指数型定增投资模式
投资策略如何进行指数投资
投资策略如何进行指数投资指数投资是一种以追踪特定市场指数为目标的投资策略，通过购买该市场指数的相关基金，投资者可以参与到整个市场的投资收益中。
本文将探讨指数投资的基本原理、策略选择和操作技巧，帮助投资者制定有效的指数投资策略。
一、指数投资的基本原理指数投资的基本原理是追求市场平均收益，通过买入一篮子标的物，如股票、债券或商品等，来模拟特定市场指数的涨跌情况。
与主动投资相比，指数投资具有以下优势：1. 低成本：指数投资一般采用 passively managed 的策略，不需要频繁的买卖操作，减少了交易成本和管理费用。
2. 稳定收益：指数投资将投资分散到多个股票或资产上，降低了投资组合的风险，增加了收益的稳定性。
3. 轻松操作：相对于主动投资，指数投资更为简单，投资者不需要深入研究市场，只需购买相应的指数基金即可。
二、指数投资的策略选择在进行指数投资时，投资者需要选择合适的指数和相应的投资策略。
以下是几种常见的指数投资策略：1. 市场广度策略：市场广度指标如道琼斯工业平均指数（Dow Jones Industrial Average）或标普500指数（S&P 500），投资者可以通过购买相应的指数基金来追踪整个市场的表现。
2. 市场细分策略：某些投资者可能更关注特定行业或特定规模的公司，可以选择追踪相应的行业指数或规模指数，并购买相关的指数基金。
3. 因子选择策略：指数基金也可以根据不同的投资因子进行选择，如价值股（value stocks）、成长股（growth stocks）或高股息股票（high dividend stocks）等。
投资者应根据自身的投资目标和风险偏好选择合适的指数和策略。
此外，定期进行资产配置调整也是指数投资策略的重要组成部分。
三、指数投资的操作技巧1. 合理分散：为了降低风险，投资者应分散投资资金到不同的指数基金中，避免集中投资于某一只基金或某一类资产。
2. 定期复投：在指数投资过程中，投资者可以选择将分红收入或投资收益定期复投，增强长期投资收益。
如何进行定向增发投资
如何进行定向增发投资在实施资本增发的情况下，定向增发投资是一种常见的融资方式。
定向增发投资指的是在现有股东的基础上，向特定投资者进行增发，以获取增发资金。
本文将介绍如何进行定向增发投资的具体步骤和相关注意事项。
一、确定增发的目的和规模确定增发的目的是为了明确资金用途并制定投资策略。
在确定增发规模时，需要评估公司的资本需求和市场风险，确保增发金额与公司的实际需求相符。
二、选择合适的投资者在定向增发投资中，选择合适的投资者至关重要。
投资者应具备稳定的资金来源和专业的投资经验，能够为公司带来战略合作、技术支持或市场资源等附加价值。
三、确定增发价格和条件增发价格的确定需要充分考虑市场需求、公司估值和现有股东利益，确保价格合理公平。
同时，还需要确定增发条件，包括投资者的持股期限、优先购买权、限售期等。
四、制定增发方案和投资协议增发方案应包括增发的具体情况、投资者的权益保障措施、行使股权的方式等内容。
投资协议则是具体落实增发方案的法律文件，包括各方的权益、责任和义务等。
五、履行法律程序和规定在进行定向增发投资时，需要根据相关法律法规和证监会的规定，履行必要的程序和报备。
例如，需要通过股东大会或董事会审议并获得批准，按照规定报备相关资料。
六、完成资金募集和股权变动手续在确定了投资者和增发方案后，需要完成资金的募集和股权变动的手续。
投资者应按照约定的时间和金额将资金划入公司账户，同时进行股权变动的登记和备案。
七、监督和管理投资者在定向增发投资完成后，公司需要加强对投资者的监督和管理。
通过定期报告、股东大会等形式，及时向投资者披露公司的经营情况，确保投资者的合法权益。
八、充分利用增发资金定向增发投资后，公司应充分利用增发资金，实施相关的投资项目，并及时进行应收账款的回款，确保资金的有效利用和运营的可持续性。
九、做好信息披露和沟通工作在定向增发投资过程中，公司应及时做好信息披露和沟通工作。
通过定期报告、公告和与投资者的沟通，增加透明度，建立良好的沟通机制，维护公司的形象和声誉。
中国定向增发模式总结
目录
前言 ..................................................................................... 3 中国定向增发的发展历程 ..................................................... 4 再融资市场发展的两条主线 ............................................. 4 定向增发的业务流程 ............................................................ 7 定向增发的投资逻辑 ............................................................ 8 投资逻辑再论 .................................................................. 8 事前机会的把握 ................................................................... 9 特殊时点的机会 ................................................................... 10 预案日及对增发项目下投资机会的先验判断 .................... 10 特定时点投资机会的结论——半强势有效市场 ................. 20 解禁日破发回补的机会讨论 ................................................. 21 产业资本视角下的增发机会 ..........................
