博迪《投资学》笔记和课后习题详解(资产组合业绩评估)【圣才出品】

合集下载

博迪《投资学》笔记和课后习题详解(指数模型)【圣才出品】

第10章指数模型10.1 复习笔记1．单指数证券市场(1)单指数模型①单指数模型的定义式马科维茨模型在实际操作中存在两个问题，一是需要估计大量的数据；二是该模型应用中相关系数确定或者估计中的误差会导致结果无效。

单指数模型大降低了马科维茨资产组合选择程序的数据数量，它把精力放在了对证券的专门分析中。

因为不同企业对宏观经济事件有不同的敏感度。

所以，如果记宏观因素的非预测成分为F，记证券i对宏观经济事件的敏感度为βi；则证券i的宏观成分为，则股票收益的单因素模型为：②单指数模型收益率的构成因为指数模型可以把实际的或已实现的证券收益率区分成宏观(系统)的与微观(公司特有)的两部分。

每个证券的收益率是三个部分的总和：如果记市场超额收益R M的方差为σ2M，则可以把每个股票收益率的方差拆分成两部分：（2）指数模型的估计单指数模型表明，股票GM的超额收益与标准普尔500指数的超额收益之间的关系由下式给定：R i=αi+βi R M+e i该式通过βi来测度股票i对市场的敏感度，βi是回归直线的斜率。

回归直线的截距是αi，它代表了平均的公司特有收益。

在任一时期里，回归直线的特定观测偏差记为e i，称为残值。

每一个残值都是实际股票收益与由描述股票同市场之间的一般关系的回归方程所预测出的股票收益之间的差异。

这些量可以用标准回归技术来估计。

（3）指数模型与分散化资产组合的方差为其中定义资产组合方差的系统风险成分为依赖于市场运动的部分为它也依赖于单个证券的敏感度系数。

这部分风险依赖于资产组合的贝塔和σ2M，不管资产组合分散化程度如何都不会改变。

相比较，资产组合方差的非系统成分是σ2(e P)，它来源于公司特有成分e i。

因为这些e i 是独立的，都具有零期望值，所以可以得出这样的结论：随着越来越多的股票加入到资产组合中，公司特有风险倾向于被消除掉，非市场风险越来越小。

当各资产为等权重，且e i不相关时，有。

式中，为公司特有方差的均值。

博迪《投资学》笔记和课后习题详解(投资环境)【圣才出品】

第1章投资环境1.1 复习笔记1.金融资产与实物资产（1）概念实物资产指经济生活中所创造的用于生产商品和提供服务的资产。

实物资产包括：土地、建筑物、知识、机械设备以及劳动力。

实物资产和“人力”资产是构成整个社会的产出和消费的主要内容。

金融资产是实物资产所创造的利润或政府的收入的要求权。

金融资产主要指股票或债券等有价证券。

金融资产是投资者财富的一部分，但不是社会财富的组成部分。

（2）两种资产的区分①实物资产能够创造财富和收入，而金融资产却只是收入或财富在投资者之间的配置的一种手段。

②实物资产通常只在资产负债表的资产一侧出现，而金融资产却可以作为资产或负债在资产负债表的两侧都出现。

对企业的金融要求权是一种资产，但是，企业发行的这种金融要求权则是企业的负债。

③金融资产的产生和消除一般要通过一定的商务过程。

例如，当贷款被支付后，债权人的索偿权(一种金融资产)和债务人的债务(一种金融负债)就都消失了。

而实物资产只能通过偶然事故或逐渐磨损来消除。

2．金融市场（1）金融市场与经济①金融市场的概念金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。

它包括三层含义，一是它是金融资产进行交易的一个有形和无形的场所；二是它反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系；三是它包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制。

②金融市场的作用a.金融市场允许人们通过金融资产储蓄财富，使人们消费与收入在时间上分离。

人们可以通过调整消费期获得最满意的消费。

b.金融市场使人们可以通过金融资产的买卖来分配实物资产的风险。

c.金融市场保证了公司经营权和所有权的分离。

③代理问题代理问题是指公司的管理者追求自己的利益而非公司的利益所产生的管理者与股东潜在的利益冲突。

解决代理问题的管理机制有：期权等激励机制、通过董事会解雇管理者以及雇佣独立人士监控管理者。

绩效差的公司通常面临着被收购的危机，这是一种外部的激励。

公司治理危机包括会计丑闻、分析师丑闻和首次公开发行中的问题。

博迪《投资学》笔记和课后习题详解(最优风险资产组合)【圣才出品】

第8章最优风险资产组合8.1 复习笔记1. 分散化与资产组合风险（1）系统性风险与非系统性风险分散化能够降低风险，但是当共同的风险来源影响所有的公司时，分散化就不能消除风险了。

