串讲笔记财务管理

串讲笔记财务管理
主讲：田明
第一章财务成本治理泛论
一、重点内容
本章是财务治理的理论差不多，从测验来说，分数较少，平均占1.5分，重要考客不雅题。

本章应重点操纵以下内容：
（1）企业财务治理目标的三种表述不雅点的优缺点及阻碍财务治理目标的五大年夜内部阻碍身分和三大年夜外部阻碍身分；
（2）财务治理应遵守的十二条原则(明白得其不雅点和本质，重点留意自利行动原则、旌旗灯号传递原则、引导原则、净增效益原则和本钱市场有效原则)。

★
注：★表示留意客不雅题；★★表示留意运算题；★★★表示留意综合题。

（下同）二、典范仿照题
本钱市场假如是有效的，那么（）。

A.价格反应了内涵价值
B.价格反应了所有的可知信息，没有任何人能够或许获得超常收益
C.公司股票的价格可不能因为公司改变管帐处理方法而更换
D.在本钱市场上，只获得与投资风险相当的待遇，也确实是与本钱成本相同的待遇，可不能增长股东财宝
【谜底】A、B、C、D
第二章财务报表分析
一、重点内容
本章属于一个重点章，测验中所占比重较大年夜，一样占10分阁下。

从题型来看，客不雅题和主不雅题都有可能显现，是以考生应周全明白得和操纵。

本章应重点操纵以下内容：
（1）操纵几个重要的全然财务比率（即存货周转率、应收账款周转率、已获利钱倍数、净资产收益率、权益乘数）；★★
（2）上市公司财务分析比率的含义、运算、分析、留意的问题及互相关系(重点操纵每股收益、市盈率、每股股利、股票获利率、每股净资产、市净率)；★★★
（3）上市公司现金流量分析方法(重点操纵现金流淌负债比、现金债务总额比、发卖现金比率、每股营业现金净流量、净收益营运指数和现金营运指数)。

★★★
二、典范仿照题
1．A公司是一个大年夜型通俗机械制造企业，1999年净资产收益率为8%，已知净资产收益率的指标权数为30分，该指标的平均值为1.7%（标准系数0.6），优胜值为9.5%（标准系数0.8），则该指标的得分为（）。

A.22.85
B.4.85
C.4.58
D.22.58
【谜底】A
【解析】应用插值法求得净资产收益率指标的得分为22.85。

因此，应选A。

2．ABC 公司无优先股,客岁每股红利为4元,每股发放股利2元,储存红利在往常一年中增长了500万元。

岁尾每股价值为30元,负债总额为5000万元,则该公司的资产负债率为( )。

A.30%
B.33%
C.40%
D.44% 【谜底】C
【解析】解此题的关键在于求出股东权益，现在题中已知岁尾每股账面价值为30元，则若能求出通俗股股数，问题也就解决了。

依照每股股利2元和每股红利4元可确信股利付出率为50%(
%1004
2
⨯)，而股利付出率+留存盈利比率=1，是以，留存收益比率也为50%。

留存收益（储存红利）在往常一年中增长了500万元，则客岁派发的股利总额也应为500万元，而每股股利为2元，那么通俗股总数应为250万股，岁终账面净资产为250×30=7500万元，则资产负债率为：
%407500
50005000
=+
3.ABC 公司无优先股同时昔时股数没有产生增减更换，岁终每股净资产为5元,权益乘数为4,资产净利率为40%(资产按岁终数运算),则该公司的每股收益为( )。

A.6 B.2.5 C.4 D.8
【谜底】D
【解析】本题的考察点是上市公司财务分析。

解此题的关键在于明白每股收益、每股账面价值和权益净利率的关系。

每股收益＝（净利润-优先股股息）/岁终通俗股总数=
年末普通股权益
优先股股息
—净利普通股股数年末普通股权益⨯=每股账面价值×权益净利率=每股账面价值
×资产净利率×权益乘数=5×40%×4=8。

4．W 公司无优先股,2003年事终市盈率为16,股票获利率为5%,已知该公司2003年通俗股股数没有产生变更,则该公司2003年的留存收益率为( )。

A.30%
B.20%
C.40%
D.50% 【谜底】B
【解析】本题的考察点是上市公司财务分析。

解此题的关键在于明白股利付出率、市盈率和股票获利率的关系。

股利付出率=每股股利/每股收益=
每股市价
每股股利
每股收益每股市价⨯=市盈率×股
票获利率=16×5%=80%。

5. 假设某公司2003年的净收益营运指数为1.2，净利润为2200万元，昔时计提的固定资产折旧为340万元,无形资产摊销额为12万元,经营性应收项目增长35万元, 经营性敷衍项目增长21万元,存货削减15万元,则现金营运指数为（ ）。

