2017年股指期货策略展望
私募基金策略报告：2017年9月国内债券市场回顾与展望-格局有待明朗,在防守中等待机会
2017年9月债券市场：格局有待明朗，在防守中等待机会金斧子研究中心核心观点：⏹8月份宏观经济走势不明朗、大宗商品价格上涨导致市场通胀预期再起、监管层接连出台新的监管措施、在央行保持中性货币政策且当前超储率处于历史低位的背景下缴税、大规模发债等因素对月中流动性造成一定的扰动，多重因素对债券市场形成压制。
8月份债券市场呈现横盘震荡态势，截至8月底，中债总指数收168.60，当月下跌-0.23%。
另一方面，一级市场价量齐升，债券市场存量规模持续上涨，二级市场上现券交易及回购交易量上升，可见市场情绪谨慎而不悲观。
⏹9月份的债券市场依然面临着来自多方面的不确定性，市场可能延续当前的震荡格局。
货币市场利率水平预期重复近两月的先降后升格局，而利率债和信用债到期收益率走势不一情况可能持续。
在另一方面，9月份是诸多不确定性因素逐渐清晰化的一个时间点，迈过三季，一旦经济放缓形势得到确认，债券市场有望走出当前反复回调、“原地踏步”的局面。
从这些方面来看，保持半年报观点，当前的债券市场具备长期配置价值，年内市场可以在防守中等待机会、择机而动。
⏹基本面：8月份制造业PMI 超预期录得年内次高51.7%，而最新公布的工业、投资、消费数据略弱于预期。
由于７、８月份经济数据受到季节性因素的影响并且指标之间出现指向不一的情况，当前经济走势尚未明朗，经济增速回落趋势有待验证。
短期来看，在多空因素的交替影响下十年期国债到期收益率大概率围绕3.60窄幅震荡；中期来看，随着供给侧改革带来的利好出尽、房地产等方面的增速放缓，四季度基本面可能会趋于走弱，为债市利率的下行打开空间。
⏹通胀水平：通胀预期可能影响近期债市交易情绪，但不会成为影响年内债市的核心因素。
一方面，在资金面紧平衡、市场已经普遍完成对年中下跌行情的修复并且需求端没有出现强势改善的情况下，大宗商品价格难以继续高歌猛进；另一方面，自2015年起价格变动从上游向下游传导，从PPI 向CPI 传导的机制并不流畅。
揭秘2017年股票大跌原因
揭秘2017年股票大跌原因“春节红包没挣着，反而大亏一笔”是多数股民2017年伊始最真切的感受，沪深两市年初开盘便有将近400只股票跌停，这让不少的股民心头一惊，下面就让店铺为大家揭秘股票大跌的原因，希望大家喜欢!2017年股票大跌情况介绍1月16日，沪指五连阴，盘中下跌至3044.29点，创近三个月来新低。
尽管沪指尾盘强拉，收盘仅跌9.33点，但当日盘中沪深两市近400只股票跌停，这让不少股民心头一惊。
开局不利的2017年股市是否还有大行情?市场上有不少券商看多，如华泰证券(17.720, -0.18, -1.01%)就预测称，A股将迎来“慢牛换芯，盈利牵牛”;也有一些机构人士看空，如琳琅投资称，2017年年线大概率收阴，下跌400～600点收盘。
股市中，看多看空存在分歧是一件正常的事，多空一致才是不正常的事，所以早就有“看多的人多了，暴跌就来了;看空的人多了，行情就来了”的说法。
猴年猴市，尘埃落定，A股两市指数2016年的最高点仍然停留在2016年的第1个交易日，这是一个充满讽刺又让人无奈的定论。
经历过2015年股灾，2016这一年的A股市场犹如惊弓之鸟，这种状态贯穿全年，如灰霾缠绕，挥之不去。
这一年我们经历过开年连续熔断的惊悚恐慌，也经历过证监会换帅的欢拥与迷茫，这一年，欣泰电气成为第一只因为欺诈发行而退市的上市公司;这一年，两市上市公司数量突破3000家，IPO融资规模再创新高;这一年，不管你承认与否，险资替代游资成为两市最大的“鲶鱼”，上市公司闻之色变，投资者趋之若骛。
当回首2016年A股市场的时候，搜狐财经为你记录下了这些关键字和数字：1、两市市值：全年蒸发2.83万亿，每个投资者人均亏损2.4万元2016年沪深两市从开年伊始就跌入熔断深渊，绝大多数投资者根本没有机会脱离，两会之后，证监会经历换帅，市场趋稳，反复，后来在宝万之争的喧哗之下，险资举牌的蓝筹股掀起一轮又一轮的上功，并于11月底摸高3300点。
2017年A股市场行情预测论文
2017年A股市场行情预测摘要：展望2017年，我的核心观点是：经济发展长期向好的基本面没有变，仍然维持长期看好中国股市“健康牛”的观点不变，我国经济运行呈L型的走势。
核心逻辑是中国经济的中期下滑已经结束，L型拐点已过将逐渐得到市场认可，工业品价格长期回暖，企业盈利持续改善，当股市上涨趋势形成，增量资金、市场情绪将加速股市上涨，2017年上证综指存在挑战4000点的可能。
我将从宏观经济分析，行业分析与技术分析三个方面来论证这一预测观点。
关键词：美联储加息L形拐点供给侧结构性改革正文：2016年股市表现应当分为两部分来看，1-2月经历“股灾3.0”，股市从3600点暴跌至2600点；2-11月股市趋势性上行，11月高点为3260点，2-11月涨幅为25%。
如果抛开1-2月的股市意外暴跌，2016年中国股市是趋势性上行，与上半年市场主流看“存量博弈”、震荡市有根本性不同。
25%的涨幅并不是一个小数目，美国股指平均年涨幅也才10-15%，2016年美国股市如此大涨，2-11月道指涨幅也仅为22%。
我们基于中国经济L型下半场已至，企业盈利改善，长期看好中国股市。
对于2017年，“股牛债熊”时代仍将继续。
核心逻辑是中国经济的中期下滑已经结束，L型拐点已过将逐渐得到市场认可，工业品价格长期回暖，企业盈利持续改善，这是中国股市“健康牛”的关键，与2014-2015年的“水牛”、“杠杆牛”有本质不同。
当股市上涨趋势形成，增量资金、市场情绪将加速股市上涨，2017年上证综指存在挑战4000点的可能一.宏观经济分析1.从2017年宏观经济指标预测角度分析GDP:市场普遍预计2017年GDP增速要低于2016年,随着房地产投资触底以及供给侧产能出新，将会看到中国经济增速换挡的底部已经不远了，未来相当长的一段时间中国经济可能是L形。
