货币互换法Microsoft PowerPoint 演示文稿
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固定利率 A 公司 B 公司 B—A 利差 8.0% 8.8% 0.8% 浮动利率 LIBOR+0.5% LIBOR+0.9% 0.4% 实际融资成本 LIBOR+0.3% 8.6%
A公司需要浮动利率资金， 公司需要浮动利率资金， 需要浮动利率资金 公司需要固定利率资金 需要固定利率资金， B公司需要固定利率资金， 它们所需本金的币种和金额相同 本金的币种和金额相同。 它们所需本金的币种和金额相同。
金融互换市场
一、
(一 )
金融互换概述p280 金融互换概述p280
金融互换的概念
金融互换（ Swaps） 金融互换（Financial Swaps）是约定 两个或两个以上当事人按照商定条件， 两个或两个以上当事人按照商定条件， 在约定的时间内， 在约定的时间内，交换不同金融资产或 负债的合约。 负债的合约。
期权期货金融互换交易所交易场外交易标准化合约非标准化合约私人投资者可以参与仅大企业和金融机构可以参与交易双方是匿名的交易双方彼此认识清算所保障交易没有信用风险有信用风险1规避风险2降低融资成本3优化资产负债管理降低价格风险4金融互换为表外业务1利率互换interestrateswapirss2货币互换currencyswap3商品互换commodityswap4股票互换equityswap利率互换的概念利率互换interestrateswapirss是指双方在未来一定时期内将同种货币的同样名义本金的现金流相互交换是以不同的利率指标包含浮动或固定利率作为交换的基础金融工具
(五 )
金融互换的功能
1、规避风险 2、降低融资成本 优化资产负债管理, 3、优化资产负债管理,降低价格风险 4、金融互换为表外业务
(六 )
互换的分类
利率互换(Interest 1、利率互换(Interest Rate Swap IRSs) 货币互换(Currency 2、货币互换(Currency Swap) 商品互换(Commodity 3、商品互换(Commodity Swap) 股票互换(Equity 4、股票互换(Equity Swap)
货币互换的利率形式
• 固定利率换固定利率 • 固定利率换浮动利率 • 浮动利率换浮动利率 • 货币互换中所规定的汇率： 货币互换中所规定的汇率： 可以用即其汇率， 可以用即其汇率， 也可用远期汇率， 也可用远期汇率， 也可由双方协定采取其他水平。 也可由双方协定采取其他水平。
货币互换的基本程序
（1）本金的初期互换 ）
LIBOR A 公司 7.7% 利息 8.0% 支付 固定利率市场 利息 LIBOR+0.9 % 支付 浮动利率市场 B 公司
图 8-4
额)
A、B 公司的利率互换交易
通过互换，双方的总融资成本降低了0.4%(互换前后融资成本的差 通过互换，双方的总融资成本降低了0.4%(互换前后融资成本的差 即（8.8%＋LIBOR+0.5%）－（8.0％＋LIBOR+0.9%）=0.4%， 8.8%＋LIBOR+0.5%）－（8.0％＋LIBOR+0.9%）=0.4%， ）－（8.0％＋LIBOR+0.9% 假设这个互换没有通过中介机构，而且双方平分收益， 假设这个互换没有通过中介机构，而且双方平分收益，那么可 双方平分收益 得到A公司的实际融资成本为LIBOR+0.5% 0.2%=LIBOR+0.3%； LIBOR+0.5%－ 得到A公司的实际融资成本为LIBOR+0.5%－0.2%=LIBOR+0.3%； B公司的实际融资成本为8.8%-0.2%=8.6%。 公司的实际融资成本为8.8%-0.2%=8.6%。 8.8%
