资产组合与资产定价
投资组合理论与资本资产定价模型CAPM
投资组合理论与资本资产定价模型CAPM投资组合理论与资本资产定价模型（CAPM）是金融学中两个基本的理论框架，用于解释资本市场的行为和为投资者提供投资决策的依据。
投资组合理论是由美国经济学家哈里·马科维茨（Harry Markowitz）于1952年提出的，也是他获得1990年诺贝尔经济学奖的主要理论基础。
该理论认为，投资者可以通过合理配置资金，选择不同风险和收益水平的资产组合，从而实现在给定风险下最大化收益或在给定收益下最小化风险的目标。
通过将不同资产之间的相关性考虑在内，投资者可以通过分散投资来降低投资组合的整体风险。
资本资产定价模型（CAPM）是由美国经济学家威廉·夏普（William Sharpe）、芝加哥大学教授约翰·林特纳（John Lintner）和莱芜丝·特雷南伯格（Jan Mossin）于1964年同时独立提出的。
CAPM认为，资产的预期回报率与其系统风险（与整个市场波动相关的风险）成正比，与无风险利率成反比。
该模型通过将投资者面临的风险分解为系统风险和非系统风险（特异风险）两部分，提供了确定资产预期回报率的方法。
CAPM认为，投资者应该通过以无风险资产利率为基准，根据投资组合整体风险水平确定预期回报率。
投资组合理论和CAPM在投资决策中起着重要的作用。
投资组合理论强调通过选择不同相关性的资产来实现分散投资，降低整体风险。
投资者可以通过投资不同资产类别（如股票、债券、房地产等）来达到分散投资的目的。
而CAPM通过考虑整个市场风险来确定资产预期回报率，为投资者提供了估计资产预期回报率的方法，从而辅助投资者做出投资决策。
然而，投资组合理论和CAPM也存在一些局限性。
首先，投资组合理论和CAPM都是基于一系列假设和简化条件建立的，如理性投资者、完全市场、无摩擦成本等，因此在实际应用中存在局限性。
其次，CAPM是基于市场均衡的理论，没有考虑其他因素对资产价格的影响，如宏观经济因素、公司基本面等，因此在预测和解释市场波动方面具有一定的局限性。
现代资产组合理论和资本资产定价模型分析课件
03 基于现代资产组合理论的资产配置
基于现代资产组合理论的资产配置策略
多元化投资
01
通过分散投资以降低单一资产的风险，是现代资产组合理论的
核心原则。
均值-方差模型
02
通过优化资产组合的均值和方差，以实现资产组合的最优配置
。
资本资产定价模型(CAPM)
03
通过考虑资产的系统性风险，为投资者提供预期收益与风险之
CAPM的主要内容
内容概述
CAPM是一种用于衡量金融资产风险和回报之间关系的模型，它假设投资者在选择资产时 是理性的，并且追求最大化的收益和最小化的风险。
公式解释
CAPM的公式为：预期收益率 = 无风险利率 + β × (市场收益率 - 无风险利率)。其中，β 是资产的系统性风险，无风险利率是类似国债等无风险投资的收益率，市场收益率则是市 场组合的预期收益率。
VS
限制
虽然CAPM具有广泛的应用，但也存在一 些限制。首先，它假设投资者是理性的， 但实际中存在着非理性投资者的行为。其 次，CAPM假设市场是有效的，但现实中 存在着市场摩擦和市场不完全有效性等问 题。此外，CAPM所使用的参数和数据往 往受到市场波动和数据质量等因素的影响 ，也可能导致模型的不准确性和误导性。
02 资本资产定价模型（CAPM）
CAPM的起源与演变
起源
CAPM是一种用于评估风险和回报之间平衡的金融工具，起源于20世纪60年代 ，由威廉·夏普、约翰·林特纳和简·莫辛等人在现代资产组合理论的基础上发展 而来。
演变
自其诞生以来，CAPM不断发展与完善，在学术研究和实际应用方面都取得了 长足进步，成为现代金融理论的重要支柱之一。
案例展示方面，以某只股票为例，通过计算其和市场之间的相关性，可以得出该股票的系统性风险。然后，基于CAPM估算 出该股票的理论价格，并与市场价格进行比较，分析其定价是否合理。
第三章-资产组合理论和资本资产定价模型
❖ 证券市场线(SML)： Sharpe, Mossin，Lintner,
在以β系数为横轴、期望收益率为纵轴的坐标中 CAPM方程表示的线性关系线即为SML
❖ 命题：若市场投资组合是有效的，则任一资产i的期 望收益满足
ri rf im 2 m （ rm-rf） =rf （ i rm-rf）
❖ 新华公司股票的β系数为1.2，无风险收益率为5％，市场上所有股票的平 均收益率为9％，则该公司股票的必要收益率应为（ ）。 (A) 9％ (B) 9.8％ (C) 10.5% (D) 11.2％
❖ （2）投资者要求收益最大化并且厌恶风险， 即投资者是理性的。
❖ （3）投资者的投资为单一投资期，多期投资 是单期投资的不断重复。
二、组合的可行集和有效集
❖ 可行集：资产组合的机会集合，即资产可构造出的
所有组合的期望收益和方差。
❖ 有效组合：给定风险水平下的具有最高收益的组合 或者给定收益水平下具有最小风险的组合。每一个 组合代表一个点。
其它所有的可能情况都在这两个边界之
中。
