国际金融课件第二章

外汇市场期权交易
1.指针对“可在某个约定时期内按约定汇率买入或卖出 一定数量某种外币之权利”而进行的交易。以合约方
式进行，在有效期内，期权购买者有充分自由，可以
根据此间市场汇率的实际走势决定是否行使其权利。 如果有利，则行使；不利，则可以放弃。作为对这种
权利占有的代价，购买者需要向出售者（通常是银行） 支付一笔期权费，也称保险费。 20世纪80年代初在美国费城证交所出现（70年代有少量
汇价亏损：$ 450 ( 跌15点） 汇价盈利：$375（跌15点） 净盈亏（未计保值费用）：— $75 （即减少了$ 375 的损失）
投机 原则：看涨买，看跌卖，在未到交割期前利用 “对冲” 获利。 【举例】某公司预计英镑上升，在6月10日以 $1.8320/￡的三个月英镑期货价（9月份交割），购入 两份英镑合约（合125000英镑），价值$229000。6月 15日，英镑上升至阶段性高位$1.8950/￡ ，他便以两 个反向的合约对冲，即卖出两份英镑合约，价值 $236875。结果，获净利$7875.
通过低价买入和高价卖出某种外汇而获取价
差收益的外汇交易行为。包括直接套汇和间 接套汇。
1.两角套汇（直接套汇）
【举例】：巴黎市场$1=Eruo1.1130（中间汇 率）；纽约市场$1=Eruo1.1260（中间汇率）。 套汇者在巴黎买入美元，同时在纽约卖出美 元。若不计买卖差价和其它交易费用，每进 行1美元的套汇，将获利0.0130欧元。若以100 万美元进行，获利13000欧元。 【问题】：如果考虑买卖差价，情形会如何？ 假设巴黎市场$1=Eruo1.1120-40；纽约市场 $1=Eruo1.1250-70。以100万美元套汇，获利 多少？
升水(at premium)：远期外汇升值. 贴水(at discount)：远期外汇贬值。
平价(at par)：相等。 例：即期USD1=RMB7.5743,3个月远期 USD1=RMB7.5783,称3个月远期美元升水40个点。 存在买入价和卖出价时远期汇率的计算。 例：1.中国某日USD100=RMB757.43-83,三个月远期升水 0.02-0.03，则三个月远期美元和人民币之间的汇率 为？USD100=RMB757.45-86 2.巴黎外汇市场报价：现汇：$1=FF5.6685/95，三 月远期74/78。三月远期汇率是： $1=FF5.6685-95 + 74-78, $1=FF5.6759/73
Put Last（卖权费） Jun Sept Dec 0.05 0.30 — 0.02 0.11 1.20 4.35 — 0.41 0.72 2.75 7.25 — 0.67 —
spot rate： $0.3241/DM $0.33
0.36
1.23
1.70
0.48
—
—
3. 外币期权交易的功能
保值 【举例】美国M公司决定在英国设立一子公司，
2.三角套汇（间接套汇）
【举例】：纽约市场$1=Euro0. 9，法兰克福市 场£ 1=Euro1. 8，伦敦市场£ 1=$ 2. 2。
从前两个市场来看，套算美元与英镑的汇率为： £ 1=$2 可见，英镑在伦敦外汇市场比在前两个市场值钱。由此： （1）：在前两个市场用美元换英镑，即在纽约用美元换欧元：
第二节 外汇市场
外汇市场：是一个从事外汇买卖，外汇交易和外
汇投机活动的系统。
外汇市场构成：银行同业市场，客户与银行之
间的交易市场
外汇市场主体：银行间外汇交易市场 交易行情的获取的认识：
获取途径：银行柜面咨询 路透社系统 报刊 网络 外汇行情表：“美元标价法”
套算汇率的计算
1. 按照中间汇率套算 1英镑=2.0000美元 1美元=1.2000加元 英镑和加元之间的汇率是： 1英镑=2.0000美元=2.0000*1.2000=2.4000加元 2. 交叉相除法（标价法相同） 报价：1美元=DM1.5715/25 1美元=J￥103.5/103.6
的场外交易），后迅速发展，是重要的金融创新之一。