但中国经济发展长期向好的基本面没有变，经济结构调整优化的前进态势没有变。
经过调整后，中国经济将进入质量更高、效益更好、更可持续的新的发展阶段。
2017年期货行业市场深度调研分析报告
2017年期货行业市场深度调研分析报告目录第一节海外期货市场日臻成熟 (5)一、价格波动催生风险管理需求 (5)二、美国期货产品丰富 (6)2.1金融期货为主要交易品种 (7)2.2交易品种集中度高 (8)三、场外市场发展完善 (9)四、机构参与者占据主导 (11)第二节期货业商业模式日趋多元 (14)一、自营利润贡献丰厚 (17)二、交易佣金差异化定价 (18)三、CTA 基金扩容贡献稳定收益 (20)四、盈利能力向好 (22)第三节并购加速行业集中度提升 (24)第四节监管体系完备 (25)一、三级监管主体 (25)二、净资本为核心的风控体系 (26)三、限仓制度抑制投机 (27)第五节重点公司分析 (28)一、传统期货经纪商—曼氏金融 (28)二、专业风险管理商—富士通 (29)图表目录图表1：1970 年代美国联邦基金利率波动频繁 (5)图表2：美国加大期货交易品种新设情况 (5)图表3：美国期货和期权产品数量庞大 (6)图表4：2010-2014 年全球衍生品成交量基本保持稳定 (7)图表5：金融期货成交量占比远超商品期货 (7)图表6：2014 年全球衍生品交易集中度 (8)图表7：2015 年全球主要国家场外市场规模远超朝内市场 (9)图表8：场外市场中以利率类产品为主 (10)图表9：1986-2014 年商品期货交易市场个人投资者占比明显下滑 (11)图表10：邦吉公司美国地区收入贡献不足30% (12)图表11：ADM 公司美国地区收入贡献下滑 (13)图表12：2006-2015 年金融类期货期权交易中资管机构和对冲基金占比提升 .. 13图表13：2009-2010 年Newedge 收入构成以交易佣金为主 (14)图表14：2006-2010 年MF Global 收入中交易佣金和利息收入占比最高 (15)图表15：2013-2015 年FCStone 分部收入结构 (15)图表16：美国期货公司业务模式 (16)图表17：截止2015 年不同类型期货机构的数量 (17)图表18：2001-2007 年高盛FICC 部门（原阿朗期货）为公司贡献了25%-35%的营业收入 (18)图表19：嘉信理财的期权收费标准 (20)图表20：CTA 稳定性优于标普500 指数 (21)图表21：1980 年以来CTA 管理资产规模持续提升 (21)图表22：2013-2015 年FCStone 收入利润情况 (22)图表23：2013-2015 年FCStoneROE 水平 (23)图表24：Newedge 集团发展路径 (24)图表25：美国期货行业多层次监管体系 (25)图表26：曼氏金融业务范围包括四大板块（单位：百万美元） (28)图表27：1994-2006 年并购驱动下曼氏金融利润增长良好 (29)图表28：富士通公司业务范围包括五大板块 (30)图表29：富士通公司业务范围包括五大板块（单位：百万美元） (30)图表30：场内交易中农产品和金属期货交易规模扩容 (31)图表31：场外交易中农产品和能源期货规模扩容 (31)图表32：2015 年富士通杠杆率大幅提升 (32)表格目录表格1：2014 年全球不同类型主要期货/期权交易品种交易量 (8)表格2：美国场内和场外交易制度对比 (11)表格3：2016 年 4 月美国期货公司客户保证金排名前20 位（单位：亿美元） (14)表格4：CBOT 交易所收取的交易费用（单位：元/张） (18)表格5：CBOT 交易所收取的监管费 (19)表格6：盈透证券的阶梯式收费制度 (19)表格7：美国期货手续费率测算（样本为1 个E-mini S&P 500 期货） (20)表格8：CTA 指数与其他资产相关性较小 (20)表格9：英国元盛资产管理的CTA 产品收费标准 (22)表格10：2013-2015 年海外金融机构加权平均净资产收益率对比 (23)表格11：曼氏金融通过并购进行外延式扩张 (24)表格12：CFTC 对于可调整净资产（ANC）的定义 (26)表格13：CFTC 对于FCM 的可调整净资本要求不低于以下项目中的最大值 (26)表格14：CFTC 对于IB 的可调整净资本要求不低于以下项目中的最大值 (27)表格15：SEC 对于FCM 的净资本要求 (27)表格16：曼氏金融通过并购实现交易排名和市场份额的迅速提升 (28)第一节海外期货市场日臻成熟一、价格波动催生风险管理需求价格波动催生风险管理需求，而期货产品正式风险管理的产物。
2017年股市行情总结
2017年股市行情总结2017年股市行情总结2017年是中国股市的一年，整体股市表现稳定，呈现出较为积极的行情。
以下是对2017年中国股市行情的总结：首先，随着经济增长的复苏和去产能策略的实施，中国股市开始进入稳定阶段。
2017年，中国经济增速达到6.9%，超过市场预期。
这一数据为股市提供了积极的支撑，投资者对经济前景更加乐观。
同时，政府继续推动去产能，提高了企业盈利能力和行业竞争力，为股市提供了良好的基础。
其次，投资者信心逐渐回暖，对股市的炒作意愿增强。
去年股市暴跌给投资者带来了很大的伤害，很多散户投资者对股市产生了怀疑和不信任。
但随着政府的相关措施出台，市场恢复了一些信心。
部分散户投资者重新入市，对股市的投资热情逐渐恢复。
再次，改革政策的推动也为股市带来了较好的表现。
2017年，中国证监会推出一系列改革政策，包括取消限售股解禁等。
这些政策的出台改善了市场的流动性和市场参与者的规模，增强了股市的活力。
另外，互联网和科技股在2017年表现出色。
随着消费升级和数字经济的发展，互联网和科技行业成为了中国股市的热点板块。
腾讯、阿里巴巴等公司的股价猛涨，成为投资者的明星股。
这也进一步吸引了更多的投资者投资于科技股。