ห้องสมุดไป่ตู้
(二) 金融互换的发展历史 (三) 金融互换产生的理论基础 李嘉图的比较优势理论不仅适用于国际贸易， 李嘉图的比较优势理论不仅适用于国际贸易， 比较优势理论不仅适用于国际贸易 而且适用于所有的经济活动。 而且适用于所有的经济活动。 互换是比较优势理论在金融领域最生动的运用。 互换是比较优势理论在金融领域最生动的运用。 金融互换实际上是一个市场参与者利用其在一 个金融市场上的比较优势得到在另一个市场上的 所需的资产或负债。 所需的资产或负债。
固定利率 A 公司 B 公司 B A B—A 利差 8.0% 8.8% 0.8% 浮动利率 LIBOR+0.5% LIBOR+0.9% 0.4% 实际融资成本 LIBOR+0.3% 8.6%
利用双方的比较优势分别为对方借款， 利用双方的比较优势分别为对方借款， 然后互换，以实现降低融资成本的目的。 降低融资成本的目的 然后互换，以实现降低融资成本的目的。 由于本金相同，双方无须交换本金， 由于本金相同，双方无须交换本金，只需交 换利息的现金流。 换利息的现金流。
货币互换实例 世界第一份互换合约出现
• 世界银行将它的 2.9亿美元金额的固定利率债务 世界银行将它的 金额的固定利率 亿美元金额的固定利率债务 公司已有的瑞士法郎和 的债务互换。 与IBM公司已有的瑞士法郎和德国马克的债务互换。 公司已有的瑞士法郎 德国马克的债务互换 • 互换双方的主要目的： 互换双方的主要目的： 1、世界银行：需要筹集固定利率的德国马克和瑞士 固定利率的 、世界银行：需要筹集固定利率 德国马克和 法郎低利率资金 但世界银行无法通过直接发行债 低利率资金， 法郎低利率资金，但世界银行无法通过直接发行债 来筹集得到。 券来筹集得到。 • 而：世界银行具有 世界银行具有 具有AAA级的信誉，能够从市场上 级的信誉， 级的信誉 筹措到最优惠的美元借款利率 最优惠的美元借款利率。 筹措到最优惠的美元借款利率。 • 那么：世界银行希望通过筹集美元资金换取 那么：世界银行希望通过筹集美元资金换取 希望通过筹集美元资金 IBM公司的德国马克和瑞士法郎债务。 公司的 债务。 公司 德国马克和瑞士法郎债务
举例：我公司与中国银行货币互换 举例：我公司与中国银行货币互换
• 我公司借入一笔5年期的 亿日元贷款，利率为固定 我公司借入一笔 年期的 亿日元贷款， 年期的10亿日元贷款 利率2%，付息日为每年2月 日 利率 ，付息日为每年 月1日。 • 我公司需要把日元换成美元用于生产经营，产品出 我公司需要把日元换成美元用于生产经营，产品出 需要把日元换成美元用于生产经营 口得到美元收入。 口得到美元收入。 • 但我公司必须以日元还本付息。 我公司必须以日元还本付息。 必须以日元还本付息 我公司所面临的风险： 我公司所面临的风险： 1美元 美元=100日元， 日元， 相对于期初汇率 美元 日元 若日元升值，美元贬值， 美元 美元=90日元 若日元升值，美元贬值， 1美元 日元 则该公司需要花费更多美元才能换成日元还本 付息，将蒙受经济损失！ 付息，将蒙受经济损失！ • 为防范这种外汇风险，我公司决定与中国银行做一 为防范这种外汇风险，我公司决定与中国银行做一 决定与中国银行 货币互换交易。 笔货币互换交易。
(四) 金融互换的特点 互换是一种单独磋商的场外交易， 互换是一种单独磋商的场外交易，等价于 一系列同样远期价格的远期合约。 一系列同样远期价格的远期合约。 互换与期权/期货有显著的区别。 互换与期权/期货有显著的区别。
期权/期货 交易所交易 标准化合约 私人投资者可以参与 交易双方是匿名的 清算所保障交易没有信用风险 场外交易 非标准化合约 仅大企业和金融机构可以参与 交易双方彼此认识 有信用风险 金融互换
货币互换实例
