铜贸易套利与境外NDF套保操作方案
贸易套利模式说明
贸易套利模式说明第一篇：贸易套利模式说明业务合作模式说明模式一：国内贸易银行理财产品套利1.业务背景：以适当资金购买银行理财产品，然后将存单质押方式方式开立DLC或银行承兑汇票，依托铜道在线交易平台为主体，通过在线贸易商品流转，LC或者银票流转到上游卖家，卖家收到LC或银票后选择合适银行进行贴现，赚取存款利息与贴现利差。
2.资金准备：资金总量 1亿RMB 3.预期收益：单次业务收益：3~5‰ 每月周转次数：20次月综合收益：6~10%4.业务流程：1）A企业以现金买入较高收益的银行存款理财产品，（理财产品利息4.8%）； 2）A1此理财产品为关联企业B1提供担保银行开立银票； 3）B1企业通过铜道在线交易平台以银票购买入C1企业商品（电解铜或其它标准商品），C1企业选择合适银行将银票贴现（贴现利息为4.5%）；4）C1企业通过铜道在线交易平台以银票以现金方式购买入D1企业（A企业关联公司）商品（电解铜或其它标准商品）； 5）循环往复上述贸易过程。
5.业务说明：1）上述贸易过程中，A1、B1、C1、D1不定期更换； 2）每月周转20次左右；3）税负率：铜道交易平台关联公司：万分之五；4）贸易背景真实可靠，贸易全程开具税务发票。
模式二：保理融资1．业务背景：卖方（债权人，铜道上游冶炼厂家）将其向买方（债务人）销售商品、提供服务所产生的应收账款转让给保理金融服务公司（保理商），由保理商为卖方提供应收账款保理融资及为买方提供信用风险担保的综合性金融服务。
2．资金规模：资金总量 1~2亿RMB 3．预期收益：年化收益率：18%左右4．业务流程：1）卖方企业与铜道企业签订交易合同；2）签订三方保理合同及其它担保合同； 3）保理商支付卖方交易货款； 4）卖方发货； 5）铜道收货；6）铜道销售商品，以商品销售回款支付保理商融资贷款；7）循环往复上述贸易过程。
5．业务说明：1）融资利息为卖方支付；2）保理融资期限：3个月~6个月； 3）铜道可提供担保；4）卖方发货风险由保理商、铜道共同控制；第二篇：关注贸易项下套利行为关注贸易项下套利行为2014-05-15 贸易金融信息来源：《中国外汇》2014年第9期 5月1日出版作者：严仕锋外汇局江苏省分局应根据贸易项下套利行为的规律性特征，以宏观审慎思路和市场化手段，调控影响贸易套利的各关键因素，将套利行为控制在“宏观可容忍度”之内。
为铜企业设计的套期保值方案 [转贴
为铜企业设计的套期保值方案[转贴为铜企业设计的套期保值方案[转贴2008-11-09 08:53:45| 分类：默认分类| 标签：|字号大中小订阅大陆公司2004年度铜套期保值实际案例--为国内某电缆企业设计的套期保值方案一、对下一阶段铜价格走势的分析自2004年年初以来，铜价出现了历史罕见的大幅上涨，伦敦金属交易所（LME）三月期铜最高上涨到3057美元，对应于国内期货市场铜价，一度上升到30000元/吨的价格。
国内外铜价在不到2个月的时间内涨幅达到30%以上，主要是受到自进入2004年以来，世界范围内金属铜供应严重紧张以及全球经济复苏势头良好的因素所致，对于后市铜价的发展趋势，我们认为，短期内由于铜价上涨速率过快，将会继续呈现技术性调整的走势，但中线（3-6个月内）将去挑战历史高位3085美元一带，对应于国内铜价，后市有望再次上涨到30000元/吨的价格上方，主要原因有以下三个方面：全球经济在2004年度将持续稳健增长从全球三大经济体的经济复苏情况看，2003年美国第四季GDP年率初值为成长4.1％，高于市场预期，美国总统布什在今明两年预算案中预测2004年实质GDP增长4.4％。
欧盟去年12月工业生产较上月成长0.2％，较上一度年同期成长2.3％，欧元区去年12月工业订单较上月增长5.7％，较上一年度同期增长13.4％。
日本03年第四季GDP以年率计成长7.0％，第四季GDP季率为连续第四季增长，为13年来成长幅度最大，预计其04年经济增长将步入良性循环。
美国、欧盟及日本等多数国家经济的持续增长带来的是金属消费的实质性启动，对铜价的支持力量强大，铜市现货贸易商在伦敦铜市积极买进成为支持铜价继续大幅上涨的重要动力。
从中国国内看，2004年中国经济将保持高速增长。
04年1月工业增加值同比增长7.2％，全国规模以上工业完成增加值3,344.2亿元，比上年同月增长19.1％，为近年来最快增速。
1月全国工业品价格继续较大幅度上涨，工业品出厂价格同比上涨3.5％。
伦敦-上海跨市套利进出口铜操作方案
同时 ，操作者根据市场供需状况判断后市走势是极为重要的。
五、以套利为手段的其它商业行为
一些外贸企业从事跨市套利，尤其是实盘进出口套利，往往不是以套取利润为目标的而另有它图。例如：
1)融资渠道。前几年信用证期限较长，而进口时间一般不用3--6个月,若加上外商的配合以及相互之间的竞争，进口周期相当一部分已缩减到一个月以内，剩余时间的资金可充分利用从事其他投资。
三、进出口的过程及SHFE与LME比价关系
在我国市场经济日趋深化，市场竞争日益激烈的今天,企业进出口渠道、融资途径有多种选择。做定量计算往往不能反映实际情况，然而为系统探究跨市场套利成本因素，我们可以取正规进出口贸易来作测算，时间周期假设为3个月
一般进口的流程为：询价与货源--申请信用证额度--国内开具信用证(或担保)--定价(参照LME现货价+CIF升水)，国内保值--落实信用证金额--起运，报关等--入关，入库，交割做仓单--现货销售(同步期货空头平仓回补)或交割--汇兑还贷。
2)成本较低。一般来说，套利交易在期货市场起着独特的作用：(1)为交易者提供风险对冲的机会。套利者通过有意识的对冲，保证了市场的流动性。(2)有助于合理价格水平的形成。套利交易通过对冲，调节期货市场的供求变化，加快价格调整的过程。
