国债回购套利交易介绍
非银行金融机构如何利用国债回购套利
１ Ｏ个基 点 以上 的 有 １ Ｏ ０个 交 易 目。
这 个 意 义 上 说 ， 资 金 计 划 越 细 、 越 准
确 ，闲 置和 沉淀 资金 量 就 会 越 少 ，资 金
利机会 ，但近期 ７天 国债 回购 比隔夜国 债 回购存在更多、更大的套利机会 ；
二 、新 股 申购 期 间套 利 机 会 多 、 空 间 大 ： 自新 股 申购 于 ２ ０ ０ ６年 ５月 底 正 式 开 闸 后 ，新 股 不 败 的 神 化 继 续 上 演 。 市场各类投资者热衷于通过回购资金 申 购 新 股 ，导 致 新 股 申购 期 间 回 购 利 率 出
１ （ ）——甫 １ 个 交易 日 天无任 何 Ｗ 周 ５ 全
行存款利率与两市场利 率差异套利 ，不 仅 可以盘活存量 、闲置资金 ，加速 资金
周 转 ， 实 现 资 金 配 置 优 化 和 收 益 最 大
化 ，而 且 对 于 提 高 资 金调 度 能 力 ，降低
套利机会 ：有 ８个交 易 日利差在 ２ Ｏ个
结 资金 ４天，所 以 ７天期 限的 回购品种 被 认为最适 合做 申购 新股 的资金腾挪 ， 市场交 易活跃度也相对较高。 虽然新股 申购 的超额 收益不会永久
持 续 下 去 ，但 其 收 益 水 平 在 较 长 一 段 时 期 内 仍 会 高 于 固 定 收 益 产 品 。 作 为 当 前 一 种 相 对 无 风 险 且 具 有 超 额 收 益 的投 资 渠道 ， 非银 行 金 融 机 构 也 尽 可 能 安 排 资 金积 极参 与 新股 申购 ， 因 此 ，
收 益就 会 越 高 。
会。债 券的高度 流动 性、收益稳定性和
对 利 率 的 高 度敏 感 性 ，使 之成 为 金 融机 构 主 动调 节 资 产 负债 和 实 现缺 口管 理 的 有 力 手 段 ，有着 无 可 比 拟 的流 动 性 且 风 险 较 低 ，资 金 运 作 规 模 大 和 流 动 性 强 的 特 点决 定 了 非 银 行 金 融 机 构 自然应 成 为 跨 市场 国债 套 利 的主 体 。 因 此 ，非 银 行金 融 机 构 充 分利 用 银
国债质押式正回购套做业务模式和风险点浅析1
国债质押式正回购套做业务模式和风险点浅析国债作为固定收益类证券，具有收益稳健、风险低、流动性高的特点，是投资组合或策略构建过程中一个非常重要的资产配置品种。
国债回购是国债现券交易的衍生品种，是一种以国债现券为抵押品拆借资金的信用行为。
国债回购从推出至今，给中国资本市场带来不少波澜，究其原因与国债回购自身的存在业务模式息息相关。
本文根据《上海证券交易所债券交易实施细则》、《上海证券交易所新质押式国债回购交易业务指引》，对当前交易所市场上该项业务的典型操作业务模式——国债质押式正回购套做业务模式进行分析，并重点介绍了当前实际运作中的典型案例，进而对其潜在的风险点进行了剖析。
（本文所说国债和国债回购均指交易所市场国债和交易所市场国债回购）一、业务模式概述国债质押式回购交易是指将国债质押的同时，将相应债券以标准券折算比率计算出的标准数量为融资额度而进行的质押融资，交易双方约定在回购期满后返还资金和解除质押的交易。
其中，质押债券取得资金的投资者为“融资方”；“融资方”的对手方为“融券方”。
回购交易可分为正回购（融资方以债券作足额质押，获得一定期限的资金使用权的回购交易行为）和逆回购（融券方暂时放弃资金的使用权，并于回购到期时收回溶出资金并获得相应利息的回购交易行为）。
目前交易所市场内融资方往往采用在正回购交易期间内，使用回购融入的资金重复买入债券并进行正回购的操作方式，称之为国债质押式正回购套做。