资产组合的标准差随着证券种类的增加而下降，但是，它不能降至零。

在最充分的分散条件下还存在着市场风险，它来源于与市场有关的因素，这种风险亦被称为“系统风险”，或“不可分散风险”。

而那些可被分散化消除的风险被称为“独特风险”、“特有公司风险”、“非系统风险”或“可分散风险”。

（2）两种风险资产的资产组合①资产组合的风险与收益资产组合的期望收益是资产组合中各种证券的期望收益的加权平均值，即：两资产的资产组合的方差是：②表格法计算组合方差表8-1显示可以通过电子表格计算资产组合的方差。

其中a表示两个共同基金收益的相邻协方差矩阵，相邻矩阵是沿着首排首列相邻每一基金在资产组合中权重的协方差矩阵。

可以通过如下方法得到资产组合的方差：斜方差矩阵中的每个因子与行、列中的权重相乘，把四个结果相加，就可以得出给出的资产组合方差。

表8-1 通过协方差矩阵计算资产组合方差③相关系数与资产组合方差具有完全正相关（相关系数为1）的资产组合的标准差恰好是资产组合中各证券标准差的加权平均值。

相关系数小于1时，资产组合的标准差小于资产组合中各证券标准差的加权平均值。

通过调整资产比例，具有完全负相关（相关系数为-1）的资产组合的标准差可以趋向0。

④资产组合比例与资产组合方差当两种资产负相关时，调整资产组合比例可以得到小于两种资产方差的最小组合方差。

若某个资产比例为负值，表示借入（或卖空）该资产。

⑤机会集机会集是指多种资产进行组合所能构成的所有风险收益的集合。

2. 资产配置（1）最优风险资产组合最优风险资产组合是使资本配置线的斜率（报酬与波动比率）最大的风险资产组合，这样表示边际风险报酬最大。

最优风险资产组合为资产配置线与机会集曲线的切点。

（2）最优完整资产组合最优完整资产组合为投资者无差异曲线与资本配置线的切点处组合，最优完整组合包含风险资产组合（债券和股票）以及无风险资产（国库券）。

博迪《投资学》笔记及习题(投资政策与特许金融分析师协会结构)【圣才出品】

第28章投资政策与特许金融分析师协会结构28.1 复习笔记1．投资决策过程特许金融分析师协会将投资管理过程分成3步：计划、执行和反馈，这3个步骤构成一个动态的反馈回路。

