第二章第二节 债券市场教学幻灯片

凭证式国债：以填具“国债收款凭证”（记载购买人姓名、 发行利率、购买金额等内容）的形式记录债权。通过银行储 蓄网点和财政部门国债服务部面向社会发行，可以记名、挂 失，但不能上市流通。可以到原购买网点提前兑取，按实际 持有天数及相应的利率档次计付利息。
储蓄国债：偏重储蓄性质的一种债券品种，是面向个人投资 者发行的不可流通的记账式国债。可以提前兑取，但有最低 持有期限制。主要通过商业银行柜台网点发行。有多种行权 方式，如质押贷款、赠与转让、继承、挂失以及可作为资产 证明等。
一是缺少短期国债，特别是一年内的短期国债。 二是多发长期债券使得债券存量每年滚动增加数量较大， 如2004年国债发行量较2003年增加了895亿元，但2004年 末的国债余额却比2003年增加了2470亿元。余额的增加大 大超过了年度国债发行量的增加，这样就有可能增加潜在 债务风险。
国债余额管理方法将有效增加中短期国债，尤其是 一年期国债的发行量。
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*国债发行余额管理：
国债发行余额管理即把未清偿的国债的存量数值作 为发行国债的年度控制指标，考核年度末未清偿的 国债的存量数值是否超过规定的控制目标，而不再 考核当年实际发行的国债规模， 以前采取逐年审批年度发行额的管理方式，限制了 国债管理期限选择，财政部倾向于选择发行长期国 债。这种方式会导致两个问题：
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发行方式选择
公募与私募、直接与间接、定期与不定期、 有票券与无票券、贴现发行与附息发行等等。
间接发行的承销方式：推销、余额包销、全 额包销。政府债券发行进行承销招标。
信用评级：评级的方式主要是符号制。 其评估内容主要包括：
公司状况、资产流动性、负债比率、金融风 险、资本效益、债务的法律性质等
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五、金融债券市场
发行者：各类金融机构，尤其是政策性金 融机构如三大政策性银行。
投资者：机构投资者，尤其是投资类金融 机构如投资银行、证券投资基金、保险机 构、信托机构等。商业银行可将其计入附 属资本。
的重要操作对象。
第二节 债券市场
债券种类 发行与流通 政府债券市场 金融债券市场 企业债券市场 长期债券价格
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一、债券
债券是债务人出具的在约定时间内承诺还本付息 的书面凭证。 债券的特点
偿还性 安全性 流动性 收益性
债券与股票的区别
表明的关系不同 投资者的权利和义务不同 收益的决定方式不同
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二、债券发行
发行目的：
政府：弥补赤字、政府投资、突发事件等 金融机构：改善负债结构、长期资金来源、扩 大资产业务 企业：筹资、调节负债结构
发行市场参与者：发行者、投资者（多为 机构）、中介机构、签证人（证明人）、 担保人。
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债券分类
政府债券、公司债券、金融债券。
政府债券：国家债券、政府机构债券、地方政 府债券（公营企业债券）。 公司债券：抵押公司债券、信用公司债券、转 换公司债券、附新股认购权债券、重整公司债 券、偿债基金公司债券等。 金融债券：普通金融债券、累进利率债券、贴 现（贴水）金融债券。
流通：部分长期政府债券可上市流通， 大多数由金融机构持有并在银行间市场 上流通。
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*我国长期政府债券分类
记账式国债：不需印制券面及凭证，利用账户通过电脑系统 完成发行、交易及兑付的全过程。可以记名、挂失，发行效 率较高，交易手续简便。主要针对个人投资者以及有现金管 理需求的机构投资者。记账式国债的市场主要有交易所债券 市场和柜台市场。
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三、债券流通
流通市场结构：以银行间市场为主。
证券交易所债券市场 银行间债券市场 债券柜台交易 第三市场与第四市场
流通市场交易方式：一手为10张即1000元
现货交易 期货交易 期权交易 回购交易
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四、政府债券市场
发行：不定期、私募、招标发行，单次 发行数量大，投资者多为机构，尤其是 金融机构是最大的投资者。
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*银行间债券远期交易：
《全国银行间债券市场债券远期交易管理规定》允许银行 间市场的机构投资者参与银行间市场的远期交易，品种包 括中央政府债券、中央银行债券、金融债券和经央行批准 的其它券种。期限由交易双方确定，从成交日至结算日最 长不得超过365天。交易双方还可按对手方的信用状况协 商建立履约保障机制。 远期交易实行净价交易、全价结算，到期应实际交割资金 和债券。交易者单只债券的远期交易卖出与买入总余额分 别不得超过该只债券流通量的20%；卖出总余额不得超过 其可用自有债券总余额的200%；基金的净买入总余额不 得超过其基金资产净值的100%；外资金融机构在中国境 内分支机构的净买入总余额不得超过其人民币营运资金的 100%；其他机构的远期交易净买入总余额不得超过其实 收资本金或者净资产的100%。 债券远期交易既最大限度地发挥了债券市场的交易功能， 又加强了对系统性风险的防范。
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*MBS与CMO
资产证券化是指金融机构或企业将其所保有的各种非流动性 资产转换成证券的金融创新活动。当前以抵押权证券化为主， 即通常所称的MBS （Mortgage-Backed Securities）。而 CMO（Collateralized Mortgage Obligations）则是基于物业 按揭（房地产抵押贷款）的证券。 国家开发银行发行的“国开行首期开元信贷资产支持证券”和 建设银行发行的“建元2005-1个人住房抵押贷款证券化信托” 中都采用了CMO结构，即将资产支持债券划分为不同信用 级别、期限和利率的几档。主要特点是：除优先A档债券外， 其余都有本金封锁期，即只有当A档债券全部偿还完毕后， 下一档债券才开始偿还本金。 CMO实际上是基于MBS的一种衍生品种，或者叫结构型产品。 CMO的结构为投资者提供了各种期限和收益率，以及符合 投资者偏好的风险收益特征，显著扩大了MBS的投资者群体。