注册会计师财务管理第三章 价值评估基础练习题

第三章价值评估基础

一、单项选择题

1.一项600万元的借款，借款期3年，年利率为8%，若每半年复利一次，有效年利率会高出报价利率（）。

A.4%

B.0.24%

C.0.16%

D.0.8%

2.有一项年金，前3年无流入，后5年每年年初流入100万元，假设年利率为10%，下列关于终值计算的表达式中正确的是（）。

A.100×（P／A，10%，5）×（P／F，10%，2）

B.100×（P／A，10%，5）×（P／F，10%，3）

C.100×（F／A，10%，5）

D.100×（F／A，10%，5）×（P／F，10%，7）

3.下列关于证券投资组合理论的表述中，正确的是（）。

A.证券投资组合能消除大部分系统风险

B.证券投资组合的总规模越大，承担的风险越大

C.最小方差组合是所有组合中风险最小的组合，所以报酬最大

D.一般情况下，随着更多的证券加入到投资组合中，整体风险降低的速度会越来越慢

4.下列关于两种证券组合的说法中，不正确的是（）。

A.两种证券之间的相关系数为0，投资组合不具有风险分散化效应

B.两种证券报酬率的相关系数越小，投资组合的风险越低

C.两种证券之间的相关系数为1，机会集曲线是一条直线

D.两种证券之间的相关系数接近－1，机会集曲线的弯曲部分为无效组合

5.甲企业采用偿债基金法计提折旧。若A设备的原值为180万元，使用年限为5年，预计净残值为20万元，假定平均利率为8%，则A设备的年折旧额为（）万元。已知：（F/A，8%，5）＝5.8666，（P/A，8%，5）＝3.9927

A.27.27

B.40.07

C.45.08

D.30.68

6.某企业面临甲、乙两个投资项目。经衡量，它们的预期报酬率相等，甲项目报酬率的标准差小于乙项目报酬率的标准差。有关甲、乙项目的说法中正确的是（）。

A.甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均大于乙项目

B.甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均小于乙项目

C.甲项目实际取得的报酬会高于其预期报酬

D.乙项目实际取得的报酬会低于其预期报酬

7.王先生在某希望小学设立一笔奖学金，每年末能从银行取出2000元奖励三好学生，假设银行利率为4%，那么王先生现在应该一次性存入（）元。

A.80000

B.40000

C.50000

D.100000

8.下面关于证券市场线的说法中，错误的是（）。

A.无风险报酬率是证券市场线的截距

B.市场风险补偿程度是证券市场线的斜率

C.预计通货膨胀率提高时，会导致证券市场线向上平移

D.风险厌恶感的加强，证券市场线向上平移

9.下列有关年金的有关说法中，正确的是（）。

A.预付年金终值系数等于普通年金终值系数期数减1，系数加1

B.预付年金现值系数等于普通年金现值系数期数加1，系数减1

C.某项年金，递延期为m，连续等额收到现金流量A的次数为n次，则递延年金现值为P＝A×[（P/A，i，n+m）-（P/A，i，m）]

