大宇神话破灭的原因分析与启示
大宇集团陨落之谜
大宇集团陨落之谜--------------------------------------------------------------------------------大宇的成功，韩国人称之为“金宇中神话”。
大宇的创办人金宇中仅用３２年时间，将企业发展成韩国第二大产业集团，拥有高达６５０亿美元的资产，集团营业范围涉及贸易、造船、汽车、通讯、建筑、机构制造和金融等。
然而，在韩国经济中具有举足轻重的大宇集团这颗耀眼的明星在１９９９年７月中旬的一周中陨落。
亚洲金融危机是大宇倒下去的导火索，但真正的危机是其债台高筑，大举扩张。
早在９０年代，金宇中就提出其扩张战略———世界化经营。
于是，大宇四处出击，开始了其全球性大收购，在全球频繁收购濒临停产的汽车厂，鲸吞了许多发展中国家的不良企业。
据报道，在其扩张高峰时，它曾创下每３天接管一家企业的纪录。
收购企业需要资金，要收购那么多的企业，就需要大量资金。
那钱从哪来？于是金宇中大量举债。
１９９５年，大宇的债务已高达１９０亿美元，到了１９９８年，其债务攀升至５００亿美元，超过其净资产的５倍。
企业规模迅速扩大，但其利润并未能随之扩大，这就是当银行受到冲击，要回收贷款，大宇就陷入困境的根本原因，美丽的神话一时间化为泡影。
曾为“万丈高楼”的大宇集团，现如今只剩下以大宇汽车公司为核心，以汽车生产、销售为主的专业集团。
分析企业扩张的定义及其常用方式扩张是企业成长的必然途径。
当企业对现有的经营业务进行了投资组合分析并拟定了战略业务计划后，企业的现有战略业务单位在本战略周期内的销售额与盈利潜力作出预期，如果预期的销售额和盈利都低于企业所希望达到的水平，即在未来所希望的销售水平和预计的销售水平之间出现缺口———战略计划缺口，企业的决策者就需要制定一个新业务发展计划，来开辟新的业务，扩大企业现有的经营领域。
而新业务发展计划有三种方式：一是密集型增长，即在企业现有的业务领域里寻找未来发展的机会；二是一体化增长，即建立与收买与目前企业业务有关的新业务；三是多样化增长，即增加与企业目前业务无关的富有吸引力的新业务。
蓝田股份有限公司财务虚假报告事件
案例库案例一蓝田股份有限公司财务虚假报告事件在中央电视台2002年中国经济年度人物颁奖典礼上，一位儒雅、文静的女性知识分子走上颁奖台，她就是被称为“与神话较量的人”——中央财经大学财经研究所研究员刘姝威。
她用区区600字，粉碎了一个股市帝国的神话！为国家挽回的经济和政治损失不可估量。
（刘姝威：1980年3月毕业于黑龙江大学，1984年10月起，在北京大学经济学院读研究生，在陈岱孙、厉以宁教授指导下，从事国际金融理论方面的学习和研究，1986年12月毕业，获得经济学硕士学位，1986年至今，一直在中央财经大学财经研究所从事国际金融理论和实务以及商业银行管理方面的研究。
）刘姝威是在偶然的情况下，意外地卷入了后来震惊全国的“蓝天事件”的。
2001年，她正在潜心写作《上市公司虚假会计报表识别技术》一书。
当时，银广夏、麦科特、红光等一系列虚假会计报表案件，给股民和投资者造成了严重的经济损失和精神损失。
《上市公司虚假会计报表识别技术》一书的主要内容，是如何运用相关分析技术识别虚假的会计报表。
为了便于读者能够整体全面地了解和掌握这些分析技术，刘姝威尽可能比较分析更多的案例。
当她在网上搜索到蓝田集团公布的财务报告后，进行了认真地分析和研究，结果让她十分震惊。
自1996年上市以来，以5年间股本扩张了360倍的骄人成绩，创造了中国股市神话的蓝田，净营运资金已经下降到_1.27亿元。
也就是说“蓝田已经没有创造现金流量的能力了，它完全是依靠银行贷款维持生计。
”由此，刘姝威得出结论：这是非常危险的，对蓝田危险，对银行更危险！（中国蓝田总公司始建于1980年7月，曾经在1998年抗洪救灾时，在中央电视台的新闻联播之后，斥资2亿元的费用，长时间地插播“野藕汁”、“野莲汁”的广告，给广大电视观众留下了深刻的印象。
它仿佛是中国农业企业的典型，一个以养殖、饮料和旅游为主的企业。
在不到10年间，它就创造了总资产规模增长近10倍，总资产达220亿元的奇迹。
大宇神话破灭的原因分析与启示最新版
原因6-韩国的发展模式缺陷
附表2 - 韩国部分大型企业集团绊营介入的产业
集团名称
现代 三星 乐喜金星 大宇 双龙 韩迚 起亚 斗山 东洋 锦湖
子公司
57 80 49 30 25 24 28 25 24 26
上市公司
19 13 13 9 10 5 4 6 16 6
介入的主要产业
汽车、钢铁、建筑、造船、水泥、医药、电梯、电子、电机、精 工、木材、商社、综合金融、证券、保险、油漆等。 物产、石化、电子、化工、制药、重工、航空、汽车、证券、保 险、出版、钟表、毛织、饭庖等。 电子、电气、建设、金融、煤气、通讯、化学、电线、综合金融、 证券、保险等。 金属、汽车、电子、机械、重工、航空、造船、电机、轻工、船 运、通讯、贸易、证券等。 水泥、汽车、机械、精油、造纸、重工、海运、电子、商社、证 券、保险等。 建设、重工、海运、航空、空港、证券、产业、金融、保险等。 汽车、重机、精机、钢铁、产业、金融等。 建工、机械、商社、玻璃、饮料、食品、农产、制罐、啤酒等。 钢铁、高速建设、机械、商社、水泥、电梯、制糖、化学、证券、 保险、信用金库等。 建设、石化、电器、化学、轮胎、综合金融等。
附表1-1991年七个发达国家企业的资产负债率
国家 资产负债率 美国 66.1% 日本 66.8% 德国 72% 法国 68.8% 意大利 67.4% 英国 57.8% 加拿大 60.3%
数据杢源：Global Vantage Data Base
韩国大企业普遍采取“章鱼足式”扩张戓略，向各个产业领域伸出自己的触角。 上丐纪90年代，韩国前30家大企业，少则介入5-6个产业，多则介入了几十个产业。 (参见附表2)
启示1：财务杠杆的双刃剑影响