同时，区块链技术的兴起和人工智能领域的发展也为股市带来了新的机会。
然而，2017年中国股市也存在一些问题和挑战。
首先，股市波动性较大，容易受到国内外政治和经济事件的影响。
比如，朝鲜半岛问题以及美国总统特朗普的一系列政策举措都对股市产生了较大影响。
其次，中国股市仍然存在较大的投机和泡沫风险。
部分投资者仍然存在盲目追涨和短线操作的心态，容易受到市场情绪的左右。
此外，尽管市场监管力度加强，但仍有违法违规操作的情况发生。
综上所述，2017年中国股市表现稳定，呈现出较为积极的行情。
经济复苏、投资者信心回暖以及改革政策的推动为股市带来了积极的影响。
然而，股市仍然存在一些风险和问题，需要投资者保持谨慎和理性的投资态度，关注市场基本面，避免盲目追涨和投机行为。
2017期货市场宏观环境展望
2017期货市场宏观环境展望：库存周期主导下的温和经济增长温美苑☐2016年以来尤其是下半年后，全球经济出现了明显改善的情况。
其中，发达国家经济增长呈加快的态势，发展中国家经济增长则相对平稳。
我们认为，本轮经济增长背后的驱动力量很有可能是库存周期下存货的调节。
数据显示，中美可能已经步入主动增库存的阶段，日本也步入被动减库存阶段的末端，增库存阶段保守估计可以持续到2017年中，乐观估计的话可能持续至2018年中。
针对国内经济大势，2017年中国经济呈L型走势的格局未变。
☐展望2017年主要国家的宏观政策，对商品影响评价中性。
我们预计美国大概率将采取偏宽松的货币政策以及中性的财政政策，预计美国2017年将温和加息，加息次数不超过2次，利率调升幅度较大可能在0.6%以下。
预计美国受制于债务上限及财政赤字问题，财政政策不及市场预期，难有施展空间。
预计欧洲、日本维持超宽松货币政策的时间要长于美国，目前还看不到在明年跟随美国进入加息周期的迹象。
预计欧洲、日本的财政政策基本没有想象空间，将保持稳健或偏紧缩。
预计中国将维持积极的财政政策，财政赤字有望进一步提升。
预计中国的货币政策稳健中偏紧，2017年可能不会降准降息，货币增速较今年略有收缩。
预计中国对房地产市场的调控降温措施，在明年将会持续，如果房地产市场冷却不明显，不排除进一步出台相应调控政策。
☐预计人民币温和贬值。
我们预计2017年人民币兑美元趋势仍是贬值，不过贬值幅度会较前2年有所收窄，或小于4%。
☐预计国内温和通胀。
基于经济增长的推动力为库存周期、预计人民币汇率贬值幅度收窄，预计货币政策稳健中偏紧，我们认为明年中国将呈现温和的通货膨胀局面，不大可能出现高通胀。
☐欧美地缘政治、贸易保护的风险在加大。
美总统特朗普主张美国军事收缩及贸易保护政策，这可能会使全球各国或经济体的分歧加大，增加对抗概率。
明年又是欧洲的大选年，政治动荡不安，不排除出现类似英国脱欧的政治风险事件。
2017年A股中期策略
2017年第22期投资策略|宏观·策略Macroeconomy ·Strategy胡语文2017年A 股中期策略站在2017年6月中旬的时点上，我们判断，A 股市场仍处于熊市后期，整体市场估值水平仍然较高，但由于市场维稳的需求较明显，因此，上证综指更可能呈现横盘震荡的格局。
所以，在目前这个仅适合高手参与的阶段，我们对普通投资者的建议是“戒急用忍”。
1.“戒急用忍”的含义：2017年6月的A 股处于熊市中后期，市场整体平均估值看似不算高，但多数个股的风险收益比仍不具备较大安全边际，所以，对普通投资者而言，趋势性买入机会仍需等待，现在的A 股更适合专业投资者通过自下而上的方法选择价值低估的品种，并且需要耐心持有。
2.在互联互通之后，A 股估值与全球接轨的过程仍将持续。
数据表明，上证A 股的估值中位数在37.8倍市盈率，仍高于2005年和2008年的底部，所以，即使自2017年3月以来创业板跌幅超过20%，我们认为抄底A 股的安全边际仍不够。
3.“漂亮50”开始进入“讲故事”阶段，由于2017年上半年白马股或者“漂亮50”的价值已经逐步体现，其整体业绩(ROE)下行与估值中枢上行之间出现背离，所以，蓝筹股的2.0版行情正接近尾声。
“漂亮50”或者白马股行情都只是A 股过去多年炒作“讲故事”的路径延续。
从各板块的盈利对比角度来看，除了创业板，各板块指数ROE 均在过去4年保持连续下滑态势。
这可能表明，经济结构调整正在反映到上市公司盈利能力上。
从市场风格选择角度来看，漂亮50盈利能力的下滑并没有影响主流投资者给予其相对高的估值，最近一年其估值的不断提升，或许是主流资金在熊市背景下的一种无奈选择。
进一步说，所谓价值投资追逐白马股，最终看来还是属于资金抱团的一种风格轮换而已，因为，所谓白马股的漂亮50，其业绩同样在走下坡路。
截至2017年6月7日，漂亮50的市盈率中位数已经达到了28.74倍，市净率更高，达到了4.2倍，但ROE 才14.6%，说明按照当前市价买入，获得的年化收益率才3.47%，不如购买低风险的理财产品。
中国股市行情2017年回顾与2018年展望
中国股市行情2017年回顾与2018年展望2017年行情回顾一、指数回顾截止昨日，在2017年a股仅剩下一个交易日的情况下，我们看到：上证指数全年上涨6.2% ，深证成指全年上涨7.8% ，创业板指数全年下跌11.1% ，沪深300指数全年上涨21.4% ，上涨50指数全年上涨25.0% 。
总体而言，除了创业板指数之外，其他主要指数全年悉数上涨。
与前两年的大起大落相比， 2017年的指数震荡更加平稳，全年几乎呈现小幅波动缓慢上升的主格局，主要指数的振幅均不大。
二、行情回顾虽然多数指数今年均上涨，但整体行情却呈现出了明显的二八分化，根据大致统计，两市全年80%的股票下跌，仅有20%左右的股票上涨，上涨超过50%的股票仅占3000多只股票的4%左右。
总体特点来看：大盘股整体优于小盘股、大市值个股表现大幅强于小市值个股，低估值个股表现强于高估值个股。
板块方面，保险板块、消费板块（白酒、食品、电器）、航空板块表现尤其突出，大市值银行股、大市值医药股、大市值安防设备股和大市值地产股表现也比较出彩，极少数业绩超预期高速增长的小盘股表现优异，部分资源类周期股表现较好。
