融资融券对标的股票价格特质性波动的影响与机理研究

融资融券对标的股票价格特质性波动的影响与机理研究
融资融券业务是证券公司向客户出借资金供其买入证券或者出借证券供其卖出,并由客户交存相应担保物的经营活动。

这一业务的开通可以使知情者利用正负两方面的私有信息进行杠杆交易,有效促进股价尽可能真实地反映公司内在价值,从而提高市场的定价效率。

但另一方面,其杠杆效应也有可能吸引更多的投机行为从而加剧市场的波动。

本文参考Hsiao(2012)提出的面板数据政策效应评估方法,通过选取证监会分别于2013年1月31日与2013年9月16日公布扩容的两批次标的股票作为实验组样本,研究了融资融券业务的推出对标的股票价格特质性波动的影响与作用机理。

通过对比融资融券业务开通后标的股票价格的实际特质性波动值与构造的反事实标的股票价格的特质性波动预测值,发现融资融券业务的开通有效地降低了标的股票价格的特质性波动。

通过进一步研究发现,噪音交易对融资融券标的股票价格的特质性波动存在正向影响,即噪音交易越多,融资融券标的股票价格的特质性波动也越大;而信息进入股价的速度则对融资融券标的股票价格的特质性波动存在负向影响,即信息进入股价的速度较快的标的股票其股价的特质性波动反而较小;而对于公司盈余质量,本文未发现其对融资融券标的股票价格的特质性波动有显著影响。

根据研究所得结果,本文提出了政策建议以期给监管部门提供相关参考与建议。