商品期权交易策略
商品期权交易策略
商品期权交易策略1. Covered Call策略Covered Call策略是一种以保证金股权结构为基础的策略。
投资者持有一定数量的商品期权，同时持有相等数量的相应现货商品。
此策略的目标是通过卖出期权合约并收取权力金来获取收入，并将该收入与持有的现货商品收益相结合获得总收益。
2. Long Straddle策略Long Straddle策略是一种当投资者预测商品价格会发生显著波动时常用的策略。
投资者买入相同行使价格的看涨和看跌期权合约。
无论商品价格是上涨还是下跌，投资者都可以获得收益。
然而，要在此策略中获利，商品价格必须以至少超过行使价格和期权的权益金的总和的幅度波动。
3. Bull Spread策略Bull Spread策略是一种投资者预测商品价格会上涨时采用的策略。
投资者同时买入低行使价格的看涨期权合约，并卖出高行使价格的看涨期权合约。
通过这种方式，投资者可以限制投资成本，并在商品价格上涨时获得利润。
4. Bear Spread策略Bear Spread策略是一种投资者预测商品价格会下跌时采用的策略。
投资者同时买入高行使价格的看跌期权合约，并卖出低行使价格的看跌期权合约。
通过这种方式，投资者可以限制投资成本，并在商品价格下跌时获得利润。
5. Short Strangle策略Short Strangle策略是一种当投资者预测商品价格会保持在一定范围内波动时常用的策略。
投资者同时卖出相对较高和相对较低行使价格的看涨和看跌期权合约。
只有当商品价格在两个行权价格之间波动时，投资者才会获得最大收益。
需要注意的是，商品期权交易具有高风险和高回报的特性，投资者应该在了解相关市场和行业的基本面和技术面情况下，谨慎选择和执行交易策略。
期权的交易策略与定价
例： 某日投资者买进一份执行价格为380美分/蒲式耳的芝加哥 期货交易所12月小麦期货看涨期权，权利金为13美分/蒲式耳。 卖出执行价格为390美分/蒲耳的芝加哥期货交易所12月小麦期货 看涨期权，权利金为6.5美分/蒲式耳。
由题可知，该投资者构造了一个牛市价差期权策略，其 到期时的盈亏状况可分为以下几种情况来讨论： 1.小麦价格高于390美分/蒲式耳
Copyright©Congxin Wu,Finance Engineering & Risk Management Research Institute
牛市差价组合
• 牛市差价组合在不同情况下的盈亏可用表13.2表示。 表13.2 牛市差价期权的盈亏状况
标的资产价格范围 STX2 X1<ST<X2 STX1 看涨期权多头的盈亏 ST―X1―c1 ST―X1―c1 -c1 看涨期权空头的盈亏 X2―ST+c2 c2 c2 总盈亏
买进看涨期权的应用
赚取权利金 为空头头寸套期保值 维持心理平衡
买进看涨期权盈亏状态图
Copyright©Congxin Wu,Finance Engineering & Risk Management Research Institute
• 卖出看涨期权
卖出看涨期权盈亏状况
S≤X：最大盈利 = 权利金 X＜S＜X+C：盈利=执行价格 + 权利金 – 市场价格 S = X+C：盈亏平衡价位 = 执行价格 + 权利金 S＞X+C：亏损 =执行价格 + 权利金 – 市场价格
Copyright©Congxin Wu,Finance Engineering & Risk Management Research Institute
期权交易策略
期权交易策略期权投资策略众多，灵活多样。
另一方面，期权投资又是复杂与难以理解。
许多投资者接触期权伊始，往往不知从何入手。
以下介绍策略，注重简单实用，包括期权交易四种根本投资策略，简单价差交易，典型波动率交易策略与保值策略，希望能够帮助广阔投资者在期权交易中快速上手。
1、看大涨，买入看涨期权使用时机：期货市场受到利多题材刺激，多头气势如虹，预料后续还有一波不小涨幅操作方式：买进看涨期权最大获利：无限制，期货价格涨得越多，获利越大最大损失：权利金损益平衡点: 执行价格+ 权利金保证金：不交纳例：恒指期货价格为18000点，某投资者十分看好恒指期货后市，买入一手执行价格为18200点恒指看涨期权，支出权利金422。
损益平衡点为18622。
假设10天后，恒指期货价格涨至19000点，看涨期权涨至950。
投资者卖出平仓，获利428。
2、看大跌，买入看跌期权使用时机：期货市场受到利空消息打击或技术性转空，预计后市还有一波不小跌幅操作方式：买进看跌期权最大获利：无限制，期货价格跌得越多，获利越大最大损失：权利金损益平衡点: 执行价格-权利金保证金：不交纳例：恒指期货价格为18000点，某投资者十分看空恒指期货后市，买入一手执行价格为17600点恒指看跌期权，支出权利金330点。
