棉花套期保值方案
棉花套期保值方案
棉花套期保值方案简介棉花是一种重要的农产品，其价格波动较大，对于棉花从业者来说，如何应对价格风险是一个关键问题。
套期保值是一种常用的风险管理工具，可以帮助棉花从业者降低价格风险，提升收益稳定性。
本文将介绍棉花套期保值的基本原理和操作步骤，并提出一种棉花套期保值方案，帮助棉花从业者进行有效的风险管理。
棉花套期保值原理棉花套期保值是指通过在期货市场上买卖期货合约，来锁定未来的棉花价格。
套期保值的原理是通过买卖期货合约，与实际持有的棉花进行价格套期保值，以抵消实际交割棉花的价格波动所带来的风险。
套期保值是一种通过买入或卖出期货合约来对冲实际交割品价格波动的交易策略。
期货合约的价格与现货价格存在较高的相关性，在一定程度上可以替代实际交割的棉花。
在购买或卖出期货合约后，当市场价格波动导致实际棉花价值的下降时，期货合约价值上涨，可以抵消实际损失。
当市场价格波动导致实际棉花价值上涨时，期货合约价值下跌，也可以抵消实际收益的减少。
棉花套期保值方案步骤一：确定套期保值目标和策略在进行套期保值之前，需要明确套期保值的目标和策略。
棉花从业者可以根据自身的风险承受能力和市场预期，确定适合自己的套期保值目标和策略。
不同的套期保值策略可以选择不同的期货合约和交易方式。
步骤二：选择合适的期货合约根据套期保值目标和策略，选择适合的期货合约进行交易。
棉花期货合约的交易单位、交割月份和交割地点等要素需要根据实际需求进行选择。
交易所的期货合约规则和交易机制也需要了解清楚。
步骤三：制定套期保值计划根据市场情况和套期保值目标，制定套期保值计划。
套期保值计划应包括买入或卖出期货合约的时机、数量和价格等要素。
步骤四：执行套期保值交易根据套期保值计划，执行买入或卖出期货合约的交易。
在交易过程中，要密切关注市场行情和交易合约的价格波动，及时进行调整和平仓操作。
步骤五：跟踪和管理合约仓位在持有期货合约期间，需要及时跟踪和管理合约仓位。
根据市场行情的变化，可以进行加仓或减仓操作，以控制风险和优化收益。
棉花卖期套保
卖期保值（一）卖期保值分析【例一】2006年棉花现货价格由2月份的14400元下跌到5月23日的14080元/吨，某现货企业认为现货价格还会下跌，非常担心库存的现货还会亏损。
怎么办呢？所谓，“担心什么做什么”，现在，担心现货价格下跌，就卖出期货！这在期货市场叫做“卖期保值”。
5月23日CF608（06年8月棉花期货合约）价格为14150元/吨，卖出了1000吨；到了7月28日，期货价格跌为13900，这时买入平仓，则赚1000×250元/吨（14150-13900）＝25万元。
由于现货5月23日没有卖出，6月28日只能按每吨13910元卖出了，每吨少卖170元（14080-13910），但是，由于期货赚了250元，该企业优势就比别的企业大了。
上例中，之所以8月合约要在7月底平仓，是因为进入交割月（8月）保证金提高到30％，交易成本太高。
况且，企业并不想通过期货卖出现货，平仓更方便。
在5月23日卖出8月份期货合约，价格为14150元/吨（这在期货市场叫“开仓”），到了7月28日，期货价格跌到13900元/吨，立即买进“平仓”（做了一个与最初方向相反的交易），这样，高价卖出低价买进就赚了250元/吨。
套期保值的原理：同种商品的期货价格与现货价格走势基本一致。
【例二】某企业与棉农签订了收购棉花的订单，根据气候条件和生产的基本情况，5月份预计，本年度可收获皮棉1000吨，当时现货价格为12000元/吨，郑商所11月份棉花期货合约价格为12500元/吨（11月份是新棉大量上市的月份），该企业认为，如果能以当时的现货价格销售订单棉花，将有利可图。
为了防止棉花价格在收获期下跌，避免现货价格波动给企业带来损失，决定利用期货市场进行棉花卖出套期保值。
根据价格的变动可能会出现下列四种情况：（1）期货价格和现货价格同幅度下跌。
假定当年棉花收成较好，10月份现货市场棉花价格跌为10000元/吨，10月25日，11月份合约期货价为10500元/吨。
论传统行业规避风险的新思路——安徽省涉棉企业如何利用棉花期货套期保值功能降低风险
棉 花 期 货 市 场 之 所 以 具 备 套 期 保 值 功 能 ， 要 是 因 为 主