计划主要为决策制定做必要准备。

这包括收集顾客以及资本市场数据，建立长期决策指导方针（战略性资产分配）。

执行是将最优资产配置和证券选择方案具体化。

反馈是适应预期、目标变化以及导致市场价格变化的投资组合构成变化的过程。

（1）目标投资组合目标的核心是风险-收益权衡，即投资者的期望收益（要求收益率）与他们愿意承担的风险（风险忍耐力）之间的权衡。

投资管理人必须了解投资者在追求更高的期望收益时所愿意承担的风险。

表28-1列示的各个因素制约着七种主要投资者的投资要求收益率和风险态度。

表28-1目标矩阵（2）个人投资者影响个人投资者收益率和风险承受力的基本因素是他们所在的生命周期阶段和个人偏好。

（3）个人信托个人信托是通过个人投资者将其资产的合法权益授予另一个人或机构（托管人）并委托他们为一个或多个受益人管理财产建立起来的。

习惯上，受益人可以分为：①收入受益人，其在有生之年从信托中获得利息和股息。

②余额继承人，其在收入受益人去世且信托解散时获得信托本金。

托管人通常是银行、储蓄与贷款协会、律师或投资专家。

信托投资受信托法规制约，同时“谨慎投资者法规”也将信托的投资类型限制在谨慎投资者的选择范围中。

个人信托的投资对象通常比个人投资者的投资范围更狭窄。

个人信托管理者因为负有责任，通常比个人投资者更倾向于规避风险。

他们不会进行期权和期货合同等资产类别的买卖，也不会采用买空、卖空等投资策略。

（4）共同基金共同基金汇集投资者的资金，以募股说明书阐述的方法投资，向投资者发行股份，投资者按一定比例获得基金产生的收入。

募股说明书详细阐明了共同基金的投资目标。

共同基金的必要的回报以及承担的风险都有很大的不确定性。

（5）养老基金养老基金的目标取决于养老金计划的类型，养老基金一共有两种基本类型：①固定缴纳计划，其事实上就是公司为其雇员在信托基金中设立的税收延迟退休储蓄账户，雇员们获得该计划中的所有资产收益，也承担所有风险。

博迪《投资学》(第10版)笔记和课后习题详解第11章~第13章【圣才出品】

第11章有效市场假说11.1复习笔记1．随机漫步与有效市场假说随机漫步理论认为股价变动是随机且不可预测的。

正是市场上的充分的竞争消化了各种可得的市场信息，使得股价呈现随机游走的状态。

有效市场假定（EMH）认为任何可用于预测股票表现的信息一定已经在股价中被反映出来。

一旦有信息指出某种股票的价位被低估，存在一个套利机会，投资者的蜂拥购买会使股价立刻上升到正常的水平，从而只能得到与股票风险相称的收益率。

所以股价只对新信息做出上涨或下跌的反应。

由于新信息是不可预测的，股价的变动也是不可预测的，呈现随机游走的状态。

股价的这种变化规律正是反映了市场的有效性。

（1）有效性来源于竞争一般来说，只要进行分析，就能比别人得到更多的信息。

但是人们只有在收益高于分析花费的成本时，才愿意进行分析。

由于市场存在着激烈的竞争，证券分析师们具有强大财力支持、领取高薪、有野心，能够进行充分的信息挖掘，使得股价能够以适当的水平保证已有的信息，使市场能够较为接近有效水平。

（2）有效市场假说的形式有效市场假说一般有三种不同的形式：弱有效形式、半强有效形式和强有效形式。

这些形式通过对“全部可获得信息”的定义不同来区分。

①弱有效形式。

弱式有效市场假说认为，股价已经反映了全部能从市场交易数据中得到的信息。

股票的历史价格信息已经被市场充分消化，不可能通过市场的价格趋势分析获利。

②半强有效形式。

半强式有效市场假说认为，与公司前景有关的全部公开的已知信息一定已经在股价中反映出来了。

如果任一投资者能从公开已知资源获取这些信息，都可认为它会被反映在股价中。

③强有效形式。

强式有效市场假说认为股价反映了全部与公司有关的信息，甚至包括仅为内幕人员所知的信息。

所有有效市场假说的一个共同点：都提出价格应该反映可获得的信息。

2．有效市场假说的含义（1）技术分析技术分析中有两个常用的概念：阻力水平和支撑水平。

这些数值是指股价很难超越或不太可能再低于的水平，一般认为它们是由市场心理决定的。

博迪《投资学》笔记和课后习题详解(期权定价)【圣才出品】

第21章期权定价21.1 复习笔记1．期权定价的基本概念（1）内在价值与时间价值令S0表示股票的价格，X表示看涨期权的执行价格，则称S0-X为实值期权的内在价值，因为这是立即执行期权所带来的收益。

虚值期权与平价期权的内在价值为零，期权实际价格与内在价值的差通常称为期权的时间价值。

期权的时间价值指的是期权价格于期权现时的市场价值之差，它是期权价格的一部分，其价值来源于期权合约距离到期日还有一段时间。

期权的大部分时间价值其实是一种“波动性价值”，只要持有者不执行期权，其收益就不可能小于零。

随着期权到期日的临近，股价的大幅上涨，看涨期权价值接近“经调整的”内在价值，即股价减去执行价格的现值，即S0-PV(X)。

当股票价格非常低时，期权价值几乎为零，因为几乎没有执行的可能性。

当股价非常高时，期权价值接近调整的内在价值。

当期权近似为两平时，期权的价格波动性价值很高。

看涨期权的价值总是随着股价上涨而增加，当期权处于深度实值时，期权价值上涨的幅度与股票价格上涨的幅度相同。

（2）期权价值的决定因素影响看涨期权价值的因素至少有六个：股票价格、执行价格、股票价格的波动性、到期期限、利率及股票红利率。

这些因素对期权价值的影响如表21-1所示。

表21-1 看涨期权价值的决定因素2．期权价值的限制（1）看涨期权价值的限制看涨期权价值不可能为负。

此外，假定股票将在到期日之前的时间T(现时为0时刻)支付数量为D的红利，现在比较两个资产组合，一个包括一份股票看涨期权，而另一个则是由股票与数额为(X+D)/(1+r f)T的借款构成的杠杆化股权头寸，在期权到期日那天，借款偿付额为X+D美元。