2. 外币期权合约的规模、币种、交割与行情显示 规模、币种和交割期 外币期权的规模、币种和交割期也是标准化的。 在费城证交所，
规模：为CME的外币期货标准合约的一半；
币种：主要工业化国家货币，与CME的外币期
货 品种基本一样；
交割期：每3、6、9、12月的第三个星期三。
3. 纽约外汇市场报价：现汇：$1=SF1.4570/80，三月远 期贴水50/60。 三月远期汇率是： $1=SF1.4570-80 + 50-60 $1=SF 1.4620-40 计算原则：左低右高向上加，左高右低向下减 计算：纽约外汇市场，现汇USD/DM=1.6917/22,三个月 远期为34/23，求三个月远期USD/DM 5.固定汇率和浮动汇率 6.单一汇率和复汇率
（4）：若141万美元在美国存一年本息和为： 141*（1+4%）=146.64万 有抵补套利机会，净收益为： 159-146.64=12.36万美元 外汇市场期货交易 1.简介：指交易双方通过标准化的合约形式，约定在 将来的某一时日，按照事先确定的汇率交割一定金额
外汇的交易。这是一种以外币作为交易标的物的金融
J￥1=DM0.01517/0.01519
3. 同边相乘法（标价法不同） 报价：$1=DM 1.5715/1.5725 ￡1=$ 1.4600/1.4610
￡1=DM2.2944/74 计算原则：标价法相同，交叉相除；标价法不同，同边 相乘
外汇市场套汇活动
是指利用同一时刻不同外汇市场的汇率差异，
例：中国，USD100=RMB757.43-757.62 美国，USD1=RMB7.5743-7.5762 问：这两个国家各是什么标价法？横杠前后的汇率分别 是买入价还是卖出价？ 在国际外汇市场中买入价卖出价的其他表示方法： USD1=RMB7.5743/62，USD/RMB=7.5743/62 USD1=JPY119.03/06，USD/JPY=119.03/06 另:USD/RMB=7.5743/32 4.即期汇率和远期汇率 即期汇率：买卖双方成交后，在两个营业日内完成交割 的汇率。 远期汇率：买卖双方事先约定，在未来一定日期进行交 割的汇率。
交割期： 指货币期货合约的到期日为固定的。譬如，
在CME，所有货币期货的到期日均为每年的3、6、9、 12月的第三个星期三。因此，如果2月1日成交一笔交 易，其年内可供选择的交割日有4个。 2.外币期货交易的功能 保值 与远期交易不同，其原理是：利用现货市场与期货 市场价格同步变化的特点，在两个市场进行相反方面 的操作（其中，现货市场进行真实交易，而期货市场 上运用对冲机制），以一个市场的盈余弥补另一个市 场的亏损。
外币期权交易的行情显示（99.5.20，费城证交所）
期权费单位：美分
Currency BP (31250) spot rate： $1.2735/￡ DM (62500)
Strike Price $1.15 $1.25 $1.35 $0.31 $0.32
Call Last（买权费） Jun Sept Dec 13.80 14.00 4.00 0.20 1.80 0.94 7.00 2.65 — 1.78 — 8.30 4.20 — —
第二章 外汇和汇率
第一节 基本概念
外汇：指外国货币或以外国货币表示的 能用来清算国际收支差额的资产。
外汇的特征：可自由兑换性，普遍接受性，可偿性
我国外汇管理法规对“外汇”内容的界定： 依据《中华人民共和国外汇管理暂行条例》，外汇 主要是指：（1）外国货币，包括钞票、铸币；（2） 外币有价证券，如政府公债、国库券、公司债券、股 票、息票等；（3）外币支付凭证，如票据、银行存 款凭证、邮政储蓄凭证等；（4）欧洲货币单位和 SDRs; （5）其他外汇资金。
外汇市场套利活动