正效应
初级财务管理综合案例分析
2012-2013学年第 2 学期会计学院实验课程名称：＿财务管理综合案例分析＿专业班级： 11级财务管理（）班姓名学号：实验指导老师：＿＿＿＿＿会计学院学生实验报告实验一：财务管理目标协调与环节分析——可口可乐决胜奥运案例分析（4课时）实验目的：通过对案例进行分析，使学生领会企业理财的目标及理财环节，以便明确理财方向，从而实现企业价值的最大化。
基本案情：世界上第一瓶可口可乐于1886年诞生于美国。
这种神奇的饮料以它不可抗拒的魅力征服了全世界数以亿计的消费者，成为“世界饮料之王”。
在《商业周刊》“2003年全球1000家最有价值品牌”的评选活动中，它以704.5亿美元的品牌价值名列榜首。
伦敦《金融时报》披露了2004年世界最受尊敬的保险公司排行榜，在食品饮料类保险公司中，可口可乐蝉联排行榜第一。
但是，就在可口可乐如日中天之时，竟然有另外一家同样高举“可乐”大旗、敢于向其挑战的保险公司，它宣称要成为“全世界顾客最喜欢的公司”，并且在与可口可乐的交锋中越战越强，最终形成分庭抗礼之势，这就是百事可乐公司。
百事可乐同样诞生于美国，但那是在1898年，比可口可乐的问世晚了12年。
百事可乐于20世纪70年代在美国始负盛名。
青年们特别爱喝这种健康饮料，以致一度在美国社会学和社会语言学上出现了一个Pepsi Generation （“百事可乐一代”）专指20世纪70年代的美国青年。
在《商业周刊》2003年全球“1000家最有价值品牌”的评选活动中，百事可乐位居第四位。
2004年百事可乐在营业收入总额和增长率方面都超过了可口可乐。
可口可乐与百事可乐的竞争缠绵百年。
随着年轻一族日益成为消费主体，百事可乐的“新一代选择”广告策略成功抢夺了大批年轻消费者，并用强大的明星阵容和宣传气势压倒了可口可乐。
但是在堪称体育营销年的2004年，全球饮料巨头可口可乐为时下最火热的体育营销写下了精彩注脚。
事情的经过是这样的：在刘翔巴黎世锦赛夺得铜牌之前，可口可乐与他取得了联系。
安然神话破灭的原因分析及启示
安然神话破灭的原因分析及启示一、安然神话及其破灭过程。
从1985年到2000年短短的15年中，安然公司创造了无数神话，每一次行动都被媒体津津乐道，每一个战略都成为商学院MB A教学的经典案例。
它的发展犹如坐上了火箭，才十几年的时间，就与通用、埃克森、美孚、壳牌等百年老店平起平坐，成为一代商业巨擘。
从199()年到2000年的1O年间，安然公司的销售收入从59亿美元上升到了1008亿美元，净利润从2.02亿美元上升到9. 79亿美元，其股票成为众多证券评级机构的推荐对象和众多投资者的追捧对象，2000年8月，安然股票攀升至历史最高水平，每股高达90.56美元，与此同时，评级媒体对安然公司也宠爱有加，2000年，在美国《财富》杂志的“美国500强”大排队中位列第7名，在世界500强中位列第1 6位，并在《财富》杂志的调查中连续6年荣获“最具创新精神的公司”称号。
然而好景不长，从2001年第三季度巨额亏损财务报表公布为发端，先是安然和两个关联企业间的巨额基金举债被揭露，继而安然在压力下承认作假，同时安然的欧洲美元期货套期保值计划失算，而且迪诺基公司对安然的收购计划也归于流产，而后标普以及其他评级公司将安然评级调至垃圾股，安然股价和市值狂跌，2001年12月2日，安然正式宣布破产。
安然神话的崩塌给美国乃至整个世界带来了震动，震动之余，我们还应寻找安然破灭背后的深层原因，揭示其在内部控制和风险管理方面的缺失和错误，思考安然带来的启示，只有这样，历史才不会重演，尤其对于尚在转型期的中国企业有重要借鉴意义。
二、破灭原因分析。
1. 投资失误，盲目多元化，经营过于分散化安然的成功正是因为它满足了在能源管制放松之后，天然气价格波动增加的背景下，能源消费者对稳定可靠的能源供应的需求，富于创新精神地利用了金融衍生工具来满足客户需求。
然而，安然在取得初步成功之后，便开始了盲目扩张和业务多元化的步伐，并且过度沉迷于衍生金融产品的交易而忽视了实体经济和主营业务的经营。
韩国大宇筹资案例分析
4、内部控制不足
1997年底韩国发生金融危机后，其他企业集团都开始收缩，但大宇仍然我行我 素，它继续大量发行债券，进行“借贷式经营”。结果债务越背越重。 所谓财务杠杆是指由于固定 性财务费用的存在，使企业 息税前利润（EBIT）的微 量变化所引起的每股收益（ EPS）大幅度变动的现象。
息税前利 润变动
返回
内部控制不足：大宇解体后，人们
发现大宇面对危机采取的是财务造
假的适应措施。通过做假账虚增资
本近400亿美元骗取银行贷款，还非 法海外转移资产。
四、思考与总结
NO.1
财务杠杆具有双刃影响
举债将带来积极、正面的影响，也会带来消极 ，负面的影响。 因此根据项目的盈利能力谨慎选择相 应的筹资模式 提高风险意识 建立有利的资本结构 提高资金利用率和利用效果 保持资产的高度流动性
Thank you ^^
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一、韩国大宇知多少
二、背景简介 三、大宇神话因何破灭 四、思考与总结
一、韩国大宇知多少
金宇中：
1、原韩国大宇财团的创始人与总裁； 2、韩国经济走向世界最关键的人物之一，曾被 誉为韩国“世界经营”的先导者。在一代人的心 目中，金宇中及其大宇集团是韩国的象征。
固定的财务 费用
负效应： 企业盈利水平越低， 扣除债权人拿走的固定 利息之后，股东得到的 收益也就越少。当企业 盈利水平低于利率水平 时，股东不仅得不到回 报，甚至可能倒贴。
税后利润变 动
返回
大宇负责人金宇中坚持“大马不死” 的经营理念，将扩大企业规模作为 重点.“每3天增加一个企业”。 他的勤奋和事必躬亲是其经营的一 大特点，但也使他养成独断专行的 习惯，公司的经营决定很少有群策 群力。 大宇集团“章鱼式”的经营模式，贪大求 快，通过兼并方式成长速度虽快，但所 有这些经营不善的企业都是负债累累， 兼并得越多，大宇的债务负担就越重， 而且由于兼并速度过快，大部分债务 没有得到妥善处理。