表21-2 到期日杠杆化股权头寸的收益如下：其中S r指股票在期权到期日的价格。

股票的收益为无红利股票价值加上所收到的红利，股票加借款头寸的总收益是正或负，取决于S T是否超过X。

建立这种资产组合的净现金流出量为S0-(X+D)／(1+r f)T，也就是说，0时刻股票的价格减去初始借款额。

博迪《投资学》(第10版)笔记和课后习题详解第24章~第25章【圣才出品】

第七部分应用投资组合管理第24章投资组合业绩评价24.1复习笔记1．测算投资收益（1）时间加权收益率与货币加权收益率①时间加权收益率时间加权收益率只考虑每一期的收益，而忽略了每一期股票投资额之间的不同。

一般来说，货币加权和时间加权的收益率是不同的，大小取决于收益的时间结构和资产组合的成分。

对于单个投资者来说，货币加权收益率应该更准确些；但对于资金管理行业来说，由于投资额度的不确定性通常采用时间加权收益率来评估其业绩。

②货币加权收益率利用现金流贴现法（DCF），令现金流入的现值与现金流出的现值相等，便可得到投资期间的平均收益率，该值称为内部收益率，又称为货币加权收益率。

（2）算术平均收益率与几何平均收益率①几何平均收益率一般情况下，对于一个n期投资来说，其几何平均收益率如下：1＋r G＝[（1＋r1）（1＋r2）…（1＋r n）]1/n其中，r t（t＝1，2，…，n）为t期的收益率。

在几何平均中，每一期的收益率权重相同。

因此，几何平均收益率又被称为时间加权收益率。

②算术平均收益率几何平均收益率绝不会超过算术平均收益率，而且在几何平均收益率的算法中，较低的收益率具有更大的影响，得出几何平均收益率要比算术平均收益率低一些。

算术平均收益率是预期未来业绩的正确方法。

（3）风险调整收益在根据投资组合的风险来调整收益的各种方法中，最简单、最普遍的方法是与其他有类似风险的投资基金进行收益率的相互比较。

经风险调整的业绩评价指标主要包括：①夏普比率：（＿r P－＿r f）/σP夏普比率是用资产组合的平均超额收益除以这个时期收益的标准差。

它测度了对总波动性权衡的回报，适用于该资产组合为投资者所有投资的情况。

②特雷纳测度：（＿r P－＿r f）/βP与夏普比率指标相类似，特雷纳测度给出了单位风险的超额收益，但它用的是系统风险而不是全部风险。

其适用于该资产组合只是众多子资产组合中某个资产组合的情况。

③詹森α（投资组合α）：αP＝＿r P－[＿r f＋βP（＿r M－＿r f）]詹森α是建立在CAPM测算基础上的资产组合的平均收益，它用到了资产组合的贝塔值和平均市场收益，其结果即为资产组合的阿尔法值。

博迪《投资学》笔记及习题(最优风险资产组合)【圣才出品】

第7章最优风险资产组合7.1 复习笔记1．分散化与资产组合风险（1）系统性风险与非系统性风险分散化能够降低风险，但是当共同的风险来源影响所有的公司时，分散化就不能消除风险了。

资产组合的标准差随着证券种类的增加而下降，但是，它不能降至零。

在最充分的分散条件下还存在着市场风险，它来源于与市场有关的因素，这种风险亦被称为“系统风险”或“不可分散风险”。

而那些可被分散化消除的风险被称为“独特风险”“公司特有风险”“非系统风险”或“可分散风险”。

（2）两种风险资产的资产组合①资产组合的风险与收益资产组合的期望收益是资产组合中各种证券的期望收益的加权平均值，即：E（r P）＝w D E（r D）＋w E E（r E）两种资产的资产组合的方差是：σP2＝w D2σD2＋w E2σE2＋2w D w E Cov（r D，r E）②表格法计算组合方差表7-1显示如何通过数据表计算资产组合的方差。