棉 花 现 货 市 场 和 期 货 市 场 所 处 的 外 部 环 境 相 同 ， 决 定 了 货 市 场 要 基 本 同 步 交 易 ， 可 在 一 个 市 场 已 建 立 （ 了 结 ） 这 不 或 两 个 市 场 在 运 动 方 向上 具 有 趋 同性 ， ： 货 市 场 和 现 货 市 头 寸 ， 另 一 市 场 却 未 建 立 （ 了 结 ） 应 的 头 寸 ， 则 ， 即 期 而 或 相 否 就 场 随 着期 货 合 约 到 期 日的 临 近 而 逐 渐 趋 合 。但 两 个 市 场 义 可 能 冲 淡 套 期 保 值 的效 果 ， 至 变 成 了投 机 甚 囚 内 在 属 性 不 同 而 存 在 差 异 ， 货 市 场 参 与 者 基 本 是 棉 花 ２ 安 徽省 涉棉 企 业 参 与套 期 保 值 交 易 中 出现 的 问 现 供 求 企 业 ， 货 市 场 中 则 有 一 些 希 望 通 过 承 担 高 风 险 来 博 题 期 取 高 利润 的 投 机 者 ， 得 期 货 市 场 往 往 能 放 大 市 场 矛 盾 ， 使 上
维普资讯
第２ Ｏ卷第 ２期
现 代 商 贸 工 业 Ｍｏ ｅｎＢ ｓ ｅ ｒｄ ｎ ｕｔ ｄｒ ｕｉ ｓ Ｔ ａｃＩｄ ｓ ｙ ｎｓ ｒ
２０ ０ ８年 ２ 月
论 传 统 行 业 规 避 风 险 的 新 思路
安徽省涉棉企业如何利用棉花期货套期保值功能降低风险
题。
（ ） 量 相 等 。 就是 要 求 在 期 货 市 场 买 人 （ 卖 出 ） ２数 或 的 否 则 ， 出 （ 少 出） 多 或 数量 的那 部分 就 成 为 了投 机 。 （） 份 相 同 （ 相 近 ） 在 选 择 套 期 保 值 月 份 时 ， 首 ３月 或 。 要
棉花套期保值方案
2011 年棉花行情回顾事实上，利用棉花期货合约对现货进行套期保值在国际上已是非常成熟了，是有效控制成本、稳定销售价格、收购价格的手段。
对于企业来说，参与套期保值首先要认识到，棉花期货市场的基本经济功能就是回避棉花现货市场价格波动带来的亏损风险或成本增大风险的。
因此，要想有效的规避棉花现货价格波动带来的亏损风险或成本增大风险，就要利用棉花期货市场对棉花现货进行套期保值。
一．对市场有怎样的分析近一个多月来，棉花收购价格连续下挫，造成市场下跌的恐慌情绪，纺织企业不敢接货，消极等待市场的货源，棉企此时的库存受到的压力巨大，双方博弈陡然增强，原本指望价格大幅上涨时带来的巨大利润愿望落空，只能被动接受连续下跌的价格带来的强大压力。
新年伊始我们便认为：今年国内的经济大环境就是前紧后松！当前影响棉花价格的主要因素已经转移到消费层面上。
当市场价格不理想之时，消费的动能反而不强，市场是不会考虑籽棉的收购存本的。
对于政府而言，在棉花行业，主要考虑的是两方面利益不受大的损害：农民和纺织企业。
前期的棉价已经完全不会伤害农民的利益了，但若棉价进一步上涨的话，纺织企业的利益就会受到威胁，因为，江浙地区大量的纺织企业出口利润平均只有5%——8%，如果棉价持续上涨并保持涨幅10%以上，这些企业将被迫停工，造成大量员工失业，从而影响社会稳定，这是一个巨大的、潜在的问题。
二. 参与套期保值操作关键从目前国内纺织企业采购棉花的实际状况来看，由于我国中小型纺织企业相对较多，企业资金普遍紧张，部分纺织企业“先拿货后付款”的心理仍比较重。
另外，大型纺织企业单次采购棉花数量大，其产品配方以及同批次产品对原料棉花质量稳定的要求也相对较高，纺织企业十分关心所提期棉仓单的产地、质量以及同一批次的数量。
因此我们认为：除非期货价格低于现货价格很多，否则由于期货棉花的标准相对较高、批次杂等因素，大规模的仓单棉花购买情况将较难出现。
另一方面，由于期货市场的资金信用比较好，现货商不用为货款回笼担忧，而现货市场由于纺织企业的效益不佳，货款拖欠十分常见，现货商对此十分头痛。
套期保值方案设计
套期保值方案设计套期保值方案设计目标：湖北银丰棉花股份公司(以下简称湖北银丰)以当前现货价格购进2万吨棉花，存于库中，算上各种收购用度包括运费折合本钱约为13500元/吨。
由于该批货物还未确定买家，故预计两个月内不能够出货。
为防止期货价格剧烈波动带来公司经营性风险，湖北银丰的期货部成员为这批存货设计一个保值的方案。
方法：首先在期货市场进行卖空相同合约价值的棉花期货；再于2万吨棉花现货出手之前，平掉期货市场的空头头寸；实现套期保值的目的。
步骤：1、理论基础期货市场具有风险规避和价格发现的功能，运用好期货市场对于具有现货背景的企业来讲能够有效地利用期市规避现货价格波动的风险。
对于手中有现货而担心价格下跌带来损失的企业，可以在市场上进行卖期保值；相反，对于需要现货作为原材料的加工厂担心价格上涨对本钱拉高，亦可进行买期保值。
湖北银丰由于拥有2万吨的棉花现货库存，而目前期货市场上农产品价格普遍大跌：豆油主力合约由14600多元不到一个月时间跌到10000多元/吨，跌幅达30%以上。
大连和郑州商品交易所的几乎所有农产品无一幸免，泥沙俱下。
棉花期货价格亦是暴跌主力合约(0807)从最高16600跌到目前14600四周，跌幅超过10%。
