战略视角下企业财务风险防范案例分析

战略视角下企业财务风险防范案例分析

作者：罗利

来源：《经营者》2020年第13期

摘要企业财务风险是企业经营风险的集中体现，从企業战略角度分析更有助于全面衡量企业财务风险。本文选择欧菲光作为研究案例，基于战略视角，通过对企业宏观环境和产业环境进行分析，了解公司目前的经营战略和经营风险，并通过相关财务指标分析企业存在的财务风险，最后针对企业未来可能面临的风险提出相应的建议。

关键词产业环境财务风险企业战略欧菲光

一、引言

基于战略视角的企业财务分析更多地强调企业战略下的财务行为所反映的问题，实现定性与定量分析的结合，对企业财务分析更加全面且更具针对性，如哈佛分析框架下的财务分析，能更加有效地把握财务分析方向。本文以欧菲光为例，从战略视角深入剖析企业财务行为转变下所面临的财务风险，并为企业未来的财务风险防范提供相应的对策与建议。

二、公司经营模式与经营战略

欧菲光成立于2001年，主营光学光电领域，2010年在深交所上市，从一家经营困难、创始股东离场的小企业起步;在过去15年间，先后成为触摸屏、指纹识别、光学摄像头市场这三大行业的龙头企业，并成为智能终端行业的领军企业;公司的触控产品在客户上也已经陆续拓展了联想、三星、华为等消费电子领域知名客户，同时形成的客户资源相对稳定，客户销售集中度较高，2018年更是达到了82%。但在2019年4月26日，欧菲光计提巨额减值导致业绩突变，收到了深交所中小板公司管理部发去的关注函，对公司经营战略和企业形象产生了很大的影响。

欧菲光实行“以销定产”的经营模式：根据市场需要和客户订单数量，并结合自身的产能进行有计划的量产。这种模式在一定程度上减少了存货的积压与不必要的浪费。但欧菲光的产品属于消费电子产品，更新速度快，市场需求变化较大，所以必须敏锐地把握市场需求的变化，

调整生产，减少存货积压。如果一旦技术被迭代，就会产生产品积压，就有大量的存货减值，且欧菲光一直在探索新的利润增长点，如智能汽车领域。2018年由于智能汽车未形成驱动，欧菲光减少该项目投资，转增“摄像头模组扩产项目”，新增投资额高达11.57亿元，各种布局增加了企业存货和固定资产减值的风险。

三、公司外部环境分析

（一）宏观环境分析

欧菲光在行业发展中受到内外部环境的影响，同时与PEST结合分析，以矩阵的形式排列，有利于更充分地分析出欧菲光目前所面临的困境，如表1所示。

（二）产业环境分析

在战略分析中，通过产业环境分析可以对产业内竞争程度进行更准确的评估，有助于了解企业所面临的生存环境，其中迈克尔·波特的五力模型是最具代表性并广泛使用的产业竞争分析框架。

1.现有企业的竞争。从其产业链可以看出，模组环节技术壁垒并不高，现有企业竞争相对激烈。欧菲光主要通过产能提升，形成规模效应后以价格战的方式扩张市场，行业毛利率在12%左右，所以行业竞争相对充分。

2.潜在进入者的威胁。由于该行业上游企业也是技术和资金密集型企业，下游以客户需求为主导，客户资源难以短期形成，且该行业存在规模经济效应，对于外在进入者的技术壁垒和进入壁垒较高，同时长期资金需求量大，一般企业很难进入。

3.替代产品的威胁。该行业现有企业之间竞争比较激烈，且需要不断地进行产品研发，产品更新迭代较快，所以需持续保持技术优势，潜在替代品威胁较大。

4.买方谈判能力。下游购买者都是大型手机或电脑制造商，其技术和规模壁垒很高，且欧菲光现有同行企业竞争较激烈，存在许多可供选择的供应商，所以与卖方的谈判能力较弱。

5.供方谈判能力。上游零部件制造企业竞争也相对比较激烈，可供选择的供应商相对较多，拓展上游也相对比较容易，所以与供方的谈判能力较强。

四、财务风险分析

（一）应收账款风险

通过之前的五力模型分析，欧菲光处于整个产业链的中间环节，下游拓展能力有限，话语权相对较弱，而上游相对较容易扩展，话语权较强。行业话语权的强弱，体现得比较突出的应该是应收应付账款的变化，当企业的应付账款大于应收账款时，企业资金出现净流出，差额越大，资金的垫付压力就越大，会导致资金入不敷出。这个垫资压力，本质上是上中下游的话语权博弈。欧菲光应收账款和应付账款都出现大幅上涨，应收账款近3年趋于平稳，但小于应付账款。2018年欧菲光应收账款为79亿元，而应付账款达94亿元，周转率也呈下降趋势，说明欧菲光处于对上游单边强势、下游单边弱势，存在着垫资压力，且差额逐渐扩大。同时，欧菲光应收账款主要集中在1～6个月，在2018年占比达到了99%，其客户集中度高，应收账款周转率下降，对于1～6个月应收账款又不计提坏账准备，所以存在很大的应收账款管理风险。

（二）存货减值风险

欧菲光存货从2014年不断增加，从29.28亿元上涨至2018年的89.41亿元，占总资产比重从20%上涨至24%，再加上应收账款79.23亿元，存货加应收账款占流动资产达84.44%，占净资产达193.80%，而存货周转率则从7.22%下滑至4.54%。将欧菲光存货周转率与同行对比分析发现，欧菲光的存货周转率一直呈下降趋势，且低于同行水平，差距较为明显。应收账款和存货不断增加，会不断增加企业的资金压力，导致资金成本提高，更重要的也是应收账款和存货的管理风险，可能出现集中的大额资产减值。

（三）资金偿付风险

欧菲光长短期借款迅速攀升，增长较快，企业拥有的货币资金与长短期借款差距越来越大。年报信息显示，2018年末，公司的货币资金为15.54亿元，其中还有3.02亿元受限。负债总额达292.61亿元，资产负债率达到了77%，而短期借款达71.11亿元。一年内到期的非流动负债和其他流动负债分别为20.1亿元和9.99亿元，总计超过101亿元借款需要在一年内支付，显然15.54亿元的货币资金无法覆盖住101亿元短期债务。

（四）综合财务分析

综合以上的各项财务数据分析，所有的这些财务数据的变动最终都会影响到ROE变动。而ROE是衡量企业价值的重要指标，所以最后将进行欧菲光的ROE分析。通过对比分析，发现欧菲光ROE呈现一个明显的向下变动的趋势，且ROE水平相对较低。2018年欧菲光ROE 为-5.88%，远低于同行业水平。为了分析影响ROE变动的主要因素，将ROE进行拆分分析，总资产周转率略有下降，基本保持平稳，但处于较低水平，而权益乘数急剧攀升，销售净利率则大幅下降，所以欧菲光ROE较低的主要原因在于销售净利率的大幅下降和偏低的总资产周转率。

五、可能面临的风险与建议