D.某项年金，从第m期开始，每期期末连续等额收到现金流量A的次数为n次，则递延年金现值为P＝A×（P/A，i，n）×（P/F，i，m）

10.下列关于资本市场线的表述中，不正确的是（）。

A.切点M是市场均衡点，它代表唯一最有效的风险资产组合

B.市场组合指的是所有证券以各自的总市场价值为权数的加权平均组合

C.直线的截距表示无风险报酬率，它可以视为等待的报酬率

D.在M点的左侧，投资者仅持有市场组合M，并且会借入资金以进一步投资于组合M

二、多项选择题

11.现有两个投资项目甲和乙，已知甲、乙方案的期望值分别为20%、25%，标准离差分别为40%、64%，下列结论不正确的有（）。

A.甲方案的绝对风险大于乙方案的绝对风险

B.甲方案的绝对风险小于乙方案的绝对风险

C.甲方案的相对风险大于乙方案的相对风险

D.甲方案的相对风险小于乙方案的相对风险

12.有一项年金，前2年无流入，后6年每年初流入100元，则下列计算其现值的表达式正确的有（）。

A.P＝100×（P/A，i，6）（P/F，i，2）

B.P＝100×（P/A，i，6）（P/F，i，1）

C.P＝100×（F/A，i，6）（P/F，i，7）

D.P＝100×［（P/A，i，7）－（P/F，i，1）］

13.下列关于风险的说法中，正确的有（）。

A.风险可能给投资人带来超出预期的损失，也可能带来超出预期的收益

B.风险是指危险与机会并存，无论危险还是机会都需识别、衡量

C.投资对象的风险有多大，投资人就需要承担多大的风险

D.在投资组合理论出现以后，风险是指投资组合的系统风险，既不是单个资产的风险，也不是投资组合的全部风险

14.下列关于复利现值的说法中，正确的有（）。

A.复利现值指未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价值

B.复利现值系数＝1/（1＋i）n

C.复利现值系数和复利终值系数互为倒数关系

D.普通年金终值系数＝普通年金现值系数×复利现值系数

15.下列关于货币时间价值的说法中，正确的有（）。

A.货币时间价值，是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值

B.单利是只对本金计算利息，而不将以前计息期产生的利息累加到本金中去计算利息的一种计息方法

C.复利终值系数和复利现值系数互为倒数关系

D.报价利率不包括通货膨胀因素

16.基准利率是利率市场化机制形成的核心。基准利率具备的基本特征包括（）。

A.基准利率在确定时剔除了风险和通货膨胀因素的影响

B.基准利率与其他金融市场的利率或金融资产的价格具有较强的关联性

C.基准利率所反映的市场信号能有效地传递到其他金融市场和金融产品价格上

D.基准利率不仅反映实际市场供求状况，还要反映市场对未来供求状况的预期

17.利率期限结构的无偏预期理论的主要假定包括（）。

A.人们对未来短期利率具有确定的预期

B.资金在长期资金市场和短期资金市场之间的流动完全自由

C.不同期限的债券市场互不相关

D.投资者对某种到期期限的债券有着特别的偏好

18.下列说法正确的有（）。

A.没有通货膨胀时，短期政府债券的利率可以视作纯粹利率

B.真实无风险利率是指无风险情况下资金市场的平均利率

C.违约风险溢价是指债券因存在发行者到期时不能按约定足额支付本金或利息的风险而给予债权人的补偿

D.流动性风险溢价，是指债券因存在不能短期内以合理价格变现的风险而给予债权人的补偿

19.A公司向银行借入20000元，借款期为3年，每半年的还本付息额为5000元，则借款年报价利率和有效年利率分别为（）。已知：（P/A，12％，6）＝4.1114，（P/A，14％，6）＝3.8887

A.10%

B.26%

C.21.52%

D.27.69%

20.只对某个行业或个别公司产生影响的风险包括（）。

A.非系统风险

B.可分散风险

C.市场风险

D.公司特有风险

21.有一项年金，每年年初流入20000元，持续5年，假设投资者要求的报酬率是10%，已知（P/A，10%，5）＝3.7908，（P/A，10%，4）＝3.1699，下列说法中正确的有（）。

