漫谈18世纪的欧洲金融(ppt 24页)
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欧盟金融市场的变迁.ppt
European Union 欧盟
Transition of Financial Markets in the European Union
欧盟金融市场的变迁
Lecture given at the University of Xiamen, 12 -20 July 2005
Dr. Joern C. Gottwald
Fourth Session, Tuesday, 19 July 2005\ Written Exam The Transition of European Financial Markets II: Creating A Financial Services Action
Plan
Fifth Session, Wednesday, 20 July 2005 The Transition of European Financial Marktes III:European Financial Markets in the
2001 Treaty of Nice amending the Treaty on the European Union and the Treaties establishing the European Communities 签署关于修改欧盟条约和改革欧盟委员会的<尼斯条约>。
2002 The Euro becomes the sole currency within the twelve participating Member States. 欧元在12个欧盟国家成为唯一流通货币。
1979 European Monetary System (EMS) 欧洲货币体系正式成立。
1979 First elections to the European Parliament. 欧洲议会第一次选举。
Transition of Financial Markets in the European Union
欧盟金融市场的变迁
Lecture given at the University of Xiamen, 12 -20 July 2005
Dr. Joern C. Gottwald
Fourth Session, Tuesday, 19 July 2005\ Written Exam The Transition of European Financial Markets II: Creating A Financial Services Action
Plan
Fifth Session, Wednesday, 20 July 2005 The Transition of European Financial Marktes III:European Financial Markets in the
2001 Treaty of Nice amending the Treaty on the European Union and the Treaties establishing the European Communities 签署关于修改欧盟条约和改革欧盟委员会的<尼斯条约>。
2002 The Euro becomes the sole currency within the twelve participating Member States. 欧元在12个欧盟国家成为唯一流通货币。
1979 European Monetary System (EMS) 欧洲货币体系正式成立。
1979 First elections to the European Parliament. 欧洲议会第一次选举。
西方金融理论PPT
70年代后期发展出新资本结构理论
2014-10-16
资 本 结 构 理 论 发 展 的 时 间 简 史
当代西方金融理论
莫迪利安尼对经济学理论作出了两个重要贡献: 一是 在50年代与美国经济学家布伦伯格和艾伯特· 安 共同提出了消费函数理论中的生命周期假说。 二是与美国经济学家默顿· 米勒共同提出了公司资本 成本定理，即“莫迪利阿尼——米勒定理”。 莫迪利阿尼作为一个后凯恩斯主义者，在消费理论 和投资理论两个方面发展了凯恩斯的学说。他关于利 率对国民收入影响的论述对IS—LM模型的发展有重大
0.01 VL
2014-10-16
当代西方金融理论
