振芯科技：定增加速战略布局 买入评级

76.79%，仍然是公司第一大业务，毛利率是 57.78%，同比增长 7.8%。 6%
2015 年底公司签订了 3.5 亿北斗终端销售合同，占据了相关特种行业 -10% 市场份额最高，目前已经确认收入 2.14 亿元，剩余合同将逐步完成。 -26%
元器件产品同比增长 29.93%，安防监控业务同比增长 36.09%。 ■ 定增项目有助于公司核心竞争力进一步提升。2016 年 6 月公司拟通
2014A 407
56.13% 52
436.04% 0.19
288.58 19.61
6.79% 0.23%
278
2015A 535
31.42% 78
51.93% 0.14
189.95 18.07 9.52% 0.17%
556
请务必阅读正文后的 声明及说明
2016E 758
41.62% 113
44.01% 0.20
2015A
0.14 1.48 0.09
31.42% 51.93%
53.46% 14.63%
103.78 392.66
34.73% 2.59 1.80
7.65% 25.70% -0.38%
0.17%
189.95 18.07 27.78 9.52%
2016E
0.20 1.68 0.35
41.62% 44.01%
[涨T跌ab幅le（_T%r）end] 1M
绝对收益
3%
相对收益
-1%
3M
12M
24%
3%
23% 25%
[相Ta关bl报e_告Report]
《北斗终端快速增长，新业务进展顺利》
2016-3-24 《北斗终端再获大单，期待新业务布局》
2015-11-09 《北斗终端持续放量，新业务逐步展开》
继续维持“买入”评级。
131.90 15.90 12.05% 0.00%
556
பைடு நூலகம்
2017E 1008
32.97% 150
33.12% 0.27
99.08 13.70 13.82% 0.00%
556
2018E 1309
29.89% 193
28.50% 0.35 77.11 11.63
15.09% 0.00% 556
[Table_Author]
中国 深圳南山区 大 冲 商 务 中 心 1 栋 2 号 楼 2 4D 邮 编 ： 5 18 00 0
本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交 易，并在法律许可的情况下不进行披露；可能为这些公司提供或争取提供投资银行业 务、财务顾问等相关服务。
2018E 1309 628 5 6 92 319 -27 0 2 289 17 306 44 262 193 69
现金流量表（百万元） 净利润 资产减值准备 折旧及摊销 公允价值变动损失 财务费用 投资损失 运营资本变动 其他 经营活动净现金流量 投资活动净现金流量 融资活动净现金流量 企业自由现金流
移出研究覆盖范围
[股Ta票ble_数M据arket ]
2016/7/19
收盘价（元）
26.74
12 个月股价区间（元）
16.25～72.27
总市值（百万元）
14,867
总股本（百万股）
556
A 股（百万股）
556
B 股/H 股（百万股）
0/0
日均成交量（百万股）
11
斗导航系统服务从区域向全球拓展的步伐得以进一步加快。 ■ 业绩符合预期，北斗卫星导航终端持续放量。2016 年上半年公司实
64
2016E 758 0 235 378 18
1446 0 64
固定资产
92
90
无形资产
87
41
商誉
0
0
非流动资产合计
285
189
资产总计
1356 1635
短期借款
50
440
应付款项 预收款项 一年内到期的非流动负债 流动负债合计 长期借款 其他长期负债 长期负债合计 负债合计 归属于母公司股东权益合计 少数股东权益
资料来源：东北证券
2015A 535 249 2 12 41 138 -2 0 3 99 20 119 17 101 78 23
2016E 758 358 3 2 56 193 -15 0 2 162 16 178 26 153 113 40
2017E 1008 477 4 4 74 253 -21 0 2 221 17 238 35 204 150 54
114
166
153
249
0
0
413
537
0
0
49
60
58
60
471
597
823
935
63
103
负债和股东权益总计
1356 1635
2017E 951 0 308 506 21 1861 0 64 87 11 0 149 2010 320 221 317 0 707 0 61 61 768 1085 156 2010
[T振[Taba芯lbel_e科M_T技aitinle（I]nf3o]00101）
航天装备/国防军工 [Table_I发nve布st]时间：2016-07-20
证券研究报告 / 公司点评报告
北斗终端稳步增长，定增加速战略布局
买入
上次评级： 买入
报告摘要：
■[Ta国ble家_S政um策m助ar力y]北斗全球拓展步伐。2016 年 6 月，国务院首次发布《中 国北斗卫星导航系 统》白皮书， 指出了我国卫 星导航产业走 向全球的 战略和规划蓝图， 并重点推进卫 星导航与物联 网、地理信息 、卫星遥 感/通信、移动互联网等新兴产业融合发展。目前我国已成功发射第 23 颗北斗导航卫星， 北斗系统的稳 健性和服务能 力得到进一步 增强，北
证券分析师：王建伟 执业证书编号： S0550515110003
研究助理：熊军 执业证书编号： S0550115040005 021-20361109 xiongj@ 研究助理 ：汪洋 执业证书编号： S0550115110034
联系人：汪洋 执业证书编号： S0550115110034
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2/3
[Table_PageTop] 振芯科技/公公司司点点评评报报告告
分析师简介：
王建伟，北京大学工学博士，三年国家战略新兴产业科研规划经验，三年中小市值研 究经验，三年电子行业研究经验，研究领域聚焦科技股和成长股。现任东北证券电子 行业首席分析师。 熊军，东南大学电子工程硕士，两年半导体行业工作经验，两年国家战略新兴产业规 划经验，2015年加入东北证券通信行业研究团队，任通信行业分析师。 汪洋， 北京大学电子与通信工程硕士、经济学双学士，两年IT 行业工作经验，2015年 加入东北证券通信行业研究团队，任通信行业分析师。 石晓彬 ，武汉大学导航制导与控制硕士，四年华为工作经验（两年无线研发，两年海 外销售)，2016年加入东北证券通信行业研究团队，任通信行业分析师。