世界第一份互换合约出现 2、IBM公司：需要筹集一笔美元资金 、 公司： 美元资金 公司 需要筹集一笔美元 • 由于所需数额较大，集中于任何一个资本 由于所需数额较大， 市场都不妥， 市场都不妥，于是采用多种货币筹资的方 他们运用本身的优势筹集了德国马克 本身的优势筹集了 法，他们运用本身的优势筹集了德国马克 瑞士法郎，然后通过互换， 和瑞士法郎，然后通过互换，与世界银行 换得优惠利率的美元。 换得优惠利率的美元。
货币互换法
三、
货币互换
(一) 货币互换的概念 货币互换是交易双方在未来的一段时间内 两种不同货币的 交换两种不同货币 本金和现金流。 交换两种不同货币的本金和现金流。 货币互换的主要原因: 货币互换的主要原因: 是双方在各自国家中的金融市场上具有比较 各自国家中的金融市场上具有 是双方在各自国家中的金融市场上具有比较 优势。 优势。
二、 利率互换
(一) 利率互换的概念 利率互换(Interest IRSs)， 利率互换(Interest Rate Swap IRSs)，是指 双方在未来一定时期内将同种货币 同种货币的 双方在未来一定时期内将同种货币的同样名义本金 现金流相互交换 是以不同的利率指标( 相互交换， 不同的利率指标 的现金流相互交换，是以不同的利率指标(包含浮动 或固定利率)作为交换的基础金融工具。 或固定利率)作为交换的基础金融工具。 一般来说: 一般来说: 其中一方的现金流以浮动利率计算， 其中一方的现金流以浮动利率计算， 而另一方的现金流以固定利率计算。 而另一方的现金流以固定利率计算。
（二）利率互换的交易过程
最基本的利率互换是固定利率对浮动利率的互换， 最基本的利率互换是固定利率对浮动利率的互换，这 固定利率 的互换 种交换一般是债务交换 交易的双方在各自的市场 债务交换， 在各自的市场( 种交换一般是债务交换，交易的双方在各自的市场(固定利 率市场和浮动利率市场) 有比较优势。 率市场和浮动利率市场)上有比较优势。下面用一个例子来 说明这种利率互换的交易过程。 说明这种利率互换的交易过程。 A,B两公司的固定利率差为0.8%； A,B两公司的固定利率差为0.8%； 两公司的固定利率差为0.8% A,B两公司的浮动利率差为 两公司的浮动利率差为0.4% A,B两公司的浮动利率差为0.4%
本金可以实际互换，也可名义互换， 本金可以实际互换，也可名义互换，并无实际本 金转移。 金转移。 关键是要确定各自本金的金额， 关键是要确定各自本金的金额，以便于计算按不 同货币支付的利息。 同货币支付的利息。
（2）利息互换 ）
本金金额确定后，互换双方按协议约定的利率， 本金金额确定后，互换双方按协议约定的利率， 进行除本金以外的互换交易的利息支付。 进行除本金以外的互换交易的利息支付。
在中长期外汇风险管理中起重要的作用。 在中长期外汇风险管理中起重要的作用。由于 货币互换期限一般长达数年，甚至10年以上 年以上。 货币互换期限一般长达数年，甚至 年以上。
• 货币互换协议一般规定： 货币互换协议一般规定： 在协议生效日以约定汇率交换等值本金 以约定汇率交换等值本金； 在协议生效日以约定汇率交换等值本金； 按预先约定相互支付利率给对方； 相互支付利率给对方 按预先约定相互支付利率给对方； 到期按原汇率 换回本金。 按原汇率再 到期按原汇率再换回本金。
（3）本金的再次互换 ）
在本金实际互换的情况下，双方于到期日换回交 在本金实际互换的情况下，双方于到期日换回交 到期日 易开始时确立的本金。 易开始时确立的本金。
货币互换实例 世界第一份互换合约出现
