曼昆宏观经济学第32章

开放经济的宏观经济理论
© 2007 Thomson South-Western
开放经济的宏观经济理论
开放经济
开放经济是一个与世界其他经济体进行 自由交易的经济体
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开放经济的宏观经济理论
• 开放经济中关键的宏观经济变量
– 一个开放经济中重要的宏观经济变量包括:
美元供给相平衡。
开放经济的均衡
在可贷资金市场上，供给来自国民储蓄，
需求来自国内投资和资本净流出。
在外汇市场上，供给来自资本净流出，
需求来自净出口。
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开放经济的均衡
资本净流出把可贷资金市场与汇率市场
联系起来。
资本净流出的关键决定因素是实际利率。
• 可贷资金市场
S = I + NCO – 在均衡利率时，人们想储蓄的量正好与合意 的国内投资和资本净流出量平衡。
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可贷资金市场
可贷资金的供给来源于国民储蓄（S）。
对可贷资金的需求来源于国内投资（I）与 资本净流出（NCO）。
可贷资金市场
外汇市场
• The price that balances the supply and demand
for foreign-currency is the real exchange rate.
• 实际汇率——使外汇市场供需平衡的价格。
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
外汇市场
需求曲线是下倾的，这是因为较高的汇率使
国内生产的物品更昂贵。
政治不稳定与资本外逃
• 当全球的投资者观察到1994年的墨西哥的政 治问题时，他们卖掉手中的墨西哥资产，利 用这些资金购买其他国家的资产。
• 这增加了墨西哥的资本净流出
• 在可贷资金市场上，对可贷资金的需求增加，导致利率 上升。 • 在外汇市场上，导致比索的供给增加。
图7.资本外逃的影响
(a) 墨西哥的可贷资金市场 S1 (b) 墨西哥的资本净流出 NCO1 NCO1 1. 资本净流出 增加...
可贷资金的供给和需求取决于实际利率。 更高的实际利率鼓励人们储蓄，提高可贷资
金的供給量。
利率调整直至可贷资金供求平衡。
图1. 可贷资金市场
实际利率 可贷资金供给 （来自国民储蓄)
均衡的 实际利率
可贷资金需求 ( 来自国内投资 与资本净流出 )
均衡数量
可贷资金量
可贷资金市场
• 在均衡利率时，人们想储蓄的量正好与合意
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在可贷资金市场上，利率的调整使可贷资金的供
给（来自国民储蓄）与可贷资金的需求（来自国
内投资和资本净流出）平衡。
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Summary
在外汇市场上，实际汇率的调整使美元供 给（用于资本净流出）和美元的需求（用 于净出口）平衡。 资本净流出是联系两个市场的变量。
贸易政策
• 贸易政策——直接影响一国进口或出口物品 与劳务的政府政策。
• 关税——对进口物品征收的税。 • 进口限额—— 对在国外生产而在国内销售的物 品的限制量。
贸易政策
因为贸易政策并不改变国民储蓄或国内投资，
所以它们并不影响贸易余额。
给定国民储蓄和国内投资水平，实际汇率调整使
贸易余额保持不变。
贸易政策对微观经济的影响大于对宏观经济的
影响。
贸易政策
• 进口限额的影响
• 因为外国人需要美元来购买美国的净出口，所
以在外汇市场上美元的需求增加了。(由于进出
口限额影响净出口，限额减少了进口，净出口
增加，因此美元需求增加。)
• 这导致实际汇率升值。
贸易政策
• 进口限额的影响
• 因为可贷资金市场没有发生任何变动，所以利 率也没有变化。 • 净出口没有任何变动。 • 即使进口限额减少了进口量，但国外净投资没
供给
1. 进口限额增加了 美元需求… 2. …并引起实际汇 率升值。
E2
E1 需求 (c) 外汇市场 美元量
贸易政策
• 进口限额的影响
• 贸易政策并不影响贸易余额。
Political Instability and Capital Flight
政治不稳定与资本外逃
• Capital flight is a large and sudden reduction in
实际
利率
3. …这又减少 了资本净流出
S2
S1
政府预算赤字
• 预算赤字对可贷资金市场的影响
• 政府预算赤字减少了国民储蓄，这. . .
• 使可贷资金供给曲线向左移动, 这 . . .