A ．0.74 B.0.66 C.1 D.0.80 【谜底】C
【解析】设非经营净收益为X ，则1.2=
2200
2200X
-，因此，X=-440（万元）。

则现金营运指
数为:
12992
2993
)440(123402200152135)440(123402200==--++++---++。

6.某公司2003年12月31日,资产总额为1000万元,权益乘数为5,现金营运指数为1.6,经
营应得现金为600万元,则现金债务总额比为( )。

A.1.2 B.0.55 C.0.65 D.0.25 【谜底】A
【解析】由权益乘数为5,求得资产负债率为80%,即负债总额为800万元；由现金营运指数为1.6,经营应得现金为600万元,求得经营现金净流量为960万元。

则现金债务总额比为： 960÷800=1.2。

7．A 公司2001年的财务数据如下： 收入 2000万元 净利 180万元 股利 54万元 通俗股股数 100万股 岁终资产总额 2000万元
岁终权益乘数 5（负债均为借钱，负债平均利率10%）
2002年5月6日某投资者将其持有的A 公司发行的可转换债券转换为股票，可转换债券的账面价值为35万元，面值为30万元，转换价格为20元。

该公司履行固定股利付出率政策，股利增长率为5%。

要求：（1）2002年的每股收益、每股净资产；
（2）假设2002年12月31日的股票价格为20元，运算该股票的预等待遇率； （3）假设2002年12月31日该公司资产的重置成本为2200万元，依照托宾的Q 模型运算该公司的价值。

【谜底】
(1)因为该公司履行固定股利付出率政策，因此,股利增长率为5%,则净利润增长率也为5%
2002年的净利润=180(1+5%)=189(万元)
2001年的岁终权益乘数=5,则资产负债率为80%
2001年的岁终资产总额为2000万元,则负债总额为1600万元,股东权益为400万元 2002岁终的净资产=400+35+189(1-54÷180)=567.3(万元) 可转换债券转换为股票增长的股数=30÷20=1.5(万股)
2002岁终的加权平均股数=100×12/12+1.5×7/12=100.875(万股) 2002年的每股收益=189÷100.875=1.87(元)
2002年的每股净资产=567.3÷/(100+1.5)=5.59(元)
(2)∵2002岁终的每股股利=54(1+5%)÷(100+1.5)=0.56(元) 即D o =0.56(元)
R s =D o (1+g)/P+g=0.56(1+5%)/20+5%=7.94% (3) 市净率=20÷5.59=3.58
Q=市净率=3.58,则该公司的价值=3.58×2200=7876(万元)
【解析】本题重要考察第三章、第七章、第八章和第十章有关内容的结合。

8．（1）依照下列已知材料完成某公司的资产负债表、利润表
公司利润表
已知：发卖毛利率为25%；营业费用/发卖收入为10%；发卖净利率为6%.
公司资产负债表
2001年12月31日 单位：元
已知：期初存货为20000元；流淌比率为2；速动比率为1；存货周转天数为90天；权益乘数为2.5。

（2）运算总资产待遇率、净资产收益率。

（按期末数运算） 【谜底】
（1）已知发卖净利率为6%
则：利润总额×（1-40%）=净利=发卖收入×6%
即：利润总额=发卖收入×6%÷（1-40%）=发卖收入×10%
%10=销售收入
利润总额
（发卖利润率）
又：利润总额=发卖毛利-营业费用-利钱费用 两边同时除以发卖收入，得：
销售收入
利息费用
销售收入营业费用销售收入销售毛利销售收入利润总额--=
即：10%=25%-10%-
销售收入
利息费用
销售收入
利息费用
=5%，又因为利钱费用=6800（元）
因此求得：发卖收入=136000（元）
依照上述材料能够填制出利润表：
利润表
2001年单位：元
则：总资产=60000×2.5=150000（元）
存货周转天数90天，即：存货周转次数为4次
销售成本
因为存货周转次数=
存货平均占用额
则：存货平均占用额=（20000+期末存货）÷2=销货成本÷4=102000÷4=25500（元）期末存货=25500×2-20000=31000（元）
因：流淌比率-速动比率=存货÷流淌负债
故：2-1=31000÷流淌负债
流淌负债=31000（元）
因：（现金+应收账款）÷流淌负债=1
则：应收账款=31000-10000=21000（元）
依照上述材料，可填制资产负债表如下：
资产负债表
（3）总资产待遇率=（13600+6800）÷150000=13.6%
净资产收益率=8160÷60000=13.6%
第三章财务推测与筹划
一、重点内容
本章属于重点章，专门是第二节中有关增长率与资金需求涉及的问题，轻易和其他章内容结合起来出运算题或综合题。

