我国货币政策传导现状分析及政策建议——基于银行信贷视角

我国货币政策传导现状分析及政策建议——基于银行信贷视角
作者：丁海燕
来源：《现代经济信息》 2017年第12期
摘要：近年来资本与货币两个市场取得了突飞猛进的发展，使国内推行货币政策所处的经
济环境持续波动，继而使货币政策从传统的基本以信贷渠道为依托实现传导转向由信贷与货币
两类渠道共同作用以完成传导。

当然，囿于各种现实情况，我国货币政策传导的主要渠道仍是
信贷，因此研究银行信贷视角的货币政策传导机制极具意义。

本文结合国内现实情况对中国货
币政策传导的现状展开讨论，对渠道的作用机理进行详尽的分析，并在此基础上形成研究结论，提出相应的政策建议。

关键词：信贷渠道；货币政策传导；银行信贷
中图分类号：F830文献识别码：A文章编号：1001-828X(2017)018-0-02
中国经济持续进步与发展，GDP总量由此步入新台阶，国内GDP增速开始平稳并回归至全
新的“正常”状态。

为持续推动经济稳定前行，中国政府推行供给侧结构性变革以及创新金融
体制等举措，并以此为基础提出普惠金融的全新发展观念。

这一系列改革的完成及成功均需要
资金提供支持，而这些自然需要商业银行现阶段的信贷投向发生转变，有鉴于此，深入探求基
于银行信贷视角的货币政策传导对维护好国内经济的健康运行极富意义。

当然，经济运行并非
会直接受到货币政策影响，其需要借助特定的途径以及渠道对部分政策变量产生作用，才能实
现最终政策目标，此即为货币政策传导作用机制。

现阶段海内外的专家学者们广泛持有这一观点，即货币政策传导并非依靠单一渠道，与此对应的是经济学家对此类传导渠道的实际作用效
果持有不同看法，由此使得货币政策传导的渠道研究与理论研究方面存有认识差异。

深入探讨
货币政策传导机制的各类渠道，特别是银行信贷渠道，对怎样有效借助货币政策调控经济使之
良性运行显得迫在眉睫。

一、中国货币政策传导的现状分析
中国不同的发展阶段对应有着不同的货币政策做为主导。

2000年后，法定存款准备金率更
是进一步成为国内货币当局日常运用最广泛的货币政策手段。

自2008年始，调整法定存款准备金率又细化成为针对大型与中小型两类金融机构，国内货币当局的调控更为细化，这充分反映
出国内货币政策工具外在的特殊性。

2010年国内经济持续顺应宏观调控预期走势平稳发展，在
这一年中国施行适度宽松型货币政策，以持续保有政策的稳定性以及连续性；2011与2012年，国内开始将适度宽松型货币政策转化成稳健型货币政策，以确保实现经济稳定增长；随后的
2013-2016年中国实施稳健的货币政策，保持灵活适度，营造适应经济发展的货币金融环境。

1.货币政策对银行信贷供给的调节
众所周知，国内金融系统体系本身即为银行主导型。

国内大部分企业，其中以中小企业为甚，其发展对银行信贷有着较高的依赖度，这自然而然地使银行信贷占据了社会整体融资规模
的绝大部分比重。

由此，国内现阶段的经济发展环境使直接融资与银行贷款具备无可取代性，
贷款也由此成为国内众多需要资金支持的企业及个人展开融资的首选。

当然这也从侧面证实了
国内现阶段银行信贷可以为货币政策传导提供有力支撑。

央行可借助三大类的货币政策工具对
商业银行的信贷供给展开调控。

一是存款准备金率。

国内央行多次调节存款准备金率，在发挥
其货币政策工具实际效用的同时也可清楚地看出，该比率确实会对银行信贷供给形成极大、极
广泛的影响。

二是再贴现率。

再贴现可理解为中央银行贷款给商业银行，帮助银行使其本身可
使用资金增加，继而提升银行的贷款发放能力。

三是公开市场业务。

中央银行为实现某一特定
目标可及时、快速地展开有价证券的买卖，更易精准把控银行金融体系内的准备金，继而实现
对信贷供给的有效控制。

2.中国信贷传导渠道的作用机制
前文提及国内中央银行借助不同类别的货币政策工具对银行贷款供应配给的调解，上述过
程只可视作货币政策传导基于银行信贷视角的初级阶段，可称其为第一阶段，即央行对应商业
银行(金融组织)；而此阶段过后，商业银行本身之信贷供给便会投入至实体经济内，即对社会
整体投资与消费形成影响，此阶段则可视作信贷传导的第二阶段。