• 第一份互换合约出现在 世纪80年代初，之后，互换市场有 第一份互换合约出现在20世纪 年代初 之后， 世纪 年代初， 了飞速发展。 了飞速发展。 • 这次著名的互换交易发生在： 这次著名的互换交易发生在： 世界银行与国际商业机器公司（ 世界银行与国际商业机器公司（IBM）之间 ） 由所罗门兄弟公司于1981年8月安排成交。 月安排成交。 由所罗门兄弟公司于 年 月安排成交 1981 年，由于美元对 瑞士法郎 （SF）、 ）、 联邦德国马克（ 联邦德国马克（DM）急剧升值， ）急剧升值， 货币之间出现了一定的汇兑差额 所罗门兄弟公司：利用外汇市场中的汇差以及 所罗门兄弟公司：利用外汇市场中的汇差以及 汇差 世界银行与 IBM公司的不同需求， 公司的不同需求， 公司的不同需求 通过协商达成互换协议。 通过协商达成互换协议。 这是一项在固定利率条件下进行的货币互换， 固定利率条件下进行的货币互换 这是一项在固定利率条件下进行的货币互换， 而且在交易开始时没有本金的交换 没有本金的交换。 而且在交易开始时没有本金的交换。
固定利率 A 公司 B 公司 B—A 利差 8.0% 8.8% 0.8%
浮动利率 LIBOR+0.5% LIBOR+0.9% 0.4%
实际融资成本 LIBOR+0.3% 8.6%
在互换交易中，A、B公司进行如下交易： 在互换交易中， 公司进行如下交易： 双方在其具有相对成本优势的市场上融资， ① 双方在其具有相对成本优势的市场上融资， 公司A以固定利率8.0%借款， 8.0%借款 即:公司A以固定利率8.0%借款， 公司B以浮动利率LIBOR+0.9%借款。 LIBOR+0.9%借款 公司B以浮动利率LIBOR+0.9%借款。 ② 即 A、B公司进行互换， 公司进行互换， 利率， A向B 支付 LIBOR 利率， 的固定利率。 B向A 支付 7.7% 的固定利率。
• 货币互换 货币互换——互换双方在一定时期内按约定 互换双方在一定时期内按约定 互换双方在一定时期内按 汇率直接或通过中介机构签订互换协议 直接或通过中介机构签订互换协议， 汇率直接或通过中介机构签订互换协议，交 不同货币表示的债券与债务的行为。 债券与债务的行为 换不同货币表示的债券与债务的行为。 • 货币互换的作用： 货币互换的作用：
A公司需要浮动利率资金， 公司需要浮动利率资金， 需要浮动利率资金 公司需要固定利率资金 需要固定利率资金， B公司需要固定利率资金， 它们所需本金的币种和金额相同 本金的币种和金额相同。 它们所需本金的币种和金额相同。
金融互换市场
一、
(一 )
金融互换概述p280 金融互换概述p280
金融互换的概念
金融互换（ Swaps） 金融互换（Financial Swaps）是约定 两个或两个以上当事人按照商定条件， 两个或两个以上当事人按照商定条件， 在约定的时间内， 在约定的时间内，交换不同金融资产或 负债的合约。 负债的合约。
期权期货金融互换交易所交易场外交易标准化合约非标准化合约私人投资者可以参与仅大企业和金融机构可以参与交易双方是匿名的交易双方彼此认识清算所保障交易没有信用风险有信用风险1规避风险2降低融资成本3优化资产负债管理降低价格风险4金融互换为表外业务1利率互换interestrateswapirss2货币互换currencyswap3商品互换commodityswap4股票互换equityswap利率互换的概念利率互换interestrateswapirss是指双方在未来一定时期内将同种货币的同样名义本金的现金流相互交换是以不同的利率指标包含浮动或固定利率作为交换的基础金融工具
(五 )
金融互换的功能
1、规避风险 2、降低融资成本 优化资产负债管理, 3、优化资产负债管理,降低价格风险 4、金融互换为表外业务
(六 )
互换的分类