定增投资的逻辑及其背后的资本运作模式
定增投资的逻辑及其背后的资本运作模式定增投资，简单的说就是上市公司非公开发行股票，不超过十个投资者参与，个人投资直接参与的非常少，一般是通过机构的募集去参与投资，投资门槛非常高。
定增的一大特点是打折买股票，也就是发行折价。
现在一般的折价空间有10% 到30%，但是折价空间有进一步收窄的趋势，窗口指导和一系列的政策都在把定向增发价格往市场价方向引导，这也是定增市场正在面临的市场环境变化。
定增的另一个特点是锁定期，有一年或者三年两种，到期才能退出，但是去年以来定增市场上出现了定增公募基金，这就给定增投资增添了流动性，这也是未来市场上比较热门的创新产品。
定增投资的操作是比较复杂的，主要体现在流程繁琐。
以一年期的定增项目为例，从上市公司决定要非公开发行、发布预案就需要一系列的流程，从公司决定定增到实施发行可能需要六个月到一年的时间，最快也需要四到五个月，一般需要专业的投资者去长期跟踪。
上市公司为什么做定向增发？数据显示，2015 年全年，定增的融资规模达到了 1.2 万亿，这个规模是相当大的。
2014 年也只有不到7000 亿，可以看出2015 年全年定增市场的增幅非常大。
其实从2013 年开始到2015 年连续三年定增市场的规模在不断上升。
上市公司融资方式有多种，包括IPO、上市公司发债、配股等都是融资方式，但是定增融资为何如此重要？我们可以通过对比去看，如果上市公司做融资，最便捷的手段是做定增，因为定增对上市公司的要求比较少，包括盈利、利润分配、融资规模、发行频率的要求都是不限制的，但是如果做配股和公开增发或者是发行债券，那么对财务状况是有非常严格的指标要求。
言归正传，上市公司做定增有很多目的，大致分类为几种：一是实际控制人做资产植入，通过定增把另一部分资产装到上市公司里面；二是集团整体上市；三是壳资源重组，一个壳公司没有价值，但是很多其他的未上市公司有大量壳资源的需求，通过定增的方式完成借壳上市，同时募集配套资金，这是非常常见的方式。
定增的投资策略
定增的投资策略当前中国的机构投资者面临着转型，其未来发展方向是逐步地“对冲基金化”。
这背后的含义是投资者不再仅限于孤立的选时或者选股，而是逐步建立起产品化的投资策略。
每个策略背后都有着科学的获利机理和程序化的投资流程，从而使投资变得日益产业化和产品化。
下面仅以定增套利为例，来说明机构投资者的策略化投资。
定向增发是最近几年国内流行的融资方式。
即上市公司针对特定对象非公开发行股票，用于募集资金、资产重组或者是引入战略投资者等的行为。
定向增发本身必然会引发公司股价产生波动，如何识别和获取这类波动机会，就是定增投资策略所研究的内容。
定增策略的获利机会定向增发进程可以划分为三个事件点：董事会预案、股东大会通过、证监会批准通过。
从历史统计看，有定向增发行为的股票的超额收益率集中体现在董事会预案到股东大会通过，以及股东大会通过到证监会批准这两个时段。
从上市公司与定增投资者的博弈关系看，为了增发成功，同时也使公司股价显著高于增发价格从而为定增参与者提供足够的安全边际。
上市公司有动机也有能力持续释放公司业绩和利好，这将成为公司股价上涨的最大推动力。
如果统计2006年到2010年共计491个公司的定增案例，这些公司从董事会预案日到股东大会通过日（平均43天）的平均区间收益为15.1%，从股东大会通过日到证监会批复通过日（平均184天）的平均区间收益为42.9%。
而且，在491个案例中，在上述时间段获得正收益的公司401家，占比高达81%。
可见，定增事件本身对于公司股价具有巨大影响，而投资机会也由此产生。
尽管上述数据显示定向增发本身对相关公司股价起到明显的推动作用，但定增公司的股价表现还是有着巨大的差别。
从历史案例看，定增公司在董事会预案日到证监会批复日的合计涨幅最高达到过6倍，但也出现过在相同时间窗口股价下跌60%的案例。
同样是定增公司但股价收益率差别很大，这主要是由于以下几方面原因：第一，市场环境直接影响到定增公司的股价表现。
如何进行指数化投资策略
如何进行指数化投资策略在股指期货诞生之前，唯一可以实行指数化投资的途径是通过按该指数中权重比例购买该指数中的所有股票，或者购买数量较少的一篮子股票来近似模拟市场指数。
下面给大家带来如何进行指数化投资策略，希望大家喜欢!如何进行指数化投资策略股指期货指数化投资策略实际运用之期货现货互转套利策略，期现互转套利策略是利用期货相对于现货出现一定程度的价差时，期现进行相互转换。
这种策略的目的是使总酬劳率除了原来复制指数的酬劳之外。
也可以套取期货低估价格的酬劳。
这种策略仍随时持有多头头寸，只是持有的可能是期货，也可能是股票现货。
这种策略本身是被动的，当低估的现象出现的时候，可进行头寸转换。
该策略执行的关键是准确界定期货价格低估的水平。
期货价格低估的程度、转换交易的频率，交易成本高低将对超额酬劳率造成决定性影响。
所以，这个策略要精确测算每次交易的所有成本与收益。
股指期货的投资策略股指期货的主要市场操作策略可分为套期保值、套利和投机三种基本类型，根据投资者资金实力、风险承受水平、投资目的。
实际中尚存在一定的运作难度，因此，期货市场上出现逆价差时往往难以实现真正的套利。
这种方法主要适用于那些有一定资金实力，但要求风险比较低的投资者，可以籍此获得相对比较稳定的预期年化收益。
套利的类型有很多，如跨期套利(在不同月份合约间套利)、跨市场套利(在不同交易所之间套利)、跨品种套利(在不同交易品种套利)、期现套利(在期货与现货之间套利)等。
当期货与现货价格出现顺价差时，投资者可卖空股指期货并同时买进一篮子股票现货组合，当两者的价差收敛时即可平仓获利。
同样，逆价差时投资者可进行相反方向的操作。
股指期货投资策略一、成交量减少，持仓量减少，价格上涨。
这表示多空观望气氛浓厚，减少了交易，持仓量减少而价格上涨，说明是做空者认输，开始主动性回补平仓(即买入对冲)推升价格，导致持仓量减少过程中价格上涨。
但场外多头并没入场，价格短期内向上，但不久将可能回落。
最新如何投资指数型基金课件ppt