大宇的启示
大宇的启示大宇集团从一个依靠国家政府支持以及银行信贷支持而大规模扩张的集团性公司到因为过度负债、经营不善而破产。
其当时的处境和目前国内资本市场上的ST、PT公司以及依靠国家政府和信贷发展国有企业很相似：一是这些企业通常都是因为大规模举债、借贷经营而导致企业负债累累；二是这些企业或多或少有着政治关联与政府补助。
这些企业应该通过大宇集团的破产而有所启示。
启示一在大宇集团的案例中，大宇集团正是因为政府政策和银行信贷支持，才会走上一条举债经营之路，试图通过大规模举债，达到大规模扩张的目的，最后实现市场占有率至上的目标。
目前，国内有很多企业都有和大宇集团一样的问题：企业负债累累，基本上依靠国家政府和银行贷款经营企业。
但是由于举债经营具有的财务杠杆效应，既可以给企业带来正面积极影响，也可能带来负面消极影响。
当总资产收益率大于债务资本成本时，财务杠杆效应使每股收益大幅提高，债务资本比重越大越好；当总资产收益率低于债务资本成本时，财务杠杆效应使每股收益大幅减少，债务资本比重越高，财务风险越大。
举债经营能否给企业带来积极效应的关键取决于资金的利用效果和资金的收回速度，资金得到充分有效利用，能够及早产生效益并收回投资，则到期债务本息的偿付就有保证。
在案例中，1997年亚洲金融危机爆发后，大宇集团已经显露出经营上的困难，其销售额和利润均难以达到预期目标，而此时，债权金融机构又开始收回短期贷款，政府也无力再给与更多的支持。
由于经营不善，加上财务上的困难，韩国政府下令债权银行接手大宇集团进行机构调整，以加快这个负债累累的集团的解体速度。
投资必须有合理的资金来源与恰当的资本结构。
如果缺乏合适的资金来源，或者资本成本过高，那么就应该放弃一些在正常条件下可以进行投资的项目。
当企业缺乏足够的权益资本来源，大量依靠贷款进行项目投资时，必然会使企业负债率畸高，从而加大企业财务风险，一有风吹草动企业就可能陷入财务困境。
对于我国资本市场上大批ST、PT上市公司以及大批靠国家政策和信贷支持发展起来而又债务累累的国有企业，应从“大宇神话”破灭中吸取教训，加强企业自身管理的改进，及时从多元化经营的幻梦中醒悟过来，清理与企业核心竞争能力无关的资产和业务，保留与企业核心竞争能力相关的业务，优化企业资本结构进一步提高企业的核心竞争能力。
大宇集团(大宇破产,一个神话覆灭的背后)
大宇破产，一个神话覆灭的背后2001年10月31日11:14:04大宇曾创造了世界车坛的一个速成神话，从成立到崛起为汽车业界的巨无霸之一，仅用了不到二十年时间，这曾给最为强调民族自尊的韩国人带来过无限的自豪和荣耀。
但也许，超速发展的背后是单薄的根基，今天，大宇这座“摩天大楼”的轰然倒塌，又是那么地令人措手不及——因资不抵债和经营不善，韩国第二大汽车生产企业大宇汽车公司于2000年11月8日宣告破产。
在韩国大企业集团中排名第二的大宇集团成立于1978年，因无力偿还巨额债务，于1999年8月被迫解体．大宇汽车公司则被列入“整顿企业”名单。
在此期间，大宇曾就出售问题与多家世界著名汽车巨头协商，但尚未成功。
大宇公司1999年的汽车产量为93万辆，在韩国仅次于现代汽车公司。
但是，由于大宇汽车公司在列入“整顿企业”名单后没有及时地进行结构调整，亏损日益严重。
该公司自有资产近十八万亿韩元(1200韩元约合1美元)，而负债额达到十八余万亿韩元。
据媒体报道，实际上，2000年以来，大宇汽车一直徘徊在破产的边缘，具体表现为：一、营业成绩持续下降，亏损不断增长。
据统计，仅在2000年上半年，大字汽车每月净亏损就接近一千亿韩元；二、工厂开工率大幅下降，人员精简不见进展。
大宇汽车公司在国内拥有两个大工厂，到10月份它们的平均开工率仅为 60％；但是在过去近两年内，大宇汽车捉襟见肘，资金流动困难日益加深。
2000年以来大宇汽车的工人有几个月未能及时领到工资。
退休职员的养老金也无力正常发放，到2000年年底，公司的正常运营资金有近四千五百亿韩元的缺口。
“章鱼足式”扩张的悲剧韩国经济界人士认为，大宇集团破产的原因主要有三点: 一是过度扩张。
韩国的大企业集团是60年代在政府的扶植下发展起来的，在韩国的经济腾飞过程中功不可没。
然而，这也使企业界滋生了所谓“大马不死” 的心理，认为企业规模越大，就越能立于不败之地。
无限制地、盲目地进行“章鱼足式”的扩张成了韩国企业推祟的一种发展模式，而大宇正是这种模式的积极推行者。
基础会计案例解析
《基础会计》案例分析第1章案例1—1 副总统卷入假账丑闻新华社华盛顿2002年7月10日电美国一个代表公众利益的法律机构10日对副总统切尼和他曾经担任过首席执行官的哈利伯顿能源公司提出起诉，指控其虚报公司收入以欺骗股票持有者。
这一名为“司法观察”的法律机构是在哈利伯顿公司总部所在地、得克萨斯州达拉斯市的联邦地区法院提出这一起诉的。
这个法律机构称，在切尼担任首席执行官时，哈利伯顿公司虚报了尚未入账的公司收入，虚报数额高达4.45亿美元，从而抬高了公司股票并给股票持有者造成了损失。
这个机构是在布什总统9日宣布一系列打击财务欺诈的措施后对切尼和哈利伯顿公司提出起诉的。
白宫发言人弗莱舍当天表示，这一起诉缺乏根据，不会有什么结果。
切尼于1995年至2000年曾担任哈利伯顿公司首席执行官。
（《半岛晨报》2002.7.12第10版）案例1—2 近期最新《财富》500强出炉：中国11家企业何以入围《财富》杂志指出，自1995年以来，500强中变化最大的当属中国企业。
1995年仅有3家中国企业入选500强。
随着经济改革的深入和企业会计制度的改善，中国企业的表现稳步上升。
2001年，已有11家企业进入500强。
附：案例1—3 “大宇帝国”神话破灭从“经营鬼才”到“”经济巨骗：国大宇创始人浮沉记■金宇中出身寒门，以放置业起家，不到20年时间把一个不起眼的小公司发展成为世界级的大企业。