利率互换(Interest 1、利率互换(Interest Rate Swap IRSs) 货币互换(Currency 2、货币互换(Currency Swap) 商品互换(Commodity 3、商品互换(Commodity Swap) 股票互换(Equity 4、股票互换(Equity Swap)
货币互换的利率形式
• 固定利率换固定利率 • 固定利率换浮动利率 • 浮动利率换浮动利率 • 货币互换中所规定的汇率： 货币互换中所规定的汇率： 可以用即其汇率， 可以用即其汇率， 也可用远期汇率， 也可用远期汇率， 也可由双方协定采取其他水平。 也可由双方协定采取其他水平。
货币互换的基本程序
（1）本金的初期互换 ）
LIBOR A 公司 7.7% 利息 8.0% 支付 固定利率市场 利息 LIBOR+0.9 % 支付 浮动利率市场 B 公司
图 8-4
额)
A、B 公司的利率互换交易
通过互换，双方的总融资成本降低了0.4%(互换前后融资成本的差 通过互换，双方的总融资成本降低了0.4%(互换前后融资成本的差 即（8.8%＋LIBOR+0.5%）－（8.0％＋LIBOR+0.9%）=0.4%， 8.8%＋LIBOR+0.5%）－（8.0％＋LIBOR+0.9%）=0.4%， ）－（8.0％＋LIBOR+0.9% 假设这个互换没有通过中介机构，而且双方平分收益， 假设这个互换没有通过中介机构，而且双方平分收益，那么可 双方平分收益 得到A公司的实际融资成本为LIBOR+0.5% 0.2%=LIBOR+0.3%； LIBOR+0.5%－ 得到A公司的实际融资成本为LIBOR+0.5%－0.2%=LIBOR+0.3%； B公司的实际融资成本为8.8%-0.2%=8.6%。 公司的实际融资成本为8.8%-0.2%=8.6%。 8.8%
ห้องสมุดไป่ตู้
(二) 金融互换的发展历史 (三) 金融互换产生的理论基础 李嘉图的比较优势理论不仅适用于国际贸易， 李嘉图的比较优势理论不仅适用于国际贸易， 比较优势理论不仅适用于国际贸易 而且适用于所有的经济活动。 而且适用于所有的经济活动。 互换是比较优势理论在金融领域最生动的运用。 互换是比较优势理论在金融领域最生动的运用。 金融互换实际上是一个市场参与者利用其在一 个金融市场上的比较优势得到在另一个市场上的 所需的资产或负债。 所需的资产或负债。
固定利率 A 公司 B 公司 B A B—A 利差 8.0% 8.8% 0.8% 浮动利率 LIBOR+0.5% LIBOR+0.9% 0.4% 实际融资成本 LIBOR+0.3% 8.6%
利用双方的比较优势分别为对方借款， 利用双方的比较优势分别为对方借款， 然后互换，以实现降低融资成本的目的。 降低融资成本的目的 然后互换，以实现降低融资成本的目的。 由于本金相同，双方无须交换本金， 由于本金相同，双方无须交换本金，只需交 换利息的现金流。 换利息的现金流。
货币互换实例 世界第一份互换合约出现
• 世界银行将它的 2.9亿美元金额的固定利率债务 世界银行将它的 金额的固定利率 亿美元金额的固定利率债务 公司已有的瑞士法郎和 的债务互换。 与IBM公司已有的瑞士法郎和德国马克的债务互换。 公司已有的瑞士法郎 德国马克的债务互换 • 互换双方的主要目的： 互换双方的主要目的： 1、世界银行：需要筹集固定利率的德国马克和瑞士 固定利率的 、世界银行：需要筹集固定利率 德国马克和 法郎低利率资金 但世界银行无法通过直接发行债 低利率资金， 法郎低利率资金，但世界银行无法通过直接发行债 来筹集得到。 券来筹集得到。 • 而：世界银行具有 世界银行具有 具有AAA级的信誉，能够从市场上 级的信誉， 级的信誉 筹措到最优惠的美元借款利率 最优惠的美元借款利率。 筹措到最优惠的美元借款利率。 • 那么：世界银行希望通过筹集美元资金换取 那么：世界银行希望通过筹集美元资金换取 希望通过筹集美元资金 IBM公司的德国马克和瑞士法郎债务。 公司的 债务。 公司 德国马克和瑞士法郎债务