具体操作步骤如下：第一步：用账户内现金买入国债现券；第二步：国债现券质押进行正回购融资，用所融资金再次买入国债现券；第三步：对第二步进行多次循环操作。
显然通过套做操作，放大了国债的头寸，达到以小博大的资金放大效果。
这可类比期货交易，保证金是首次国债现券买入现金，资金杠杠为账户总资产/（总资产 - 融资总额）。
二、 套做业务模型针对此业务模式，我们进一步给出其量化模型：假设：国债折算率λ为1，回购交易手续费repo C ，债券交易手续费为bond C ，债券初始价格为1S ，期末价格为2S ，回购利率为r ，债券价格为净价，期间应计利息为I 。
买国债逆回购的原理和方法
买国债逆回购的原理和方法国债逆回购是一种短期投资工具，通常被投资者用来获得短期收益。
它的原理是一家机构向政府购买一定数量的国债，同时与政府签订一个协议，该协议规定了在一定时间后机构需要将国债卖回政府。
这样就可以获得收益。
以下是买国债逆回购的详细原理和方法。
一、国债逆回购的原理国债逆回购的原理很简单，就是投资者向政府购买国债，等待一定期限后将其卖回政府原价或略高于原价。
这样，投资者就能从中获得收益。
具体过程如下：1. 投资者向政府购买国债：投资者可以通过银行或其他金融机构向政府购买国债，购买后，国债就成为了投资者的资产。
2. 签署债券回购协议：在购买国债的同时，投资者需要与政府签订债券回购协议。
该协议规定了在一定时间后投资者需要将国债卖回政府，政府可以指定在下一天或答应方式。
3. 等待到期：在协议规定的时间内，一般为1-7天，投资者需要等待国债到期，不得提前售出。
4. 出售国债：一旦到期，投资者可以选择将国债卖回政府或者将其保留。
如果投资者选择将国债卖回政府，政府将会按照协议规定的价格将资产购回。
如果保留，国债可以继续产生利息。
5. 获得收益：根据协议规定的回购价与购买价之间的差额，投资者将会获得一定的利润，这就是购买国债逆回购的主要目的。
二、国债逆回购的方法国债逆回购可以通过银行或其他金融机构进行购买和出售。
以下是购买国债逆回购的方法：1. 前往银行：投资者可以前往银行进行购买和出售国债逆回购。
不同银行的国债逆回购产品可能略有不同，需要根据个人需求选择。
2. 联系基金经理：有些投资者可以联系基金经理，让其为自己选择和管理国债逆回购产品。
3. 在线购买：一些互联网金融平台也提供国债逆回购服务。
投资者可以在这些平台上选择适合自己的国债逆回购产品。
在选择国债逆回购产品时，投资者需要注意以下几个因素：1. 投资金额：投资者需要根据自己的资金状况选择适合自己的投资金额。
2. 手续费和税收：投资者需要了解手续费和税收情况。
国债逆回购操作方法与技巧
国债逆回购操作方法与技巧引言国债逆回购是指金融机构或个人购买国债并约定在未来某个时间点将其回购的操作。
作为一种重要的货币市场工具，国债逆回购不仅是金融机构的资金管理手段，也是一种有效的投资理财工具。
本文将介绍国债逆回购的操作方法与技巧，帮助读者更好地了解和运用这一金融工具。
一、国债逆回购的基本概念国债逆回购（Repurchase Agreement，简称Repo）是指投资者购买政府发行的国债，同时与出售者签订一份协议，约定在未来某个时间点以一定价格将其回购。
在这一交易中，投资者实际上是向出售者借款，而国债则作为抵押品。
国债逆回购的价格通常包括国债的市价和利息，这一交易形式使得买方可以获得短期资金，并且具有较低的信用风险。
二、国债逆回购的操作方法国债逆回购的操作方法通常包括以下几个步骤：1. 选择交易对手在进行国债逆回购交易之前，投资者需要选择一个可靠的交易对手，通常包括商业银行、券商、证券公司等金融机构。
投资者应当对交易对手的信用状况、资金实力等进行评估，选择信誉良好、风险低的机构作为交易合作伙伴。