其中a表示两个共同基金收益的相邻协方差矩阵，相邻矩阵是沿着首排首列相邻每一基金在资产组合中权重的协方差矩阵。

可以通过如下方法得到资产组合的方差：斜方差矩阵中的每个因子与行、列中的权重相乘，把四个结果相加，就可以得出给出的资产组合方差。

表7-1 通过协方差矩阵计算资产组合方差③相关系数与资产组合方差具有完全正相关（相关系数为1）的资产组合的标准差恰好是资产组合中各证券标准差的加权平均值。

相关系数小于1时，资产组合的标准差小于资产组合中各证券标准差的加权平均值。

通过调整资产比例，具有完全负相关（相关系数为－1）的资产组合的标准差可以为0。

④资产组合比例与资产组合方差当两种资产负相关时，调整资产组合比例可以得到小于两种资产方差的最小组合方差。

若某个资产比例为负值，表示借入（或卖空）该资产。

⑤可行集可行集是指多种资产进行组合所能构成的所有风险收益的集合。

2．资产配置（1）最优风险资产组合最优风险资产组合是使资本配置线的斜率（报酬-波动比率）最大的风险资产组合，这样表示边际风险报酬最大。

博迪《投资学》笔记和课后习题详解(投资国际分散化)【圣才出品】

第25章投资国际分散化25.1 复习笔记1．全球股票市场（1）发达国家发达国家在全球股票市场的份额发生了明显的变化，美国股权只占世界股权资产组合的一小部分，国际资本市场为资产组合的分散化与强化风险——收益特性提供了重要的机会，所以过于将投资集中在美国的股票和债券上是不明智的。

因为美国的股票市场并不能构成一个完整的多样化的股票投资组合。

发达国家彼此的经济地位不是稳固不变的，而是像投资在这些国家的反映那些特定企业未来价值的股票的价格那样不断变化着的。

对于消极的分散投资者来说，应当不仅投资于美国市场，也应当投资于其他的发达国家以便投资尽量国际分散化。

（2）新兴市场对于寻求更多有良好前景的积极投资组合来说，仅仅投资于发达国家还不够分散。

积极投资组合理应包含新兴市场的许多股票甚至股票指数。

新兴市场的资本总额情况比同期发达国家的资本总额情况变动幅度要大得多。

但是影响是双重的，这些部分新兴市场中的风险和收益都很大。

（3）母国偏见母国偏见是指，尽管对于大多数的投资者来说，特别是机构和职业投资者，都要关注国际投资的机会，但在实际操作中，组合投资者采取相比中性的指数策略和低权重做法，组合会偏重于国内股票，甚至完全忽略国外的权益证券的现象。

虽然跨国界的投资正在不断增长，但是母国偏见还是主导了投资组合。

2．国际化投资的风险因素（1）汇率风险纯汇率风险指的是投资于国外安全资产所承担的风险，可以通过对不同汇率和相互关系方面历史比率变化的检测来评估各国汇率风险的大小。

在国际投资组合中，汇率风险是可以大部分被分散化的。

各国资本市场间的低相关系数是明显的。

所以，一个持有良好分散化的国际投资组合的消极投资者并不需要关注规避外国货币的汇率风险。

投资者在外汇兑换中可以利用远期合约或期贷合约来转移汇率风险。

（2）国别风险国别风险是指在对外国进行投资时所面临的壁垒与风险。

原则上来说，证券分析在宏观经济、行业和公司特有的层面上进行，这在每个国家的情况都是一样的。

博迪投资学第10版笔记和课后习题详解

博迪《投资学》（第10版）笔记和课后习题详解益星学习网提供全套资料第一部分复习笔记1实物资产与金融资产（1）概念实物资产指经济活动中所创造的用于生产商品和提供服务的资产。

