财务管理学Lecture8FMhual课件

• 例子：某上市公司拟发行可转换债券，发行前一 个月该公司股票的平均价格经测算为每股20元， 预计本股票的未来价格有明显的上升趋势，因此 确定上浮的幅度为25%，则该可转换债券的转换 价格为多少？
20×(1+25%) = 25元
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•5
可转换债券的转换 (转换比率)
• 在年金法下，租费率(利息率＋手续费率)就是贴 现率
年末付租金时：
A
A
A
A
A
年初付租金时：
A
A
•财务A管理学LectureA8FMhual A
•25
• 年初付租金时：(即付年金的计算) C
• A＝———————————— PVIFA i,n (1+i)
• 年末付租金时：(普通年金计算)
C • A＝————————————
格达到一定幅度时，公司可按照事先约定的赎回价格 买回发行在外但尚未转股的可转换债券
• 例子：某可转换债券期限5年，面值100元，股票转换 价格为10元，赎回期限从第二年开始，赎回价格为102 元，赎回条件为股票价格连续30个交易日超过股票转 换价格的130%
• 思考：为什么赎回条件可以避免筹资损失？ (提示：股 价高于转换价格时，以股价筹得的资金比以转换价格
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•10
可转换债券筹资的缺点
• 4) 回售条款的规定可能使发行公司遭受损失 • 回售条件：是指股票在一段时间内连续低于转换
价格达到某一幅度时，持有人按事先约定的价格 将可转换债券回售给发行人
• 例子：接上面的例子，回售期限从第二年开始， 回售价格为102元，回售条件为股票连续30个交易 日低于转换价格的70%
• 思考：为什么回售条件会让发行公司蒙受损失？ (发行商买回已贬值的股票，会让公司的筹资数量 减少吗？)
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•11
租赁融资决策
• 什么是租赁？
• 租赁是出租人以收取租金为条件，在合同规定的 期限内有偿地将资产租让给承租人的一种经济行 为，租赁资产一般为固定资产
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• 2) 有利于筹集更多资本 (可转换债券的转换价格 通常高于发行时的股票价格，因此筹资额大于发 行股票的筹资额)
• 3) 有利于调整资本结构 (双重属性因此较方便调 整资本结构)
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•8
可转换债券筹资的优点
• 4) 有利于避免筹资损失 • 赎回条件：当公司股票在一段时间内连续高于转换价
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经营租赁 Operating lease
• 又称短期租赁，是出租人将设备租给承租人短期 使用的一种方式，具有以下特点
• 1) 租赁资产所有权归出租人所有 • 2) 租赁期限短 • 3) 租赁合同具有可撤销性，可中途解约 • 4) 租赁资产的折旧、修理费均由出租人承担 • 5) 租赁期满后，承租人将租赁资产退还给出租人
可转换债券的转换 (转换比率)
• 思考：当刚刚那条计算公式不能除尽的时侯，也 就是说，债券面额不足以转换为1股股票的余额， 发行公司应当以现金偿付
• 例子：发行公司发行的可转换债券每份面额1000 元，发行后根据相关情况决定调整为每股27元。 某持有人持有10份可转换债券，总额面额为10000 元，则可转换为多少股？
• 转换比率：是以每份可转换债券所能转换的股份 数，等于可转换债券的面值除以转换价格
• 例子：某上市公司发行的可转换债券每份面值 1000元，转换价格为每股25元，则转换比率为多 少？
1000 / 25 = 40 股
即每份可转换债券可以转换为40股股票！！
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•6
•20
什么是租金总额？什么是每期租金？什么是 租费？
• 什么是租金总额 (一共需要支付的租金)？
• 1) 租赁设备的购置成本 (即期的设备使用价值) 及 设备预计残值
• 如果期满后设备归属租赁公司的，残值不应算入 租金总额
• 如：租入一项设备，价值50万，预计期满后设备 残值为1.5万，归租赁公司，忽略其他因素，则租 金总额为50-1.5=48.5万
• 1) 采用租赁方式 • 2) 采用举债方式
• 因此，租赁的融资决策，就是要判断哪种购买方 式的现金流量更少
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•19
租金＝现金流出量？
• 思考：每期支付的租金等于每期的现金流出量吗？
• 提示：需要考虑计税的问题，租费是可以抵税的
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• 持有人可在可转换债券发行6个月后，将其转换为 股票
• 注意：转换期限是指可以转换成债券的最后期限 (不同公司其所设定的期限也不同，规定是3至5年)， 6个月是指持有人可转换为债券的最早期限
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•4
可转换债券的转换 (转换价格)
• 转换价格：是指以可转换债券转换为股票的每股 价格，通常以发行可转换债券前一个月股票的平 均价格为基准，上浮一定幅度作为转换价格
• 在规定转换期内，持有人如果将其转为股票，则 发行公司的负债转化为股东权益 (权益属性)
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•2
发行条件与发行资格
• 发行资格：上市公司重点国有企业
• 发行条件：
• 1) 最近一起未经审计的净资产不低于人民币15亿
• 2) 最近3个会计年度实现的年均可分配利润不少于 公司债券1年的利息
筹得的资金多，赎回那些未转换的债券，会增加公司 的筹资数量吗？)
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可转换债券筹资的缺点
• 1) 转股后可转换债券的筹资将失去利率较低的好 处
• 2) 若确需股票筹资，但股价并未上升，可转换债 券持有人不愿意转股时，发行公司将承受偿债压 力
• 3) 若可转换债券转股时股价高于转换价格，则发 行遭受筹资损失 (因为以转换价格筹得的资金比以 股价筹得的资金少)
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•17