2. 签订协议一旦确定了交易对手，投资者与对方签订国债逆回购协议，明确交易的国债品种、数量、回购利率、回购期限等关键条款。
协议的签订对双方的权利和义务进行了明确规定，有利于确保交易的顺利进行。
3. 履约交割根据协议约定，投资者向交易对手支付一定金额，获得国债并签署相关手续。
在未来约定的时间点，投资者将国债以约定价格回购，同时支付回购利息。
4. 结算交割在国债逆回购交易完成后，交易对手将向投资者支付回购款项，同时将持有的国债归还给投资者。
经过结算交割之后，国债逆回购交易正式结束。
三、国债逆回购的技巧与注意事项1. 了解国债市场在进行国债逆回购交易之前，投资者需要对国债市场有一定的了解，掌握国债的发行情况、利率水平、市场供需等信息。
只有对国债市场有深入的了解，投资者才能做出更加准确的判断和决策。
2. 风险控制国债逆回购作为一种金融衍生品，也具有一定的风险。
债券回购业务简介
诚信专业 创造价值
一、债券回购基本知识—条件
❖ 在交易所市场，可用于回购的券种
➢ 所有国债
➢ 企业债：上海交易所AAA级、且发行规模面值在5亿元（含5亿 元）、期限在三年以上（含三年）的企业债券； 深交所AAA级企 业债。
➢ 合格的机构投资者和个人投资者都可以做回购交易
示的最高买入价格的90%；同时不高于上述最高申报价与最低申报价 平均数的130%且不低于该平均数的70%； (二）即时揭示中无买入申报价格的，即时揭示的最低卖出价格、最新成 交价格中较低者视为前项最高买入价格； （三）即时揭示中无卖出申报价格的，即时揭示的最高买入价格、最新成 交价格中较高者视为前项最低卖出价格。 当日无交易的，前收盘价格视为最新成交价格。
诚信专业 创造价值
一、债券回购基本知识--报价规则
1、计价单位为每百元资金到期年收益； 2、申报单位为手，1000元标准券为1手，上海交易所最小的申报单位为100手，
即10万元面值；深交所为1手，即1000元面值。每笔申报最大量10000手，即 1000万。（注意：比较两市利率的高低和交易特点，选择有利的市场参与） 3、上海交易所最小的报价单位：0.005的整数倍，深交所为0.01。
证券品种 1天国债回购 2天国债回购 3天国债回购 4天国债回购 7天国债回购 14天国债回购 28天国债回购 91天国债回购 182天国债回购
诚信专业 创造价值
一、质押式回购
1、质押式回购按照证券账户进行回购交易和核算标准券库存。 2、融资方实行质押库制度。新质押式回购的融资方在进行回购申报前必
一、债券回购基本知识---定义
❖ 债券回购交易：以债券为抵押品拆借资金的信用行为。 融资(正回购)：借入资金 融券(逆回购)：放出资金
国债逆回购交易规则和操作方法
国债逆回购交易规则和操作方法一、国债逆回购交易规则1.参与主体：中国人民银行是国债逆回购交易市场的主要参与方，还有商业银行、证券公司、基金公司等机构也可以参与国债逆回购交易。
2.交易品种：国债逆回购交易一般指的是买入国债再卖出，即银行持有国债出售给央行，然后约定未来回购的交易。
3.期限：国债逆回购交易的期限一般是短期的，通常为7天、14天、21天、28天等。
4.利率：国债逆回购交易的利率是市场利率，由市场供求决定，一般采用政策基准利率为参考。
5.交易方式：国债逆回购交易可以通过场内交易和场外交易两种方式进行。
场内交易是通过交易所进行，场外交易是通过柜台交易进行。
6.交易流程：国债逆回购交易的流程包括报价、交易确认、结算等环节。
报价是指银行根据市场情况报出国债逆回购的利率和期限，交易对手根据报价决定是否交易。
交易确认是指双方确认交易细节，包括交易数量、期限等。
结算是指根据交易确认的结果，进行款项和证券的交割。
二、国债逆回购交易的操作方法1.选择逆回购期限：根据市场情况和资金需求，选择适合的逆回购期限。
期限越长，利率一般越高。
