燕京啤酒并购惠泉啤酒案例分析

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中国啤酒史上最大的并购案2

并购惠泉，在战略上是一个好方案，但惠泉是个烫手的山芋，燕京会不会消化不良？ 4月5日，惠泉啤酒(600573)发布了燕京收购惠泉国有股之后的首个公告，公告宣布第一季度预计公司将出现亏损。惠泉方面坚持认为亏损是由于原辅材料价格上涨和销售淡季所致，是正常现象。对于燕京来说，刚刚完成并购就面临第一季度的亏损，不知对燕京意味着什么。据资料显示，2001年燕京啤酒的每股收益为0.428元，2002年下滑到0.301元，2003年为0.362元，较2002年虽有上涨，但与2001年相比降幅依然不小。可以看出，燕京的日子也并不是十分好过。目前，摆在燕京管理层面前最棘手的就是如何尽快整合燕京、惠泉两大品牌，如何磨合两种不同的经营理念等问题，从而促使销售业绩得到有效提升，毕竟3.6亿多元的并购资金对燕京来说不是个小数目。对于这起“中国啤酒史上最大并购案例”，有关专家指出，国内啤酒业的市场有效需求增长已经大幅度减慢，由上世纪80年代30%的增长速度减低至现在的百分之十几，供过于求已成为突出现象。啤酒企业之间的兼并虽然是一种做大做强的有效途径，但从目前整个市场的行情来看，如果不考虑自身的承受能力而盲目求大，一味并购，最终将极有可能出现“消化不良”而使企业陷入更加艰难的处境。
惠泉能否如愿
不是危言耸听
• 在目前燕京所控股的16家啤酒企业中，百分之百 • •
更名为燕京啤酒。如燕京啤酒衡阳有限责任公司、燕京啤酒(赣州)有限责任公司、燕京啤酒(包头雪鹿)股份有限公司等等。从分散品牌到集中品牌，从子品牌到回归母品牌是一个品牌做大做强的必然规律。而反观燕京品牌的全国拓展整合手段，恰能证明这一点。这使惠泉品牌的前景不容乐观。不过业内人士认为，得到燕京的支持，昔日福建市场的老大—惠泉啤酒，与现在福建市场的老大—雪津啤酒的竞争将更加激烈。而惠泉能否夺回霸主地位已经不重要了，重要的是这必将加速福建啤酒业的进一步整合

燕京啤酒对惠泉啤酒并购的案例分析

燕京啤酒对惠泉啤酒并购的案例分析目录一、并购基本背景二、并购的动因分析三、并购过程概述四、并购的定价分析五、并购的风险分析六、对《中华人民共和国公司法》的思考七、案例评价燕京啤酒并购惠泉啤酒【作为中国啤酒行业迄今为止第一起上市公司间的并购，燕京啤酒与惠泉啤酒的强强联合实际是燕京扩张战略转型所带来的必然选择，燕京啤酒超过3.62亿元的收购总金额在喧嚣一时的啤酒行业并购市场顿时成为众所瞩目的焦点。

本案例主要关注上市公司之间的股权转让和发行人股东及高管人员的股权转让。

】一、并购基本背景1、并购双方当事人基本情况北京燕京啤酒股份有限公司（以下简称“燕京啤酒”）是由北京燕京啤酒有限公司、北京市西单商场股份有限公司及北京市牛栏山酒厂共同发起，以募集设立方式设立的股份有限公司，股票于1997年7月在深圳证券交易所挂牌上市交易。

截止到2003年12月31日，燕京啤酒的股本为667 424 509元，控股股东为北京燕京啤酒有限公司，其持股比例为69.32%。

实际控制人为燕京啤酒企业集团。

燕京啤酒企业集团2003年啤酒产销量266万升、主营业务收入60.15亿元、净利润3.87亿元。

燕京啤酒全国市场占有率10.5%，华北市场占有率45%，北京市场占有率在90%以上。

福建省惠泉啤酒集团股份有限公司（以下简称“惠泉啤酒”）于1997年2月由福建省惠安县经贸局（1999年6月变更为“惠安县国有资产投资经营有限公司”）作为主发起人，联合福建惠泉啤酒集团公司工会等，以发起方式设立的股份有限公司，股票于2003年在上海证券交易所挂牌上市交易。