*指数基金提供的投资方式方便简单。投资者无须担心基金经理是否会 改变投资策略，因为指数基金经理根本不需要自行选股，所以谁当基 金经理并不重要。
*股票基金投资风险比其他基金高。选择股票型基金这意味着你必须充 分相信基金经理的能力。
的时候，往往转换为股份有限公司以扩大股东 人数和股本量。
• 有限责任公司变更为股份有限公司，应当符合 法律规定的股份有限公司的条件，并依照法律 规定的有关设立股份有限公司的程序办理。
• 具体程序为：
• （1）提议与表决。董事会拟订公司变更 的方案，由股东会表决。法律规定必须经 代表2/3以上表决权的股东通过。
指数型基金概念指数型基金概念指数基金特点指数基金特点指数基金分类指数基金分类指数基金优势指数基金优势投资指数基金策略投资指数基金策略指数型基金概念
如何投资指数型基金
指数型基金概念：
1、基金分类（按投资对象分类）：
货币基金、期货基金、指数基金、期权基金、股票基 金、板块基金、债券基金、混合基金、认股权证基金、 国际型基金。
• （6）登记。合并后存续的公司，其登记事项 发生变化的，应当申请变更登记；因合并而解 散的公司，应当申请注销登记；因合并而新设 立的公司，应当申请设立登记。
• 3、公司合并后的债权债务承继 • 合并各方的债权、债务，应当由合并后存续的
公司或者新设的公司承继。
（四）公司的分立
•
1、公司分立的含义
• 是指一个公司分解为数个公司。
• （2）依法办理。有限责任公司变更为股 份有限公司，应符合《公司法》有关股份 有限公司设立条件的规定。如果为增加资 本公开发行股份，应依法办理。
定增投资方法论
从投资角度来看，定向增发已经逐步发展成为一个相对成熟、容量较大且具有系统性收益优势的一级半市场，特殊的发行规则决定了定增投资特有的游戏规则，而对于规则的理解和应用，正是长期获得稳定投资回报的坚实基础定向增发也称作非公开发行，作为上市公司募集资金和实施兼并重组的重要手段，不仅可以帮助公司实现外延式扩张，同时还能达到降低财务杠杆、改善股东结构的目的，近年来逐渐受到上市公司的亲睐并被广泛使用。
2012 年 A 股市场共有 158 家上市公司公告实施定向增发，合计融资 3480 亿，占市场融资总额的 76%。
从投资角度来看，定向增发已经逐步发展成为一个相对成熟、容量较大且具有系统性收益优势的一级半市场，特殊的发行规则决定了定增投资特有的游戏规则，而对于规则的理解和应用，正是长期获得稳定投资回报的坚实基础，因此有必要在此进行总结和讨论。
图 1. 定向增发市场规模1. 定增市场存在稳定的相对收益持续稳定的相对收益是投资定向增发最大的吸引力所在。
如果以所有在锁定期内的增发股票为样本构建投资组合，其收益率自 2006 年以来在每一个交易日的时间级别上都高于同期的沪深 300 指数，期间还包括了一轮最大的牛市和一轮最大的熊市——这一结果意味着定增市场作为一个投资系统而言，整体要略优于二级市场，尽管这种优势正在逐步缩小。
图 2. 定增组合 V.S 沪深 300 复合收益率2. 定增的三段收益：折价 +Beta+Alpha历史数据只能说明发生过的事情，为了证明将来还会如此，就必须找到现象背后的原因和内在的逻辑。
如果将定增的收益来源进行一个划分，大致可分为两个部分：折价收益和锁定期内二级市场的涨幅。
如果按照系统性收益和超额收益的思路再把后者一拆为二，就得到了三段收益分法：收益 = 折价 +Beta+Alpha。
理论上来说，折价是对投资者流动性丧失的补偿，系统收益取决于市场，而 Alpha 则来源于募集资金支持下公司业绩超常规的外生增长——尽管实证分析表明 Alpha 并未显著大于 0，但折价收益持续稳定在 15%-20% 的水平上，因此两者相加保证了定增系统相对二级市场持续存在稳定的超额收益。
定向增发的参与模式有哪些
定向增发的参与模式有哪些定向增发，也叫非公开发行，即向特定投资者发行股票，一般认为它同常见的私募股权投资有相同之处。
定向增发对于发行方来讲是一种增资扩融，对于购买方来讲是一种股权投资。
定向增发有着很大的投资机会，定向增发发行价较二级市场往往有一定的折扣，且定增募集资金有利于上市公司的发展，反过来会助力上市公司股价，因而现在越来越多的私募产品参与到定向增发中来，希望能从中掘金。
定向增发投资成为投资者关注的热点，越来越多私募热衷定向增发。
定向增发的参与模式目前对冲基金参与增发，主要由以下几种模式：第一种是一次性募资模式。
包括定增对冲基金，可以借助于信托、券商集合、专户等。
这种模式优势是结构简单，借助有限合伙企业或券商通道，证券账户开户和衍生品工具运用不受限制。
其缺点是项目和募资周期往往不能完全匹配，募资后不能立刻找到适宜的定增项目对接或一次性募集资金过多，致使其资金只能做现金管理，降低了资金的使用效率和总体收益，加上一次性募资后，其增资受到限制，致使能参与的定增项目数量较少，难以分散风险，单个项目直接影响整支基金产品成败。
第二种模式是主基金嵌套子基金模式。
这种模式是第一种模式的改进版，为解决一次性募资模式增资难、分散化投资难等缺点，对冲基金设计了主基金嵌套子基金的模式。
该模式的包括两层结构，先成立有限合伙企业，称为“主基金”，负责投资于定增项目;再成立信托产品，称为“子基金”，负责募集资金。
投资者可以申购“子基金”份额，“子基金”按投资时“主基金”的单位净值，申购“主基金”份额，由“主基金”投资于定增市场。
目前博弘数君运用此模式较为典型，截至8月底，旗下四只定增产品年内收益均超过30%。
第三种模式是先垫付后募资。
此模式中，当定增资金需要交纳而投资者资金还未完全到位时，对冲基金将先为投资者进行垫资代持，再进行募资，将项目转移给投资者。
该模式的优点是垫资服务的加入，较好地为投资者解决了定增项目与投资周期不匹配的难题。
指数型定增投资模式
指数型定增投资模式作者：蒋璐洁来源：《中国乡镇企业会计》 2016年第5期蒋璐洁摘要：由高折价率带来的定增投资超额收益逐渐减少、定增股频频破发等问题使得指数型投资模式成为许多机构投资者的选择。
同时，主基金嵌套子基金模式逐渐取代了一次性资金募集方式。
