资产配置：高净值客户财富管理之道

综合的经济周期划分（工业增加值+广义CPI） 通胀周期划分 2012-5-11 11
全球股市的估值低谷
发达地区的估值几近历史下限，新兴市场稍好，但也多处于历史均值之下。 上证、恒生的估价亦十分便宜！！！
风 暴 带 来 的 狼 藉 ， 重 建 带 来 的 是 盛 宴 ？
2012-5-11
全球主要股指的静态市盈率比较
中短期配置
地产、机械等行业上市公司近年来的ROE变化
35 30 25 20 15 10 5 0 2006 2007 2008 2009 2010 采掘 房地产 化工 机械设备
阳光 私募 PE
15-30%
中长期配置
20-40%
长期配置
数据来源：WIND、恒天财富
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企业家应如何进行“家庭财富”管理
2012-5-11
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“企业财富”和“家庭财富”投资回报对比
2010年度全国所有国有企业盈利性能统计 当前主流的理财产品对比（2011.08） （实业）盈利性 净资产收益率 总资产报酬率 销售利润率 成本费用利润率 全行业 6.2% 4.6% 10% 4.8% 房地产 8.5% 3.8% 22.3% 12.4% 机械工业
资产配置：高净值客户 (HNWI)财富管理之道 (HNWI)财富管理之道
恒天财富研究中心 2011年9月
2012-5-11 1
中国高净值客户财富状况及投资倾向
中国2008-2011高净值人的可投资产规模及构成
全国高价值人群 可投资资产规模 （万亿人民币） 全部 1亿以上 5000万-1亿 1000-5000万 年度增长率 20082008-2009 38% 74% 25% 34% 20092009-2010 24% 38% 14% 23% 20102010-2011 18% 28% 8% 17%
当前主要宏观经济指标
2012-5-11
宏观 经济
100
25 0
50
75
10.00
20.00
30.00
-50
Feb-05 Aug-05 Feb-06 Aug-06 Feb-07 Aug-07 Feb-08 Aug-08 Feb-09 Aug-09 Feb-10
-25
0.00 Feb-03 Oct-03 Jun-04 Feb-05 Oct-05 Jun-06 Feb-07 Oct-07 Jun-08 Feb-09 Oct-09
“保守型” 资产配置建议
“积极型” 资产配置建议
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信托产品在高端理财市场的优势
“一法三规”
《中华人民共和国信托法》 《信托公司管理办法》、《信托公司净资本管理办法》 《集合资金信托计划管理办法》
监管资金 信托标的项目 财 产 隔 到 问 产 离 托管银行
信托财产独立性（安全保障） 信托财产独立性（安全保障）
数据来源：贝恩咨询，招商银行
比例变化 境 内 资 产 配 置 呈 现 多 元 化 趋 势 其他类别 保险 债券 银行理财 公募基金 房地产 股票 现金存款 +5.40% +0.30% -1.90% +4.00% -1.40% -4.30% +5.30% -7.40%
中国 的高 净值 人群 的财 富目 标更 加多 元化
“稳健” 判断经济周期 合理资产配置 后续监控
基于VAI和CPI的中国经济周期分析 北美、欧盟40-50岁高净值人士的“稳健”投资结构
企业家客户的事业投资 事业投资需面对复杂的宏观形势、激烈的市场竞争等，属于相对 事业投资 风险较高的部分；家庭资产 家庭资产部分应该保持应有的独立性、稳健性，提高核心资产 核心资产占 家庭资产 核心资产 比，降低整体风险程度。
可预期年 化收益率 主流期限 14-180天 标的 金融 市场 房地产 企业 涉矿类 企业 证券 市场 创投 企业 作用
5% 3.4% 10.3% 5.1%
房地产 信托 矿业类 信托
35 30 25 20 15 10 5 0
银行理 财产品
4-7%
短期配置
9-14%
1.5-3年
中短期配置
7-12%
1.5-3年 封闭期多 为6个月 5+2年
高利率下的风险
“江苏泗洪集体放贷”事件 泗洪高利贷崩盘，村民活埋“上线”、灌辣椒 水讨债 当有限的理性遭遇无限的欲望…
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理性的财富管理行为
李嘉诚：“所谓理财就是追求长期而稳定的收益…”
分析 市场 制定 计划 执行 计划
•宏观经济 •产品分析
•标的选择 •比例配置
•有序建仓 •组合微调
长、短期限结合 固定收益和浮动收益结合
浮动收益 类 现金管理 类
固定收益 类
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高端客户的主要投资品种列示
主要可投资品种的收益风险列示（2011.08）
可预期 年化收益率 银行理财产品 4-7% 风险性 流动性 主流期限 标的 金融 市场 房地产企业 配置地位
低
高
14-180日
短期配置
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经济周期给我们的启发
K周期(50年左右) 房地产周期(20年左右) 朱格拉周期(9年左右) 资本支出周期(7年左右) 基钦周期(4年左右) 存货周期(3年左右)
最坏的时刻总会过去， 最好的投资机会悄然来 临！
25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00
沪深300（右轴） 工业增加值:累计同比
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全球经济周期的划分
美林—投资时钟理论
新一轮长周期的开 始？ 通胀时代来临？
新周期 的开 始？