从题型来看，客不雅题和主不雅题都有可能显现，是以考生
应周全明白得和操纵第二节和第三节。

本章重点操纵以下内容：
（1）外部融资发卖增长比的应用；★
（2）稳态模型下和变更前提下的可连续增长率的运算及应用；★★★
（3）现金预算和估量资产负债表的编制。

★★
二、典范仿照题
1.某企业编制“直截了当材料预算”，估量第四时度期初存量456千克，季度临盆需用量2120千克，估量期末存量为350千克，材料单价为10元，若材料采购货款有50%在本季度内付清，别的50%鄙人季度付清，假设不推敲其他身分，则该企业估量资产负债表岁终“敷衍账款”项目为（）元。

A.11130
B.14630
C.10070
D.13560
【谜底】C
【解析】估量第四时度材料采购量=2120+350-456=2020（千克）
敷衍账款=2020×10×50%=10070（元）。

2.假如欲望进步发卖增长率,即筹划发卖增长率高于可连续增长率。

则能够经由过程（）。

A.发行新股或增长债务
B.降低股利付出率
C.进步发卖净利率
D.进步资产周转率
【谜底】A、B、C、D
【解析】本题的考察点是可连续增长率问题。

公司筹划发卖增长率高于可连续增长率所导致的资金增长重要有两个解决门路：进步经营效力或改变财务政策。

A、B、C、D均可实现。

3.在保持经营效力和财务政策不变，同时不从外部进行股权融资的情形下,股利增长率等于可连续增长率。

（）
【谜底】〇
【解析】本题的考察点是可连续增长率问题。

在保持经营效力和财务政策不变的情形下, 经营效力不变，意味着发卖净利率不变，即发卖增长率等于净利润增长率；而财务政策不变，意味着股利付出率不变，即净利润增长率等于股利增长率。

因此，在保持经营效力和财务政策不变，同时不从外部进行股权融资的情形下,股利增长率等于发卖增长率（即现在的可连续增长率）。

4.制造费用预算分为更换制造费用和固定制造费用两部分。

更换制造费用和固定制造费用均以临盆预算为差不多来编制。

（）
【谜底】×
【解析】更换制造费用以临盆预算为差不多来编制。

固定制造费用，须要逐项进行估量，平日与本期产量无关，按每期实际须要的付出额估量，然后求出全年数。

5．某公司2001年的财务数据如下：
收入 1000万元
净利 100万元
现金股利 60万元
通俗股股数 100万股
岁终资产总额 2000万元
岁终权益乘数 4（负债均为借钱，负债平均利率10%）
现金营运指数 0.8
所得税率 40%
经营性应收账款的增长额为60万元;
经营性敷衍账款的增长额为80万元;
存货的增长额为90万元;
计提的折旧为100万元;
计提的资产减值预备为28万元。

要求就以下各不相干的问题答复：
（1）2002年的可连续增长率；
（2）依照（1），外部融资发卖增长比为30%，则外部融资额为若干？
（3）依照（2），若经由过程发行债券融资，面值为30万元，发行费用为5万元，一次还本付息，票面利率为10%，5年期。