本文以博弘数君资产管理公司作为研究对象，对其投资模式进行理论分析，研究其基金产品———定向增发指数型基金的交易结构、盈利模式，通过将博弘数君主基金净值走势与博弘数君定向增发指数、沪深300指数进行比较，证明指数型定增投资模式的优势。
关键词：指数化投资；定向增发投资；主基金嵌套子基金一、引言过去8年，有机构投资者参与的定向增发达到842次，平均绝对（相对）收益率为25%（27%）。
但是，随着逐利资金不断涌向定向增发项目，定增投资的超额收益被逐渐削平，如何通过转变投资模式降低风险已迫在眉睫。
机构投资者普遍采用的定向增发投资模式是先通过信托计划、专户理财等渠道一次性募集资金，再成立产品进行投资。
这使得投资者面临资金与投资项目无法对接、增资困难等风险，资金的总体收益和风险分散率都很低。
除此之外，投资者还会面临流动性风险、破发风险、系统性风险等诸多风险。
2010年推出的沪深300股指期货提供了价格发现、增强流动性、平抑股市波动等经济功能，投资者因此可利用股指期货的套期保值功能来规避系统性风险。
而定增投资的非系统性风险则可以采用组合投资的方式进行规避。
随着股市的回暖，定增市场的竞争将日渐激烈，超额收益下降使得机构投资者创造了一些新的投资方式以规避风险平稳收益，但理论界对此的研究并不多。
目前关于定向增发的理论研究多集中在公司股价、企业绩效、股权激励、利益输送等问题上，少有文献研究投资者如何降低定增投资风险。
薛爽、郑琦（2010）研究了盈余质量对机构投资者决策的影响；邓路、王化成（2014）研究发现投资者异质信念显著影响定向增发后公司股价长期市场表现；官峰、靳庆鲁、张佩佩（2015）从利益冲突的角度检验了不同增发对象在股票解禁的交易动机解禁前盈余预测的影响。
指数化投资策略有哪些
指数化投资策略有哪些
指数化投资是一种投资策略，通过购买指数基金或其他形式的指数化投资产品来追踪特定市场指数的表现。
它的优点包括分散风险、低成本、透明度和便捷性，因此在过去几十年中越来越受到投资者的关注和青睐。
以下是一些常见的指数化投资策略：
1.股票指数投资策略：这是最常见的指数化投资策略之一，通过购买股票指数基金或追踪股票市场指数的指数基金来实现投资。
例如，购买标普500指数基金来追踪美国股市的整体表现。
2.债券指数投资策略：如果你对债券市场感兴趣，你可以购买追踪债券市场指数的债券指数基金。
这将使你能够实现债券市场的整体回报，并帮助你分散风险。
3.商品指数投资策略：如果你想投资商品市场，你可以考虑购买追踪商品市场指数的商品指数基金。
这种策略可以让你参与到商品市场的表现中，而无需直接购买实物商品。
4.区域指数投资策略：根据你对特定地理区域的看法，你可以选择购买追踪特定地区股票或债券市场表现的指数基金。
例如，如果你认为亚洲市场有很大的增长潜力，你可以购买追踪亚洲市场指数的基金。
5.因子指数投资策略：这种策略是基于特定的投资因子来构建指数，例如低估值、高质量或小市值等。
你可以购买追踪这些因子指数的基金，从而实现在这些因子上的投资回报。
6.智能指数投资策略：这是一种相对较新的指数化投资策略，利用数据分析和机器学习等技术来构建指数。
这种策略旨在根据市场趋势和投资者情绪等因素进行投资，以获得超额回报。
需要注意的是，指数化投资并不意味着一定能够获得财富增长，也不排除可能存在风险。
投资者在考虑采用指数化投资策略时，应根据自身风险承受能力、投资目标和市场状况做出明智的选择。
指数型定增投资模式——基于博弘数君基金的案例研究
指数型定增投资模式——基于博弘数君基金的案例研究摘要：由高折价率带来的定增投资超额收益正在逐渐减少，同时定增股频频破发的问题使得指数型投资模式成为许多机构投资者的选择。
另一方面，一次性资金募集方式由于存在资金与投资项目无法对接、增资困难等缺点而渐渐被主基金嵌套子基金模式取代。
本文在回顾了国内外相关文献的基础上，充分考虑我国的时代背景，以国内投资定向增发股票规模最大的对冲基金之一的博弘数君资产管理有限公司作为研究对象，首先对其采用的投资模式进行理论分析，进而对其基金产品定向增发指数型基金的交易结构进行研究，分析其盈利模式，然后将博弘数君主基金净值走势与博弘数君定向增发指数、沪深300指数以及同类型基金产品进行比较，为本文论述的定增投资模式的优势提供数据支持。
最后，为后续研究方向提出建议。
关键词：指数化投资定向增发投资主基金嵌套子基金The Index Investment of Restricted Stock——Case of Bohong ShujunAbstract: Although have high discount rate, the high returns of restricted stocks investment is gradually reduced. In the meantime, the phenomenon of restricted stocks having their shares down the first tradable day is becoming more common. More and more institutional investors are choosing index investment as their investment pattern. On the other hand, the Master/Feeder mode of raising fund has been replaced the one-time mode, which has the shortcomings like being difficult to connect with the project or have capital increase. Basing on the review of the relevant literature at home and abroad, and taking full account of time