第03章资本市场

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证券交易所的会员制度
为了保证证券交易有序、顺利地进行, 各国的 证交所都对能进入证交所交易的会员作了资 格限制。各国确定会员资格的标准各不相同, 但主要包括会员申请者的背景、能力、财力、 有否从事证券业务的学识及经验、信誉状况 等。
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证券交易所的上市制度
（三）中国主要的股价指数
1．上海证券交易所股价指数
（1）指数系列
目前，上海证券交易所股价指数系列共包括四 类十个指数：第一， 成份指数：上证180指数， 其前身为上证30指数。第二，综合指数：上证 综合指数。第三，分类指数：上证A股指数、 上证B股指数、上证工业类指数、上证商业类
指数、上证房地产业类指数、上证公用事业类
（1）市价委托（Market Order）。 （2）限价委托(Limit Order)。 （3）停止损失委托（Stop Order）。 （4）停止损失限价委托（Stop Limit
Order）。
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信用交易
信用交易又称垫头交易或保证金交易，是指证券买
者或卖者通过交付一定数额的保证金，得到证券经 纪人的信用而进行的证券买卖。信用交易可以分为 信用买进交易和信用卖出交易。
加权股价平均 1nin数 1PiQi
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（二）股价指数的计算
股价指数（Indexes）是反映不同时点上股价 变动情况的相对指标。通常是将报告期的股 票价格与选定的基期价格相比，并将两者的 比值乘以基期的指数值，即为报告期的股价 指数。股价指数的计算方法主要有两种：简 单算术股价平指数和加权股价指数。
综合指数类的指数股是全部股票（A股和B股）。
分类指数类是相应行业类别的全部股票（A股和B 股）。
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1．上海证券交易所股价指数
（3）选样原则
①上证180指数的选样标准是遵循规模（总市值、 流通市值）、流动性（成交金额、换手率）、行业
（1）保证金购买（Buying on Margin），是指对市场
行情看涨的投资者交付一定比例的初始保证金 （Initial Margin），由经纪人垫付其余价款，为他买 进指定证券。
（2）卖空交易（Short Sales），是指对市场行情看
跌的投资者本身没有证券，就向经纪人交纳一定比
率的初始保证金（现金或证券）借入证券，在市场 上卖出，并在未来买回该证券还给经纪人。
根据其风险特征可分成蓝筹股、成长股、收入
股、周期股、防守股、概念股和投机股。
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2、优先股（Preferred Stock）
优先股是指在剩余索取权方面较普通股优先 的股票，这种优先性表现在分得固定股息并 且在普通股之前收取股息。
优先股股息是固定的，它主要取决于市场利 息率，其风险小于普通股，预期收益率也低 于普通股。
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（二）股票种类
1、普通股（Common Stock）
普通股是在优先股要求权得到满足之后才参与 公司利润和资产分配的股票合同，它代表着最 终的剩余索取权。
普通股股东还具有优先认股权（Preemptive Right）。
普通股的价格受公司的经营状况、经济政治环 境、心理因素、供求关系等诸多因素的影响， 其波动没有范围限制。
第四市场指大机构（和富有的个人）绕开通 常的经纪人，彼此之间利用电子通信网络 （ Electronic Communication Networks, ECNs）直接进行的证券交易。
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四、股价指数
为了判断市场股价变动的总趋势及其幅度，我们必 须借助股价平均数或指数。在计算时要注意以下四 点：（1）样本股票必须具有典型性、普遍性，为 此，选择样本股票应综合考虑其行业分布、市场影 响力、规模等因素；（2）计算方法要科学，计算 口径要统一；（3）基期的选择要有较好的均衡性 和代表性；（4）指数要有连续性，要排除非价格 因素对指数的影响。
其中n为样本的数量，Pn为第n只股票的 价格。
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修正的股价平均数
（1）除数修正法，又称道氏修正法。该法的 核心是求出一个除数，以修正因股票拆细、增 资、发放红股等因素造成的股价平均数的变化， 以保持股价平均数的连续性和可比性。具体做 法是以新的股价总额除以新除数，从而得出 修正的股价平均数，即：
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1．简单算术股价指数
（2）综合法。综合法是先将样本股票的基期
和报告期价格分别加总，然后相比求出股价
指数，即：
股价指数
n
P1i
i1 n P0i i 1
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2．加权股价指数
加权股价指数是根据各期样本股票的相对重要
性予以加权，其权重可以是成交股数、总股本
竞价交易制度又分为间断性竞价交易制度和连 续竞价交易制度。
目前世界上大多数证券交易所都是实行混合的 交易制度。
对于大宗交易，各个证券交易所都实行了较特 殊的交易制度，其中最常见的是拍卖和标购。
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证券交易委托的种类
证券交易委托是投资者通知经纪人进行 证券买卖的指令，其主要种类有：
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优先股的种类
考虑到跨时期、可转换性、复合性及可逆性等 因素，优先股可分为：
（1）按剩余索取权是否可以跨时期累积分为 累积优先股与非累积优先股。
（2）按剩余索取权是不是股息和红利的复合 分为参加优先股和非参加优先股。
（3）可转换优先股（Convertible Preferred Stock）
新除数=变动后的新股价总额/旧股价平均数
修正的股价平均数=报告期股价总额/新除数
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修正的股价平均数
（2）股价修正法。就是将发生股票拆细等变 动后的股价还原为变动前的股价，是股价平均 数不会因此变动。例如，假设第j种股票进行拆 细，拆细前股价为Pj，拆细后每股新增的股数 为R，股价为，则修正的股价平均数的公式为：
（4）可赎回优先股（Callable Preferred Stock）
