10-流动资产管理

R = 3 3Fσ 2 + L 4K
上限（H）的现金余额 H = 3R − 2L
平均现金余额 平均现金余额 = 4 R − L 3
F：每次证券转换 的交易成本
σ2：每日净现金 流量的方差
K：日利率 （按日计算的机 会成本）
【例10-4】某公司每天净现金流量的标准差是2250元，资本短期拆借利率 为12%，每次筹集资本的相关成本为1000元；公司认为，现金的保险储备 最低限度为5000元。则年最佳现金持有量、控制区上限和平均现金余额分
（三）短期证券投资的现金流量管理
（1）利用银行不同期限的存款进行资本运作 （2）依托证券一级市场进行资本运作 （3）购买国债 （4）委托信誉较好、规模较大的专业机构理财 （5）适当利用商业信用和银行信用进行融资，增大公司的 可支配现金量
第二节 应收账款管理
一 应收账款管理目标 二 信用政策分析与决策 三 收账政策分析 四 应收账款全过程管理
应收账款的信用成本=机会成本+管理成本+坏账成本
（二）信用风险
信用风险是公司由于实施商业信用而使应收账款收回产 生的不确定性。
信用评估程序一般包括： 第一，获取申请者的相关信息； 第二，分析信息以确定申请者的信用可靠度； 第三，进行信用决策，实施信用标准。
v 5C评估法
（1）品质(Character)——客户履行偿还债务的态度和诚意 （2）能力(Capacity)——客户的偿债能力 （3）资本(Capital)——客户的财务实力 （4）抵押品(Collateral)——客户提供的在其无力偿还债务或拒绝偿还债务时 可以用于抵押的财产 （5）条件(Condition)——可能影响客户偿债能力的各种社会经济形势及其他 情况
米勒-奥尔模式
（四）随机模式
Ø 公司在现金流量每日随机波动、无法准确预测的情况 下确定目标现金余额的一种方法。
Ø 基本假设：公司每日的净现金流量是一个随机变量， 其变化近似地服从正态分布
图10-2 随机模式现金持有量图
现H 金 余 额 （ 元 ）
Q
0
t1
t2
时间
Ø基本步骤
L可以等于零或大于零的某一安全储备额， 或银行要求的某一最低现金余额。
【例10-3】某公司年现金需求量为720万元，其原材料购买 和产品销售均采取赊账方式，应收账款的平均收款天数为60 天，应付账款的平均付款天数为30天，存货平均周转天数为9 天，则：
现金周转期 ＝60-30+90＝120（天）
现金周转率＝360 1÷20＝3（次） 目标现金持有量＝72 ÷03＝240（万元）
实际销售业务中，向客户发货时逐一彻底评估信用在时 间上并非现实，因此，信息分析者在判断客户信用时，还可 以借助其他一种或多种信息。
第一，交易核查。 第二，银行核查 第三，公司经验 第四，权威机构的信用评级和信用报告
二、信用政策分析与决策
（一）信用标准与信用条件 ◎客户获得公司商业信用所应具备的最低条件 。
存货周转期
应收账款周转期
应付账款周转期 支付材料款 （现金流出）
现金周转期
收回现金 （现金流入）
图 现金周转期
现金周转期 = 存货周转期 + 应收账款周转期 − 应付账款周转期
2. 确定现金周转率
现金周转率
=
计算期天数 现金周转期
3. 确定最佳现金持有量
最佳现金持有量
=
全年现金需求总量 现金周转率
v 信用评分法
通过打分的方式评价每一位客户资信状况的一种定 量的分析方法。
基本公式：
n
∑ Z = a1x1 + a2 x2 + a3 x3 + …… + an xn = ai xi i =1
一般地，信用综合评分在80分以上的，说明客户的资 信状况良好；分数在60～80分，说明资信状况一般，分 数在60分以下，则说明资信状况较差。
第一节 现金和有价证券管理
一 持有现金的目的 二 目标现金持有量的确定 三 现金流量日常管理
一、持有现金的目的
v现金是指在生产过程中暂时停留在货币形态的资金
货币资金
库存现金 银行存款 银行本票 银行汇票
短期有价证券
短期国库券 银行承兑汇票
商业票据 大额可转让存单
回购协议
v 持有现金的目的
交易性需要
现金持有总成本
TC = (C / 2) × K + (T / C) × F