如此剧烈的价格波动对于现货背景交易商来说交易风险骤增，故湖北银丰从理论上讲具有对2万吨棉花卖期保值的需求。
以下不考虑其它因素单就理论上来做出湖北银丰2万吨棉花保值原理模型。
(暂不考虑交易手续费本钱、资金本钱、运输本钱等)日期现货市场期货市场3月湖北银丰购进2万吨棉花现货，价13500元/吨，担心未来价格会下跌卖出棉花期货14600元/吨，共4000手(5吨/手)5月现货价格下跌至12500元/吨期货价格下跌至13600元/吨现货市场亏损2000万元期货市场赢利2000万元由上图可知，现货库存带来的损失被期货市场的赢利冲抵了。
当然，上述模型只是一个理想化的状态。
套期保值所需考虑的题目还有很多。
套保方案实例详解
XX集团棉花套保方案（粗稿）（简化）目录1、企业风险分析2、套保策略的确定3、套保的操作实施4、套保的效果评估1、企业的风险分析一、当前企业经营需求a、已购现货棉花7000吨，均价17000元/吨。
b、已购待发NYBOT棉花吨，均价104美分。
c、还需在外盘NYBOT购入棉花7500吨，升贴水确定为21美分。
二、风险点分析a、现国内棉花现货价格32000元/吨以上，美棉报价3月140，5月135，12月144.无论内外盘，棉花价格均处于公开市场流通后的历史最高价格。
且市场仍不断传出有利于棉花价格继续上涨的消息。
后市仍有冲高动能。
基于企业生产成本和长期发展考虑，对外棉的采购已经不得已而在高位为之。
风险点：1、一直不买，如果棉花一直涨，企业成本将越来越高，棉花的采购也会越来越被动，将影响企业正常经营。
2、现在就买，如果买后涨势结束扭头向下，将影响到企业的正常经营。
2、套保的策略制定：一、是否做套保？是否担心有风险？是如果风险真的发生，我能否承担？否（如果以现价140美分采购美棉，若12月以后美棉回抽至100美分附近，7500吨所带来的亏损将是7500万人民币左右）答案：要做套保。
二、买入套保还是卖出套保？原则：担心什么保什么。
现状：已买美棉从确定价格到到厂转化成产品期间，担心棉花价格出现大幅下跌从而影响终端产品利润。
答案：卖出套保三、保多少？a、单一价格套期保值。
在目标价位一次性完成既定的保值量。
b、分级价格套期保值。
以多个价格分批次完成保值总量。
推荐：方案b （棉花的上涨趋势目前来看还有极大的可能持续，单一价格套保将带来较大的期货保证金压力。
）（如无明显价格趋势，可采纳单一价格保值，并采用动态保值方法）企业的净头寸管理：如XX集团一期共需套保总数量为7500吨，此7500吨已定价棉花我们称之为敞口净头寸。
敞口净头寸越大，所承担的风险就越高。
套保的目标就是将这7500吨棉花的敞口净头寸在市场的价格变动中保护。
买入卖出套期保值实例计算
1买入套期保值买入套期保值是指交易者在现货市场卖出商品的同时，在期货市场买入同等数量的期货，以防止在卖出现货后因价格而带来的损失。
（买入套期保值又称多头套期保值是在期货市场中购入期货，以期货市场的多头来保证现货市场的空头，以规避价格上涨的风险）。
现举例：某棉麻公司与一纺织厂签订了购销合同，需要在3个月后交运100吨328棉花(10000元/吨)。
棉花外销价是比照交易当天的市场价确定的，而三个月后的棉花是否涨价当时还不知道，这就面临着价格上涨损失的风险。
为了保证3个月后按时以10000元/吨的价格交货，规避风险的做法有两种。
一种做法是在现货市场上立即购进100吨棉花储存3个月以备交货。
这种办法比较稳妥，但需为此付出3个月的仓储费用、保险费及贷款利息，而且要占用巨额流动资金。
储存3个月棉花的费用估计为：棉花占用资金：100吨×10000元/吨=1000000元利息按月息1%计为：1000000×1%×3(个月)=30000元仓储费按3个月共支付总货款的2‰计为:100吨×10000元/吨×2‰=2000元保险费按每月1‰计共:3×1‰×100×10000=3000元三项共合计:30000+2000+3000=35000元另一种做法是在期货市场进行买入套期保值。
这可能会出现以下几种情形(表中数据仅举例而设)：(1)期货价格和现货价格同时上涨结果：两个市场盈亏相抵，实现了套期保值的目的。
(2)期货价格和现货价格都下降：结果：两个市场盈亏相抵(3)期货价格上涨，现货价格下降：结果：盈利1500×100吨=150，000元(4)现货价格上涨，期货价格下跌结果：亏损1000×100吨=100，000元从以上四种情况可以看出，前三种情况都比购现货储存2个月后发运的结果对棉麻公司有利，从而更接近于所要求的目标，仅当第四种情况出现时，棉麻公司要蒙受较大利益损失。
棉花套期保值方案
