信托业务发展状况及创新研究
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经研究，决定发起集合资金信托计划，用于受让该企业持有的下 属公司的股权。信托计划分别向优先投资者、普通投资者和战略 投资者募集，并重组董事会和监事会，选聘经营者，同时在信托 计划项下设立特别委员会（由部分普通投资者和战略投资者根据 投资规模的大小派员参加的投资人代表大会组织）以应对公司经 营过程中出现的重大以外问题。
信托业务创新案例研究
某国企国有股权退出信托解决方案 华融资产管理公司不良资产证券化项目 某酒店式公寓收购项目信托解决方案
某国企改革信托解决方案
项目情况
根据有关部门对某大型国有企业进行资产重组的指示，经方案慎 重比选，该企业欲将其下属某子公司通过信托方式转让，转让资 金作为重组基金，从而实现国有资产在该公司的退出。
信托业务发展与创新研究
目录
信托业务发展现状研究
信托业务创新研究——
两项导致信托业务突破性发展的重大革新
信托业务创新案例分析
信托业务发展现状研究
一般理解 政策与法律环境 发展现状 一般特点 发展桎梏
信托的一般理解
以信为本 以诚治业
诚即真诚、诚实，信即守承诺、讲信用，讲诚信就是要守诺、践 约、无欺。
权转让
劣后 受益
华融资产管理公司
权
（受益人）
机构投资者
10亿元优先受益权转让
优先受益 权预期收 益率为 4.17%
注：上述图表根据该产品宣传资料构画。
华融不良资产证券化项目
简要分析
该项目利用资产证券化和信托的基本原理，借鉴了基础资产风 险隔离机制、现金流包装技术、以特定资产为支撑的投资合 同、表外处理、优先级/次级交易信用增级模式等资产证券化 思路，通过华融公司向投资者转让信托项下的优先级受益权 方式，创造性地吸引社会资金参与不良资产处置，获得了加 快资产变现进度，提前收回不良资产处置收入良好效果。
政策与法律环境
法律框架逐步完善
《信托法》（2001.10）——信托法律制度体系的基本法 《信托投资公司管理办法》（2002.6）——信托投资公司的经营
管理规范 《信托投资公司资金信托业务管理暂行办法》（2002.7）——信
托主体业务的规范 分类监管办法即将出台，诸多单项条例即将出台——信托证券专
用帐户、信托公司及业务信息披露、房地产信托、信托公司治理 指引、内控指引和信托核算等
政策与法律环境
监管思路逐步明晰
信托公司分类监管原则、属地监管原则 协调规划，统一监管尚需加强
发展现状
目前重新登记后的信托公司共59家，截至6月底，信托从业人员 4600人
近三年来，集合资金信托计划1053个，大部分获得了成功，信托 公司接受管理的信托财产总额已近2000亿元人民币。
中诚信国际评级公司预测，华融公司132.5亿元资产包未来处置产 生的AAA级现金流可达12.07亿元。
华融不良资产证券化项目
中诚信评 级AAA级， 产生 12.07亿 元现金流
华融资产管理公司 (委托人)
132.5 亿元债 权委托
委托处 置非货 币性信 贷资产
中信信托 （受托人）
委托优
先受益
享有
两项导致信托业务突破性发展的重大革新
信托内部信用增级 信托制度框架下的所有权解析
内部信用增级
外部信用增级
由第三方提供信用担保，提供者包括政府、专业保险公司、金融 机构、大型企业的财务公司等，增级工具主要有：政府承诺函、 保险、企业担保、现金抵押帐户和信用证等。
信托内部信用增级
利用基础资产产生的部分现金流来实现,可避免利用外部信用增 级工具较容易受信用增级提供者信用等级下降风险的影响的风险。 增级工具主要有：构建优先/次级结构、利差帐户和超额抵押等。 优先/次级结构就是根据一定的原则和需求，将信托或资产支撑 的证券产品的收益权分为不同信用品质的档级，不同档级的受益 权承担风险、享有利益及利益分配或退出的顺序有区别。
84%的信托财产为资金信托，财产信托业务开始呈现良好的发展态 势。
——银监会非银部主任高传捷，中国长沙信托论坛(2004.10）
wenku.baidu.com
一般特点
由单一信托到集合信托 由资金信托向财产信托过渡 运用范围由单一领域到多领域 运用工具由单一向多种工具相结合