而题材股、绩差股、次新股和2015年爆炒过的小盘股表现较差，大多数均维持了持续一年的下跌通道，阴跌不止，股价腰斩的个股不计其数。
三、策略回顾2017年初，本博给出今年的总体策略是“ 继续防御，寻找机会” ，即主要以空仓等待或持有绩优价值成长股为主； 4月下旬，本博在国内几乎是最早提出了“ 漂亮50 ” 行情的可能预期， 5月份之后，上证50指数率先发力，持续大涨， 6月底，本博在博文《漂亮50行情的几个认知误区》中指出，“ 漂亮50 ” 并不等于上证50成分股，而更应该指的是“ 业绩长期稳健增长的估值合理的非周期行业或特色行业个股” 的统称，这些股不足两市的5% ，这些也是本博开博6年来一直到现在最核心的主题方向。
而事实上，今年三四季度之后，大幅上涨的个股基本上都是这类股票。
2017年a股市场回顾
2017年a股市场回顾【实用版】目录1.2017 年 A 股市场总体概述2.2017 年 A 股市场主要特点3.2017 年 A 股市场政策影响4.2017 年 A 股市场行业表现5.2017 年 A 股市场展望正文2017 年 A 股市场回顾2017 年 A 股市场总体概述2017 年，我国 A 股市场呈现出稳中有进的态势。
整体上，市场表现较为稳健，投资者信心逐步恢复，市场交易活跃度有所提升。
截至 2017 年12 月 31 日，上证指数收盘于 3309.22 点，全年上涨 6.56%。
2017 年 A 股市场主要特点1.价值投资理念回归：2017 年，A 股市场投资风格逐渐从投机转向价值投资，优质蓝筹股受到市场追捧，而一些绩差股、题材股遭遇冷落。
2.结构性行情：2017 年 A 股市场呈现明显的结构性行情特点，不同行业、不同市值的股票表现差异较大。
其中，消费、金融、科技等行业表现较好，而能源、原材料等周期性行业表现相对较差。
3.监管政策影响：2017 年，证监会加大市场监管力度，严厉打击市场操纵、内幕交易等违法违规行为，市场秩序得到进一步整顿，有利于市场长期健康发展。
2017 年 A 股市场政策影响1.证监会发布再融资新规：2017 年 2 月，证监会发布再融资新规，旨在规范上市公司再融资行为，保护投资者利益。
2.减持新规出台：2017 年 5 月，证监会发布减持新规，对上市公司股东减持行为进行规范，以维护市场稳定。
3.股指期货交易恢复：2017 年 9 月，中金所对股指期货交易进行恢复，有利于发挥股指期货风险管理功能，提高市场流动性。
2017 年 A 股市场行业表现1.消费行业：2017 年，消费行业表现较好，特别是白酒、家电等子行业，受益于消费升级和行业集中度提升，相关上市公司业绩稳步增长。
2.金融行业：2017 年，金融行业整体表现稳健，其中保险、银行等子行业表现较好，受益于金融业监管加强和市场利率上升。
2017年a股市场回顾
2017年a股市场回顾（原创实用版）目录1.2017 年 A 股市场总体特点2.A 股市场各大指数表现3.漂亮 50 的表现及影响4.冰火两重天现象5.周期、金融和消费等板块的表现6.2017 年 A 股市场的启示正文2017 年 A 股市场回顾2017 年，A 股市场呈现出剧烈的分化和快速的轮动特征。
以白马股为代表的漂亮 50”成为年内最亮眼的明星板块，同时周期、金融和消费等领涨板块的来回切换也多次上演。
首先，从各大指数的表现来看，沪指上涨 6.56%，深成指上涨 8.48%，而创业板指则下跌 10.67%。
按照成分股市值规模，上证 50 指数和沪深300 全年分别大涨了 25.08% 和 21.77%，与之相对的是中证 1000 跌幅达到了 17.35%，而中证 500 的跌幅也达到了 7.25%。
其次，漂亮 50 的表现对市场产生了深远的影响。
这一概念源于美国，指的是市场上表现最好的 50 只股票。
在 A 股市场，漂亮 50 主要指的是那些业绩稳定、市值较大、估值较低的白马股。
这些股票在 2017 年表现优异，成为了市场上的明星板块，吸引了大量资金涌入。
同时，冰火两重天现象也在 2017 年的 A 股市场中频繁出现。
一方面，漂亮 50 等白马股持续上涨，成为了市场的亮点；另一方面，一些中小市值股票却持续下跌，市场呈现出两极分化的现象。
周期、金融和消费等板块在 2017 年也表现活跃。
这些板块的来回切换，使得市场在一定程度上呈现出轮动的特征。
周期板块主要受益于供给侧改革和经济复苏的预期；金融板块则受到了利率上行和金融监管的影响；消费板块则受益于消费升级和白马股行情的推动。
总的来说，2017 年 A 股市场呈现出剧烈的分化和快速的轮动特征。
漂亮 50”等白马股的崛起，使得市场在一定程度上呈现出两极分化的现象。
周期、金融和消费等板块的来回切换，也使得市场在一定程度上呈现出轮动的特征。
2017年中国证券市场展望
2017年中国证券市场展望经历了2015年中国证券市场罕见的巨幅波动，2016年开年顺势下跌后市场便逐渐盘整回升，在持续整个过程中不断遭受各种事件频发冲击市场神经，可以预计，2017年市场将有更大的包容性和承受力，资金在资产间轮动的特征继续演绎，随着股价调整和盈利增长消化估值，股市精选个股的空间逐步打开，2017年结构性机会将优于2016年。
2017年证券市场面临的压力包括许多方面，比如，去杠杆超预期、地产超调、信用与汇率风险等，此外还包括：①IPO提速的影响，从目前来看，IPO仍然是新增资金的重要吸纳池，按照目前发行节奏，消化这些IPO堰塞湖周期大约需要3年。
另外，证监会还有艰巨的扶贫任务，贫困地区的绿色通道一旦开启，数量就会越来越多。
②愈演愈烈的大股东减持给市场造成极大的压力，从各方面数据统计来看，近期股东减持的现象愈演愈烈，而减持家数和减持规模也是令市场惊讶不已，且“清仓式”的减持、违反规定的减持现象不时出现，也对A股市场的平稳上涨再度加压。