损益平衡点为17270点。
假设10天后，恒指期货价格跌至17000点，看跌期权涨至770点。
投资者卖出平仓，获利440点。
3、看不涨，卖出看涨期权使用时机：期货价格经过一段上涨面临前期高点或技术阻力位，预计后市转空或者进展调整。
操作方式：卖出看涨期权最大获利：权利金最大损失：无限制，期货价格跌涨得越多，亏损越大损益平衡点: 执行价格＋权利金保证金：交纳例：恒指期货价格为18000点，某投资者看淡恒指期货后市，卖出一手执行价格为18200点恒指看涨期权，收到权利金422点。
损益平衡点为18622点。
情况一：假设10天后，恒指期货价格维持18000点，看涨期权跌至330点。
期权交易策略：差价组合
期权交易策略：差价组合差价（Spreads）组合是指由相同到期期限，不同协议价格的两个或多个同种期权头寸（即同是看涨期权，或者同是看跌期权）构造而成的组合，其主要类型有牛市差价组合、熊市差价组合、蝶式差价组合等。
2.2.1 牛市差价组合一份看涨期权多头与一份同一期限较高协议价格的看涨期权空头（如图4左边所示）、或者是一份看跌期权多头与一份同一期限较高协议价格的看跌期权空头（如图4右边所示）组合都可以组成一个牛市差价（Bull Spreads）组合。
从图中可以看出，到期日现货价格升高对组合持有者较有利，故称牛市差价组合。
牛市差价策略限制了投资者当股价上升时的潜在收益，也限制了股价下跌时的损失。
图1：牛市差价组合资料来源：中信建投期货通过比较标的资产现价与协议价格的关系，我们可以把牛市差价期权分为三类：1. 两虚值期权组合，指期初两个期权均为虚值期权，例如在看涨期权的情况下，两个期权的协议价格均比现货价格高；而在看跌期权的情况下则两个期权的协议价格都比现货价格低。
2. 实值期权与虚值期权的组合，在看涨期权的情况下就是多头实值期权加空头虚值期权组合，指多头期权的协议价格比现货价格低，而空头期权的协议价格比现货价格高；在看跌期权的情况下就是多头虚值和空头实值的组合。
3. 两实值期权组合，指期初两个期权均为实值期权，在看涨期权的情况下，两个期权的协议价格均比现货价格低；在看跌期权的情况下，两个期权的协议价格均比现货价格高。
比较看涨期权的牛市差价与看跌期权的牛市差价组合可以看到，由于协议价格越高，看涨期权价格越低，而看跌期权价格越高，因此构建看涨期权的牛市差价组合需要初始投资，即期初现金流为负，而构建看跌期权的牛市差价组合则有初期收入，期初现金流为正（忽略保证金的要求），但前者的最终收益可能大于后者。
2.2.2 熊市差价组合熊市差价（Bear Spreads）组合刚好和牛市差价组合相反，它可以由一份看涨期权多头和一份相同期限、协议价格较低的看涨期权空头组成（如图5左边所示）也可以由一份看跌期权多头和一份相同期限、协议价格较低的看跌期权空头组成（如图5右边所示）。
我国商品期权推出的策略研究
余 世 文
（ 汉科技 大 学 中南分 校 商 学院 湖 北 武汉 武
摘
４０２） ３２ ３
要 商品 期 权 作 为 期 货 市场 的 一 个 重要 组 成 部 分 ， 当前 资 本 市场 最 具 活 力 的风 险 管理 工 具 之 一 。 面 是
铜期 货市场上 跨市套利 巨亏几 十亿 元 。 这 的 重 大 意 义表 现在 ：
己规 避 风 险 的 需 要 。却 无 视 尚不 具 备 大 规
现货 — — 期 货— — 期 权 的 关 系 链 内涵 定 下 金 融 机 构 的 基 调 ，为期 货 市 场 大 发 展
模外盘交易的基 础条件 ．使 民族资本承担 着 现货 市 场 的成 熟 ，是 期 货 市 场 发 展 的前 打开 了空间。“ 国九条” 出 ．期 货市场应 指 “ 了巨大 的无谓风 险 ， 由此 造成 “ 中国头寸 ” 提条 件 。期 货 市场 发展 到 一 定 阶 段 是 期 权 加大对期 货及其衍 生品 的研究 推广 力度 ． 长期在外暴 亏不 断。 试想 ， 如果市场更完善 上市 的基 础 。 就 是 说 。 货 是 规 避 现 货 供 期货交易所要做好有关 金融衍生品的课题 也 期
形 势 下 投 资者 急 需 的避 险 工 具 。 １ ． 期 货 市场 保 值 功 能 进一 步 强化 ２
求小麦期权 的意见并模 拟期权交 易 ．期货
１ 推 出商 品期 权 的重大 意 义
随着 需 求 的上 升 和 市场 的 发 展 ．越 来 业界普遍认为这是有关部 门对期 权交易探 越 多 的投 资 者 已经 不 满 足于 传 统 的 期 货 市 索 的 肯定 。
