中海油新加坡巨亏案例分析说课材料
课堂案例分析
Hale Waihona Puke 此外，陈久霖曾向新加坡警方承认，普华永 道调查也发现，在2003年10月陈久霖向母公司 求援，希望能借到1.8亿美元资金止损，并请示 是否按照上市公司规定公布实情，同时陈久霖 还警告，此次危机如不平息，损失将高达5.6亿 美元。 但直到近两个月后的11月30日，由于独立董 事获悉此事，中航油才将实情公之于众，随后 股价急跌并遭停牌。报告还透露，其间，中航 油集团还派出高管与陈久霖等人组成危机处理 小组，寻求自救措施。
即便陈久霖这样走上了领导岗位，如果有完 善的机制约束，也许还不会造成如此严重的后 果。可惜的是，中国航油集团公司的内部监督 控制机制形同虚设。公司总裁陈久霖同时兼任 集团副总经理，这样的人事安排相信也是内控 失灵的原因之一。
有资深市场人士表示，中航油此次的巨额 亏损，有可能是其投机过度、监管失控后落入 了国际投机商设下的“陷阱”。 教训： 中航油新加坡事件是一个国企监管不到位和 国企本身建立现代企业制度不到位的典型案例。 监控机制形同虚设，管理者和经营者的权利缺 乏制横机制。陈久霖违规操作一年多无人知晓。
中航油新加坡公司巨亏事件
据中航油集团信息表明，1993年公司成 立,主要任务是从国际市场为集团公司采 购原油。2001年12月在新加坡上市。 中航油是经政府批准2003年开始做油品 套期保值业务的，以后擅自扩大了业务范 围，从事石油衍生品期权交易。
_中航油新加坡公司内部控制案例分析
中航油新加坡公司内部控制案例分析中航油新加坡公司在高风险的石油衍生品期权交易中蒙受高达 5.5亿美元的巨额亏损,成为继巴林银行破产以来最大的投机丑闻。
利用内部控制概念的最新发展—企业风险管理框架中的控制环境、目标制定、事项识别、风险评估、风险反应、控制活动、信息与沟通、监控八要素分析法,可以发现中航油事件的根源是内部控制的严重缺陷。
中国航油(新加坡)股份有限公司(下称“中航油新加坡公司”)成立于1993年,是中央直属大型国企中国航空油料控股公司(下称“集团公司”)的海外子公司,2001年在新加坡交易所主板上市,成为中国首家利用海外自有资产在国外上市的中资企业。
在总裁陈久霖的带领下,中航油新加坡公司从一个濒临破产的贸易型企业发展成工贸结合的实体企业,业务从单一进口航油采购扩展到国际石油贸易,净资产从1997年起步时的21.9万美元增长为2003年的1亿多美元,总资产近30亿元,可谓“买来个石油帝国”,一时成为资本市场的明星。
中航油新加坡公司被新加坡国立大学选为MBA的教学案例,陈久霖被《世界经济论坛》评选为“亚洲经济新领袖”,并入选“北大杰出校友”名录。
但2004年以来风云突变,中航油新加坡公司在高风险的石油衍生品期权交易中蒙受巨额亏损而破产,成为继巴林银行破产以来最大的投机丑闻。
2004 年一季度油价攀升, 公司潜亏 580 万美元, 陈久霖期望油价能回跌, 决定延期交割合同, 交易量也随之增加。
二季度随着油价持续升高,公司账面亏损额增加到 3 000万美元左右,陈久霖决定再延后到2005 年和 2006 年交割, 交易量再次增加。
10 月份油价再创新高, 而公司的交易盘口已达 5 200 万桶。
为了补加交易商追加的保证金,公司耗尽 2 600万美元的营运资本、1.2亿美元的银团贷款和 6 800万元的应收账款资金,账面亏损高达 1.8亿美元,另需支付8 000万美元的额外保证金,资金周转出现严重问题。
大数据与会计专业《中航油事件与风险管理》
中航油事件与风险管理一、案例简介——从事衍生金融工具交易巨亏554亿美元中航油新加坡公司于2021年底获批在新加坡上市，在取得航油集团公司后，自2021年开始做油品套期保值业务。
但在此期间，总裁陈久霖擅自扩大业务范围，从事石油衍生品期权交易。
2021年12月，中航油新加坡公司因从事投机性石油衍生品交易，亏损554亿美元，不久就向新加坡证券交易所申请停牌，并向当地法院申请破产保护，成为继巴林银行破产以来最大的投机丑闻。
中航油新加坡公司的巨额亏损由诸多因素造成，主要包括：2021年第四季度对未来油价走势的错误判断；公司未能根据行业标准评估期权组合价值；缺乏推行根本的对期权投机的风险管理措施；对期权交易的风险管理规那么和控制，管理层也没有做好执行的准备等。
中航油新加坡公司违规之处有三点：一是做了国家明令禁止做的事；二是场外交易；三是超过了现货交易总量。
二、案例剖析〔一〕分析风险形成554亿美元亏损事件回忆：2021年下半年：航油公司新加坡以下简称“中航油〞开始交易石油期权option，最初涉及2021桶石油，中航油在交易中获利。
2021年一季度：油价攀升导致公司潜亏580万美元，公司决定延期交割合同，期望油价能回跌；交易量也随之增加。
2021年二季度：随着油价持续升高，公司的账面亏损额增加到3000万美元左右。
公司因而决定再延后到2021年和2021年才交割；交易量再次增加。
2021年10月：油价再创新高，公司此时的交易盘口达52021桶石油；账面亏损再度大增。
2021年10月10日：面对严重资金周转问题的中航油，首次向母公司呈报交易和账面亏损。
为了补加交易商追加的保证金，公司已耗尽近2600万美元的营运资本、12亿美元银团贷款和6800万元应收账款资金。