■其发展和管理的独创的方式成为美国大学MBA必修的课程。
1987年，美国《财富》杂志把他选入“最有魅力的50名企业家”。
■目前（2001年2月），他涉嫌伪造盈利假账，非法集资、贷款200亿美元而被国政府通缉，逃往海外。
“大宇集团”解体的原因很多，但归结起来主要有两条：第一是无限发展。
1993年，当金宇中提出所谓“世界化经营”战略时，大宇在海外的企业只有150家，而到1999年解体时已有了600多家，上至航天航空，下至潜水艇，没有大宇不经营的企业。
“大马不死”神话的破灭——大宇集团破产的原因分析与启示
“大马不死”神话的破灭—大宇集团破产的原因分析与启示实训乙课堂第二组组长：宁仕杰经济0802组员：陈昌盛经济0802张思佳经济0802付金员经济0802申俊君经济0802胡从志经济0802目录第一部分:导论 (4)1.1案例简介 (4)1.1.1 大宇集团介绍 (4)1.1.1.1 公司大事记 (5)1.1.1.2 公司创始人—黄光裕 (6)1.1.1.3 公司并购前经营状况 (7)1.2案例分析思路及方法 (8)1.2.1 研究思路 (8)1.2.2 研究方法 (8)1.3案例分析整体框架 (9)第二部分:宏观环境分析 (9)2.1政治法律环境 (10)2.2经济环境分析 (10)2.3社会文化环境分析 (11)2.4技术环境分析 (12)第三部分:内部资源、能力、核心竞争力分析 (18)3.1内部资源 (12)3.2企业能力 (15)3.3核心竞争力 (17)第四部分:战略选择与实施分析 (22)4.1危机前的战略概况 (22)4.2危机时的战略选择与实施析 (27)第五部分:财务资本结构分析 (31)5.1财务杠杆概念 (31)5.1.1大宇集团财务杠杆分析 (31)第六部分经验、教训与启示 (66)第一部分：导论1.1案例简介1999年7月中旬，大宇向韩国政府发出求救信号；7月27日，大宇因“延迟重组”，被韩国4家债权银行接管；8月11日，大宇在压力下屈服，割价出售两家财务出现问题的公司；8月16日，大字与债权人达成协议，在1999年底前，将出售盈利最佳的大宇证券公司，以及大宇电器、大宇造船、大宇建筑公司等，大宇的汽车项目资产免遭处理。
此协议的达成，表明大宇已处于破产清算前夕，遭遇“存”或“亡”的险境。
在此后的几个月中，经营依然不善，资产负债率仍然居高。
1999年11月1日，韩国第二大企业集团大宇集团向新闻界正式宣布，该集团董事长金宇中以及14名下属公司的总经理决定辞职，以表示“对大宇的债务危机的负责，并为推行结构调整创造条件”。
韩国大宇案例分析
2.财务危机下并购扩张 企业并购筹资是关键考虑因素。 大宇集团遵循的管理管理理念是“大马 不死”，即企业规模越大，就越能立于不 败之地。它贪大求快，盲目扩建，为了满 足资金的需要大量举债，结果由于没有产 生规模效应，甚至达不到企业生产规模的 临界点而处于亏损状态，导致企业无力还 本付息，陷入财务困境 。
4.企业内缺乏盈利企业
大宇汽车是大宇集团的主力企业，但相对于竞争对手而 言其竞争力较差。大宇汽车在技术、质量和生产效率等方 面都落后于竞争对手。在发动机、自动变速机等核心技术 上依赖进口，汽车性能方面的主要指标也处于较低水平。 在新车开发能力方面也落后于现代和起亚。 总之，大宇集团没有一个能够支撑整个集团的盈利企业， 因此经济危机发生以后，集团企业陷入更大的困境。大宇 集团本应比其他企业集团进行更为彻底的结构调整，但却 通过更大规模的借债来应付危机，可以说是自取灭亡。
三.案例分析：
分析要求： 1.金宇中作为大宇集团的创业者和最高领 导者，其管理风格宇一般领导者有何不同？ 2.对财务杠杆的利益及风险进行分析，理 解筹资风险防范的重要性。 3.分析大宇集团崩溃的主要原因。
5
（一）金宇中的管理理念
（ 金 宇 中 )
大马 不死 敢冒 风险
大宇是一个外向型企业，金宇中素有“韩国出口 大王”的美称，他在经营的主导理念是“敢冒风 险，顽强开拓”，这也是大宇企业文化和大宇精 神的一个重要内容。 案例中--大宇集团遵循的管理理念是“大马不 死”，即不断扩大企业规模；金融危机后，大宇 集团依旧我行我素。
3.内部管理缺陷
当企业处于危机境地时，其内部的运行机制 处于紊乱状态。大宇解体后，人们这才发现 大宇面对危机不是通过加强管理等方式来适 应变化，而是利用国家监管的漏洞，在财务 上大肆造假。1996年，大宇就出现了巨额经 营赤字，为了渡过危机，大宇利用伪造库存 和海外订单的手法制作假账。接下来得3年 间，大宇通过做假账虚增资本近400亿美元， 以此骗取银行贷款近100亿美元。大宇还非 法向国外转移财产。
基础会计案例集
基础会计案例集————————————————————————————————作者：————————————————————————————————日期：ﻩ《基础会计》案例分析ﻫ第１章ﻫ案例1—１副总统卷入假账丑闻ﻫ新华社华盛顿2０02年7月10日电美国一个代表公众利益的法律机构10日对副总统切尼和他曾经担任过首席执行官的哈利伯顿能源公司提出起诉,指控其虚报公司收入以欺骗股票持有者。
这一名为“司法观察”的法律机构是在哈利伯顿公司总部所在地、得克萨斯州达拉斯市的联邦地区法院提出这一起诉的。
ﻫ这个法律机构称，在切尼担任首席执行官时，哈利伯顿公司虚报了尚未入账的公司收入,虚报数额高达 4.4５亿美元,从而抬高了公司股票并给股票持有者造成了损失。
ﻫ这个机构是在布什总统9日宣布一系列打击财务欺诈的措施后对切尼和哈利伯顿公司提出起诉的。
白宫发言人弗莱舍当天表示,这一起诉缺乏根据，不会有什么结果。
切尼于199５年至200０年曾担任哈利伯顿公司首席执行官。
ﻫ(《半岛晨报》2002.７.1２第10版)案例１—2 近期最新《财富》50０强出炉:中国11家企业何以入围《财富》杂志指出，自1９9５年以来,５0０强中变化最大的当属中国企业。