实物资产包括：土地、建筑物、知识、机械设备以及劳动力。

实物资产和“人力”资产是构成整个社会的产出和消费的主要内容。

金融资产是对实物资产所创造的利润或政府的收入的要求权。

金融资产主要指股票或债券等有价证券。

金融资产是投资者财富的一部分，但不是社会财富的组成部分。

（2）两种资产的区分①实物资产能够创造财富和收入，而金融资产却只是收入或财富在投资者之间配置的一种手段。

②实物资产通常只在资产负债表的资产一侧出现，而金融资产却可以作为资产或负债在资产负债表的两侧都出现。

对企业的金融要求权是一种资产，但是，企业发行的这种金融要求权则是企业的负债。

③金融资产的产生和消除一般要通过一定的商务过程。

而实物资产只能通过偶然事故或逐渐磨损来消除。

（3）金融资产分类通常将金融资产分为三类：固定收益型、权益型和衍生金融资产，具体如下：①固定收益型金融资产，或称为债券，承诺支付一系列固定的，或按某一特定公式计算的现金流。

②公司的普通股或权益型金融资产代表了公司所有权份额。

股权所有者不再享有任何特定的收益，但在公司选择分红时可以获得公司派发的股息，同时他们还拥有与持股比例相应的公司实物资产的所有权。

③衍生证券（如期权和期货合约）的收益取决于其他资产（如股票和债券）的价格。

2金融市场（1）金融市场与经济①金融市场的概念金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。

它包括三层含义：一是它是金融资产进行交易的一个有形和无形的场所；二是它反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系；三是它包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制。

②金融市场的作用a．金融市场在资本配置方面起着关键作用，股票市场上的投资者最终决定了公司的存亡。

b．金融市场允许人们通过金融资产储蓄财富，使人们的消费与收入在时间上分离。

博迪《投资学》笔记和课后习题详解(期货市场)【圣才出品】

第22章期货市场22.1 复习笔记1. 期货合约远期合约其实是现在确定销售价格而延期交割资产的销售，最后交易双方都履约付钱或付货。

远期合约使交易双方免受未来价格波动的影响。

期货市场使远期合约规范化与标准化，交易在期货交易所进行。

标准化增加了流动性。

此外，期货合约是每日结算盈亏，而远期合约在交割日之前并不发生任何的资金转移。

期货合约与远期合约与期权关键的不同在于，期权的持有者不一定行使购买的权利，而期货或远期合约则必须完成事先约定的交易。

（1）期货合约基本知识期货合约要求在确定的交割日或到期日按确定的价格(称为期货价格)交割商品。

合约严格规定了商品的规格、商品的交割地点与交割方式。

多头方（合约的买方）承诺在交割日购买商品，空头方（合约的卖方）承诺在合约到期日卖出商品。

期权在到期日的收益状况：多头方的利润= 到期时的即期价格－开始时的期货价格空头方的利润= 开始时的期货价格－到期时的即期价格式中即期价格是指商品交割时实际的市场价格。