举例：我公司与中国银行货币互换 举例：我公司与中国银行货币互换
• 我公司借入一笔5年期的 亿日元贷款，利率为固定 我公司借入一笔 年期的 亿日元贷款， 年期的10亿日元贷款 利率2%，付息日为每年2月 日 利率 ，付息日为每年 月1日。 • 我公司需要把日元换成美元用于生产经营，产品出 我公司需要把日元换成美元用于生产经营，产品出 需要把日元换成美元用于生产经营 口得到美元收入。 口得到美元收入。 • 但我公司必须以日元还本付息。 我公司必须以日元还本付息。 必须以日元还本付息 我公司所面临的风险： 我公司所面临的风险： 1美元 美元=100日元， 日元， 相对于期初汇率 美元 日元 若日元升值，美元贬值， 美元 美元=90日元 若日元升值，美元贬值， 1美元 日元 则该公司需要花费更多美元才能换成日元还本 付息，将蒙受经济损失！ 付息，将蒙受经济损失！ • 为防范这种外汇风险，我公司决定与中国银行做一 为防范这种外汇风险，我公司决定与中国银行做一 决定与中国银行 货币互换交易。 笔货币互换交易。
(四) 金融互换的特点 互换是一种单独磋商的场外交易， 互换是一种单独磋商的场外交易，等价于 一系列同样远期价格的远期合约。 一系列同样远期价格的远期合约。 互换与期权/期货有显著的区别。 互换与期权/期货有显著的区别。
期权/期货 交易所交易 标准化合约 私人投资者可以参与 交易双方是匿名的 清算所保障交易没有信用风险 场外交易 非标准化合约 仅大企业和金融机构可以参与 交易双方彼此认识 有信用风险 金融互换
货币互换实例
世界第一份互换合约出现 2、IBM公司：需要筹集一笔美元资金 、 公司： 美元资金 公司 需要筹集一笔美元 • 由于所需数额较大，集中于任何一个资本 由于所需数额较大， 市场都不妥， 市场都不妥，于是采用多种货币筹资的方 他们运用本身的优势筹集了德国马克 本身的优势筹集了 法，他们运用本身的优势筹集了德国马克 瑞士法郎，然后通过互换， 和瑞士法郎，然后通过互换，与世界银行 换得优惠利率的美元。 换得优惠利率的美元。
货币互换法
三、
货币互换
(一) 货币互换的概念 货币互换是交易双方在未来的一段时间内 两种不同货币的 交换两种不同货币 本金和现金流。 交换两种不同货币的本金和现金流。 货币互换的主要原因: 货币互换的主要原因: 是双方在各自国家中的金融市场上具有比较 各自国家中的金融市场上具有 是双方在各自国家中的金融市场上具有比较 优势。 优势。
二、 利率互换
(一) 利率互换的概念 利率互换(Interest IRSs)， 利率互换(Interest Rate Swap IRSs)，是指 双方在未来一定时期内将同种货币 同种货币的 双方在未来一定时期内将同种货币的同样名义本金 现金流相互交换 是以不同的利率指标( 相互交换， 不同的利率指标 的现金流相互交换，是以不同的利率指标(包含浮动 或固定利率)作为交换的基础金融工具。 或固定利率)作为交换的基础金融工具。 一般来说: 一般来说: 其中一方的现金流以浮动利率计算， 其中一方的现金流以浮动利率计算， 而另一方的现金流以固定利率计算。 而另一方的现金流以固定利率计算。
（二）利率互换的交易过程
最基本的利率互换是固定利率对浮动利率的互换， 最基本的利率互换是固定利率对浮动利率的互换，这 固定利率 的互换 种交换一般是债务交换 交易的双方在各自的市场 债务交换， 在各自的市场( 种交换一般是债务交换，交易的双方在各自的市场(固定利 率市场和浮动利率市场) 有比较优势。 率市场和浮动利率市场)上有比较优势。下面用一个例子来 说明这种利率互换的交易过程。 说明这种利率互换的交易过程。 A,B两公司的固定利率差为0.8%； A,B两公司的固定利率差为0.8%； 两公司的固定利率差为0.8% A,B两公司的浮动利率差为 两公司的浮动利率差为0.4% A,B两公司的浮动利率差为0.4%