在推敲泉币时刻价值的前提下，该债券的税后个别本钱成本；
（4）2001年的净收益营运指数、现金债务总额比。

【谜底】
（1）2001年权益乘数为4，则资产负债率为75%
2001年事终资产总额为2000万元，负债总额为1500万元，所有者权益总额为500万元。

2002年的可连续增长率=100/（500-40）×（1-60%）=8.7%,或
=100/500×（1-60%）/[1-100/500×（1-60%）]= 8.7%
(2)新增发卖额=1000×8.7%=87(万元)
外部融资额=新增发卖额×外部融资发卖增长比=87×30%=26.1(万元)
(3)26.1=30(1+5×10%)(P/S,I,5)
则应用插值法,I=11.5%,债券的税后个别本钱成本=11.5%(1-40%)=6.9%
（4）∵现金营运指数=经营现金净流量÷经营所得现金
=(净利+计提的折旧+计提的资产减值预备-非经营活动损益-经营性应收账款的增长额+经营性敷衍账款的增长额-存货的增长额)/( (净利+计提的折旧+计提的资产减值预备-非经营活动损益)
∴2001年的现金营运指数0.8,则非经营活动损益=-122(万元)
2001年的净收益营运指数=(净利-非经营活动损益)/净利
=(100+122)/100=2.22
经营现金净流量=(净利+计提的折旧+计提的资产减值预备-非经营活动损益-经营性应收账款的增长额+经营性敷衍账款的增长额-存货的增长额)
=280(万元)
2001年的现金债务总额比=经营现金净流量÷负债总额
=280÷1500
=18.67%
【解析】本题重要考察第二章、第三章、第九章的有关内容的结合。

6.某公司2002年12月31日的资产负债表如下：（单位：万元）
泉币资金 5 敷衍账款36
应收账款53 预提费用21.2
存货54.5 银行借钱40
流淌资产112.5 流淌负债97.2
固定资产净值183.6 敷衍债券45
股本10
未分派利润143.9
资产总计296.1 负债和股东权益合计296.1
公司收到了大年夜量订单同时预期从银行能够取得短期借钱,因此须要推测2003年1、2、3
月份的公司现金需求量。

一样地，公司发卖当月收现20%，次月收现70%，再次月收现10%。

材料成本占发卖额的60%；假设产品当月全部落成,当月全部发卖。

每月购买的原材料等于次月发卖额的60%。

购买的次月付出货款。

估量1、2、3月份的工资费用分别为15万元、20万元和16万元。

1—3月份每个月的发卖费用、治理费用、税金、其他现金费用估量为10万元。

2002年11月和12月的实际发卖额及2003年1—4月份的估量发卖额如下表（单位：万元）：
2002年11月50
2002年12月60
2003年1月60
2003年2月100
2003年3月65
2003年4月75
依照以上信息：
（1）请编制1、2、3月份的现金预算；
（2）每月现金余额的限额为5万元，请确信每月银行借钱或还款的数量（假设借钱或还款本金按1万元的整倍数,利随本清,借钱在期初,还款在期末,年利钱率为12%,利钱在付出时直截了当计入当期财务费用,不实施预提）。

（3）请编制2003年3月31日的估量资产负债表（2003年1—3月份的折旧费用估量为2.4万元）。

【谜底】
（1）现金预算（单位：万元）
（2）
12月1月2月3月
期初银行借钱40 42 64
借钱增长数 2 22 （23）
利钱不经由过程
短期借钱账户核
算
期末银行借钱40 42 64 41
留意：上期末已有现金余额5万元。

（3）2003年3月31日的估量资产负债表（单位：万元）
资产：实际数（12.31）变量估量数(3.31) 说明
泉币资金 5 0.52 5.52
应收账款53 +9 62 3月份发卖收入
的80%加上2月
份发卖收入的
10%
存货54.5 +9 63.5 在54.5的差不多
上加上1—3月
的采购数量
144，再减去1—
3月的发卖收入
225的60%
流淌资产112.5 18.52 131.02
固定资产净值183.6 -2.4 181.2 估量折旧为2.4 资产总额296.1 16.12 312.22
负债：实际数（12.31）变量估量数(3.31) 说明
短期借钱40 +1 41
敷衍账款36 +9 45 3月份采购金额
的100%
预提费用21.2 0 21.2 估量无变更
流淌负债97.2 +10 107.2
敷衍债券45 0 45 估量无变更
股本10 0 10 估量无变更
未分派利润143.9 +6.12 150.02 期末未分派利润
等于期初未分派
利润加上1-3月
的利润(无所得
税)。

即加上收入
减去材料成本、
工资费用、折旧
费、1—3月的其
他费用和还款的
利钱0.48万元。

296.1 16.12 312.22
负债和股东权益
合计
【解析】本题的考察点是第三章财务推测与筹划中有关现金预算和估量资产负债表的编制。

7．材料：
A公司2002年度财务报表重要数据如下：
要求：
（1）假设A公司在往后能够保持2002年的经营效力和财务政策，赓续增长的产品能为市场合接收，不变的发卖净利率能够涵盖赓续增长的利钱，同时不从外部进行股权融资，请依次答复下列问题：
①运算该公司的可连续增长率。