发展桎梏
信托登记 信托税收 信托会计
信托业务创新研究
内部信用增级——构建优先/次级结构
遵照风险和收益相匹配的原则，通过组合策略，向选择不同风险收益结构特征的投资者分配不同现金流的结构化设计，能保证不 同层次受益权对应的现金流汇总能够复原为项目整体的现金流， 摆脱了项目本身性质以及外部信用担保的制约，而仅仅依赖于项 目自身权利和义务的重新分配就能在最大程度上保障优先收益的 实现。
某国企改革信托解决方案
简要分析
本项目的最大特点是创造性地运用了信托法律框架下的所有权的 可分拆性和内部信用增级来探索国有企业改革之路。同时，该项 目通过改组董事会和监事会，选聘经营者（职业经理人），对经 营者进行业绩考核，并在信托计划项下设计特别委员会，以应对 公司经营过程中出现的意外及重大事项的决策，创造性地将信托 框架下的公司治理结构予以完善，同时满足了市场上各类投资者 的收益及风险预期。
如果有人要问英国人在法学领域取得的最伟大、最独特的成就是
什么，那就是历经数百年发展起来的信托理念…这不是因为信托
体现了基本的道德原则，而是因为它的灵活性，它是一种具有极
大弹性和普遍性的制度。
——英国法学家梅特兰
信托的应用范围可与人类的想像力相媲美。
——美国信托法权威斯科特
信托的一般理解
贯通货币市场、资本市场和产业投资的独特优势 最好的非IPO投资银行业务平台 信托制度框架下突出的财产管理功能和资金融通功能
可保障那些偏好于稳定收益的投资者能够在总体收益状况不是太 好的情况下也能获得较稳定收益，同时使风险偏好型投资者在总 体收益情况较差时自愿让渡财产以补贴保本型投资者，而在总体 收益较好时获得独享较高收益的权利。
信托制度框架下的所有权解析
英美法系和大陆法系所有权制度的基本涵义 中国信托法律框架下的所有权概念简析
华融不良资产证券化项目
项目情况
2003年6月,华融资产管理公司将涉及全国22个省市256户企业的 132.5亿元人民币债权资产组成一个资产包，委托给中信信托设立 财产信托，期限为3年，优先级受益权的预计收益率为4.17%。
信托设立后，华融将全部信托受益权分为优先级受益权和次级受 益权，其中10亿元优先受益权主要转让给机构投资者。华融拥有 全部次级受益权，收益超过4.17%的部分全部归华融所有。
信托业务创新案例研究
某国企国有股权退出信托解决方案 华融资产管理公司不良资产证券化项目 某酒店式公寓收购项目信托解决方案
某国企改革信托解决方案
项目情况
根据有关部门对某大型国有企业进行资产重组的指示，经方案慎 重比选，该企业欲将其下属某子公司通过信托方式转让，转让资 金作为重组基金，从而实现国有资产在该公司的退出。
信托业务发展与创新研究
目录
信托业务发展现状研究
信托业务创新研究——
两项导致信托业务突破性发展的重大革新
信托业务创新案例分析
信托业务发展现状研究
一般理解 政策与法律环境 发展现状 一般特点 发展桎梏
信托的一般理解
以信为本 以诚治业
诚即真诚、诚实，信即守承诺、讲信用，讲诚信就是要守诺、践 约、无欺。
权转让
劣后 受益
华融资产管理公司
权
（受益人）
机构投资者
10亿元优先受益权转让
优先受益 权预期收 益率为 4.17%
注：上述图表根据该产品宣传资料构画。
华融不良资产证券化项目
简要分析
该项目利用资产证券化和信托的基本原理，借鉴了基础资产风 险隔离机制、现金流包装技术、以特定资产为支撑的投资合 同、表外处理、优先级/次级交易信用增级模式等资产证券化 思路，通过华融公司向投资者转让信托项下的优先级受益权 方式，创造性地吸引社会资金参与不良资产处置，获得了加 快资产变现进度，提前收回不良资产处置收入良好效果。
政策与法律环境
法律框架逐步完善
《信托法》（2001.10）——信托法律制度体系的基本法 《信托投资公司管理办法》（2002.6）——信托投资公司的经营
管理规范 《信托投资公司资金信托业务管理暂行办法》（2002.7）——信
托主体业务的规范 分类监管办法即将出台，诸多单项条例即将出台——信托证券专
用帐户、信托公司及业务信息披露、房地产信托、信托公司治理 指引、内控指引和信托核算等
