特斯拉产销营收数据分析及产能情况
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2020Q1 2020Q3
Model 3 持续保持竞争力，Model Y 表现喜人。Model 3 全球 1-8 月累计销量近 20 万辆， 14%的市场份额位居第一，市场率领先第二名雷诺 Zoe 近 10Pcts，同时，1-8 月 Model Y 在 全球累计销售近 3 万辆，占比 2%的全球市场份额，排名第 6。未来在欧洲德国工厂和中国 上海的超级工厂，特斯拉已规划生产 Model 3、Model Y 和售价 2.5 万美元的 Model 2,随着 德国工厂建设的持续推进，特斯拉在全球的竞争力将持续增强。
2020Q1 2020Q3
Model S/X 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000
0 2018Q1 2018Q3
Model 3/Y 2019Q1 2019Q3
总交付量环比 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40%
1
图 5：全球 1-8 月分车型销量 TOP20
250000 200000 150000 100000 50000
0
2020年1-8月销量
年初至今市场份额 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0%
降本增效成果显著，产能利用率提升叠加本地化交付比重上涨，营业利润持续上升。从第三 季度来看，公司降本增效的成果显著，其中总经营费用率为 14.3%，同比下降 0.5Pcts，环 比下降了 1.2Pcts。受产品结构由 ModelS/X 向价格较低的 Model3/Y 倾斜，以及 Model3 售 价下调等因素影响，单车销售价格有所下降，但产销量的上升所带来的产能利用率提升和本 地化交付所带来的降本增效依旧保障本季度营业利润率环比上升 3.8Pcts 至 9.22%。 现金流再创造历史新高。第三季度，公司经营性现金流净额为 163.44 亿元，环比增长 139.47%， 同比增长 205.67%，创造了历史最佳水平，现金流较为充沛，足以负担新工厂的建设；而从 资本支出来看，由于在上海、德克萨斯和柏林三座超级工厂进行 Model Y 的产线建设，资本 支出在第三季度飙升至 68.44 亿元，但由于经营性现金流的迅速增长，第三季度自由现金流 仍达到 95 亿元的历史最佳水平。
Model3 爆款效应引领产量交付量同创新高。从产销数据来看，第三季度特斯拉汽车产量和 交付量分别达到 14.50 万辆和 13.96 万辆。其中第三季度产量环比增长 76.29%，同比增长 50.84%；交付量环比增长 53.58%，同比增长 43.63%；产量和交付量双双创造历史新高。 分车型来看，爆款产品 Model 3 交付量达到 12.43 万辆，环比增长 54.86%，同比增长 55.98%， 前三季度累计交付 31.9 万辆，爆款效应延续，预计随着中欧市场景气度持续提升，Model3 的产销量在今年将进一步提升。
图 1：特斯拉分季度总营收和汽车业务营收情况
图 2：特斯拉分季度净利润情况（亿元）
汽车业务营收（亿元）
总营收（亿元）
比重
700
92%
80
600
90%
500 400
88%
60
86% 84%
40
300
82%
20
200
80%
78%
0
100
76%
Байду номын сангаас
0
74%
-20
-40
-60
净利(NON-GAAP)
净利(GAAP)
2020Q3 2020Q2 2020Q1 2019Q4 2019Q3 2019Q2 2019Q1 2018Q4 2018Q3 2018Q2 2018Q1
2020Q3 2020Q2 2020Q1 2019Q4 2019Q3 2019Q2 2019Q1 2018Q4 2018Q3 2018Q2 2018Q1
1. 点评：历史最好季度，产销营收超预期
美国时间 10 月 21 日，特斯拉公布了今年第三季度业绩和经营情况：不同于前两个季度受到 全球疫情的较大影响，公司三季度业绩环比显著提升，连续第五个季度实现了盈利。公司第 三季度实现营收 87.71 亿美元（597 亿元），同比增长 39%，环比增长 45%；其中，汽车板 块实现营收 76.11 亿美元（518 亿元），同比增长 42%，环比增长 47%；在逐步摆脱前两个 季度汽车停工停产和光伏装机下跌的不利影响后，公司营收环比提升显著，超市场预期；盈 利方面，公司第三季度归母净利达 22.54 亿元，同比增长 131%，环比增长 218%；EPS 达 1.84 元，同比增长 69%，环比增长 170%。
图 3：特斯拉三季度产量情况（辆）
图 4：特斯拉三季度交付量情况（辆）
Model S/X 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000
0 2018Q1 2018Q3
Model 3/Y 2019Q1 2019Q3
总产量环比 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40%
图 6：特斯拉三季度现金流和资本支出情况
经营活动产生的现金流量净额（亿元） 资本性支出（亿元） 200
150
100
50
0 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3
-50
-100
销量支撑汽车毛利率稳增，光伏储能业务迅速发展。分业务板块来看：汽车板块实现营收 518 亿元，同比增长 42%，环比增长 47%；而在汽车板块的毛利率方面，尽管价格下调，但销 量支撑毛利率维持在 27.02%的高位，环比上升 2.65Pcts，若扣除积分影响，环比增长 5.7Pcts， 超出预期。在光伏和储能业务方面，单季度装机量均达到历史新高。1.49 美元/W 的低成本 光伏成效显著，三季度光伏发电装机量为 57MW，同比上升 32.56%，环比上升 111%，光 伏屋顶装机量也随之增长了近两倍。储能装机量为 759MWh，同比上升 59.12%，环比上升 81.15%，2020 年前三季度光伏和储能装机量分别达到 119MW 和 1.44GWh。内华达超级工 厂的 Megapack 产能持续爬坡，第三季度增加了一倍以上。此外特斯拉加快充电布局，第三