• 两个投资方案的回报额相等，由于两个公 司的经营风险相同，因此，投资额也相等， 即没有财务杠杆公司的市场价值等于有财 务杠杆公司的市场价值。
0.01 VL 0.01 VU VL VU
2014-10-16
当代西方金融理论
• 考虑另外一类投资者，他们愿意冒更大的 风险，决定购买有财务杠杆公司L的 1%的 股票。
第八章 MM定理
———第三部分
金融结构与发展理论
2014-10-16
当代西方金融理论
• 什么叫资本结构（融资结构或者筹资结构）？
• 资本结构的定义有广义和狭义之分，广义的资本结构是指 企业全部资金的来源及各种融资方式的组合情况，具体来 说包括企业的自有资金、长期负债、短期负债、普通股、 优先股、可转债等各种资金来源。狭义的资本结构是指企 业权益融资和负债融资的构成及其比例关系。这也是资本 结构理论研究的重点。本章所指资本结构是指狭义的资本 结构。
2014-10-16
当代西方金融理论
税差理论存在的问题
其成立的前提是资本利得所得税率低于股利所得税率，投资者可以通过延迟实现 资本利得而延迟缴纳资本利得所得税。然而，实际生活并不一定完全如此。 比如西方国家的退休和养老基金，就既不用对股利也不用对资本利得纳税。 另外，如果是股利支付率越低越好，支付率为零时股票价值最大，那实际中公司 为什么还要支付股利、甚至某些公司总是维持较高的股利支付率呢?税差理论对此也无 法解释。 另外，由于股利的税收是在收到股利时支付，而资本利得的税收可以递延到股票
欧美金融史
第一讲早期银行和近现代银行（上）一、现代欧美发达国家金融体制的特征•1、金融：即资金融通•（1）社会的资金盈余方与赤字方•（2）直接融资与间接融资•2、各发达国形成了以中央银行（体系）为核心，以商业银行为主体，以专业性银行和非银行金融机构为补充的金融体系。
一）中央银行是各国银行体系的核心二）1、中央银行是发行的银行：是货币的发行者三）2、中央银行是银行的银行：是最后贷款者，受再贴现率调节（不是计划调节）四）3、中央银行是政府的银行：是一般银行的顾问。
（不是行政上的直接领导关系）五）①银行法规六）②货币政策工具七）③道义劝说二）商业银行是各国银行体系的主体•在多年的市场竞争中，发达国家商业银行积累了丰富的经验，实力雄厚，资本充裕，抵御风险能力强，是各国现代银行体系的主体部分。
•商业银行以提供间接融资服务为主。
•商业银行的主体地位体现在：•1、资产和负债规模大•2、服务范围广泛（三）专业银行是各国金融体系的重要补充•专业银行分为商业性专业银行和政策性专业银行•（1）商业性专业银行：以特定的领域或行业为服务对象，开展专业的具有针对性的银行业务。
•投资银行•储蓄银行•信用合作银行•（2）政府出资建立的政策性银行：具有特定的服务领域，以优惠的利率向符合条件的用户提供贷款。
•中小企业政策性银行•农业发展银行•国家开发银行•进出口银行等（四）非银行金融机构•1、种类繁多的非银行金融机构•非银行金融机构是除了中央银行、商业银行、政策性银行、专业性银行和外资银行以外其他经营金融业务的金融机构。
非银行金融机构分为商业性非银行金融机构和政策性非银行金融机构。
•商业性非银行金融机构包括保险公司、信用合作社、消费信用机构、证券公司、财务公司、信托公司、养老基金、各类投资基金等；•政策性非银行金融机构包括资产管理公司、存款保险公司、外汇储备投资基金以及各类金融公库或公司等。
•(1)保险公司保险公司是一种专门经营保险业务的非银行金融机构，在各国国民经济中发挥着越来超重要的作用。
年以前西方金融理论概述
当物品所有者延缓对物品的现在消费而转借给他人消费时，就要求对 方支付相当于价值时差的贴水。以货币形态表示，这种贴水就是利息。所 以利息是对价值时差的一种补偿。
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年以前西方金融理论概述
新古典学派的均衡利息论
n “均衡利息论”者，是从资本的供给和需求两方面来分析利率的形成和决定 的。他们承认利息是等待的收益，是牺牲“时间偏好”的报酬（即获得现 在消费的人对延期消费的等待者支付的报酬），但认为等待或延期消费只 能形成储蓄，仅仅构成资本的供给。与之对应的另一面是资本的需求。资 本的需求取决于投资机会和投资收益而不取决于“等待”和“节欲”。资 本边际生产力越高，投资吸引力越强，对资本的需求就越大。
n 一、货币金属观
资本原始积累时期，重商主义（主要代表人物是威廉·斯 塔福德、托马斯·孟）的货币思想：货币天然是贵金属，天然 是财富；货币必须具有金属的内容和实质价值。
n 二、货币名目观