账面亏损高达18亿美元，另外已支付8000万美元的额外保证金。
2021年10月2021母公司提前配售15%的，将所得的108亿美元资金贷款给中航油。
教学案例1
教学案例1陈久霖和中国航油神话的破灭中国航油是中国航油（新加坡）公司的简称，这是一家在新加坡注册的中资公司。
它的母公司是中国航油集团。
陈久霖则是中国航油集团副总经理、中国航油（新加坡）公司执行董事兼总裁。
经国家有关部门批准，新加坡公司在取得中国航油集团公司授权后，自2003年开始做油品套期保值业务。
在此期间，陈久霖擅自扩大业务范围，开始从事衍生品的投机交易，并在最初的交易阶段获得了丰厚的利润，但在2004年第一财政季度陷入亏损，其衍生品交易损失了580万美元。
之后公司错误地估计自己能够扭转局面，但随著油价急剧上涨，公司亏损额不断增加。
但是中国航油当时错误地估计，油价将来会下跌，因而他们不顾公司内部的止损规定，越赌越输，越输越赌，损失继续扩大。
最后他们的损失达到5.5亿美元。
迫于无奈，中国航油只好向新加坡高等法院寻求司法保护。
2005年6月8日在新加坡举行的中国航油债权人大会上，中国航油提交的债务重组方案高票获得通过。
这个方案规定中国航油公司将在5年内偿还2.75亿美元的债务，偿付比率约为54%。
其中公司将先偿还债权人1.3亿美元现金，其余部分将分5年还清。
中国航空油料集团原隶属于中国民航总局，它是中国各航空公司的独家燃油供应商。
后经资产重组与民航总局脱钩，直接隶属国资委领导。
由于陈久霖表现出来的能力和业绩，他被国资委任命为中国航油集团公司副总经理。
1997年，陈久霖受命奔赴新加坡，接手中国航油（新加坡）公司。
在此之前，这家公司由于连年亏损而处于冬眠状态。
陈久霖到任后，在他的领导下中国航油奇迹般地摆脱困境飞速发展，净资产从1997年的16.8万美元迅速增长到2004年9月的1.5亿美元，增幅高达893倍。
中国航油逐渐发展成为新加坡最大的中资公司之一，其市值名列新加坡600多家上市公司的第二十三位；被标准·普尔评为中国海内外上市公司的第四十位，是新加坡唯一入选的中资企业；被美国《财富》杂志评为中国百家上市企业的第四十七名；还先后列为美国道·琼斯和英国《金融时报》蓝筹股。
从中航油(新加坡)事件看国有海外企业的风险管理
从中航油（新加坡）事件看国有海外企业的风险管理中航油基于风险值VaR的实证分析对于上节提到的各种风险，我们特别提出要关注市场风险的管理。
事实上，在这个事件中，以上所有风险的最后体现，都表现为市场风险的损失。
为了能够对中航油（新加坡）所暴露的风险有一个量的刻画，下面对中航油（新加坡）的市场风险的VaR值用不同的方法进行估算，并且对市场价格大幅跳跃时中航油（新加坡）期货头寸的收益和损失进行估算，以期能够对中航油（新加坡）的风险状况有更深入的认识。
首先对中航油（新加坡）的市场风险进行估算。
采用的数据样本是2003年12月24号至2004年12月27日纽约商品期货交易所（NYMEX）期限为1个月、2个月和3个月原油期货价格，以及2004年1月16日至2004年12月24日伦敦布伦特（Brent）石油现货价格（注：本文只给出根据纽约商品期货交易所期限为1个月的原油期货价格（用CL1表示）的计算结果，根据其他价格计算的结果在具体数值上有少许偏差，但是在量纲上没有差别，所得到的结论完全相同。
具体计算结果请参见发表在中国科学院管理学院虚拟经济与金融研究中心的研究报告全文。
）。
对于波动率的计算，分别使用简单移动平均方法（SMA）、指数加权移动平均方法（EWMA）和GARCH（1，1）方法分别计算得到上述4个样本收益率（注：收益率均为对数收益率，r[，t]=ln（P[，t]/P[，t-1]）=lnP[，t]-lnP[，t-1]）的波动率。
在以下的行文和图表中，SMA1m和SMA3m分别被用来代表1月远期价格和3月远期价格的简单移动平均回报率的波动率；用EWMA1m和EWMA3m分别代表1月远期价格和3月远期价格的指数加权移动平均回报率的波动率（指数加权的衰减因子取为0.94）；用Garch表示用CARCH（1，1）模型来求波动率。
对于VaR的估算，采取基于Delta-正态模型，即VaR=Z[，α]σ[，α]，其中Z[，α]为标准正态分布置信度对应的分位数，在文中取99％的置信度，其对应的分位数为2.33，Δt为持有期。
中航油事件——案例分析(课堂)
在总裁陈久霖的带领下，一举扭亏为盈， 从单一的进口航油采购业务逐步扩展到 国际石油贸易业务，并很快垄断了中国 国内航空油品市场的采购权。 两年内就扭亏为盈，成功实现公司的战 略转型，并且凭借490万新元的年薪登 上新加波中资企业“打工皇帝”的宝座
思考
中航油此次的巨额亏损，有可能是其投机过度
、监管不力、内控失效后落入了国际投机商设 下的“陷阱”。中航油新加坡事件是一个内部 控制缺失的典型案例。监控机制形同虚设，陈 久霖违规操作一年多无人知晓。
内部控制的要素
内部环境
实施内部控制的基础
评价内部控制有效性， 对于发现的缺陷及时 予以改进
内部监督
内部控制
风险评估
识别、分析经营活动中的相 关风险，合理确定应对策略
及时、准确地收集和传 递信息，确保有效沟通
信息与沟通
根据风险评估结果采取相 应的措施，达到管理目的
控制活动
中航油内控失灵
陈久霖为所欲为