background, this paper takes Bohong Shujun, the largest hedge fund investing restricted stocks in China, as the object of study. We first make theoretical analysis of its investment pattern. Then we make an deep research on the trading structure of the index fund about private placement, analyze its profit model; furthermore, compare its returns with SEOIndex and the Shanghai and Shenzhen 300 index and the same type of fund products to provide data support for the new investment pattern. Finally, this paper attempts to offer some suggestions for further research.Keywords: index investment, invest in restricted stocks, Master/Feeder一、引言（一）研究背景及意义1、研究背景定向增发股票指上市公司向符合条件的少数特定的投资者非公开发行股份的行为，要求发行对象不超过10人，发行价不低于公告前20个交易日市价的90%，发行股份的12个月内（大股东认购的为36个月）不得转让。
指数估值投资方法
指数估值投资方法指数估值投资方法，是一种以股票指数为基础，利用估值模型对股票市场进行投资的方法。
该方法主要基于股票指数的估值水平，通过比较指数的当前市盈率、市净率等估值指标与历史平均水平的差异，判断市场是否过热或低迷，并相应调整投资策略。
下面将详细介绍指数估值投资方法。
首先，指数估值投资方法首先要选择合适的指数作为参照标准，常用的指数包括上证指数、深证成指、恒生指数等。
选择合适的指数可以考虑市场涵盖面广、指数成分股选取合理等因素。
其次，指数估值投资方法需要关注股票指数的估值水平，常用的估值指标包括市盈率、市净率、股息率等。
市盈率是指股票的市价与每股盈利的比值，市净率是指股票的市价与每股净资产的比值，股息率是指股票的分红与市价的比值。
通过比较这些估值指标的当前水平与历史平均水平的差异，可以判断市场的估值水平是否偏高或偏低。
然后，指数估值投资方法需要根据股票指数的估值情况调整投资策略。
当股票指数的估值水平偏低时，表明股票市场低迷，投资者可以适当增加股票仓位，寻找低估值的个股进行布局；而当股票指数的估值水平偏高时，表明股票市场过热，投资者可以适当减少股票仓位，或者选择低估值的个股进行投资。
此外，投资者还可以根据具体的估值指标，选择适合的投资策略，如投资者可以关注市盈率较低的价值股，或者关注股息率较高的高股息股等。
最后，指数估值投资方法还需要关注宏观经济和公司基本面等因素。
虽然指数估值是投资的重要参考，但它并不能完全代表市场的投资价值。
因此，投资者还需要关注宏观经济形势的变化、公司基本面的发展等因素，综合分析得出投资决策。
总之，指数估值投资方法通过对股票指数的估值水平进行分析，判断市场的估值水平，从而调整投资策略。
它能够帮助投资者把握市场的风险和机会，提高投资的收益。
但需要注意的是，指数估值并不能完全预测市场的短期波动，投资者还需要关注其他相关因素，做出合理的投资决策。
我国定向增发的模式及定向增发主要问题
我国定向增发的模式及定向增发主要问题（一）我国定向增发的模式我国上市公司非公开发行股票的模式主要分为以下几类:一是项目融资型、二是公司整体上市型、三是入战略投资者型、四是资产并购重组型、五是补充流动资金型。
1.项目融资型。
“这种模式是指上市公司向特定投资者发行股票，将筹集到的资金用来开发新项目,但这些新项目一定要符合公司战略和市场需求,能够提高公司的整体竞争力。
”（俞静，徐斌，2009）但值得注意的是股票的购买者不能参与公司的日常经营管理,他们购买股票的行为只是作为一种财务投资,股份锁定期为1年。
项目融资型是定向增发模式中较为常见的一种,定向增发的公司通过这种模式募集新的资金来源从而投入新的开发项目,如果投资者愿意购买股票说明投资者认可公司的新项目，但需要注意的是这些投资并不是短期投资,并不能在短时间内就提高公司的业绩，一般都要等到项目投产后才会看到收益。
如国内光电子器件公司光迅科技(002281)于2014年9月定向增发融资用于开发光电子芯片与器件产业化项目,该项目正式投产后将进一步丰富公司产品结构,扩大光电子芯片与光器件的生产规模,顺应了公司的技术垂直整合之路,最终能够提升公司的总体竞争能力,促进公司的整体发展。
2.公司整体上市型。
“这种模式是指为了达到上市公司整体上市的目的，上市公司采取向大股东或者有关关联方非公开发行股票，投资者购买股票后，上市公司能获得他们的资产,股份锁定期一般为3年。
”（俞静，徐斌，2009）在我国的股权分置改革完成以后,国务院颁布了多项文件引导企业，特别是那些已经上市的国企,把主营业务资产注入上市公司，早日完成集团公司的整体上市。
通过非公开发行股票实现集团公司的整体上市有两点好处：一是优化集团公司的治理模式,减少同行业公司之间的竞争并且进一步降低了信息披露的成本;二是把主营业务资产注入上市公司可以扩大的上市公司的经营规模,使产业链向前或者向后延伸,促进资源的合理分配。
干货｜定增运作的4大模式与3个目的
干货｜定增运作的4大模式与3个目的定向增发作为一种创新型的、高效便捷的再融资工具，既可以满足上市与挂牌公司通常的项目资金需求，也有助于上市公司实现资产注入及整体上市、引入战略投资者、完成并购重组等多重目标。
本文为对上市公司定向增发的解析，当然对新三板领域也同样适用，故整理出来以供学习。