康德拉基耶夫长周期的划分
朱格拉中周期的划分
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中国经济周期的划分
经济增长划分 危机之后是反思，反思之后是进步！ 在即将来临的新的中长周期中， 科技变革必功不可没，新兴市场将成为动力之源？ 上升周期中，我们将迎来新的通胀时代？
高
中等
有封闭期 股票、债券、 三个月半年不等 基金 开放式基金无封 股票、债券、 闭期 基金 开放式基金无封 闭期 3+2、5+2等 债券、票据 创投 企业
中长期配置
高
高
低
高
产品丰富，短、 中、长期均有 长期配置
PE
20-40%
高
很低
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当前形势、资产如何配置
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各类风险偏好客户的资产配置建议
6000 5000 4000 3000 2000 1000 0
历史不断重复， 但身处其中时总是不相信！ 投资， 是对标的产品现金流的预测， 未雨绸缪和理性规划最重要！
2001-02 2001-08 2002-02 2002-08 2003-02 2003-08 2004-02 2004-08 2005-02 2005-08 2006-02 2006-08 2007-02 2007-08 2008-02 2008-08 2009-02 2009-08 2010-02 2010-08 2011-02
房地产信托
9-14%
Fra Baidu bibliotek
中
中低
1.5-3年
中短期配置
矿业类信托
7-12%
中
中低
1.5-3年 有封闭期 多为6个月
涉矿类企业
中短期配置
阳光私募 阳光私募
15-30% 次于阳光私募 优于基准指数 次于阳光私募 优于基准指数 3-8%
高
中等
证券市场
中长期配置 中长期配置
券商集合理财 股票、 股票、混合型 公募基金 债券型基金
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中国市场的超低估值
大盘股估值超低，几乎处于历史最低值 沪深 300指数动态估值 历史平均位的估值似乎并未充分反映其应有的增长率 中小板 动态市盈率 波动区间
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配置要点
高、低风险结合
风险结构过于单一（或同质化），将对投资组合构成较大隐患，“黑 天鹅”事件将导致整个投资计划的剧烈波动。
了解自己最重要！ 1、了解自己最重要！ 投资目的、投资期限、可承受风险，可投资金额等。
2、专业投资更可靠！ 专业投资更可靠！ 与专业的财富管理机构沟通，制定合理的资产配置方案。
3、长期投资、稳健升值！ 长期投资、稳健升值！ 理财目标是长期稳健增值，而非短期投机。遵循配置方 案，理性管理，不跟风，不频繁变动。
“稳健型”客户的资产配置建议
房地产信托9%
配比
基础设施信托19%
核心资产 卫星配置
80%
股权质押类信托15%
20%
卫星配置 20%
核心资产 80%
另类信托产品8% 阳光私募25% PE基金23%
房地产信托 基础设施信托 股票/股权质押类信托 另类信托产品 阳光私募 PE基金 合计
配比 10% 19% 15% 8% 25% 23% 100%
CPI当月同比(右）
贸易顺差(亿美元） 出口同比 进口同比
工业增加值累计同比
3
-200
Aug-10 Feb-11 0 100 200 300 400 -100
Jun-10 Feb-11 0.00 5.00 -5.00 10.00
民间金融投资形式及其风险性
风险 <> 收益
合法性？ 风险性？ 风险调整收益到底如何？
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一日托付 一心呵护
中国精英阶层的首选财富管理专家
2012-5-11
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专 业 顾 管 理 财
信托财产的所有权、管理权、受益 权相互区分,并且信托财产法律上独立， 给投资者提供最大限度的安全保障。
信托资金
托 （投资者） 投资者） 信托 受托 （信托 受益 ） （ ） 托
（ 度
目
）
信托 、 。
资 投资的金
投资项目
监管
、 益
、 （ 保、 。
、
监管 监管 （银监 ）
性）、保 、信托
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2
10 -5.00 1.00 3.00 5.00 7.00 9.00 -3.00 -1.00
20
30
40
50
11.00
0 Jan-03 Aug-03 Mar-04 Oct-04 May-05 Dec-05 Jul-06 Feb-07 Sep-07 Apr-08 Nov-08 Jun-09 Jan-10 Aug-10 Mar-11 20 30 40 50 60 70 PMI指数 May-08 Nov-08 May-09 Nov-09 May-10 Nov-10 May-11 1.00 3.00 5.00 7.00 9.00 -5.00 -3.00 -1.00 Nov-07 M2同比 May-07 Nov-06 May-06 M1同比 Nov-05 May-05 CPI同比 1年定期存款利率 实际利率（名义利率扣除通胀水平） Oct-04
防 火 墙
企业财富 家企分开 降低资产相关性 企业经营： - 扩大再生产？ - 收缩战线，回收流动性？ 不可以危及家庭财富为宗旨！ 家庭财富
“核心+卫星”配置思路
卫星 资产 核心 资产
核心类： 核心类：以稳健的中长期产品为主 卫星类： 卫星类：以积极的中短期交易为主
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家庭财富应以稳健投资为主