复星国际产业与资本运作模式探讨
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与产业进退的较好时机。这种“价值发现”的能力主要体现在以下三个方面： 第一，对中国经济基本面的把握。郭广昌反复向投资者传达这样的观点：中
国经济经过 30 年发展，还会有 15 年、30 年的快速发展；复星所投资的钢铁、 医药、房地产等行业受益于经济发展基本面和中国经济增长，从 2001 年到 2006 年其增长率均超过了中国 GDP 10.1％的复合增长率，并且在今后 10 到 15 年都 会继续高增长。
表二、复星 2001 年以来主要并购情况
金融服务及其 它策略性投资
主要产业公司 南钢联 宁波钢铁 建龙集团 复地 复星医药 豫园商城 德邦证券 招金矿业 华夏矿业 草楼矿业 海南矿业
主要产品与服务 中厚板、带钢和钢棒线材的生产和销售 热轧卷板、冷轧卷板和镀涂板的生产和销售 热轧及冷轧中宽带钢、热轧卷板和钢棒线材的生产和销售 住宅及非住宅物业开发、销售及相关业务 药品研发、生产和销售，药品批发和零售 黄金珠宝零售、餐饮和非住宅物业租赁 投资银行、证券买卖及经纪 金矿开采及配套加工 铁矿石开采及配套加工 铁矿石开采及配套加工 铁矿石开采及开发
第二，对“中国动力”的认识。复星坚持立足于中国巨大人口所带来的商业 需求选择产业并进行长期投资。复星总裁梁信军总结出所谓的“中国动力”，即 巨大人口带来的巨大消费市场，投资需求及个人投资品的持续增长，中国城市化， 全球产业转移。他认为，只要选择的行业能受益于 2、3 个甚至 4 个“中国动力”， 那么这个行业就是持续看好的。
第三，进行反周期操作。复星选择进入产业的时间点往往把握得比较好，无 论钢铁还是医药，都是在行业低谷期进入。从 2001 年开始，复星在钢铁、地产、 零售、医药等领域进行了一系列并购（表二）。从这些并购的时机选择来看，复 星总是在行业处于相对比较低迷的时候，进行大手笔收购，并且受惠于这些行业 的复苏以及企业的持续增长。
达 17.44 亿元。2 复星国际的核心业务包括钢铁、房地产开发、医药及零售业务投资（通过联
营公司豫园商城经营）。此外，复星国际还对金融服务业以及核心业务的相关行 业进行策略性投资，如金矿开采和铁矿石开采等（见表一）。各业务板块 2006 年销售收入、利润情况如图一、图二所示。
图一、复星国际 2006 年各业务板块销售收入构成情况
房地产开发 10%
金融服务及策
医药 17%
略投资 0%
钢铁 73%
图二、复星国际2006年各业务板块利润构成情况
金融服务及策 略投资 21% 医药 0%
房地产开发 28%
钢铁 51%
资料来源：根据复星国际招股说明书数据绘制
二、价值发现：把握企业并购与产业进退的最佳时机
复星国际董事长郭广昌认为，“发现机会”的能力是复星的核心竞争力之一。 这里的“发现机会”主要是指发现潜在的增长行业，并在此基础上把握企业并购
价值发现 企业整合 产业选择 资本运作
——复星国际产业与资本运作模式探讨
2007 年 7 月 16 日，复星国际（0656.HK）1 成功在香港联交所IPO，以 22.33 ％的股权成功融资 132.7 亿港元。作为一家多元化、综合类企业，复星国际受到 了来自投资者更为挑剔和苛刻的评判，尽管如此，其国际发售部分还是获得了超 过 172 倍的超额认购，香港公开发售部分获得了超过 233 倍的超额认购。
复星国际成功的基础是拥有一个较强的创业团队。他们对中国市场有敏锐的 洞察，对中国宏观与微观经济趋势有系统的研究，拥有管理多种业务的丰富 经验，对资本市场有较为深刻的理解与把握，从而能够带领复星发现价值与 机会、有效整合资源、选择多元产业、进行资本运作。
《绿地研究》 /////////////////// 第 2 期 ///////////////// 价值发现 企业整合 产业选择 资本运作
资料来源：复星国际（0656.HK）招股说明书、2007 年 8 月 17 日公告