管理层个人影响力在企业内过度 膨胀，内控不力，忽略风险的行 为未能得到有效监督与纠正
外部监管 默许认可 大行方便
内部监管 不闻不问 形同虚设
利用业绩 倒逼修改 财务报表
属下员工 沆瀣一气
总结与思考
中航油投机巨亏 ——“中国的巴林银行事件” 带给我们什么？
如何健全企业内控制度
一、完善企业的控制环境
事件回顾
2003年下半年，陈久霖判断2004年国际油价将会下跌，因此和 日本三井银行、法国兴业银行、英国巴克莱银行、新加坡发展银 行和澳大利亚麦戈利银行等机构签订了卖出石油看涨期权的场外 合同，每桶38美元。2003年年底，中航油共卖出了总量为200万 桶的期权合约，期间账面上是盈利的。
中航油案例-第五小组(1)
陈久霖（中航油 新加坡公司总裁）
②专题：案例分析理论准备 专题：
Hale Waihona Puke 金融衍生产品包括 金融衍生产品包括 一系列的金融工具和 手段，买卖期权、 手段，买卖期权、期 货交易等都可以归为 此类。具体操作起来， 此类。具体操作起来， 又可分为远期合约 远期合约、 又可分为远期合约、 远期固定合约、 远期固定合约、远期 合约选择权等 合约选择权等。这类 衍生产品可对有形产 品进行交易，如石油、 品进行交易，如石油、 金属、原料等， 金属、原料等，也可 对金融产品进行交易， 对金融产品进行交易， 如货币、 如货币、利率以及股 票指数等。 票指数等。
③专题：案例问题针对解答 专题：
1.中航油事件看 中航油事件看 国有企业公司治 理的完善程度? 理的完善程度 Text
Text
3.中航油事件 中航油事件 谈内控制度的 健全、有效？ 健全、有效？
2.中航油事件 中航油事件 看企业风险管理 ，尤其是海外企 业的风险管理？ 业的风险管理？
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四、博弈风险。 博弈风险。 博弈风险是指在市场交易中对交易对手及交易环境的估计不充分以及 对于自身的博弈能力的高估所可能带来的损失。 对于自身的博弈能力的高估所可能带来的损失。
五、市场风险。 市场风险。 市场风险又称为价格风险， 市场风险又称为价格风险，是指因国内外经济因素变动造成资产或负 债价值产生波动的风险。换言之， 债价值产生波动的风险。换言之，市场风险指的是当这些价格发生不利变 化时，企业所需承担的风险。在中航油（新加坡）的事件中， 化时，企业所需承担的风险。在中航油（新加坡）的事件中，市场风险是 造成大量损失的主要因素之一。 造成大量损失的主要因素之一。
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中航油事件案例分析报告
中航油事件案例分析摘要：中航油新加坡公司在高风险的石油衍生品期权交易的过程中蒙受了搞到 5.5亿美元的巨额亏损，成为继巴林银行破产以来最大的投机丑闻。
中航油事件的根本原因在于其企业内部控制在执行方面的不完善。
2004年美国反财务舞弊委员会颁布了新的内部控制框架一一《企业风险管理框架》，不仅满足企业加强内部控制的需求，也能促进企业建立更为全面的风险管理体系。
本文将内部控制的角度主要介绍事件的过程、原因及启示。
关键字：中航油内部控制案例分析一、中航油事件简介1.1、中航油公司简介中国航空油料集团公司（简称“中国航油”）成立于2002年10月11日，是以原中国航空油料总公司为基础组建的国有大型航空运输服务保障企业，是国内最大的集航空油品采购、运输、储存、检测、销售、加注为一体的航油供应商。
中国航空油料集团公司前身——中国航空油料总公司，核心业务包括：负责全国100多个机场的供油设施的建设和加油设备的购置；为中、夕卜100多家航空公司的飞机提供加油服务（包括航空燃油的采购、运输、储存直至加入飞机油箱等）。
1.2、中航油事件经过中航油于2002年3月起开始从事背对背期权交易，从2003年3月底开始投机性期权交易。
这项业务仅限于公司两位交易员进行。
在2003年第三季度前，由于中航油对国际石油市场价格判断准确，公司基本上购买“看涨期权”，出售“看跌期权”，产生了一定利润。
2003年底至2004年，中航油错误地判断了油价走势，调整了交易策略，卖出了买权并买入了卖权，导致期权盘位到期时面临亏损。
为了避免亏损，中航油分别在2004年1月、6月和9月先后进行了三次挪盘，即买回期权以关闭原先盘位，同时出售期限更长、交易量更大的新期权。
但每次挪盘均成倍扩大了风险，该风险在油价上升时呈指数级数地扩大，直至中航油不再有能力支付不断高涨的保证金，最终导致了目前的财务困境。
目前，中航油新加坡公司的全部负债（不包括股东贷款）估计约为5.3亿美元。
中航油事件案例分析 PPT课件
3、管理层风险意识淡薄
企业没有建立起防火墙机制，在遇到巨大的金融投资风险时， 没有及时采取措施，进行对冲交易来规避风险，使风险无限量扩大 直至被逼仓。
事实上公司是建立起了由安永会计事务所设计的风控机制来预 防流动、营运风险的，但因为总裁的独断专行，该机制完全没有启 动，造成制定制度的人却忘了制度对自己的约束的局面，那么就有 必要加强对企业高层决策权的有效监控，保障风控机制的有效实施。
启示和教训
1
企业的投机心理
2
监管机构监管不力
3
管理层风险意识淡薄
4
风险监控形同虚设
