棉花套期保值方案

XX公司棉花套期保值方案

第一部分国内外棉价震荡探底

近期棉花走势以震荡为主，美棉70美分成为近期主要支撑位，国内参考价格为19000一线，目前处于60日均线承压点位，欧债危机的影响仍然在持续，希腊救助存在变数，西班牙等过也出现银行业危机，一旦美棉跌破70美分，国内对应19000一线，下行突破则下跌空间打开。

郑棉19000-19600区间震荡，市场观望情绪浓厚，成交低迷。目前市场关注今年的国家收抛储政策以及配额情况，由于大宗商品近期空头迹象逐步显露。截止7月23日，郑棉1301收于19370，中国棉花价格指数CCindex328报18273，基差为-1097。

第二部分欧债危机持续影响，消费低迷

一、国际棉市低迷，库存消费比较高，现货市场压力增加

USDA7月供需报告对2012/13年度棉花供求情况作出预测，与6月相比，调低了印度、巴基斯坦的产量，中国、美国的产量保持不变。全球产量调低了62.6万吨至2478.0万吨。

从消费量来看，调低了中国和美国的消费量，其中中国消费量调降32.7万吨至860万吨；小幅调高了印度和巴基斯坦的消费量；全球消费量下调21.4万吨至2372.7万吨。

从期末库存来看，将中国期末库存进一步调高10.9万吨至692.4万吨。全球期末库存由1622.2万吨调将至1576.2万吨。中国的棉花期末库存已经占到占全球的43%。

从库存消费比来看，中国库存消费比达到创纪录的80%，较6月预测值提高

1.8%。

表1:棉花库存消费比

资料来源：美国农业部，中期研究院

资料来源:中期研究院

2、内外价差及跨市套利机会分析

从美棉到港价（CA-SM）与内盘现货(CCindex328)价差来看，价差本周有所缩小，截止7月20日，1%关税和滑准税下价差分别为-2922元和-3636元，较上周分别缩小547元和713元。由于从期末库存和库存消费比等角度看，美棉和国际市场的压力要小于国内棉花，因此，后市价差料将继续逐步缩小。同时，9月份国家将颁布新年度棉花配额政策，企业10月可以进行申请。伴随新年度棉花配额的落实，内外价差将必然缩小，目前只是时间问题。企业若要进口更多棉花，则应积极申请新年度棉花配额，配额近段时间料将持续紧俏。若企业预期能够顺利申请下配额，则考虑与外商在较低价位签订新年度棉花订单，否则建议可先采取买入美棉期货或看涨期权的操作。

3、目前仍存跨市套利机会

统计周期：2009.11至2012.7.23。统计了该时间段内，经美元兑人民币即期汇率换算后的美棉期价与郑棉收盘价之间的价差，价差均值-5455，标准差2042，价差上限-7497，下限-3413。截至2012年7月20日，价差为-9333，仍维持高位，远远偏离均值，并且处于下限之下，因此仍存在跨市套利机会。已建套利单可以继续持有，尚未开仓则可新开套利单。

价差图9: 美棉与郑棉价差

资料来源:Bloomberg、中期研究院

CFTC基金净空单近期达到阶段最大值，我们可以看到，净空单的增仓是在2012年1月份之后，表明市场的空头氛围依旧浓厚，而且目前仍旧处于增仓通道当中，未

来棉价运行压力显著。

一般来说，一旦出现非商业持仓净空单增加的情况，行情多数情况下维持在空头格局当中，目前棉花的空头持仓优势较为明显，仍旧保持看空做空策略。

第三部分技术分析：郑棉后期维持震荡下行态势国内现货方面由于棉花产量基本大局已定，现货市场成交较为低迷，受欧债危机等因素的影响，整体消费市场疲弱，因此棉花近期维持偏弱走势，未来关注配额以及收抛储政策情况。

郑棉期货价格也将不断试探震荡区间低位，主力合约1301合约预计波动区间在19000-19600之间运行，操作上建议采取采取阶梯抛空策略，但一旦破位下行，目标位依次为18300、18000，套保单届时可顺势入场。同时目前也是60日均线承压，采取抛空策略的比较理想的点位，盈利空间大，止损相对较小。

第二部分棉花套期保值方案

一、套期保值的目的：

利用卖出套期保值规避在将来采购原料在价格下跌的时候的风险，充分利用期货市场，进行套期保值操作，可以有效地回避已经采购原料的商品贬值风险。进行卖出棉花远期合约来达到控制生产成本锁定经营利润的目的，以此在激烈的市场竞争中稳定的发展。

二、套期保值交易原则：

套期保值交易遵守四大操作原则：交易方向相反原则；商品种类相同原则；

商品数量相等原则；月份相同或相近原则

三、套期保值方式：

根据****公司现货棉花采购数量，以制定1000吨棉花保值策略。根据后市行情走势，制定分多次卖出策略。考虑到风险控制情况，建议使用60%仓位进行套保操作，按照2012年7月25日的收盘价19300计算，一手棉花需要的保证金为10615元；若对应则使用资金为212.3万，对应期货合约最多可以达到200手，即对应现货1000吨，对应准备的总资金为353.3万。而一旦保值方案完成，最终的成本价为18700。

在公司对行情的综合分析之后，判断今年接下来一段时间的行情走势震荡下行概率较大。在这种行情走势下的操作方案：

当前期货市场12年1301合约价格为20280元/吨左右，短期继续维持震荡格局，震荡区间为19000-19600；空单可在空头趋势相对明确时机入场，作为布局性操作，可在此震荡区间逐步入场做空单保值，而后期一旦跌破19000一线，下行空间则打开，建议如下操作