②2002年事终该公司股票的市盈率为14，运算该公司2002年的股票获利率。

③假设无风险待遇率为6%，该公司股票的 系数为2.5,市场组合的收益率为14%，该公司股票为固定成长股票，运算2003年12月31日该公司的股价低于若干时投资者能够购买？
④运算该公司2003年的经营杠杆系数。

（2）假设该公司2003年度筹划发卖增长率是40%。

公司拟经由过程降低股利付出率或进步资产负债率或进步资产周转率或筹集股权本钱来解决资金不足问题。

①请分别运算股利付出率、资产负债率、资产周转率达到若干时能够知足发卖增长所需资金。

运算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，发卖不受市场限制，发卖净利率涵盖了负债的利钱，同时公司不运算发行新的股份。

②运算筹集若干股权本钱来解决资金不足问题。

假设不变的发卖净利率能够涵盖负债的利钱，发卖不受市场限制，同时不运算改变当前的财务政策和经营效力。

该公司股权资金有两种筹集方法：全部经由过程发行优先股取得，或者全部经由过程增发
通俗股取得。

假如经由过程发行优先股补偿资金，优先股的股息率是11%；假如经由过程增发通俗股补偿资金，估量发行价格为10元/股，假设追加筹资后负债的平均利率和通俗股的个别本钱成本不变。

请运算两种筹资方法的每股收益无差别点的息税前利润和现在的财务杠杆系数以及追加筹资后的加权平均本钱成本是若干(本钱构造权数以账面价值为差不多)？ （3）假设该公司2003年估量的外部融资发卖增长比是40%，估量的发卖增长率是25%，2003年所需的外部融资额经由过程发行债券来解决，债券的面值为90万元，发行费用为5万元，一次还本付息，票面利率为10%，5年期。

在推敲泉币时刻价值的前提下，运算该债券的税后个别本钱成本。

【谜底】 （1）
①运算该公司的可连续增长率：
息税前利润=发卖单价×发卖量-单位更换成本×发卖量-固定成本 =10×100-6×100-200=200（万元）
资产总额=权益乘数×股东权益=2×400=800（万元） 负债总额=资产总额-股东权益=800-400=400（万元） 利钱=400×8%=32（万元）
净利润=（息税前利润-利钱）×（1-所得税率）=（200-32）×（1-20%）=134.4(万元) 股利付出率=60/134.4=44.64%
可连续增长率=期初权益净利率×收益留存率
=[134.4/[400－(134.4-60）]×(1-44.64%) =22.85% ②股利付出率=每股股利/每股收益=
每股市价
每股股利
每股收益每股市价⨯=市盈率×股票获利率
因此, 股票获利率=股利付出率/市盈率=44.64%/14=3.19% ③2002岁终的每股股利=60/40=1.5(元) 股票的预等待遇率=6%+2.5(14%-6%)=26%
在经营效力和财务政策不变的情形下，股利增长率等于可连续增长率，即22.85%。

2003岁终的每股价值=1.5(1+22.85%)2
/(26%-22.85%)=71.87(元) 因此, 2003年12月31日该公司的股价低于71.87元时投资者能够购买。