截至2003年12月31日，惠泉啤酒的股本为25 000万元。

惠泉啤酒2003年度啤酒产销量43.25万千升，主营业务收入88 034.12 万元，净利润1 152.35 万元。

惠泉啤酒的主要市场是福建省和其他华东沿海地区。

2、中国啤酒市场2003年中国的啤酒产量达到2 500万吨，是世界产量的第一大国。

燕京啤酒并购惠泉啤酒案例讨论1

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燕京啤酒并购惠泉啤酒案例讨论
目录
• • • • • 目标公司的选择目标公司财务方面的审查目标公司价值评估的方法目标公司价值计算过程总结案例启示
燕京为什么选择惠泉？
• 国内外的啤酒巨头们疯狂圈地，许多地方啤酒企业被尽数收编，中国啤酒市场瞬息万变。 • 而福建可以说是中国啤酒市场的缩影，不仅年产销量占中国啤酒市场的四分之一，更重要的是，继华北、华中、华东及西南之后，福建已形成年均消费啤酒近130万吨、人均消费近40升的巨大市场，地理位置上靠近台湾，而且福建与台湾都是闽南地区，所以在饮食习惯有相似之处，因此对进入台湾市场有很大裨益。福建不仅是燕京与青啤、华润等企业争夺华南市场的重要砝码，也是企业进军台湾的桥头堡。
2003年
2004年
2005年
2006年
2007年
2008年
565 803 081
96 060 455
102 968 822
110 351 920
118 239 934 126 664 682
目标公司价值的计算过程
• 市场预期收益率为5.137%，无风险报酬率为 1.98%，β为0.8605。根据资本资产定价模型，权益资本成本为4.697%。 • 加权平均资本成本WACC为5.37%。 • WACC=（1-39.58%）*4.697%+39.58%*(133.3%）*9.58%=5.37% • C:\Users\Administrator\Desktop\Book1.xls
• 但是并且随着青岛啤酒进驻福建市场，以及“雪津”等本土企业的崛起，在福建市场中，惠泉已失去了原有的福建啤酒业龙头老大的地位。惠泉发展也面临很大压力。 • 而燕京啤酒的发展战略是做强“燕京”品牌，使 “燕京”成为世界啤酒行业的国际知名品牌；同时，积极开发国内国际两个市场，做强市场网络，提升“燕京”的品牌效应。

燕京啤酒并购惠泉啤酒案例分析

并购动因
收购价格分析
项目
2002年12月31发行前 2002年12月31发行后 2003年6月30日 2004年6月30日
股东权益合计（元）441 267 490.00
893 827 490.00
901 438 254.00 909 505 942.00
股份数
187 000 000.00
250 000 000.00
总结
本案例的并购方燕京啤酒根据自身的业务发展和市场策略，主动出击，在中国啤酒并购热潮中上演了一场精彩的接力棒好戏；而作为股权转让方的惠泉啤酒的非流通股股东，通过股权转让，不但顺利取得了资本利得收入，而且提前分配了上市公司的滚存利润和未来收益。对并购当事双方来说，取得了“双赢”的美好结局。
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并购企业简介
燕京啤酒北京燕京啤酒股份有限公司于1993年在香港
上市，1997年7月在深圳证券交易所挂牌上市。实际控制人为燕京啤酒企业集团。该集团2003全国市场占有率10.5%，华北市场占有率45%，北京市场占有率在90%以上，是国内三大啤酒巨头之一，在世界15强之列。
目标公司的选择
燕京为什么会选择惠泉公司进行并购
中国啤酒市场中观环境分析
2003年，中国成为全球第一大啤酒生产和消费国行业销售收入前三名为青岛啤酒、燕京啤酒和珠江啤酒 2004年，中国啤酒市场掀起并购浪潮，同业间并购在产业整合中发挥了巨大作用中国啤酒业由快速增值期进入相对稳定的小幅增长期：生产厂家众多、生产能力

从并购角度看惠泉啤酒的价值

从并购角度看惠泉啤酒的价值(一)行业过往并购案例1嘉士伯收购重庆啤酒●夺得控制权（2010年）✓时间轴2010年6月，转让协议签署：重啤集团以人民币40.22元/股的价格，共计人民币23.84亿元，将其持有的重庆啤酒12.25%股权转让给嘉士伯香港；2010年7月，转让事宜获职工代表大会批准；2010年11月，转让事宜获国资委批准；2010年12月，转让事宜获国家商务部批准并完成股权交割；✓股权架构转让前股权架构：转让后股权架构：转让后对上市公司的影响：本次转让后，重庆啤酒集团持有上市公司20%股权，嘉士伯将合计持有重庆啤酒29.71%的股权，成为上市公司新的实际控制人。

转让估值重庆啤酒近阶段简要财务数据如下所示：单位：亿元2010H120092008营业收入10.1222.6021.21净利润0.92 1.81 1.63净资产11.5112.0310.69嘉士伯收购的整体估值高达194.61亿元，对应2009年PE/PB分别为107.52/16.18，体现了控制权转让的溢价，当时二级市场的市值为145亿元，溢价34.21%；由于当时市场依然有重庆啤酒乙肝疫苗的预期，因此，二级市场的股价已经远远超出啤酒行业的平均估值，因此，单纯看34%的溢价貌似不高，但结合啤酒主营业务来看，付出了较大的溢价。

●进一步要约✓时间轴2013年3月：嘉士伯发出要约收购，以20元/股获得重啤集团持有的重庆啤酒20%股份，整体要约估值达96.8亿元；2013年9月：商务部反垄断局给予收购要约批复；2013年10月：证监会受理要约材料，并于月底取得要要约收购报告书无异议文件；2013年11月：嘉士伯向全体股东发出要约，收购除嘉士伯及其一致行动人以外的1.46亿股，占总股本30.29%的股份（含重庆啤酒集团持有的20%股份），不以终止重庆啤酒上市地位为目的；2013年12月：要约收购完成，嘉士伯通过香港及嘉士伯重庆合计持有重庆啤酒60%的股份。