对我 国期 权 市 场 的 空 白 ， 出我 国 推 出商 品 期 权 的意 义所 在 ； 析 开设 期 权 市 场 尚存 在 的 一 些 障 碍 以厦 解 决 的 指 分 策略 措 施 ， 确我 国商 品期 权 市场 的现 实作 用 以期 待 尽 快 推 出 ， 加 完善 我 国 多层 次 资本 市场 的 发 展 。 明 更 关 键 词 资 本 市场 期 货 市 场 商 品期 权 中图 分 类 号 Ｆ ３ ８２ 文献标识码 Ａ
期权交易策略及实战经验分享
盈
0 权利金100
行权价2100
亏 指数下跌
指数(S) 指数上涨
买入2100看涨期权权利金100到期盈亏分析
盈
买入看涨期权
盈利200
0 权利金100
行权价2100
指数(S)
市价2400
盈亏平衡点2200
亏 指数下跌
指数上涨
期權的方向性交易決策
期权方向性交易決策維度
View
Volatility
一个成功的投资 有85%归功于正确的资产配置…
期货交易，线性报 酬，多数为趋势交 易，胜率较低，报 酬大多呈现肥尾分
布。
Delta Neutral期权交 易，非线性报酬， 在行情整理中较容 易获利，胜率高， 报酬较符合常态分 布。
谢谢！
2)Put总量：代表Sell Put总量；Call总量：代表Sell Call总量
3)若>100%，Sell Put总量> Sell Call总量：市场结构偏多 若<100%，Sell Put总量< Sell Call总量：市场结构偏空
30
P/C ratio之实际应用
10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0
隐含波动率受市场买卖力量的影响，与历史波 动率未必相同。某一月份期货只有一个历史波动 率，但其隐含波动率却很多。不同执行价格的看 涨期权、看跌期权的隐含波动率都不尽相同。实 际交易中，隐含波动率更受交易者的重视。
历史波动率与隐含波动率比较
历史 使用过去的数据计 波动率 算的波动率数值
格反将代推市入出场期来上权的的理波期论动权价率交格数易模值价型。，波隐动含率
我国商品期权推出的策略研究
２０ 国务院关 于推进资 本市场改 超 过 了相 应 的 期 货 持 仓 总 量 ， 权 已 经 成 为 国 际 交 易 所 交 的高度重视 ，０ ４年初 出台的《 期 革开放和稳定 发 展的 若 干意 见》 期货 经 营机 构定 下金 融 为 易的衍生产品的生力军 。 为期 货市 场大 发展 打 开了空 间。２ ０ ０ ６年 人大 期权交易作为期货交 易基 础 上产 生 的一种 全新 的衍生 机构 的基调 ， 会上 ， 政府工作报 告中 同样 强调 大力 发展期 货市 场 ， 些无 这 产品和有效的风 险管理 工 具 ， 具有 独 特 的经 济 功能 和较 它 疑对于我 国金 融衍 生 品 的发 展铺 平 了道 路 和指 明 了方 向。 高 的 投 资 价值 。 一 是 期 权 更 有 利 于 现 货 经 营 企 业 的 套 期 保 去年 郑州商品交 易所 曾公 开向社 会征 求小 麦期权 的意见并 值 ， 们 通 过 购 买 期 权 ， 以避 免 期 货 交 易 中 追 加 保 证 金 的 他 可 模拟 期权交易 ， 货业 界 普遍 认 为 这是 有关 部 门对 期权 交 期 风险； 是期权 有 利 于 发 展订 单 农 业 及 解 决 “ 农 ” 题 。 二 三 问 易探 索 的 肯 定 。 美 国 政 府 就通 过 向 农 场 主 提 供 期 权 权 利 金 的 财 政 补 贴 及 支 付交 易中的手 续 费 等形 式 ， 引 导 、 励 农 民进 人期 权 市 ３ 推 出商 品期权 存在 的 障碍 以 鼓 首 先 ， 货 法 规 问 题 。 目 前 我 国 还 没 有 与 期 货 相 关 的 期 场 ； 是 期 货 投 资 者 可 以利 用 期 权 规 避 市 场 风 险 。 三 法律 ，公 司法》 《 券 法 》 《 、证 的规 定 也不 够 完善 ， 因此 如何进 对 于我 国期 货市 场 的发 展 ， 出期 权 的 重 大意 义表 现 推
详解四种期权垂直价差套利策略，快入坑
详解四种期权垂直价差套利策略，快入坑期权屋hexun_options和讯网现已搭建场外期权报价平台，多家期货公司报价数据快速一览，可登录和讯期货行情中心查阅。
场内商品期权的行情数据也正式上线啦！！回复期权合约代码，如：m1709-c-2400，即可实时查询最新期权合约行情。
快试试~~转载自：派晟量化投资一、垂直价差套利垂直套利（VerticalSpreads），也称垂直价差套利、执行价差套利，采用这种套利方法可将风险和收益限定在一定范围内。
交易方式表现为按照不同的执行价格同时买进和卖出同一合约月份的看涨期权或看跌期权。
之所以被称为“垂直套利”，是因为本策略除执行价格为其余都是相同的，而执行价格和对应的权利金在期权行情表上是垂直排列的。