主要代表人物是尼古拉斯·巴本、贝克莱、孟德斯鸠、克 纳普等，基本观点：货币本身没有实质价值，它只是便利交换 的技术工具，是换取财富的要素，是一种价值符号。
➢ 现代货币金融学说：它是研究货币与经济的关系以及
货币对经济的影响的理论。主要侧重于有关货币理论 流派的学术观点（思想）的介绍和评析，因而本课程 的理论性较强。
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年以前西方金融理论概述
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主要参考书目
1、[美]米什金(Frederic S. Mishkin)：货币金融学，
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年以前西方金融理论概述
费雪的交易方程式
费雪认为物价决定于三个因素：(1)流通的货币平均数量M； (2)流通货币的效率（即流通速度）V；(3)商品的交易数量E。 以P作为加权平均后的一般物价水平，T表示用货币进行交易 的社会总商品量。则：
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年以前西方金融理论概述
新古典学派的均衡利息论
n “均衡利息论”者，是从资本的供给和需求两方面来分析利率的形成和决定 的。他们承认利息是等待的收益，是牺牲“时间偏好”的报酬（即获得现 在消费的人对延期消费的等待者支付的报酬），但认为等待或延期消费只 能形成储蓄，仅仅构成资本的供给。与之对应的另一面是资本的需求。资 本的需求取决于投资机会和投资收益而不取决于“等待”和“节欲”。资 本边际生产力越高，投资吸引力越强，对资本的需求就越大。
n 一、货币金属观
资本原始积累时期，重商主义（主要代表人物是威廉·斯 塔福德、托马斯·孟）的货币思想：货币天然是贵金属，天然 是财富；货币必须具有金属的内容和实质价值。
n 二、货币名目观
主要代表人物是尼古拉斯·巴本、贝克莱、孟德斯鸠、克 纳普等，基本观点：货币本身没有实质价值，它只是便利交换 的技术工具，是换取财富的要素，是一种价值符号。
➢ 现代货币金融学说：它是研究货币与经济的关系以及
货币对经济的影响的理论。主要侧重于有关货币理论 流派的学术观点（思想）的介绍和评析，因而本课程 的理论性较强。
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主要参考书目
1、[美]米什金(Frederic S. Mishkin)：货币金融学，
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年以前西方金融理论概述
费雪的交易方程式
费雪认为物价决定于三个因素：(1)流通的货币平均数量M； (2)流通货币的效率（即流通速度）V；(3)商品的交易数量E。 以P作为加权平均后的一般物价水平，T表示用货币进行交易 的社会总商品量。则：
现代西方货币金融理论课件
现代西方货币金融理论现代经济理论与金融理论的第一位大师：凯恩斯第一章导论第一节货币本质观一、货币金属观（金属主义）以16、17世纪重商主义者为代表主要观点：1 货币天然是贵金属，天然是财富，货币必须具有金属内容和实质价值，货币多，财富就多2 生产只是创造财富的前提，流通才是财富的直接来源二、货币名目观主要观点：货币不是财富。
货币只是便利交换的技术工具，是换取财富的票券，是一种价值符号。
货币的价值是由国家规定的。
货币不具有商品性，没有实质价值。
只是国家法律规定的计算单位，只在名目上存在三、两种货币本质观在20世纪的交替发展第一次世界大战后，货币本质观占上风，恢复金本位制第二节货币数量说研究货币数量与物价之间的关系一、早期货币数量说主要观点：认为商品价值和货币价值的升降是由货币数量的变化决定的。
货币数量增加所引起的物价上涨有一个传导过程。