3.在作跨市套利交易时应注意影响市场间价格差异的几个因素: (1)运输成本。不同交易所因与商品产地，销地的距离不同，运输成本就不同，同种商品的合约价格自然会有差异。(2)交割品级的差异。(3)当地的供求状况。
上述计算过程我们已经考虑了所有成本因素。在实际操作中有些可省去。 比如 在讨论SHFE 与LME进行套期保值业务中，实际上还存在另外两个问题，一是开信用证后的几个月中开证者的资金回报率实际上一般高于银行同期贷款利率，这将导致进口者成本的进一步下降，而另一个问题是由于国内存在免税进口的情况，而且免税进口的进口增值税实际征收率情况相当复杂，有全免增值税，有半免增值税等等。上面的两个问题的存在使进口商有进一步降低成本的可能，因此，人们常说SHFE 与LME铜价比例在10-10.5之间时可以从事套利业务，下限的10就是通过免税等手段而计算出的。
铜跨市套利方案
LME铜和沪铜的跨市套利方案作为当前国际金属期货交易的重要组成部分，金属期货套利交易已经获得欧美对冲基金的认同和参与，保守估计，对冲基金已经占据整个金属套利市场的70%以上，究其根源，最重要的原因之一是国际金属期货套利的成熟性和稳健性！同样的，在中国目前交易的期货品种中，金属期货套利交易是最成熟和最稳健的，这与中国金属行业、金属期货以及国内外金属市场发展的紧密程度是一致的。
在中国金属行业中铜最适合套利，中国铜资源短缺，国家鼓励进口，对进口实行零关税，同时铜在国际和国内市场中都是完全市场化的金属，受政策影响性少，跟铝锌有区别。
一、SHFE/LME的期铜跨市套利原理跨市套利的理论基础是现货的进出口贸易。
在正常的进出口贸易下，国内外现货铜之间存在着一个正常水平的价格比例。
当两个市场的交易出现差异（如时间差、基金炒作、大户异动、季节变化、两市库存变化等），SHME和LME的同期合约价格比值就会偏离正常水平，产生扭曲，此时即可进行跨市套利交易，由于两地价格比扭曲，就对带动相关的贸易商通过进出口去谋利，大量的物流会在短时间内将两地价格重新调整平衡，因此，扭曲入市正常平仓就完成了一次套利交易。
1、进口目前国内精铜的关税是0%，增值税是17%，在不包括有进口免税指标、进口核销或长、短期信用证融资等贸易的正常情况下，精炼铜的正常进口成本为：C i=（LME亚洲仓库现货价（1）+运费）×(1+关税)×（1+增值税）×官方汇率+杂费（2）注：（1）LME在新加坡、韩国釜山（2001年批准成立）有注册仓库，所以可以从这些亚洲仓库提货；LME的各注册仓库之间存在不同的升贴水，在不同的仓库提货要在LME期铜价格的基础上做一定的调整。
本文的计算是假定在新加坡注册仓库提货，LME亚洲仓库现货价=LME三月期铜价+100美圆（升水均价），运费（新加坡到上海）=200元/吨。
（2）杂费包括商检费、港杂费、短驳费、入库费、仓储费、交割费等，各种费用的单个比例小，不详细描述。
铜进口贸易中的保值与增值
废铜进口贸易套保首先注意在套保流程中应将废铜中相应铜含量换算成精铜进行套保（一）套保及现货操作流程假设企业计划每月对5000吨进口铜进行保值，在这个保值的过程中需要注意增值税的问题。
上海期货市场与LME、Comex市场报价的方式不同，前者报价含增值税，后者不含税，但是进口时要根据实际采购成本缴纳17%的增值税。
又因为期货市场交易的是标准合约不是实物，是有涉及到实物交割时买卖双方才有实际的物权转让，所以期货市场的平仓盈利部分进入利润而不必缴纳增值税。
同样期货市场的平仓亏损全部进入成本而不能扣除增值税部分。
考虑增值税的因素后，在国内期货卖出保值的时候，应该按照（1+增值税率）：1的比例进行卖出保值。
也就是说保值比例为85%。
那么，价格上涨，现货增值税较预期增加，期货头寸亏损，但是85%的头寸减少亏损弥补增值税的增加部分；如果价格下跌，销项大于进项，但是多的进项增值税可以在其他现货业务中抵扣，间接抵消减少的15%期货头寸的盈利。
因此企业实际在期货市场的套保数量应该是5000吨*85%=4250吨，约850手期铜合约。
一般情况下交易所收6-10%的保证金，期货公司在此基础上略微增加，保证金比例范围是10%。
为了防止价格剧烈波动造成的风险，建议企业期货账户额外存有30%的资金。
根据上述确定的套保交易规模，按照9%的保证金水平，假设点价开仓价格在50000，企业每月在上期所进行套保的最低保证金约为：50000 * 10% * 5 * 850 = 2125万在稳妥交易的基础上再加30%的资金：2125万*（1+30%）=2762.5万（二）内外盘点价涉及的几个市场价格：图1 进口贸易价格关系贸易流程中有三个价格。
1、从国外采购废铜的价格一般以LME或者Comex市场价格作为基价，再加上升贴水构成合同价格，以美金计价。
2、国内上海期货市场的价格。
国外点价在国内保值的话（国外点价的时机最好选在沪铜开盘期间，以做到精准对应），保值的价格就是上海期货市场对应合约的价格。
LME和SHFE铜的跨市场套利分析
LME和SHFE铜的跨市场套利分析LME一系列拓展中国市场的动作将带来更多操作机会大量进口铜产品催生套利及保值需求图1为中国铜资源大量依靠进口(单位：万吨)以有色市场交易最活跃的铜为例，中国由于是一个缺乏铜资源的国家，每年需大量进口铜精矿、废铜以及电解铜等铜资源。
如图1所示，每年仅有不到20%的铜为中国国内自产矿，大部分铜资源均为进口来源。
而进口的铜精矿、废铜以及电解铜多数以LME价格为基准计价。
由于存在进口以LME美元计价，而国内销售以SHFE人民币计价的两市差异，加上LME价格为不含税价格，SHFE价格为含17%增值税价格，令内外市场价差不仅受到人民币兑美元汇率波动的影响，还受到两市不同需求强弱所导致的沪伦比值强弱影响。
从图2可以看到，进口铜多数时间段表现为进口亏损，主要因为融资需求旺盛，以铜作为标的进行内外息差套利，虽然进口处于亏损状态，但资金上的收益一定程度上能弥补直接报关进口销售上的亏损。