期货合约是零和游戏，所有头寸的总损益为零。

所以期货市场的建立对现货市场的商品价格没有特别大的影响。

（2）已有的合约类型期货与远期合约所交易的商品可分为四大类：农产品、金属与矿产品(包括能源)、外汇、金融期货(固定收益证券与股票市场指数)。

金融期货的创新发展很快，并且还在不断地发展。

期货市场之外，完善的银行与经纪人网络已经建立起一个远期外汇市场。

2. 期货市场的交易机制（1）清算所与未平仓合约清算所是期货交易双方的中介，交易双方分别与清算所单独交易。

清算所有义务交割商品给多头方并付钱给空头方获得商品。

因此，清算所的净头寸为零。

买卖双方任一方违约都只会伤害到清算所。

合约未平仓数是流通在外的合约总数(即所有多头之和或所有空头之和)，清算所的净头寸为零，不计入其中。

（2）盯市与保证金账户最初开新仓时，每个交易者都建立一个保证金账户，由现金或类似现金的短期国库券等组成。

由于期货合约双方都可能遭受损失，因此双方都必须交纳保证金。

博迪《投资学》笔记及习题(资产类别与金融工具)【圣才出品】

第2章资产类别与金融工具2.1 复习笔记1．货币市场工具货币市场是固定收益市场的一部分，它由变现能力极强的超短期债务证券组成。

货币市场工具主要包括期限短、变现能力强、流动性好、风险低的债务证券。

（1）主要货币市场工具①国库券国库券是指政府部门为筹集预算资金，向投资者出具的承诺在一定时期内还本付息的债务凭证。

我国国库券的期限最短的为一年，而西方国家国库券品种较多，一般可分为：3个月、6个月、9个月、1年期四种，其面额起点各国不一。

国库券采用不记名形式，无须经过背书就可以转让流通。

在国外，国库券期限均在一年以内，且大多是零息债券。

在本书中，国库券指政府通过向公众出售债券而筹集到资金，投资者则按低于面值的折价购买，在债券到期日债券持有人从政府获得等额于债券面值的支付的一种金融工具。

购买价与面值之差就是投资者的所得收益。

美国短期国库券是货币市场上所有金融工具中流动性最强的一种。

国库券流动性强、风险低并且收入免税，其利率是市场利率变动情况的集中反映。

②大额可转让存单大额可转让存单是指商业银行为吸收资金而发行的载有一定存款金额、期限、利率并可在市场上流通转让的短期信用工具。

大额可转让存单具有期限短（一般在1年以内），面额固定且起点较高，大多不记名，不可提前支取但可流通转让，利率较高等特点。

③商业票据商业票据指以商业信用进行交易时所开立的证明债权债务关系的书面凭证，其中又含商业本票与商业汇票两种。

商业本票是债务人向债权人发出的、承诺在一定时期内支付一定数额款项的债务凭证。

商业汇票是债权人向债务人发出的无条件支付命令，命令债务人在限定日期内向债权人或第三者支付一定数额的款项。

商业汇票可以背书转让，亦可申请贴现。

④银行承兑汇票银行承兑汇票是商业汇票的一种，是由出票人签发，由其开户银行承兑的一种票据。

期限通常是6个月内。

银行是第一责任人，而出票人则只承担第二责任。

⑤欧洲美元欧洲美元是指外国银行或美国银行的国外分支机构中的以美元计价的存款。

博迪《投资学》笔记及习题(权益估值模型)【圣才出品】

第18章权益估值模型18.1 复习笔记1．比较估值（1）用账面价值进行比较估值比较估值是指通过可得到的市场资料以及从公司和它的竞争同行得来的财务报表来建立模型，并进而估计本公司股票的“基础性”价格。

这些估价模型根据分析师们采纳的具体数据特性和模型本身所包含的理论复杂程度而有所不同。

比较估值的一种方法是重视公司的账面价值，另一种方法是重视预期未来股利的现值。

（2）账面价值的局限性账面价值衡量的是资产和负债的历史成本，而市场价值衡量的是资产和负债的当前价值。

股东权益的市场价值等于所有资产和负债的市场价值之差。

市场价格反映的是基于持续经营假设计算出的公司价值，通常，股票的市场价值不等于其账面价值。

清算价值更好地反映了股价的底线。

清算价值是指公司破产后，出售资产、清偿债务以后余下的可向股东分配的价值。

资产减去负债后的重置成本是资产负债表中另一个用来评估公司价值的概念。

竞争的压力迫使所有公司的市值下跌，直到与重置成本相等。

市值对重置成本的比率被称为托宾q 值。

从长期来看，市值与重置成本的比值将趋向于1，但金融市场证据却表明该比值可在长期内显著不等于1。

2．内在价值与市场价格股票投资者所获得的收益包括现金股利和资本利得。

比较持有期间的股票期望收益率和CAPM模型所显示的投资者的期望收益率。

如果持有期间的股票期望收益率高于必要收益率，则应该投资该股票。

股票的内在价值是指股票能为投资者带来的所有现金回报的现值，是把股利和最终出售股票的所得用适当的风险调整利率k进行贴现得到的。

若股票的内在价值超过了其市场价格说明该股票的价格被低估了，值得进行投资。

当市场均衡时，股票的市场价格反映了所有市场参与者对其内在价值的估计。

市场对必要收益率所达成的共识叫做市场资本化率。

3．股利贴现模型股利贴现模型（DDM）主张每股股票的价格应该等于以与股票风险相当的利率折现的每股未来股利的现值，如下所示：V0＝D1/（1＋k）＋D2/（1＋k）2＋D3/（1＋k）3＋…该式阐述了股票价格应当等于无限期内所有预期股利的贴现值之和。