现
持有成本
金
成
本
置存成本
0
C＊
现金最佳持有量
交易成本 现金置存量
图10-1 存货模式与现金置存量关系图
◆ 计算公式
现金持有成本
TC = (C / 2) × K + (T / C)× F
使TC最小的现金持有量(C*) （微分求导）
第一，确定现金余额的下限（L）
一般是根据历
史资料，采用
第二，估算每日现金余额变化的方差（σ2） 统计的方法进
行分析得到。
第三，确定利息率（K）和交易成本（F）
第四，根据上述资料计算现金余额上下限及最优现金 返回线
Ø 计算公式
在米勒-奥尔现金管理模型中，当给定L时，相关的 计算公式如下：
最优现金返回线（R）
（一）加速收款
为了提高现金的使用率，加速现金周转，公司应尽 快加速收款，即在不影响销售的前提下，尽可能加快现 金回笼。公司加速收款的任务不仅在于尽量让客户早付 款，而且还要尽快地使这些付款转化为现金。
（二）付款控制
公司在收款时，应尽量加快收款的速度，而在付款时，应尽 量延缓现金支出的时间。快速收款与慢速付款相结合，将产 生更多的可用现金。付款控制有以下两种策略。 （1）合理运用“浮游量”。 （2）控制付款时间。
（2）最优现金返回线R的现金余额与交易成本F正相关，而与 机会成本r负相关，这一发现与鲍摩尔模式的结论基本上是一 致的；
（3）随机模式说明最优现金返回线的现金余额及现金平均余 额都与现金流量这一变量正相关，这就意味着现金流量更具 不确定性的公司应保持更大的平均现金余额。
三、现金流量日常管理
现金日常管理主要包括两个方面，即尽快收回应收 账款；在保持公司信誉的前提下，尽可能延迟支付账单。
金余额降至零时，均通过部分证券变现得以补足； （4）有价证券的利率或收益率以及每次公司将有价证
券转换为现金所支付的交易成本可以获悉并固定不变。
◆ 基本原理 与现金持有量相关的成本
置存成本
交易成本
平均现金持有量 × 有价证券利率 转换次数× 每次转换成本
(C / 2) × K
(T / C ) × F
满足日常业务现金支付的需要
预防性需要 应付意外紧急事件的需要
投机性需要
用于不寻常的购买机会的需要
v 现金管理的目标
目标 1
流动性
权衡
目标 2
收益性
目标
保证公司正常经营所需现金支付的同时尽量减
少闲置现金的数量，以提高现金的收益率。
二、目标现金持有量的确定
（一）成本分析模式
成本分析模式是通过分析持有现金的相关成本，寻求持 有成本最低的现金持有模式。公司持现金的成本主要表现为 置存成本、管理成本和短缺成本三种。
225×10%=22.5 75 46
143.5 456.5
根据表10-4的资料可知，三个备选方案中，B方案(N/60) 公司获利最大，它比A方案(N/30)增加收益22.2万元，比C方 案(N/90)增加收益3.7万元。因此，在其他条件不变的情况下， 公司应以B方案为最佳。
◎ 信用标准决策
信用标准较高
① 降低违约风险 ② 降低信用成本
丧失销售收入 ↓
降低销售利润
权衡
信用条件
公司接受客户信用时所提出的付款要求，主要包括信 用期限、折扣期限及现金折扣。
1。信用期限
延长信用期限
① 增加机会成本 ② 增加管理成本及坏账成本
扩大销售 ↓
增加收益
权衡
2。现金折扣和折扣期限
提供现金折扣
最低现金持有成本 = 2 × 640000 ×100 × 6% = 80（0 元） 12
一个月内最佳变现次数 = 640000 = （4 次） 160000
（三）现金周转模式
☆ 从现金周转的角度出发，根据现金周转速度来确定
最佳现金持有量的模式。
☆ 1. 计算现金周转期
步
骤 赊购原材料
赊销商品
收回货款
降低信用成本
抵减收入 ↓
降低收益
权衡
（二）信用条件备选方案分析与决策
【例10-5】某公司预测的年度赊销收入净额为1200万元，其 信用条件是：N/30，变动成本率为60%，年资本成本率(或 有价证券年利息率)为10%。假设公司固定成本总额不变，公 司对客户可实施三个备选方案，A：维持N/30的信用条件； B：N/60；C：N/90。 各个备选方案的赊销水平、坏账比率和收账费用等有关数据 见表10-3：
6 220