由于资金成本有可负担亏损，若长时间大幅度亏损亦将影响铜报关进口量，进而影响国内直接消费市场铜的供求平衡。
因此，在铜融资以及铜实际消费的双重影响下，铜进口盈亏表现出区间振荡，每年均有短暂进口盈利窗口打开周期，给予中国进口精炼铜、废铜、铜精矿以及铜材等铜相关产品企业以正套机会，来锁定进口盈亏状况。
而在进口亏损不断扩大周期内，亦给予市场套利资金以及铜出口需求企业反套机会。
图2为进口铜现货盈亏(单位：元/吨)铜融资格局变化加剧沪伦比值波动2014年青岛港保税区仓库重复质押事件的爆发，令银行开始严控融资开证风险，不但开证流程审核趋严、流程时间加长，部分企业的信用证额度亦被缩减。
从图3中可以看到，2010年以来，每年的年末、年初保税区库存均处于上升阶段，而一年的库存高位亦在该时间段内达到高峰。
但2014年年末以及2015年年初库存显示，虽然保税区库存有小幅抬升，但整体量与前几年相比明显减弱。
国内银行对信用证开证政策的变化，令去年下半年起一般贸易进口占比出现回升，并持续在相对高位运行。
铜冶炼企业原材料套期保值操作方案
铜冶炼企业原材料套期保值操作方案一、铜冶炼企业风险敞口分析对于国内的铜冶炼企业而言，在企业自身没有矿产资源的前提下，成本的采购更多的是依赖国内矿山或者从国外市场进口，进口矿部分由于定价、运输周期较长，通常会通过在伦敦市场进行相应的保值操作。
而对于国产矿部分，企业所面临的风险主要来源于两方面，一是原材料的成本定价周期超过产成品的产销情况下，企业原材料成本方面所面临的风险敞口；另一种是企业在铜精矿的采购价格已经确定的前提下，精铜的销售价格尚未确定的情况，此时，企业所暴露出的风险敞口来自铜价下跌过程中，原料库存下跌的风险。
二、操作目的通过期货市场的套期保值规避企业在现货市场所面临的来自采购成本，库存滞压方面的风险敞口。
三、方案具体操作细则(一)在第一种情况下，企业所面临的最大压力是价格的潜在上涨风险，根据套期保值操作的基本理念，我们建议企业做相应的买入套期保值，具体操作步骤如下：1。
方向：买入套期保值2。
风险控制：我们将风险率控制在130%，即至少可以抵御一个跌停板的风险度。
3。
合约选择：在合约的选择上，我们主要基于两点考虑，首先是企业的保值周期；其次是所选合约占用的保证金及利息成本。
从目前的情况看，截至12月10日，沪铜主力1003合约结算价为54070元/吨，1001合约的结算价为53970元/吨，两者价差仅为100元/吨，且近现货月合约保证金比率要明显高于其他月份，因此综合考虑，我们建议企业将保值头寸建立在1003合约上。
4。
进场点：在进场时机上，主要考虑到企业做套保的最终目的是锁定预期加工利润，因此建议企业在所生产的精铜销售价格已经确定之时，同时在期货盘面上做买入保值，保值头寸按照确定销售价格的产成品数量确定。
例如，企业采购铜精矿60金属吨，而已经确定销售价格的精铜量仅为30吨，则保值头寸设定在6手(沪铜5吨/手)。
5。
离场点：因为我们保值的动机是对不确定的采购成本进行保值，因此离场时间确定在保值头寸所对应的铜精矿采购价格的最终确定时点上。
内外盘套利
内外盘套利有色内外盘套利前言：由于存在区域间的地理差别，同一种商品在不同的期货交易所存在合理的价格差异。
当同一商品在两个交易所中的价格差额超出了将商品从一个交易所的交割仓库运到另一个交易所的交割仓库的费用时，可进行跨市场套利。
跨市套利分为正向套利和反向套利两种。
如果贸易方向和套利方向一致则称为正向套利；反之，则称为反向跨市套利。
国内铜企已进口铜，如果做多伦铜做空沪铜，称为正向套利。
此套利行为可以通过实物交割或者对冲平仓来了结。
一般来说，正向套利的风险较小。
跨市套利前提要进行内外盘跨市套利，至少要满足4个前提：1、类似的交割商品2、商品在不同的期货交易所上市3、商品价格走势有较强的相关性4、宽松的进出口政策，商品有较强的流动性，可行的交割流程。
套利区间伦敦进口铜在国内的合理价格=(伦铜3合约价+现货升贴水)×人民币兑美元汇率×(1+增值税率)×(1+关税)+运输费+港口杂费如果考虑装船、税费、运费、利息费、升贴水等因素，沪铜的价格还是高于伦铜，则可进行正向套利。
应用公式，只要伦铜进口价格低于沪铜，则存在跨市套利空间。
此处运用美元兑人民币中间价，升水假设恒定为60美元，增值税17%，关税设为0%，运输费、港口杂费合计100人民币。
如果沪铜减伦铜的价差为正值，则套利空间存在。
沪铜/伦铜的套利时机多数在2月、6月、10月左右。
需要特别注意的是，并不是每次差价大于零的机会都值得投资者去捕捉。
周期性套利机会每年春节前后、每年6-7月、每年9-10月、每年12月，还可以关注突发事件，例如全球重要铜商的劳资纠纷，装卸铜的码头或港口的事故，甚至某一地区突发的地震等自然灾害，或是进出口政策的变动。
跨市套利流程内外盘套利风险理论上的无风险并不代表在实际操作中不会面临风险。
1、汇率风险沪铜/伦铜比价是在汇率的基础上加上一个溢价，如果汇率出现波动，均衡比值必须重新界定，汇率波动会给这个套利行为带来更多不确定性。
NDF计算原理及如何配合DF锁定收益
NDF计算原理及如何配合DF锁定收益营销客户中碰到了NDF的问题，于是找了些资料好好研究了一下，下面跟大家分享一下心得，不对的地方希望大家指正。
定义：无本金交割远期外汇交易（Non-deliverable Forwards）简称NDF，主要用于实行外币管制国家的货币，目前亚洲地区的人民币、韩元、新台币等货币的非交割远期交易相当活跃。
无本金交割远期外汇交易由银行充当中介结构，供求双方基于对汇率看法（或目的）的不同，签订非交割远期交易合约，该合约确定远期汇率，合约到期时只需将该汇率与实际汇率差额进行交割清算，结算的货币是自由兑换货币（一般为美元），无需对NDF的本金（受限制货币）进行交割。
