投资学 复习题

厦门大学网络教育2015-2016学年第一学期《投资学（本科）》课程复习题一、判断题1.我们常用股票的账面价值表示股票的真正投资价值。

（×）2.风险收益率可以表述为风险价值系数与标准离差率的乘积。

（√）3.若市场风险溢酬是3％，某项资产的β系数为2，则该项资产的风险报酬率为6％。

（√）4.对风险回避的愿望越强烈，要求的风险收益就越高。

（√）5.（复利）债券的实际收益率总比单利债券的实际收益率高。

（×）6.系统风险包括市场风险、利率风险和购买力风险三种。

利率风险是指市场利率变动引起证券投资收益不确定的可能性。

一般来说，利率与证券价格呈正向变化。

（×）7.资产组合的预期收益率就是组成资产组合的各种资产的预期收益率的加权平均数，其权数等于各种资产在组合中所占的数量比例。

（×）8.不能指望通过资产多样化达到完全消除风险的目的，因为系统风险是不能通过风险的分散来消除的。

（√）9.β系数的经济意义在于，它告诉我们相对于市场组合而言特定资产的系统风险是多少。

（√）10.一个充分分散化的资产组合的非系统风险可忽略。

（√）11.若股票A的β系数大于1，说明股票A收益率的变动幅度大于市场组合收益率变动幅度。

（√）12.系统风险对所有资产或所有企业都有相同的影响。

（×）13.在资产组合中资产数目较低时，增加资产的个数，分散风险的效应会比较明显，但资产数目增加到一定程度时，风险分散的效应就会逐渐减弱。

（√）14.欧洲美元期货是一种货币期货。

（×）15.期权合约是指由交易双方签订的、规定在未来的某一确定日期以交易当天约定的价格买卖既定数量某种资产的协议。

（√）16.无差异曲线簇中的每一条对应着一定的期望效用，越靠近左上方的曲线代表的期望效用越小。

（×）17.在其他属性不变的情况下，债券息票率与债券价格的波动幅度之间呈正向变动关系。

（×）18.可赎回债券允许投资者可以在需要的时候要求公司还款。

（×）二、简答题1.简述有效集和可行集的区别对于给定的两项或多项资产，可行集代表了所有可能构成的组合。

由于各项资产的期望收益不能够改变，任何投资者都不能选择出一个期望收益率超过可行集的组合。

同时，任何人也不可能选择出一个标准差低于可行集的组合。

有效集是可行集的一部分，它是可行集中同等风险下期望收益最高的点的组合，因此所有投资者只会有效中的点所代表的投资组合，而不会选择可行集中的其他组合。

具体选择有效边界中的哪一点，则取决于投资者的风险承受能力。

2.简述证券市场线和资本市场线的区别。

1.“资本市场线”的横轴是“标准差（既包括系统风险又包括非系统风险）”，“证券市场线”的横轴是“贝塔系数（只包括系统风险）”；2.“资本市场线”揭示的是“持有不同比例的无风险资产和市场组合情况下”风险和报酬的权衡关系；“证券市场线”揭示的是“证券的本身的风险和报酬”之间的对应关系；所以，二者适用范围不同，资本市场线揭示了有效组合的收益风险关系，只适用于投资组合，而且必须是适用于有效组合。

而证券市场线揭示了任意证券或组合的收益风险的关系，既适用于单个证券，也适用于投资组合；既适用于有效组合，也适用于无效组合3.资本市场线和证券市场线的斜率都表示风险价格，但是含义不同，前者表示的是整体风险的风险价格，后者表示的是系统风险的风险价格。

计算公式也不同：资本市场线的斜率＝（风险组合的期望报酬率－无风险报酬率）/风险组合的标准差证券市场线的斜率＝（市场组合要求的收益率－无风险收益率）。

4.资本市场线表示的是“期望报酬率”，即预期可以获得的报酬率；而证券市场线表示的是“要求收益率”，即要求得到的最低收益率；5.证券市场线的作用在于根据“必要报酬率”，确定资本成本，然后计算内在价值，比如利用股票估价模型，计算股票的内在价值；资本市场线的作用在于确定投资组合的比例；6.证券市场线比资本市场线的前提宽松，应用也更广泛。

3.简述债券的投资风险较低的原因。

（1）由于债券发行时就约定了到期后可以支付本金和利息，故其收益稳定、安全性高。

特别是对于国债来说，其本金及利息的给付是由政府作担保的，几乎没有什么风险，是具有较高安全性的一种投资方式；（2）债券利息是公司的固定支出，属于费用范围，倘若公司破产，清理资产有余额偿还时，债券偿付在前。

（3）在二级市场上，债券因其利率固定，期限固定，市场价格也较稳定，涨跌幅度较小。

4.简述股票的特点 （1）收益性：股东凭其持有的股票，有权从公司领取股息或红利，获取投资的收益。

股息或红利的大小，主要取决于公司的盈利 水平和公司的盈利分配政策。

股票的收益性，还表现在股票投资者可以获得价差收入或实现资产保值增值。

通过低价买人和高价卖出股票，投资者可以赚取价差利润。

（2）风险性：股票在交易市场上作为交易对象，同商品一样，有自己的市场行情和市场价格。

由于股票价格要受到诸如公司经营状况、供求关系、银行利率、大众心理等多种因 素的影响，其波动有很大的不确定性。

正是这种不确定性，有可能使股票投资者遭受损失。

价格波动的不确定性越大，投资风险也越大。

（3）流动性：股票的流通性是指股票在不同投资者之间的可交易性。

流通性通常以可流通的股票数量、股票成交量以及股价对交易量的敏感程度来衡量。

股票的流通，使投资者可以在市场上卖出所持有的股票，取得现金。

（4）不可偿还性：股票是一种无偿还期限的有价证券，投资者认购了股票后，就不能再要求退股，只能到二级市场卖给第三者。

股票的转让只意味着公司股东的改变，并不减少公司资本。

从期限上看，只要公司存在，它所发行的股票就存在，股票的期限等于公司存续的期限。

（5）参与性：股东有权出席股东大会，选举公司董事会，参与公司重大决策。

5.比较股利折现模型与市盈率模型的优缺点。

股利折现模型的优点：具有简单和直观的逻辑性；缺点：需要附加诸多限制，变量的估计差异会导致结果相差巨大；现实中很多公司并不一定采取现金分红的股利政策，尤其是那些处于高速成长中的企业。