棉花套期保值方案早晨的阳光透过窗帘的缝隙，洒在了我的笔记本上，我开始构思这个棉花套期保值方案。
思绪像脱缰的野马，在广袤的田野上奔跑，我努力捕捉那些飘散的思维碎片。
我们要明确套期保值的目的是为了规避价格波动带来的风险。
棉花价格受到多种因素的影响，如天气、供需关系、政策等。
所以，我们需要制定一个全面的套期保值方案。
一、市场分析1.供需情况：我国是全球最大的棉花消费国，同时也是棉花生产大国。
近年来，国内棉花产量逐渐增加，但消费量也在不断攀升。
因此，供需关系相对平衡。
2.价格走势：过去几年，棉花价格波动较大。
在2019年，受中美贸易摩擦影响，国内棉花价格波动加剧。
预计未来几年，棉花价格仍将受到国内外多种因素的影响。
3.政策环境：国家政策对棉花价格有较大影响。
如储备棉政策、进口棉配额等。
我们需要密切关注政策动态，以应对可能的市场变化。
二、套期保值策略1.期货合约选择：根据我国期货市场情况，可以选择郑州商品交易所的棉花期货合约进行套期保值。
2.套期保值比例：根据企业库存情况，合理确定套期保值比例。
一般来说，库存较多的企业可以选择较高的套期保值比例，库存较少的企业可以选择较低的套期保值比例。
3.操作时机：密切关注市场动态，选择合适的时机进行买入或卖出期货合约。
一般来说，在价格下跌时买入，价格上涨时卖出，可以降低成本。
4.止损设置：为了防止市场波动过大，导致套期保值效果不佳，可以设置止损点。
当期货价格达到止损点时，及时平仓，以减少损失。
三、风险控制（1）分散投资：不要将所有资金投入一个品种，可以选择多个品种进行套期保值。
（2）动态调整：根据市场变化，及时调整套期保值比例和操作策略。
（1）加强学习：提高自己对期货市场的认知，了解交易规则和操作技巧。
（2）谨慎操作：在交易过程中，要保持谨慎，避免盲目跟风。
四、实施步骤1.分析市场：在制定套期保值方案前，要对市场进行分析，了解供需情况、价格走势、政策环境等。
2.制定方案：根据市场分析，制定合适的套期保值策略。
中国棉花期货市场套期保值功能实证研究
中 国 是世 界 上 最 大 的棉 花 生 产 、 费 和 贸易 消
Ｅ ｇｅ Ｇ ａｇｒ ｎ ｌ 和 ｒｎ ｅ 在计 量 模 型上 的不 断 发展 ， ｒ ｇ Ｇａ — ｎ ｅ 进 一 步认 为 ， — ＡＲ虽 然 克 服 了 Ｏ Ｓ残 差 序 列 ｒ ＢＶ Ｌ
国 。近年来 ， 于 受 到 国 际 国 内多 方 面 因 素 的 影 由 响 ， 花价格 的波 动 Ｅ益 频 繁 ， 棉 花 牛 产 和 经 营 棉 ｌ 给 带 来 了很大 的 风 险 ， 而 ， 规 避 棉 花 价 格 风 险 的 因 对
险 规避 是其 基本 功能 之一 ， 并且 是 期货 市 场存 在 和
发 展 的内在 动 力 。期 货 市 场 风 险 规 避 功 能 的 主要
建 了一 个 误 差 修 正 模 型 （ Ｃ 来 估 计 期 、 货 Ｅ Ｍ） 现 价 格之 问的套 期保 值 比率 大小 。 随 着期 货市 场研 究 的不 断深 入 ， 有些 学 者逐 渐发 现期 货 价格 序 列普 遍 存在 着 条件 异 方 差 性 的 特 征 ， 为捕 捉 这 个 特 征 ，
邵永 同
（ 津 商 业 大 学 经 济 学 院 ， 津 ３０ ３ ） 天 天 ０ １４
【 摘 要 】 运用 Ｏ Ｓ ＢＶ Ｒ、 Ｃ 和 ＢＣ Ｒ Ｈ 方法对 中国棉 花期货 市场套期保值 比率进 行 了分析 ， Ｌ 、—Ａ Ｅ Ｍ —Ａ Ｃ 并利 用套期
保值的绩效衡量指标对 中国棉花期货 市场套 期保值 功能发 挥情 况作 了实证研 究。研 究结 果表 明 ： 用 （ 采 ｓ和
中国棉花 期货 市场 风 险 规 避 的功 能 到 底 发 挥 得 如 何， 怎么 去衡 量其 风 险规 避 的效 果 ， 些 问题 日益 这 引起 人们 的广 泛关 注 。
四棉花期货套期保值讲义
需求
郑州棉花 期货价格
政策
中国棉花收购价格 中国棉花现货价格 中国棉纱现货价格 国储棉拍卖价格 COTLOOK指数A、B 纽约期货价格
国际
期货市场不仅具有 商品性，更具有 金融性、博弈性
如果保证金不充裕，更应选择较好的价 格入市。 入市时机不佳，将会造成严重被套。
关于资金问题
5月20日信息：从去年底以来，国家就已经开始通过紧缩银根的 手段，对部分“过热”行业降温，这项政策直接影响了银行对纺 织企业的贷款支持力度。河北一家企业介绍说，半年前他们就很 难贷到款了。 江苏一家大型纺织企业负责人：“起先银行让我们还4700万贷款， 说是还了以后再贷，到现在一分钱也没拿到。” 经营公司同样面临窘境。先是农发行和各商业银行加大催款力度， 3月以来不断有企业为还银行贷款而忍痛低价抛售余棉。 5月16日，央行有关负责人在接受媒体采访时说，我国宏观调控 措施正在发挥作用，货币信贷增速逐渐减缓，预计大约在2季度 末以及3季度，货币信贷政策将产生更加明显的效果。也就是说， 国家银根紧缩政策的“降温”效果仍将持续，资金问题还是困扰 涉棉企业的一大难题。