复星国际主要通过在中国内地的全资控股产业公司——复星集团来经营业 务。复星国际招股说明书披露，复星集团 2006 年销售收入达 242.31 亿元，利润
1 2004 年注册于香港，100%控股复星集团。
1
《绿地研究》 /////////////////// 第 2 期 ///////////////// 价值发现 企业整合 产业选择 资本运作
复星国际反复向投资者传递这样一种信息：在中国这样一个高速成长的新兴 市场，完全有可能成长出像美国通用电气、香港和记黄埔这样杰出的多元化投资 控股公司，复星希望能通过扎根中国、投资有成长潜力的行业，成长为与这些世 界级企业并肩的企业。
一、复星产业布局概览
表一、复星国际产业布局情况
产业领域
钢铁
房地产开发 医药 零售
2 这里的复星集团仅为复星国际上市部分。据中国工商联最新统计数据，上海复星高科技(集 团)有限公司 2006 年销售收入为 385.32 亿元、利润为 25.32 亿元、纳税额为 45.8 亿元，分 别位居中国民营企业排行榜第 4 位、第 2 位、第 1 位。
2
《绿地研究》 /////////////////// 第 2 期 ///////////////// 价值发现 企业整合 产业选择 资本运作
价值发现 企业整合 产业选择 资本运作
——复复星国际通过其全资控股的复星集团来经营业务，核心业务包括钢铁、房地 产开发、医药、金融服务及策略性投资等。2007 年 7 月，复星国际成功在香 港上市并融资 132.7 亿港元。
复星国际在产业与资本运作方面的成功之处主要有：第一，价值发现能力， 通过对中国经济基本面的把握、对“中国动力”的认识以及反周期操作，发 现潜在的增长行业并把握企业并购与产业进退的较好时机。第二，企业整合 能力，通过投资前严格审核、投资后有效整合，提升被投资企业的持续赢利 与增值能力；第三，产业选择能力，所选择的行业具有自然垄断性、资源优 势，在所在细分行业具有较强的竞争力；第四，资本运作水平，通过资本市 场并购具有较高成长性和增长潜力的企业，较好地实现了资本与产业的对接 与融合。
国经济经过 30 年发展，还会有 15 年、30 年的快速发展；复星所投资的钢铁、 医药、房地产等行业受益于经济发展基本面和中国经济增长，从 2001 年到 2006 年其增长率均超过了中国 GDP 10.1％的复合增长率，并且在今后 10 到 15 年都 会继续高增长。
表二、复星 2001 年以来主要并购情况
金融服务及其 它策略性投资
主要产业公司 南钢联 宁波钢铁 建龙集团 复地 复星医药 豫园商城 德邦证券 招金矿业 华夏矿业 草楼矿业 海南矿业
主要产品与服务 中厚板、带钢和钢棒线材的生产和销售 热轧卷板、冷轧卷板和镀涂板的生产和销售 热轧及冷轧中宽带钢、热轧卷板和钢棒线材的生产和销售 住宅及非住宅物业开发、销售及相关业务 药品研发、生产和销售，药品批发和零售 黄金珠宝零售、餐饮和非住宅物业租赁 投资银行、证券买卖及经纪 金矿开采及配套加工 铁矿石开采及配套加工 铁矿石开采及配套加工 铁矿石开采及开发
第二，对“中国动力”的认识。复星坚持立足于中国巨大人口所带来的商业 需求选择产业并进行长期投资。复星总裁梁信军总结出所谓的“中国动力”，即 巨大人口带来的巨大消费市场，投资需求及个人投资品的持续增长，中国城市化， 全球产业转移。他认为，只要选择的行业能受益于 2、3 个甚至 4 个“中国动力”， 那么这个行业就是持续看好的。
第三，进行反周期操作。复星选择进入产业的时间点往往把握得比较好，无 论钢铁还是医药，都是在行业低谷期进入。从 2001 年开始，复星在钢铁、地产、 零售、医药等领域进行了一系列并购（表二）。从这些并购的时机选择来看，复 星总是在行业处于相对比较低迷的时候，进行大手笔收购，并且受惠于这些行业 的复苏以及企业的持续增长。
达 17.44 亿元。2 复星国际的核心业务包括钢铁、房地产开发、医药及零售业务投资（通过联