燕京啤酒品牌推广案例分析.ppt

► 强势, 精心维护的大品牌拥有更高忠诚度,并以较低投入获取较高利润
维护品牌形象的价值
► 差异化 ► 品质保证 ► 创造长期需求 ► 降低行销支出 ► 吸引及留住优良员工 ► 促进投资动机
如何建立品牌？
品牌的领域在哪里？
在6英寸宽神秘的空间内
一个品牌是消费者所经历的总和
Government endorsement 政府认可
行业市场竞争对手消费者品牌自身产品
品牌策略
品牌目标品牌规划品牌策略产品策略传播策略
品牌传播
品牌规范包装广告终端市场活动促销
2011年燕京啤酒传播的重点工作
2011年，燕京啤酒传播的两大重点战役与传播目标
探月工程合作信息宣传
► 2011年，探月工程合作是燕京品牌层面最重要的营销事件，对于提升燕京品牌地位，强化燕京品牌影响力，都起着重要的作用。
案例：竞争对手也在不断加强互动与行动传播
► 以AR技术为核心的整合传播活动：青岛啤酒——拉拉队选拔 ► 行功营销：哈啤冰画
案例：不一样的形式，不一样的体验
► 李奥贝纳案例：苏泊尔不粘锅 ► 李奥贝纳案例：“BMW之悦” 3D投影
李奥贝纳与燕京啤酒的品牌合作
李奥贝纳能为燕京啤酒品牌做什么
品牌检验
► 让更多更广泛的人知道燕京与探月工程合作的信息，进一步提升燕京的民族、实力、和行业地位认知。
燕京鲜啤全国上市方案
► 燕京鲜啤的上市，不仅承担着重要的市场任务，也是燕京啤酒在全过范围建立品牌形象的重要战略，从产品层面上代表着燕京品牌。
► 在消费者中建立起“燕京鲜啤”的品类差异和品类认知，抢先占得“鲜啤”领导者的品类地位
品牌是一个在消费者生活中，通过认知、体验、信任、感受，建立关系，而占得一席之地的产品/服务。它是消费者如何感受一个产品/服务的总和。

燕京啤酒经营战略秘笈全揭露

燕京啤酒资本秘笈全揭露据中国企业联合会与中国企业家协会2004年年底消息，燕京啤酒（桂林漓泉）股份有限公司以46.7％资产贡献率，高于全行业13.93％的平均水平，创造了中国啤酒行业新纪录。

根据其他数据显示，2001年与2005年相比，漓泉啤酒总销量由23.8万吨提高到46万吨，增长93.28%，销售收入由6.3亿元增加到13亿元，增长90.48％，利润总额由5000万元增加到1.7亿元，增长240％，实现税金由1.3亿元增加到2.5亿元，增长92.31%，实现利税总额由1.6亿元增加到3.9亿元，增长143.75%，主要经济指标都翻了一番。

而燕京漓泉公司连续三年成为桂林纳税首户，广西纳税8强，中国啤酒行业纳税6强企业，在行业中名列前茅，资产重组令国内外同行羡慕。

燕京啤酒在广西先后投资3.1亿元，投资收益率保持在15％以上，漓泉啤酒品牌价值达到15.26亿元，燕京啤酒在广西的市场占有率达到80％以上。

而同期，青岛啤酒在广西的产销量却由10万吨下降到8万吨。

2004年4月5日，燕京啤酒、惠泉啤酒同时发布公告，称燕京啤酒收购惠泉啤酒国有股权已于3月31日过户完毕。

惠泉啤酒公司名称将正式变更为福建省燕京惠泉啤酒股份有限公司。

燕京啤酒成功并购惠泉啤酒，直接获取了至少二个好处：一是，惠泉啤酒本就是上市公司，从而成为燕京啤酒资本运作的第三个募集资金的平台；二是，更好地牵制住青岛啤酒在东南市场的继续抬头，以至于影响到燕京啤酒在大西南和华南市场的战略。

2001年6月，青啤以8500万元人民币收购了原福州榕城啤酒厂51%股权；2001年8月青啤以6700万元人民币收购原漳州啤酒厂；2002年5月，青啤又以1.42亿元并购厦门银城啤酒；2002年7月1日，青啤迅速以青岛啤酒福州公司、漳州公司、厦门公司和厦门青岛啤酒销售有限公司为基础组建东南事业部，完成了在福建市场的布局。

而早在2002年，燕京啤酒和青岛啤酒就进入了台湾市场，因此，福建就成了它们最好的生产基地。

【经典案例报告】燕京啤酒分析：产品过度竞争和财务保守行为p

产品市场竞争与财务保守行为 ——模型与燕京啤酒实例分析一．问题提出众所周知，国内上市公司普遍具有股权融资偏好。

表现在融资首选配股或增发。

如果不能如愿，则改为具有延迟股权融资特性的可转换债券，设置宽松的转换条款，促使投资者转换，从而获得股权资本；不得以才是债务，而且首选短期贷款，长期贷款位居最后。

此外，现金红利支付率低，增加了企业内部股权融资能力。

股权融资偏好造成不少上市公司资产负债率普遍低于25%，而且长期债务少，甚至没有长期负债。

例如，燕京啤酒自1997年6月上市以来，资产负债率从1997年初的59.13%下降到2000年末的10.85%(1999年最低，仅为4.41%)；1997-1999年，长期借款一直为0，2000年长期负债仅占总资产的1.15%。

上市公司负债率低于25%往往被视为财务过度保守，未充分利用财务杠杆，此时申请增发新股则被视为过度股权融资，属于财务政策不合理。

但对西方企业资本结构的观察和统计发现，不同行业的许多企业财务政策保守(Under-leveraged)，表现在财务杠杆显着低于主流资本结构理论给出的预测值。

例如，纽约证券交易所有上百家公司连续5年长期债务比例为0。

Graham(2000)对345家美国公司管理层的问券调查结果表明，大多数企业奉行财务保守政策。

Minton 和Wruck(2001)考察了1974－1998年资产在1亿美元以上的5613家企业，以长期债务/总资产比例持续5年低于20%视为财务保守企业，发现了财务保守企业的若燕京啤酒分析：产品过度竞争和财务保守行为【最新资料，WORD 文档，可编辑修改】干财务特征：(1) 财务保守企业资本公积和现金余额明显超过财务杠杆高的企业，内部现金流和现金余额往往足以支持日常经营活动和离散投资活动，而且外部融资并不是在内部资金使用完后进行；(2) 财务保守并不是长期政策。