本金可以实际互换，也可名义互换， 本金可以实际互换，也可名义互换，并无实际本 金转移。 金转移。 关键是要确定各自本金的金额， 关键是要确定各自本金的金额，以便于计算按不 同货币支付的利息。 同货币支付的利息。
（2）利息互换 ）
本金金额确定后，互换双方按协议约定的利率， 本金金额确定后，互换双方按协议约定的利率， 进行除本金以外的互换交易的利息支付。 进行除本金以外的互换交易的利息支付。
在中长期外汇风险管理中起重要的作用。 在中长期外汇风险管理中起重要的作用。由于 货币互换期限一般长达数年，甚至10年以上 年以上。 货币互换期限一般长达数年，甚至 年以上。
• 货币互换协议一般规定： 货币互换协议一般规定： 在协议生效日以约定汇率交换等值本金 以约定汇率交换等值本金； 在协议生效日以约定汇率交换等值本金； 按预先约定相互支付利率给对方； 相互支付利率给对方 按预先约定相互支付利率给对方； 到期按原汇率 换回本金。 按原汇率再 到期按原汇率再换回本金。
（3）本金的再次互换 ）
在本金实际互换的情况下，双方于到期日换回交 在本金实际互换的情况下，双方于到期日换回交 到期日 易开始时确立的本金。 易开始时确立的本金。
货币互换实例 世界第一份互换合约出现
• 第一份互换合约出现在 世纪80年代初，之后，互换市场有 第一份互换合约出现在20世纪 年代初 之后， 世纪 年代初， 了飞速发展。 了飞速发展。 • 这次著名的互换交易发生在： 这次著名的互换交易发生在： 世界银行与国际商业机器公司（ 世界银行与国际商业机器公司（IBM）之间 ） 由所罗门兄弟公司于1981年8月安排成交。 月安排成交。 由所罗门兄弟公司于 年 月安排成交 1981 年，由于美元对 瑞士法郎 （SF）、 ）、 联邦德国马克（ 联邦德国马克（DM）急剧升值， ）急剧升值， 货币之间出现了一定的汇兑差额 所罗门兄弟公司：利用外汇市场中的汇差以及 所罗门兄弟公司：利用外汇市场中的汇差以及 汇差 世界银行与 IBM公司的不同需求， 公司的不同需求， 公司的不同需求 通过协商达成互换协议。 通过协商达成互换协议。 这是一项在固定利率条件下进行的货币互换， 固定利率条件下进行的货币互换 这是一项在固定利率条件下进行的货币互换， 而且在交易开始时没有本金的交换 没有本金的交换。 而且在交易开始时没有本金的交换。
固定利率 A 公司 B 公司 B—A 利差 8.0% 8.8% 0.8%
浮动利率 LIBOR+0.5% LIBOR+0.9% 0.4%
实际融资成本 LIBOR+0.3% 8.6%
在互换交易中，A、B公司进行如下交易： 在互换交易中， 公司进行如下交易： 双方在其具有相对成本优势的市场上融资， ① 双方在其具有相对成本优势的市场上融资， 公司A以固定利率8.0%借款， 8.0%借款 即:公司A以固定利率8.0%借款， 公司B以浮动利率LIBOR+0.9%借款。 LIBOR+0.9%借款 公司B以浮动利率LIBOR+0.9%借款。 ② 即 A、B公司进行互换， 公司进行互换， 利率， A向B 支付 LIBOR 利率， 的固定利率。 B向A 支付 7.7% 的固定利率。
• 货币互换 货币互换——互换双方在一定时期内按约定 互换双方在一定时期内按约定 互换双方在一定时期内按 汇率直接或通过中介机构签订互换协议 直接或通过中介机构签订互换协议， 汇率直接或通过中介机构签订互换协议，交 不同货币表示的债券与债务的行为。 债券与债务的行为 换不同货币表示的债券与债务的行为。 • 货币互换的作用： 货币互换的作用：