1、企业的投机心理
套期保值是企业用于规避价格风险的一种工具，可以达到减小 公司风险敞口的要求，但很多企业在做套期保值的同时涉及一些投 机交易，将原本用以规避风向的协议变成了加大风险的交易，从此 偏离套保初衷，最后也就酿成了严重的后果。
• 在总裁陈久霖的带领下,中航油新加坡公司从一 个濒临破产的贸易型企业发展成工贸结合的实 体企业。
• 但2004 年以来风云突变, 中航油新加坡公司在 高风险的石油衍生品期权交易中蒙受巨额亏损 而破产, 成为继巴林银行破产以来最大的投机丑 闻。
中航油事件时间流程
中航油事件时间流程
2004年1季度—2004 年10月
2004年12月1日
石油期权 交易开始
油价飙升， 公司巨亏
公司采取 措施
公司破产
中航油重 新洗牌
2003年下半年
2004年10月—2004年 11月25日
2005年2月—2006年
01 违规入市
违规分析 02 判断错误
03 越陷越深
违规入市
• 在中航油2001年12月6日获批在新加坡交易所上市的时候，该公司 的业务中并没有后来引发巨亏风波的期权交易。 在上市的《招股说明书》中，中航油新加坡公司的石油贸易包括 轻油、重油、原油、石化产品和石油衍生品五个部分，其核心业 务是航油采购，衍生品包括纸货互换和期货。
案例4中航油(新加坡) 破产案
案例4 中航油(新加坡) 破产案中航油(新加坡)被步步推向悬崖，既是因为主事人陈久霖与市场对赌失败，也是因为深植于国有垄断企业的制度错位无从约束乃至鼓励了与市场对赌的"豪气"。
12月5日，周日中午，湖北黄冈市浠水县竹瓦镇宝龙村。
43岁的陈久霖跪在祖父的坟前，上了一炷香。
11年来，他还是头一次到这个离家约半小时路程的坟前拜祭。
就在五天之前，陈久霖任职CEO的中国航油(新加坡)股份有限公司［英文为China Aviation Oil，下称中航油(新加坡)］发布了一个令世界震惊的消息：这家新加坡上市公司因石油衍生产品交易，总计亏损5.5亿美元。
净资产不过1.45亿美元的中航油(新加坡)因之严重资不抵债，已向新加坡最高法院申请破产保护。
消息公布后，已经被停职的陈久霖于次日奉母公司中国航油集团之命回国，旋即在新加坡引起巨大反响，要求其立即返新接受调查。
陈久霖在北京没有久留，于12月4日返回家乡湖北黄冈市浠水县竹瓦镇宝龙村探望父母、祭扫祖坟，随后于7日晚乘机返新。
8日凌晨1时，飞机刚一落地，陈即被新加坡警方羁押。
次日，他获保释。
无论陈久霖还是中航油(新加坡)及其母公司中国航油集团，如今都处在舆论聚焦之中。
多年来新加坡市场上风头最健的"龙筹大班"陈久霖突然在石油期货市场上翻船，很容易让人联想起当年同样在新加坡从事期权投机搞垮了巴林银行的英国人里森；中航油(新加坡)近一年石油期权交易亏损连连，一直未曾披露，直至11月12日仍然在三季度业绩报告中大唱利好，使海外投资者再度对中资上市公司的治理结构和诚信发出严重质疑；中国航油集团在10月21日明知上市公司处于高风险状态，仍然隐瞒真相，向一批基金出售旗下中航油(新加坡)15%的股份，将所得款项用于补仓，明显涉嫌内幕交易。
国内还有更为广泛的思考。
中国航油集团海外采购的"独臂"突然折断，使人担忧随之而来的补救将加大航油进口成本，也意识到航空油料供应的垄断局面本就极不合理，早该结束；中航油(新加坡)期市亏损数额巨大，让人对国有大型企业在国际期货市场的风险控制能力深感忧虑，也对现有的监控体系发生怀疑……事发后，面对媒体滔天的指责，陈久霖曾对友人说："我的情况与里森不一样。
也说中航油事件透析巨亏、反思建立中国石油期货市场的重要性
饱谎“‘－）航油事俘＂——透析巨亏、反思建立中国石油期货市场的重要性文／黄斯赫徐若然一、从金融交易层次看“中航油事件”２００４年１１月５０日，在新加坡上市的中国航空油料股份有限公司（以下简称中航油）因炒作石油期权亏损５．５４亿美元，陷入债务危机，被迫向新加坡高等法院申请破产保护。
该事件被称为中国的”巴林银行事件”，成为迄今为止中国企业在境外炒作金融衍生产品的最大亏损案例。
１．我国石油企业规避国际石油价格风险的手段我国于１９９８年陆续批准国内一些大型国有石油企业在国际上做石油套期保值业务，同时禁止它们涉足其他金融衍生产品的投机交易。
１９９８年国务院颁布的《国有企业境外期货套期保值业务管理办法》，对于申请该项业务的企业实施严格的审批制度，并且限定获得资格的企业仅能从事与生产经营的产品或所需的原材料有关的品种的套期保值交易。
根据《管理办法》，证监会先后批准了中石化、中石油、中化集团以及中国航空油料集团公司等７家石油进口量较大的公司，可在境外期贷市场从事套期保值业务，并规定其期货持仓量不得超出企业正常的交收能力、不得超过进出口配额、许可证规定的数量，期货持仓时间应与现货保值的计价期相匹配。
２．中航油境外石油衍生交易亏损透析中航油此次进行的主要是场外石油衍生品交易（ＯＴＣ），并不是交易所内的石油期贷交易。
中航油之所以亏损，主要在于大量卖出看涨期权。
期权设计的原理相当于一份保险，买方为了规避风险买入期权合约，到期根据标的资产价格和执行价格的差额，选择执行还是放弃合约。
期权的交易涉及两个交易方：买入者和卖出者。
期权的出售方实现收取期权费，但之后有潜在的负债，他的损益状态与期权购买方的损益状态正好相反。
