2018资管新规解读
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➢ 央行相关负责人表示，原因是为确保平稳过渡，充分考虑存量资管产品期 限、市场规模及其所投资资产的期限和规模，共兼同顾学增习量，资重管在产交品流的合理发
二、净值化产品估值给予回旋 余地
➢ 正式稿与征求意见稿最大的区别之一在于资管产品的净值生成，而做此修订的目的 是降低银行理财产品净值的波动性。根据征求意见稿，“净值生成应当符合公允价 值原则，及时反映基础资产的收益和风险。”而在正式稿中，列出部分例外情形， 可以按照企业会计准则以摊余成本进行计量：
五、标准化债权资产明晰定义
• 在征求意见稿中，定义标准化债权类资产为“在银行间市场、证券交易所市场等 国务院和金融监督管理部门批准的交易市场交易的具有合理公允价值和较高流动 性的债权性资产，具体认定规则由人民银行会同金融监督管理部门另行制定。”
• 而在正式稿中，明确标准化债权类资产的核心要素，提出期限匹配、限额管理等 监管措施，引导商业银行有序压缩非标存量规模。为此直接给出了满足定义的几 个条件：
收取合理的ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ绩报酬，业绩报酬计入管理费，须与产
品一一对应并逐个结算，不同产品之间不得相互串
用。”
共同学习，重在交流
四、合格投资者门槛变化
• 原先对自然人合格投资者的要求是“家庭 金融资产不低于500万元，或者近3年本人 年均收入不低于40万元，且具有2年以上 投资经历，”正式稿修改为“具有2年以 上投资经历，且满足以下条件之一：家庭 金融净资产不低于300万元，家庭金融资 产不低于500万元，或者近共3同年学习本，重人在交年流均收
➢ （一）资产管理产品为封闭式产品，且所投金融资产以收取合同现金流量为目的并 持有到期。
➢ （二）资产管理产品为封闭式产品，且所投金融资产暂不具备活跃交易市场，或者 在活跃市场中没有报价、也不能采用估值技术可靠计量公允价值。
➢ 正式稿显示，金融机构以摊余成本计量金融资产净值，应当采用适当的风险控制手 段，对金融资产净值的公允性进行评估。当以摊余成本计量已不能真实公允反映金 融资产净值时，托管机构应当督促金融机构调整会计核算和估值方法。金融机构前 期以摊余成本计量的金融资产的加权平均价格与资产管理产品实际兑付时金融资产 的价值的偏离度不得达到5%或以上，如果偏离5%或以上的产品数超过所发行产品
资管新规解读
--------------八大变化
一、过渡期延长
➢ 根据正式稿，过渡期为本意见发布之日起至2020年底，而征求意见稿原 本定为2019年6月30日，也就是延长了一年半。
➢ 正式稿称，对提前完成整改的机构，给予适当监管激励。过渡期内，金融 机构发行新产品应当符合本意见的规定；为接续存量产品所投资的未到期 资产，维持必要的流动性和市场稳定，金融机构可以发行老产品对接，但 应当严格控制在存量产品整体规模内，并有序压缩递减，防止过渡期结束 时出现断崖效应。金融机构应当制定过渡期内的资产管理业务整改计划， 明确时间进度安排，并报送相关金融监督管理部门，由其认可并监督实施， 同时报备中国人民银行。过渡期结束后，金融机构的资产管理产品按照本 意见进行全面规范（因子公司尚未成立而达不到第三方独立托管要求的情 形除外），金融机构不得再发行或存续违反本意见规定的资产管理产品。
总数的5%，金融机构不得再发行以摊余成本计量金共融同资学产习的，资产重管在理交产流品。
三、约束机构界定外拓
• 首先是在资产管理业务对应机构的界定上，正式稿将
其外延进一步拓宽，从“银行、信托、证券、基金、
期货、保险资产管理机构等金融机构”扩充为上述机
构以及“金融资产投资公司”。并在醒目处增加一条
要求——“金融机构可以与委托人在合同中事先约定
• 1.等分化，可交易。 • 2.信息披露充分。 • 3.集中登记，独立托管。 • 4.公允定价，流动性机制完善 • 5.在银行间市场、证券交易所市场等经国务院同意设立的交易市场交易。 • 而标准化债权类资产之外的，即为非标债权资产。共同学习，重在交流
六、产品投向比例限制预留时 间调整
• 在资管产品投资比例的要求上，也进行了 一定的政策缓冲。比如原规定“固定收益 类产品投资于存款、债券等债权类资产的 比例不低于80%，权益类产品投资于股票、 未上市企业股权等权益类资产的比例不低 于80%，商品及金融衍生品类产品投资于 商品及金融衍生品的比例不低于80%，混 合类产品投资于债权类资产共同、学习权，重益在类交流资产、
八、非金融机构不得开展智能投 顾
• 正式稿在征求意见稿的基础上，加上了“非 金融机构不得借助智能投资顾问超范围经营 或者变相开展资产管理业务”，基本堵死了 非持牌机构以智能投顾为噱头，通过互联网 招徕公众投资者的途径。无牌照，无智能投 顾。
共同学习，重在交流
七、资管产品分级放松
• 在正式稿中，“公募产品和开放式私募产 品不得进行份额分级”，而征求意见稿还 多出两种不得分级的资管产品，包括投资 于单一投资标的私募产品，投资比例超过 50%即视为单一；投资债券、股票等标准 化资产比例超过50%的私募产品。