如果客户做的NDF结汇，则到期日收益（亏损）为：本金*(NDF结汇汇率-当天人民银行中间价）如果客户做的NDF购汇，则到期日收益（亏损）为：本金*(当天人民银行中间价-NDF售汇汇率）下面举例如何用NDF和DF配合进行无风险套利：表1：12月下旬某银行公布的远期结售汇报价汇率指标汇买价汇卖价USD/CNY1个月远期 6.8120 6.8414USD/CNY3个月远期 6.8040 6.8364USD/CNY6个月远期 6.7930 6.8274USD/CNY9个月远期 6.7550 6.7924USD/CNY12个月远期 6.7300 6.7704表2：12月下旬香港NDF报价汇率指标汇买价汇卖价USD/CNY1个月远期 6.8195 6.8370USD/CNY3个月远期 6.8060 6.8245USD/CNY6个月远期 6.7570 6.7800USD/CNY9个月远期 6.6950 6.7200USD/CNY12个月远期 6.6240 6.6710假设某银行优质客户，母公司在香港，境内出口贸易较多，账期一般在180天左右，一般使用O/A结算。
我们取2009年12月下旬数据为例，金额500万美元。
我们设定金额为M：USD5,000,000.00DF远期结汇率为A: 6.7930NDF远售汇率为B: 6.7800假设到期日结汇汇率为C: 6.7650假设到期日中间价汇率为D: 6.7824相比到期日客户即期结汇收益为：M*A+(M*D-M*B)-M*C即：MA+MD-MB-MC=M(A+D-B-C)因为D-C=0.0174 (即期结售汇点差固定)所以收益为：M*(A-B+0.0174)=CNY152,000.00结论：使用该组合，客户收益取决于DF远期结汇汇率与NDF远期售汇汇率的差额。
铜进口贸易商的套期保值
铜进口贸易商的套期保值一、进口贸易商套保需求及可行性分析铜的进口贸易商一般是指精铜、铜精矿、废铜、铜加工材等从事与铜相关产品进口贸易的企业。
铜的进口成本是指按照即时的LME现货价格，所对应的铜在上海口岸的完税提货价格。
铜进口商的套期保值是指在上海期货交易所卖出期货合约，然后平仓或者卖出实物交割。
铜进口商的一般贸易操作流程为：与供货商签定合同，开出信用证，供货商往上海发运铜，货到上海港报关验货，销售给下家。
其中，铜的进口价格可以依据合同约定在开出信用证直至销售出去这段时间内由进口商确定（即点价）。
铜进口商按照LME价格点价，向境外供货商支付美元；而在国内销售，收取人民币货款。
在整个流程中，铜进口商面临多重风险，主要包括：1.人民币贬值的风险当前美元贬值，此风险可以暂时忽略；2.国内价格与国外价格倒挂（进口成本高于市场价格）的风险；3.点价后至销售给下家之前这段时间价格下跌的风险。
（一）顺价情况顺价是指进口成本低于国内现货价格，即存在进口盈余的情况下，套保只需要考虑规避“点价后至销售给下家之前这段时间价格下跌的风险”。
在金融危机爆发以来，沪铜现货市场保持逾9个月的进口盈余局面（2008.09-2009.05）。
在4月中旬，中国铜现货进口利润一度高达6000元，三个月的铜进口利润也有上千元，巨大的进口利润引发贸易商大量点价和进口。
（二）倒挂情况当进口成本高于现货价格时则为倒挂情况，五月中旬后铜市场由于中国前期进口剧增和中国铜产量增加的影响，呈现出中国铜供应过剩、库存增加的局面。
铜市场转为倒挂行情，在倒挂行情中按照不同情况进行分析如下：1、如果判断点价后一段时间内价格是上升的，那么就不需要做套期保值；2、如果判断点价后一段时间内价格是下跌的，那么就必须做套期保值，选择跟进口现货量匹配的份额在期货市场上卖出保值；3、如果价格涨跌无法判断，那么还是要做套期保值，可以尝试性的逐步投入，并且随着行情的发展随时调整。
中行DF、NDF境内外套利及NDF衍生交易模式原理及案例说明
组合资金业务介绍目录：第一章资金产品（人民币远期结售汇业务和NDF业务）介绍第二章组合资金业务（NDF境内外套利）介绍第三章NDF组合业务衍生交易模式第一章资金产品（人民币远期结售汇业务和NDF业务）介绍一、人民币远期结售汇业务（一）释义人民币远期结售汇是一项确定汇价在前，实际外汇收支发生在后的结售汇业务。
客户通过与银行协商签订远期结售汇协议，约定将来办理结汇或售汇的外汇币种、金额、汇率以及交割日期，在约定交割日当天，客户按照协议商定的币种、金额、汇率向银行办理结汇或售汇。
由于远期结售汇业务可以事先锁定未来某一天办理结汇或售汇业务的汇率，通过叙做该业务，客户可以为将来一段时期的外汇收付提前固定换汇成本，起到防范汇率风险，进行货币保值的作用。
（二）与即期结售汇区别1、交割日不同，即期结售汇业务当天交割，而远期结售汇业务是在约定的将来的某一天进行交割。
2、因交割日不同，使用汇率也有区别。
（三）交割/违约1、交割按照远期结售汇证实书中规定的交割日期办理交割，如交割日为节假日，则顺延至下一个银行工作日。
客户应在交割日前备足卖出货币的全部金额。
由于贸易的不确定性，客户在交割日当天交割有困难，银行可给予客户三个工作日的交割宽限期。
在此宽限期内办理的交割仍视同客户如期交割，并仍按照原合同中规定的汇率进行交割。
2、违约违约是指若申请人因履行贸易合同遇到困难，可于交割日前的3个工作日向我行提出违约申请。
在叙做违约交易时，我行按银行公布的即期结售汇牌价将原交易反向平仓。
因违约造成的损失由申请人承担，产生的收益银行没收。
（四）案例2009年06月01日，客户与我行签订1年期美元远期结汇合约，交易金额：美元1000万元，交割日：2010年06月01日-2010年06月30日，远期结汇价：6.8050。
交割：2010年06月，客户将1000万美元交付我行，我行支付客户人民币6805万（USD1000万*6.8050）。
违约：2010年06月30日银行公布美元即期购汇价为6.8250，则客户将差额20万（USD1000万*（6.8050-6.8250））交付我行。