如果投资者希望标的资产价格上升，他会选择买入看涨期权，而如果他希望标的资产价格下降，会买入看跌期权。
做市商则根据买方的需要设计相应的期权种类，卖出看涨期权和看跌期权。
就看涨期权而言，如果敲定价格高于标的资产价格，买方就会要求执行期权合约，获得相当的利润，而卖方将损失相应的金额；如果敲定价格低于标的资产价格，买方就会放弃执行期权合约，此时他损失的是当初交纳的期权费，卖方则稳收期权费，没有其他损失。
中航油(新加坡)石油期权事件完全分析
事件回顾（2）
2004年二季度，随着油价持续升高，公司的账面亏损额增加
到3000万美元左右。公司因而决定再延后到2005年和2006年 才交割；交易量再次增加。 2004年6月，陈久霖曾在新加坡表示，原油现货并未短缺， 高油价只是暂时现象。并举2000年油价高涨时，美国政府释
放石油储备，压低油价的例子。就在其发表上述讲话之时，
近期金融机构交易重大亏损一览
2008.01
法国第二大银行兴业银行旗下一名交易员私下越权投资金融 衍生品，该行因此蒙受了49亿欧元。
2008.02
2008.10
国际期货巨头曼氏期货的一名交易员在未经授权的情况下， 违规投资小麦期货，令公司亏损1.415亿美元。
平安以人民币约238亿元购入富通股份。截至10月14日，富 通股价已经狂泻至1.16欧元，以此计算平安亏损已超过220 亿元 中投公司旗下的公司是美最老牌货币市场基金的最大持有人， 持有份额折合市值约54亿美元。雷曼的破产导致该基金清 盘。 法国储蓄银行集团的一队交易小组进行衍生品坐盘交易时， 超越了金额规定上限和风险限制，造成约6亿欧元的损失。 摩根士丹利驻伦敦的一名信用衍生工具交易员对头寸的错误 估值，使公司蒙受1.2亿美元的收入损失。
中航油（新加坡）石油期权事件
国务院国资委副主任李伟在《学习时报》发表文章披露，
目前有68家央企从事金融衍生品业务，主要涉及商品期
货、汇率掉期、利率掉期，以及期权、结构性存款等品 种。截至2008年10月底，央企从事金融衍生品业务合约
市值为1250.0亿元，形成了114.0亿元的浮动净亏损。
目前有26家央企是自行在境外从事场外金融衍生产品业 务（OTC），且大都与交易对手私下签订的是“一对一” 的非标准化合约，交易风险大，透明度不够。
中航油事件剖析
(四)管理失控，监督虚无
中航油(新加坡)董事兼中航油集团资产与财务管理部负责 人李永吉身为董事，没有审阅过公司年报。其次，即使李永吉 想审阅年报，也有困难。因为身为海外上市公司董事，他英语 不好，所以不能从财务报表中发现公司已经开始从事期权交易。
同时，由于监事会成员绝大多数缺乏法律、财务、技术等 方面的知识和素养，监事会的监督功能只能是一句空话。而内 部审计平时形同虚设，这种监管等于没有。在经营过程中内部 控制失效、董事会和监事会监督功能虚化、缺乏必要的内部审 计，中航油的悲剧就这样产生了。
中航油董事会2004年11月30日发布公告，中止陈久霖新 加坡公司总裁和执行董事的职务。
在新加坡监狱度过1035天，并在此后经历多重劫 难的陈久霖，以一种曲线方式重新进入国资委企业的 “队伍”。49岁的陈久霖改名陈九霖，成为中国葛 洲坝集团国际工程有限公司副总经理。与他此前供职 的中国航油集团一样，新东家葛洲坝国际公司的“娘 家”也是国资委。
2004年11月8日到25日：公司的衍生商品合同继续遭逼仓， 截至25日的实际亏损达3.81亿美元。
2004年12月1日，在亏损5.5亿美元后，中航油宣布向法 庭申请破产保护令。
导致中航油深陷巨额亏损深渊包括以下六个方面
第一，2003年第四季度对未来油价走势的错误判断；
第二，看起来好像不想在2004年第一、二、三季报中记入损失的想法， 最终导致了2004年的衍生产品交易，中航油草率承担了大量不可控制的 风险，尤其是6月与9月的衍生产品交易；
陈九霖重回央企工作之事，引起了社会各界
的争议和关注。然而这一切犹如死水微澜，很快 归于平静。
中航油事件
案例分析
事件经过
2003年下半年：公司开始交易石油期权 （option），最初涉及200万桶石油，中航油在交 易中获利。
海上传统能源开采及运输阶段的事故及争端案例分析
海上传统能源开采和运输阶段的事故及争端案例分析一.概述随着人类工业发展的需求，陆地的资源开始枯竭，人类开始把目光投向海洋。
海洋占据71%地球空间，海洋是巨大的资源宝库，海洋里蕴藏着丰富的矿产资源、生物资源等。
海洋矿物资源，按照矿物资源形成的海洋环境和分布特征，分为滨海砂矿、海底石油和天然气、磷钙石、锰结核和富钴结核、海底热液硫化物等，海洋生物资源包括渔业资源、药物资源等。
海上传统能源，主要包括海洋石油资源、矿产资源、渔业资源等。
目前，在开发和运输的阶段以石油油气资源的利润和风险较大，产生的事故和争端较多。
二.海洋能源开采及运输阶段的事故20 世纪后，主要用于燃油和汽油的石油等传统资源逐步成为世界上重要的能源之一予以开发利用，并稳步成为部分国家的支柱性产业。
由于传统能源的利用需要经过复杂的开采、运输及加工等环节，一旦发生事故，有可能造成重大人员伤亡和巨大的财产损失，并且造成重大的社会影响和政治影响。
由于海洋环境的特殊性，事故所泄露的石油等污染物也会对水生及其他多种生物以及生态系统造成损害，对环境造成严重的影响。
在其过程中主要出现的事故大体上有以下几类。