利用期货市场套期保值 回避现货市场经营风险
棉花市场价格波动大风险大
1999--2004年冀鲁豫棉花328 B级现货价格 18500 18000 17500 17000 16500 16000 15500 15000 14500 14000 13500 13000 12500 12000 11500 11000 10500 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500
理论概念：指交易者在现货市场买进棉花或将会 拥有棉花时，在期货市场卖出数量相当、交割日期 相同或相近的该种商品的棉花期货合约,以防止将来 交货时现货价格下跌而蒙受利益损失 。
期货案例分析之国际棉花企业套期保值成功案例
在纽约棉花期货交易所推出棉花期货以前，国际现货市场棉花价格波动很⼤，供求关系的突然失衡会造成价格的剧烈波动并严重冲击棉花的⽣产和贸易。
为了克服现货市场固有的风险，1870年纽约棉花交易所应运⽽⽣，并于当年推出棉花期货交易。
随着棉花期货市场的不断发展，尤其是20世纪70年代以后，棉花期货价格越来越受到重视，其规避风险和发现价格的功能充分发挥出来，最近交割⽉期货价格与孟菲斯地区的现货价格⾛势⾮常⼀致。
现在纽约棉花期货价格已成为美国政府制定有关棉花政策的主要参考依据，也是除中国外其他主要产棉国棉农和涉棉企业套期保值的主要场所。
美国棉花价格波动⾮常剧烈，没有任何⼀家涉棉企业不参与棉花期货交易，如果不利⽤期货和期权市场，企业就不能⽣存到今天。
⽬前，纽约期货交易所的450家棉花会员分别来⾃于五种公司：⾃营商、经纪商、棉商、棉纺⼚和棉花合作社。
参与棉花期货交易的涉棉企业很多，套期保值的⽐例较⾼，⼀般在35%~40%左右。
从长期来看，很难有任何⼀个或⼏个交易者能够操纵市场。
美国某棉商于2000年5⽉与意⼤利某纺织企业签订了500万磅的棉花出⼝合同，价格为60美分/磅，当年12⽉交货。
为了回避这种价格风险，该棉商决定通过期货交易来进⾏套期保值，当时纽约棉花期货交易所（NYCE）棉花12⽉合约期货价在50美分/磅，该棉商在期货市场上以50美分/磅的价格在12⽉合约上买进500万磅的期货合约。
进⼊12⽉份，棉花现货价格涨⾄65美分/磅，该棉商在交货时棉花每磅亏损65-60=5美分/磅，500万磅总共亏损：5000000×5/100=25万美元；同时，因期货价与现货价具有同⽅向波动的特点，期货价也涨⾄65美分/磅，棉商通过卖出12⽉期货合约每磅获利：65-50=15美分，500万磅总共获利：5000000×15/100=75万美元，期货现货盈亏相抵后，该棉商不仅没有因为现货价⼤涨受损失，反⽽赢利：75-25=50万美元，从⽽成功地回避了因现货价格波动所带来的市场风险，锁定了⾃⼰的销售利润。
棉花套保方案
棉花套期保值方案研发中心宋正军目录一、涉棉企业参与棉花期货套期保值的必要性 (2)1.1我国棉花市场的特点是什么 (2)1.2我国棉花市场现状 (2)二、棉花国内外行情分析及预测 (3)2.国内棉花价格现状分析 (3)2.1.1种植面积近几年呈现逐渐下降的趋势 (3)2.1.2 经济回暖，市场下游需求旺盛 (4)2.1.3国内纺织生产明显回升，终端消费形势较好 (4)2.1.4新年度国内棉花购销价格企稳再次回升 (5)2.1.5流动性充足，国内资金炒作 (5)2.2国际市场 (5)三、涉棉企业套期保值方案设计 (6)3.1纺织企业 (6)3.2棉花加工企业套期保值方案 (7)四、套期保值效果评估 (7)一、涉棉企业参与棉花期货套期保值的必要性1.1我国棉花市场的特点是什么（1）市场规模大。
我国棉花年产量在700万吨左右，价值量在750亿元左右，是仅次于粮食的第二大农作物，全国有2亿多农民直接参与棉花生产。
棉花是纺织工业的主要原料，棉制品的规模更达到3000多亿元，棉纺织品出口占国内纺织品出口的1/3强，棉花占棉纺织成本的70%。
由于其纺织产业链较长，受棉花影响的企业众多。
（2）价格波动大。
棉花是高商品率的农产品，涉及农业与纺织工业两大产业。
价格属性上既表现出农产品的季节性与年度内不可再生的特征，同时直接受纺织工业景气度影响，又表现出工业品的特点，因此影响供求因素复杂，价格波动幅度大。
（3）国内外市场联动性强。