④该公司2003年的经营杠杆系数=（息税前利润+固定成本）/息税前利润 =（200+200）/200=2 (2)①
1）经由过程降低股利付出率实现： 发卖净利率=134.4/1000=13.44%
因为财务政策不变，即产权比率不变，因此：
股东权益负债资产∆+∆=∆
=股东权益∆×产权比率+股东权益∆ =股东权益∆（1+产权比率）
=股东权益∆×权益乘数
=预期发卖额×发卖净利率×留存收益率×权益乘数 =1000×（1+40%）×13.44%×留存收益率×2 =376.32×留存收益率
基期销售额基期资产销售额资产⨯
∆=∆=40%=⨯⨯1000
800
1000320（万元）
因此, 留存收益率=320/376.32=85%,即股利付出率=15%
2) 经由过程进步资产负债率实现:
股东权益负债资产∆+∆=∆ 基期销售额基期资产销售额资产⨯
∆=∆=40%=⨯⨯1000
800
1000320（万元）
股东权益∆=预期发卖额×发卖净利率×留存收益率
=1000×（1+40%）×13.44%×(1-44.64%)
=104.17（万元）
因此, 股东权益资产负债∆-∆=∆=215.83（万元）
资产负债率=
%98.54320
80083
.215400=++=∆+∆+资产基期资产负债基期负债
3) 经由过程进步资产周转率实现:
（万元）销售额400%401000=⨯=∆ 股东权益负债资产∆+∆=∆
=股东权益∆×产权比率+股东权益∆ =股东权益∆（1+产权比率） =股东权益∆×权益乘数
=预期发卖额×发卖净利率×留存收益率×权益乘数
=1000×（1+40%）×13.44%×(1-44.64%)×2 =208.33（万元） 资产周转率=
39.133
.208800400
1000=++=∆+∆+资产基期资产销售额基期销售额
②筹集股权本钱来解决:
1）假设须要筹集的股权本钱的数量为X,则:
股东权益负债资产∆+∆=∆
=股东权益∆×产权比率+股东权益∆ =股东权益∆（1+产权比率） =股东权益∆×权益乘数
=(预期发卖额×发卖净利率×留存收益率+X)×权益乘数 =[1000×（1+40%）×13.44%×(1-44.64%)+X]×2
基期销售额基期资产销售额资产⨯
∆=∆=40%=⨯⨯1000
800
1000320（万元）
因此, [1000×（1+40%）×13.44%×(1-44.64%)+X]×2=320
求得:X=55.83（万元）
响应地，股东权益∆=权益乘数资产/∆=160（万元）
160=∆-∆=∆股东权益资产负债（万元）
2）运算每股收益无差别点的息税前利润:
40
%
1183.55%)201%](8)160400[10/83.5540%)201%](8)160400[⨯--⨯+-=
+-⨯+-（（EBIT EBIT
求得:EBIT=107.48（万元） ②运算财务杠杆系数: 1)发行通俗股:
财务杠杆系数=EBIT/(EBIT-I)= 107.48/[107.48-(400+160)×8%]=1.71 2)发行优先股: ]财务杠杆系数= EBIT/[EBIT-I-D/(1-T)])= 107.48/[107.48-(400+160)×8%-55.83×11%/(1-20%)]=1.95 3)追加筹资后的加权平均本钱成本: 发行通俗股: 加权平均本钱成本=
=-⨯+++⨯++%)201%(8320
800160
400%2632080016040016.2%
或:因为资产负债率不变,因此,股东权益和负债的权数均为50%：
50%×26%+50%×8%（1-20%）=16.2% 发行优先
股:
=⨯++-⨯+++⨯+-+%11320
80083
.55%)201%(8320800160400%26320800)83.55160400（15.45%
（3）2003年估量的外部融资发卖增长比是40%，估量的发卖增长率是25% 因此,2003年所需的外部融资额=1000×25%⨯40%=100(万元) 则:100=90(1+5×10%)(P/S,K,5) 求得:K=6.19%
该债券的税后个别本钱成本=6.19(1-20%)=4.95%。

【解析】本题的考察点涉及第二章、第三章、第四章、第九章的内容。

关键操纵： （1）可连续增长率的运算：
在稳态模型下，即保持基期的经营效力和财务政策不变，同时不从外部进行股权融资的前提下，能够依照公式一或公式二运算可连续增长率；反过来，在保持基期的经营效力和财务政策不变，同时不从外部进行股权融资的前提下，能够依照公式二在已知可连续增长率的情形下，运算四个指标中的任何一个。

在变更的模型下，留意分情形：
①在保持基期的经营效力和资产负债率不变，同时不从外部进行股权融资的前提下，能够依照公式二在已知可连续增长率的情形下，运算股利付出率，即留存收益率。

②在保持基期的总资产周转率和财务政策不变，同时不从外部进行股权融资的前提下，能够依照公式二在已知可连续增长率的情形下，运算发卖净利率。

③在资产负债率或总资产周转率或涉及进行外部股权融资的前提下，不克不及依照公式二在已知可连续增长率的情形下，运算这三个量。

缘故是依照公式二在已知可连续增长率的情形下，运算出来的资产负债率或总资产周转率是新增部分的资产负债率或总资产周转率，而未推敲原有的资产负债率或总资产周转率；同样，涉及进行外部股权融资的前提下，其本质是资产负债率产生变更，是以不有用。