-42% 2015/7 2015/10 2016/1 2016/4
过非公开发行股票方式发行不超过 65,000,000 股，对外募集不超过 11.65 亿元资金，用于实施产业园建设，推进多功能卫星应用终端芯片 及整机产业化、MEMS 组合导航生产测试能力以及人工智能视频系统 （AI VS）产业化等建设。定增项目将进一步增强公司的盈利能力，扩 大公司的经营规模和业务领域，推进公司未来整体发展战略的实现。
财务与估值指标 每股指标 每股收益（元） 每股净资产（元） 每股经营性现金流量（元） 成长性指标 营业收入增长率 净利润增长率 盈利能力指标 毛利率 净利润率 运营效率指标 应收账款周转率（次） 存货周转率（次） 偿债能力指标 资产负债率 流动比率 速动比率 费用率指标 销售费用率 管理费用率 财务费用率 分红指标 分红比例 股息收益率 估值指标 P/E（倍） P/B（倍） P/S（倍） 净资产收益率
本报告仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下，本报告中 的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投 资者一定获利，不与投资者分享投资收益，在任何情况下，我公司及其雇员对任何人 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。
中国 上海市浦东新区 源 深 路 3 05 号 邮 编 ： 2 00 13 5 电 话 ： (0 2 1) 20 36 1 00 9 传 真 ： (0 2 1) 20 36 1 25 8
7.30% 25.10% -2.12%
0.00%
99.08 13.70 14.75 13.82%
2018E
0.35 2.30 0.35
29.89% 28.50%
52.06% 14.73%
110.40 386.68
39.72% 2.56 1.79
7.00% 24.40% -2.05%
0.00%
77.11 11.63 11.36 15.09%
[Table_PageTop] 振芯科技/公公司司点点评评报报告告
附表：财务报表预 测摘要及指标
[资T产ab负le债_F表o（rca百st万] 元）
货币资金 交易性金融资产 应收款项 存货 其他流动资产 流动资产合计 可供出售金融资产 长期投资净额
2015A 539 0 175 301 10
1071 0
重要声明 本报告由东北证券股份有限公司（以下称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本 公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。
本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。
东北证券股份有限 公司
中国 吉林省长春市 自 由 大 路 1 13 8 号 邮 编 ： 1 30 02 1 电 话 ： 4 00 60 0 06 86 传 真 ： (0 4 31 )8 56 8 00 32 网址：http://w w w.nes
■ 投资建议及评级：公司主营业务保持较快增长，同时基于“N+e+X” 战略布局，从军用 市场逐步向民 用拓展，看好 公司未来发展 前景，预 计 2016-2018 年净利润 1.13 亿元、1.50 亿元、1.93 亿元，EPS 为 0.20 元、0.27.元、0.35 元，当前股价对应的动态 PE 为 132 倍、99、77 倍，
[历Ta史bl收e_益Pic率Q曲uo线te]
现营收 2.50 亿元，同比增长 4.45%，归属上市公司股东净利润 4466 万
振芯科技
沪深300
元，同比增长 8.47%，毛利率 55.77%，同比增长 5.34%。2016 年上半 年北斗卫星导航终端销售收入达 1.92 亿元，同比增长 8.9%。占比 22%
2015-10-23
■ 风险提示：北斗卫星导航终端招标不及预期；新产品市场推广速度低 《挟硬件优势，拓卫星互联网》
于预期；
2015-8-25
[财T务ab摘le要_（Fi百na万n元ce）]
营业收入
(+/-)% 归属母公司净利润
(+/-)% 每股收益（元） 市盈率 市净率 净资产收益率 (%) 股息收益率 (%) 总股本 (百万股 )
中国 北京市西城区 锦什坊街28号 恒奥中心D座 邮 编 ： 1 00 03 3 电 话 ： (0 1 0) 63 21 0 80 0 传 真 ： (0 1 0) 63 21 0 86 7
本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保 证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断，不保证所包含的内 容和意见不发生变化。
2015A 101 12 40 0 0 -3 -97 3 49 -79 35 -9
2016E 153 2 28 0 1 -2 17 -8 194 75 -49 249
2017E 204 4 15 0 0 -2 -56 -3 146 45 1 174
2018E 262 6 5 0 0 -2 -60 1 193 46 2 215
2018E 1192 0 408 665 20 2377 0 64 85 0 0 127 2505 300 290 418 0 928 0 63 63 991 1278 225 2494
利润表（百万元） 营业收入 营业成本 营业税金及附加 资产减值损失 销售费用 管理费用 财务费用 公允价值变动净收益 投资净收益 营业利润 营业外收支净额 利润总额 所得税 净利润 归属于母公司净利润 少数股东损益
52.74% 14.87%
112.29 384.97
36.52% 2.69 1.93
7.40% 25.50% -1.97%
0.00%
131.90 15.90 19.62
12.05%
2017E
0.27 1.95 0.26
32.97% 33.12%
52.68% 14.89%
109.46 387.53
38.22% 2.63 1.86