我国棉花生产、消费、进口等方面都位于世界首位，是国际棉花价格走势重要影响因素，国内外市场相互影响、相互依存、相互作用日益明显。
1.2我国棉花市场现状首先，多元化的市场竞争格局基本形成，国有企业、供销社、民营、乡镇企业，积极参与棉花收购、加工、流通，内地县级供销社棉花企业改制工作已基本完成，一批大型棉花企业正在形成。
其次，入世后，我国纺织品出口竞争优势逐步显现，棉纺业高速发展，棉花需求将继续稳定增长。
基于棉农角度的棉花期货最优套期保值比率估计
收 稿 日期 ： ２ ０ １ ３ — ０ １ — ３ ０
基金项 目： 国家 自然科学基金项 目 “ 金融视角下的新疆棉 花种植 业风 险管 理研 究”（ ７ ０ ８ ６ ３ ０ ０ ９） 。 作者简介 ： 黄薏舟 （ １ ９ ７ ４ 一 ） ，女，四川泸 州人，新疆财经 大学金融 学院副教授，经济学博士，从事金融工程研 究。
Ｇｈ ｏ ｓ ｈ ［ １ ］ 根据 Ｅ ｎ ｇ ｌ ｅ 和 Ｇｒ ａ ｎ ｇ ｅ ｒ ［ 。 ］ 的 协 整 理
论 ， 提 出了估 计最优套保 比率 的误差修 正模型 （ Ｅ Ｃ Ｍ） ， Ｃ ｈ ｏ ｕ、 Ｆ ａ ｎ和 Ｌ ｅ ｅ ［ ３ ］ 发现 Ｅ Ｃ Ｍ 模 型 比 ＯＬ Ｓ
方 法 能更 有效 地 对 冲现 货 头 寸 的风 险 。Ｋｒ ｏ ｎ ｅ ｒ和
棉花种植 时即进行套期保值 能更好地对冲风 险；此外， 随着棉 花期货市场的发展， 套保的有效性会不断增 强， 棉 农运用期 货能更好地规避价格风 险。
关键 词 ：棉花期 货；最优套保 比率；套保期 限
中图分类号 ： Ｆ ８ ３ ０ ． ９
文献标识码 ： Ａ
文章编号 ： １ ０ ０ ０ — ２ ８ ２ ０ （ ２ ０ １ ３ ） ０ ３ — ０ ０ ０ ７ — ０ ６
不便于频繁出入棉花期货市场 ， 不能使用复杂的手 供选择 ， 但不 同方案 的套保有效性存在明显差异 。 段进行套期保值 ， 研究不同套保期限下棉花期货最 因此 ， 研究 不 同棉花套 保期 限 、 套保 比例 的套保 效 优套 保 比率与套 保绩效 ， 从 而选 出最 优套期 保值方 率， 为棉农设 计最 优套期 保值 方案具 有重 要 的现 实 案 ， 为棉农 规避 现货 价格风 险提供一 个简单 便 于操 意义。 作 的方 案 。
用棉企业套保方案
一、企业的推荐套保方式通过与企业的交流，我们了解到用棉企业的年采购数量大约为3000吨，平均月采购量大约为250吨。
但是年内的采购量并不平均，9-10月是采购的高峰期，2-3月次之。
棉花的采购价格一般参考市场价，采取随行就市原则。
棉花价格变动是用棉企业生产经营的风险所在。
价格意外上涨时企业可能面临采购成本大幅提升的风险，甚至有可能采购不到原料，从而影响正常生产。
根据企业的运营情况，我们推荐企业采用买入套保。
二、企业的推荐套保策略（一）套保价位的选择对于具体的买入保值入市点，我们的建议是，企业在基差为正（现货高于期货价格）的时候进行买入套期保值，则可以收到最佳套期保值效果。
目前全国棉花现货价格大约是20000元/吨，考虑到期现价格的正常升贴水，我们建议企业在1201合约上买期保值的建仓价格应低于20100元/吨为宜。
当然选择入市点可以结合市场价格变化趋势。
如果市场价格有非常明显的上行趋势，则即使基差较小（包含正负号比较，关于基差对套保效果的影响后文会解释），亦可以入市，因为这样可以控制原料成本大幅上升的风险。
而在后续的操作中，仍有机会改善整体套期保值操作的盈利。
如果市场价格存在下跌的风险，则可以采取分步建仓的策略。
郑棉前期的上升趋势被商品市场系统性下跌所破坏，短期的走势为宏观面因素所主导，政策风险较大，存在建仓后期价继续下跌风险。
分步建仓可能是更好的套保策略选择。
1201合约20300元/吨以下都可以逐步建仓，若回调至20100元/吨附近则可以适当扩大套保的数量。
（二）套保数量的确定由于9-10月是年内的采购高峰，我们建议可以针对这一次采购进行保值。
若企业10月前需要完成1000吨的采购量，折棉花期货200手，为企业在期货市场上的最大套保数量，可根据市场风险以及走势适当减少。
（三）套保流程企业主要对原料采购进行买入套期保值，可能涉及交割。
我们建议企业选择成交相对活跃的棉花期货合约CF1201进行买入套期保值。
棉花套期保值方案
棉花套期保值方案引言棉花作为世界上最重要的经济作物之一，在全球范围内具有广泛的种植和使用。
然而，由于棉花价格的波动性较大，农民和贸易商面临着巨大的风险。
为了有效管理价格风险，棉花套期保值方案是一种常见的金融工具，有助于棉花市场参与者降低风险并保护自己的利润。
本文将介绍棉花套期保值方案的基本概念、运作原理以及其在棉花市场中的应用。
