证券投资价值分析报告

证券投资价值分析报告

爱使股份（600652）

刘汉娇

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一．宏观分析

2010年，中国经济延续了2009年以来的回升向好态势，工业生产强力反弹，国内需求强劲，出口恢复性较快增长，三大动力协调性明显增强。由于发达经济体复苏进程艰难曲折、新兴经济体增长动力减弱，2011年世界经济形态谨慎乐观。作为“十二五”

的开局之年，在外需乏力、货币政策收紧和经济结构调整等因素的影响下，预计2011年我国GDP增长9.5%左右，比2010年回落约0.5个百分点;CPI上涨4%左右，高于2010年0.7个百分点左右。在经济减速、通胀增压的大背景下，宏观经济政策转向积极稳健：货币政策转向稳健，更加强调审慎灵活，把稳定物价放在更加突出都位置，保持信贷规模适度增长，加强利率和汇率调节。二．行业分析

中国煤炭资源丰富，除上海以外其它各省区均有分布，但分布极不均衡。在中国北方的大兴安岭-太行山、贺兰山之间的地区，地理范围包括煤炭资源量大于1000亿吨以上的内蒙古、山西、陕西、宁夏、甘肃、河南6省区的全部或大部，是中国煤炭资源集中分布的地区，其资源量占全国煤炭资源量的50%左右。在中国南方，煤炭资源量主要集中于贵州、云南、四川三省，这三省煤

炭资源量之和占中国南方煤炭资源量的90%以上；探明保有资源量也占中国南方探明保有资源量的90%以上。

2009年，我国煤炭经济运行从全年来看基本保持了平稳运行态势。煤炭产销量保持稳定增长，煤炭需求则经历了缓慢回升到加速增长的巨大变化。2009年1-12月份，全国原煤产量累计完成296477.3万吨，同比增加33409.6万吨，增长12.7%；全国铁路煤炭发送量累计完成134477.0万吨，同比减少1907.0万吨，下降了1.4%。

2010年以来，我国煤炭产销量持续增加，市场供需总体平衡，固定资产投资稳步增长，企业经济效益提高，经济运行质量稳步提升。2010年1-8月，全国原煤累计产量为216485.00万吨，比2009年同期增长了13.10%。

政府扩内需、保增长措施对煤炭行业的影响是积极的。从宏观经济角度看，4万亿的政府投资以及带动的全社会12万亿的总投资，大大减缓宏观经济下行的趋势。从产业链角度来看，大规模的基础设施建设，启动内需的措施，及时扭转电力、钢铁、建材和化工行业增速快速下滑的趋势，使煤炭产业链下游行业保持平稳的增长，促进煤炭行业保持平稳增长，从而维持较高的景气度。

在国资委等有关部门鼓励煤电联营和行业重组的大环境下，煤炭企业将逐渐形成较为集中的市场态势，煤炭市场竞争格局也将得到根本改变。

2010年国内经济的迅速恢复和发展带动煤炭需求和价格双增长，反映在公司业绩上则是净利润的普增。从所有已经公布业绩情况的煤炭业上市公司来看，只有少数公司因非主业拖累出现了业绩下滑。对于2011年行业环境，业内龙头企业认为，在资源整合的大背景下，行业景气将持续。同时，煤炭企业纷纷加码布局煤化工，延伸产业链。截至2011年3月30日，已经披露年报的20家煤炭上市公司共实现净利润720.7亿元，同比增长34.8%。煤炭企业在年报中对2011年的行业环境表示乐观。

中国神华(601088)认为，国内电力、钢铁、建材等主要用煤行业将稳定增长，预计2011年全国煤炭需求增幅较2010年保持相对稳定。多个省区的煤炭资源持续整合将抑制煤炭产量的增长幅度。由于煤炭主产区逐渐西移，预计2011年用煤高峰时段铁路运力偏紧的现象仍会出现。此外，亚太动力煤现货价格将高位运行，将削弱进口煤对中国自产煤的比价优势，动力煤进口量同比将减少。国内现货煤价将高位波动。

中煤能源(601898)表示，2011年现货价格与重点电煤仍存在较大差距，在消费旺季用煤量增加、局部运力偏紧的情况下，部分区域、部分时段现货价格预计稳中有升。兖州煤业(600188)则预计2011年公司煤炭销售平均价格将比2010年有所上升。目前公司本部已签订国内煤炭销售合同及意向3,236.5万吨，其中，已签订合同899.5万吨，平均含税基准价比2010年度下跌1.2%；签订煤炭销售意向2,337万吨，销售价格将随市场变化而调整。

对行业景气的乐观预期下，煤炭上市公司纷纷发布2011年的经营目标。中国神华拟完成商品煤产量、煤炭销售量及售电量分别比2010年增长14.8%、19.6%和15.7%。公司2011年商品煤产量增长的主要来源是收购，以及哈尔乌素矿、黑岱沟矿和锦界矿等产量增加。伊泰B股(900948)全年计划生产商品煤3890万吨，销售完成3940万吨，同比分别增长7.6%和10%；潞安环能(601699)计划完成营业收入210亿元以上，利润总额50亿元，净利润39亿元，同比增长13.7%

综上所述，煤炭行业是一个值得投资的行业

三、公司分析

公司名称：上海爱使股份有限公司

英文名称：SHANGHAI ACE CO., LTD.

所属行业：综合类

经营范围：对石油液化气行业、煤炭及洁净能源的投资，机电设备及四技服务，非专控通讯设备，计算机软硬件及网络设备，计算机系统及网络安装工程，金属、建筑、装潢材料，非危险品化工原料，百货，参与投资经营，附设分支。

主承销商：上海申银证券有限公司(600652)

成立日期：1984-12-12

上海爱使股份有限公司是上海市首批股份制试点企业和股票上市公司之一，其股票全部为流通股，是证券市场上著名的 "

老八股"。股票简称：爱使股份，股票代码：600652。上海爱使

股份有限公司原名上海爱使电子有限公司，公司上市至今，经过历年的利润分配、资本公积金转增及配股后，股本从初创时的30万股增至目前的557,002,564股。

截止2009年末，公司实现营业收入187,115.13 万元，营业利润9,257.56万元，分别与去年同期相比减少12.77%和18.54 %；利润总额9,330.83万元，净利润6,153.58万元，分别与去年同期相比减少22.46%和3.57%，归属于上市公司净利润2,476.32万元，与去年同期相比增加389.15%。

1996 年 6 月上海延中实业股份有限公司入主爱使，其持有本公司股票占总股本的 4.99% 。 1998 年 10 月天津大港油田集团有限责任公司及其关联企业入主爱使，其持有本公司股票占总股本的 10.01% 。 2000 年 9 月天天科技有限公司和北京同达志远网络系统工程有限公司入主爱使 , 两公司合并持有本公司股票占总股本的 5% ，成为公司第一大股东。 2003 年 6 月 , 两公司合并持有本公司股份 39,288,479 股 , 占公司总股本的 10.09% 。 2005 年 6 月天天科技有限公司以大宗交易的方式受让了北京同达志远网络系统工程有限公司持有的本公司股份。截止目前，天天科技有限公司持股公司股份50,612,444 股，占公司总股本的 9.0866%。

天天科技有限公司凭借其强大的经济实力、现代企业的管理机制，使爱使股份真正步入持续、稳健、发展的轨道，也使爱使这家 " 老牌 " 上市公司充满了勃勃生机。