贸易铜进口融资操作流程及成本核算
贸易铜进口融资操作流程及成本核算一、贸易铜进口融资操作流程贸易铜进口融资的操作在国内特别是江浙地区已经盛行了数年，与普通的进口铜套利操作——利用两市铜比价失衡，买伦铜抛沪铜取得价差利润所不同的是，贸易铜进口融资操作在进口亏损的情况下仍然能继续操作，原因在于其操作根本目的是在于获得数个月时间的流动资金，进口亏损部分仅仅是当做获得融资的一项成本。
主要的操作流程可以通过下图表示。
在此需要作出说明的几点是1、在与国外供货方点价、签订进口铜合同的同时应在国内铜期货市场上作出相应头寸数量的卖出套期保值，以锁定价差利润或者进口成本；2、开证银行可以是国内银行也可以是国外银行，但需要通过向其在大陆境外地区的分支机构申请信用证。
3、在取得货物之后迅速抛售到国内现货市场时，这里有两种情况：第一，在两市套利窗口打开的情况下，企业将会获得预期的价差利润；第二，在套利窗口关闭的情况下，企业为迅速出货以低于市场价甚至进口成本价的价格抛售，目的是尽快回收货款。
需要强调的是，一旦现货抛售，期货市场上的卖出保值头寸必须相应的平仓，以确保保值效果；4、现货抛售获得现金之后，在信用证承兑期现之内，企业有多种选择：第一，选择具有高回报率的短期投资项目；第二、企业短期资金周转需要；第三，循环操作上述流程，用新获得的资金偿还上一轮信用证贷款；5、在还款阶段，选择以人民币购汇（美元等外币）还款，在人民币持续并预期继续升值的情况下，将会获得额外利差收益。
二、成本构成核算上述操作的成本主要包括以下几方面：（一）进口综合成本在进口铜环节，需要付出相应的运费、保险费、杂费等进口成本，但都可以合算在进口成本价格之中，在现货市场以抛售价格出货之后，两个价格之差即为可能出现的价差利润或者价差亏损，我们可以称之为进口综合成本，是进口融资成本中的一部分。
具体计算公式为（现货抛售价格-进口成本价）*货物数量（二）贷款资金成本在归还银行贷款时包括本息两方面，其中的利息即为贷款资金成本。
铜铝套保指南
铜、铝相关企业套期保值指南前言在现实经营中，企业经常要面对原材料及产品价格大幅波动所带来的经营风险，而价格波动风险又不能像一般商品风险那样通过向保险公司投保的形式转嫁过去，进而影响到正常的企业经营，使得经营者无法预先锁定成本及利润。
例如随着国内经济的迅猛发展，铜的需求增加，铜及其原材料的价格也大幅上扬，市场风险陡然增加，已引起铜企业及相关单位的高度重视，残酷的市场竞争使得铜生产商、加工商不得不把价格预测和风险回避放到重要的位置上来。
实际上，最好的工具就在身边，“期货”这个渐渐为人们认识的保值工具是应市场经济发展的需要应运而生。
期货交易的两大功能就是价格发现和规避风险，显然，这两个基本功能恰好满足了包括铜生产商、加工商在内的现货商的需要。
套期保值对于企业的作用就相当于买保险，那么企业买的是什么保险呢？相当于为企业的原材料、产成品的价格买了保险。
企业规模越大越需要这种保险。
期货市场就是为企业转移和回避这种价格风险而成立的，企业参与期货市场就是来转移和抛售风险的，这就是套保在企业生产经营中的定位。
基本概念及原理一、套期保值概念期货市场中套期保值一词译自英文单词hedging,又译作“对冲”。
传统的套期保值是指生产经营者在现货市场上买进或卖出一定量现货商品的同时，在期货市场上卖出或买进与现货品种相同，数量相当，但方向相反的期货商品(期货合约)，以一个市场的盈利弥补另一个市场的亏损，达到规避价格波动风险的目的。
期货市场的基本经济功能之一，就是为现货企业提供价格风险管理的市场机制，而要达到此目的的最常用手段就是套期保值交易。
套期保值期货交易的主要目的，就是将生产者和用户的价格风险转移给投机者。
当现货企业通过在期货市场上进行与现货市场交易活动相反的操作来规避价格风险时，这个过程就是套期保值。
二、套期保值原理套期保值之所以能够规避价格风险，其基本原理就在于：第一、期货交易过程中，期货价格与现货价格尽管变动幅度不会完全一致，但变动的趋势基本一致。
铜国内外套利的价差回归策略
铜国内外套利的价差回归策略
铜是一种重要的工业金属，其价格受到供需关系和市场预期的影响。
国内外套利的价差回归策略是一种利用国内外市场之间的价格差异来获取利润的交易策略。
该策略基于以下假设：国内外市场之间的铜价格存在一定的差异，但这种差异是暂时的，最终会回归到均衡状态。
因此，当国内外铜价出现较大的价差时，投资者可以通过买入价格较低的市场，同时卖出价格较高的市场，以获取差价利润。
具体的操作步骤如下：
1. 监控国内外铜市场的价格走势和价差变化。
可以使用技术分析工具和基本面分析来判断市场的趋势和价差的变化。
2. 当国内外铜价出现较大的价差时，进行套利交易。
即在价格较低的市场买入铜合约，同时在价格较高的市场卖出铜合约。
这样可以在价格回归到均衡状态时，获取差价利润。
3. 控制风险。
套利交易存在一定的风险，包括市场风险和操作风险。
投资者应该设置合理的止损点和止盈点，控制仓位和资金管理，以降低风险。
需要注意的是，国内外套利的价差回归策略需要具备一定的市场分析和交易技巧，对市场的敏感度和及时性要求较高。
此外，该策略
也受到市场流动性和交易成本的影响，投资者需要考虑这些因素。
铜套期保值方案
铜套期保值方案近年来，现货市场的波动以及国际经济形势的不确定性，使得许多投资者开始关注如何有效地进行风险管理和资产保值。
在这种情况下，铜套期保值方案不仅成为了投资者们的关注焦点，更是一种有效的应对策略。
1. 铜套期保值方案的定义与作用铜套期保值方案是指通过购买铜期货合约来保护铜相关的投资风险。
铜是一种广泛应用于工业和建筑领域的重要原材料，其价格波动与经济周期密切相关。
而铜期货合约则可以帮助投资者锁定未来铜价格，降低价格波动风险，保护投资者的资产。