并认为货币数量增加与物价上涨之间并不是完全对等的比例关系二、近代货币数量说（18/19世纪）主要特征是运用数学方法作为分析工具1 现金交易数量说（甘末尔、费雪）主要观点：一定时期内用于交易的货币数量和货币流通速度共同决定物价甘末尔的交易方程式MR=NEPM：货币流通数量R：货币流通速度MR：货币流量供给N：所交易的商品数量P：商品的价格E：交易次数NE：商品供给NEP：货币需求费雪的交易方程式MV=PT MV/T=P费雪认为物价决定于以下三个因素：（1）流通的货币平均数量（2）流通货币效率V （3）商品的总数量T从流通角度分析货币数量与物价的关系2 现金余额数量观（马歇尔、庇古）（19世纪末20世纪初）主要观点：一定时期人们的现金余额即手持货币数量决定物价庇古的剑桥方程式1）公式：M=KPY（K货币形态的财富与总财富之间的比率，Y总财富，M货币供应数量）2）庇古认为人们拥有的财产与收入有三种用途：一是投资于事物形态，从事生产；二是用以直接消费；三是保持货币形态，形成现金余额，现金余额增加，货币流通速度就减慢，即使货币数量不变，货币也必然升值，物价必然下跌从贮藏角度分析货币数量与物价的关系第三节信用利息理论一、信用理论1 信用媒介论（亚当·斯密，李嘉图，穆勒）主要观点：银行的功能就是为信用提供媒介。
最新西方史学史 第五章 18世纪启蒙运动时期欧洲的史学(108P)ppt课件
• 所不同的是，启蒙史学不仅继承了这些史学传统， 而且还把它们推进到了一个全新的水平，从而也 就把欧洲史学发展到了一个崭新的阶段。
• 与此同时，启蒙史学家摈弃了虚妄的神学史观，反 对把基督教《圣经》中的传说和说教奉为信史，并 且公开鼓吹“自由、平等、博爱”的原则，所有这 一切显然要比人文主义史学家借助于复兴古典史学 的旗帜成熟得多了；
• 如：伏尔泰就说过：“进步是不能与商业 繁荣和政治自由分割开来的”；
• 杜尔阁则把历史的进步看作是物质福利、 精神启蒙和政治自由这三者的结合；
• 孔多塞则认为：自由平等、政治开明、富 裕和平都是未来进步所不可缺少的必要条 件。
• 总之，这时的历史进化观念和理论反映了 18世纪资产阶级的政治经济要求和反封建 精神、以及他们对未来前途充满乐观的信 心。
• 启蒙史学家认为，历史研究就应该从哲学 的高度探讨人类历史发展过程中的这种内 在联系，发现并揭示出历史发展的规律性。 毫无疑问，他们这种视理性为历史运动的 主要动力、将人类历史说成为理性与非理 性的斗争过程的历史观是唯心主义的，但 是在他们的笔下，理性与非理性实际上就 是资产阶级和封建势力的代名词，比起基 督教史学所宣扬的上帝与魔鬼的斗争理论 来，它包含了更为真实的历史内容，不失 为近代历史学的一大进步。
3、伏尔泰的史学实践及其贡献
伏尔泰(Voltaire，Francois Marie Arouet，1694～ 1778年)原名叫弗朗索 瓦·玛里·阿鲁埃，出生于巴 黎的一个小资产阶级家庭。 他是一个具有多方面才能 的人物，一身兼为哲学家、 小说家、诗人、剧作家、 政论家和历史学家，著述 宏富，他的全集多达72卷。
⑴以理性主义思想为指导
• 启蒙史学的主体部分是理性主义史学，启蒙史学家基本上 都是理性决定论者。他们崇拜抽象的理性，将理性的力量 视为推动人类历史发展前进的根本动力。在他们看来：人 类历史是一个有规律的运动过程，在这个过程中始终存在 着一个普遍一致的、永恒不变的理性，是它在推动着人类 历史的前进、并决定着人类历史发展变化的方向、速度和 形式；与此同时，在人类历史发展过程中还存在着一种非 理性的力量，这就是人类的情感、迷信、偏见和人类社会 中的暴政，它始终与理性的力量处于对抗状态、干扰和压 制着理性的作用；长期以来，由于理性受到了非理性力量 的压制，所以才使得人类在长时期内处于野蛮蒙昧的状态； 然而理性也在不断地反抗，力图挣脱非理性力量的压制和 干扰、以求得解放；由于在不同的时代和不同的民族中， 理性解放的程度不尽相同，于是就表现出人类历史发展过 程中的阶段性和民族性的差异。
• 与此同时，启蒙史学家摈弃了虚妄的神学史观，反 对把基督教《圣经》中的传说和说教奉为信史，并 且公开鼓吹“自由、平等、博爱”的原则，所有这 一切显然要比人文主义史学家借助于复兴古典史学 的旗帜成熟得多了；
• 如：伏尔泰就说过：“进步是不能与商业 繁荣和政治自由分割开来的”；
• 杜尔阁则把历史的进步看作是物质福利、 精神启蒙和政治自由这三者的结合；
• 孔多塞则认为：自由平等、政治开明、富 裕和平都是未来进步所不可缺少的必要条 件。
• 总之，这时的历史进化观念和理论反映了 18世纪资产阶级的政治经济要求和反封建 精神、以及他们对未来前途充满乐观的信 心。
• 启蒙史学家认为，历史研究就应该从哲学 的高度探讨人类历史发展过程中的这种内 在联系，发现并揭示出历史发展的规律性。 毫无疑问，他们这种视理性为历史运动的 主要动力、将人类历史说成为理性与非理 性的斗争过程的历史观是唯心主义的，但 是在他们的笔下，理性与非理性实际上就 是资产阶级和封建势力的代名词，比起基 督教史学所宣扬的上帝与魔鬼的斗争理论 来，它包含了更为真实的历史内容，不失 为近代历史学的一大进步。
3、伏尔泰的史学实践及其贡献