博迪《投资学》笔记及习题(债券资产组合管理)【圣才出品】

第16章债券资产组合管理16.1 复习笔记1．利率风险（1）利率敏感性债券价格对市场利率变化的敏感性具有如下六条性质：①债券价格与收益率成反比。

②债券的到期收益率升高导致其价格变化幅度小于等规模的收益率下降导致其价格变化的幅度。

③长期债券价格对利率变化的敏感性比短期债券更高。

④当债券期限增加时，债券价格对收益率变化的敏感性增加，但增速递减。

换句话说，利率风险变动小于债券期限变动。

⑤利率风险与债券票面利率成反比。

低票面利率债券的价格比高票面利率债券的价格对利率变化更敏感。

⑥债券价格对其收益变化的敏感性与当期出售债券的到期收益率成反比。

前五条性质曾被马尔基尔论证，被称为马尔基尔债券定价关系。

最后一条性质被霍默和利博维茨论证。

期限是利率风险的主要决定因素。

但是期限本身不足以测度利率的敏感性。

（2）久期①久期计算公式债券的久期（Duration）是用麦考利久期测度的，根据债券的每次息票利息或本金支付时间的加权平均来计算，其权重与支付的现值成比例。

定义权重为w t，其与时间t时的现金流（用CF t表示）有如下关系：w t＝[CF t/（1＋y）t]/债券价格式中，y为债券的到期收益率。

等式右边的分子是时间t时发生的现金流的现值，分母是债券所有支付的现值总和。

权重之和为1，因为按到期收益率折现的现金流之和等于债券价格。

进而计算各次支付的时间的加权平均值，得到了麦考利久期公式：久期之所以是固定收益投资组合的关键概念至少有三个原因：a．它是资产组合的有效平均期限的简单归纳统计；b．它已经被证明是资产组合规避利率风险的一种基本工具；c．久期是资产组合利率敏感性的一种测度。

②修正久期修正久期定义为D*＝D/（1＋y）。

由于Δ（1＋y）＝Δy，得到：ΔP/P＝－D*Δy（16-1）债券价格的变化率正好是修正久期和债券到期收益率变化的乘积。

因为债券价格的变化率与修正久期成比例，所以修正久期可以用来测度债券在利率变化时的风险敞口。

博迪《投资学》笔记和课后习题详解(资产组合的管理过程)【圣才出品】

第26章资产组合的管理过程26.1 复习笔记1.做出投资决策(1)确定目标资产组合目标的核心问题为风险一收益权衡，即投资者希望得到的期望收益(收益率要求)与他们愿意冒多大的风险(“风险容忍度”)之间的权衡。

投资项目经理必须了解投资者在追求更高的期望收益时所愿意承担的风险。

①个人投资者的目标：影响个人投资者的收益率要求与风险容忍度的基本因素是他们的生命周期所处的阶段以及个人的偏好。

②个人信托的目标：其目标通常比单个投资者目标的范围更受限制，个人信托业务的经理们因为负有信托责任，一般会比那些个人投资者更加注意规避风险。

③共同基金的目标：其目标在其募资说明书中有具体说明。

④养老基金的目标：养老基金的目标取决于养老金计划的类型，养老基金一共有两种基本类型：固定缴款计划与固定收益计划。

固定缴款计划事实上就是公司为其雇员设立的可缓税退休储蓄账户，雇员们获得该计划中的所有资产收益，也承担所有风险。

⑤捐赠基金的目标：捐赠基金投资目标是在一个适度的风险下产生一个稳定的收益流，然而捐赠基金的受托人也可根据特定捐赠基金的情况确定其他目标。

⑥人寿保险公司的目标：通常人寿保险公司的投资目标是为其保单中注明的债务套期保值。

这样，有多少种不同类型的保单，就有多少种投资目标。

⑦非人寿保险公司的目标：非人寿保险公司，如财产保险、意外损失保险等，它们要将基金进行投资主要是因为它们得到客户的保费后可能会支付有根据索赔的款项。

通常，它们在看待风险的态度上趋于保守。

⑧银行的目标：作为投资者，银行的目标是将资产风险与负债的风险相匹配，同时利用贷款与借款利率之间的差额获得收益。

（2）明确限制因素①流动性：流动性指资产以公平价格售出的难易程度(速度)。

它是一个投资资产时间尺度(要用多长时间可以被处理掉)与价格尺度(在公平市场价格上打了多少折扣)之间的关系。

个人与机构投资者均应考虑自己会在短时间内处理资产的可能性，并且应该从这种可能性出发建立自己投资组合中流动性资产的最低标准。