2. 铜套期保值方案的核心理念铜套期保值方案的核心理念是通过对冲头寸的建立，即在现货市场持有一仓位的铜相关资产，在期货市场建立相反的仓位。
这样，无论市场价格如何波动，投资者在现货和期货市场上的损益可以相互抵消，降低资产的波动性。
3. 铜套期保值方案的操作流程铜套期保值方案的操作流程通常包括以下几个步骤：- 首先，投资者需要确定自己持有的铜相关资产的价值和数量。
这可以包括铜矿石、铜板、铜件等各种铜材料。
- 其次，投资者需要选择合适的铜期货合约，根据自己对市场走势的判断，选择合适的合约到期月份和交割地点。
- 然后，在拥有铜相关资产的同时，投资者在期货市场上建立相反的仓位，即买入或卖出相应的铜期货合约。
- 最后，投资者需要密切关注市场的波动以及铜相关资产的价值变动，及时调整仓位以达到保值的目的。
4. 铜套期保值方案的优势和挑战铜套期保值方案具有以下几个明显的优势：- 首先，能够降低投资者的价格风险。
通过在期货市场上建立相反的仓位，投资者可以保护自己在铜相关资产上的投资，减轻价格波动带来的损失。
- 其次，能够提高投资者的资金利用率。
铜套期保值方案通过在期货市场上建立仓位，使投资者能够在现货市场上继续有效地运用资金来扩大投资规模。
- 再次，能够提供市场套利机会。
铜套期保值方案的执行可以使投资者从现货和期货市场的价格差异中获利。
然而，铜套期保值方案也存在一些挑战，如以下几个方面：- 首先，投资者需要具备一定的市场分析和判断能力。
套期保值操作在铜产品进出口企业中的运用
套期保值操作在铜产品进出口企业中的运用国际上影响铜产品价格的因素很多，铜价波动异常剧烈，给我国铜进出口企业的经营带来很大风险，而期货市场的套期保值操作恰好能提供一个规避现货价格风险的渠道。
本文就铜进出口企业进行套期保值操作的原理与注意问题进行讨论，具有较大的现实意义。
标签：期货市场铜套期保值进出口企业我国是世界最大的铜产品生产国与消费国，但受资源限制，国内铜产量只能满足铜消费总量的60％～70％，因此每年需大量进口来弥补。
在我国有色金属产品进口贸易中，铜产品一直占据重要地位，进口额逐年增加，2006年上半年达到92.47美元，已成为世界最大的铜产品进口国。
一、進行套期保值操作是铜进出口企业规避价格风险的重要手段由于铜是重要的基础原材料，也是投资基金热衷的期货交易品种，其价格波动不仅受生产成本和供求关系的影响，还要受到垄断与投机等因素的重大影响。
有色金属国际贸易的突出特点之一，就是价格波动异常剧烈，大幅度高出全球平均生产成本和大幅度低于全球平均生产成本的情况时有发生，1996年～2003年这一轮铜价周期的表现充分证明了这一点。
在这样的市场背景下，铜进出口企业如果不能充分利用国际、国内期货市场进行套期保值，规避铜价波动所产生的市场风险，就无法稳定企业经济效益，也无法实现企业的稳健经营。
二、套期保值操作及其实现原理套期保值(Hedge)是指交易者为了防范在现货市场中的风险，在期货市场上通过做一笔和现货市场上数量相同但是方向相反的交易来冲销现货市场上资产价格的变动，从而达到转嫁风险的目的的一种交易方式。
根据套期保值者在期货市场所处交易头寸的不同，套期保值分为卖期保值和买期保值两种。
而对铜进出口企业来说，主要规避的是进货后至转卖前这段期间内价格下跌的风险，所以主要以卖期保值为主。
期货市场为铜进出口企业提供了一个非常有利的规避市场现货价格风险的工具，那么期货市场的套期保值交易的避险功能是如何实现的呢?从理论上说原因有二：首先，一般在特定地区与时间里，影响商品价格变化的经济因素对该商品的期价与现价的作用是相同的。
铜套保方案
目前全球经济增长出现大幅下滑，通货膨胀肆虐，各国纷纷出台政策，应对经济下滑和通涨带来旳多种各样问题。
经济增长速度放缓，由之而来旳是工业增长出现大幅下滑，制造业旳不景气导致金属旳需求旳逐渐下降。
再加上重要铜产国矿工罢工等原因，有色金属铜价格波动风云变换，而由此带来旳有色金属现货铜旳价格风险变大，套期保值旳必要性就显得比较重要了。
期货旳套期保值是一种有效规避风险旳渠道或途径之一，可以将有色金属铜现货企业面临旳风险有效旳转移出去，而期货交易中逐利旳特性，有大量旳投机这来承接这个风险。
现货铜企业套保旳需求旳大为增长，这就需要一种良好旳套保方案，套保方案旳设计优劣对套保旳效果有很大旳影响作用，如下为一种有色金属铜旳卖套期保值方案。
一、套期保值旳原理套期保值就是在期货市场买进或卖出与现货数量相等但交易方向相反旳商品期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买进期货合约而赔偿因现货市场价格不利变动所带来旳实际损失。
也就是说，套期保值是以规避现货价格风险为目旳旳期货交易行为。
期货交易是由现货交易发展而来旳，现货交易在不停旳发展中形成远期合约交易，由远期合约交易再发展成期货交易。
期货市场是建立在现货市场基础上旳，因而期货市场和现货市场虽是两个独立旳市场，但他们会受到相似旳经济原因旳影响和制约。
因此，一般状况下，两个市场旳价格走势在相似原因影响下，两者波动旳方向趋于一致。
套期保值就是运用这两个市场旳价格关系，分别在两个市场作方向相反旳交易，以一种市场旳盈利来弥补另一种市场旳亏损，到达保值之目旳。
期货市场上存在两个基本经济原理：1、同种商品旳期货价格走势与现货价格走势一致。
2、现货市场与期货市场价格随期货合约到期日旳临近，两者趋向一致。
二、此套保方案可以带来旳益处企业是社会经济旳细胞，企业用其拥有或掌握旳资源去生产经营什么、生产经营多少以及怎样生产经营，不仅直接关系到企业自身旳生产经济效益，并且还关系到社会资源旳合理配置和社会经济效益提高。
铜的贸易融资及套保财务处理
选择在比价有利于进口的时候在供应商处点价，同时在上 海期货交易所做卖出保值，货到港清关后销售时在上海期 货交易所买入保值平仓即可。
共创期市繁荣 共享投资价值
进口贸易保值与融资