• 提高了利率。
政府预算赤字
• 预算赤字对资本净流出的影响
• 更高的利率减少了资本净流出。
• 对外汇市场的影响
• 国外净投资（资本净流出）的下降减少了换成 其他通货的美元的供給量。 • 这导致实际汇率升值。
的国内投资和国外净投资量平衡。
外汇市场
NCO和NX代表外汇市场的双方 NCO
代表资本资产购买与出售之间的不平衡
NX
代表物品与劳务出口和进口之间的不平衡
外汇市场
在外汇市场上，美元和其他货币进行交易。 从经济总体上看，
NCO 和 NX 必然平衡，
即
NCO = NX
The Market for Foreign-Currency Exchange
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图3. 资本净流出如何取决于利率
实际利率
资本净流出
资本净流出为负
0
资本净流出为正
两个市场的同时均衡
可贷资金市场和外汇市场价格同时调整，使
这两个市场的供求平衡。
当这两个价格调整时，就决定了国民储蓄、
国内投资、国外净投资和净出口这些宏观经
结果是，美元升值，使国内生产的物品相对于国
外生产的物品更昂贵。
这种升值抵消了贸易限制对净出口的最初影响。
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Summary
当投资者改变对持有一国资产的态度时，对该国 经济的后果可能是严重的。 一个国家的政治不稳定会引起资本外逃。 资本外逃又倾向于提高利率，并引起通货贬值。
决于：
政府预算赤字 贸易政策
政治与经济的稳定性
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政府预算赤字
在一个开放经济中，政府预算赤字. . .
减少了可贷资金的供给, 使利率上升, 挤出了国内投资, 导致国内投资下降。
图5. 政府预算赤字的影响
实际 利率 B r2 A r1 需求 NCO 可贷资金量 1. 预算赤字减少了可 贷资金的供给... 2. …这就提高了 实际利率... E2 5. …引起实际汇率升值。 E1 需求 (c) 外汇市场 美元量 实际汇率 资本净流出 4. 资本净流出减少 ，使用于交换外国 通货的美元供给减 少… r1 r2 (a) 可贷资金市场 S2 S1 (b) 资本净流出
the demand for assets located in a country.
• 资本外逃——经常由于政治不稳定带来的资 金大量而突然地从一国流出。
政治不稳定与资本外逃
资本外逃对资本流出国影响最大，但它也影 响其他国家。 如果投资者变得关心他们的投资安全 ，资 本就会迅速地逃离一个经济体。 导致利率上升，国内货币贬值。
实际 利率 r2 r1
实际
利率 r2 r1 D2
D1 可贷资金量 3. 这引起 利率上升 2. …可贷资金需求 增加... 实际汇率 资本净流出 4. 同时，资本净流 出增加使比索供给 增加...
S1
S2
E1 5. …这引起比索贬值。 E2 需求 (c) 外汇市场 比索量
Summary
为了分析开放经济的宏观经济学，两个市场—— 可贷资金市场和外汇市场——是中心。
供给曲线是垂直的，这是因为资本净流出的
美元供給量并不取决于实际汇率。
图2. 外汇市场
实际汇率
美元供给 (来自资本净流出)
均衡实际汇率
美元需求 (对净出口)
均衡量
换为外国通货 的美元量
外汇市场
实际汇率的调整使美元的供求平衡。 在均衡的实际汇率时，购买净出口的美元需
求正好与为购买国外资产而交换外国通货的
有变化。
贸易政策
• 进口限额的影响
• 外汇市场上美元升值鼓励进口，抑制出口。
• 这种变动的作用抵消了由于进口限额最初增加
的净出口。
图6. 进口限额的影响
实际 利率 (a) 可贷资金市场 S1
实际
利率
(b) 资本净流出
3. 但净出口 仍然不变 r1 需求 可贷资金量 实际汇率 r1 NCO 资本净流出
• • • • 净出口 国外净投资 名义汇率 实际汇率
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开放经济的宏观经济理论
• 开放经济的宏观经济模型的基本假设
– 模型把GDP作为既定的。 – 模型把经济的物价水平作为既定的。
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可贷资金市场与外汇市场的供给与需求
济变量。
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图4. 开放经济的实际均衡
(a) 可贷资金市场 供给 (b) 资本净流出
实际 利率
实际
利率
r1 需求 可贷资金量
r1
资本净流出
资本净流出
实际汇率
供给
E1 需求 (c) 外汇市场 美元量
政策和事件如何影响开放经济
重要的宏观经济变量的大小及其变动取
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Summary
减少国民储蓄的政策，例如政府预算赤字，减少 了可贷资金的供给，并使利率上升。
较高的利率减少了资本净流出。
美元升值，净出口减少。
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Summary
贸易限制增加净出口，从而也提高了外汇市场的 美元需求。