2.1开采及运输阶段的事故分类1.船舶溢油事故(1)船舶搁浅溢油事故American Trader轮溢油事故1990年2月17日，单壳油轮American Trader轮在开往金西炼油公司海上锚泊的过程中搁浅在本船的一种锚上，右舷1号边舱刺穿两个洞，致使9458桶重质原油泄漏融入还。
从加利福尼亚亨廷顿海滩1.3英里范围内的区域收到污染。
Aegean Sea轮溢油事故1992年12月，希腊油轮“爱琴海”号在西班牙西北部拉科鲁尼亚港附近触礁搁浅，后在狂风巨浪冲击下断为两截，至少６万多吨原油泄漏，污染加利西亚沿岸200公里区域。
“海上女王”号油轮溢油事故1996年2月15日，一艘在利比里亚注册的最大载重量为14.7万吨的油轮“海上女王”号在威尔士的圣安角米尔福德港附近触礁。
中海外遭巨额索赔中国企业海外巨亏案例资料讲解
中海外遭巨额索赔中国企业海外巨亏案例COVEC是中国海外工程总公司（下称“中海外”）的英文缩写，现在波兰已声名狼藉。
从今年5月起，因中海外联合体在A2高速公路项目中拖欠费用，引发多起分包商游行示威与烧砸办公场所等暴力事件，招来波兰政府、媒体及社会对中国企业的广泛批评，多个与中波有关的投资项目搁浅。
6月初，位于北京的中海外总公司最终决定放弃该工程，因为如果坚持做完，中海外联合体可能因此亏损3.94亿美元（约合25.45亿元人民币）。
7月20日，波兰高速公路管理局法律科主任特罗森斯基向记者透露，波兰高速公路管理局已向中海外以及联合体发出索赔律师函。
同时，该管理局也已向于2009年出具“无条件见索即付保函”的中国银行和中国进出口银行发出律师函，并已收到这两家银行回复的收件确认函。
特罗森斯基表示，这只是向中海外及其联合体索赔的“第一步”，“目前我们正在进一步计算损失。
”此前，波兰高速公路局向中海外及其联合体的索赔估算为7.41亿兹罗提(约合17.51亿元人民币)，同时禁止联合体四家公司三年内参与波兰市场的公开招标。
目前还有多家分包商和供应商向波兰法院对中海外联合体提起诉讼，要求其赔偿拖欠的工程款项。
而中海外总经理方远明也于近日被撤职。
同时，国资委已于两周前，委托审计机构进驻中海外北京总公司，对其进行独立审计。
一场原本为打入欧洲市场不惜一切代价也要赢得的工程，为何如此惨淡收场？1为了欧洲市场中海外采用了标准的“中国打法”，先报低价，再通过变更将价格慢慢抬上去一开始就算错了中海外总经理方远明非常想拿下A2这个合同。
A2高速公路连接波兰华沙和德国柏林，是打通波兰和中西欧之间的重要交通要道。
因为波兰2012年6月和乌克兰联合举办欧洲足球杯，这条路招标时要求必须在2012年5月31日前建成通车。
中国中铁全资拥有的中海外，是中国最早实施非洲援外项目以及开展境外承包工程的公司之一，在海外承揽过1000多个项目，但主要集中在非洲，直到近年才在新加坡、圣卢西亚等亚洲和北美洲国家拿到三四个项目。
金融案例分析教学指要1
金融学专业实践应用教学金融案例分析课程报告第一部分：案例分析——“亿安科技”金蝉脱壳 ----“郑百文”风波 ----中航油事件——泰国金融危机——“银广厦”事件第二部分：自编案例——企业信用评级第一部分：案例分析一、“亿安科技”金蝉脱壳“亿安科技”前身为深圳市锦兴实业股份有限公司，它于1992年5月7日在深圳证券交易所上市交易。
1999年3月，广东民营企业亿安集团收购了深圳商贸控股公司持有的深锦兴超过四分之一的股权，成为深锦兴第一大股东。
同年8月深锦兴公布更名为广东亿安科技股份有限公司，“深锦兴”股票随之正式更名为“亿安科技”。
“亿安科技”股票从1999年10月25日到2000年2月17日，在短短的70个交易日中，股价由26元左右不停歇地上涨，到2000年2月15日，“亿安科技”股价突破百元大关，成为自沪深股票实施拆细后首只市价超过百元的股票，引起了市场的极大震动。
中国证监会2001年4月26日作出决定，对联手违规操作“亿安科技”股票的广东欣盛投资顾问有限公司、广东中百投资顾问有限公司、广东百源投资顾问有限公司和广东金易投资顾问有限公司作出重罚，罚没款近9亿元。
同时，中国证监会还详细披露了“亿安科技”股票操纵事件的前前后后，这意味着我国证券市场上第一只股价过百元大关的“亿安科技”股票神话的破灭。
启示：（1）、由聘请的律师、会计师、分析师、电脑工程师等专业人才组成监控队伍实施即时监控，并及时采取风险防范和警示措施。
（2）、庄家用个人身份证开户，建仓分仓，买入卖出，转移非法所得，没有证券经营机构的配合根本不可能进行。
（3）、对此类市场中小儿科似的骗术，投资者深恶痛绝，但监管部门至今仍无动于衷，至多以交易所的几句谴责了事。
（4）、绝大多数内幕交易和市场操纵行为均与上市公司的大股东和管理层有关，有的甚至就是由大股东或管理层一手炮制。
（5）、规范证券市场，严厉打击黑庄，也许在短期内会对股价产生影响，但从中长期来说，保护了更多无辜的股民免受欺诈导致损失。
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中国航油（新加坡）有限公司新加坡巨亏一．案例介绍：中国航油（新加坡）有限公司成立于1993 年，由中央直属大型国企——中国航空油料控股公司控股，总部和注册地均位于新加坡。