如果在点价期内比价一直偏低，供应商处点价期到期， 我们可以在供应商处点价，同时在LME抛出保值，货物进 口清关后立即销售获得人民币使用资金，销售的同时在 SHFE卖出保值，这样事实上我们是当比值较低的时候在 SHFE和LME建立了一对反套头寸，当比价回升到期望水平 的时候再将SHFE的多头和LME的空头两边平仓。完成一般 贸易进口中的保值和套利。
共创期市繁荣 共享投资价值
铜的贸易融资及套保财务处理
庞娟
贸易融资
出口贸易融资 进口贸易融资 国内贸易融资
保税交割融资
共创期市繁荣 共享投资价值
进口贸易保值与融资
有色金属的一般进口贸易是一个融贸易、保值、套利、融 资四者一体的经济活动。
（一）进口贸易操作流程 交易的参与者： A：进口企业 B：国内客户 C：国外供应商
国内现货的销售价格。实际贸易最终货物清关后即可 在国内以人民币销售，现货的销售价格与期货的价差 也是值得关注的。
结合一般公司经营方式我们觉得与套利套保和融
资结合的进口贸易方式比较适合，下边详细介绍该操
作方式。
共创期市繁荣 共享投资价值
进口贸易保值与融资
（二）配合保值与套利 电解铜进口业务的盈亏基于国内电解铜价格与国外铜价的
进口贸易保值与融资
利差： 进口贸易融资主要借助的工具就是远期信用证，信用证结
算方式将银行这个第三方纳入到贸易供销关系中，初衷是 为了避免供销双方的信用风险，但是远期信用证的发展增 加了融资的功能，是目前普遍使用的中短期融资工具。 常使用的是三个月或者六个月期的，由托收行贴现，开证 方支付贴现利息。这个利息就是短期融资的成本。
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2009年12月22
铜进口贸易套利结合利用境外人民币NDF市场套期保值操作的优势：
1、获取把握到的国外与国内铜价差的套利盈利空间； 2、充分利用了目前美元低成本融资机会； 3、充分利用人民币升值预期带来的汇率风险管理的套期保值收益，相当 于在境外人民币NDF市场做了一次套利交易（按照近期的汇率价格计 算，可获得约3%上下的收益）。 因此，近期出现的铜贸易套利投资机会具有很好的安全盈利空间，可 充分利用目前市场上出现的诸多有利条件。
3.0000% 2.0000% 1.0000% 0.0000%
2009年1月22 2009年2月22 2009年3月22 2009年4月22 2009年5月22 2009年6月22 2009年7月22 2009年8月22 2009年9月22 2009年10月22 2009年11月22
-1.0000% -2.0000% -3.0000% -4.0000%
三、 LME与上海期铜的价差套利的可行性分析
1、从历史经验数据来看，国内铜在每年的大部分时间里（70%-80%） 都低于LME铜价，因国内庞大的铜生产和加工能力，铜出口的限制 政策及贸易套利的进口因素，使国内铜价低于LME铜价成为常态， 而目前出现的国内铜价高于LME铜价的情况一般持续时间不长； 2、国内规模较大的铜进口套利的力量和随着目前铜进口套利的持续， 会导致LME铜市上涨动力（LME库存减少）高于国内（供应增加）， 两个市场的价差会逐步缩小，重新回到负价差状态。 3、目前国内的通货膨胀压力高于境外，这可从近期我国央行的紧缩政 策而美国和欧洲均未改变宽松的货币政策，这种内紧外松的政策格 局也决定了目前的境内外铜正价差不会持续太久。
-0.5000% -1.0000%
人民币/美元汇率风险的管理： 在香港人民币NDF市场买入美元远期合约与在国内远期外汇市场买入美 元远期合约进行套期保值的收益率差额，从下图看，通过境外人民币 NDF市场的套期保值收益高于国内远期外汇市场约1%-2%。
境外NDF与国内远期外汇市场套期保值收益率差 (2009.01.22-2010.01.21)
12月期人民币NDF价格隐含的套期保值收益率(截止2010.01.21) 4.0000% 3.0000% 2.0000% 1.0000% 0.0000%
2009年1月22日 2009年2月22日 2009年3月22日 2009年4月22日 2009年5月22日 2009年6月22日 2009年7月22日 2009年8月22日 2009年9月22日 2009年10月22日 2009年11月22日
一、 铜进口贸易套利机会与 境外远期人民币NDF套期保值操作
2、成本较低的美元融资成本和人民币NDF市场提供的很好的套期保值汇率价 格使目前的铜贸易套利投资机会处于最佳水平。 按照近期的12月期人民币NDF汇率水平，约有3%上下的套期保值盈利空 间（即按当前的人民币外汇牌价卖出美元（相当于借入美元），然后在 NDF市场的12月期买入美元，这个交易盈利约3%上下），这个盈利空间 可使美元融资成本降到零以下。
10000 8000
在2009年：因国储和地方储备铜的救市政策，在3月-5月期间出现过正 价差，引发规模性进口套利，随后价差一直在（-1000）-（-3000） 元上下波动，直到最近又出现套利机会。
上海当月期铜与LME现货铜价差(2009.01.02-2010.01.22) 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0
-10000 2008年上海当月期与LME现货铜的价差图
2008年10月2日 2008年11月2日 2008年12月2日
-8000 2000 4000 6000 8000 0
2008年1月2日 2008年2月2日 2008年3月2日 2008年4月2日 2008年5月2日 2008年6月2日 2008年7月2日 2008年8月2日 2008年9月2日
-10000
2006年10月4日 2006年11月4日 2006年12月4日
-8000 2000 4000 6000 0