新华社曾连发三篇报道聚焦A股减持潮，不少上市公司常利用高送转推高股价，随后配合大股东进行减持，部分上市公司大股东减持后，出现业绩变脸等现象值得高度关注。
在股市大幅减持的背后，实际上反映的是中国股市的“内伤”所在，一方面，不少上市公司不再注重自身业绩，期望减持套现；另一方面，以散户为主的投资者结构，难使上市公司股权结构和治理水平有效改善。
③外围环境的不确定性。
从国际范围来看，全球将依然延续2008年金融危机之后的长周期调整格局，需求总体低迷、贫富分化，全球依然处于类似大萧条之后20世纪六七十年代的动荡与变革年代，社会阶层对立、内部矛盾激化、民意倾向保守化、社会思潮极端化、区域之间矛盾显化的趋势仍将继续演绎，并对全球政治和经济格局产生影响。
政策上，超级宽松货币政策对需求的作用越来越小，瓶颈愈发明显，主要经济体可能都会考虑转向财政政策和结构性的改革，但这些进展由于受制于政治上的分化，面临的难度也不小。
胡斐：2017年A股万点不是梦
胡斐：2017年A股万点不是梦作者：杨旭然来源：《英才》2015年第10期他的关于A股市场的大胆预言，在网上爆红。
一个关于A股市场大胆的预言，突然在网络上“爆红”：一本在2014年底出版的图书，大胆地预测今年8月见大底。
而随后书中更是预测了2017年A股将可能会突破一万点，引起了股民的广泛争论。
这对于已经忍受了两个多月以来连续快速下跌的A股投资者来说，无疑是一个安慰，但是，这本《期货投资策略》的作者胡斐又告诉投资者，股市是一个利益主体过多、且无法相互协调的市场，由于投机资金的作用，股票的价格缺乏经济学规律的有效支撑。
胡斐认为，在这种情况下，投资者与其在股市中操作、盯盘、花费精力时间，还不如转而介入期货市场。
因为那是一个更透明的市场，商品期货的影响因素是全球的供应链和需求，经济规律在其中起着决定性的作用，不太可能会被某一部分投资者操控，这些优势都是股票投资不能企及的。
“期货投资的参与主体都是农产品和工业品的上下游企业，相对理性，找准方向，做大趋势就可以赚大钱。
而股票投资主体则充满不确定性。
2015年有期货大佬发行证券私募基金巨幅回撤的，甚至自杀的情况也都有出现，就可以佐证”，胡斐对《英才》记者说道。
2016年大盘将狂飙《英才》：你对如今的A股市场行情有怎样的判断？对未来市场的走势有怎样的判断？胡斐：终极大底的时间将出现在9月底—10月底之间，从点位上看也许是2400点，2017年夏天大盘一定会上10000点，具体在12000—16000点之间。
2016上半年，大盘指数会狂飙突进，对于投资者来说，要么配置大盘蓝筹金融股，要么直接配置股指多单，或者分级基金B 份额。
《英才》：国家相继出台了一系列的“维稳”政策，你认为哪些对市场意义比较重大？胡斐：市场涨跌有其自身的规律，国家的政策不会改变任何趋势。
政府的政策只是恰好贴合了走势的拐点而已，即使不出台任何政策，市场该反弹也会反弹。
走势终须完美。
政府的首要作用是制度建设。
2017 年 PTA 市场行情展望
2017年PTA市场行情展望：革命尚未成功，TA仍需努力文/ 易碧红概要☐原油重心提高。
OPEC达成减产协议，美国经济持续向好，中国经济逐步触底，全球进入主动补库存节点，原油较长时间的历史大底已经出现，国际油价的重心应该较2016年上移，预计2017年波动区间40-70美元。
☐PTA装置能否回归决定PTA走势。
2016年，PTA大厂一改以往在低加工费的时候主动减产的态度，今年维持较高负荷，同时在期货上尽量套保以使小厂处于亏损加快行业洗牌。
PTA 在2017年预计回归产能340万吨，占今年产能的7.7%，在产能回归的背景下，PTA工厂的加工费预计很长一段时间内难以大幅提升。
☐PX整体供应宽松和二季度阶段性强势。
2016年PX利润好转，PX工厂在ACP谈判中持续保持强势，致使PX工厂开工率回升至近三年最高位，亚洲几乎能开启的装置全部开启。
若信赖装置能投产，即使所有PTA装置如期回归，PX在2017年的整体供给也不会短缺。
但是外围PX装置检修预计集中在二季度，预计涉及600万吨左右，若平均检修一个月，50%供于中国，则二季度月均供给量减少8.3万吨。
若腾龙芳烃装置能回归，PX的供需将逆转，强势或将不在。
☐聚酯上下半年两重天，全年增速并不高，供应压力将会加大。
上半年同比增速甚至不到1%，下半年同比增速6%左右，全年增速3%偏上，全年增速虽远低于2015年的7%，但下半年增速远超预期。
2017年产能增速可能不到8%，但聚酯需求增速2017年可能维持在3%左右水平，预计压力较2016年会加大，聚酯整体开工率将会有所下滑。
☐下游服装出口尚未逆转颓势，2017年有望企稳。
1~10月份，纺织品服装累计出口同比延续下跌，且跌幅进一步扩大。
从单月或累计环比与同比数据分析，服装出口领跌，而服装出口在我国纺服中的占比稳定在60%以上，处于明显的主导地位，因此，服装出口大幅滑坡是引发整体出口低迷的主因。
但是人民币贬值，美国退出TTP之后的新环境，明年出口有望企稳。
博时基金投资策略：2017势战不破不立
2017年第05期基金·理财|基金观察Fund ·Wealth日前，博时基金发布2017年投资策略报告。
博时基金认为，在全球化衰减阶段，2017年中国经济稳健增长的同时系统性风险积聚。
国内A 股或将继续呈低波动状态，债市警惕信用风险，港股投资机会仍存，黄金持续受压、原油下跌空间有限。
资产配置的首要原则是不破不立，要高度关注风险时刻积极应对。
行业配置依照产能出清、PPP 保增长、成长股景气回升三条主线展开。
稳增长或成政策主基调回顾2016年，供给侧改革作为催化剂激发了自我调整基本到位的商品的补库存行情，在宏观层面表现为经济复苏与物价上升，在微观层面表现为周期复辟。
年底债券的波谲云诡预示过度刺激形成的投资环境极度脆弱，风吹草动便会引发倾巢之灾，货币催化的债券牛市距离终点越来越近。
美国股市与中国股市的分道扬镳则预示全球经济进入新的不平衡。
从资产的季度走势看，流动性紧缩对资产的杀伤开始显现，补库存的力量开始边际递减。