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二、股票的一级市场
一级市场（Primary Market）也称为发行市 场（Issuance Market），它是指公司直接或 通过中介机构向投资者出售新发行的股票。 所谓新发行的股票包括初次发行和再发行的 股票，前者是公司第一次向投资者出售的原 始股，后者是在原始股的基础上增加新的份 额
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指数、上证综合业类指数。第四，基金指数：
上证基金指数。以上10项指数中，上证综合指 数最常用。
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1．上海证券交易所股价指数
（2）采样范围
纳入指数计算范围的股票称为指数股。纳入指数计 算范围的前提条件是该股票在上海证券交易所挂牌 上市。
上证180指数的样本股是在所有A股股票中抽取最具 市场代表性的180种样本股票。
交易制度优劣的判别标准：交易制度是 证券市场微观结构(Market Microstructure)的重要组成部分,它对 证券市场功能的发挥起着关键的作用。
交易制度的优劣可从以下六个方面来考 察：流动性、透明度、稳定性、效率、 成本和安全性。
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交易制度的类型
根据价格决定的特点，证券交易制度可以分为 做市商交易制度和竞价交易制度。做市商交易 制度也称报价驱动（Quote-driven）制度；竞价 交易制度也称委托驱动（Order-driven）制度。
第03章 资本市场
资本市场（Capital Market）是期限在一 年以上的中长期金融市场，其基本功能 是实现并优化投资与消费的跨时期选择。 按市场工具来划分，资本市场通常由股 票市场、债券市场和投资基金构成。
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第一节 股票市场
一、股票的概念和种类
（一）股票的概念:股票是投资者向公司提供 资本的权益合同，是公司的所有权凭证。股 票只是消失掉的或现实资本的纸制复本，它 本身没有价值，但它作为股本所有权的证书， 代表着取得一定收入的权力，因此具有价值， 可以作为商品转让。
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1．简单算术股价指数
计算简单算术股价指数的方法有两种： 相对法和综合法。
（1）相对法。又称平均法，就是先计算各 样本股价指数，再加总求总的算术平均 数。其计算公式为：
其中，P0股 i 表价 示指 第i数 种1n股in1票PP10ii 的基期价格，P1i 表
示第i种股票的报告期价格，n为样本数。
由修 于，正的 股 ，n 1[P 因1 此价 P 2 该 股平 价1平R 均 均 数P j不 数 会 受P n] 股票分割1等R的Pj影P响j 。
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加权股价平均数
加权股价平均数就是根据各种样本股票的相 对重要性进行加权平均计算的股价平均数， 其权数Q可以是成交股数、股票总市值、股 票总股本等，其计算公式为：
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一、证券交易所
证券交易所（Stock Exchange）是由证 券管理部门批准的，为证券的集中交易 提供固定场所和有关设施，并制定各项 规则以形成公正合理的价格和有条不紊 的秩序的正式组织。
世界各国证券交易所的组织形式大致可 分为两类:
1.公司制证券交易所。
2.会员制证券交易所。
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一级市场的运作过程
（一）咨询与管理
1．发行方式的选择：股票发行的方式一般可分 成公募（Public Placement）和私募（Private Placement）两类 。
2．选定作为承销商的投资银行。
3．准备招股说明书 。
4、发行定价 。
（二）认购与销售
具体方式通常有以下几种：1．包销。2．代销
3．备用包销 。
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三、股票的二级市场
二级市场（Secondary Market）也称交 易市场，是投资者之间买卖已发行股票 的场所。这一市场为股票创造流动性， 即能够迅速脱手换取现值。
二级市场通常可分为有组织的证券交易 所和场外交易市场，但也出现了具有混 合特型的第三市场（The Third Market） 和第四市场（The Fourth Market）。
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场外交易市场
场外交易:
凡是在证券交易所之外的股票交易活动都可称作 场外交易。由于这种交易起先主要是在各证券商 的柜台上进行的，因而也称为柜台交易（OTC， Over -The-Counter）。
与证交所相比，没有固定的集中的场所，而是分 散于各地，规模有大有小由自营商（Dealers）来 组织交易。
无法实行公开竞价，其价格是通过商议达成的
比证交所上市所受的管制少
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第三市场
第三市场是指原来在证交所上市的股票 移到以场外进行交易而形成的市场，换 言之，第三市场交易是既在证交所上市 又在场外市场交易的股票，以区别于一 般含义的柜台交易。
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第四市场
股票的上市(Listing)是指赋予某种股票在 某个证交所进行交易的资格。
各证交所的上市标准大同小异,主要包括 如下内容: ①要有足够的规模;②要满足 股票持有分布的要求,私募股票通常无法 满足这个标准因而不能上市;③发行者的 经营状况良好等等。
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证券交易所的交易制度
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（一）股票价格平均数的计算
股票价格平均数（Averages）反映一定 时点上市场股票价格的绝对水平，它可 分为简单算术股价平均数、修正的股价 平均数和加权平均数三类。
1．简单算术股价平均数
简单算术 股 1 nP 1价 P 2平 P 3 均 P n数 1 ni n1P i
等。按时间划分，权数可以是基期权数，也可
以是报告期权数。以基期成交股数（或总股本）
为权数的指数称为拉斯拜尔指数，其计算公式
为：
加权股价 指P1Q 数 0
以报告期成交股数（或总股本P0Q ）0 为权数的指数
称为派许指数。其计算公式为：
加权股价 指P1Q 数 1 P0Q1
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