• 在可以分级的封闭式私募产共同品学习中，重，在固交流定收
二、净值化产品估值给予回旋 余地
➢ 正式稿与征求意见稿最大的区别之一在于资管产品的净值生成，而做此修订的目的 是降低银行理财产品净值的波动性。根据征求意见稿，“净值生成应当符合公允价 值原则，及时反映基础资产的收益和风险。”而在正式稿中，列出部分例外情形， 可以按照企业会计准则以摊余成本进行计量：
五、标准化债权资产明晰定义
• 在征求意见稿中，定义标准化债权类资产为“在银行间市场、证券交易所市场等 国务院和金融监督管理部门批准的交易市场交易的具有合理公允价值和较高流动 性的债权性资产，具体认定规则由人民银行会同金融监督管理部门另行制定。”
• 而在正式稿中，明确标准化债权类资产的核心要素，提出期限匹配、限额管理等 监管措施，引导商业银行有序压缩非标存量规模。为此直接给出了满足定义的几 个条件：
收取合理的ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ绩报酬，业绩报酬计入管理费，须与产
品一一对应并逐个结算，不同产品之间不得相互串
用。”
共同学习，重在交流
四、合格投资者门槛变化
• 原先对自然人合格投资者的要求是“家庭 金融资产不低于500万元，或者近3年本人 年均收入不低于40万元，且具有2年以上 投资经历，”正式稿修改为“具有2年以 上投资经历，且满足以下条件之一：家庭 金融净资产不低于300万元，家庭金融资 产不低于500万元，或者近共3同年学习本，重人在交年流均收
➢ （一）资产管理产品为封闭式产品，且所投金融资产以收取合同现金流量为目的并 持有到期。
➢ （二）资产管理产品为封闭式产品，且所投金融资产暂不具备活跃交易市场，或者 在活跃市场中没有报价、也不能采用估值技术可靠计量公允价值。
➢ 正式稿显示，金融机构以摊余成本计量金融资产净值，应当采用适当的风险控制手 段，对金融资产净值的公允性进行评估。当以摊余成本计量已不能真实公允反映金 融资产净值时，托管机构应当督促金融机构调整会计核算和估值方法。金融机构前 期以摊余成本计量的金融资产的加权平均价格与资产管理产品实际兑付时金融资产 的价值的偏离度不得达到5%或以上，如果偏离5%或以上的产品数超过所发行产品
资管新规解读
--------------八大变化
一、过渡期延长
➢ 根据正式稿，过渡期为本意见发布之日起至2020年底，而征求意见稿原 本定为2019年6月30日，也就是延长了一年半。
➢ 正式稿称，对提前完成整改的机构，给予适当监管激励。过渡期内，金融 机构发行新产品应当符合本意见的规定；为接续存量产品所投资的未到期 资产，维持必要的流动性和市场稳定，金融机构可以发行老产品对接，但 应当严格控制在存量产品整体规模内，并有序压缩递减，防止过渡期结束 时出现断崖效应。金融机构应当制定过渡期内的资产管理业务整改计划， 明确时间进度安排，并报送相关金融监督管理部门，由其认可并监督实施， 同时报备中国人民银行。过渡期结束后，金融机构的资产管理产品按照本 意见进行全面规范（因子公司尚未成立而达不到第三方独立托管要求的情 形除外），金融机构不得再发行或存续违反本意见规定的资产管理产品。
总数的5%，金融机构不得再发行以摊余成本计量金共融同资学产习的，资产重管在理交产流品。
三、约束机构界定外拓
• 首先是在资产管理业务对应机构的界定上，正式稿将
其外延进一步拓宽，从“银行、信托、证券、基金、
期货、保险资产管理机构等金融机构”扩充为上述机
构以及“金融资产投资公司”。并在醒目处增加一条
要求——“金融机构可以与委托人在合同中事先约定
• 1.等分化，可交易。 • 2.信息披露充分。 • 3.集中登记，独立托管。 • 4.公允定价，流动性机制完善 • 5.在银行间市场、证券交易所市场等经国务院同意设立的交易市场交易。 • 而标准化债权类资产之外的，即为非标债权资产。共同学习，重在交流
六、产品投向比例限制预留时 间调整
• 在资管产品投资比例的要求上，也进行了 一定的政策缓冲。比如原规定“固定收益 类产品投资于存款、债券等债权类资产的 比例不低于80%，权益类产品投资于股票、 未上市企业股权等权益类资产的比例不低 于80%，商品及金融衍生品类产品投资于 商品及金融衍生品的比例不低于80%，混 合类产品投资于债权类资产共同、学习权，重益在类交流资产、
八、非金融机构不得开展智能投 顾
• 正式稿在征求意见稿的基础上，加上了“非 金融机构不得借助智能投资顾问超范围经营 或者变相开展资产管理业务”，基本堵死了 非持牌机构以智能投顾为噱头，通过互联网 招徕公众投资者的途径。无牌照，无智能投 顾。
共同学习，重在交流
七、资管产品分级放松
• 在正式稿中，“公募产品和开放式私募产 品不得进行份额分级”，而征求意见稿还 多出两种不得分级的资管产品，包括投资 于单一投资标的私募产品，投资比例超过 50%即视为单一；投资债券、股票等标准 化资产比例超过50%的私募产品。
• 在可以分级的封闭式私募产共同品学习中，重，在固交流定收