１9９5年仅有３家中国企业入选500强。
随着经济改革的深入和企业会计制度的改善,中国企业的表现稳步上升。
2００1年，已有11家企业进入500强。
ﻫ附：1１家中国国企荣登《财富》5０0强排名公司名称营业收入（百万美元)6０国家电力公司4837481 中国石油天然气集团公司41４998６中国石油化工股份有限公司4０38８214 中国电信22２72243 中国工商银行19827277 中国银行17８６92８7 中国移动通信公司174０5311 中国化工进出口总公司16１64389 中国建设银行1３０82392 中国粮油食品进出口有限公13000司471 中国农业银行1065６案例1—3 “大宇帝国”神话破灭ﻫ从“经营鬼才”到“”经济巨骗：韩国大宇创始人浮沉记■金宇中出身寒门,以放置业起家,不到20年时间把一个不起眼的小公司发展成为世界级的大企业。
大宇汽车失败原因分析及对我国汽车企业发展的启示
宇两家公司 自２ ０世纪 ６ Ｏ年代以来他们的产量 占韩国年总产量 以 支持 大 企 业集 团的 形成 ｊ二 是直 接 鼓 励 大企 业 搞 收购 兼 并和 多 的９ ％。研究大宇汽车的兴衰的案例具有一定的代表性。本文也 元化 经 营 。这 样 使得 企 业 背上 了沉 重 的包 袱 ，银 行承 担 了极大 的 Ｏ 正是基于这一点 出发试图探讨大宇由盛极－ Ｂ． 灭亡深层次的原 风 险 。 － １： ，￣ －Ｊ Ｔ ：
因。本 文 在第 － ＠分 引言 介 绍 大宇 汽 车 案例 的 背 景 在 第－ １ Ｓ Ｉ － ￣ －＠ 分
此外 大宇汽车破产也与未能适应韩国政府在金融危机后产
中着重分析大宇汽车海外扩张战略导致其失败的内在原因及外部 业政策的转变有 关。 在韩国政府 １９ 初出台的应对金融危机的一 ８ ９ 因素 ．文章的最后一部分 ．以上汽集团为例 ，结合我国汽车企业 揽子计划 ． 此时韩 国的大财 阀基本上都收缩战线 ， 进行内部调整
究表 明 一 个年 产 ３ 辆 汽 车 的 汽 车 厂可 以 支撑 汽 车 外 形 的研 警告 于 不 顾 ．再 次 扩 张 接 受 三 星 汽 车 ： Ｏ万 由此 可 见 ， 宇 的成 长规 模 不 断扩 大 离 不开 政 府政 策 上扶 持 大 发 一 个 年产 ５ 万 辆 汽车 的企 业可 以进 入 发动 机 研 发领 域 ． 个 。 一 ２ ０ 辆 汽 车 才能 达 到 具有 开 发 宽 系列 产 品 能 力 以下是 大 宇 轿 ０万 车 １ ８ 年 至 １９ 的产 量 表 ： ７ ９ ４年 ９
大宇公司案例分析启示部分
一、财务杠杆是把双刃剑纵然进行债务融资拥有利息抵扣税费、提供更多资金来源等作用，但它的负面效应仍是不容小觑，大宇公司便是举债过度而遭受失败的典型例子。
因此，对于债务负担较重的国有企业和上市公司而言，举债数量要适度、举债时机要适宜、举债资金使用要合理，以保持财务安全。
与此同时，还应提高风险意识建立有利的资本结构提高资金利用率和利用效果，保持资产的高度流动性。
二、注重效益规模而非规模效益规模效益是以规模为前提，通过规模来扩市场促效益；而效益规则是以效益为前提，以市场为导向，追求的是较高的投入产出率。
对于上市公司和依靠政府及信贷机构资助的国企而言，应该注重产品的质量和雄厚的技术开发能力，而非单纯的规模扩张。
三、多元化经营，重视“分饼”效应而非单纯的“做饼”效应大宇集团走的是一条传统思路，即“做饼原理”。
即通过扩大企业规模来实现提高企业盈利水平的目的。
因此，在追求盈利的过程中只考虑了如何“做饼”，而没有考虑如何“分饼”的问题，即通过改变资本结构来实现提高资本收益率的目的.。
多元化经营的好处在于可以调整不同行业资本结构配比，将优势资本投入到利润率较高的行业中。
因此，各公司在进行项目选择和投资决策时，应该站在全公司的角度来考虑问题，开展多元化经营，提高资本收益率并分散风险。
四、制定正确的发展战略大宇公司始终坚持“大马不死”的观点，一直都在走扩大企业规模，不断扩张的发展道路。
然而，这条道路的选择本身就存在着较大问题，并非一条理想的适合企业发展的道路。
对于各自不同的公司与企业而言，应该抛弃大马不死的观点，开展专业化经营，避免涉及的行业无关联性，提高业务之间的互补充性、支撑力，清理无关的资产和业务。
五、企业要建立和完善内部控制制度，加强财务管理大宇公司破产的重要原因之一在于财务杠杆的负效应和资本结构的不完善，为了避免重蹈覆辙，各企业应当从以下几个方面加强财务管理：增加对企业的账目和账户审查频度。
实行对资产的清查盘点制度，做到帐实相符，帐帐相符；做到不相容职务相分离，坚持授权审批制。
韩国大宇集团财务危机案例
1.结合背景材料分析造成大宇集团财务危机的因素有哪些？1盲目扩张战略无论是金融危机来临前，大宇是采取“章鱼足式”扩张模式，认为企业规模越大，就越能立于不败之地，到1998年底已增至600多家，“等于每3天增加一个企业”。
还是金融危机爆发后，仍再次扩张，接收“双龙汽车、三星汽车”。
但这种模式虽数量增加但非质量的进步。
属于无关联多元化经营方式，缺乏企业核心竞争力。
2资产负债率过高，财务杠杆过重虽然高喊“世界化经营”，但骨子里仍然是“借款经营”的模式，金融危机爆发后，大宇仍然我行我素，仍继续大量发行债券，进行“借贷式经营”，结果债务越背越重。
负债比率越大，企业财务杠杆越大，收益越高，但同时风险也越大，是一把双刃剑。
当盈利能力下降时，企业将面临巨大的还本还息的压力，财务杠杆起消极作用，使企业陷于难于自拔的财务困境。
3盈利水平下降大宇在短短的几年时间里进行如此大规模的海外投资，大部分投资项目还没有进入盈利期，却遇到金融危机。
经济增长率持续下降和出口放缓，失业率提高、消费者收入减少，，但却选择提高开工率，增加销售额和出口的错误战略。
不仅投资得不到回报，整体盈利也大幅下滑。