1定向增发的四种模式按照上市公司定向增发的对象、交易结构，大体可以概括为以下四种模式：1资产并购型定向增发整体上市目前受到市场比较热烈的认同，如鞍钢、太钢公布整体上市方案后股价持续上涨，其理由主要在于：（1）整体上市对业绩的增厚作用。
整体上市条件下，鉴于大股东持有股权比例大幅度增加，未来存在更大的获利空间，所以在增发价格上体现出了一定的对原有流通股东比较有利的优惠。
如鞍钢定向增发收购资产的PE水平达到7.2倍，超过增发同期市场钢铁平均6.9倍的水平，考虑鞍钢较高的行业地位和拥有铁矿石资源，业绩波动较小，PE水平应超过行业平均水平，则这一定向增发价格将显著增厚公司的业绩水平。
（2）减少关联交易与同业竞争的不规范行为，增强公司业务与经营的透明度，减少了控股股东与上市公司的利益冲突，有助于提升公司内在价值。
（3）对于部分流通股本较小的公司通过定向增发、整体上市增加了上市公司的市值水平与流动性。
2财务型定向增发主要体现为通过定向增发实现外资并购或引入战略投资者财务性定向增发其意义是多方面的。
首先是有利于上市公司比较便捷地实现增发事项，抓住有利的产业投资时机。
如京东方，目前该公司第五代TFT-LCD生产线的上游配套建设正处于非常吃力的时期，导致公司产品成本下降空间有限，如果能够顺利实现面向控股股东的增发，有效地解决公司的上游零部件配套与国产化问题，公司的经营状况将会获得极大的改善。
其次，定向增发成为引进战略投资者，实现收购兼并的重要手段，例如华新水泥向第二大股东HOLCIM定向增发1.6亿股后，二股东得以成为第一大股东，实现了外资并购。
国证定向增发综合指数编制方案
国证定向增发综合指数编制方案（2015年6月）为反映沪深两市拟定向增发上市公司的整体表现，向投资者提供更丰富的指数化投资标的，推进指数基金产品的开发，编制国证定向增发综合指数。
该指数包括纯价格指数和全收益指数，纯价格指数通过深交所行情系统发布实时行情数据，全收益指数通过巨潮指数网发布收盘行情数据。
一、指数代码与名称指数代码：CN5111指数简称：定增综指指数中文全称：国证定向增发综合指数指数英文名称：CNI NON-PUBLIC OFFERING COMPOSITE INDEX指数代码：CN6111指数简称：定增综指R指数中文全称：国证定向增发综合全收益指数指数英文名称：CNI NON-PUBLIC OFFERING COMPOSITE TRN INDEX 二、基日与基点指数的基日为2012年12月31日，基点为1000点。
三、 选样原则指数的样本选取按照以下规则：1. 在深圳证券交易所、上海证券交易所上市交易的A 股；2. 已披露定向增发预案，且定向增发目的不单纯为“补充流动性资金”及/或“配套融资”；3. 涉及非现金资产注入的，其资产类别不包括“债权”；4. 定向增发规模不低于其A 股总股本的20%。
四、 指数计算采用派氏加权法，依据下列公式逐日连锁实时计算：样本股权数）市价（样本股上一交易日收样本股权数样本股实时成交价⨯∑⨯∑⨯)(上一交易日收市指数= 实时指数 样本股：指纳入指数计算范围的股票。
样本股权数：为样本股的自由流通量，子项和母项的权数相同。
分子与分母：分子项中的乘积为样本股经过权重调整后的实时自由流通市值，分母项中的乘积为样本股经过权重调整后的上一交易日收市自由流通市值。
Σ符号：是指对纳入指数计算的样本股经过权重调整后的自由流通市值进行汇总。
自由流通量：是上市公司实际可供交易的流通股数量，它是无限售条件股份剔除“持股比例超过5%的下列三类股东及其一致行动人所持有的无限售条件股份”后的流通股数量：①国有（法人）股东；②战略投资者；③公司创建者、家族或公司高管人员。
【精品】定向增发的投资逻辑与潜在机会
【关键字】精品定向增发的投资逻辑与潜在机会从过往历史看，无论股市涨跌，参与定向增发的投资者往往能获得超额投资收益。
根据WIND资讯统计，2006年至2010年，参与定向增发并持有一年到解禁日卖出的平均收益分别为322%、42%、39%、84%、57%，投资上市公司定向增发的资金平均收益丰厚。
即使在2007年、2008年这样的大震荡市里，也取得了40%左右的年均收益率。
如果每年都能获得平均收益并继续参与下一年的每个定向增发项目，则五年的复合收益率将达到惊人的20倍。
定向增发的投资逻辑通过参与定向增发有望获取超额收益的逻辑可归纳为三个方面：第一是定增发行价“打折”。
统计显示过去五年，定向增发的市场平均折价率达到20%，相当于给原价的股票打了个八折。
由于定向增发的股份需锁定一年才能解禁，投资者相当于是牺牲了流动性，换来了收益率的补偿，因此增发价格给出一定的折让，为参与者提供了较好的安全垫和收益保障。
第二是改善公司基本面。
通常而言，高价增发提高了上市公司的净资产值，使得市净盈下降，市场抛压减小。
同时，定向增发的目的包括财务重组、股权激励、整体上市、项目融资等重大事项，上市公司通过定向增发突破发展的瓶颈，改善了基本面，提升了企业的业绩和盈利增速，也提高了投资者对企业未来发展前景的预期，从而可以享受更高的估值，带动股价上涨。
第三是定向增发项目供给充足。
由于具有财务状况要求低、操作相对简便、发行成本低、容易获得监管层批准等优点，定向增发项目每年都有大幅度增长。
以增发发行公告日为基准，2006年定增项目为50个，而在2007年则爆发式增长到147个，增长率高达194%。
募集金额也同步放大，从2006年的937亿迅速增加到2007年的2670亿。
之后虽受金融危机影响出现一定回落，但之后数年仍保持了较高的增长率。
总体来看，从2006年到2010年，定增项目数量和募集金额的年平均增长率分别32%和37%。
可以认为，未来定向增发项目的投资机会短期内只会越来越多，投资者无需担心投资机会的不足。
各路资管机构参与定增模式全解
各路资管机构参与定增模式全解上市定向增发，是一个曾让信托疼痛，却又令之向往不已的“淘金场”。
与投资二级市场的“阳光私募”不同，投资定向增发股票这个“一级半”市场，因锁定期内无法抛售，容易大幅亏损而招致投诉的情况时有发生。