在财务保守样本企业中，70%的企业后来改变了财务保守政策，50%的企业5年后提高了财务杠杆，90%的企业此后没有再采用财务保守政策；(3) 财务保守企业往往储备财务灵活性或债务融资能力，应付今后可能的并购、投资和股票回购；(4) 对财务危机很敏感的行业往往奉行财务保守主义。

项目惠泉啤酒调研分析案例

案例一、惠泉的下一步——福建惠泉啤酒集团股份有限公司商务策划世纪之交的公元2000年4月1日，星期六。

多少年来，“惠泉人”除了春节放假三天以外，已经很少有双休日和放假的概念，工厂里一片繁忙景象，前来提货的卡车排成长龙。

南方的夏天来得特别早，刚刚忙完春节这一啤酒销售旺季，公司高层又开始策划一年中黄金季节的啤酒销售。

下一步该如何行动呢?如何解决今年省内的销售问题，更重要的是要制定向省外“进军”的策略。

一、公司概况福建惠泉啤酒集团股份有限公司位于福建泉州市惠安县城，前身为一王氏资本家创办的生产地瓜干酒的手工小作坊，始建于1938年，解放后改造为地方国有企业，到1977年创税利185万元，共有职工110人，固定资产原值69万元。

经过长足的发展，到1999年，已经成为全省同行业企业的排头兵。

二、啤酒市场状况(一)啤酒行业基本情况啤酒是饮料酒中发展较快的品种，80年代初啤酒产量尚不足饮料酒产量的20%，到1990年上升到50%以上，1997年啤酒产量占饮料酒的60%。

近年来国内啤酒市场逐步饱和，我国啤酒年总产量达2000多万吨，行业增长速度放慢(见表6-9)，行业生产能力出现过剩，约有500万吨生产能力没有发挥。

由于世界啤酒市场饱和，外商看好中国市场，近年来啤酒进口量和进口额都有较大增长(见表6-10)。

市场竞争越来越激烈，出现低价竞争和地方保护，行业效益有所滑坡(见表6-11)。

在市场竞争的推动和国家有关政策的引导下，啤酒企业向规模化、集团化发展出现了一些以大企业为龙头的啤酒集团。

在发展变化中，一些企业倒闭，一些企业并入集团，全国具有独立法人的啤酒企业逐步减少为深化企业改革，调动啤酒生产经营积极性，增强企业活力，原莆田啤酒厂组建成立了福建雪津啤酒集团，惠泉啤酒集团公司改制为福建惠泉啤酒集团股份有限公司，福建九州映雪啤酒集团成立，三明市啤酒厂配股加入三明农药股份有限公司改制更名为福建日月星啤酒有限公司。

各中小企业如连江啤酒厂、福清啤酒厂、建阳啤酒厂、浦城啤酒厂、闽城啤酒厂、连城啤酒厂等许多企业也分别进行了改制。

惠泉啤酒的困局

惠泉啤酒的困局2004年12月，惠泉啤酒公司正式聘请陈忠和出任品牌形象代言人。

陈忠和在奥运会展现了爱拼的精神，以陈忠和来诠释惠泉的品牌精神。

2005年初，惠泉搞了个以福见惠泉为主题的换标行动，意图给消费者带来“新标新形象”。

同时推出了惠泉大纯生，惠泉真啤等新品类。

这是燕京啤酒入主惠泉两年来的首次大行动，被寄予厚望，希望靠这次行动打个翻身仗。

然而，效果非常有限，与期望相去甚远。

惠泉啤酒仍在低谷徘徊。

一、八闽市场，风起云涌惠泉啤酒始建于1938年，前身为生产瓜干酒的小作坊，1983年，率先福建同行引进露天罐发酵技术，开始转产啤酒。

惠泉啤酒自问世以来，素以产品质量过硬和创新领导潮流著称，先后推出了时尚型的抗日光型生啤酒、吉品生啤酒、小麦啤酒、无醇啤酒、爽啤系列、国宴系列、真啤系列，并先后被授予“中国啤酒著名创新产品”“中国食品工业名牌产品”“福建省名牌产品”等荣誉称号。

同期，惠泉啤酒产品占据福建中高端市场，而其主要竞争对手雪津啤酒只能染指大众市场。

2001年，公司完成啤酒产量40.08万吨，列全国啤酒行业产量排名第九位，销售额排名第八位。

1999年7月，雪津啤酒公司新的领导班子上台，面对不利的竞争局面，进行大刀阔斧的改革。

并经过两年的市场整合和推广，先后推出了雪津冰啤、雪津纯生，雪津天地纯生冰啤等创新品类产品。

坚持走创新策略及差异化竞争战略，使雪津啤酒能够不断的在竞争中攻城掠地，2002年雪津以销量43万吨据福建同行业第一，并保持强劲的增长势头。

惠泉啤酒痛失保持多年的龙头位置。

福建是啤酒销售大省，人均啤酒销量据全国第一，而且与台湾隔海相望，具有重要的战略意义。

行业巨头青岛啤酒也开始在福建市场跑马圈地。

2001年6月，青岛斥资8500万元收购了新加坡独资公司“第一家(福建)啤酒有限公司”51％的控股权，进入福建市场；2001年7月，青岛啤酒又以7000万元全资收购漳州五星啤酒厂；2002年3月6日，更是以1.42亿元竞拍到厦门银城啤酒公司，一举占据了福州、漳州和厦门三个城市的市场制高点，随后燕京啤酒也挥师入闽，惠泉身陷三面包围之中。

