PPP的融资方式

PPP的融资方式
（一）股权融资方式——PPP产业基金
产业基金是指对未上市企业进行股权投资和提供经营管理服务，以期所投资企业发育成熟后通过股权转让实现资本增值，其本质是一种私募基金。

与采用向银行等金融机构进行贷款的传统融资模式相比，产业基金具有门槛低，效率高，资金量充足，资金募集时间和规模灵活等优点，该种融资方式的引入能够从一定程度上缓解地方财政不足，拓宽PPP项目融资渠道，这正与当下国家加快城市化进程、坚决剥离地方政府债务的大背景完全契合。

同时，PPP产业基金能够实现表外融资，有效解决了传统方式下项目公司再融资难的问题。

此外，该种融资模式下，基金公司参与SPV
公司的管理，能够充分发挥其技术和人才优势，提高项目实施效率。

根据基金发起人的不同，产业投资基金的模式主要分为省政府主导的PPP产业基金、金融机构主导的PPP产业基金以及产业资本发起的PPP产业基金。

由江苏省财政厅发起设立的江苏省PPP融资支持基金即为典型的省政府主导的PPP产业基金。

该基金总规模为100亿元，通过发起设立子基金对徐州轨道交通2号线一期工程项目进行投资。

根据组织形式的不同，产业基金的公司制和有限合伙制。

公司制产业基金法人治理结构完善，企业所有权与管理权相互分离。

有限合伙制产业基金由普通合伙人和有限合伙人组成。

其中，普通合伙人负责基金的主要管理工作，并对投资活动承担无限投资责任；有限合伙人不直接参与基金管理，对投资活动承担有限责任，并享受优先分红。

有限合伙制基金组织灵活，无需缴纳企业所得税，因此是PPP产业基金设立时优先考虑的形式。

（二）债权融资方式
（1）项目贷款。

项目贷款是为某一特定工程项目而融通资金的方法。

在PPP项目中，SPV公司利用与政府方签订的特许经营协议向商业银行、信贷机构、多边金融机构（如世界银行、亚洲开发银行等）以及非银行金融机构（如信托公司）等机构进行项目融资。

PPP项目采用贷款方式进行融资，通常有着周期长、金额大的特征，因该种融资方式属于债务性融资，贷款往往需要社会资本的母公司采取增信措施，且负债反映到企业的资产负债表上，项目再融资能力低。

（2）债券。

企业传统的债券融资方式主要是通过银行间市场发行公司，但此种方式依赖于融资主体的资信水平。

而在PPP模式下，满足发行条件的PPP项目公司可经发改委核准后发行各类企业债和项目收益债方式进行筹资。

无论是项目收益债还是项目收益票据，其融资方式均以项目公司未来在项目运营期内产生的收益来发行债券，其本质是一种利用项目产生的经营性现金流为主要偿债来源的债务融资工具。

因此，只要项目未来盈利前景较好，即使项目公司本身资信能力弱，依然可以以较低的成本募集资金。

债券融资从一定程度上帮助社会资本特别是民营企业打破了当下融资难、融资贵的瓶颈，有效提高了他们在PPP项目上的参与度。

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随着今年4月份PPP项目专项债券的推出，未来，在能源、农业、林业、教育等传统基础设施和公共服务领域上的项目融资将获得更大的支持。

（3）资产证券化。

2016年12月26日，发改委与证监会联合印发了《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作（PPP）项目资产证券化工作的通知》，资产证券化被正式引入到PPP项目融资中。

PPP资产证券化是指以项目未来收益权或特许经营权力保证的一种融资方式，满足条件的PPP项目公司的应收款、收益权等均可以通过企业资产证券化融资。

诸如高速公路的收费权、纯公益类项目的政府补贴、以及使用者付费与政府补贴相结合的付费机制。

PPP项目资产证券化的模式有三种，分别为资产支持专项计划、资产支持票据及资产支持计划，其本质是一种表外融资方式，因此不会增加融资人资产负债的规模。

对PPP项目进行资产证券化，不仅可以盘活存量PPP资产吸引更多社会资本参与到政企合作中，更可以借助其风险隔离功能提升项目稳定运营能力。