建信信托为证大投资发行的“建信证大金牛增长集合资金信托计划”、平安信托的“创富系列”均曾因亏损被大幅报道，带来声誉影响。
但定增市场的诱惑亦难抗拒。
据媒体整理，今年至9月底共有301家上市公司成功实施定增，募资总额高达4786.15亿元，超去年全年。
定增收益更是再获大丰收，平均收益已经上升至60.62%，远高于股基今年以来13.18%的平均收益。
信托不是局外人，在上市公司定增公告中，信托公司身影频频闪现，但与券商、基金等证券体系的机构相比，信托的参与力度、创新程度均显落后，与之在资管市场上的主力角色不相称。
认清形势，剖析各类资管机构的核心竞争力，或能为信托业找到利润更丰厚的突破口。
定增信托三模式：华宝信托自营称王沪上一名券商人士表示，定向增发一直是资管的重要战场，风险收益特征介乎阳光私募和PE投资之间。
“优势是增发的股票一般比市价有两三成的折让，安全垫比较厚；另外股票本身容易处置，可以通过大宗交易转让，或者由大股东作回购承诺。
”但信托以募集资金参与定增的，为数并不多。
根据万德数据，从2011年至2014年10月，名称中含有“定增”或“定向增发”的信托产品仅有100只。
最早一款是“广发证券定向增发1号信托”，受托人为中海信托，募资规模1.5亿元，期限、投向均无法查证。
外贸信托是最为积极的发行人，100只产品中独占51款，组织了“证大金羊”、“华基丰泽”、“人合安泰”等系列发行的产品。
但这远不是定增信托的全貌，另有部分信托以自有资金参与定向增发的情形，并不会作为集合产品披露出来，综合前述两种情况，从资金组织方式划分，信托介入定增市场主要采取三种路径。
有资料可查的定增信托大多数都是“募资+通道”型，即集合资金信托计划募资后，嵌套一个有限合伙或基金子公司的资管计划，再买入定增股票。
定向增发投资模型
定向增发投资决策模型1、定向增发简介定向增发是指上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行股份的行为，其实质是一种私募行为，是吸引战略投资者的一种重要方式，也是上市公司资本扩张的有效手段。
定向增发由于有锁定期，采用基准日定价方式，增发实施时往往较二级市场现价具有一定的折扣，因而受到市场的普遍追捧。
定向增发不仅为上市公司筹集了急需的资金，也为参与认购的各路投资者带来了良好的投资机会。
2、定向增发决策评估指标体系上市公司股票价格因受众多因素的影响，股票价格波动极为频繁，其大致可归纳为宏观、行业、市场、公司、心理等影响因素。
在影响股价变动的市场因素中，宏观经济周期的变动和行业兴衰是两个重要的因素，宏观经济景气度对上市公司的营运及股价走势有着较大的影响，某种程度上是整个资本市场的风向标；而行业是介于宏观层面和上市公司层面间的重要层面，宏观经济数据被用来判断行业的发展状况和前景，具体公司的发展又和行业的发展息息相关，它们都是进行投资决策时所必需的分析要素。
在所有影响因素中，基本面、流动性、市场结构和估值定位是最关键的四大因素。
定向增发投资是专业性的工作，通过建立完善的投资决策系统将有助于科学筛选优质个股，降低公司参与该类投资的风险，提高参与定向增发投资回报收益。
基本面分析和技术分析两种分析方法是股票投资两种基本的方法，基本面分析偏重于股价的长期趋势，而技术分析则偏重于市场的短期趋势，因定向增发投资属于中长期的投资行为，基本面分析是公司投资决策最重要的基石。
根据上述的股价驱动因素分析，在未来公司的参与定向增发过程中，我们将从宏观经济、行业和公司三个层面建立系统的评价指标模型，坚持价值投资理念，提高投资决策的科学性。
评价体系如图所示：股票基本面分析模型3、定向增发选股量化指标随着我国证券市场的不断完善与成熟，价值型投资和成长型投资大旗已日益兴起，一些市场参与者尝试建立股票投资决策模型进行价值分析，但由于股价的很多定性因素难以量化，如行业特征、宏观经济因素等对股票价值的影响，目前的综合评价体系主要局限于财务指标的评价。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
指数型定增投资模式
————————————————————————————————作者：————————————————————————————————日期：
指数型定增投资模式-会计
指数型定增投资模式
蒋璐洁
摘要：由高折价率带来的定增投资超额收益逐渐减少、定增股频频破发等问题使得指数型投资模式成为许多机构投资者的选择。
同时，主基金嵌套子基金模式逐渐取代了一次性资金募集方式。
本文以博弘数君资产管理公司作为研究对象，对其投资模式进行理论分析，研究其基金产品———定向增发指数型基金的交易结构、盈利模式，通过将博弘数君主基金净值走势与博弘数君定向增发指数、沪深300指数进行比较，证明指数型定增投资模式的优势。
关键词：指数化投资；定向增发投资；主基金嵌套子基金
一、引言
过去8年，有机构投资者参与的定向增发达到842次，平均绝对（相对）收益率为25%（27%）。
但是，随着逐利资金不断涌向定向增发项目，定增投资的超额收益被逐渐削平，如何通过转变投资模式降低风险已迫在眉睫。
机构投资者普遍采用的定向增发投资模式是先通过信托计划、专户理财等渠道一次性募集资金，再成立产品进行投资。
这使得投资者面临资金与投资项目无法对接、增资困难等风险，资金的总体收益和风险分散率都很低。
除此之外，投资者还会面临流动性风险、破发风险、系统性风险等诸多风险。
2010年推出的沪深300股指期货提供了价格发现、增强流动性、平抑股市波动等经济功能，投资者因此可利用股指期货的套期保值功能来规避系统性风险。
而定增投资的非系统性风险则可以采用组合投资的方式进行规避。
随着股市的回暖，定增市场的竞争将日渐激烈，超额收益下降使得机构投
资者创造了一些新的投资方式以规避风险平稳收益，但理论界对此的研究并不多。
目前关于定向增发的理论研究多集中在公司股价、企业绩效、股权激励、利益输送等问题上，少有文献研究投资者如何降低定增投资风险。