下面就借助银行、企业及居
民等视角来分析国内基于银行信贷视角的货币政策传导第二阶段的特点。

商业银行借助信贷渠道在货币政策传导过程内发生作用。

就银行信贷渠道而言，商业银行
本质即为传导的媒介。

通常而言，货币政策的调整引发商业银行各类行为与活动发生变化的途
径为：其一是货币政策的调整直接对银行贷款行为产生作用；其二是货币政策的调整则对银行
存贷款活动产生间接性的作用与影响。

无论运用哪一类方式，货币政策的调整最终皆需借助银
行本身的存贷款活动方可真正发挥出作用，通过使实体经济发生改变来促进资金的有效流动以
及价格的均衡性，并最终作用于实体经济。

企业本身即为经济的重要主体和宏观经济稳健增长
的助力者，更是货币政策最为直接的调控对象，企业良好的运营效率与资信情况直接左右着施
行货币政策的现实效果。

货币政策可否达到预计中的调控企业的作用要考量如下两方面：第一，中央银行引导、调控社会投资以及贷款规模的真实能力，假若企业本身具备强劲的筹资能力，
则可因筹资途径多样化而减少对银行信贷的依赖，则央行的货币政策效能随之下降；第二，企
业于货币政策给出的反应速度，若是企业未能及时对货币政策信号做出反应或误读，或是对央
行货币政策调整准备充分，则极易导致货币政策失去效用。

居民的储蓄与消费行为对于经济体
内配置资源的情况产生一定影响，由此可认为居民行为为左右货币政策终极效应的最核心因素。

货币政策对居民影响的实现主要借助利率以及财富两种效应。

仅就信贷传导渠道而言，则更多
通过利率效应来体现。

如果利率上扬，居民会选择降低消费并增加储蓄，反之亦如是，效果取
决于储蓄与消费旳利率弹性。

3.影响货币政策传导效应的若干因素
目前国内经济正处于快速、稳健的持续发展期，在各类制度体系的持续健全与经济环境的
持续成熟作用下，国内货币政策传导有着与众不同的特点，而这些特点也必然会对中国施行基
于银行信贷视角的货币政策传导效应形成无法预估的影响。

原于此，着眼于宏观与微观等不同
视角来论述这些可作用于货币政策传导的内外部因素，以便于更好地掌握中国基于信贷的货币
政策传导。

一是外汇占款。

我国经济对外依存度过高，现阶段中国早己成为全世界最大的FDI(外商直
接投资)流入国之一，数据表明仅2016年前5个月国内实际占用外资规模达到0.34355万亿。

快速增加的外汇储备对合理投放的基础货币所形成了高压，这一现实情况皆对央行控制货币供
应量的深度受到影响。

二是商业银行。

国内商业银行运营有其独特性，而这些特质从不同视角
对货币政策的施行效果产生影响。

国内商业银行投放信贷多偏向于大城市以及大型企业，相对
而言忽略了生产不具备规模化的中小企业，国有与股份制等银行都存在这方面的特点，这自然
会对货币政策的正常传导形成影响。

三是居民与企业。

首先，就国有企业而言，近年国有企业
持续推进并深化自身的体制改革，但其运营仍存有不足，而这些不足难免会使基于银行信贷视
角的货币政策传导发挥的作用受到限制。

其次，中小企业历来不是国内商业银行开展贷款的首选。

货币政策传导无法为中小企业带来实惠，导致它们无法成为货币政策的有效载体，这也会
使货币政策传导效果达不到预期。

最后，近年国内居民消费信贷规模发展迅猛，但就利用好贷
款这个问题而言，其增量对照发达国家极为落后，这意味着贷款消费在我国来说仍未被居民广
泛接受，这也意味着货币政策借助银行信贷传导不会对居民消费产生显著影响。

二、主要结论
前文结合国内现实情况对中国货币政策传导现状以及传导渠道的作用机理进行详尽的分析，接下来尝试得出如下研究结论：
第一，近年来每年银行业贷款对照社会融资总额的所占比重皆超过八成。

由此可进一步明
确即国内企业多数首选银行贷款为其融资手段；央行可借助存款准备金率、再贴现率加上公开
市场业务这三类主要的货币政策工具来对商业银行信贷供给展开有序调节。