什么是棉花套期保值？棉花套期保值是一种金融工具，通过合理的期货交易策略来管理棉花价格波动对市场参与者的影响。
期货合约是一种标准化协议，规定了未来某一时间点的商品价格。
棉花套期保值允许农民、贸易商和其他参与者在未来的某个时间点以确定的价格进行交易，从而锁定价格并降低市场风险。
棉花套期保值的运作原理棉花套期保值的运作原理基于期货合约和现货市场的互动。
第一步：制定套期保值策略参与者首先需要制定适合自己的套期保值策略。
这包括确定所持有棉花的数量和期望的保值期限。
参与者还需要分析市场状况，预测棉花价格的走势，并根据个人风险承受能力制定合适的交易计划。
第二步：购买期货合约根据制定的策略，参与者需要在期货市场上购买期货合约。
期货合约规定了未来某个时间点的棉花交割价格和数量。
购买期货合约可以锁定棉花的未来价格，从而降低市场价格波动造成的风险。
第三步：现货交易同时，参与者还可以进行现货交易。
现货交易是在现实生活中进行的实际买卖棉花行为。
通过进行现货交易，参与者可以卖出或购买物理棉花，以补充或减少期货头寸。
现货交易可以根据实际需求灵活进行，从而满足市场参与者对棉花的需求或套期保值策略。
第四步：持有期货头寸参与者需要持有期货头寸，直到期货合约交割日。
在这期间，参与者可以根据市场情况进行调整，例如根据期货价格波动的预期进行平仓或开仓操作。
第五步：交割或平仓在期货合约交割日，参与者可以选择交割实际棉花或进行平仓操作。
如果参与者选择交割，他们将提供棉花或接收棉花，并支付或接收合约规定的交割价格。
如果参与者选择平仓，他们将在市场上进行相应操作，用期货合约的差价来实现盈利或承担损失。
棉花套期保值方案课件
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信诺贸易公司与套期保值：
公司业务分析：信诺贸易公司长期从事印度棉花进 口贸易，从印度采购棉花现货，在国内进行销售。
风险分析：近几年来，棉花现货价格波动幅度巨大； 而且公司的贸易量较大，若市场价格出现不利波动， 公司则会面临较大的经营风险。目前棉花国内外价 格还有不错的套利空间，但市场变幻莫测，为了锁 定目前的利润空间，参与国内棉花的套期保值是个 理想选择（这与国内与印度两个市场的套利操作效 果一样）。
棉花套期保值方案
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套保费用测算：
本次套期保值操作成本估计： 保证金：25*5*18000*5%=112500元
保证金利息成本：（按照4.86%的银行6个月贷款利 率）：112500*4.86%*1/6=911.3元 交易手续费：8元/手*25手*2=400元 成本累计：911.25+400=1311.3元
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特别提醒：
套期保值不是增值投机，而是对冲风险！
套保意味着既非增值也非减值，而是对冲市场 价格不利波动的风险，即通过期货市场回避现 货市场的风险，确保预期利润得以实现，而不 是通过期货市场来投机赚钱。
棉花套期保值方案
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集成期货公司介绍
集成期货有限公司是经中国证监会批准成立, 在广东省工商行政管理局正式登记注册的专业 期货经纪公司，注册资金为人民币5500万元正， 期货纪经业务许可证号为30280000,营业执照 注册号为4414。公司在上海期货交易所的席位 号为261，大连商品期货交易所席位号为167， 郑州商品期货交易所席位号为037，中国金融 期货交易所0246。公司主要从事国内期货经 纪、咨询与培训、企业套保策划、代理实物交 割服务等业务，可代理国内商品期货及金融期 货交易。 公司近几年来成交额不断放大，位 居广东省同行业前列。
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XX公司棉花套期保值方案
第一部分国内外棉价震荡探底
近期棉花走势以震荡为主，美棉70美分成为近期主要支撑位，国内参考价格为19000一线，目前处于60日均线承压点位，欧债危机的影响仍然在持续，希腊救助存在变数，西班牙等过也出现银行业危机，一旦美棉跌破70美分，国内对应19000一线，下行突破则下跌空间打开。
郑棉19000-19600区间震荡，市场观望情绪浓厚，成交低迷。
目前市场关注今年的国家收抛储政策以及配额情况，由于大宗商品近期空头迹象逐步显露。
截止7月23日，郑棉1301收于19370，中国棉花价格指数CCindex328报18273，基差为-1097。