在实践中，各种类型的期权或者期货和其他金融工具经常组合起来构造一些复杂的策略，即组成各种复杂的金融工具以满足特殊需要。
其中价差套购是经常使用的组合策略。
价差套购包括同时购买一个期权和出售另一个期权，两个期权属于同一个类型（两个期权都是买权或都是卖权）。
有许多不同类型的价差套购，垂直价差套购按不同的预定价套购。
因为在期权报价时，同一类型的期权是按预定价从小到大纵向排列的。
在垂直价差套购中，我们购买一个买权（或卖权），同时出售另一个具有不同执行价的卖权（或买权）。
垂直价差套购中，两个期权的到期月份和标的物是相同的。
如果我们购买较低预定价的期权，并出售较高预定价的期权，这种价差套购称为垂直牛市价差套购。
如果我们出售较低预定价的期权，同时购买较高预定价的期权，这种价差套购称为熊市价差套购。
垂直套利主要有四种形式：牛市看涨期权、牛市看跌期权、熊市看涨期权、熊市看跌期权。
下面将价差套购分为四种类型来介绍其盈亏情况（不考虑期权费用）。
首先，令S T为价差套购中标的物在期权到期时的价格。
交易A为购买期权的交易（包括购买买权和卖权）,X A 为该交易中期权的预定价；交易B为出售期权的交易（包括出售买权和卖权），X B为该交易中期权的预定价。
期权及其交易策略
看涨期权价格曲线的形状
看涨期权价格
期权价格上限 (C=c=S)
看涨期权价格曲线
期权价格下限 C=c=max(S-Ke-r(T-t), 0) =内在价值
虚值期权 S<Ke-r(T-t)
TV
平价期权 S=Ke-r(T-t)
S 实值期权 S>Ke-r(T-t)
欧式看跌期权价格曲线的形状
期权费、内在价值与时间价值
期权费＝内在价值＋时间价值
Premium = intrinsic value (IV) + time vaule (TV)
内在价值＝执行价与标资产价格的差额
期权的内在价值(Intrinsic Value)是指买方行使期权时可 以获得的收益的现值。
内在价值≥0，是衡量期权的实值状态的尺度
价格下跌 大收益：执行价－资 最大损失：执行价－
产现价－期权费
资产现价－期权费
欧式期权盈亏计算
头寸
表 10-1 欧式期权多空到期时的回报与盈亏
公式
到期回报公式 分析
到期盈亏公式
看涨期权多头
max(ST X ,0)
若到期价格 ST 高于 X ，多头执行
期权获得差价；否则放弃期权回报 为零。
max(ST X ,0) c
ST，组合 A 在 T 时刻的价值一定大于等于组合 B。
提前执行：若在 时刻提前执行，组合 A 的价值为： S K Ker(T ) ，而
组合
B
的价值为
S
。由于 T
,
r
0
因此 Kerˆ(Tt) K 。这就是说,若提前执行
美式期权的话，组合 A 的价值将小于组合 B。
期权交易规则及操作方法
期权交易规则及操作方法1. 什么是期权交易期权交易是一种金融工具，允许投资者在未来某一特定时间内，以事先约定的价格买入或卖出某一标的资产的权利。
期权交易的标的资产可以是股票、商品、指数等。
相较于股票交易，期权交易具有更高的杠杆效应和更灵活的交易策略。
2. 期权交易规则在进行期权交易时，需要遵循以下规则：•标的资产选择：首先，投资者需要选择期权合约所对应的标的资产。
标的资产应满足自身的投资需求和风险承受能力。
•期权合约选择：根据投资者的交易目标和预期市场走势，选择合适的期权合约。
期权合约包括认购期权和认沽期权，分别对应买入和卖出的权利。
•到期日选择：期权合约有固定的到期日，投资者需要根据自己的交易策略选择合适的到期日，考虑市场条件和预期目标的实现时间。
•执行价格选择：期权合约规定了交易时买卖标的资产的价格，投资者需要根据市场预期选择适当的执行价格。
•交易费用：期权交易需要支付交易费用，包括佣金和印花税等，投资者需要考虑交易费用对预期收益的影响。
•风险管理：期权交易具有较高的风险，投资者需要根据自身的风险承受能力和交易目标制定风险管理策略，包括止损和风险对冲等。
3. 期权交易操作方法以下是一般的期权交易操作方法：•买入认购期权：如果投资者对标的资产价格有上涨预期，可以选择买入认购期权。
买入认购期权可以在未来按执行价格买入标的资产。
•买入认沽期权：如果投资者对标的资产价格有下跌预期，可以选择买入认沽期权。
买入认沽期权可以在未来按执行价格卖出标的资产。
•卖出认购期权：如果投资者对标的资产价格有下跌预期，同时愿意在未来按执行价格卖出标的资产，可以选择卖出认购期权。
卖出认购期权的收益为期权合约的权利金。
•卖出认沽期权：如果投资者对标的资产价格有上涨预期，同时愿意在未来按执行价格买入标的资产，可以选择卖出认沽期权。
卖出认沽期权的收益为期权合约的权利金。
•组合策略：投资者可以根据市场情况和个人目标选择多种期权合约组合形成更复杂的交易策略，如买入认购期权同时卖出认沽期权等。