220×60%=132
39.6 3% 15
C (N/90) 1 500
4 375
375×60%=225
75 5% 46
根据上述资料，本公司对各个备选方案的信用条件分析与决 策如下，见表10—4：
表10-4
信用条件分析与决策
单位：万元
方案 项目 ①年赊销额 ②变动成本(①×变动成本率) ③信用成本前收益(①－②) ④信用成本：
别计算如下： 因此，当公司现金余额达到72500时，应该及
Q = 3 3×10证时0券以0×，425使2050现002金元=总（2持7225有500量00(－回元2落)7为50207）50投0资元于；有若价公 4 × 0司.1现2 金÷ 3余60额降至5000元时，应转让22500的
有价证券，使现金总持有量回升为27500元。
表10-3
信用条件备选方案
方案 项目
①年赊销额 ②应收账款周转率(次) ③应收账款平均余额(①÷②) ④维持赊销业务所需资金 (③×变动成本率)
⑤坏账 ⑥坏账损失/年赊销额损失 ⑦收账费用
A (N/30) 1 200
12 100
100×60%=60
24 2% 12
单位：万元
B (N/60) 1 320
应收账款的机会成本＝维持赊销业务所需要的资金×资本成本
计 算 应收账款平均余额×变动成本率
变动成本/销售收入
年赊销收入净额/应收账款周转率
日历天数(360)/应收账款平均收账天数
2. 管理成本
公司对应收账款进行而发生的各种支出 在应收账款一定数量范围内，管理成本一般为固定 成本。
3. 坏账成本
由于债务人破产、解散、财务状况恶化或其他种种 原因而导致公司无法收回应收账款所产生的损失。
流动资产管理
http://classroom.dufe.edu.cn/jpkc/cwgl/zcr-1.htm
第十章
流动资产管理
现金和有价证券管理 应收账款管理
存货规划与控制
学习目的
Ø掌握公司目标现金持有量确定方法、现金日常收支 管理方法 Ø掌握公司信用政策确定方法和信用风险的防范措施 Ø熟悉存货成本的内容以及经济订货批量的基本模型 Ø理解ABC管理法和适时供应法的管理思想
H ＝3Q＋O＝3×22500＋5000＝72500（元）
平均现金余额＝（H+Q）/3＝（72500+22500）/3＝31667（元）
R＝22500+5000＝27500（元）
Ø 模型应用应注意的问题
（1）最优现金返回线R的现金余额并不是现金余额上限和下 限的中间值，它取决于每日现金余额变化的幅度、利息率的 高低和每次有价证券转换交易成本的大小；
一、应收账款管理目标
应收账款是指公司对外销售商品或提供劳务时 采用赊销方式而形成的应向购货方或接受劳务方收 取的款项。
实行赊销
扩大销售、减少存货、 增加利润
权衡
增加经营风险 加大信用成本
公司持有应收账款所付出的代价
1.机会成本
▲ 投放于应收账款而放弃的其他投资收益
▲ 计算公式：
通常按有价证券利息率计算
在成本分析模式下，现金置存成本、管理成本和短缺成 本之和最小时的现金持有量即为公司最佳现金持有量。
（二）存货模式
鲍摩尔模型
◆ 基本假定： （1）一定时期内公司未来的现金需求总量可以预测； （2）公司所需的现金可以通过证券变现取得，且证券
变现的不确定性很小； （3）现金支出过程比较稳定，波动较小，而且每当现
最佳现金持有量
C * = 2TF K
最低现金持有总成本
TC * = 2TFK
有价证券最低交易次数
N
=
T C*
【例10-2】某公司预计一个月经营所需现金640000元，公司现金 支出过程较稳定，故准备用短期有价证券变现取得，平均每次 证券固定变现费用为100元，证券的市场利率为6%，则：
解析
最佳现金持有量 = 2 × 640000 ×100 = 160000（元） 6% ÷ 12
A (N/30) 1 200
720 480
B (N/60) 1 320
792 528
C (N/90) 1 500
9ຫໍສະໝຸດ Baidu0 600
应收账款机会成本 坏账损失 收账费用 小计 ⑤信用成本后收益(③－④)
60×10%=6 24 12 42 438
132×10%=13.2 39.6 15 67.8 460.2