伏尔泰(Voltaire，Francois Marie Arouet，1694～ 1778年)原名叫弗朗索 瓦·玛里·阿鲁埃，出生于巴 黎的一个小资产阶级家庭。 他是一个具有多方面才能 的人物，一身兼为哲学家、 小说家、诗人、剧作家、 政论家和历史学家，著述 宏富，他的全集多达72卷。
⑴以理性主义思想为指导
• 启蒙史学的主体部分是理性主义史学，启蒙史学家基本上 都是理性决定论者。他们崇拜抽象的理性，将理性的力量 视为推动人类历史发展前进的根本动力。在他们看来：人 类历史是一个有规律的运动过程，在这个过程中始终存在 着一个普遍一致的、永恒不变的理性，是它在推动着人类 历史的前进、并决定着人类历史发展变化的方向、速度和 形式；与此同时，在人类历史发展过程中还存在着一种非 理性的力量，这就是人类的情感、迷信、偏见和人类社会 中的暴政，它始终与理性的力量处于对抗状态、干扰和压 制着理性的作用；长期以来，由于理性受到了非理性力量 的压制，所以才使得人类在长时期内处于野蛮蒙昧的状态； 然而理性也在不断地反抗，力图挣脱非理性力量的压制和 干扰、以求得解放；由于在不同的时代和不同的民族中， 理性解放的程度不尽相同，于是就表现出人类历史发展过 程中的阶段性和民族性的差异。
欧美金融史相关知识
二、不可兑现的纸币
❖ 银行的最初设想是很好的：钞票以硬币 作信用担保，并可自由地兑现为发行时 流通的硬币。
❖ 到1720年5月27日，皇家银行开始停止以 银币支付6月10日，9月份整个货币制度 最终崩溃了。
❖ 劳在获得赦免之后曾一度回到英格兰， 1729年客死于威尼斯。
二、不可兑现的纸币
❖ 劳的墓志铭是这样概括他的一生的： ❖ 这里安息若一位著名的爱尔兰， ❖ 这位精于计算的人无需计算器 ❖ 仅仅是通过代数法则 ❖ 就将法国送进了医院
亚洲货币单位
❖ 在2006年5月召开的亚洲开发银行年会上，各 国决定启动关于区域货币单位的实质性研究。 事实上，1997—1998年金融危机之后，亚洲就 出现了实现货币一体化、建立亚洲货币基金组 织的设想。
❖ 按照设想，亚洲货币单位（ACU）将由本地区 货币组成，包括东盟十国和中、日、韩三国的 货币，以出口或GDP的份额作为权重，构建一 个货币篮子。亚洲货币单位不会取代各国的货 币，但可以充当本区域内部的金融、贸易交易 的计价货币。随着时间的推移，亚洲货币单位 将得到更广泛的应用，并有可能由此演变出单 一货币，但这或许需要数十年时间。
三、复本位制
❖ 格雷欣法则只有在劣币具有”有效的” 法定价值的条件才适用。
❖ 如果劣币失去信用,商人和其他人宁可使 用足额的货币，即使来自国外。即“良 币驱逐劣币”。
第一章 货币、货币制度与国际货币体系
五、 金本位制 19世纪
❖ （一）金本位制的转变和国际金本位制 的形成
四、 金本位制
❖ （二）金块本位制和金汇兑本位制 ❖ 20世纪20年代
在复本位制中体现了 ❖ 欧洲货币联盟与世界货币
第一章 货币、货币制度与国际货币体系
一、 铸币产生溯源 ❖ 1、铸币 ❖ 铸币收益税（沿用到纸币或银行券） ❖ 2、铸币贬值 ❖ Two bits:四分之一美元 ❖ 官方货币当局：三种方法
漫谈18世纪的欧洲金融PPT(24张)
—这种高涨不是由切合实际的未来利润预期所支持，而是由随 着股票价格上涨而买卖股票的资金流所推动，并吸进了越来 越多的法国和其他欧洲国家的投资者，到当年12月密西西比 公司股票的价格已经上涨到10,000里维尔左右。
—面对如此狂热的局面，约翰·劳也试图通过限制银行放贷来 约束投机但并不成功。1720年3月，密西西比公司股票价格 达到12,500里维尔，许多人还满怀信心期待它上涨的更高。 这种信心的基础是猜测密西西比公司与皇家银行合并形成巨 型股份公司这种前景。
18世纪的欧洲金融
历史上第一次金融投机泡沫 英国乡村银行与证券市场进步 其他欧洲国家的金融发展
第一次金融投机泡沫
—1720年是金融历史上一个重要的年份，伦 敦、巴黎和阿姆斯特丹等城市的股票市场 经历了传染性崩盘，投资者损失惨重，政 府的稳定也受到了威胁。
—这是第一次国际性金融崩溃，在以后相当 长时间里，对一些国家的金融发展都有深 刻的影响。
英国南海公司股票泡沫
—1711年英国议会通过了组建南海公司（South Sea Company）的法案，法案的主要目的是打破西班牙 对中南美洲贸易的垄断。英王乔治一世1718年接 受公司邀请成为该公司的总督。
—1719年11月乔治王在国会发表演讲，表明了政府 对于尽早和大幅度减少债务的态度。议会赞同南 海公司提出的一项议案，该公司以5%的利率接收 1727年前到期的全部政府债务余额，以4%的利率 接收以后的，公司为此特权另向政府放贷350万英 镑。
