人民币升值对我国引进外资的影响分析

论文提要

本文在我国采取调高人民币汇率政策的背景下，先后分析人民币升值的原因和人民币升值对我国引进外资规模和结构的影响。针对不同形式的外资对我国经济的不同影响作用，总结归纳在人民币升值背景下我国应采取的引资对策和措施。由人民币升值的原因引出我国外汇储备状况和引进外资状况。针对人民币升值对引进外资的影响提出此背景下我们应该采取正确的引资政策。本文采取了理论分析和实证分析相证结合的方式，以理论分析引导实证分析，以实证分析论证理论分析，以此来体现人民币升值对我国引进外资的影响。

关键词:汇率与资本流动、引进外资、人民币升值

人民币升值对我国引进外资的影响分析

近年来，由于我国长期实行外商投资优惠的政策，近几年来，我国在经常和资本项目下实现了大量顺差,外汇储备急剧增长，并跃居世界首位。外汇储备的迅速增长成为人民币升值压力的主要因素，即我国引资政策一定程度上促使了人民币升值。

为了适应国内经济和对外经济关系发展的需要，我国政府从2005年7月21日开始实施调高人民币汇率的政策。人民币升值不可避免地将对流入我国的外资的规模和结构产生不同程度的影响。外资依不同的标准可以分为外国直接投资和外国间接投资，国际长期投资和国际短期投资等。而长期以来，外资，尤其是外商直接投资，作为一种重要的经济资源对我国经济的持续、健康、稳定发展有着重要积极作用。

人民币升值对我国引进外资的影响有利有弊，可利可弊，关键还在于新背景下我们应制定正确的引资政策，趋利弊害。人民币升值与我国的引资政策息息相关，两者具有内在的联系，相互影响。

一、目前人民币升值情况及原因分析

（一）目前人民币升值的情况

从2005年7月21日19时，美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币，至此，关于人民币升值的预期终于实现。从7月21日到8月19日，人民币兑美元累计升值0．0654％；至2005年底的五个月零一周的时间里，人民币累计升值幅度为0.48％；而2006年1月4日至2月24日八周的时间里，人民币升值幅度已达0.33％。2月24日美元兑人

民币汇率的中间价更是降至人民币升值以来的新低1∶8.0432。①4月10日，美元兑人民币汇率中间价为8.004，已接近8.00的整数关口。5月16日，人民币“破8”上行。

（二）人民币升值的原因

从国外来看，近几年来，以日本、美国为代表的西方国家一直声称中国有意压低人民币汇率并向他们国家输出“通货紧缩”，影响了其国内的物价和进出口，造成他们国家经济增长的缓慢和国际收支的大量逆差。

从国内来看，首先，我国长期实行外商投资优惠和鼓励出口的政策，近几年来，我国在经常项目和资本项目下实现了“双顺差”。我国的外汇储备在2001年到2004年间, 平均每年增加1100亿美元。2005年我国外汇储备达到8188亿美元,2006年二月份的数据甚至显示我国外汇储备已经跃居世界首位，达到8536亿美元。②外汇储备的迅速增长成为进一步助长人民币升值压力的主要因素。

同时，外商直接投资（foreign direct investment ，FDI）的快速持久流入和我国出现持续的大量国际收支顺差，使国际市场产生人民币升值预期。在此预期的影响下。国际投机资金认为人民币有机可乘,虽然中国并没有完全放宽资本自由流动的范围, 但仍有大量“热钱”在人民币升值的预期下进入中国，并且流入速度不断加快。2003年上半年我国新增外汇储备月平均额为100亿美元。下半年上升到110亿美元；2004年上半年新增外汇储备月平均额为112．3亿美元，下半年上升到232．2亿美元；2005年第一季度新增外汇储备月平均额为150

①刘玮：《金融数据简析》，《专题数据》，2006年第2期。

②《数据统计与报告》，中国外汇管理局，2005-2006年。

亿美元。由此可以说明，2003年下半年以来，国际投机性外汇流入我国的规模越来越大，速度越来越快。可以肯定的是，只要国际金融市场上对人民币升值的预期还存在，巨额国际游资就仍会不断地进入我国。我国也就有可能陷入“外汇储备增长较快→人民币升值预期→资金流入→外汇储备继续增长→进一步的人民币升值预期”这种多重循环。

由此可知，人民币升值的起因是中国的大量国际收支顺差，而事实可能是因为国际投机资本流入导致的被夸大了的中国国际收益。

二、汇率变动对一国引进外资影响的分析

（一）本币升值对东道国引进外商投资影响的一般分析

1、本币升值对东道国引进外商直接投资的影响

一般而言，当东道国相对于外国货币升值时,将使相同数量的外资购买更少的东道国的商品, 对于外商直接投资来说，本币升值会使外商在东道国进行直接投资的成本上升，从而将减少FDI流入的吸引力。比如，从生产成本渠道来看,汇率的不同引起相对劳动成本的变化,当东道国货币相对于母国货币升值时,意味着相同数量的外资将可能雇用更少的劳动力,从而导致外资流入的减少。但是，人民币升值同时意味着以外币表示的投资利润增加，这又有利于增强外商的投资信心，吸引外商直接投资的流入。

同时，本币升值对长期直接资本流动的影响在很大程度上还取决于外国投资者对本币升值的心理预期。在其它条件不变的前提下，如果外国投资者认为东道国货币升值是一次性的，那么，它可能减少外

商对该国的长期直接投资。因为本币升值使外币能兑换的本币数量减少，降低了外资的利润率，从而导致外商直接投资的减少。如果外国投资者认为东道国货币升值所显示的是进一步升值的信号，那么，它可能导致外商对该国的长期直接投资的增加。因为本币的进一步升值会提高外资的利润率。

2、本币升值对东道国引进外商间接投资的影响

本币升值意味着国内资产价格上升，在这种情况下，外商对东道国的间接投资〔即以购买东道国境内的股票或债券的形式在东道国投资〕减少。此外，从本币升值对短期资本流动的影响来看，一般来说，当本币升值时，国际短期资本投资者会增加该货币的持有量，引起外国资本的大量流入。在这个过程当中，投资者的心理预期再次起着重要的作用。如果本币升值幅度超过市场普遍预期，先期进入的投机资本将转变方向，东道国短期资本流动的形势将发生逆转，由资本内流变成资本外逃，而且流出的数量可能高于升值前流入的规模。如果本币升值幅度低于市场预期，不仅不会导致资本流入的减少，反而会导致投机资本流入的增加。

以欧元为例，2002年1月1日,欧元正式上市流通，第一天欧元对美元的汇率便迅速上升至1：0.9038。从3月份开始，欧元对美元的汇率一路上涨,并于7月5日突破了1：1的关口，达到1：1.0035。进入12月后，欧元对美元的汇率连创欧元启动3年以来的新高,成功越过1：1.03大关。到2002 年，欧元对美元的汇价从上市流通的1：0.9038到年底的1：1.05，总共上涨了20%①。欧元对美元升值虽然不利于欧元国家

①张宝祥：《欧元走强的喜与忧》，《国际瞭望》，2003年第2期。