A.这是一项普通年金

B.这是一项预付年金

C.这笔年金的现值为75816元

D.这笔年金的现值为83398元

22.从20×1年开始，每年年初存入银行10万元，年存款利率为5%，复利计息，每年复利一次，共计存款4次，到20×4年初时，下列说法中正确的有（）。

A.本利和＝10×（F/A，5%，5）－10

B.本利和＝[10×（F/A，5%，5）－10]×（P/F，5%，1）

C.利息合计＝[10×（F/A，5%，5）－10]×（P/F，5%，1）－10

D.利息合计＝[10×（F/A，5%，5）－10]×（P/F，5%，1）－40

23.下列关于β系数和标准差的说法中，正确的有（）。

A.如果一项资产的β＝0.5，表明它的系统风险是市场组合系统风险的0.5倍

B.无风险资产的β＝0

C.无风险资产的标准差＝0

D.投资组合的β系数等于组合中各证券β系数之和

三、计算分析题

24.以下是有关三家公司证券、市场组合和无风险资产的数据：

证券期望报酬率标准差与市场组合的相关系数贝塔系数

公司甲13%0.38A0.9

公司乙18%B0.4 1.1

公司丙25%0.650.35C

市场组合15%0.20D E

无风险资产5%F G H

要求：

（1）计算表中字母所代表的数字；

（2）对甲乙丙三家公司的股票提出投资建议。

（3）如果公司甲的股票预计明年的每股股利为2元，未来股利增长率为4%，计算公司甲的股票价值。

答案部分

一、单项选择题

1.【正确答案】C

【答案解析】有效年利率＝（1＋8%/2）2－1＝8.16%，所以有效年利率高于报价利率8.16%-8%＝0.16%。

【该题针对“报价利率和有效年利率”知识点进行考核】

2.【正确答案】C

【答案解析】选项A和选项D是计算年金现值的式子，“前3年无流入”意味着从第4年开始有现金流入，根据题意可知，从第4年年初开始有现金流入（注意不能将后5年每年年初流入理解成为第一次流入发生在第5年年初）。由于第一次流入发生发生在第4年年初，因此，递延期m＝4－2＝2。由于计算递延期的终值与递延期无关，因此年金终值的计算就是普通年金终值的计算，选项C是正确的。

【该题针对“递延年金终值”知识点进行考核】

3.【正确答案】D

【答案解析】证券投资组合不能消除系统风险，因此选项A的说法错误；证券投资组合的风险与组合中各资产的风险、相关系数和投资比重有关，与投资总规模无关，因此选项B 的说法错误；最小方差组合是风险最小的组合，但是收益率不是最高的，因此选项C的说法错误；随着投资组合中加入的证券数量逐渐增加，开始时抵消的非系统风险较多，以后会越来越少，当投资组合中的证券数量足够多时，可以抵消全部非系统风险，因此选项D的说法正确。

【该题针对“多种证券组合的风险”知识点进行考核】

4.【正确答案】A

【答案解析】完全正相关（相关系数为＋1）的投资组合，不具有风险分散化效应，其投资机会集曲线是一条直线。证券报酬率的相关系数越小，风险分散化效应越明显，因此，投资

机会集曲线就越弯曲。两种证券之间的相关系数为0，投资组合具有风险分散化效应。

【该题针对“两种证券组合的风险”知识点进行考核】

5.【正确答案】D

【答案解析】年折旧额＝偿债基金系数×固定资产原值＝固定资产原值/年金终值系数＝180/（F/A，8%，5）＝180/5.8666＝30.68（万元）。

【该题针对“普通年金终值”知识点进行考核】

6.【正确答案】B

【答案解析】甲项目报酬率的标准差小于乙项目报酬率的标准差，在两者预期报酬率相等的情况下，说明甲的风险小于乙的风险，即乙项目的收益率分布更分散，出现更大亏损和更大收益的可能性均大于甲项目，选项B的说法正确。

【该题针对“投资组合的报酬率”知识点进行考核】

7.【正确答案】C

【答案解析】永续年金现值＝2000/4%＝50000（元）

【该题针对“永续年金”知识点进行考核】

8.【正确答案】D

【答案解析】证券市场线的斜率为市场平均风险报酬率，如果投资人对于风险的厌恶感增加，则其承担单位风险要求的收益率提高，而投资资产的风险是既定的，所以要求的风险报酬率提高，所以市场平均风险报酬率提高，证券市场线斜率提高，直线更陡峭，而不是向上平移，因此选项D的说法不正确。

