复旦大学货币金融学.

2014年末社会融资规模存量为122.86万亿元，是2002年 末的8.27倍，年均增长19.3%，比同期人民币贷款增速高 2.7个百分点；与同期名义GDP的比率为193.0%，比2002 年高69.6个百分
2002年以来社会融资规模存量增长变化的三个阶段



第一阶段：2002-2008年。这一阶段，社会融资规模存量总体呈平稳较 快增长态势，由2002年末的14.9万亿元，增长至2008年末的38.0万亿元 ，年均增速为16.9%，年均新增额为3.9万亿元。除个别年份外，这一阶 段社会融资规模存量与GDP的比率基本稳定在125%左右，金融支持与经 济发展总体是相适 第二阶段：2009-2010年。这一阶段，社会融资规模存量呈迅猛增长态 势。为积极应对国际金融危机的影响，2008年下半年起，我国实施了适 度宽松的货币政策，加大金融对实体经济的支持力度，社会融资规模存 量由2008年末的不到40万亿元，快速增长至2010年末的65万亿元，年均 增速达30.8%，比2002-2008年年均增速高13.9个百分点；社会融资规模 存量年均新增额13.5万亿元，是2002-2008年年均新增额的3.5倍。同时 ，社会融资规模存量与GDP的比率呈快速上升态势，由2002-2008年的 125%左右，上升至150%以上。 第三阶段：2011年至今。这一阶段，社会融资规模存量增长缓中趋稳。 2011-2014年社会融资规模存量年均增长17.3%，增速比2009-2010年平 均增速低13.5个百分点，比2002-2008年平均增速高0.4个百分点。从与 GDP的比例关系看，这一阶段，社会融资规模存量与GDP的比率由2011 年的162.2%升至2014年末的193%
金融机构与市场
luhua@fudan.edu.cn
第一部分 概论
收益
产品和服务市场
•厂商出卖 •消费者购买
出卖产品 和服务
购买产品 和服务
消 费 支 出
厂商
•生产并出卖产品和服务
•雇佣工人，利用要素
消费者
•购买并消费产品和服务 •拥有并出卖生产要素
购买要素， 投入生产
劳动，土地， 资本
生产要素市场
2015 年末社会融资规模存量为138.14 万亿元，同比增长12.4%， 增速比上年末低1.9 个百分点。2015 年社会融资规模增量为 15.41 万亿元，比上年少4675 亿元。从构成上看，对实体经济 发放的人民币贷款和直接融资大幅增加，外币贷款及表外融资同 比少增较多。值得注意的是，2015 年发行地方政府债券超过3.5 万亿元，其中大部分用于置换地方融资平台借入的存量债务（如 银行贷款、信托贷款等）。由于地方融资平台属于社会融资规模 统计的非金融企业部门范畴，而地方政府在社会融资规模统计之 外，因此存量债务置换会使社会融资规模减少。如果还原该因素， 金融对实体经济的实际支持力度超过往年。
投资者（包括金 融机构）
投资 有价 金融市场与金 证券 融机构
投资 有价 证券 公司
投资 现有业务和扩张 的公司金融融资
投资管理
公司金融（金融管理）
债务市场 货币市场 债券市场 权益市场 衍生工具市场

存款金融机构（商 业银行、储蓄机构、 信用社） 资金盈余方 金融公司
资金赤Fra Baidu bibliotek方 共同基金
社会融资规模存量分析
社会融资规模存量的各构成指标定义和统计 方法




1.人民币贷款：社会融资规模存量中的人民币贷款是指一定时期末（月 末、季末或年末）金融机构向境内非金融企业、个人、机关团体以贷款 、票据贴现、垫款等方式提供的人民币贷款余额，金融机构和境外获得 的资金支持不包括在内。 2.外币贷款：社会融资规模存量中的外币贷款是指一定时期末金融机构 向境内非金融企业、个人、机关团体以贷款、票据贴现、垫款、押汇、 福费廷等方式提供的外币贷款余额，金融机构和境外获得的资金支持不 包括在内。外币贷款余额根据期末汇率折合人民币后计入社会融资规模 存量。 3.委托贷款：指一定时期末由企事业单位及个人等委托人提供资金，由 金融机构（即贷款人或受托人）根据委托人确定的贷款对象、用途、金 额、期限、利率等向境内实体经济代为发放、监督使用并协助收回的贷 款余额。社会融资规模存量中只包含一般委托贷款，不包含现金管理项 下的委托贷款。 4.信托贷款：指一定时期末信托投资公司在国家规定的范围内，运用信 托投资计划吸收的资金，对信托投资计划规定的单位和项目发放的贷款 余额。信托贷款不列入信托投资公司自身的资产负债表。
保单持有人
保险公司
雇主与雇员
养老基金
中国金融市场结构概览
以间接融资为主导，直接融资迅速发展
2002年至今，我国社会融资规模呈不断扩大趋势，有效促进了经 济平稳较快发展。2014年社会融资规模16.41万亿元，是2002年 的8.2倍；与此同时，人民币贷款占比由2002年的91.9%降低至 2013年最低值51.3%，委托贷款、企业债券占比大幅增长。体现 了近年来我国坚持金融市场多元化发展，构建多元化社会融资体 系的发展历程。具体表现为： 一、人民币贷款占比大幅下降。2013年人民币贷款占同期社会融 资规模的51.3%，为年度历史最低水平，比2002年低40.6个百分 点。2014年，人民币贷款在社会融资规模中的比重为59.6%，比 去年同期高8.3个百分点，总体仍处于较低水平。 二、直接融资特别是企业债券融资快速发展。2014年非金融企业 境内债券和股票融资占同期社会融资规模的17.2%，比2002年高 12.3个百分点。 三、实体经济通过金融机构表外的融资迅速增长。2012年实体经 济以委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票方式融资，占同 期社会融资规模的22.9%，而2002年这三项融资的占比几乎为零。 2014年三项融资的占比为17.7%，仍保持较高水平。





5.未贴现的银行承兑汇票：指一定时期末企业签发的银行承兑汇 票未到金融机构进行贴现融资的余额，即金融机构表内表外并表 后的银行承兑汇票余额。统计上体现为企业签发的全部银行承兑 汇票扣减已在银行表内贴现的部分，其目的是为了保证在社会融 资规模中不重复计算。 6.企业债券：指一定时期末由非金融企业发行的各类债券余额， 包括企业债、中期票据、短期融资券、非公开定向融资工具、中 小企业集合票据、公司债、可转债和可分离可转债等。 7.非金融企业境内股票：指一定时期末非金融企业通过正规金融 市场进行的股票融资余额，是当前非金融企业重要的直接融资方 式。 8.投资性房地产：指一定时期末金融机构为赚取租金或资本增值 ，或者两者兼有而持有的房地产存量。包括出资的土地所有权、 持有并准备增值后转让的土地使用权、已出租的建筑物等。 9.其他：指一定时期末实体经济从小额贷款公司、贷款公司等获 得的资金余额，当前主要包括小额贷款公司贷款和贷款公司贷款 余额。
支付工资， 地租，利息
•消费者出卖 •厂商购买
收入
•金融市场是要素市场的重要组成部分，是在经济 系统中引导资金流向、沟通资金盈缺的市场。 •金融市场通常是指以金融资产为交易对象而形成 的供求关系及其机制的总和 1、金融市场是进行金融资产交易的场所。 2、金融市场反映了金融资产供应者和需求者之 间的供求关系。 3、金融市场包含金融资产交易过程中所产生的 各种运行机制。