4结构调整缓慢大宇作为当时韩国的第二大财团，总以为“大马不死”，利用国家监管的漏洞，在财务上肆意造假，尤其是金融危机爆发以来，其他集团都在有意识收缩时，本应立即着手进行结构调整，大宇却仍然坚持其扩张战略，在面对严峻的财务形势下，也是是在内外交困的巨大压力下被迫进行的。
5高度集权的致命模式在大宇集团内部，董事长金宇中至高无上，大权独揽，决策上的个人主义，使其经营管理的风险急剧增加，没有“任人唯贤”的机制，也没有战略选择、经营决策时的广泛讨论，成为其破产的一个不可忽视的原因。
此案例给予我们什么启示：从纺织业起家的大宇，在20世纪70年代以后，逐渐涉足机械、化工、造船和汽车等工业领域，在80年代中期成为韩国五大财阀之一。
由于亚洲金融风暴的到来，大宇的资金状况不断恶化而最终因为沉重的债务走上了破产的道路。
韩国大宇汽车破产原因分析
韩国大宇汽车破产原因分析大宇汽车公司成立于1978年，是韩国第二大企业集团大宇集团公司的骨干企业，在国内建有4家工厂，在包括乌克兰、波兰、乌兹别克斯坦、罗马尼亚等11个国家设有12家工厂，年产汽车200万辆，在本国仅次于现代汽车，在1999年8月被迫向法庭申请破产，成为韩国历史上最大商业破产案。
破产原因：1、错误判断亚洲金融危机1997年亚洲金融危机爆发后，大宇集团错误地判断形势，继续大量借外债扩张，欲借用外来资金维持运转，但最终外债达800亿美元之巨。
债权银行因大宇汽车亏损日益严重，拒绝继续提供资金，政府提供的无数救援贷款也被耗尽后，大宇汽车无奈申请破产。
2、政府盲目支持从1万美元做布料贸易起家的金宇中，在发展初期得到政府的大力支持，他很容易从银行得到各种贷款用于兼并其他企业。
20世纪70年代，通过兼并其他公司他将经营范围扩展到机械、造船和汽车等多个领域。
20世纪80年代他将“大宇实业”改为“大宇株式会社”。
从90年代开始，走向国外。
到1998年底大宇已成为拥有41个子公司、396个海外法人和15万员工的大集团，在韩国企业中的排名上升到第2位，金宇中也一度成为韩国“全国经济人联合会”的会长。
而这一路高歌的兼并正是把大宇送上了绝路。
3、战略失误90年代大宇在进行全球扩张时，选择东欧为投资重心，希望以其作跳板，站稳脚后再向西欧和北美扩张。
于是主要生产基地设在在东欧，在美国、欧洲、非洲、拉美等全球建有营销网络。
但由于受到独联体经济萧条的影响，东欧汽车市场始终没能振奋起来，大宇巨额投资付之东流。
在东欧的巨大赌博性投资是大宇全球战略的重大失误，这一决策失误葬送了自己。
4、盲目购并金宇中提出“世界经营”，但实际上走的却是“借款经营”的路。
由于被兼并对象很多都是经营不善、负债累累的企业，兼并越多，债务负担就越重，并且由于兼并速度过快，大部分债务没有得到妥善处理。
在最后一个项目融资链条断裂的时候，出现危机是肯定的。
中国上古神话不完整的原因及影响
中国上古神话不完整的原因及影响
一、神话不完整的原因：
（一）文人不重视。
（二）神话历史化，即把神话看成历史传说，通常做法是把天神下降为人的祖神，并把神话故事当做史实看待，构成了一些虚幻的始祖以及它的发展谱系。
宋代罗泌《路史》是集大成之作。
1、半人半兽神性形象被抹杀，难被纳入历史谱系，违背理性化原则。
2、改造。
即对神话歪曲解释，使其成为现实事件，从而成为构筑远古历史的一块基石。
3、神话的仙话化。
仙话一般讲述通过修炼或仙人导引，达到长生不老或幻化成仙的故事。
二、影响：
（一）广博精深的意蕴，生动活泼的表现力，除被后人直接载录之外，还为各类文学作品提供素材。
（二）神话作为原始先民意识形态的集中体现，凝结着先民对自身和外界的思考和感受，包孕着浓郁的情感因素。
情感体验地传承。
韩国大宇_案例(1)
谢谢！Biblioteka 3. 公司战略错误。大宇集团在金融危机下，大量借债，并 购扩建，进行“章鱼式” 经营， 1993年金宇中提出 “世界化经营”战略时，大宇在海外的企业只有150多 家，而到1998年底增至600多家，“等于每3天增加一个 企业”。最后无法还本付息，只得通过出售公司给债权 人抵债。 4. 内部管理制度不完善。大宇解体后，人们发现大宇面对 危机，采取的不是加强管理措施，而是进行财务造假， 制作假账，虚增资产。当时通用正在和大宇接触收购其 汽车业务，一旦发生财务危机大宇可以以70亿到100亿 美元把公司一半的股份卖给通用，这样就可以解决部分 资金问题。但由于“大宇账本上隐藏的巨大亏损”，合 作终成泡影。
案例思考题：①结合背景材料分析造成大宇集团财务危机的因素有哪些？ ②此案例给予我们什么启示？
第一题：造成大宇集团财务危机的因素有哪些？ 1. 管理理念错误。在大宇仍在高速扩张之时，亚 洲 金融风暴来临了。韩币大幅贬值，股市大幅下跌，整个 韩国上下到处弥漫着恐慌的气氛。大宇的负责人自创立 企业后就 一直相信 “大马不死”，把重点放 在扩大企 业规模上，认为政府不可能袖手旁观。 2. 财务杠杆的负作用影响。大宇当时面临的主要风险是 高负债率。韩国现代、三星等企业集团纷纷调整产业结 构，致力于减轻债务负担。但金宇中却认为只要提高开 工率，增加销售额和出口就能躲过这场危机。当资金跟 不上扩张的步伐，资金链条面临中断时，大宇转向它的 最后一根救命稻草——韩国政府。但此时，来自外部如 国际货币基金组织的压力已经迫使政府改变了其一贯支 持大企业集团的做法了。
为了渡过危机，韩国现代、三星等企业集团纷纷调整产业结构， 致力于减轻债务负担。但金宇中却认为只要提高开工率，增加销 售额和出口就能躲过这场危机。因此大宇反其道而行之，继续大 量发行债券，进行“借贷式经营”。1998年大宇发行的公司债券 达7万亿韩元(1200韩元合1美元)。其实，金宇中之所以不担心资 金压力是因为手中有几样秘密武器。 其一是股权转让。当时通用正在和大宇接触收购其汽车业务， 一旦发生财务危机大宇可以以70亿到100亿美元把公司一半的股 份卖给通用，这样就可以解决部分资金问题。其二是政府支持。 多年来金宇中与韩国政要建立了密切的关系，在那些与韩国没有 正式外交关系的国家，大宇还充当非官方大使的角色。在金宇中 看来，如果大宇发生危机政府不会袖手旁观的。 但形势并没有向金宇中想像的那样发展。到1999年年初，大 宇的财务状况明显恶化。此时，金宇中希望与通用合作，但由于 “大宇账本上隐藏的巨大亏损”，合作终成泡影。而韩国政府也 遇到了大麻烦，为了获得国际货币基金组织的600亿美元贷款， 韩国必须对大企业集团进行改革。这意味着国家和国家控制的银 行不能再支持像大宇这样的宠儿了。