【该题针对“证券市场线”知识点进行考核】

9.【正确答案】C

【答案解析】预付年金终值系数等于普通年金终值系数期数加1，系数减1；预付年金现值系数等于普通年金现值系数期数减1，系数加1。所以选项A、B的说法不正确；某项年金，从第m期开始，每期期末连续等额收到现金流量A的次数为n次，则递延年金现值为P＝A ×（P/A，i，n）×（P/F，i，m－1），故选项D的说法不正确。

【该题针对“终值和现值”知识点进行考核】

10.【正确答案】D

【答案解析】在M点的左侧，投资者同时持有无风险资产和风险资产组合，在M点的右侧，投资者仅持有市场组合M，并且会借入资金以进一步投资于组合M，所以选项D的说法错误。

【该题针对“资本市场线”知识点进行考核】

二、多项选择题

11.【正确答案】AC

【答案解析】因为标准差衡量的是绝对风险，而变异系数衡量的是相对风险，甲的变异系数＝40%/20%＝200%，乙的变异系数＝64%/25%＝256%，可判断甲方案的绝对风险小于乙方案的绝对风险，甲方案的相对风险小于乙方案的相对风险。

【该题针对“单项投资的风险和报酬”知识点进行考核】

12.【正确答案】BCD

【答案解析】“前2年无流入，后6年每年初流入100元”意味着从第3年开始每年年初有现金流入100元，共6笔，也就是从第2年开始每年年末有现金流入100元，共6笔。因此，递延期m＝1，年金个数n＝6。所以选项B、C正确。因为（P/F，i，1）＝（P/A，i，1），所以选项D也正确。

【该题针对“递延年金现值”知识点进行考核】

13.【正确答案】ABD

【答案解析】投资对象的风险是客观存在的，投资人承担的风险是主观的，因此选项C不正确。

【该题针对“风险的含义”知识点进行考核】

14.【正确答案】ABC

【答案解析】普通年金终值系数＝[（1＋i）n－1]／i，普通年金现值系数＝[1－（1＋i）－n]／i，复利终值系数＝（1＋i）n，因此普通年金终值系数＝普通年金现值系数×复利终值系数，所以选项D的说法不正确。

【该题针对“复利现值”知识点进行考核】

15.【正确答案】ABC

【答案解析】报价利率是指银行等金融机构提供的年利率，也叫名义利率，报价利率是包含了通货膨胀的利率，所以选项D的说法不正确。

【该题针对“货币时间价值的概念”知识点进行考核】

16.【正确答案】BCD

【答案解析】基准利率具备的基本特征有：（1）市场化。基准利率必须是由市场供求关系决定，而且不仅反映实际市场供求状况，还要反映市场对未来供求状况的预期。（2）基础性。基准利率在利率体系、金融产品价格体系中处于基础性地位，它与其他金融市场的利率或金融资产的价格具有较强的关联性。（3 ）传递性。基准利率所反映的市场信号，或者中央银行通过基准利率所发出的调控信号，能有效地传递到其他金融市场和金融产品价格上。【该题针对“基准利率及其特征”知识点进行考核】

17.【正确答案】AB

【答案解析】选项C、D是市场分割理论的观点。

【点评】本题考核无偏预期理论的假定。我们直接按照教材记忆即可的。预期理论最主要的缺陷是假定人们对未来短期利率具有确定的预期；其次，还假定资金在长期资金市场和短期资金市场的流动完全自由。这两个假定都过于理想化，与金融市场的实际差距太远。

【该题针对“利率的期限结构”知识点进行考核】

18.【正确答案】ACD

【答案解析】纯粹利率，也称真实无风险利率，是指在没有通货膨胀、无风险情况下资金市场的平均利率。无风险利率是指无风险情况下资金市场的平均利率。所以选项B不正确。【该题针对“利率的影响因素”知识点进行考核】