—根源在于人性的弱点与政府不当财政、货 币行为的结合。
约翰·劳与法国的金融投机泡沫
—约翰·劳于1671年出生于爱丁堡，是一个成功的金匠银行 家的长子。14岁时进入父亲的帐房学徒，获得了大量银行 业务知识。父亲去世后，劳带着自己继承的遗产到伦敦去 过花天酒地的生活。1694年4月因杀人被捕入狱，后越狱 逃亡大陆欧洲，先后流连在法国、意大利和荷兰。这期间 他深入研究金融和贸易，在阿姆斯特丹时做了一些公债投 机，熟悉了荷兰证券市场与阿姆斯特丹银行的运做。
—面对如此狂热的局面，约翰·劳也试图通过限制银行放贷来 约束投机但并不成功。1720年3月，密西西比公司股票价格 达到12,500里维尔，许多人还满怀信心期待它上涨的更高。 这种信心的基础是猜测密西西比公司与皇家银行合并形成巨 型股份公司这种前景。
18世纪的欧洲金融
历史上第一次金融投机泡沫 英国乡村银行与证券市场进步 其他欧洲国家的金融发展
第一次金融投机泡沫
—1720年是金融历史上一个重要的年份，伦 敦、巴黎和阿姆斯特丹等城市的股票市场 经历了传染性崩盘，投资者损失惨重，政 府的稳定也受到了威胁。
—这是第一次国际性金融崩溃，在以后相当 长时间里，对一些国家的金融发展都有深 刻的影响。
英国南海公司股票泡沫
—1711年英国议会通过了组建南海公司（South Sea Company）的法案，法案的主要目的是打破西班牙 对中南美洲贸易的垄断。英王乔治一世1718年接 受公司邀请成为该公司的总督。
—1719年11月乔治王在国会发表演讲，表明了政府 对于尽早和大幅度减少债务的态度。议会赞同南 海公司提出的一项议案，该公司以5%的利率接收 1727年前到期的全部政府债务余额，以4%的利率 接收以后的，公司为此特权另向政府放贷350万英 镑。
—根源在于人性的弱点与政府不当财政、货 币行为的结合。
约翰·劳与法国的金融投机泡沫
—约翰·劳于1671年出生于爱丁堡，是一个成功的金匠银行 家的长子。14岁时进入父亲的帐房学徒，获得了大量银行 业务知识。父亲去世后，劳带着自己继承的遗产到伦敦去 过花天酒地的生活。1694年4月因杀人被捕入狱，后越狱 逃亡大陆欧洲，先后流连在法国、意大利和荷兰。这期间 他深入研究金融和贸易，在阿姆斯特丹时做了一些公债投 机，熟悉了荷兰证券市场与阿姆斯特丹银行的运做。
19世纪上半期的欧洲金融
国家贷款与私人银行家的政治角色
—在19世纪的前大半个世纪里，私人银行的一项主要业务是国家 贷款业务。 —私人银行在这个操作中的利润由两部分构成：首先是佣金，即 债券发行的技术执行报酬；其次是基于折扣率的利得，即接受 贷款时的折扣率与向公众募集贷款时的折扣利率之间的差额。 所有的债券都以折扣价发行，但借款国不仅要按贷款的名义金 额支付利息，而且要全额赎回。高负债的国家信誉度低，就不 得不以比较大的折扣率发行（约70%到80%）。 —私人银行家经常利用政府的困境在政府债券发行中牟取超常的 利润，拿破伦战争期间，由于长期的战争、国家债务的膨胀以 及英格兰银行1798开始停止纸币兑换为黄金，英国政府的信用 度大幅度降低，而政府又急于用钱，就只能接受商人银行家提 出的苛刻发行条件，如1800年，英国政府与巴林银行等谈判筹 措2050万英镑贷款，按发行的条件，政府每收到100英镑，政府 要发行超过157英镑的债券。1793年到1816年期间，英国政府在 各种商人银行联合体帮助下募集的贷款总计9.11亿英镑，政府 实际得到的贷款仅5.9亿英镑，约3.21亿英镑以折扣和佣金的形 式进入商人银行家的腰包。
巴林兄弟与巴林兄弟银行
—1794年，巴林银行第一次承担发行外国贷款业务，负责在 伦敦发行募集一笔3百万英镑的奥地利贷款，由于缺少经 验，在寻找认购者时遇到了很大困难，荷兰的霍普银行大 力提供帮助，使这次发行得以顺利完成。法国军队攻占并 统治兰期间，霍普银行搬到了伦敦。 —1802年，两家银行联合发行了1300万弗罗林的葡萄牙贷款； 第二年，他们联合为美国购买路易斯安纳安排融资，之后， 巴林就成为美国第一合众国银行在伦敦的代理银行。 —巴林银行和霍普银行的金融实力、声望和国际经验在法国 战败后的赔偿资金筹集中发挥的淋漓尽致。拿破仑战争失 败后，法国要支付7亿法郎的赔款，巴林银行和霍普银行 联手操办法国政府贷款的发行。 —整个操作非常成功，以致当时的法国首相黎希留称：“欧 洲有6强：英格兰、法国、普鲁士、奥地利、俄国和巴林 兄弟”。这次法国政府贷款发行也确立了伦敦城在国际贷 款中的领袖地位。
欧美金融史-货币课件.