市盈率模型的优点：首先，计算市盈率的数据容易取得，并且计算简单；其次，市盈率把价格和收益联系起来，直观地反映投入和产出的关系；再次，市盈率涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响，具有很高的综合性。

缺点：如果收益是负值，市盈率就失去了意义。

再有，市盈率除了受企业本身基本面的影响以外，还受到整个经济景气程度的影响。

在整个经济繁荣时市盈率上长，整个经济衰退时市盈率下降。

如果是一个周期性的企业，则企业价值可能被歪曲。

三、计算题1.请根据下表显示的4种可供选择的投资，根据公式2005.0)(σA r E U -=。

回答下面的问题：投资预期收益()E r （%） 标准差（%） 1 10 20213 25 320 21 4 24 30（1）如果投资者的风险厌恶系数A=4，投资者会选择哪种投资？根据公式U=`````` 投资预期收益()E r （%） 标准差（%） 效用（U ）(%) 110 20 9.92 213 25 12.88 320 21 19.91 4 24 30 23.82比较上述4种投资的效用，第4种投资的效用最大，因此选择第4种投资。

（2）如果投资者是风险中性的，会选择哪种投资？如果投资者是风险中性，则风险厌恶系数A=0，套入公式U=······中，得U=E(r)，即投资方式的选择与投资项目的标准差无关。

四种投资中第X 种投资的预期收益最大，因此选择第X 种投资。

2.某上市公司上年每股股利为0.5元，股利分配政策一贯坚持固定股利政策。

设投资必要收益率（贴现率）是8%。

试用股利定价模型计算该股票的内在价值。

若该股票当时股价为4元，请问该股票是被低估了还是被高估了？应如何操作该股票？股票内在价值（元）25.6%85.0==V （元）25.24-25.6==-=P V NPV该股票被低估，应该买入。

3.（1）假设短期国库券的利率为5％，市场组合收益率为10％。

如果一项资产组合由25％的A 公司股票和75％的B 公司股票组成。

A 公司股票的β值为1.1，B 公司股票的β值为1.25，那么该资产组合的风险溢价为多少？组合的β值=25%*股票β值+75%*股票β值=0.25*1.1+0.75*1.25=0.275+0.9375=1.2125 组合的风险溢价=β值*（市场组合收益-无风险收益）=1.2125*（10%-5%）=6.0625%四、论述题1.基金公司是由基金管理公司管理的，基金管理公司的管理水平如何将直接影响到基金的绩效表现，因此选择综合信誉卓越的基金管理公司进行投资，是投资者在决策过程中必须要面对的一个重要问题，也是专业的机构投资者首要考虑考虑的问题。

请谈谈如何选择基金管理公司，应考虑哪些因素？1.基金管理公司的背景：投资人应选择信誉良好、无违法违规记录、内部管理及控制完善的基金管理公司。

2.管理的资产规模及业绩表现：投资人可以通过基金管理公司管理的基金的总体表现来评估其管理能力。

投资人应选择管理资产规模较大，管理的基金在多数时间相对同业及大盘有较好表现的基金管理公司。

3.投资程序及经验：投资人应选择投资经验丰富，投资程序科学先进的基金管理公司。

4.研究团队的阵容：基金管理公司的研究人员应具有丰富的行业及公司研究经验、较好的证券分析素养和较高的职业操守。

5.客户服务：投资人应选择能提供较完善客户服务的基金管理公司2.论述三大风险指数及其区别和联系。

特雷诺比率、夏普比率和詹森指数是三个比较经典的衡量风险调整后的收益指标。

它们的比较要注意以下两点：1、在对这三种的运用扣操作上，由于夏普比率与特雷诺比率均为相对绩效度量方法，而詹森指数是一种在风险调整基础上的约对绩效度量方法，相对衡量指标和绝对衡量对基金的排序上可能得出不同的结论，但这几个指标均表示在完全的风险水平情况下，基金经理对证券价格的准确判断能力。

特雷诺比率和詹森指数在对基金绩效评估时，均以β系数来测定风险,忽略了基金投资组合中所含证券的数目(即基金投资组合的广度),只考虑获得超额收益的大小(即基金投资组合的深度).而在衡量基金投资组合的绩效时,基金投资组合的广度和深度都必须同时考虑。

2、在操作的选择上，夏普比率模型和特雷诺比率模型对基金绩效的评估较客观性，詹森指数模型多用于衡量基金实际收益的差异。

而在夏普比率和特雷诺比率这两种模型的选择上，要考察所评估基金的类型。

如果所评估的基金是属于充分分散投资的基金，投资组合的β值能更好地反映基金的风险，那么特雷诺比率模型是较好的选择；如果评估的基金是属于专门投资于某一行业的基金时，相应的风险指标为投资组合收益的标准差，那么运用夏普模型比较适宜。