宏观市场方面，在全球化衰减阶段，世界进入供给收缩与制度僵滞状态，投资能力下降伴随巨大的现金存量，汇率风险依然较大。
开放变封闭，多极化的地缘政治风险加剧，权威将跨越市场，制度创新势在必行。
中国2017年经济稳健增长的同时系统性风险积聚。
美元持续加息叠加特朗普的新政吸引资金回流美国，中国被迫收紧货币政策。
一季度防风险，自二季度开始，稳增长或将成政策主基调。
资产配置首要原则不破不立中国的产业伴随着全球化的衰减，从传统周期向新兴科技的更迭是大势所趋，但其间也难免周期的临时复辟与新兴的短暂迷失。
从需求来看，短期内消费难以大幅提升，休闲娱乐、公共服务、医疗保健、教育等具有总量机会，食品、服装、家具等具有结构性机会。
从供给来看，去杠杆去产能继续中，上游行业进展缓慢。
煤炭、纺服、化工、医药去化中，水泥、食品饮料杠杆双降，蓄势待发。
计算机、仪器仪表、轻工与化纤出清完成，开始扩张启动。
从产业风格看，缺乏需求支撑的行业补库存最多持续至一季度，基于需求的周期复辟即将结束。
2017年宏观经济展望及投资策略
２ ０ １ ７ 年宏观经济展望及投资策略
驱动 ２ ０ １ ６， ｛ 经济增长的关键因素在 ２ ０ １ ７ 年的前景并不乐观 。
文 王 台绪
台绪
ＧＤＰ：２ ０ １ ７年 经 济 增 速 将 继 续 走低
虽然 ２ ０ １ ６年 经济增速 放缓 ， 结构 得到 Ｊ 被动 改蓄 ， 基 本达 到了 政府 稳 增 长的 增 幅１ ： 限， 但是驱 动 ２ ０ １ ６ 年 经济增 长的关 键
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资 料来源 ： Ｗｉ ｎ ｄ资讯 ， 华宝证券整 理
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资料来源 ： Ｗｉ ｎ ｄ资讯 华宝证券 整理
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股指期货逐渐恢复正常将如春回大地
股指期货逐渐恢复正常将如春回大地作者：暂无来源：《中国证券期货》 2017年第2期文／莫泰山2017年的资本市场，应该是个承上启下的年份。
经济向潜在增速收敛，逐渐接近L型底部确认，转型进入下半场，新旧动力逐渐形成均势，但仍不稳定，间或“乍暖还寒”；货币政策边际收紧，会对市场形成一定制约。
对股票市场的投资者而言，2016是一个并不轻松的年份，几大指数全年悉数收跌，市场以惨烈的暴跌熔断开头，以持续近一个月的阴跌结尾，中间大部分时间震荡反复，考验着投资人的耐心和承受力。
对于2016年的市场，笔者曾在年初的《2016展望：回归常态》中做过一些分析，认为“综合而言，相比2015年的跌宕起伏，我们猜测A股在2016年可能回归常态，股市不疾不徐，震荡反复，但全年方向大概率向上。
”，“如果把15年的A股市场比做‘龟兔赛跑’中的那只兔子，上半程跑得太快导致迷失了方向，我们希望16年的A股市场是那只乌龟，不紧不慢，一步一个脚印，但方向清楚，目标明确。
”，如果把年初的熔断影响去除，市场的走势倒有几分符合以上猜测，一是市场确实回归常态，波动率逐渐下降；二是震荡特征明显；三是股指从熔断低点开始全年震荡缓慢爬升。
可惜现实中没有如果。
相比股票市场的平淡，2016年的经济基本面倒是出现了一些积极信号。
一是经济总量平稳，新增就业稳定；二是PPI结束过去50多个月的负增长，由负转正，带动企业盈利同步改善：三是供给侧改革取得进展，煤炭、水泥、化工、钢铁等传统产能过剩行业出现明显的利润改善。
展望2017，首先需要回答，始于2016年中的经济企稳，是一次脉冲式的复苏，还是更具有中期含义的改善。
脉冲式复苏的观点认为，中国经济还在增速下滑的过程中，任何改善都是非常短暂的。
而笔者认为，看待这一问题，需区分结构性和周期性因素。
从2011年开始，笔者就一直认为转型是长期性、系统性工程，期间必然经历诸多徘徊隐忍，曲折反复。
本次中央经济工作会议也提出，“我国经济运行面临的突出矛盾和问题，虽然有周期性、总量性因素，但根源是重大结构性失衡”，因此对于经济的阶段性改善，确实不要轻言转型己大功告成。
2017年股市如何演绎？
2017年股市如何演绎？作者：暂无来源：《金融理财》 2016年第12期A股触发熔断，年尾债市历史性跌停，主要指数年线至今还被阴线笼罩。
2017年就要来到，世界即将呈现另一段风情，而中国股市又将会如何演绎呢？根据现有政策和业内人士分析，2017年十大猜想引人关注。
猜想一：养老金入市？近日召开的中央经济工作会议提出，要推动养老保险制度改革，加快出台养老保险制度改革方案。
稍早前的12月6日，全国社会保障基金理事会发布《基本养老保险基金证券投资管理机构评审结果公告》，公布21家基本养老保险基金证券投资管理机构，这也意味着养老金入市进入最后的倒计时。
从美国经济的历史经验来看，养老金、资本市场和高科技三者的结合是重要原因。
作为美国养老体系第二支柱职业养老金的重要组成部分，401计划投资于国内和国际股票、VC、PE等股权类产品的比例高达60%，推动了美国上个世纪八十年代后的经济繁荣和高科技产业崛起。
猜想二：获纳入MSCI指数？在6月15日MSCI宣布延迟将A股纳入MSCI新兴市场指数后，MSCI明年是否将A股纳入MSCI指数备受关注。
MSCI在第三次将A股拒之门外时表示，将继续保留中国A股在2017年纳入新兴市场的审核名单。
假若中国A股市场准入状况在2017年6月之前出现显著的积极进展，MSCI不排除在年度市场分类评审的例行周期之外提前公布纳入A股的可能性。
分析指出，沪港通、深港通先后实施以及人民币加入SDR，增强了A股对外开放程度，与人民币汇率波动放宽带来资本流动规模的增加，这将从市场开放与资本流动两个层面解决市场准入的问题，预计2017年A股被纳入MSCI新兴市场指数是大概率事件。
猜想三：期指恢复正常交易？2015年年中的A股出现暴跌，股指期货成为众矢之的。