上市公司-企业并购-案例分析

4、当并购出问题时，应该怎么办？

燕京啤酒成功并购惠泉啤酒
北京燕京啤酒股份有限公司并购福建惠泉啤酒集团股份有限公司是一个上市公司并购另一个上市公司的典型案例。 2004年3月26日，惠安国有资产投资经营有限公司将持有福建汇泉啤酒集团股份有限公司的国家股9537万股，最终以每股3.95元的价格转让给北京燕京啤酒股份有限公司，燕京啤酒成为汇泉啤酒的第一大股东。这是中国啤酒史首例上市公司收购上市公司的并购，也是中国啤酒史上最大的并购。
如果预期中的被收购方有着不同的前景，不同的经营性资产与非经营性资产混合比，或者不同的资本结构，那么将要成为收购方的公司专注于当期收益也同样愚蠢。——巴菲特
应该成交什么并购交易
乐柏美公司只是同意给涅瓦公司三周的时间去作尽职调查。因此，涅瓦公司没能提出并回答那些与乐柏美公司业务有关的关键问题。结果，涅瓦公司为这交易多付了钱。
燕京啤酒对惠泉啤酒实施并购后,资产规模扩大了20%,主营业务利润也增长了20%,盈利能力将随着资源的优化整合而得到全面提升.同时，惠泉啤酒也取得了很大的收益。
并购前 60 7.2 39.5 并购后 73 7.7 39.5
主营业务利润净利润
9.48 2.42
11.18 2.46
现状

如今燕京啤酒品牌整合效果进一步显现，公司深入推进 “1+3”品牌发展战略，即燕京主要品牌以下着重培养漓泉、恵泉、雪鹿三个区域性强势品牌，实现四大品牌集中度程度提高，从而提高燕京的影响力。
童话般的婚礼变成了地狱般的噩梦
乍看之下，并购的优势似乎非常明显： 1、销售方面的技能具有很强的互补性； 2、有成本协同效应。 3、涅瓦公司可以管理好了乐柏美公司，在保持乐柏美公司优势的同时，解决它在供应链管理方面的大量明显缺陷。 4、乐柏美公司还可以帮助涅瓦公司扩展其产品的地理范围，从而为涅瓦公司进行海外扩张提供平台。

[燕京惠泉净亏2567万,,份额被抢难再翻盘]燕京惠泉oa[修改版]

2003年收购惠泉啤酒(600573.sh)时，燕京啤酒（000729.sz）本冀望“强强联手”一统福建市场，但8年过后，这个梦想离现实的差距却是越来越大。

惠泉啤酒8月8日公布的半年报显示，公司上半年销量、收入、净利润分别为16.5万千升、3.89亿元和-2567万元，同比分别下降9.7%、14.9%、190.1%，毛利率从同期的37%降至24.5%。

公司将业绩下滑的矛头指向产品销量下滑。

长居福建的酒类营销专家吴勇毅告诉《投资者报》记者，受竞品冲击，惠泉在福建市场销量和份额下滑严重。

他表示，惠泉先是遭到了雪津啤酒的强力挤压，接着又受华润雪花的低价冲击以及青岛啤酒(600600.sh)快速上升的威胁，其在福建的市场份额由此萎缩到了现在的约15%，而英博雪津、青岛啤酒和华润雪花分别为40%、25%、10%。

招商证券的一份研报表示，由百威英博全资控股的雪津啤酒目前在福建的优势无可撼动，惠泉啤酒已错过最佳发展期，要实现翻盘相当艰辛。

四巨头抢滩福建惠泉受压在2000年以前，福建市场以本土啤酒惠泉、雪津、银城等唱主角，惠泉曾是福建啤酒“老大”，但这一格局随着青岛啤酒等巨头的进入而被打破，目前惠泉离“老大”已渐行渐远。

2001年6月，青岛啤酒率先吹起进军福建的号角，燕京啤酒、百威英博、华润雪花紧随其后，皆通过并购实现区域布局。

福建啤酒市场随即演变成了百威英博、青岛啤酒、燕京啤酒和华润雪花几大啤酒巨头之间的竞争。

而在这场竞争中，英博雪津无疑优势最大。

自2002年超越惠泉后，由百威英博100%控股的雪津啤酒至今仍是福建市场占有率最高的啤酒品牌。

啤酒营销专家方刚认为，惠泉啤酒销量下滑最主要的原因在于其处在英博雪津强势的势力范围内。

招商证券在其近日的研报中表示，惠泉前几年较为顺利，不仅是需求尚好的原因，更与雪津当时被作为英博的全国性品牌进行试验有关。

招商证券称，当年雪津走出福建、江西在湖南、浙江、安徽进行的品牌替换遭遇失败，此后雪津全面回收战线巩固福建和江西市场，百威英博自2011 年起更给予雪津全面独立的发展权，目前雪津既在福建拥有最全面牢固的销售渠道，在把握本土消费情感（如福建籍羽毛球队员林丹代言）和借势百威英博(nba 中国合作伙伴)等方面优势也无可撼动。