期权交易策略十讲读书笔记
《期权交易策略十讲》读书笔记一、第一讲：期权基础知识概述第一讲为我介绍了期权的基本概念与重要性，在阅读过程中，我对期权有了更深入的了解，认识到期权交易在金融市场中的独特地位和作用。
期权是一种金融衍生品，赋予其购买者在未来某一特定日期以特定价格购买或出售一种资产的权利，而非义务。
通过阅读这部分内容，我了解到期权的基本原理和运作方式，认识到期权在风险管理、资产配置和投机交易中的重要性。
期权具有风险与收益不对称的特点，购买者支付权利金获取权利，但无需承担实际购买或出售资产的义务。
这种特性使得期权成为投资者进行风险管理和投机交易的重要工具。
我还了解到期权的非流动性、高风险性等特性，以及期权交易的基本原理和交易流程。
在现代金融市场中，期权作为一种重要的风险管理工具，对于投资者和金融机构具有重要意义。
通过期权交易，投资者可以在不确定的市场环境中进行风险管理和资产配置，提高收益水平。
期权还为金融市场提供了更多的交易机会和投资选择，我对期权的基础知识和其在金融市场中的地位有了更全面的认识。
在学习过程中，我还通过查阅相关资料和案例，对期权的实际应用进行了深入了解。
这些知识和经验将对我未来的投资实践产生重要影响，通过这一讲的学习，我对期权的基础知识有了初步了解，并对后续课程充满期待。
在接下来的学习中，我将继续关注期权的交易策略、市场分析等方面的内容，不断提高自己的投资能力和交易水平。
我也将结合实际操作和实践经验，深入理解期权的运用方法和技巧。
1. 期权概念简介期权是一种金融衍生品，赋予其持有者在未来某一特定日期或该日期之前的某个时间段内，以特定价格购买或出售某种资产的权利。
这个权利而非义务，使得持有者可以根据市场情况选择是否行使期权。
期权的核心概念包括行权价格、标的资产、到期日等要素。
在投资领域，期权被广泛用于风险管理、资产配置和套利交易等策略中。
在《期权交易策略十讲》中，作者详细介绍了期权的基本概念及其在实际交易中的应用。
期权基础与交易策略1
影响期权价格的基本因素
标的物价格
标的物价格与期权价格关系
期权
看涨期权 看跌期权
标的物价格
上涨 下跌 上涨 下跌
期权价格
上涨 下跌 下跌 上涨
影响期权价格的基本因素
执行价格
执行价格与期权价格关系
期权
看涨期权 看跌期权
执行价格
越高 越低 越高 越低
cm ax (S0D K e rT,0 ) pm ax (D K e rTS 0,0 )
看涨-看跌平价关系变为 cD K erTpS0
期权收益图
收益 ST
K
看涨期权长头寸
收益 ST
K
看跌期权长头寸
收益 ST
K
看涨期权短头寸
收益 ST
K
看跌期权短头寸
期权买卖收益曲线
收益
K
ST
0
-c
买入看涨期权收益
期权的产生与发展
期权交易的萌芽
17世纪荷兰郁金香球茎交易最疯狂的时期。 郁金花期未至，球茎价格就节节上涨，“看涨”和“看跌 ”期权就被创造造出来并广泛交易。
期权交易的雏形
最初的期权交易开始于19世纪80年代纽约股票交易所 (NYSE)的金融产品期权交易。 最初的商品期权交易在芝加哥期货交易所进行交易。
越高 越低 越高 越低
影响期权价格的基本因素
无风险利率
无风险利率与期权价格关系
期权
看涨期权 看跌期权
无风险利率
上升 下降 上升 下降
期权价格
上升 下降 下降 上升
期权价格影响因素
变量（增大） 欧式看涨期权(c) 欧式看跌期权(p) 美式看涨期权(C) 美式看跌期权(P)
期权的交易策略
例子:
某人在一九九七年三月买进一个协定价格为0.五二美元的三个月看涨期权!!期权费是每马克0.0二美 元!!同时它又卖出一个协定价格为0.五四美元的三个月看涨期期权!!期权费为每马克0.0一美元!!合约 规模都是一二五!!000马克？？
+
+
二五 00
0.五 二
0.五 四
一二 五0
0.五四
买进低协定价格看涨期权
卖出高协定价格看涨期权
+
一二 五0
一二五 0
0.五
二
0.五
四
牛市看涨期权价差组合
分析: 一.买进期权费：0.0二*一二五!!000=二五00 卖出期权费：0.0一*一二五!!000=一二五0 期初净支出一 二五0美元？？ 二.当市场价格低于0.五二时!!二个看涨期权都不行权!!投资亏损为期初净支出!!即二五00-一二五0=一二 五0. 三.当市场价格位于【0.五二!!0.五四】时!!买进看涨期权行权!!卖出看涨期权放弃行权!!在此区间!!每上涨
购买资产:
【+一!!+一】
购买看跌期权：
【-一!! 0】
相加净结果： 【0!!+一】
例子:
假如某人估计马克价格会上涨!!因此它买进一个标准马克期货合约!!价格为0.五五00美元!!为了限 制马克价格下跌带来的损失!!它又买进了一个协定价格为0.五四00美元的看跌期权!!期权费率为每 马克0.0一美元!!二份合约的规模都是一二五!!000马克？？