❖ 如某投资组合由收益呈完全负相关的两只股票构成，则（ ） 。 (A) 该组合不能抵销任何非系统风险 (B) 该组合的风险收益为零 (C) 该组合的非系统性风险能完全抵销 (D) 该组合的投资收益为50％
❖ 正确答案：c
❖ 解析：把投资收益呈负相关的证券放在一起组合。一种股票的 收益上升而另一种股票的收益下降的两种股票，称为负相关股 票。投资于两只呈完全负相关的股票，该组合投资的非系统性 风险能完全抵销。
三、资产组合选择的两个阶段
❖ 资产选择决策阶段：在众多的风险证券中选 择适当的风险资产构成资产组合。
❖ 资产配置决策阶段：考虑资金在无风险资产 和风险资产组合之间的分配。
投资组合与资产定价
投资组合与资产定价投资组合和资产定价是投资领域中两个重要的概念。
投资组合指的是个人或机构所持有的不同投资资产的集合，包括股票、债券、房地产、商品等。
资产定价则是指通过一定的模型和方法对这些投资资产进行评估和定价。
本文将探讨投资组合的构建原则以及资产定价的基本方法。
一、投资组合的构建1. 多样化投资：投资组合的构建原则之一是多样化投资。
通过在不同的资产类别以及不同的投资标的上进行分散投资，可以降低整体风险。
当一个资产表现不佳时，其他资产可能弥补其亏损，从而实现风险可控。
2. 配置比例的确定：配置比例是投资组合中不同资产所占的权重比例。
确定适当的配置比例需要考虑个人的风险承受能力、投资目标以及市场状况等因素。
通常来说，风险承受能力较高的投资者可以在高风险高收益资产上配置更高的比例，而保守型投资者则更适合配置在低风险低收益资产上。
3. 资产之间的相关性：投资组合构建还需要考虑资产之间的相关性。
相关性较低的资产可以提供更好的分散效益，减少组合的整体风险。
因此，在选择资产时要综合考虑它们之间的相关性，避免在投资组合中过度集中风险。
二、资产定价的基本方法1. 风险与回报之间的关系：资产定价的一个基本原理是风险与回报之间存在正相关关系。
风险较高的资产通常会有较高的预期回报，而风险较低的资产则具备较低的预期回报。
2. 市场有效性理论：市场有效性理论认为市场价格反映了所有可得到的信息，投资者无法通过短期内的信息优势获得超额收益。
基于这个理论，资产定价的方法之一是根据市场上的已知信息来评估资产的价值。
3. 市场模型：市场模型是一种常用的资产定价方法，其中最著名的是资本资产定价模型（CAPM）。
该模型通过考虑市场整体风险以及资产与市场之间的相关性来评估资产的预期收益率。
4. 有效前沿：有效前沿是一种衡量风险与回报之间的权衡关系的图形表示方法。
投资者可以通过有效前沿来选择最佳的投资组合，以追求在给定风险水平下获得最大的预期回报。
投资学中的投资组合理论和资本资产定价模型
投资学中的投资组合理论和资本资产定价模型投资组合理论和资本资产定价模型是现代投资学中的两个重要概念。
它们为投资者提供了重要的理论基础和工具，用于理解和分析投资市场以及制定有效的投资策略。
本文将介绍这两个理论，并探讨它们在投资决策中的应用。
一、投资组合理论投资组合理论是由美国学者哈里·马科维茨在1952年提出的。
该理论的核心思想是通过合理地选择不同风险和收益特征的资产，并将它们按照一定的比例组合在一起，以期在给定风险下最大化投资回报。
1. 效用曲线和风险偏好投资组合理论的首要目标是根据投资者的风险偏好和效用曲线来构建理想的投资组合。
效用曲线代表了投资者对于不同风险和收益水平的偏好程度。
投资者在选择投资组合时，会考虑自身的风险承受能力以及对预期回报的要求，以此调整投资组合的风险收益特征。
2. 有效边界和无风险资产投资组合理论还引入了有效边界的概念。
有效边界是指在给定风险水平下，能够获得最大预期回报的投资组合。
通过将无风险资产与风险资产进行组合，投资者可以在有效边界上选择适合自己的投资组合。
无风险资产在投资组合中的比例决定了该组合的风险水平，而风险资产的比例则决定了预期回报。
二、资本资产定价模型资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model, CAPM）是由美国学者威廉·夏普、杰克·特雷纳和约翰·林特纳等在1960年代提出的。
该模型通过衡量资产的系统风险和市场风险溢价，为投资者提供了一种计算预期回报的方法。
1. 单一风险因子模型CAPM基于单一风险因子模型，即市场风险因子。
该模型认为资产的预期回报与其对市场整体风险的敏感性成正比。
通过测量资产的贝塔系数，投资者可以估计资产的预期回报。
2. 市场组合和风险溢价CAPM假设市场组合是投资者的选择集合，投资者可以通过投资于市场组合以获取市场平均回报。
该模型进一步假设，资产的预期回报由无风险回报率和风险溢价两部分组成。
资产组合选择与定价理论.pptx
•
由 于 b = 1 - a ， 资 产 组 合第方7页差/共V4a4r页( V P ) 为 :
dVar(Rp ) da
2a
2 X
2
2 Y
2a
2 Y
2rXY x Y
4arXY x Y
0
• 求解使方差最小的资产X投资比重，得：