公司成立之初经营十分困难，一度濒临破产，而后在总裁陈久霖的带领下，一举扭亏为盈，从单一的进口航油采购业务逐步扩展到国际石油贸易业务。
经过一系列扩张运作后，公司已成功从一个贸易型企业发展成工贸结合的实体企业，实力大为增加。
短短几年间，其净资产由1997 年的16 . 8 万美元猛增至2003 年的1 .28 亿美元，净资产增长了700 多倍，公司于2001 年12 月6 日在新加坡交易所主板挂牌上市，成为中国首家利用海外自有资产在国外上市的中资企业。
同时也是新加坡“全球贸易商计划”的成员。
挂牌上市后，其股价也是一路上扬，市值超过65 亿元人民币，成为中国石油业的第四大巨头，中国航油（新加坡）有限公司一时成为资本市场的明星。
公司几乎100 ％垄断中国进口航油业务，同时公司还向下游整合，对相关的运营设施、基础设施和下游企业进行投资。
通过一系列的海外收购活动，中国航油的市场区域已扩大到东盟、远东和美国等地，成为国有企业走出国门、实施跨国经营的一个成功典范。
经国家有关部门批准，中国航油（新加坡）有限公司在取得中国航油集团公司授权后自2 0 03 年开始做油品套期保值业务，意在希望中国航油（新加坡）有限公司利用衍生工具的保值和锁定价格的功能，降低其在国际市场中进行石油交易的价格风险。
但事与愿违，在2003 至2004 期间中国航油（新加坡）有限公司总裁陈久霖擅自扩大业务范围，从事石油衍生品期权交易并且采用多种手段掩盖其交易事实，期间陈久霖和日本三井银行、法国兴业银行、英国巴克莱银行、新加坡发展银行和新加坡麦戈利银行等订了期货交易场外交易合约即OTC 。
陈久霖卖出看涨期权，赌注每桶38 美元。
从2003 年下半年，中国航油（新加坡）有限公司就开始交易石油期权，最初涉及200 万桶石油，中国航油（新加坡）有限公司在交易中获利。
2004 年一季度油价攀升导致中国航油（新加坡）有限公司潜亏580 万美元，公司决定延期交割合同，希望油价能回跌，同时增加了交易量。
2004 年第二季度，随着油价持续升高，中国航油（新加坡）有限公司的账面亏损额增加到3000 万美元左右。
而此时中国航油（新加坡）有限公司决定继续延后到2005 年和2006 年交割合同。
2004 年10 月油价再创新高，中国航油（新加坡）有限公司交易盘口达5200 万桶石油，账面亏损剧增，面对严重的资金周转问题，中国航油（新加坡）有限公司向母公司呈报交易和账面亏损。
为此母公司提前配售15 ％的股票，将所得的1 . 08 亿美元资金贷款给中国航油（新加坡）有限公司。
没想到从2004 年10 月以来国际油价一路攀升，中国航油（新加坡）有限公司所持石油衍生品盘位已远远超过预期价格，而根据合约，中国航油（新加坡）有限公司需向交易对方（银行和金融机构）支付保证金。
每桶油价每上涨1 美元，新加坡公司要向银行支付5000 万美元的保证金，这导致新加坡公司现金流量枯竭，由于石油价格达到了历史新高的每桶55 美元，公司面对大量无法满足的保证金要求被遭逼仓，从2004 年10 月26 日起，被迫关闭的仓位累计损失已达3 . 94 亿美元，正在关闭的剩余仓位预计损失1 . 6 亿美元，账面实际损失和潜在损失总计约5 . 54 亿美元。
中国航油（新加坡）有限公司已经没有足够资金来缴纳巨额保证金，最后不得不承认在石油衍生工具交易中蒙受了巨大损失。
于2004 年12 月1 日中国航油（新加坡）有限公司宣布向法庭申请破产保护。
参与期货保值是国际惯例，不保值则意味着风险完全暴露，在实际竞争中很容易被淘汰，国际市场环境迫使中国企业寻求期货市场，中国航油（新加坡）有限公司企业参与期货保值主要目的正是回避市场风险。
期货保值是中国企业参与国际竞争的必然选择，中国航油（新加坡）有限公司之错并不在期货本身，而是在中国航油（新加坡）有限公司在期货保值过程中抛弃了自己的初衷与原则，大规模投机期权造成巨亏，我们绝不能将投机损失与期货保值等同看待。
二、中国航油（新加坡）有限公司“陈久霖”事件分析及教训总结（一）事件影响1 ．中国航油（新加坡）有限公司案发后，中国航油（新加坡）有限公司集团公司责令新加坡公司立即停止投机性石油衍生品贸易。
锁定、关闭全部期权盘位，根据资金状况和油价走势适时斩仓，尽可能减少损失；集团公司紧急下发通知，要求新加坡公司在危机处理过程中严格规范资金使用和重大事项的处理，包括对外披露信息的审批程序。
2 ．母公司中国航油（新加坡）有限公司集团向其提供了1 亿美元紧急贷款，并就中国航油（新加坡）有限公司重组事宜与淡马锡进行了接触。
2005 年上半年，中国航油（新加坡）有限公司提出债务重组计划并于5 月24 日对计划进行了修改。
6 月8 日，新重组计划在债权人大会上获高票通过，中国航油（新加坡）有限公司终于免遭清盘命运。
（二）案例评析1 、中国航油（新加坡）有限公司的期货损失主要是对风险管理的处理不当，特别是在市场风险管理方面，没有充分利用对冲交易来规避风险。
在卖出看涨期权之后，没有预见到可能由此带来的巨额损失，进行对冲操作，而是在石油价格居高不下的情况下，坐等购买人行使自己的权利，这样一来，中国航油（新加坡）有限公司不仅仅损失了保证金，而且必须为购买人行使权利支付价款。
2 、在期货交易上中国航油（新加坡）有限公司做了国家明令禁止不许做的事，参与场外交易大量持有没有对冲的期货，并且超过了现货交易总量。