租赁融资的缺点
• 1) 融资成本较高 (租金中的租费(利息) 要比银行借 款和发行债券所负担的利息要多)
• 2) 由于租赁的支付一般采用等额分期支付，将成 为承租企业的一项固定负担
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•18
租赁融资决策
• 思考：当企业打算取得某项固定资产时，而自身 资金又不足以购买时，一般有两种方式取得
• 首先确定租费率为 9% + 2% = 11%
50 —————— ＝ 13.53万 PVIFA11%,5
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•28
租赁的融资决策 (租赁 or 借钱)
• 这部分内容我会板书，请认真思考，并作 记录！
• 书上的表格表达有误，会让问题变得更加 复杂，所以需要认真听我讲！
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•13
• 又称长期租赁，是指出租人按照租赁协议或合同， 购买承租人所需的设备，并将其出租给承租人使 用的一种租赁方式
• 特点有
• 1) 租赁资产由出租人根据承租人要求购买，然后 再租给承租人使用
• 2) 期限较长，一般为设备经济寿命的75%以上
• 3) 分期偿还租金，租金的现值一般为设备价值的 90%以上
• 什么是每期租金 (又叫年租金)？ • 就是每期需要支付的租金
• 现阶段有两种确定方法 (书本139页)
• 1) 直线法：(没有考虑资金的时间价值)
购置成本＋利息＋手续费
每期租金＝ ————————————
租期
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• 2) 年金法：根据年金现值的计算方法 (因为每期 支付的租金是等额的)，考虑了货币的时间价值
• GE医疗系统中国公司，为了完成某研究项目的数 据分析，电脑以租赁的方式向DELL租用
• 某医院通过一家国际租赁公司，引进一台国外生 产的核磁共震设备，医院负责此设备的一切维修 和折旧
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租赁融资的优点
• 1) 迅速获得所需资产 • 2) 租赁融资的限制条件比较少 • 3) 可避免设备过时的风险 • 4) 租费可以在税前扣除
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什么是租金总额？什么是每期租金？什么是 租费？
• 什么是租费？？？
• 租费由两方面组成，分别是利息和租赁手续费
• 租费可以抵税！！
• 租费可以由租费率确定 (利息率＋手续费率)
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•23
什么是租金总额？什么ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ每期租金？什么是 租费？
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•14
融资租赁 Finance lease
• 4) 租赁合同具有不可撤销性 • 5) 租赁资产的折旧、修理费等由承租人承担 • 6) 租赁期满后，承租人支付象征性的留购费用，
资产所有权转移给承租人
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•15
判断下列租赁属于何种类型？
• 10000 / 27 = 370 股 (剩下的不足以转换为1股的现 金余额应以现金支付)
• 因此，可转换为370股，并另付现金10元！！
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•7
可转换债券筹资的优点
• 1) 有利于降低资本成本 (可转换债券的利率通常 低于普通债券，转换为股票后，又可节省股票的 发行成本)
PVIFA i,n
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用直线法和年金法计算每期租金
• 某企业2008年1月1日从租赁公司租入一套设备，价 值50万，租期为5年，预计租赁期满时的残值为1.5 万，归租赁公司，年利率为9%，租赁手续费率为 设备价值的2%，租金每年年末支付一次，在直接 法下，则每期的租金为多少？
可转换债券
• 什么是可转换债券？
• 指由公司发行并规定债券持有人在一定期限内按 约定的条件可将其转换为普通股的债券
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•1
可转换债券的属性
• 双重属性：债务属性和权益属性，所以是混合型 筹资
• 当持有人在转换之前，发行公司需要定期支付利 息，如果在转换期内，持有人未转换为股票，则 发行公司需要到期偿付债券 (债务属性)
(接下页)
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(接上页) • 如果期满后设备归属自身企业，残值应算入租金
总额 • 如：租入一项设备，价值50万，预计期满后设备
残值为1.5万，归自身企业，忽略其他因素，则租 金总额为50万
• 2) 利息：是出租人为承租人购买租赁资产所融资 金而应计的利息
• 3) 租赁手续费：是出租人为承租人提供租赁而收 取的手续费，一般来将，手续费应计入租金总额
(50 – 1.5) + [(50×(1+9%)5 – 50] + 50×2％ ——————————————————＝15.29万
5
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•27
• 某企业2008年1月1日从租赁公司租入一套设备， 价值50万，租期为5年，预计租赁期满时的残值为 1.5万，归企业自身所有，年利率为9%，租赁手续 费率为设备价值的2%，租金每年年末支付一次， 在年金法下，则每期的租金为多少？
• 课后，需要仔细复习此部分内容，并把它 完全弄懂！
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• 3) 最近3个会计年度经营活动的现金流今个不少于 公司债券1年的利息
• 4) 累计债券总额不超过公司净资产的40%
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可转换债券的转换 (转换期限)
• 转换期限：是指按发行公司的约定，持有人可将其 转换为股票的期限。一般来说，不同公司的可转换 期限最短为3年，最长为5年