初级财务管理综合案例分析
2012-2013学年第 2 学期会计学院实验课程名称：＿财务管理综合案例分析＿专业班级： 11级财务管理(）班姓名学号：实验指导老师：＿＿＿＿＿会计学院学生实验报告实验一：财务管理目标协调与环节分析——可口可乐决胜奥运案例分析（4课时）实验目的：通过对案例进行分析，使学生领会企业理财的目标及理财环节,以便明确理财方向，从而实现企业价值的最大化。
基本案情：世界上第一瓶可口可乐于1886年诞生于美国.这种神奇的饮料以它不可抗拒的魅力征服了全世界数以亿计的消费者,成为“世界饮料之王”。
在《商业周刊》“2003年全球1000家最有价值品牌”的评选活动中，它以704.5亿美元的品牌价值名列榜首。
伦敦《金融时报》披露了2004年世界最受尊敬的保险公司排行榜，在食品饮料类保险公司中，可口可乐蝉联排行榜第一。
但是，就在可口可乐如日中天之时，竟然有另外一家同样高举“可乐”大旗、敢于向其挑战的保险公司，它宣称要成为“全世界顾客最喜欢的公司”，并且在与可口可乐的交锋中越战越强，最终形成分庭抗礼之势，这就是百事可乐公司.百事可乐同样诞生于美国，但那是在1898年，比可口可乐的问世晚了12年。
百事可乐于20世纪70年代在美国始负盛名。
青年们特别爱喝这种健康饮料,以致一度在美国社会学和社会语言学上出现了一个Pepsi Generation （“百事可乐一代”)专指20世纪70年代的美国青年.在《商业周刊》2003年全球“1000家最有价值品牌”的评选活动中，百事可乐位居第四位.2004年百事可乐在营业收入总额和增长率方面都超过了可口可乐。
可口可乐与百事可乐的竞争缠绵百年。
随着年轻一族日益成为消费主体,百事可乐的“新一代选择”广告策略成功抢夺了大批年轻消费者，并用强大的明星阵容和宣传气势压倒了可口可乐。
但是在堪称体育营销年的2004年，全球饮料巨头可口可乐为时下最火热的体育营销写下了精彩注脚.事情的经过是这样的：在刘翔巴黎世锦赛夺得铜牌之前,可口可乐与他取得了联系。
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原因2-缺乏盈利能力
MC
制造业的边际成本走势：
E
实例：汽车发动机连杆制造费用分析
序 号 1 2 3 4 5 6 内容 设备费用：元/根 刀具+化学品等辅料消耗：元/ 根 能耗费用：元/根 维修成本：元/根 单件人员成本：元/根 废品：元/根 （工废1%） 单根连杆成本（元） 年产100万根 单根费用（元） ￥14.26 ￥5.00 ￥1.52 ￥0.80 ￥3.70 ￥0.40 ￥25.68
启示1：财务杠杆的双刃剑影响
正效应
总资产利润率 > 借款利率水平 举债将带来积极、正面的影响 须有效利用，适当举债经营
负效应
总资产利润率 < 借款利率水平 举债将带来消极、负面的影响 须努力控制，降低利息
举债经营要合理
举债数量要适度
举债时机要适宜 举债资金使用要合理 保持财务安全
控制负效应措施
提高风险意识
启示5-企业正确的发展战略
建立多元化的盈利模式
以效益为前提，以市场为导向， 追求的是较高的投入产出率
提高企业效益规模-避免过度借债经营
效益规模可以确保企业再投资的资本来源， 减少负债率，降低财务风险
优化资本结构-清理无关资产和业务
抛弃“大马不死”的观点，避免涉及的行业无 关联性，提高业务之间的互补充性、支撑力
原因2-缺乏盈利能力
MR
制造业的边际收益走势：
Q
R=PQ，MR=P，其中P和Q一般成反比，即随着供货量的增 大，产品价格会被拉低。 综合考虑边际收益和边际成本，大宇集团的本质问题： 盲目扩大产能，导致生产数量>Q1，生产持续处于亏本状态。
MR/M C MC
E Q 1
MR Q
原因3-章鱼足式扩张、世界经营战略 大宇所涉及的行业及领域
金融危机
大宇集团的财务状况（单位：亿韩元，％） 1996年 总资产 自有资本比率 负债比率 销售额 纯利润 总资本收益率 342,056 22．9% 337.2% 382,472 3,561 1.0%
资料来源：韩国第一银行
1997年 477,900 19.2% 421.1% 481,280 4,424 0.9% 1998年 767,399 14.9% 573.0% 617,204 -5,537 -0.7%
利期，却遇到了1997 年底的外汇金融危机。
4）投资增加，增长应收账款，现金流入并没有增加，又进一步增加了大宇集团 的债务负担。
原因4-危机战略选择失误
1）在金融危机刚开始时，可以说大宇在韩国的大财团中还有一定的优势地位。 2）在金融危机发展到1998年，当其他四大财团都抓紧采取出售企业或资产、增 资扩股和引进外资等结构调整措施时，大宇却没有采取任何行动，应该迅速 进行资产重组的大宇集团，此时还没有意识到巨大的危机。 3）此时大宇选择的是不断地贷款、发行债券等方式融资，以支持其庞大的组织 结构和支撑它的扩张战略 。 4）大宇的解体虽然说与金融危机不无关系，但其最终的战略选择失误是其解体 的最根本原因。
原因6-金宇中“举债经营”的思维定式和 “独断经营”的管理模式 金宇中其人
