酱酒行业市场现状及发展趋势分析

1. 酱香品类崛起，中国白酒二次替代效应显现 (5)

1.1清香型酒发展鼎盛时期——汾酒为王时代 (6)

1.2浓香型酒发展鼎盛时期——五粮液为王时代 (6)

1.3酱酒迎来发展风口——贵州茅台为王时代 (7)

1.3.1茅台品牌溢出效应推动白酒行业或迎来香型的二次替代 (7)

1.3.2工艺复杂、生产周期长、越放越陈提升酱酒溢价 (8)

1.4香型替代具有一定规律，消费者对品牌及品质的追求为底层逻辑 (10)

2. 产业数据角度：一峰独立群峰竞秀，酱酒规模爆炸式增长 (10)

2.1行业情况：凭借占行业7%的产能，撬起行业38%的利润 (10)

2.2竞争格局：一峰独立，四大梯队群峰竞秀 (12)

2.2.1酱酒发展演绎路径：次高端价格带及地方酒弱势区域率先爆发 (13)

2.2.2酱酒产区效应明显：赤水河核心产区品牌集群正逐步形成 (15)

2.2.3酱酒运作模式多样：“正面战”、“侧翼战”、“游击战”多模式共存 (17)

3. 酱香热原因剖析：酱香消费趋势已成，高利润造就强推力 (18)

3.1消费者端：酱香消费者认知已形成，流行趋势无法逆转 (18)

3.2经销商端：高渠道利润进一步增强渠道推力 (19)

3.3厂商端：产能扩张速度受限，预计24 年产能或超88 万吨 (20)

3.4资本端：经销商和资本涌入进一步助力酱酒热 (21)

4. 酱酒未来发展趋势和演绎路径——从酒行业长周期看“酱香品类” (22)

4.1行业未来趋势演绎：强升级、大品牌、新品类为三大发展趋势 (22)

4.2酱酒发展阶段演绎：酱酒已进入价格驱动+品牌竞争阶段 (22)

4.3品质、速度、运营能力为酱酒企业核心竞争力 (24)

4.4酱酒未来规模推算：预计19-24 年酱酒行业收入CAGR 将超14% (24)

5. 潜力酱酒企业情况一览 (25)

5.1郎酒股份：赤水河畔名酒，战略聚焦高端青花系列 (25)

5.1.1品牌力：地处赤水河畔，定位两大酱香白酒之一 (25)

5.1.2产品结构：中高端产品贡献主要收入，盈利能力不断提升 (27)

5.1.3渠道：三大事业部独立运作，依托大商全国化扩张 (29)

5.2国台酒业：茅台镇第二大酱酒企业，成长迅速 (30)

5.2.1品牌力：立足茅台镇，打造全国第四大酱酒企业 (30)

5.2.2产品结构：“酿造年份+出厂年份”双标认证，一体两翼产品布局 (31)

5.2.3渠道：高利润促成高渠道拉力，股权商模式实现深度利益绑定 (34)

图1：山西汾酒1993 年后收入下降明显 (6)

图2：2008 年贵州茅台出厂价首次赶超五粮液 (7)

图3：2013 年茅台销量反超五粮液 (7)

图4：酱香型白酒收入占比不断提升 (8)

图5：酱香型白酒酿酒生产工艺流程 (9)

图6：2010-2019 年酱酒规模情况一览 (11)

图7：2010-2019 年酱酒产量情况一览 (11)

图8：2019 年主要酱酒产品所处价位带及体量 (12)

图9：具备冲击百亿规模的单品示例 (12)

图10：白酒各价格带容量 (15)

图11：2019 年赤水河畔酱酒销量占比达85.45% (16)

图12：2019 年赤水河畔酱酒收入占比达92.15% (16)

图13：赤水河沿岸酒企布局情况 (17)

图14：历史年份出厂的飞天茅台具有较为成熟的价格体系 (19)

图15：酱酒普遍吨价较其他香型高（单位：万元/吨） (20)

图16：高端酒收入占比持续提升 (22)

图17：白酒行业从金字塔型、纺锤型逐步变为哑铃型 (22)

图18：酱酒占白酒行业收入比将持续提升 (25)

图19：郎酒历史悠久，具有一定品牌力 (26)

图20：17-19 年郎酒营业收入逐年提升 (26)

图21：17-19 年郎酒归母净利润逐年提升 (26)

图22：17-19 年郎酒每年投入数十亿广告宣传费用 (26)

图23：定位“中国两大酱酒之一”的青花郎广告示意图 (26)

图24：17-19 年郎酒不同价格带产品收入占比 (28)

图25：17-19 年郎酒不同价格带产品收入情况（万吨） (28)

图26：2019 年郎酒毛利率水平位列行业第二 (29)

图27：郎酒渠道变革情况一览 (30)

图28：郎酒以经销模式为主 (30)

图29：郎酒西南和华东地区销售占比相对较高 (30)

图30：国台酒业历史发展一览 (31)

图31：国台酒业近三年营收增速迅猛 (31)

图32：国台酒业近三年归母净利润增速迅猛 (31)

图33：17-19 年国台分产品收入情况 (33)

图34：17-19 年国台分产品收入占比情况 (33)

图35：国台以经销收入为主，直销为辅 (34)

图36：2017 年以来国台经销商数量迅猛增长 (34)

图37：国台酒业全国化目标明确，各区域销售占比较为均衡 (35)

表1：第三届全国评酒会名优白酒信息表 (5)

表2：各地区白酒市场消费调查情况 (6)

表3：2002 年送礼白酒市场的品牌渗透率 (7)

表4：2002 年自用白酒市场的品牌渗透率 (7)

表5：茅台酒提价情况一览 (8)

表6：酱香型白酒工艺更复杂 (9)

表7：酱酒（剔除及非剔除茅台）收入占比均持续提升 (11)

表8：酱酒企业收入增速较超行业平均增速 (12)

表9：酱酒行业呈现出一超多强局面 (13)

表10：主要酱酒均相继推出高价位酒 (14)

表11：白酒行业吨价持续提升 (15)

表12：主要酱酒产品均分部在次高端酒价位带 (15)

表13：赤水河沿岸气候、土壤、原料、水源均具优势 (16)

表14：酱酒均通过对标茅台或强调产地为赤水河以提升品牌力（） (17)

表15：赤水河流域有较多利于打造产业集群的政策及文件 (17)

表16：酱酒运作模式多样 (18)

表17：国台酒业渠道利润率高 (19)

表18：规模以上重点酱酒企业扩产计划 (21)

表19：业外资本不断涌入酱酒领域 (21)

表20：酱酒在20 年6 月白酒企业品牌影响力排行占比近过半 (22)

表21：酱酒发展路径 (23)

表22：各主要地区酱酒发展情况 (23)

表24：预计2019-2024 年酱酒行业规模CAGR 将超14% (25)

表25：郎酒产品一览 (27)

表26：17-19 年郎酒不同价格带产品销量情况 (27)

表27：17-19 年郎酒不同价格带产品吨价 (27)

表28：郎酒于19 年起开始通过频繁提价以提升品牌力 (28)

表29：17-19 年郎酒酱酒基酒产量情况及产能扩建计划 (29)

表30：郎酒高端白酒毛利率提升 (29)

表31：国标二代产品从多方面进行再升级 (32)

表32：国台酒业多措并举扩产，未来公司基酒产能较为充足 (32)

表33：国台产品情况一览 (33)

表34：17-19 年国台成品酒销量情况 (34)

表35：17-19 年国台分产品吨价情况 (34)

表36：国台经销商持股比例近20% (35)