第二部分欧债危机持续影响，消费低迷
一、国际棉市低迷，库存消费比较高，现货市场压力增加
USDA7月供需报告对2012/13年度棉花供求情况作出预测，与6月相比，调低了印度、巴基斯坦的产量，中国、美国的产量保持不变。
全球产量调低了62.6万吨至2478.0万吨。
从消费量来看，调低了中国和美国的消费量，其中中国消费量调降32.7万吨至860万吨；小幅调高了印度和巴基斯坦的消费量；全球消费量下调21.4万吨至2372.7万吨。
从期末库存来看，将中国期末库存进一步调高10.9万吨至692.4万吨。
全球期末库存由1622.2万吨调将至1576.2万吨。
中国的棉花期末库存已经占到占全球的43%。
从库存消费比来看，中国库存消费比达到创纪录的80%，较6月预测值提高
1.8%。
表1:棉花库存消费比
资料来源：美国农业部，中期研究院
资料来源:中期研究院
2、内外价差及跨市套利机会分析
从美棉到港价（CA-SM）与内盘现货(CCindex328)价差来看，价差本周有所缩小，截止7月20日，1%关税和滑准税下价差分别为-2922元和-3636元，较上周分别缩小547元和713元。
由于从期末库存和库存消费比等角度看，美棉和国际市场的压力要小于国内棉花，因此，后市价差料将继续逐步缩小。
同时，9月份国家将颁布新年度棉花配额政策，企业10月可以进行申请。
伴随新年度棉花配额的落实，内外价差将必然缩小，目前只是时间问题。
企业若要进口更多棉花，则应积极申请新年度棉花配额，配额近段时间料将持续紧俏。
若企业预期能够顺利申请下配额，则考虑与外商在较低价位签订新年度棉花订单，否则建议可先采取买入美棉期货或看涨期权的操作。
3、目前仍存跨市套利机会
统计周期：2009.11至2012.7.23。
统计了该时间段内，经美元兑人民币即期汇率换算后的美棉期价与郑棉收盘价之间的价差，价差均值-5455，标准差2042，价差上限-7497，下限-3413。
截至2012年7月20日，价差为-9333，仍维持高位，远远偏离均值，并且处于下限之下，因此仍存在跨市套利机会。
已建套利单可以继续持有，尚未开仓则可新开套利单。
价差图9: 美棉与郑棉价差
资料来源:Bloomberg、中期研究院
CFTC基金净空单近期达到阶段最大值，我们可以看到，净空单的增仓是在2012年1月份之后，表明市场的空头氛围依旧浓厚，而且目前仍旧处于增仓通道当中，未
来棉价运行压力显著。
一般来说，一旦出现非商业持仓净空单增加的情况，行情多数情况下维持在空头格局当中，目前棉花的空头持仓优势较为明显，仍旧保持看空做空策略。
第三部分技术分析：郑棉后期维持震荡下行态势国内现货方面由于棉花产量基本大局已定，现货市场成交较为低迷，受欧债危机等因素的影响，整体消费市场疲弱，因此棉花近期维持偏弱走势，未来关注配额以及收抛储政策情况。
郑棉期货价格也将不断试探震荡区间低位，主力合约1301合约预计波动区间在19000-19600之间运行，操作上建议采取采取阶梯抛空策略，但一旦破位下行，目标位依次为18300、18000，套保单届时可顺势入场。
同时目前也是60日均线承压，采取抛空策略的比较理想的点位，盈利空间大，止损相对较小。
第二部分棉花套期保值方案
一、套期保值的目的：
利用卖出套期保值规避在将来采购原料在价格下跌的时候的风险，充分利用期货市场，进行套期保值操作，可以有效地回避已经采购原料的商品贬值风险。
进行卖出棉花远期合约来达到控制生产成本锁定经营利润的目的，以此在激烈的市场竞争中稳定的发展。
二、套期保值交易原则：
套期保值交易遵守四大操作原则：交易方向相反原则；商品种类相同原则；
商品数量相等原则；月份相同或相近原则
三、套期保值方式：
根据****公司现货棉花采购数量，以制定1000吨棉花保值策略。
根据后市行情走势，制定分多次卖出策略。
考虑到风险控制情况，建议使用60%仓位进行套保操作，按照2012年7月25日的收盘价19300计算，一手棉花需要的保证金为10615元；若对应则使用资金为212.3万，对应期货合约最多可以达到200手，即对应现货1000吨，对应准备的总资金为353.3万。
而一旦保值方案完成，最终的成本价为18700。
在公司对行情的综合分析之后，判断今年接下来一段时间的行情走势震荡下行概率较大。
在这种行情走势下的操作方案：
当前期货市场12年1301合约价格为20280元/吨左右，短期继续维持震荡格局，震荡区间为19000-19600；空单可在空头趋势相对明确时机入场，作为布局性操作，可在此震荡区间逐步入场做空单保值，而后期一旦跌破19000一线，下行空间则打开，建议如下操作。