虽说各货币政策工
具可发挥的效用各有不同，但皆会对银行信贷产生一定的影响与作用。

第二，信贷渠道通常划分成两个时段，即央行对应商业银行的第一时段与商业银行对应实
体经济的第二时段。

其中第一阶段属于央行选取并确定货币政策工具以后，商业银行对自身的
资产结构加以调整，从而对贷款供应配给形成影响与作用；第二阶段则为银行贷款正式投入实
体经济，此举引发企业运营投资与居民储蓄消费发生变化。

第三，国内经济发展极为迅猛，多项因素皆会对国内基于银行信贷视角的货币政策传导效
应形成不可忽略的重要影响。

就宏观层面而言，因存在有海量外汇占款，央行无法自主、灵活
地调节货币供应量；就微观层面而言，商业银行其信贷的投放方向过于集中、加上商业银行的
资金投放偏好，会对货币政策传导与实施效果产生不利影响；同时国企运营机制不健全、中小
企业融资贷款困难加上国内居民消费超前意识差等问题也会对基于银行信贷视角的货币政策传
导与实施效果产生负面影响。

三、完善货币政策传导机制的若干政策建议
遵循上述研究结论，在此提出与实际情况相符的针对性政策建议，旨在为通畅国内基于银
行信贷视角的货币政策传导渠道、巩固货币政策的传导效应提供借鉴以及参考。

1.优化差别准备金制度
优化差别准备金制度应参照西方成熟经验完善国内的相关制度，进一步发挥出商业银行的
有效作用，在以货币信贷结构为对象展开动态调整与优化的同时高效、灵活控制好商业银行，
确保宏观目标得以更好地实现。

首先，针对期限差异化的存款规定对应拟订与之匹配的差异化
存款准备金率，如针对活期存款可使其法定准备金率较高，因为这一类存款可随时提现。

相反，对于定期存款则可相反，因其较稳定。

其次，因国内东部区域发展迅速对应有着更快速的资金
流动，由此可使其法定准备金率保持较高以应对存款的高流动性；相反，中西部区域则经济发
展欠发达，可设定低水平的法定准备金率以配合其较慢的资金流动。

2.实施存款准备金付息制度变革
法定存款准备金率未能充分发挥出调控货币供给量的预期效果的深层次原因在于，中国本
就处于流动性过高的背景下，加上央行规定商业银行要存放较高的超额准备金，假设央行施行
紧缩型货币政策并使存款准备金率得到提高，因过高的超额准备金使得商业银行对外可贷额度
下降不明显，进而影响了法定存款准备金预期作用的发挥。

有鉴于此，国内应参照国外成熟做法，持续减少直到不再设定准备金付息的相关规定，这样既可以使货币政策充分发挥作用，同
时也降低央行负担，确保国内银行体系健康发展。

3.强化和其它政策的配合
首先要强化和其它数量型货币工具的整合与使用。

因存款准备金本身即为一剂猛药，其即使发生极小波动也会引致经济发生剧烈震荡，此时可借助更富可控性及灵活性的公开市场业务以化解施行法定存款准备金引致的经济波动；其次，强化和价格型货币工具的整合与使用。

因两类工具对应不同的调控重点，所以在不同时段内系统、综合使用可形成扬长避短、事半功倍的作用；最后，强化和财政政策的交互融合。

国内宏观经济内的部分不足是缘于经济增长架构不科学，所以央行通过货币政策展开调控时仍需辅助以财政政策为依托，共同优化经济结构，促进改革。

4.完善利率形成机制
现阶段中国要坚持推动利率持续市场化，以贷款利率对外全线放开以及小额外币存款不再受限作为基础，可进一步推进存款利率的全线市场化放开，继而确保资金得以实现有效配置并保证金融市场得以高效运转。

一是要加大宏观监管的深度与力度。

利率市场化无疑有利于优化资源使之得到合理调配，但商业银行也可能会为抢夺更高的利润空间而选择推进高风险业务，这样会使银行面临的风险进一步上升。

缘于此，相关监管职能部门要持续加大宏观监督的审慎性，尽可能避免风险产生。

二是推动施行差别化利率。

重点推进资产质量高的金融组织针对金融产品以及服务定价所起到的标杆与带头作用，以此为基础确定一些与政策规定匹配的商业银行施行差别化利率，且要赋予其存贷款的优先定价权。

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