3 、中国航油（新加坡）有限公司事件将严重打击末来一个阶段内国际市场对于中资股的信心，中资股信用危机可能由此产生。
另外，这一事件将对中国内地企业海外上市造成不良影响，海外机构对中国内地企业挂牌多持观望态度。
（三）教训总结1）.社会风险意识不足是“中国航油（新加坡）有限公司事件”出现的根本原因1. 不完全的竞争环境使企业管理层风险意识淡薄，尤其是国营垄断行业，长期依靠国家解决问题，企业逐渐丧失了对系统性风险的防御能力，相关企业管理层也养成淡薄的风险意识。
中国企业跨出国门，直面国际竞争，在缺乏全面风险管理环境下成长的中国企业很难适应新的竞争环境，企业管理层始终缺乏全面的风险管理意识，给企业发展留下隐患。
面临巨大的国际竞争压力，企业要全面考虑方方面面的风险管理，而我们的经验却远远不足，即使我们很认真去学习，但短期内很难如愿。
中国航油（新加坡）有限公司事件发生之后，很多人认为公司风险制度不足。
其实，由安永会计师事务所制定了中国航油（新加坡）有限公司《风险管理手册》，无论是风险控制流程设置，还是风险管理委员会的人员设置，我们都可称之完备，事实上在期货头寸处理过程中，中国航油（新加坡）有限公司确实按照风险流程在做，遗憾的是越做越错，但要说风险管理制度不足缺乏有效依据。
问题的关键是有效的风险管理体系必须由具备高度风险意识的管理人员来执行，而陈久霖本人并不具备这种素质。
据《财经》报道，陈久霖本人始终认为自己没有违背风险管理规定，“亏损是指实际亏损，不是账面亏损，我们当时只是账面亏损。
”风险意识十分淡薄。
2. 政府过度承揽风险弱化了社会民众的风险意识改革开放20年，是计划经济向市场经济转变的20年。
在中国经济市场化发育的过程中，国家处于稳定社会需求，对系统性风险大包大揽，使国内市场长期处于低风险运营状态。
如此环境下成长的中国社会民众普遍存在风险意识不足。
国内证券市场，投资者乐于追涨杀跌，整体投资理念不很成熟，市场对资金与政策过分依赖，每当股指大幅下挫都会引发社会恐慌，因为国内投资者缺乏风险承担能力，股指只许涨不许跌，国家监管部门疲于应付。
社会民众以防范社会动荡为借口，强烈要求政府救市，报刊舆论跟风炒作，事实上政府最终每每被迫出面托市。
从表面看来是政府保护了投资者，维护了社会稳定，但实际上政府行为养育了一批缺乏风险意识的投资者，误导了投资理念的形成。
“中国航油（新加坡）有限公司事件”之后，国内舆论谴责国际资本的不道德，纷纷猜测政府会否示意中石油、中石化接手“中国航油（新加坡）有限公司”，与以往一样希望政府再度出面收拾残局。
从“中国航油（新加坡）有限公司”事件的产生、发展、处理、讨论的整个过程来看，无论是企业管理人、风险监管人、社会媒体、社会民众都表露出风险意识的不足，缺乏社会风险教育。
3、加强国内金融风险教育意义重大10年来中国始终坚持人民币与美圆汇率挂钩，使国内企业获得相对稳定的金融环境，有力促进了中国经济的发展，但实际上也造成国内企业对汇率、利率的极不敏感。
期货市场是社会风险管理市场的核心，具有良好的风险预警与风险管理职能，发展中国期货市场非常有利于社会风险平衡体系的建设。
但长期以来，政府始终抑制国内期货市场的发展，社会风险管理机制也就无法完善，不利于提高社会民众的风险教育。
2001年中国政府明确指出市场化的中国经济发展方向，稳步推动国内商品期货市场的发展，经历了3年的恢复性发展，目前已有大批企业参与期货套保，社会风险意识的增加。
2）。
缺乏国际性商品定价中心、缺乏金融期货对冲、缺乏专业咨询机构、缺乏专业人才积累1、国际商品定价权的缺失从国际期货市场布局来看，全部集中在经济发达国家，这也从侧面印证了期货市场是市场化经济发展高级阶段必然产物的判断。
目前，全球主要国际期货交易场所均设在欧美，交易规则倾向于本地区的交易习惯，欧美各国的企业自然占据了明显的竞争优势，这也就是我们统称所说的话语权。
全球经济一体化，中国以“世界工厂”屹立于远东，目前中国已成为全球最大的黑色金属、有色金属、农产品、能源的生产与消费国之一，庞大的现货基础能够支撑中国商品期货市场的进一步发展，但现行国家法律明确隔断了国内外期货市场间的联系，限制国际资本参与国内期货交易，国内期货交易所自然就无法建设成国际定价中心。
商品定价权的丧失加大了国内企业参与期货保值的难度。
我们必须按照西方思维与贸易习惯来参与交易，只能被动的适应其他国家的交易规则，实际效果自然受到限制，国内企业在与国际同行的竞争中处于相对劣势。
2、缺失国内专业机构的支持中国企业参与国际期货交易，却得不到国内相关专业期货公司的支持。
国家严格限制外盘代理，中国期货经纪公司只能长期局限在国内市场。
中国企业参与国际套期保值只能借助外资投行的渠道，这样商业机密就完全暴露在国际资本的眼皮底下，交易过程中很容易陷入被动，更可能带来国家安全风险。
“中国航油（新加坡）有限公司”进行期权交易的渠道，选择包括日本三井银行、法国兴业银行、英国巴克莱银行、新加坡发展银行和澳大利亚麦戈利银行在内的国际知名投行，上述公司既是交易通道，其实也是中国航油（新加坡）有限公司的交易对手，虽然我们无法证实“金融陷阱”的存在，但中国航油（新加坡）有限公司以5200万桶的交易对各大投行而言是没有商业秘密的，2004年10月26日中国航油（新加坡）有限公司砍仓认赔，国际油价应声狂跌，两者之间的时间对应实在太完美。