薛爽、郑琦（2010）研究了盈余质量对机构投资者决策的影响；邓路、王化成（2014）研究发现投资者异质信念显著影响定向增发后公司股价长期市场表现；官峰、靳庆鲁、张佩佩（2015）从利益冲突的角度检验了不同增发对象在股票解禁的交易动机解禁前盈余预测的影响。
另一方面，少有的研究如何规避定增股投资风险的文献也多着眼于理论模型的构建及解析。
银梅（2009）通过理论模型证明了借助套期保值理论复制期权能够降低定增指数的收益波动率和VaR值。
本文借鉴已有研究成果，从股票投资者，特别是占据发行对象不少比重的机构投资者的角度，以国内投资定增股规模最大的对冲基金之一的博弘数君资产管理有限公司作为研究对象，对其定向增发指数型基金进行研究，分析产品的交易结构、盈利模式，为机构投资者如何更好地规避风险提出建议，推动定增市场的发展，同时丰富关于定向增发的研究。
二、博弘数君定增投资的案例研究
（一）公司简介①
博弘数君股权投资基金管理有限公司简称博弘数君，是国内第一家将数量化投资理念贯穿所有投资行为的金融高科技公司。
公司的投资策略包括以定向增发为核心的事件驱动策略、以股指期货套利为代表的市场中性投资策略等。
2010 年9 月，博弘数君在天津注册成立了博弘数君股权投资基金，提供了一种“指数化增强型投资定向增发”的投资模式。
即将数个个人、机构、有限合伙企业、信托计划等投资者的资金集合起来成立一个主基金，由其有选择性
地常年参与定向增发股票投资。
博弘数君股权投资基金就是作为投资于定向增发股票的主基金。
公司将主基金根据不同的投资策略划分为不同的类别，本文以其中一类作为研究对象———定向增发指数型基金。
（二）博弘数君的定增投资创新
1.创新模式的背景
影响定向增发股票投资收益率的风险源是“择时”与“选股”。
但是如何正确“择时”和“选股”主要依靠基金经理的能力，存在很大的不确定性。
因此，如何获得市场平均收益是投资者关切的问题。
根据现代资产组合理论，指数化投资通过构造投资组合可以有效地降低非系统性风险，即通过持有基准指数包含的全部或代表性证券来复制指数。
同理，构建一个定向增发指数来进行定向增发投资能够显著降低非系统性风险。
因此博弘数君经过深入研发构建了一个定向增发指数。
该指数的基准值为1000点，成分股为非特定对象可以认购，且发行价低于二级市场流通价条件的定向增发A 股。
截止2012 年12 月31日，该指数的成份股包括珠海中富、华鲁恒升等168只股票。
但是要拟合定向增发指数进行投资需要投资者常年参与定增项目，伴随而来的是资金募集问题。
Master/Feeder 结构（即主基金嵌套子基金模式）很好地解决了一次性募资的资金与项目无法对接、增资困难等问题。
该种模式先成立有限合伙企业，即主基金，负责投资定向增发项目；再持续不断地成立信托产品作为子基金来募集资金。
子基金作为投资者向主基金注入资金使主基金可以长年累月地获得投资资金。
再由主基金投资于上市公司非公开发行的股票，主基金净值的增长即为子基金的投资收益。
主基金嵌套子基金模式简单结构图如下：
2.博弘数君定向增发指数型基金②
博弘数君定向增发指数型基金以指数化方式投资于国内的定向增发股票，投资者可以获得由认购一揽子定增股所带来的平均收益，风险收益特征类似于定向增发指数。
该基金的直接投资者一般是信托计划（即子基金），投资者通常以认购信托计划的形式间接投资于主基金。
子基金可随时申购该基金。
基金管理人和托管人根据子基金申购和赎回时的净值变动来清算子基金的收益。
具体而言，资金持有量大于5000万元的个人或者机构投资者可以直接成为主基金的有限合伙人，作为子基金按照主基金的单位净值进行认购；其他资金规模较小的投资者可以通过认购信托计划参与定向增发投资，当信托计划的规模达到5000万元后即可认购主基金份额。
主基金利用发行基金净值募集的资金常年参与定向增发项目，获得指数化收益。
这种投资模式将参与定向增发项目需要的庞大资金化整为零。
资金量只有几百万的中小投资者可以通过基金的这种结构设计集腋成裘，他们通过认购信托计划汇聚成为子基金，进而申购主基金的基金份额参与定增投资。
作为子基金的信托计划可以分期发行，长期接受投资者认购。
信托公司作为托管人行使信托责任，监督主基金对于投资者资金的投资管理和运用，安全稳妥。
这样的安排既降低了定向增发股票的投资门槛，也解决了大资金不能分散进行定向增发投资的问题。
3、基金表现③
根据博弘数君的业绩报告，主基金嵌套子基金模式下其主基金2012年12月31日的基金净值为0.9891 元/份，2013年12月31 日基金净值为1.4965 元/份，2013年的收益率为51.30%，在同类型基金排名中位列第一。
同期定向增发指数（SEOIndex）上涨23.60%；沪深300 指数下跌7.65%；中证500 指数上涨16.89%。
2013年主基金的业绩表现强于代表市场平均表现的沪深300指数和中证500指数及业绩基准。
截止2014年7月21日主基金的净值为1.8192 元/份，自成立以来实现了81.92%的收益。
同期定向增发指数上涨24.24%，主基金实现了57.68%的超额收益。
同期沪深300 指数下跌31.81%，主基金超越市场基准113.73%。
由此可见，指数化投资能明显降低非系统性风险、平衡收益；而主基金嵌套子基金模式通过有效利用募集资金、释放流动性，给投资者带来了定向增发投资的超额收益。
同时，在市场下行时通过择时和选股对定向增发投资进行增强，能够适当减少损失。
三、结论与展望
本文研究了指数化投资条件下主基金嵌套子基金模式在规避风险、提升收益方面的优势。
本文以博弘数君作为分析对象，对其定向增发指数型基金产品进行研究，分析了主基金的交易结构，比较主基金与市场的平均收益值。
历史数据证明，博弘数君主基金在过去几年间获得了高于市场平均水平的超额收益。
但是本文未对投资过程中的系统性风险的规避方法过多研究。
如博弘数君的定向增发市场中性基金，该产品在认购A类份额的基础上利用股指期货进行套期保值，降低系统性风险。
关于该类创新的投资模式有待后续研究。
（作者单位：浙江工商大学财务与会计学院）。