a*
2 y
rXY
X
Y
2 X
2 Y
2rXY X Y
• （1）完全正相关情况。设资产x和y的相关系数rXY＝1，资产x 是资产y的线性函数，不管资产X的投资比重a如何变动，资产 组合的预期报酬和标准差之间变动比率都为一常数。
第13页/共44页
• 三资产组合方差是各资产方差的加权和，加上协方差项，即：
33
Var(Rp )
i j ij
i1 j 1
• 2.三风险资产的可行集和有效集
•
E（RP）
•
A
•
E*（RP）
E
•
F
•
Rf
•
B
•
C
•
0
• 3．N项风险资产的机会集和有效集
第14页/共44页
σ(X)
•
E（RP）
•
A
•
映在结合中E与无风险资产的比例不同。
• 2、资本市场均衡
•
由于假定每个投资者都只考虑单一持有期的决策问题，
并且他们的单一持有期都相同，故供给需求力量可自动调节
资产的价格，使资本市场达到自动均衡。
• 分离定理表明每个投资者持有相同的风险资产组合E，不 再持有其他风险资产，故在市场均衡时，资本市场上任意风 险资产在组合E中所占比例必为正数。
资产评估师考试-组合的风险与收益、资本资产定价模型知识点复习
知识点四：风险的分类
（一）系统风险与非系统风险
类别
含义
产生因素
与收益的关系
影响所有公司的 系统风险
因素引起的风险， 宏观经济因素，如战争、经 （不可分散
不同公司受影响 济衰退、通货膨胀、高利率 风险、市场
程度不同，用β衡 等非预期的变动 风险）
量
投资者必须承担的风 险，并因此获得风险 补偿（风险溢价）， 决定资产的期望报酬 率
（3）当 r1,2 小于 1，即不完全正相关时：
由此可见，只要两种证券期望报酬率的相关系数小于 1，证券组合期望报酬率的标准差就小 于各证券期望报酬率标准差的加权平均数。
【例题﹒多项选择题】市场上有两种有风险证券 X 和 Y，下列情况下，两种证券组成的投资组 合风险低于二者加权平均风险的有（）。 A.X 和 Y 期望报酬率的相关系数是 0 B.X 和 Y 期望报酬率的相关系数是-1 C.X 和 Y 期望报酬率的相关系数是 0.5 D.X 和 Y 期望报酬率的相关系数是 1 E.X 和 Y 期望报酬率的相关系数是 0.8 『正确答案』ABCE 『答案解析』当相关系数为 1 时，两种证券的投资组合的风险等于二者的加权平均数。
【拓展】β系数与标准差的比较联系：都是衡量风险的指标。 区别：标准差用于衡量整体风险，β系数仅用于衡量整体风险中的系统风险。由于市场组合
的风险中只包括系统风险，所以市场组合的风险既可以用标准差衡量，也可以用β系数衡量。
2.投资组合的β系数——组合内各资产β系数的加权平均值，权数为各资产的投资比重
含义
计算投资于 A 和 B 的组合报酬率以及组合标准差。 『正确答案』 组合报酬率＝加权平均的报酬率＝10%×0.5+18%×0.5＝14% 组合标准差
第10章资产组合与资产定价
资产定价模型
资本资产定价模型
由资本市场线公式得出的期望收益率并没有针对某一个资产，因而无法 解决某个资产的定价问题。经济学家希望能在资本市场线公式的基础上 进一步发展，得到单个资产的期望收益率。
对于每一项资产，投资人所关心的不是该资产本身的风险，而是持有该 资产后，对整个资产组合风险的影响程度。在这个基础上，确定该资产 的风险补偿以及期望收益率。
法律风险是指类如签署的合同因不符合法律规定而造成损失的风险。 法律风险还包括由于违反政府监管而遭受处罚的风险。
政策风险是指货币当局的货币政策以及政府的财政政策、对内对外的 经济政策乃至政治、外交、军事等政策的变动,可能给投资者带来的 风险。
风险与资产组合
道德风险
道德风险是信息不对称、逆向选择和道德风险这一串概念的组合。 逆向选择是由于事前的信息不对称所导致的。如果在进行融资之前，融资
例如，期限越长、票面利息率越低的债券，其价格变化对利率变 动越敏感。 如果其他因素不变，债券的价格也会随到期日的临近逐渐地接近 面值。
证券价值评估
股票价值评估
对于普通股股票,计算价值的关键之一是估计未来的现金股票分红——投 资人预期可以得到的未来收益。普通股股票价值的一般计算公式是：
式中，Dt是第t期的现金红利。 根据企业在不同寿命期的利润以及红利有不同增长速度的判断，提出了
资产定价模型
资本市场理论
资本资产定价模型是1964年由威廉•夏普、约翰•林特尔和简•莫辛三人 同时提出的。这个模型以及有关的资本市场理论,是建立在马科维茨奠 定的资产组合理论基础上的。
资产组合理论作了这样的假设：在资产组合中引入无风险资产，并且假 定投资者对于风险资产的投资是按照一个特定的市场组合进行的，则新 构成的组合包含一种无风险资产和一组风险资产组合构成的特定组合。
投资组合理论与资本资产定价模型
投资组合理论与资本资产定价模型投资组合理论（Portfolio Theory）是现代金融学的核心理论之一，旨在帮助投资者最大化投资回报，并在给定风险水平下进行资产配置。
该理论的核心概念是，通过将资金分散投资于多种不同的资产，可以降低整体投资风险，同时增加预期回报。