燕京啤酒兼并案例讲解

市场方面
1999年产量达到十万吨后，还有没有在扩大的可能；能不能以点带面，使产品辐射至周边地区，形成燎原之势。
租赁方面
个体租赁经营的小啤酒厂如何处理，如何发展。
工商管理案例分析
----------------- 燕京啤酒兼并案例
组员：安超杰安龙施景程张鸣朔张远珩张硕
主讲：老公举
Байду номын сангаас
燕京啤酒兼并案例
燕京啤酒作为中国规模最大的啤酒企业集团之一，在30多年的发展历程中创造了诸多辉煌。纵观燕京集团的成长历程，兼并与收购其他中小企业为燕京集团啤酒帝国的建立带来了不可想象的规模经济效益。今天我们选择其中的一则成功案例，希望通过对它的成功因素进行分析，可以从中攫取企业经营的智慧。
吉安啤酒
上市公司，啤酒行业龙头，
全国产销量第一，中国驰名商标。当地销售网络健全，市场占有率
，强。大的规模和资金，以及市场优势
高。地方政府全力支持，税收优惠，产品质量和结构适应当地市场需
要。
市场主要局限于京津冀以及
规模较小，资金短缺，管理水平
华北地区，南方市场基础薄弱。较为落后，市场相对狭窄。
依托资本市场，实施资本运作，依靠兼并收购，开拓南方市场。
提高规模经济效益
延伸品牌资源
收购方式
收购方式：合资控股
优点：以少量资金控制多量资本，节约了控制成本。在实现绝对控股的同时保留当地的股权，有利于争取当地政府部门的支持，从而突破区域限制等因素。将目标企业的经营性资产剥离出来与燕京啤酒合资，规避了目标企业隐性债务的积累以及隐性负债，潜亏等财务陷阱。
总结
燕京啤酒收购吉安啤酒是基于企业发展战略的需要，从空间上减少不利的地域局限性，通过投资控股在扩大企业规模的同时减少了企业扩张的资金压力，为企业未来的全国市场布局打造了一个很好的基地。

啤酒行业并购重组的方式与风险分析

目录啤酒行业并购重组的方式与风险分析符瑜(学号：2003041400)管理学院工商管理系工商管理专业指导老师:林梅【摘要】企业并购重组行为的产生是为了获取资源或扩大规模，为企业创造利润。

加入WTO后，我国啤酒行业所遇到的机遇与风险并存，采用并购重组方式扩大产业规模和提高市场占有率成为我国啤酒企业做大做强的重要途径。

根据不同目的，企业并购重组的方式有很多，所伴随的风险也各不相同。

如何将风险降到最低，最大限度实现并购目标是当前我国啤酒行业面临的迫切任务。

本论文对此进行了较为系统的分析，为啤酒行业企业降低并购重组的风险提出了相应建议。

【关键词】并购重组；啤酒行业；风险一、问题提出(一)理论背景企业并购前及并购后的过渡时期对企业的可持续稳定发展起到非常重要的作用。

但在通向预期的最优化结构道路上，即便强势的并购企业在兼并收购其他企业路途中，也会遇到荆棘和风险。

企业并购是一种高风险的经营行为，要时刻注意分析并购过程前后的各种风险，从而采取相应措施，才能将企业并购过程中的风险降到最低。

并购常见的方式有:管理层收购，要约收购，协议收购，股票收购等[1],啤酒行业大部分是采用股票收购的并购方式。

股票收购方式等分为直接股票收购，法定反向并购，子公司反向并购，增发新股收购。

还有一种常用的承债式收购方式，即承接目标公司全部债务方式，承接目标公司部分债务方式和不承接方式。

每种收购方式产生的影响程度都不同，如何选择一种收购方式能使企业并购顺利进行并能发挥最优效率是我们所追求的。

企业的并购重组行为是为了获取资源或扩大规模，获得最大利润。

而并购是一项高风险的战略，在其实施和完成后存在着许多利弊和风险[2]。

国外众多研究机构、咨询公司通过调查得到一致而惊人的发现:并购案中失败率高达60%以上，其中失败的最重要原因是并购后的整合力度不够。

这表明不少企业忽略了并购后的风险分析，只在意并购前风险分析的结果。

并购企业与被并购企业如何经过一个有效的整合，更有效率地发挥并购双方的协同效应是成功并购的中心问题，也是并购者获得并购利润、实现最终发展目的的关键。

燕京并购惠泉

一、谈判主题燕京收购惠泉，实现强强联合。

二、谈判团队人员组成主谈：负责合作的项目经理余涛，销售经理罗安安，财务经理曾文钦。

决策人：公司总经理雷鸿飞。

秘书：胡文静法律顾问：黄珊三、核心利益点1、我们惠泉公司希望在收购后可以保持原来的企业名称和产品。

2、收购价格以及股份一、惠泉状况福建省燕京惠泉啤酒股份有限公司是中国十强啤酒企业之一，也是福建省惟一的啤酒上市公司。

总生产规模设计年产能力80万吨，现产能55万吨啤酒，总资产近15亿元，拥有一流的啤酒生产设备和雄厚的科技力量。

公司各项经济技术指标连续多年居福建省啤酒行业前茅，是全国啤酒行业十佳啤酒企业之一。

二、中国啤酒行业状况2003年，中国啤酒年产销2500万千升，从而取代美国一跃成为全球第一大啤酒生产和消费国。

中国啤酒企业约有350家，平均产销量只有7万千升，分散度极高，2003年统计数据显示，超过20万千升的企业只有18家，总产量为1540万千升，占总产量的61.36%，行业前三位的青岛、华润（雪花啤酒）、燕京三家也只有802万千升，只占市场的31.5%，可见行业集中度极低，2003年，我国啤酒行业实现销售收入531亿，利润26亿，青岛啤酒成为行业老大，全年实现销售收入25亿，利润2.9亿，其次是燕京和珠江啤酒，销售收入分别为24亿和21亿，利润分别为2.6亿和2.3亿。