二、不可兑现的纸币
不能自由兑现(为硬币)的纸币，是货币的最为 “现代”的表现形式。 一个有趣的问题是：如果国王的权威能够让含 银量为8便士的硬币交换10便士白银，那么为 什么就不可以将硬币的含银量降到6便士或2便 士，甚至一点白银也不要、干脆用一张纸来代 替呢?显然，我们今天就是这样，纸币和内在 价值很少、甚至没有什么内在价值的劣质金属 货币在交易中为人们所普通接受。
二、不可兑现的纸币
美国在美国革命期间以及后来的美国内战 在拿破仑战争期间，联合王国实行的“暂停硬 币支付”政策 法国所采用的“指券” 是在银行系统尚不发达 的情况下所实行的一种新的不可自由兑现的纸 币制度。 在这五个例子当中，有两例国家，即联合王国 和赢得美国内战胜利的那一方，后来又按票面 金额恢复了纸币的可自由兑现性。而在其它三 种情况下，即美国革命、法兰西以及美国的南 部邦联，纸币变得一钱不值了。
欧美金融史
何光辉
复旦大学国际金融系
E-mail：he_bright@
Main References
《西欧金融史 》 查尔斯·P · 金德尔伯格 ，中国金融出版社，1991 年10月第1版
《货币史：从公元800年起 》 [英] 约翰· 乔恩著 ,商务印书馆, 2002年09月第1版
引言
中航油事件仍将不断重复 金融危机仍将发生 固定汇率相对于浮动汇率的所有问题均 在复本位制中体现了 欧洲货币联盟与世界货币
第一章 货币、货币制度与国际货币体系
一、 铸币产生溯源 1、铸币 铸币收益税（沿用到纸币或银行券） 2、铸币贬值 Two bits:四分之一美元 官方货币当局：三种方法 私人 ：三种途径 促使部分金匠转变成银行家 铸币体系崩溃 3、零钱和小额硬币
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英国南海公司股票泡沫
—1711年英国议会通过了组建南海公司（South Sea Company）的法案，法案的主要目的是打破西班牙 对中南美洲贸易的垄断。英王乔治一世1718年接 受公司邀请成为该公司的总督。
—1719年11月乔治王在国会发表演讲，表明了政府 对于尽早和大幅度减少债务的态度。议会赞同南 海公司提出的一项议案，该公司以5%的利率接收 1727年前到期的全部政府债务余额，以4%的利率 接收以后的，公司为此特权另向政府放贷350万英 镑。
—这种高涨不是由切合实际的未来利润预期所支持，而是由随 着股票价格上涨而买卖股票的资金流所推动，并吸进了越来 越多的法国和其他欧洲国家的投资者，到当年12月密西西比 公司股票的价格已经上涨到10,000里维尔左右。
—面对如此狂热的局面，约翰·劳也试图通过限制银行放贷来 约束投机但并不成功。1720年3月，密西西比公司股票价格 达到12,500里维尔，许多人还满怀信心期待它上涨的更高。 这种信心的基础是猜测密西西比公司与皇家银行合并形成巨 型股份公司这种前景。
—根源在于人性的弱点与政府不当财政、货 币行为的结合。
约翰·劳与法国的金融投机泡沫
—约翰·劳于1671年出生于爱丁堡，是一个成功的金匠银行 家的长子。14岁时进入父亲的帐房学徒，获得了大量银行 业务知识。父亲去世后，劳带着自己继承的遗产到伦敦去 过花天酒地的生活。1694年4月因杀人被捕入狱，后越狱 逃亡大陆欧洲，先后流连在法国、意大利和荷兰。这期间 他深入研究金融和贸易，在阿姆斯特丹时做了一些公债投 机，熟悉了荷兰证券市场与阿姆斯特丹银行的运做。
—1716年，通用银行（Banque Generale）成立，这 家银行有权发行银行券并参与皇家岁入的管理。 最初，银行券发行的规模有约束，以防止铸币的 成色降低，银行券可以随时兑现为铸币。这是法 国第一次大规模的私营银行发行纸质通货。
—银行获得了巨大成功，并在其他重要的城市如里 昂、奥尔良等开设了分行，对信贷状况以及国家 税收的支付也有显著的正面影响。