Model 3 持续保持竞争力，Model Y 表现喜人。Model 3 全球 1-8 月累计销量近 20 万辆， 14%的市场份额位居第一，市场率领先第二名雷诺 Zoe 近 10Pcts，同时，1-8 月 Model Y 在 全球累计销售近 3 万辆，占比 2%的全球市场份额，排名第 6。未来在欧洲德国工厂和中国 上海的超级工厂，特斯拉已规划生产 Model 3、Model Y 和售价 2.5 万美元的 Model 2,随着 德国工厂建设的持续推进，特斯拉在全球的竞争力将持续增强。
2020Q1 2020Q3
Model S/X 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000
0 2018Q1 2018Q3
Model 3/Y 2019Q1 2019Q3
总交付量环比 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40%
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图 5：全球 1-8 月分车型销量 TOP20
250000 200000 150000 100000 50000
0
2020年1-8月销量
年初至今市场份额 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0%
降本增效成果显著，产能利用率提升叠加本地化交付比重上涨，营业利润持续上升。从第三 季度来看，公司降本增效的成果显著，其中总经营费用率为 14.3%，同比下降 0.5Pcts，环 比下降了 1.2Pcts。受产品结构由 ModelS/X 向价格较低的 Model3/Y 倾斜，以及 Model3 售 价下调等因素影响，单车销售价格有所下降，但产销量的上升所带来的产能利用率提升和本 地化交付所带来的降本增效依旧保障本季度营业利润率环比上升 3.8Pcts 至 9.22%。 现金流再创造历史新高。第三季度，公司经营性现金流净额为 163.44 亿元，环比增长 139.47%， 同比增长 205.67%，创造了历史最佳水平，现金流较为充沛，足以负担新工厂的建设；而从 资本支出来看，由于在上海、德克萨斯和柏林三座超级工厂进行 Model Y 的产线建设，资本 支出在第三季度飙升至 68.44 亿元，但由于经营性现金流的迅速增长，第三季度自由现金流 仍达到 95 亿元的历史最佳水平。
Model3 爆款效应引领产量交付量同创新高。从产销数据来看，第三季度特斯拉汽车产量和 交付量分别达到 14.50 万辆和 13.96 万辆。其中第三季度产量环比增长 76.29%，同比增长 50.84%；交付量环比增长 53.58%，同比增长 43.63%；产量和交付量双双创造历史新高。 分车型来看，爆款产品 Model 3 交付量达到 12.43 万辆，环比增长 54.86%，同比增长 55.98%， 前三季度累计交付 31.9 万辆，爆款效应延续，预计随着中欧市场景气度持续提升，Model3 的产销量在今年将进一步提升。
图 1：特斯拉分季度总营收和汽车业务营收情况
图 2：特斯拉分季度净利润情况（亿元）
汽车业务营收（亿元）
总营收（亿元）
比重
700
92%
80
600
90%
500 400
88%
60
86% 84%
40
300
82%
20
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80%
78%
0
100
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Байду номын сангаас
0
74%
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净利(NON-GAAP)
净利(GAAP)
2020Q3 2020Q2 2020Q1 2019Q4 2019Q3 2019Q2 2019Q1 2018Q4 2018Q3 2018Q2 2018Q1
2020Q3 2020Q2 2020Q1 2019Q4 2019Q3 2019Q2 2019Q1 2018Q4 2018Q3 2018Q2 2018Q1
1. 点评：历史最好季度，产销营收超预期
美国时间 10 月 21 日，特斯拉公布了今年第三季度业绩和经营情况：不同于前两个季度受到 全球疫情的较大影响，公司三季度业绩环比显著提升，连续第五个季度实现了盈利。公司第 三季度实现营收 87.71 亿美元（597 亿元），同比增长 39%，环比增长 45%；其中，汽车板 块实现营收 76.11 亿美元（518 亿元），同比增长 42%，环比增长 47%；在逐步摆脱前两个 季度汽车停工停产和光伏装机下跌的不利影响后，公司营收环比提升显著，超市场预期；盈 利方面，公司第三季度归母净利达 22.54 亿元，同比增长 131%，环比增长 218%；EPS 达 1.84 元，同比增长 69%，环比增长 170%。
图 3：特斯拉三季度产量情况（辆）
图 4：特斯拉三季度交付量情况（辆）
Model S/X 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000
0 2018Q1 2018Q3
Model 3/Y 2019Q1 2019Q3
总产量环比 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40%
图 6：特斯拉三季度现金流和资本支出情况
经营活动产生的现金流量净额（亿元） 资本性支出（亿元） 200
150
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0 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3
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销量支撑汽车毛利率稳增，光伏储能业务迅速发展。分业务板块来看：汽车板块实现营收 518 亿元，同比增长 42%，环比增长 47%；而在汽车板块的毛利率方面，尽管价格下调，但销 量支撑毛利率维持在 27.02%的高位，环比上升 2.65Pcts，若扣除积分影响，环比增长 5.7Pcts， 超出预期。在光伏和储能业务方面，单季度装机量均达到历史新高。1.49 美元/W 的低成本 光伏成效显著，三季度光伏发电装机量为 57MW，同比上升 32.56%，环比上升 111%，光 伏屋顶装机量也随之增长了近两倍。储能装机量为 759MWh，同比上升 59.12%，环比上升 81.15%，2020 年前三季度光伏和储能装机量分别达到 119MW 和 1.44GWh。内华达超级工 厂的 Megapack 产能持续爬坡，第三季度增加了一倍以上。此外特斯拉加快充电布局，第三