投资组合理论的最重要的贡献之一是投资者可以通过组合多种投资资产，构建一个具有高回报和低风险的投资组合。
根据马科维茨（Harry Markowitz）在1952年提出的理论，投资者可以通过权衡预期回报和风险来选择最佳投资组合。
他的研究表明，只要资产之间的收益率不是完全相关，投资组合的风险是可以被分散的，从而降低整体风险。
投资组合理论的关键概念是资产间的协方差和波动率。
协方差衡量了资产之间的相关性，即它们的收益是否同时上涨或下跌。
当资产之间的协方差为正时，它们的收益趋势一致，而当协方差为负时，它们的收益趋势相反。
波动率则是衡量资产收益的变异程度，即资产价格的波动。
资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，CAPM）是另一个重要的金融理论，旨在为投资者提供估计资产预期收益的工具。
CAPM的核心思想是，一个资产的预期收益应该与市场整体风险相关，而不是与该资产个体的风险相关。
根据CAPM，一个资产的预期收益应该等于无风险利率加上该资产的风险溢价，风险溢价根据市场整体风险水平来确定。
CAPM的公式为：期望收益率 = 无风险利率+ β（市场风险溢价）其中，无风险利率代表没有投资风险的利率，β（Beta）则是资产相对于市场整体风险的度量。
如果一个资产的β值为1，则表示该资产与整个市场具有相同的风险水平。
如果β大于1，说明该资产的波动性超过市场的平均波动性，而当β小于1时，说明该资产的波动性低于市场平均波动性。
投资组合理论和CAPM为投资者提供了一套科学的方法来评估和构建投资组合，以实现预期回报和控制风险。
然而，这些理论都是基于一些假设，如市场处于有效状态、投资者理性等。
投资组合与资产定价
投资组合与资产定价投资组合和资产定价是投资领域中最关键的概念之一。
投资组合指的是投资者将不同的资产以一定的比例进行组合以达到投资目标的方式。
而资产定价则是指确定资产的价值的过程。
理解投资组合和资产定价的概念对于投资者来说至关重要，因为它们决定着投资的风险和回报。
一、投资组合的概念和作用投资组合是指将不同的资产以一定比例进行组合，从而实现投资目标的方式。
投资者可以通过将不同种类的资产，如股票、债券、房地产等进行组合来降低投资风险，并提高投资回报。
投资组合的作用可以通过以下几个方面来说明。
1. 分散风险：通过投资多种不同的资产，可以降低特定资产所带来的风险。
当某个资产的价值下跌时，其他资产的表现可能相对较好，从而减缓整个投资组合价值的下降。
2. 最大化回报：通过将不同种类的资产进行组合，可以优化投资组合的回报。
不同类型的资产在不同的经济环境下可能有不同的表现，因此通过合理配置以追求最大化的回报是投资组合的目标之一。
3. 控制风险：投资组合还可以通过控制风险来帮助投资者达到其风险承受能力和投资目标。
通过在投资组合中控制不同资产的权重，投资者可以降低整体投资组合的风险水平，并确保其在不同市场环境下的稳定性。
二、资产定价的概念和方法资产定价是指确定资产的价值的过程，即确定投资者愿意出价购买某项资产的价格。
资产定价是投资决策的重要依据，同时也涉及了众多的理论和方法。
1. 市场价格确定：市场价格是在供求关系的基础上形成的。
投资者通过市场的交易活动来确定资产的价格。
市场价格通常反映了市场参与者对资产价值的共识，但也受到供求关系、市场情绪等因素的影响。
2. 基本价值确定：基本价值是指根据资产所拥有的现金流量和未来增长预期来估计资产的价值。
常用的基本价值方法包括贴现现金流量模型(DCF)和相对价值模型等。
贴现现金流量模型基于资产所产生的现金流量，并以合理的折现率对其进行估值，从而得出基本价值。
3. 技术分析：技术分析是通过研究资产的历史价格和成交量等技术指标，来预测资产未来价格走势的方法。
资产定价模型与投资组合理论
资产定价模型与投资组合理论在金融领域中，资产定价模型和投资组合理论是两个重要的概念。
它们旨在帮助投资者和研究人员理解资产价格的形成和投资组合的构建。
资产定价模型是一种用来评估资产价格的理论框架。
其中最著名的是资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，简称CAPM）。
CAPM是由美国经济学家马克·莫维茨（William Forsyth Sharpe）、哈里·马克奥维茨（Harry M. Markowitz）和弗朗克·贝克尔（John Lintner）先后在20世纪60年代提出的。
根据CAPM，一个资产的预期回报与该资产与整个市场的风险相关。
这个模型是基于投资者的风险趋避程度以及市场整体风险的因素。
CAPM的核心思想是，投资者在构建投资组合时会将风险和回报进行权衡。
因此，投资者可以通过在不同资产之间分配资金来降低风险和增加回报。
这就引出了投资组合理论。
投资组合理论是指通过合理的资产配置，降低风险并实现预期回报的理论框架。
根据投资组合理论，投资者可以通过将资金分配给不同的资产类别来实现优化的回报。