如许只能依照股东权益负债资产∆+∆=∆测算新增的资产、负债、股东权益、发卖额等，进一步推敲原有的资产、负债、股东权益、发卖额等从新测算资产负债率或总资产周转率（既包含原有的又包含新增的）。

（2）留意操纵固定成长股票股价的运算公式的应用，操纵在稳态模型下股利增长率等于可连续增长率；同时留意区分D 0和D 1。

（3）在推敲泉币时刻价值的前提下，运算债券的本钱成本。

在运算债券的税前本钱成本的公式中，外部融资额即筹资净额，不要再减去筹资费用。

第四章 财务估价
一、重点内容
本章是重点章，测验的题型一样为客不雅题和运算题，平均分值在11分阁下。

要求考生周全明白得操纵。

本章重点操纵以下内容：
（1）递延年金现值的运算；★
（2）债券价值的阻碍身分、债券到期收益率的运算；★
（3）固定成长股票、非固定成长后的零成长和非固定成长后的固定成长股票价值的运算与评判；★★
（4）操纵两种证券投资组合的预等待遇率和标准差的运算、两种证券投资组合的有效集及其结论；分别定理及其应用（总期望待遇率和总标准差的运算，关键是Q 切实事实上定和借入组合和贷出组合的含义）；证券市场线和本钱市场线的异同。

★★ 二、典范仿照题
1．某企业预备购入A 股票，估量3年后出售可得2200元，该股票3年中每年可获现金股利收入200元，预等待遇率为10%。

该股票的价值为（ ）元。

A. 2150.24 B. 3078.57 C. 2552.84 D. 3257.68 【谜底】A
【解析】该股票的价值=200（P/A ，10%，3）+2200（P/S ，10%，3）=2150.24（元）。

2. 某企业经久持有A 股票，今朝每股现金股利2元，每股市价20元,在保持今朝的经营效力和财务政策不变,且不从外部进行股权融资的情形下,其估量收入增长率为10%,则该股票的股利收益率和期望待遇率分别为（ ）元。

A. 11%和21%
B. 10%和20%
C. 14%和21
D. 12%和20% 【谜底】A
【解析】在保持经营效力和财务政策不变，同时不从外部进行股权融资的情形下,股利增长率等于发卖增长率（即现在的可连续增长率）。

因此, 股利增长率为10%。

股利收益率=2（1+10%）/20=11%
期望待遇率=11%+10%=21%
3．有一笔国债,5年期,溢价20%发行,票面利率10%,单利计息,到期一次还本付清,其到期收益率是( )。

A.4.23%
B.5.23%%
C.4.57%%
D.4.69%
【谜底】C
【解析】债券的到期收益率是指债券的本金和利钱流入的现值等于其购买价格时的贴现率。

因为在本题中属于溢价购买，因此，购买价格等于其面值（1+20%）。

运算到期收益率是求解含有贴现率的方程，即：现金流出的现值＝现金流入的现值。

假设面值为M ，到期收益率为i,则有： M （1+20%）=M×(1+5×10%)×(P/S，i ，5) (P/S ，i ，5)=1.2／(1+5×10%)=0.8 查表得i=4％, (P/S ，4%，5)=0.8219 i=5％, (P/S ，4%，5)=0.7835
则: i=4%+
%57.4%)4%5(8219
.07835.08219
.08.0=-⨯--
4.6年分期付款购物，每年事首年代付款500元，设银行利率为10%，该项分期付款相当于现在一次现金付出的购价是（ ）。

A.239
5.50元 B.1895.50元 C.1934.50元 D.2177.50元 【谜底】A
【解析】依照预付年金现值=年金额×预付年金现值系数（通俗年金现值系数表期数减1系数加1）=（1+i ）通俗年金的现值求得。

5．有一项年金,前3年无流入,后5年每年事首年代流入500万元,假设年利率为10%,其现值为( )。

A.1994.59
B.1565.68
C.1813.48
D.1423.21
【谜底】B
【解析】题中所提到的年金是递延年金。

须要留意的是，因为递延年金是在通俗年金的差不多上成长派生出来的，因此，递延年金差不多上期末产生的。

题中给出的年金是在每年事首年代流入，必须将其视为在上年事终流入，是以本题可转化为求从第三岁终开端丰年金流入的递延年金，递延期为2。

运算递延年金的现值有两种方法：
一是将递延年金视为递延期末的通俗年金，求出递延期末的现值，然后再将此值调剂到。