政策与法律环境
监管思路逐步明晰
信托公司分类监管原则、属地监管原则 协调规划，统一监管尚需加强
发展现状
目前重新登记后的信托公司共59家，截至6月底，信托从业人员 4600人
近三年来，集合资金信托计划1053个，大部分获得了成功，信托 公司接受管理的信托财产总额已近2000亿元人民币。
中诚信国际评级公司预测，华融公司132.5亿元资产包未来处置产 生的AAA级现金流可达12.07亿元。
华融不良资产证券化项目
中诚信评 级AAA级， 产生 12.07亿 元现金流
华融资产管理公司 (委托人)
132.5 亿元债 权委托
委托处 置非货 币性信 贷资产
中信信托 （受托人）
委托优
先受益
享有
两项导致信托业务突破性发展的重大革新
信托内部信用增级 信托制度框架下的所有权解析
内部信用增级
外部信用增级
由第三方提供信用担保，提供者包括政府、专业保险公司、金融 机构、大型企业的财务公司等，增级工具主要有：政府承诺函、 保险、企业担保、现金抵押帐户和信用证等。
信托内部信用增级
利用基础资产产生的部分现金流来实现,可避免利用外部信用增 级工具较容易受信用增级提供者信用等级下降风险的影响的风险。 增级工具主要有：构建优先/次级结构、利差帐户和超额抵押等。 优先/次级结构就是根据一定的原则和需求，将信托或资产支撑 的证券产品的收益权分为不同信用品质的档级，不同档级的受益 权承担风险、享有利益及利益分配或退出的顺序有区别。
84%的信托财产为资金信托，财产信托业务开始呈现良好的发展态 势。
——银监会非银部主任高传捷，中国长沙信托论坛(2004.10）
wenku.baidu.com
一般特点
由单一信托到集合信托 由资金信托向财产信托过渡 运用范围由单一领域到多领域 运用工具由单一向多种工具相结合
发展桎梏
信托登记 信托税收 信托会计
信托业务创新研究
内部信用增级——构建优先/次级结构
遵照风险和收益相匹配的原则，通过组合策略，向选择不同风险收益结构特征的投资者分配不同现金流的结构化设计，能保证不 同层次受益权对应的现金流汇总能够复原为项目整体的现金流， 摆脱了项目本身性质以及外部信用担保的制约，而仅仅依赖于项 目自身权利和义务的重新分配就能在最大程度上保障优先收益的 实现。
某国企改革信托解决方案
简要分析
本项目的最大特点是创造性地运用了信托法律框架下的所有权的 可分拆性和内部信用增级来探索国有企业改革之路。同时，该项 目通过改组董事会和监事会，选聘经营者（职业经理人），对经 营者进行业绩考核，并在信托计划项下设计特别委员会，以应对 公司经营过程中出现的意外及重大事项的决策，创造性地将信托 框架下的公司治理结构予以完善，同时满足了市场上各类投资者 的收益及风险预期。
如果有人要问英国人在法学领域取得的最伟大、最独特的成就是
什么，那就是历经数百年发展起来的信托理念…这不是因为信托
体现了基本的道德原则，而是因为它的灵活性，它是一种具有极
大弹性和普遍性的制度。
——英国法学家梅特兰
信托的应用范围可与人类的想像力相媲美。
——美国信托法权威斯科特
信托的一般理解
贯通货币市场、资本市场和产业投资的独特优势 最好的非IPO投资银行业务平台 信托制度框架下突出的财产管理功能和资金融通功能
可保障那些偏好于稳定收益的投资者能够在总体收益状况不是太 好的情况下也能获得较稳定收益，同时使风险偏好型投资者在总 体收益情况较差时自愿让渡财产以补贴保本型投资者，而在总体 收益较好时获得独享较高收益的权利。
信托制度框架下的所有权解析
英美法系和大陆法系所有权制度的基本涵义 中国信托法律框架下的所有权概念简析
华融不良资产证券化项目
项目情况
2003年6月,华融资产管理公司将涉及全国22个省市256户企业的 132.5亿元人民币债权资产组成一个资产包，委托给中信信托设立 财产信托，期限为3年，优先级受益权的预计收益率为4.17%。
信托设立后，华融将全部信托受益权分为优先级受益权和次级受 益权，其中10亿元优先受益权主要转让给机构投资者。华融拥有 全部次级受益权，收益超过4.17%的部分全部归华融所有。