理论上，这些资产类别的回报和风险是相互关联的，这也是投资者需要考虑的重要因素。
在投资组合理论中，重要的概念是资产的相关性。
相关性是指不同资产之间的关联程度。
正相关表示两个资产在同一市场环境下变化趋势相似，负相关表示变化趋势相反，而无相关性表示两者之间没有明显的关系。
根据投资组合理论，投资者应该在构建投资组合时选择具有负相关性的资产，以实现更稳定的回报。
除了资本资产定价模型和投资组合理论，还有其他的资产定价模型和投资理论。
例如，因子模型是一种衡量资产收益与一系列因素之间关系的模型。
这些因素可能包括市场风险、规模效应、价值效应等。
通过考虑这些因素，投资者可以更准确地估计资产的预期回报和风险。
尽管资产定价模型和投资组合理论提供了宝贵的参考，但投资仍然存在风险。
金融市场中的资产定价与投资组合
金融市场中的资产定价与投资组合在金融领域，资产定价与投资组合是两个重要的概念。
资产定价是指确定金融资产的价格或者价值，而投资组合则是指投资者在金融市场中选择不同的资产组合以达到风险管理和收益最大化的目标。
本文将探讨金融市场中的资产定价和投资组合的相关内容，包括资产定价模型、投资组合理论以及它们在金融市场中的应用。
一、资产定价模型资产定价模型是用来衡量金融资产的价值或者价格的数学模型。
其中最著名的资产定价模型是资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，简称CAPM）。
根据CAPM，一个金融资产的预期回报应该与市场风险有关，由该资产与市场整体风险的相关性所决定。
具体来说，CAPM模型通过以下公式计算资产的预期回报：E(Ri) = Rf + βi * (E(Rm) - Rf)其中，E(Ri)代表资产的预期回报，Rf代表无风险资产的回报率，βi 表示资产与市场风险的相关性，E(Rm)表示市场整体的预期回报。
通过计算资产的β值，我们可以确定该资产预期回报与市场整体回报的关系。
除了CAPM模型，还有其他的资产定价模型，例如即期理论模型和期限结构模型。
这些模型通过不同的方法和假设，帮助投资者评估和计算金融资产的价值。
二、投资组合理论投资组合理论是用来研究如何选择和配置不同资产构成投资组合以达到预期风险和收益的目标。
其中最著名的投资组合理论是现代投资组合理论（Modern Portfolio Theory，简称MPT）。
MPT理论认为，投资者可以通过将不同的资产以一定比例组合在一起，来降低投资组合的整体风险，并最大化收益。
具体来说，MPT理论认为投资者不应该只关注单个资产的预期回报和风险，而应该将整个投资组合的风险和回报考虑在内。
MPT理论也提供了一种方法来衡量资产对投资组合的贡献，即通过计算资产的方差、协方差和相关系数来评估资产的风险和相关性。
投资者可以利用这些指标来选择最佳的投资组合，以达到在给定风险下最大化收益或者在给定收益下最小化风险的目标。
资产组合与资产定价
期望收益率的偏离程度〔标准差σ或方差〕。
(7)16
风险的度量
投资收益率：
期望收益率：
度量资产风 险的风险： 〔标准差〕
(7)17
资产组合风险
资产组合：投资者预算集内一个包含多种有价证券 和其他资产的集合。〔广义、狭义〕
1. 资产组合的收益率：组合中各类资产期望收益率 的加权平均值。
资本资产定价模型
1. 由资本市场线公式可以得出资产组合的期望收益率； 是否可以的此根底上，求得单个资产的期望收益率。
2. 投资者持有的是一组资产，对于每一项投资，需要 确定持有该资产后，它对整个资产组合风险的影响 程度。
(7)33
资本资产定价模型
3 .单个资产对整个市场组合风险的影响用β系数表
示。这一系数相当于资产i 与市场组合〔资产i 包括在内的市场组合〕的协方差同市场组合方 差之比：
3. 资产组合的曲线 与效益边界：
选择 n 种资产进行投资， 对它们的任何一种组合都可以 形成特定的组合风险与组合收 益。图中，落在 BAC 区间内 的任何一点代表在 n 种资产范 围内所组成的某特定组合的组 合风险与组合收益关系。其中， 只有组合风险与组合收益的交 点落在 A-C 线段上的组合才 是有效组合。
2. 金融市场风险最概括的分类： 市场风险、信用风险和操作风险；细分还有流
动性风险、法律风险、政策风险，道德风险 等等。 市场风险：由根底金融变量的变动所引起的金 融资产或负债市场价值变化而给投资者带来 损失的可能性。
(7)11
信用风险：交易对方不愿意或不能履行契约的责任，导致 另一方的资产损失的风险。
资本市场理论
3 .资本市场线(CML)：
资产定价与投资组合
资产定价与投资组合一、资产定价的概念和模型资产定价是指确定资产价格的过程，它是金融领域中非常重要的一个问题。
在理论上，资产价格应该是与风险和收益相关的，因为投资者在选择资产时通常会考虑到这些因素。
为了帮助投资者和分析人员更好地理解和预测资产价格，许多学者和研究人员提出了不同的资产定价模型。
常见的资产定价模型包括CAPM模型（资本资产定价模型）、APT模型（套利定价理论）和FF模型（Fama-French模型）等。