是指在两国短期利率出现差异的情况下，将资金从低利 率国家调到高利率的国家，赚取利息差额的行为。包 括非抵补(Uncovered)套利和抵补(Covered)套利。 1.非抵补套利 2.抵补套利 例：在美国，某日，即期欧元汇率Euro1=$1.41；12个 月远期欧元汇率Euro1=$1.5；美国年利率4%，德国 年利率6%。现有美国套利者准备从美国银行借入本 金141万美元去德国一年套利。问：是否有抵补套利 机会？净收益为多少？ （1）：141万美元即期兑换为100万欧元 （2）：100万欧元在德国存一年本息和为： 100*（1+6%）=106万 （3）：一年后106万欧元兑换为美元得：159万美元
期货交易。最早出现于20世纪70年代初期的芝加哥 CME。目前在CME，以美元标价的外币期货品种主 要包括英镑、欧元、日元、加元、澳元、瑞郎、墨西 哥比索、俄卢布等。
目前，在CME，部分以美元标价的货币期货合约的标 准规模（即单位合同规模）如下： BP 62, 500 EURO 125, 000 SF 125, 000 CD 100, 000 AD 100, 000 J￥ 12, 500, 000 MP 500, 000 RU 2, 500, 000
汇率的种类
1.基本汇率与套算汇率 2.名义汇率、实际汇率和有效汇率 名义汇率：公布在外的汇率 实际汇率=名义汇率+（-）财政补贴和税收减免 =名义汇率-通货膨胀率 有效汇率
3.买入价、卖出价、中间价和现钞汇率
买入汇率 (Buying Rate or Bid Price) ，买入价 是银行从同业或客户买入外汇时所使用的汇率 卖出汇率 (Selling Rate or Offer Price)，卖出价 是银行向同业或客户卖出外汇使用的汇率 中间汇率（mid-price），买入汇率与卖出汇率的平均 值，通常在计算远期升、贴水率和套算汇率中使用 各国政府规定和公布的官方汇率以及经济理论著作中 或报道中出现的汇率一般也是中间汇率 现钞汇率 (Bank Notes Rate)
A的交易情况： 现货市场
6月1日， 买进SF300,000 汇率$0.4015/SF 价值$120,450 12月1日，卖出SF300,000 汇率$0.4000/SF 价值$120,000
期货市场
6月1日，卖出二份12月到期的SF 期 货合约（共SF250,000） 汇率$0.4020/SF 价值$100,500 12月1日，买回（即“对冲”）二份 12 月到期的SF期货合约， 汇率$0.4005/SF 价值$100125
【举例】假设美国某制造商A在瑞士有一工厂，
该厂急需资金支付即期费用。预计6个月后将 可以经营好转，并偿还总公司。A正好有闲置 资金，于是便汇去30万瑞郎。为避免将来汇 率变化（SF下跌）带来损失，A一方面在现 货市场买进瑞郎，同时又在期货市场卖出近 似等额的瑞郎期货（根据标准合约的数量，A 卖出瑞郎2份），交割期为其后的6个月最接 近的交割日）。
投资额为312,500英镑。该投资需等英国政府批准， 时间为4个月。因不知英国政府是否能批准，M公司
$ 1 =Euro0.9
在法兰克福用得到的欧元换英镑：
Euro0.9= £ 0.5
再到伦敦外汇市场用得到的英镑换美元：
£ 0.5= $ 1.1
从而：一美元获利$ 0.1
【问题】：ຫໍສະໝຸດ Baidu
如果伦敦的英镑汇率变为£ 1=$2. 0，是 否还有套汇机会？ 假设纽约市场$1=Eruo0. 9065-80，法兰 克福市场£ 1=Eruo1. 8320-40，伦敦市场 £ 1=$2. 2010-35，考虑买卖价差，以1000 万美元为本金，能获利多少？
常用外汇代码和符号
国家
美国
货币
Dollar
ISO代号
USD
符号
US$
日本
加拿大
Yen
Dollar
JPY
CAD
￥
Can$
澳大利亚 英国 新加坡 泰国 欧盟
Dollar Pound Dollar Baht Euro
CUD GBP SGD THA EUR
$A
￡ S$ B €
汇率及汇率的表示
1.汇率：是两种不同货币之间的折算比价，即以一种货 币表示的另一种货币的相对价格。 2.汇率的表示方法： 直接标价法：一定单位外币能兑换多少单位本币。 间接标价法：一定单位本币能兑换多少单位外币。