1967年金宇中创办“大宇实业株式会社”，以出口纺织品起家，并在随后7年内使 大宇的资产比创业时增加800倍。此后，他陆续涉足多项领域，把大宇建成一个综 合性大企业集团。 “举债经营”的思维定式 发展初期得到政府的支持，从银行得到大量的贷款用于兼并，大宇因此飞速膨胀。 90年代，他虽然高喊“世界经营”，但骨子里仍是“借款经营”，实质就是国内 借了到国外继续借。 过度扩张 金宇中被韩国人称为“兼并大王”，利用容易取得贷款的优势收购大批经营不善 的企业，快速进入其他生产领域，达到扩张目的。 独断经营 金宇中的勤奋和事必躬亲是其经营的一大特点，但也使他养成独断专行的习惯， 公司的经营决定很少有群策群力。 金融危机后错过了结构调整的良机，仍然我行我素，借款经营。
韩国在战后短短30余年内取得了“汉江奇迹”的巨大成就，1994年GDP比1963 年增长138倍以上，实现了从劳动密集型到资金密集型再到知识密集型的产业升级， 财阀企业是韩国实现“汉江奇迹”的关键。 韩国“财阀模式”的弊端 政府主导导致政经勾结，滋生腐败 高负债经营发展战略 “章鱼足式”的企业扩张模式和多元化的经营，“大马不死”心理 家族式所有权与经营权的统一，管理效率低下 企业投资决策渗透入政治因素，脱离经济发展规律。
原因5-财阀模式
附表 - 韩国部分大型企业集团经营介入的产业
集团名称
现代 三星 乐喜金星 大宇
子公司
57 80 49 30
上市公司
19 13 13 9
介入的主要产业
汽车、钢铁、建筑、造船、水泥、医药、电梯、电子、电机、精 工、木材、商社、综合金融、证券、保险、油漆等。 物产、石化、电子、化工、制药、重工、航空、汽车、证券、保 险、出版、钟表、毛织、饭店等。 电子、电气、建设、金融、煤气、通讯、化学、电线、综合金融、 证券、保险等。 金属、汽车、电子、机械、重工、航空、造船、电机、轻工、船 运、通讯、贸易、证券等。
Q 年产120万根 单根费用（元） ￥13.80 ￥6.00 ￥1.80 ￥0.96 ￥3.70 ￥0.40 ￥26.66
1.年产100万根时，设备总投入14260万元，设备生命周期10年，即单根连杆 费用14.26元； 2.年产120万根时，设备追加投入2300万元，设备 生命周期10年，即单根连杆费用13.80元。
金融 电子 化工 1967 1975 机械 1976 造船 汽车 1978 通讯 家电 1983 建筑 外贸 1988
1）27个子集团，8.5万名员工，67个海外分支机构 2）“世界经营”战略 -- “借款经营” 3）最重要秘诀就是“兼并”， “兼并大王”
9
原因3-章鱼足式扩张、世界经营战略
1）涉及领域过广，每一部分都投入大量资金，拥有大量债务 2）通过兼并方式成长速度虽快，但所有这些经营不善的企业都是负债累累，兼 并得越多，大宇的债务负担就越重，而且由于兼并速度过快，大部分债务没 有得到妥善处理。 3）在短短的几年时间里进行大规模的海外投资，大部分投资项目还没有进入盈
158636 142347
38913
40729 39993
228433
117906 102354
104584
53185 38414
368941
51191 62139
822
176 1616
587.0
289.5 255.9
大宇电子
双龙汽车
58717
37930
10643
10462
战略-专业化经营
应该正确审视非相关行业多元化发展战略， 决定企业在市场中的地位是核心竞争力
启示5-企业正确的发展战略
影响投资规模的其他因素
需求估算 方案成本
边际成本变化
最佳投资规模
产能利用率
机会成本
启示4-从资本原理看多元化经营
股东价值达到最大的 负债与权益结构
做饼 : 通过扩大企业
规模来实现提高企业盈 利水平的目的.
分饼：通过改变资本
结构来实现提高资本收 益率的目的.
多元化经营的好处在他可以调整不同行业资本结构配比，将优势资本投入到利润 率较高的行业中。 大宇集团走的是一条传统思路，即“做饼原理”。在追求盈利的过程中只考虑了 如何“做饼”，而没有考虑如何“分饼”的问题。
政府在企业经营中的作用
原因1-举债经营下的财务杠杆负面效应
• 公式： 资本收益=投资收益率×权益资本+（投资收益率－负债利息率）×债务资本 双刃剑 投资收益率 > 负债利息率 投资收益率 < 负债利息率
债务资本和资本收益成正 比
正 面 影 响
负 面 影 响
债务资本和资本收益成反比
原因1-举债经营下的财务杠杆负面效应
资料来源：The Bank of Korea，1997年；《上市公司手册(1997年秋季号)》，鲜京证券发行；《南朝鲜经贸手册》，中信出 版社，1991年12月。
原因5-财阀模式 韩国“财阀模式”的特征 韩国政府通过税收、贷款、出口补贴和政府补助等方面的优惠政策培育 了一批财阀企业(大企业集团)。政府、财阀、银行形成“铁三角”关系。 “汉江奇迹”
3
• 规模效益 重视做“加法”，追求1+1>2的效应，而事实上无数个企业相加，有的能够形成 科研、人才、市场的合力，有的则越加越笨拙，越加越迟钝，越加越失去市场， 效益规模 始终把一定的投资回报率乘以资本总额，达标则干、不达标则弃，注重市场扩张， 效益积少成多。
•
启示3-最优投资规模的确定
“规模经济”与“规模不经济” 企业生产规模的扩大，可能导致平均成本的降低或上升 确定最佳投资规模的基础方法 边际分析原理：边际收入等于边际成本时，企业的利润最大化。
附表-1991年七个发达国家企业的资产负债率
国家 资产负债率 美国 66.1% 日本 66.8% 德国 72% 法国 68.8% 意大利 67.4% 英国 57.8% 加拿大 60.3%
数据来源：Global Vantage Data Base
韩国大企业普遍采取“章鱼足式”扩张战略，向各个产业领域伸出自己的触角。 上世纪90年代，韩国前30家大企业，少则介入5-6个产业，多则介入了几十个产业。 (参见附表2)
6613
46995
7942
46
-4998
451.7
262.6
大宇通信
合计
19790
684765
760
141500
19030
7390
14121
-3852
2503.6
383.9
543265 228438
551329 -6130