—约新发行将提供更好的回报，刺激 了对现有股票的抢购，这些股票的持有者希望在 未来获得更大的增益而不愿意卖出，推动其价格 高涨。
—密西西比公司股票的价格在1719年5月中旬时为500里维尔左 右，8月底猛涨到5,000里维尔左右，投机热潮全面沸腾。
—投资者可以用政府债券按面值的60%购买这家银行 的股份，使银行的股票对投资者非常有吸引力。 由于红利支付很慷慨，需求被进一步刺激起来。
—同时，大规模发行新银行券使货币供给扩张，也 提高了购买股票的能力。
—为了满足公众旺盛的股票投资需求，法国政府将 多家现有的股份制公司改造为有吸引力的投资载 体，用政府债务交换改造后公司的股份，然后用 主公司的股票收购其他公司。
—用现代术语讲就是南海公司要将国债私营化，投 资者可以用政府债券购买南海公司的股份，然后 快速股票升值并可能获得非常高的红利，南海公 司的股票价格越高，能购买的政府债务量越大。
—由于能够将价值经常变动的政府债务转变为公司股票，投 资者的热情高涨，政府证券的持有者匆忙将它换为南海公 司股票。此外，公司股票以部分支付的方式发行而且贷款 可以无限制地获得，也刺激了投资者的热情。
—南海公司的股票在1720年1月时价格为128英镑，仅略高于 平价，3月就达到330，5月更是达到550，8月达到顶点 1050。投资者不仅有在巴黎卖出密西西比公司股票在伦敦 买入南海公司股票的英国投资者，还有来自欧洲各地的投 资者。
—第一个被被改造的公司是密西西比公司，这个公 司原是一家在法属路易斯安那有贸易垄断的特许 公司，可以通过密西西比或密苏里水系进入整个 北美。当时约翰·劳运做密西西比公司进行一系 列的杠杆收购与其他法国公司合并，更名为 Compagnie des Indes，创造出了一个巨型股份制 公司。这个公司不仅垄断了大部分法国与亚洲、 非洲和北美的贸易，而且还在法国销售烟草、制 造铸币。
—随着研究与实践经验的积累，劳开始勾画各种各样的金融 方案。观察到英格兰引入纸质通货对经济非常有益，而对 纸质通货强烈抵制的国家如法国，则深受经济萧条之苦。 1701年到1704年期间开始撰写关于货币银行的文章，成为 一位小有名气的金融规划者。
—1712年他来到法国图伦，就仿照英格兰银行成立一家公共 银行问题充当Savoy公爵的顾问。1715年夏天劳说服了法 国国王路易四世接受成立一家银行的计划。国王去世后奥 尔良公爵摄政，他赞赏劳的银行计划并很快付诸实施。
—这些操作使法国投资者相信这家公司能够创造巨 大的利润，拟议的1720年分配12%的红利进一步加 强了这种信念。
—约翰·劳利用投资者因公司前景的美好预期而产 生的高涨热情，在1719年将通用银行转变为皇家 银行（Banque Royale）。
—皇家银行印刷了10亿里维尔的无担保银行券，向 希望购买密西西比公司股票的人几乎无限制地发 放信贷，投资者也可以用分期付款的方式购买股 票，让众多资金不足的投资者也可以购买公司股 票。而这些投资者认为一段时期后就能得到全部 支付，或者在要求进一步的分期付款之前就能高 利润地卖出股票。
—流通中的纸币过量导致了广泛的通货膨胀，法国政府担心形 势失控试图减少流通中纸币的量，要取消对密西西比公司股 票价格的担保来控制投机，开始出现信贷收紧与不断的股票 价格下跌。
—投资者大量抛售股票，1720年5月份的两周时间里，密西西比 公司股票价格下跌了一半，月末下跌到4200里维尔。投机热 潮到此结束，随之而来的就是恐慌，约翰·劳不得不放弃其 多数财富，于12月出逃。
18世纪的欧洲金融
历史上第一次金融投机泡沫 英国乡村银行与证券市场进步 其他欧洲国家的金融发展
第一次金融投机泡沫
—1720年是金融历史上一个重要的年份，伦 敦、巴黎和阿姆斯特丹等城市的股票市场 经历了传染性崩盘，投资者损失惨重，政 府的稳定也受到了威胁。
—这是第一次国际性金融崩溃，在以后相当 长时间里，对一些国家的金融发展都有深 刻的影响。