1. CAPM模型CAPM模型是由Sharpe、Lintner和Mossin等学者于20世纪60年代提出的。
这个模型基于风险资产的收益与无风险资产之间的关系，用以解释资产价格的决定因素。
CAPM模型的基本假设是投资者在选择资产时具有风险厌恶特性，他们期望从持有风险资产中获得超额收益，以补偿他们所承担的风险。
根据CAPM模型的理论，资产的预期回报率应该等于无风险利率加上风险溢价的产品，该风险溢价是资产相对于市场的β系数与市场风险溢价之间的乘积。
2. APT模型与CAPM模型不同，APT模型认为资产的预期回报率不仅与市场风险相关，还与其他各种因素有关。
这些因素可以是整个市场的因素，也可以是特定行业或公司的因素。
APT模型的核心概念是套利，即通过一系列的交易来利用不同资产之间的价格差异，以获得超额收益。
如果一个资产的实际收益超过了它预期的收益，那么投资者可以采取套利策略来获得额外的收益。
3. FF模型FF模型是由法那（Eugene Fama）和法仑（Kenneth French）提出的，它是一种多因素模型。
FF模型认为资产的预期回报率不仅与市场因素相关，还与公司规模和价值因素有关。
这个模型假设投资者会根据公司规模和价值的不同来调整他们投资的策略，以获得更好的回报。
二、投资组合的构建和管理投资组合是指通过将不同类型的资产进行适当的组合，以达到投资者预期的目标。
在构建投资组合时，投资者通常会考虑到资产的风险和收益，以及他们的投资目标和时间限制。
资产定价模型与投资组合理论
资产定价模型与投资组合理论概述：在金融领域中，资产定价模型和投资组合理论是非常重要的两个概念，它们帮助投资者理解和分析资产的定价和投资组合的构建。
本文将对资产定价模型和投资组合理论进行简要介绍，并探讨它们在金融实践中的应用。
一、资产定价模型的基本原理：资产定价模型是用于估计资产在给定市场条件下的公允价值的数学模型。
其中最著名的资产定价模型是由Nobel奖获得者尤金·法玛（Eugene Fama）提出的CAPM（Capital Asset Pricing Model）。
CAPM模型基于投资者的风险厌恶程度，通过量化市场投资组合的系统风险和个别资产的特殊风险来确定资产的预期回报。
CAPM基本公式为：E(Ri) = Rf + βi*(E(Rm)-Rf)其中，E(Ri)表示资产i的预期回报，Rf表示无风险利率，βi表示资产i对市场整体风险的敏感性，E(Rm)表示市场整体的预期回报。
二、投资组合理论的基本原理：投资组合理论是指在给定的资产组合中，通过分散投资降低整个投资组合的风险，并寻找最佳投资组合以达到预期收益的理论。
投资组合理论的基础是马可维茨（Harry Markowitz）提出的“均值方差模型”。
马可维茨模型认为，投资者在构建投资组合时，应该在预期回报和风险之间寻求一种平衡。
换言之，对于给定风险水平，投资者可以通过调整资产配置来优化预期回报。
通过计算不同资产之间的协方差，以及资产的预期回报和权重，可以得出最优投资组合。
该模型的核心思想是通过多样化投资来降低整体投资组合的风险。
三、资产定价模型与投资组合理论的应用：资产定价模型和投资组合理论在金融实践中具有广泛的应用。
首先，通过资产定价模型可以帮助投资者评估特定资产的定价是否合理，并预测其未来的回报。
其次，投资组合理论提供了一种方法来构建多样化的投资组合，以降低整体的风险。
这对于长期投资者来说是非常重要的，因为他们可以通过合理的资产配置来实现长期的稳定回报。
金融市场的资产定价与投资组合策略
金融市场的资产定价与投资组合策略在金融市场中，资产定价是指通过对资产进行估值，确定其合理的价格。
同时，投资组合策略则是指根据市场状况和投资目标，选择适当的资产组合来达到最优的投资收益。
本文将探讨金融市场中资产定价与投资组合策略的相关问题。
一、资产定价理论的发展资产定价理论的发展可以追溯到20世纪50年代的现代投资组合理论（Modern Portfolio Theory，简称MPT）的提出。
MPT主张通过资产组合的分散投资，降低风险，提高收益。
该理论基于风险与收益之间的关系，认为投资者在选择投资组合时，应根据预期收益和风险来权衡和优化。
随后，资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，简称CAPM）在20世纪60年代被提出。
CAPM基于市场均衡理论，将资产的预期收益与其风险相关联。
根据CAPM的理论，资产的预期收益率应当等于无风险利率与其市场风险溢价的加权和。
该模型为投资者选择资产提供了一种科学的方法。
二、资产定价模型的应用在资产定价过程中，除了MPT和CAPM之外，还存在一些其他的重要模型和方法。
例如，套利定价理论（Arbitrage Pricing Theory，简称APT）认为资产的价格是由多个因素共同影响的，通过分析这些因素的影响，可以预测资产价格的变动。
此外，衍生品定价模型，如期权定价模型（Options Pricing Model）和期货定价模型（Futures Pricing Model），也在金融市场中得到了广泛应用。
