第四章-货币分析法

我们在本章第一节和上一章分别学习了弹性价格货币模型 与蒙代尔-弗莱明模型。弹性价格模型含有许多前提假设， 如：本国商品总供给曲线是垂直的；购买力平价成立； 本国商品价格具有完全灵活弹性等。这些较为严格的假设， 特别是弹性价格假定，在现实生活中、短期内都较难实现。 这使得弹性价格模型不能很好地解释汇率的现实变动情况， 市场汇率的实际波动似乎比用弹性模型预测出的汇率波动 要大得多。
Dt*Yt*Y*
二、本国货币供求的均衡： 对本币的总需求由本国的物价水平、国民收入与本国 利率共同决定：
M D 0
Y
M tD M tD Y t,r t,P t
M D 0
r
M D 0
P
根据以上性质，我们给出一个特定的函数形式：
M tDP tY te rt 0,0
（四）其他因素保持不变时，外国货币供给一次性增加，外 国利率上升，会使本币升值；外国国民收入上升，会使本币 贬值。
（五）预期对即期汇率汇率水平的影响： 以上的分析都是针对方程：
l S t n l M t n l M t * n l Y t n l Y t * n
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ rtrt*
一、本国商品供求的均衡： A1：本国商品的总供给曲线是垂直的：
P
Y
Y
Y 是充分就业时的总供给。这样，由于本国商品的总供
给是恒定不变的，那么对本国商品的总需求就由总供给决 定。本国商品供求的均衡可表示为：
Dt Yt Y
即假设本国实际国民收入是外生变量。
在相同假设条件下，我们也可以写出外国商品供求均 衡的表达式：
第一节 弹性价格货币模型
Flexible Price Monetary Approach
由弗伦克（Frenkel, 1976）、穆萨（Mussa, 1976,1979）、 比尔森（Bilson, 1978）提出来的。其中弗伦克是主要的代 表人物。
由于货币模型仍然采用一般均衡分析，所以我们仍然对开 放经济下国民经济中的各种供求平衡逐一进行分析，并且在 分析过程中引出一系列前提假设。
Ylnt
Y Mt ln
Pt
lnYt
rt
(1 ) (2 )
ln St
lnPt lnPt*
(3 )
ln
Se t1
ln
St
rt
rt*
(4 )
将方程（1）、（2）代入（3），并且由于：
lM n t* lP n t* lY n t* r t*
l S t n l M t n l M t * n l Y t n l Y t * n
而没有考虑UIP。现在将UIP即方程（4）代入上式，得：
lS t n 1 1 lM n t lM n t * lY t n lY t * n lS t n e 1
上式表示，即期汇率水平不仅受到即期的经济基本面状况 （货币供给、国民收入水平）的影响，而且还会受到对将 来汇率水平预期的影响：
我们可以用图形来表示货币模型中本国货币供给一次性增 加的影响：
Mt
Pt
M t1
M t0
t0
t1
Pt1
Pt 0
t t0
t1
t
rt
Yt
Y
t
t
St
S t1
St0
t
t0
t1
（二）当其他因素保持不变时，本国国民收入的增加会带来 本国价格水平的下降，本国货币升值。
（三）当其他因素保持不变时，本国利率上升会带来本国价 格水平的上升，本国货币贬值。
lM n t D lP n t lY n tr t
同时，本币总供给由本国政府决定，我们设 ： Mts Mt
所以本币供求的均衡可表示为：
lM n t lP n t lY n t r t
类似地，外币供求均衡可表示为：
lM n t* lP n t* lY n t* r t*
第四章 货币主义汇率模型
Monetary Approach
在上一章，我们运用蒙代尔-弗莱明模型， 在一系列的假设 前提下，考察了货币政策、财政政策对汇率决定与变动的影 响。在这一章，我们将学习汇率决定的货币分析法，它使用 了一些不同于蒙代尔-弗莱明模型的前提假设，也得到了与其 不同的结论。根据对价格弹性的假定不同，货币主义汇率模 型可分弹性价格货币模型与粘性价格货币模型。
第二节 粘性价格货币模型
Sticky Price Monetary Approach
又被称为汇率超调模型（Exchange rate overshooting Model） 或多恩布什模型（Dornbusch Model）。它是由麻省理工学 院多恩布什教授于1976年在其论文（Expectations and exchange rate dynamics, The Journal of Political Economy 中提出。
rtrt*
上式就是弹性价格分析法的基本模型，它展现了影响即
期汇率水平的一系列因素：
（一）当其他因素保持不变时，本国货币供给的一次 性增加将会带来本国价格水平的同比例上升，本国货 币的同比例贬值，本国产出与利率则不发生变动。
在这个结论的背后，其实有一个非常重要的前提假设：
A4：弹性价格假定。即利率与实际国民收入都是与货 币供给无关的。货币供给的增加只能引起价格水平的迅 速上升，并不能带来利率的降低而进一步影响国民产出。
Ste1 St
许多相关文献从预期的角度对弹性价格货币模型进行了扩 展和修正（教材 p66）。
五、对弹性价格货币模型的检验与评价：教材 P76-68。
尽管弹性价格货币模型在实证检验中并不十分令人满意， 但它是现代汇率决定理论的基础，如稍后我们要介绍的粘性 价格货币模型和资产组合平衡模型都是在对弹性价格货币模 型修正的基础上提出的。
三、外汇供求的均衡：
A2：绝对购买力平价成立：
ln St ln P tln P t*
A3：投资者是风险中性的，无抵补利率平价成立：
l S t e 1 n l S t n l 1 n r t l 1 n r t *
rt rt*
四、浮动汇率制下影响汇率水平的因素： 将三个市场的供求均衡方程联立，就可以得到一般均衡：