2006年1月4日 2006年2月4日 2006年3月4日 2006年4月4日 2006年5月4日 2006年6月4日 2006年7月4日 2006年8月4日 2006年9月4日
2006年上海当月期铜与LME现货铜价差
2007年5月4日
2007年6月4日
2007年7月4日
2007年8月4日
2007年9月4日
2007年10月4日
2007年11月4日
-2000 -4000 -6000 -8000 -10000
2007年12月4日
2006年上海与LME铜的价差大部分时间处于负 价差状态，只是在年末才间断出现正价差。
-12000
上海铜价与LME铜价的价差（1998.01-2007.03）:进出口与价差，图表 显示，在1998-2004期间，贸易套利机会频繁，2005年以后相对少，由于 大量套利资金的存在，每次套利机会都产生大量的进口，需要较长时间消化。
人民币NDF市场的概况
人民币NDF市场始于1996年6月，在新加坡开始交易，至今已有13 年的历史。目前，新加坡、东京和中国的香港地区均存在较为活 跃的人民币NDF市场，新加坡和香港人民币NDF市场是亚洲最主要 的离岸人民币远期交易市场，该市场的行情反映了国际社会对于 人民币汇率变化的预期。人民币NDF作为亚洲六种主要NDF之一， 主要参与者为欧美大银行及投资机构，它们代理的客户主要是跨 国公司，也包括一些总部设在香港的中国内地企业。随着NDF市场 的发展，投资者的基础也逐渐扩大，活跃在市场的也包含有投机 性的企业，比如对冲基金。目前人民币NDF已有1个月、2个月、3 个月、6个月和1年期的交易产品。
2.0000% 1.5000% 1.0000% 0.5000% 0.0000%
2009年1月22日 2009年2月22日 2009年3月22日 2009年4月22日 2009年5月22日 2009年6月22日 2009年7月22日 2009年8月22日 2009年9月22日 2009年10月22日 2009年11月22日 2009年12月22日
2009年10月5日
2009年11月5日
2009年12月5日
2009年1月5日
2009年2月5日
2009年3月5日
2009年4月5日
2009年5月5日
2009年6月5日
2009年7月5日
2009年8月5日
2009年9月5日
-1000 -2000 -3000 -4000
2010年1月5日
2008年：在大部分的时间里，上海与LME的铜价差基本处于负价差状态。
从历史经验数据来看，国内铜在每年的大部分时间里（70%-80%） 都低于LME铜价，因国内庞大的铜生产和加工能力，铜出口的限制政 策及贸易套利的进口因素，使国内铜价低于LME铜价成为常态，而目 前出现的国内铜价高于LME铜价的情况一般持续时间不长；
-10000 -12000 -2000 -4000 -6000 -8000 6000 4000 2000 0 上海当月期与LME现货价差(2006.01.02-2010.01.22)
二、 LME与上海期铜的价差套利机会分析
具体操作方案： 1、在进口套利盈利空间达到1500-2000元以上时，分步实施铜价差 套利方案：买入LME铜，抛出上海3月期或4月期铜（看哪个月份 成交最活跃）。从历史数据看，进口盈利空间可高达4000-5000 元，因此，可根据市场情况分步实施。 2、使用的财务杠杆在5倍上下，即使用50%-60%的保证金。 3、目标空间：进口亏损在2000元-3000元时平仓。 4、如果能够顺利实施该方案，预计收益率在20%-30%之间。
2006年1月4日 2006年3月4日 2006年5月4日 2006年7月4日 2006年9月4日 2006年11月4日 2007年1月4日 2007年3月4日 2007年5月4日 2007年7月4日 2007年9月4日 2007年11月4日 2008年1月4日 2008年3月4日 2008年5月4日 2008年7月4日 2008年9月4日 2008年11月4日 2009年1月4日 2009年3月4日 2009年5月4日 2009年7月4日 2009年9月4日 2009年11月4日 2010年1月4日
境外人民币NDF市场与国内远期外汇市场的差异
人民币NDF交易与中国银行间人民币远期市场有所不 同，前者的参与机构更复杂，包括国内的大型企业， 也有许多海外看涨人民币升值的投机者，后者则针对 一般以真实贸易为背景、以规避汇率风险为主要目的 的企业，市场的供求稳定性较高。
-6000
-4000
-2000
10000
2007年：只是在年初的1-3月间出现正价差，随后大部分时间处于 负价差状态，预计今年的价差走势将与2007年相似。
2007年上海当月期与LME铜现货价差 6000 4000 2000 0
2007年1月4日
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2007年4月4日
铜贸易套利机会出现且持续： 自2009年12月25日以来开始出现，2010年1月正价差有扩大趋势，1月 21日进口盈利达到约1500元，最佳进口贸易套利机会正在持续中。下 图时间截止2010年1月22日。
上海当月期铜与LME现货铜价差(2009.01.02-2010.01.22) 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0
2009年10月5日
2009年11月5日
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2009年4月5日
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2009年6月5日
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-1000 -2000 -3000 -4000