19.【正确答案】BD

【答案解析】20000＝5000×（P/A，i，6）

（P/A，i，6）＝20000/5000=4

当i为12%时结果为4.1114，当i为14%时，结果为3.8887，使用内插法有：

用内插法：

（i－12%）/（14%－12%）＝（4-4.1114）/（3.8887-4.1114）

解得：i＝（4-4.1114）/（3.8887-4.1114）×（14%－12%）+12%=13%，年报价利率=2×13%=26%，有效年利率=（1+13%）^2-1=27.69%。

【该题针对“内插法”知识点进行考核】

20.【正确答案】ABD

【答案解析】非系统风险，是指只对某个行业或个别公司产生影响的风险，非系统风险又称“可分散风险”或“公司特有风险”。而“市场风险”是系统风险的另一种说法。

【该题针对“系统风险和非系统风险”知识点进行考核】

21.【正确答案】BD

【答案解析】年金是每年年初流入的，是预付年金，选项B正确；预付年金现值系数＝20000×[（P/A，10%，5－1）＋1]＝20000×（3.1699＋1）＝83398（元）

【该题针对“预付年金现值”知识点进行考核】

22.【正确答案】BD

【答案解析】“10×（F/A，5%，5）－10”表示的是预付年金终值，即第20×4“年末”的本利和，本题要求计算的是20×4“年初”的本利和，因此，还应该复利折现一期，即再乘以（P/F，5%，1），所以，选项A不正确，选项B正确；由于共计存款4次，本金合计40万元，所以，利息合计＝[10×（F/A，5%，5）－10]×（P/F，5%，1）－40，即选项C不正确，选项D正确。

【该题针对“预付年金终值”知识点进行考核】

23.【正确答案】ABC

【答案解析】根据β系数的经济意义可知，选项A的说法正确；β系数衡量的是系统风险，标准差衡量的是总体风险，对于无风险资产而言，既没有系统风险，也没有总体风险，因此，选项B、C的说法正确；投资组合的β系数等于组合中各证券β系数的加权平均数，所以选项D的说法错误。

【该题针对“资本资产定价模型”知识点进行考核】

三、计算分析题

24.（1）【正确答案】根据贝塔系数定义公式：

0.9＝A×0.38/0.2，得：A＝0.47

1.1＝0.4×B/0.2，得：B＝0.55

C＝0.35×0.65/0.2＝1.14

由于市场和自身的相关系数是1，所以D＝1；

由于市场组合的β为1，所以E＝1

由于无风险资产的标准差为0，所以F＝0；

由于无风险资产和市场组合的相关系数为0，所以G＝0；

由于无风险资产的贝塔系数为0，所以H＝0。（3分）

【答案解析】

【该题针对“资本资产定价模型”知识点进行考核】

（2）【正确答案】甲公司

R＝R f＋β（R m－R f）＝5%＋0.9×（15%－5%）＝14%

根据CAPM，甲公司股票的必要报酬率为14%，表格中甲公司的股票期望报酬率只有13%，因此甲公司的股票被高估，应该卖掉。（1分）

乙公司

R＝R f＋β（R m－R f）＝5%＋1.1×（15%－5%）＝16%

根据CAPM，乙公司股票的必要报酬率为16%，表格中乙公司股票的期望报酬率为18%，因此乙公司的股票被低估了，应该买入。（1分）

丙公司

R＝R f＋β（R m－R f）＝5%＋1.14×（15%－5%）＝16.4%

根据CAPM，丙公司的股票的必要报酬率为16.4%，表格中丙公司股票的期望报酬率为25%，因此C公司的股票被低估了，应该买入。（1分）

【答案解析】

【该题针对“资本资产定价模型”知识点进行考核】

（3）【正确答案】股票价值＝2/（14%－4%）＝20（元）（2分）

【答案解析】

【该题针对“资本资产定价模型”知识点进行考核】