这些模型通过考虑期权和期货合约的标的资产价格、行权价格、到期时间和市场波动率等因素，来确定其合理价格。
三、投资组合策略的优化在金融市场中，投资组合策略的优化是投资者追求最大化收益和最小化风险的关键。
根据资本市场理论，通过将不同风险和收益特性的资产进行组合，可以实现风险的分散和收益的最大化。
为了实现投资组合策略的优化，投资者需要进行资产评估和风险管理。
投资组合中的资产定价模型
投资组合中的资产定价模型在投资领域中，资产定价模型（Asset Pricing Model，简称APM）是一种用于估计资产或投资组合的预期回报率的工具。
通过资产定价模型，投资者可以评估不同资产或投资组合的风险和回报之间的关系，从而做出更明智的投资决策。
一、资产定价模型的基本原理资产定价模型的基本原理是通过考虑资产或投资组合的风险和回报之间的关系来确定其合理的价格。
根据现代投资理论，资产的预期回报率应该与其风险呈正相关关系。
换句话说，风险越高，投资者对该资产的预期回报率也应该越高。
二、资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，简称CAPM）资本资产定价模型是一种常用的资产定价模型，它认为资产的回报率与市场整体回报率之间存在着一种线性关系。
根据CAPM，资产的预期回报率可以通过以下公式计算：E(Ri) = Rf + βi * (E(Rm) - Rf)其中，E(Ri)是资产i的预期回报率，Rf是无风险回报率，E(Rm)是市场整体的预期回报率，βi是资产i的贝塔系数。
贝塔系数衡量了资产相对于市场整体的风险敏感性。
如果一个资产的贝塔系数为1，那么它的回报率与市场整体的回报率变动一致；如果贝塔系数小于1，那么它的回报率波动较市场整体小；反之，如果贝塔系数大于1，那么它的回报率波动较市场整体大。
三、套利定价模型（Arbitrage Pricing Theory，简称APT）套利定价模型是另一种常用的资产定价模型，它认为资产的回报率受到多个因素的影响，而不仅仅是市场整体回报率。
根据APT，资产的预期回报率可以通过以下公式计算：E(Ri) = Rf + β1 * f1 + β2 * f2 + ... + βn * fn其中，E(Ri)是资产i的预期回报率，Rf是无风险回报率，β1、β2、...、βn是资产i对应的各个因素的敏感性系数，f1、f2、...、fn是各个因素的预期回报率。
金融市场中的资产定价模型与投资组合优化
金融市场中的资产定价模型与投资组合优化在金融市场中，资产的定价和投资组合优化是两个非常重要的主题。
资产定价模型是帮助投资者确定资产价值的数学模型，而投资组合优化则是在给定一系列资产的情况下，通过优化方法寻找最佳的投资组合。
一、资产定价模型资产定价模型是金融学中的重要理论之一，通过建立数学模型来确定资产的合理价值。
其中最著名的模型是资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，CAPM）和套利定价理论（Arbitrage Pricing Theory，APT）。
1. 资本资产定价模型（CAPM）CAPM模型是由美国学者威廉·夏普（William Sharpe）、约翰·林特纳（John Lintner）和雅各·特里奇（Jack Treynor）于1960年提出的。
该模型通过把资产收益看作是市场收益和无风险利率的线性组合，给出了资产的预期回报与风险之间的关系。
CAPM模型的基本假设是投资者偏好均衡和市场的均衡性。
根据该模型，资产的预期回报与市场风险有关，可以用下式描述：E(Ri) = Rf + βi * (E(Rm) - Rf)其中，E(Ri)表示资产i的预期回报，Rf表示无风险利率，E(Rm)表示市场整体的预期回报，βi表示资产i相对于市场的风险敞口。
CAPM模型为投资者提供了判断资产价值的方法，通过计算预期回报与风险之间的关系，投资者可以判断资产是否被低估或高估。
2. 套利定价理论（APT）与CAPM模型相比，APT模型更加灵活，能够解释资产回报的更多变异性。
APT模型是由美国学者斯蒂芬·罗斯（Stephen Ross）于1976年提出的。
该模型通过认为市场上的各种因素（如通货膨胀率、利率、市场情绪等）会对资产回报产生影响，从而构建了一个多因素的线性回归模型。
APT模型的基本假设是市场是高效的，所有的风险因素会被充分考虑。
根据该模型，资产的回报可以用下式描述：Ri = αi + βi1 * F1 + βi2 * F2 + ... + βin * Fn其中，Ri表示资产i的回报，αi表示特定于资产i的超额回报，βij 表示资产i对因素j的敏感性，Fj表示因素j的值。
现代资产组合理论和资本资产定价模型分析-文档资料
Multiple-Factor Models
• Two-Factor Models – Assume that the return-generating process contains two factors.