营公司豫园商城经营）。此外，复星国际还对金融服务业以及核心业务的相关行 业进行策略性投资，如金矿开采和铁矿石开采等（见表一）。各业务板块 2006 年销售收入、利润情况如图一、图二所示。
图一、复星国际 2006 年各业务板块销售收入构成情况
房地产开发 10%
金融服务及策
医药 17%
略投资 0%
钢铁 73%
图二、复星国际2006年各业务板块利润构成情况
金融服务及策 略投资 21% 医药 0%
房地产开发 28%
钢铁 51%
资料来源：根据复星国际招股说明书数据绘制
二、价值发现：把握企业并购与产业进退的最佳时机
复星国际董事长郭广昌认为，“发现机会”的能力是复星的核心竞争力之一。 这里的“发现机会”主要是指发现潜在的增长行业，并在此基础上把握企业并购
价值发现 企业整合 产业选择 资本运作
——复星国际产业与资本运作模式探讨
2007 年 7 月 16 日，复星国际（0656.HK）1 成功在香港联交所IPO，以 22.33 ％的股权成功融资 132.7 亿港元。作为一家多元化、综合类企业，复星国际受到 了来自投资者更为挑剔和苛刻的评判，尽管如此，其国际发售部分还是获得了超 过 172 倍的超额认购，香港公开发售部分获得了超过 233 倍的超额认购。
复星国际成功的基础是拥有一个较强的创业团队。他们对中国市场有敏锐的 洞察，对中国宏观与微观经济趋势有系统的研究，拥有管理多种业务的丰富 经验，对资本市场有较为深刻的理解与把握，从而能够带领复星发现价值与 机会、有效整合资源、选择多元产业、进行资本运作。
《绿地研究》 /////////////////// 第 2 期 ///////////////// 价值发现 企业整合 产业选择 资本运作
资料来源：复星国际（0656.HK）招股说明书、2007 年 8 月 17 日公告
复星国际主要通过在中国内地的全资控股产业公司——复星集团来经营业 务。复星国际招股说明书披露，复星集团 2006 年销售收入达 242.31 亿元，利润
1 2004 年注册于香港，100%控股复星集团。
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《绿地研究》 /////////////////// 第 2 期 ///////////////// 价值发现 企业整合 产业选择 资本运作
复星国际反复向投资者传递这样一种信息：在中国这样一个高速成长的新兴 市场，完全有可能成长出像美国通用电气、香港和记黄埔这样杰出的多元化投资 控股公司，复星希望能通过扎根中国、投资有成长潜力的行业，成长为与这些世 界级企业并肩的企业。
一、复星产业布局概览
表一、复星国际产业布局情况
产业领域
钢铁
房地产开发 医药 零售
2 这里的复星集团仅为复星国际上市部分。据中国工商联最新统计数据，上海复星高科技(集 团)有限公司 2006 年销售收入为 385.32 亿元、利润为 25.32 亿元、纳税额为 45.8 亿元，分 别位居中国民营企业排行榜第 4 位、第 2 位、第 1 位。
2
《绿地研究》 /////////////////// 第 2 期 ///////////////// 价值发现 企业整合 产业选择 资本运作
价值发现 企业整合 产业选择 资本运作
——复复星国际通过其全资控股的复星集团来经营业务，核心业务包括钢铁、房地 产开发、医药、金融服务及策略性投资等。2007 年 7 月，复星国际成功在香 港上市并融资 132.7 亿港元。
复星国际在产业与资本运作方面的成功之处主要有：第一，价值发现能力， 通过对中国经济基本面的把握、对“中国动力”的认识以及反周期操作，发 现潜在的增长行业并把握企业并购与产业进退的较好时机。第二，企业整合 能力，通过投资前严格审核、投资后有效整合，提升被投资企业的持续赢利 与增值能力；第三，产业选择能力，所选择的行业具有自然垄断性、资源优 势，在所在细分行业具有较强的竞争力；第四，资本运作水平，通过资本市 场并购具有较高成长性和增长潜力的企业，较好地实现了资本与产业的对接 与融合。