【一】垂直价差组合
购买一份期权并出售一份到期日相同!!但协定价格不同的同类期权!!这样的组合构成垂直价差？？ 如果买入期权的协定价格低于卖出期权的协定价格!!称为牛市价差!!反之称为熊市价差？？在每一 种价差中都可以使用看跌期权或者看涨期权!!因此可以把垂直价差分为四类：牛市看涨期权价差、 牛市看跌期权价差、熊市看涨期权价差、熊市看跌期权价差？？
期权基础知识介绍和交易策略
期权基础知识介绍和交易策略第一章什么是期权期权是指买卖双方达成的合约，使得期权购买方拥有一种能在未来约定时间以约定价格买进或卖出一定数量特定标的物的权利。
因此，期权交易是一种权利交易。
对于期权买方，权利金的付出赋予其只有日后以约定价格操作的权利，而没有任何义务；而对于期权出售者，他只有履行合约的义务，而没有任何权利，其后续的操作必须依赖相应交易对手的操作决定。
所谓股指期权，即是以股票指数为标的物的期权。
例如，以沪深300指数为标的物，则称之为沪深300股指期权，以上证50指数为标的物，则称之为上证50股指期权。
在有效期内，交易双方以履约价格与市场实际指数值进行盈亏结算。
买方支付给卖方一定权利金以获取此期权是否履约的选择权，卖方承担转移买方风险履行期权的义务，并收取权利金作为市场风险的补偿。
自1973年芝加哥期权交易所（CBOE）推出个股的看涨期权之后，交易所交易股票期权得到了快速发展，全球各证券、期权交易所陆续推出了个股期权以及股票指数期权（简称为股指期权），股票期权随着全球金融衍生产品的发展而逐步发展。
21世纪后，股指期权的成交量、增长速度逐步超过个股期权、股指期货、个股期货等其他金融衍生产品，成为交易所交易金融衍生产品中的主流产品。
一般而言，股指期权具有以下特征：一．股指期权的风险收益机制具有不对称性。
对于看涨股指期权的多头，收益无限，损失被锁定；而对于看涨股指期权的空头，收益被锁定，损失无限；对于看跌股指期权的多头，收益有限（最多为行权价格-权利金），损失被锁定；对于看跌期权的空头，收益被锁定，损失有限（最多为行权价格-权利金）。
二．股指期权赋予持有人的权利和义务不同。
股指期权的多头只有权利而不承担义务，股指期权的空头只有义务而不享有权利，故只有股指期权卖方须缴纳保证金。
三．交割方面，采取的是现金清算的方式。
股指期权主要包括四大基本要素，即：标的资产、权利金、行权价格和到期日。
具体而言，标的资产是合约规定的在某一确定时间进行交易的资产；权利金是期权买方为了获得权利支付给卖方的资金，是期权的价格；行权价格是期权合约规定的，买方有权在合约所约定的时间买入或者卖出标的资产的特定价格；到期日是合约规定的最后有效日期。
金融衍生工具第九章-期权交易策略
看涨期权的正向差期组合的损益
股票价格范 围
ST→∞
看涨期权多头 损益
→ST －X－c1
看涨期权空头 损益
X－ST + c2
ST=X
c1T－c1
c2
ST→0
→－c1
c2
总损益 →c2－c1 c2－c1+c1T →c2－c1
“→”表示趋近于
36
37
2、看涨期权的反向差期组合 看涨期权的反向差期组合损益状况图与
5
➢三、买进看跌期权
看跌期权是期权购买者所拥有的可在未来 的某个特定时间以协定价格向期权出售者卖出 一定数量的某种金融商品或金融期货合约的权 利。投资者之所以买进这种期权，是因为他预 期标的资产的市场价格将下跌。
6
➢四、卖出看跌期权
对投资者来说，卖出看跌期权的目的是通 过期权费的收取来获利。投资者能否获得这一 收益，即他收取的期权费能否抵补他因出售期 权而遭受的损失还有余，取决于他们对期权标 的物的市场价格的预期是否正确。
29
２．空头蝶式价差交易
空头蝶式看涨期权价差交易的最大利润、最大损失和盈 亏平衡点价格的计算方法：
如以X1 ，X2 ，X3表示最低协定价格、中间协定价格和最高协 定价C格2 ，即X1 <X2 <X3，一般来说，X2=（X1+X3）/2；以C1， 和C3分别表示最低协定价格、中间协定价格和最高协定价格的看涨
20
熊市看涨期权价差的最大利润、最大损失 和盈亏平衡点价格的计算方法：P215
在熊市看涨期权价差交易中，投资者 所能获得的最大利润是两个期权费之差。 最大损失为两个协定价格之差减去两个期 权费之差，盈亏平衡点的价格为较低的 协定价格加上两个期权费之差。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
Page 20
（一） 牛市看涨期权垂直套利
Page 21
牛市看涨期权垂直套利综合分析表