2015年7月31日至9月2日，中金所多番调整股指期货交易的手续费、保证金标准及交易量限制，股指期货交易几近全面受限，市场流动性骤减。
自2015年9月7日起，期指非套保持仓保证金提高至40%，平仓手续费提高至万分之23，比此前的标准整整上调了20倍。
2017年金融市场展望（上）
2016年第49期卧龙卧龙，接触股市20余年。
1995年开始给《股市动态分析》投稿，1996年入职深圳新兰德，1998年转职大鹏证券，2000年初因生性喜爱自由转做个人投资者至今。
2017年金融市场展望（上）正所谓光阴似箭，日月如梭。
转眼2016年又将成为过去。
这几年，我们经历了太多的大时代，黑天鹅层出不穷，即便是市场老手之经验亦不够用。
然而细看走势图表，发觉孙悟空走不出如来佛的手掌。
闲话不多说，首先展望2017年商品期货走势。
文华商品指数囊括大多数亚洲商品期货走势在内，具有代表性。
该指数2015年11月以来呈现一组3浪结构的升浪——一个5-3-5结构的锯齿。
2015年11月106点至2016年7月133点为5浪结构的浪（a ），133点调整至9月的125点为水平三角形的浪（b ），125点再升至12月的161点为浪（c ）。
一组3浪结构的升浪结束，之后的调整级别相当大，幅度亦较大。
通常可以看到回跌至浪（b ）水平。
文华商品指数反弹至161点一带受阻见顶并非偶然，此乃500周平均线下行之压力所在。
文华商品指数2007年见顶之后的走势，与上证指数1992年见顶后至1994年大反弹时走势十分相似。
今年4月23日拙作《从投资时钟看股票商品投资机会》一文中有论述：“文华商品指数2011年2月223点见顶，跌至同年11月的173点，然后两次于170点附近反弹，情况与上证指数1993年2月1558点见顶后下跌，几次于777点见底反弹类似。
1994年初上证指数终于跌破777点，然后加速下跌，至1994年7月底，跌势呈现抛物线式；同样地，文华商品指数2013年2月反弹结束，之后一路下跌，跌势亦是呈现抛物线式。
各位应该记得1994年7月至9月的超级反弹，走势一气呵成，因此不排除此轮商品期货走势类似。
当时上证指数一举反弹至500日平均线附近，而文华商品指数若是类似的走势，将急促反弹至500周平均线附近，该线目前位于162点附近且缓缓下行。
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资料来源：Wind，申万期货研究所
本轮市场化利率上行起因与2013年下半年相似，对股市的影响将是阶段性的。但是，如果通胀上 行破3%，那A股继续下行的概率将大幅增加。
2010年三季度—2011年三季度：1）宏观通胀：CPI由3.5%升至6%；2）A股熊市，上证和创业板调整幅度超 30%。 2013年下半年—2014年4月：1）宏观变化不大，经济和通胀均先上后下；2）非标整顿带来流动性紧张，上 证低位横盘，创业板上行趋势不变。 2016年10月开始：债市监管带来流动性紧张，从而使市场化利率上行，对股市的影响将是阶段性的。目前 通胀仅是预期，如果通胀获得证实，股指下行的概率将大增。目前的关键将是确定明年通胀的可能性。
滚动市盈率（中小板和创业板）
160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 滚动市盈率(TTM):中小板 滚动市盈率(TTM):创业板
2012-05-03
2013-05-03
2014-05-03
2015-05-03
2016-05-03
报告目录
通胀成为股市最大不确定因素 市场偏好中性与资金紧平衡 配置顺位：楼市退后股市向前
2017年观点及投资策略
通胀成为股市最大不确定因素
A股估值处于中轴位置，仍有下行空间
滚动市盈率（沪深两市和上证）
35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 2011-05-03 滚动市盈率(TTM):沪深两市 滚动市盈率(TTM):上证A股
2016-04-04
2016-07-04
2016-10-04
资料来源：Wind，申万期货研究所
工业品价格的下行是关键
观点1）：2010年下半年PPI维持在7%左右的高位，但非食品价格涨幅扩大，转折点是工业品价格降幅收窄 。因此，如果工业品价格涨幅不收窄，非食品价格不会下行，通胀也不会回落。 观点2）：受供给侧改革和国际大宗商品价格企稳的影响，2016年国内大宗商品价格明显上行，但目前已经 升至相对高位，在经济未实质好转的情况下，价格再度上行空间有限。 观点3）：PPI上涨主要来自工业品价格的低位反弹，产品价格的反弹将带来富余产能投产，使得价格涨幅 趋缓。 2017年是供给侧改革的深化年，工业品价格仍有较强支撑，除非房地产和基建需求大幅下滑，但可能性并不大 。因此，预计PPI仍将维持在目前2%以上的增速，同时，由于今年下半年基数较高，2017年工业品价格前 高后低可能性较大。如果PPI同比涨幅不再扩大，A股受国内通胀的压力不会太大。
2007
2008
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
-66%
+97% -13% -25% +8% -8% +52% +9% -12% 15% -36% -2% +83% +13% +84% -28%
下滑
回升 回升 下滑 下滑 回升 下滑 下滑 回升
下降189BP
创业板指
工业企业盈利
下滑 回升 下滑 回升 回升 下滑 回升 回升 下滑 下滑 回升 回升
中长期贷款利率
下降288BP 下降189BP 下降297BP 下降135BP 持平 持平 下降45BP 持平 提高36BP 持平 提高72BP 提高99BP
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
市场出清，存量资本加剧博弈
核心观点