三、惠泉的优势1、区域优势：（1）1999年、2000年、2001年,惠泉啤酒的啤酒产量分别为25.4万吨、31.5万吨和40.08万吨,同期福建省的啤酒产量分别为116.33万吨、118.89万吨和128.11万吨,公司在福建省的市场占有率分别为21.83%、26.50%和31.29%,啤酒产量和福建省内市场占有率连续三年省内排名第一。

(福建省啤酒产量数据参见：福建省啤酒专业协会主办的《福建省啤酒行业主要经济技术指标汇总资料》)（2）2002年，福建啤酒市场总容量达130万吨，是全国第三大的啤酒市场。

燕京啤酒商业案例分析

目录第一章背景介绍公司介绍啤酒行业发展竞争对手介绍第二章双品牌战略分析微光环境宏观环境第三章广西市场的分析市场对决分析SWOT分析第四章方案的实施分析销售现状确定销售目标制定销售策略背景介绍一、公司介绍燕京啤酒（桂林漓泉）股份有限公司于2002年7月18日揭牌成立，是北京燕京啤酒集团公司外埠企业之一，其前身桂林漓泉股份有限公司于1985年筹建，1987年正式投产。

公司技术力量雄厚，生产工艺先进，拥有一大批从德国、美国等发达国家引进具有国际先进水平的精良啤酒生产设备和检测仪器。

同时，公司以新技术、新工艺为先导，以交给顾客的产品百分百合格为质量方针，不断满足顾客需求，年年推出口感好、档次高、质量优的新产品，深受广大消费者的欢迎。

产品在区内占有近80%的市场份额，同时在广东、湖南、贵州、海南、以及东盟国家均有销量。

燕京漓泉公司四年多来围绕燕京文化为内涵，秉承燕京“以情做人、以诚做事、以信经商”的经营理念，以燕京总部的六个创新和四个做强为指导思想，持续推进符合国际惯例的各项变革与创新，连续四年成为纳税首户、跻身广西纳税8强，全国啤酒行业纳税6强；二啤酒行业发展中国啤酒行业是一个大器晚成的行业。

自1900年诞生直到改革开放前期的七十多年间几乎一片空白。

随着改革开放的深入，中国啤酒行业开始迅速崛起。

2002年以前，我国的啤酒行业一直处于原子型的状态，市场集中度低，企业数目多、规模小，市场处于过度竞争状态。

但于1998 年～2002 年是我国啤酒市场迅速进入了整合时期，主要得益这一时期青岛啤酒、燕京啤酒大量的兼并收购，收购了很多地方啤酒厂，市场集中度迅速提升，2002年我国啤酒市场结构进入了低集中寡头阶段。

三．竞争对手简介青岛啤酒股份有限公司成立于1993年，(以下简称"")他的前身是1903年8月由德国商人和英国商人合资在青岛创建的日耳曼啤酒公司青岛公司，它是中国历史悠久的啤酒制造厂商。

燕京啤酒财务案例分析

融资方式
权益融资
燕京啤酒的融资过程:
1998年配股筹资了8.18亿元 2000年配股筹资10.4亿元
债务融资
偿债能力分析
一、变现能力（短期偿二、长期偿债能力分析债能力）
流动比率
资产规模对长期偿债能力影响的分析；
速动比率
盈利能力对长期偿债能力影响的分析；
短期偿债能力辅助指标分析
现金流量对于长期偿债能力影响的分析。
流动比率
流动流比动率比是率流一动个负比债与流较动合资适产的之数比字，为表2，示每一不元过的随流着动人负们债的有认多少流识动该资比产率作有为下偿降还的保证，趋而势营，运出资于本对是资等产于流动的资流产动减性流以动及负资债产，营运资的本利越用多效也果表考明虑不，能偿还我债们务可的以可认能为性燕越京小。啤酒的财务行为过
应收账款 42926931.74 43124258.64 67370727.62 121634909.47
预付账款
26043300.02 76033719.24
72530292.35
资产合计
2468154883.00 2525285015.36 4043620348.55
流动负债:
308866121.54 191837316.78 103641608.92
燕京啤酒并购历程并购时间并购后的企业名称1995月14日兼并华斯啤酒成立燕京啤酒股份有限公司一分公司1999月18日成立江西燕京啤酒有限责任公司1999月18日成立湖南燕京啤酒有限公司1999年12月18日成立燕京啤酒襄樊有限公司2000月20日成立燕京啤酒衡阳有限责任公司2000月18日成立燕京啤酒赣州有限责任公司2000日成立燕京啤酒莱州有限责任公司2000年11月18日成立燕京啤酒包头雪鹿有限责任公司2001月18日成立燕京啤酒山东无名股份有限公司2001月20日成立燕京啤酒曲阜三孔有限责任公司2001月10日成立燕京啤酒赤峰有限公司2002月18日成立燕京啤酒桂林漓泉股份有限公司2002月16日收购福建南安惠源啤酒厂成立福建燕京啤酒有限公司2003月16日成立燕京啤酒浙江仙都股份有限公司2003月18日成立燕京啤酒长沙有限责任公司2003年10月20日成立燕京啤酒仙桃有限责任公司2004月18日成立燕京啤酒沧州有限责任公司2004月16日成立福建省燕京惠泉啤酒股份有限公司2004年10月26日成立燕京啤酒玉林有限责任公司燕京啤酒财务案例分析燕京啤酒财务案例分析燕京啤酒财务案例分析燕京啤酒财务案例分析资料仅供参考不当之处请联系改正