策略 使用范围 买1份低执行价格看涨期权，卖1份更高执行价格的看涨 期权 预测价格将上涨到一定水平。买方希望从后市波动中受 益，但又缺乏明显信心，所以买进看涨期权，同时又通 过卖出看涨期权来降低权利金成本。如果标的物价格下 跌，后者将限制损失；如果标的物价格上涨，后者将又 限制收益 净权利金（收取的权利金-支出的权利金） （高执行价格-低执行价格）-最大风险
最大风险
最大收益
（高执行价格-低执行价格）-净权利金
损益平衡点 低执行价格+最大收益；高执行价格-最大风险
履约后头寸 看跌期权多头转换为标的物空头，看跌期权空头转换为 标的物多头
Page 33
Page 34
小结： 这是看淡后市的保守投资策略。投资者看淡后市，但认为 后市未必会大跌，反而市况可能会进入反复调整，因此， 时间价值的耗损可能对单独买入看跌期权不利。此外，投 资者认为单独买入看跌期权的权利金太贵，希望可以减少 支出。由于预测当市价跌至某个价位水平时，他会将期权 平仓获利，因此，他不需要该水平下的进一步获利机会， 如果能在卖出一份看跌期权，则可收取权利金。于是，他 买入了高执行价格的看跌期权，同时又卖出了低执行价格 的看跌期权。
Page 43
• 水平套利之所以能获利，主要是因为远期 期权与近期期权有着不同的时间价值的衰 减速度。在正常情况下，近期期权的时间 价值要比远期期权的衰减更快，因此，水 平套利的一般做法是买进远期期权，卖出 近期期权。
Page 44
4、跨式套利交易策略
跨式套利（Straddle），也叫马鞍式期权，骑墙组合、 等量同价对敲期权等，是指以相同的执行价格同时买进或 卖出不同种类的期权
最大风险 最大收益
损益平衡点 低执行价格+最大收益；高执行价格-最大风险 履约后头寸 看涨期权多头转换为标的物多头，看涨期权空头转换为 标的物空头
Page 29
Page 30
小结： 对于这种策略，其实可以理解为投资者卖出低执行价格 的看涨期权收取较高的权利金，并看淡后市。不过，他担 心市价会升破执行价格而令他出现不断增大的风险，因此 ，为了对冲市场上升的风险，他买入一张较高执行价格的 看涨期权，一旦市价突破较高执行价格，该看涨期权所得 价值可以抵消之前所卖出的看涨期权的风险。
Page 38
Page 39
2、备兑看跌期权组合套利
卖空标的，同时以虚值的行权价出售看跌期权（看跌期权 的行权价低于标的价格）
使用范围：中性，看空
Page 40
Page 41
3、水平套利策略
Page 42
水平套利综合分析表
策略 使用范围 风险 收益 损益平衡点 卖出一个短期期权，同时买入一个相同执行价格的长期期 权 预计后期价格盘整 随着价格的不断上涨或下跌，风险会变大，但不会超过最 初的构造成本 在短期期权到期时，若价格位于执行价格附近，则有收益 出现 随着波动率，时间价值等因素的变化而变化，无法定量确 定
最大风险 最大收益
损益平衡点 低执行价格+最大风险；高执行价格-最大收益 履约后头寸 看跌期权多头转换为标的物空头，看跌期权空头转换为 标的物多头
Page 26
Page 27
（三） 熊市看涨期权垂直套利
Page 28
熊市看涨期权垂直套利综合分析表
策略 使用范围 卖1份低执行价格看涨期权，买1份高执行价格看涨期权 预测行情看跌。卖方希望从熊市中收益，于是卖出看涨 期权，但又通过买进看涨期权来降低风险。如果标的物 价格上涨，后者将限制损失；如果标的物价格下跌，后 者将会限制收益，但总体风险是有限的 （高执行价格-低执行价格）-最大收益 净权利金
使用范围：看空
Page 10
Page 11
行情判断下操作策略
Page 12
二、期权基本套利策略
期权单调性套利
Page 13
Page 14
期权蝶式套利
Page 15
Page 16
三、期权套期保值策略
原材料生产、制造加工、贸易商或终端用户等企业为了规避因价格波 动而造成的损失 买期保值 卖期保值
最大风险 最大收益
损益平衡点 低执行价格+最大风险；高执行价格-净权利金 履约后头寸 看涨期权多头转换为标的物多头，看涨期权空头转换为 标的物空头
Page 22
Page 23
Hale Waihona Puke 小结： 这是一种收益与风险都有限的策略。投资者看好后市， 但认为后市未必快速上升，因此，时间耗损可能对单独买 入看涨期权不利。此外，投资者也不希望付出太多的权利 金。事实上，投资者预计当市价升至某一价位水平时便会 获利回吐，因此并不需要单独买入看涨期权所赋予的巨大 获利机会。换言之，投资者所要的是风险有限、回报有限 的稳妥的投资策略。
Page 45
（一） 买入跨式套利
Page 46
买入跨式套利综合分析表
组合方式 使用范围 以相同的执行价格同时买入看涨期权和看跌期权（月份，标 的物也相同） 后市方向不明确，但认为会有显著的价格变动，波动性会增 大。波动性越大，对期权头寸越有利。只要预计价格波动会 超过高平衡点或低于低平衡点。希望会有消息刺激价格大幅 波动 所支付的全部权利金。随着时间的耗损，对头寸不利 价格上涨，收益增加，收益=标的物价格-执行价格-权利金 价格下跌，收益也增加，收益=执行价格-标的物价格-权利金