2016年初，A股熔断后，企业盈利改善给予股市基本面支撑，保险资金举牌则带来增量 资金，受限于定增规模较大，股市仍然压力较大。 债市监管带来流动性紧张，利率的上行阶段性施压股市。明年上半年的关键是通胀预 期，如果通胀获得证实，并迫使货币政策转向，股指中长期下行的概率将大幅增加。下半年 随着通胀压力缓解以及十九大的召开，市场风险偏好有望提升。2017年仍将是结构性行情。 从当前宏观环境和历史经验看，2017年上证综指核心区间2500—3400点，沪深300指数 核心区间2700—3600点，从节奏来看，上半年压力大于下半年，指数先抑后扬概率较高。
持平 提高46BP 提高65BP 下降50BP 持平 下降40BP 下降125BP 持平
2012年以来，工业企业盈利未见明显改善， 但中长期贷款利率下行了215个基点，从而 推动了主板估值的上升，创业板则受到企业 盈利保持中高速增长和利率下行的双因素驱 动。 2016年，利率区间震荡，企业盈利回升，宏 观环境与2000年、2003年和2013年有一定类 似之处。。。
2000 2001 2002 2003 Nhomakorabea1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
2004 2005 2006
-100 -200 -300
中长期贷款利率变动幅度:5年以上
市净率（中小板和创业板）
14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00
2011-05-03 2012-05-03 2013-05-03 2014-05-03 2015-05-03 2016-05-03
市净率:沪深两市 市净率:上证A股
市净率:中小板 市净率:创业板
利率的上行最终获得市场确认
利率上行的催化因素对股市很关键
10年期国债利率与上证指数和创业板指数的走势
150.00000000000000000% 5.00 4.50 100.00000000000000000% 4.00 3.50 3.00 50.00000000000000000% 2.50 2.00 0.00000000000000000% 2010-06-01 -50.00000000000000000% 1.50 2011-06-01 2012-06-01 2013-06-01 2014-06-01 2015-06-01 2016-06-01 上证综合指数收益率（左轴） 创业板指数收益率（左轴） 国债到期收益率:10年（右轴） 1.00 0.50 0.00
市场出清，存量资金加剧博弈——股指篇
申银万国期货研究所
股指期货研究小组
作者简介
股指期货研究小组
汪洋 先生：（执业编号：F0306430），韩国釜山国立大学金融学博士学历，CFA三级和FRM证书获得者。8 年宏观经济研究经验，目前主要研究方向为宏观（侧重中国经济）和股指期货。经常在期货日报和上证报等 报刊发表相关研究文章，获得中金所第四届金融期货与期权征文大赛一等奖。 简比佳 先生：（执业编号：F0255227），工商管理（金融）硕士，2007年期货从业，首批取得期货投资咨 询资格，中金所股指期权讲师。多次在上海证券报、期货日报评选中获评“最佳股指期货分析师”、“最佳 金融期货分析师”。
市场回溯：2016年业绩推动A股蓝筹估值上移
100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 100 0 工业企业:利润总额:累计同比
年度
1996 1997 1998 1999
上证指数
+65% +30% -4% +19% +52% -21% -16% +8% -16% -8% +121% +161%
（一）关键是通胀预期：（1）食品价格对通胀的压力已经弱化
食品与非食品当月同比
35.00 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 CPI:当月同比 CPI:非食品:当月同比 CPI:不包括食品和能源(核心CPI):当月同比 CPI:食品:当月同比 2015-11 2016-02 2016-05 2016-08 2016-11 8.0 7.0 6.0 30.00 25.00 猪肉价格 猪粮比价（右）
主要理由：
第一，利率中枢上移对A股估值传导偏负面；原材料价格上涨使中下游制造业承压，企业盈利改善的持续 性并不乐观，基本面对股市的推动较弱。上半年去杠杆叠加通胀预期股市承压，下半年的压力或小于上半 年。 第二，养老、保险等中长期资金的入市为股市带来增量资金，但增发和IPO压力较大，股市资金面依然偏 紧。经历了杠杆牛后，下一个增量资金来源或是海外长期资金，但明年仍有较大不确定性。 第三，大类资产配置方面，除了人民币贬值带来的资金外流压力外，居民楼市加杠杆后按揭压力继续消耗 资金，债市股市的收益风险顺序趋同，更长周期来看，股市或相对领先。
资料来源：Wind，申万期货研究所
且行业分化加剧：传统制造业参与共享经济或有亮点
申万一级行业指数
10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00%
-25.00%
-30.00% -35.00% 资料来源：Wind，申万期货研究所
2016年申万一级行业指数中，仅有食品饮料行业上涨，传媒、计算机、交通运输和休闲服务跌幅超过20%。 1）食品饮料是历次熊市中的常青树，商品房销售旺盛带来下游建筑装饰材料以及家电的业绩支撑。 2）缺乏创新支撑和业绩爆发，过去几年涨幅过大的传媒计算机和休闲服务板块跌幅最大。 行业普跌显示市场依然处于疲软状态，展望：1）商品房销售带来的后续装饰和材料需求，短期内仍有业绩保证 ；2）供给侧改革推动的工业品价格上涨保证上游行业的利润；3）新兴产业的进一步爆发需要业绩落地，但 全球并无革命性创新。。。4）共享经济推动制造业需求增加或是亮点。。。
2011-05-03
2012-05-03
2013-05-03