ritaibi1F 1tbi2F2teit
rt ab1GD tbP 2INtF et
«The number of estimates: 3N+2
One-Factor Models
– The feature of diversification is true of
any one-factor model.
«Factor risk:
( bi2
2 F
)
2 ei
«Nonfactor risk:
One-Factor Models
• Generalizing the example
rit ai biFt eit
– Assumptions
«The random error term and the factor are uncorrelated. (Why?)
«The random error terms of any two securities are uncorrelated. (Why?)
– Four parameters need to be estimated for each security with the two-factor model: ai, bi1, bi2, and the standard deviation of the random error term.
Return-generating Process and Factor Models
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（2）评价股票价值时一种相对简单的方法：
市盈率预期每股收益
（3）关键：如何选取作为计算依据的市盈率。
2020/11/14
课堂练习
例1.银行发行一种债券，票面价值为1000 元，债券的贴现率为10%，5年到期，到期 一次性支付本息，计算该债券的价格。
例2.下面哪种证券具有较高的实际年利率？
市场风险 (market risk) 信用风险 (credit risk) 流动性风险 (liquidity risk) 操作风险 (operational risk) 法律风险 (legal risk) 政策风险 (policy risk) 道德风险（moral hazard）
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PB
C
t 1 (1 r )t
c r
C
C
C
12
3
PB
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C
C
4
5 ……
三、股票价值评估
1、普通股股票的估值公式——现金流贴现法：
PS
D1 1 r
D2 (1 r)2
t1
Dt (1 r)t
其中，Dt是第t期现金红利
D1 D2 D3 D4 D5 ……
PS
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2、市盈率法（P/E Ratio）
3.适当分散投资的意义在于消除非系统性风险，从 而降低整体风险。
2020/11/14
2020/11/14
第二节 证券价值评估
一、证券价值评估及其思路 二、债券价值评估 三、股票价值评估
2020/11/14
一、证券价值评估及其思路
1.证券的价值评估,即确定证券的内在价值。 2.估价方法:现金流贴现法
第八章 资产组合与资产定价
2020/11/14
本章内容提示
第一节 风险与资产组合 第二节 证券价值评估（重点）
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本章学习要求
了解金融市场中的风险种类及通过资产组 合来分散风险的方法
掌握股票和债券的定价方法
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第一节 风险与资产组合
一、金融市场上的风险 二、投B
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二、债券价值评估
2.定期付息、到期还本
n
PB
t 1
C M (1 r)t (1 r) n
其中C表示定期支付的利息，M表示债券的面值
M
CC
C
CC
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12
PB
n-1 n
二、债券价值评估
3、定期付息、没有到期日,即永久性债券。 对持有人来说,这类债券意味着永久性的定期收入。
2020/11/14
一、金融市场上的风险
#1.风险的概念
未来结果的不确定性； 可衡量的不确定性
事前知道事件最终呈现的可能状态，并且可以根据 经验知识或历史数据比较准确的预知可能状态出现 的可能性的大小，即知道整个事件发生的概率分布
2020/11/14
一、金融市场上的风险
2.金融市场上的风险种类：
--对该项投资形成的未来收益（未来所有期间 的现金流）进行折现值的计算
估计投资对象的未来现金流量; 选择可以准确反映投资风险的贴现率; 根据投资期限对现金流进行贴现
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二、债券价值评估
1.到期一次支付本息:
A PB (1 r) n
其中:PB表示债券的价格,A表示债券到期时的本息 和,r表示贴现率,n表示债券到期前的剩余期限。
二、投资分散化与风险
1.投资分散化可以降低风险。 2.资产组合的风险分为两类：
系统性风险：由整体政治、经济、社会等环境因素对 证券价格所造成的影响。包括政策风险、经济周期性 波动风险、利率风险、汇率风险等。
非系统性风险：对某个行业或个别证券产生影响的风 险，它通常由某一特殊的因素引起，只对个别或少数 证券的收益产生影响。与整个证券市场的价格不存在 系统的全面联系，而也称微观风险。具体包括财务风 险、经营风险、信用风险、偶然事件风险等。
（1）票面金额为100 000元，售价为97645元 的3个月期限的国库券。
（2）售价为票面金额，每半年付息一次，息 票率为10%的债券
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