Page 31
（四） 熊市看跌期权垂直套利
Page 32
熊市看跌期权垂直套利综合分析表
策略 使用范围 卖1份低执行价格看跌期权，买1份高执行价格看跌期权 预期市场价格下跌到一定水平，买方希望从熊市中收益， 但是通过卖出看跌期权来降低权利金成本。在标的物价 格上涨时降低损失，在标的物价格下跌时限制收益 净权利金
Page 52
（一） 买入蝶式套利
Page 53
买入蝶式套利综合分析表
组合方式 本策略的执行价格间距相等 （1）买进一个低执行价格看涨期权，卖出两个中执行价格的 看涨期权，在买进一个高执行价格看涨期权 （2）买进一个低执行价格看跌期权，卖出两个中执行价格看 跌期权，在买进一个高执行价格看跌期权 对那些认为标的物价格不可能发生较大波动的投资者来说，这 是一个非常适当的策略。预期市价将进入盘整局面，希望在一 定市价范围内赚取时间价值及波动幅度值，但又担心市价一旦 超出预期的买卖范围的话，会遭遇如期货一样的风险，因此， 希望损失也有限 净权利金 中执行价格-低执行价格-净权利金 高平衡点=中执行价格+最大收益 低平衡点=中执行价格-最大收益
最大风险 最大收益
损益平衡点 高平衡点=执行价格+总权利金 低平衡点=执行价格-总权利金 履约后头寸 两类期权不可能同时履约，因此，上涨有利于执行看涨期权 获得期货多头头寸，下跌有利于看跌期权获得期货空头头寸
Page 47
Page 48
（二） 卖出跨式套利
Page 49
卖出跨式套利综合分析表
组合方式 使用范围 最大风险 最大收益 以相同的执行价格同时卖出看涨期权和看跌期权（月份，标 的物也相同） 预计价格会变动很小或没有变动，价格上升或下跌的幅度收 窄；市场波动率下跌，市况日趋盘整，价位波幅收窄 随着价格的持续上涨或下跌，价格不多增大 所收取的全部权利金
损益平衡点 高平衡点=执行价格+总权利金 低平衡点=执行价格-总权利金
履约后头寸 两类期权不可能同时履约，因此，上涨有利于执行看涨期权 获得期货空头头寸，下跌有利于看跌期权获得期货多头头寸
Page 50
Page 51
5、蝴式套利交易策略
• 蝶式套利策略是由三种具有相同标的物、相同到期期限、不 同执行价格的期权合约组成。 • 根据投资方向不同，可以分为买入蝶式套利与卖出蝶式套利 两种。
商品期权交易策略
研发管理中心
内容目录
一、期权基本交易策略 二、期权基本套利策略 三、期权套期保值策略 四、价差期权套利策略 五、组合期权套利策略
Page 1
一、期权基本交易策略
期权市场的四种基本操作
买进看涨 卖出看涨
买进看跌
卖出看跌
Page 2
1、合成多头期货组合
售出一份看跌期权，买入一份具有相同到期日、相同执行 价的看涨期权。
Page 3
Page 4
Page 5
2、合成空头期货组合
买入一份看跌期权，售出一份具有相同到期日、相同执行 价的看涨期权。
Page 6
Page 7
3、合成看涨期权组合
本策略买入标的，同时买入看跌期权。（平值或轻度虚值） 使用范围：看涨
Page 8
Page 9
4、合成看跌期权组合
卖出标的，买入看涨期权。（平值或轻度虚值）
Page 35
2、盒子套利策略
利用不同执行价格的看涨期权和看跌期权，分别复制期货合 约的多头和空头，进行无风险套利的交易方式。
实际上：一个看涨和一个看跌垂直套利组合
Page 36
Page 37
五、组合期权套利策略
1、备兑看涨期权组合套利
购买标的，以虚值行权价出售看涨期权（也就是说，看涨 期权的行权价是高于标的价格的行权价）。指当拥有标的 时，以每月为单位售出所拥有标的的虚值看涨期权，以此 作为从拥有标的中获取租金的方法。
Page 57
使用范围
最大风险 最大收益 损益平衡点
Page 58
谢谢！
Page 59
Page 54
使用范围
最大风险 最大收益 损益平衡点
Page 55
（二） 卖出蝶式套利
Page 56
卖出蝶式套利综合分析表
组合方式 本策略的执行价格间距相等 （1）卖出一个低执行价格看涨期权，买入两个中执行价格的 看涨期权，在卖出一个高执行价格看涨期权 （2）卖出一个低执行价格看跌期权，买入两个中执行价格看 跌期权，在卖出一个高执行价格看跌期权 认为标的物价格可能发生较大波动，预期标的物结算价会在平 衡点之外。投资者认为市价出现向上或向下突破，但又嫌买入 跨式期权权利金支出太多，此外，他决定无论市价上升或下跌， 只要一到某个价格水平便将策略平仓，因此，没必要保留市况 无限上升或下跌机会 中执行价格-低执行价格-净权利金 净权利金 高平衡点=中执行价格+最大风险 低平衡点=中执行价格-最大风险