燕京啤酒案例分析

燕京啤酒案例分析燕京啤酒成功增持“惠泉”燕京啤酒(０００７２９、１２５７２９)公告：接中国证监会通知，公司因增持福建省燕京惠泉啤酒事项所涉及的要约收购义务已获中国证监会的豁免。

点评：据悉，２００４年１０月８日公司与晋达国际、龚金柱、香港圣歌德奇等签订了股权转让协议，约定公司将利用自有资金收购上述当事人所持有的“惠泉啤酒”股份３５５６．１万股（占总股本的１４．２２４４％），并同时约定，若本次股权转让涉及的要约收购义务未能得到中国证监会的豁免，公司则不再收购晋达国际等所持有的“惠泉啤酒”股份。

所以这次豁免申请的通过，也预示着公司增持“惠泉啤酒”股权的顺利完成。

分析人士指出，这次增持完成后，公司持“惠泉啤酒”比例达到５２．３７２４％，大大促进燕京啤酒开发福建及其周边市场，进一步完善公司的市场布局，并为公司提供较高的利润回报。

福建雪津啤酒做价58亿RMB卖给了海外啤酒商。

对于总股本11亿不到（即使全部转股后），目前股价7元，总市值77亿。

同样的青岛啤酒，总股本与业绩基本相似，股价9元。

既然海外啤酒商认同雪津啤酒的58亿，那对于中国啤酒3巨头之一的燕京的估价就要重新进行。

而且燕京在股改中必然含权。

以10送3计，燕京的市值降下降到54亿，这对国外啤酒商已经产生了举牌购并的动力。

本书以燕京啤酒为坐标，以行业大历史为背景，真实再现燕京25年的发展历程和中国式基业长青的本土化企业经验，并阐述这样一个事实：当中国改变世界的时候，燕京啤酒也在改变着整个中国啤酒行业的天下。

目录:第1篇创业期：羚羊在狮子眼皮底下的生存篇首语燕京啤酒开天辟地三法则第1章初生牛犊洞开市场大门第1节创业艰难百战多第2节亮剑——李福成与“燕京精神”第3节一肩挑政策让李福成大展拳脚第2章市场和产品“两手都要硬”第1节蚂蚁雄兵打出“胡同效应”第2节自主研发得人才者得天下第3节大决战：狮王京城争霸第3章燕京的放弃哲学：有所为有所不为第1节天上的豪门地上的燕京第2节豪门二次被卖群雄逐鹿中国第3节燕京绝不无条件合资第4节首次并购“一瓢水”财技展宏图第4章燕京创业成功的四大要素第1节倒掉1214吨啤酒第2节三顾茅庐——科技创新与人才至上第3节三大策略——总部战略得体第4节媒体也是市场——多方位利用传播平台第2篇成长期：牵手资本图谋全国篇首语强力资本+正确战略=成功第5章上兵伐谋：燕京成长模式大起底第1节资本战略模型：“红筹”股+深圳A股第2节燕京杀手锏——“11度清爽”第3节大华北战略从北京开始起航第6章斗法：燕京啤酒的行业领先之道第1节既生瑜何生亮第2节燕京PK青啤第3节叫好的“青岛” 叫座的“燕京”第4节两个企业家的大比拼第5节青啤——夺回王位却负债50亿第6节燕京——失之东隅，收之桑榆第7章市场布线：啤酒业三强打响全面战争第1节青啤进京赶考燕京直捣黄龙第2节华润凶猛圈地战如火如荼第3节青啤变阵华润接棒第4节燕京五大经验集一大成第3篇扩张期：进入资本运作快车道篇首语资本运营是当今企业发展的锋利长矛第8章从“双雄逐鹿”到“三国演义”第1节燕京的天时、地利与人和第2节品牌风骨依旧只待再次扩张第9章燕京啤酒资本秘笈全揭露第1节五项并购原则助扩张第2节并购后的整合模型第3节并购两“泉” 如虎添翼第4节五大战略保驾护航第5节重点突破布局全国第10章战国时代啤酒行业众生相第1节洋品牌：战争中学习战争第2节价格战惨烈行业自救成泡影第3节哈啤大跃进AB坐收渔翁之利第4节甲醛门事件粤海巧打公关战凤凰涅槊第5节蓝带啤酒走下神坛的“第一洋品牌”第4篇做局期：燕京啤酒与中外品牌的新较量篇首语燕京是影响啤酒局的最大“石头”第11章第二集团军集体雄起第1节让人心惊肉跳的金星第2节重啤华正兴学“小鸡快跑”第3节金威直捣天津喜力助阵第4节集体雄起的共同之处第12章中国啤酒杯里的外资泡沫第1节外资巨头的第三次攻略第2节AB中国扩张进行时第3节全球主席的傲慢与英博的“红盖头”第4节日企的坚守第13章燕京啤酒成长挑战的面相第1节青岛啤酒轻视不得第2节警惕华润啤酒的渗透战略第3节AB是燕京啤酒最大的威胁第4节燕京啤酒请你一路走好精英访谈：李福成与燕京啤酒的企业成长观精英访谈：中国啤酒行业大势解读1980 1980年8月13日顺义县正式组建啤酒厂现场施工指挥部。

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