2.报价：提前做好调研和分析，根据市场情况报出合理的回购利率和期限，与央行进行报价沟通。
3.交易确认：当央行接受报价后，进行交易确认，确定交易细节，如交易数量、期限等。
4.结算：根据交易确认的结果，进行款项和证券的结算。
款项的结算一般采用同业清算中心进行，证券的结算一般由中国结算进行。
5.回购到期：当回购到期时，根据约定将国债回购给央行，支付利息，完成整个交易流程。
三、国债逆回购交易的风险与控制1.信用风险：在国债逆回购交易中，若回购方不能按约定进行回购，卖出方面临的风险是对方违约的信用风险。
因此，卖出方应定期评估交易对手的信用风险，并采取相应的风控措施。
2.流动性风险：国债逆回购交易是银行获取短期资金的一种方式，但在流动性紧张时，可能会面临无法及时回购的风险。
因此，银行需要合理安排逆回购交易，避免过度依赖该方式获取资金。
国债回购套利交易介绍
一、“国债+回购”可实现无风险套利国债回购是一个普通投资者并不很了解的投资品种，其有类似于国债风险低、收益稳定、流动性高的特点。
经过多年的观察发现，在国债现券和回购之间长期存在着大约2％～3％的利差，有时甚至高达4％以上，进一步还发现它们之间时常呈现一定的规律性。
这种利差的存在为“国债+回购”这种无风险套利操作提供了可能。
时至今日，“国债+回购”的操作方法早已被各金融机构广泛运用，以丰富其投资组合和进行风险管理，进而提高资金的使用效率。
利用国债现券与国债回购之间的利差进行无风险套利，既规避了金融风险，又充分利用了资金的使用价值，其收益远高于同期银行存款利率。
在目前理财手段并不丰富的背景下，非常值得向普通投资者推荐。
(一)定义解释国债是由政府发行的债券。
与其它类型债券相比较，国债的发行主体是国家，具有极高的信用度，风险较低，被誉为“金边债券”。
本文所称国债现券是指由财政部发行的可上市交易的记账式国债。
国债回购是国债现券交易的衍生品种，是一种以国债现券为抵押品拆借资金的信用行为。
在交易中买卖双方按照约定的年利率和期限，达成资金拆借协议，融资方(买方)以相应的国债库存作足额抵押，获取一段时间内的资金使用权；融券方(卖方)则在此时间内暂时放弃资金的使用权，从而获得相应期限的国债抵押权，并于到期日收回本金及相应利息。
以国债现券做抵押融入资金的行为称为正回购。
所谓“国债+回购”，就是利用国债现券与国债回购之间的利差，对其采取同步组合交易，赚取国债现券和国债回购之间的利差收益。
通常情况下，有以下两种操作方式可选择：1、国债现券收益率高于国债回购利率时，可用现金购买国债现券，然后用国债现券做抵押进行正回购融资，再用所融资金再次购买国债现券，赚取国债现券与回购之间的利差。
该方法的特点在于能够多次循环滚动操作，这样赚取的收益会非常丰厚。
该方法可以被称作“国债套做投资”。
2、短期回购利率高于长期回购利率时，可用现金购买国债现券，然后以国债现券抵押长期正回购实现融资，再以现金卖出短期逆回购，赚取长、短期回购之间的利差。
国元证券 国债逆回购交易规则和操作方法
国元证券国债逆回购交易规则和操作方法国元证券是中国大陆一家综合性证券公司，为投资者提供全方位的金融服务。
国债逆回购交易是国元证券为投资者提供的一种投资工具，本文将介绍国债逆回购交易的相关规则和操作方法。
一、国债逆回购交易规则国债逆回购交易是指投资者通过出借资金购买国债，一段时间后再回购国债，并获得一定利息收益的交易方式。
具体规则如下：1. 交易品种：国债逆回购交易的交易品种为国债，包括中央政府债券和地方政府债券。
2. 交易期限：国债逆回购交易的期限一般为7天、14天、28天、91天、182天和365天等。
3. 交易利率：国债逆回购交易的利率由国债市场利率决定，投资者可以根据市场行情选择适合的交易利率。
4. 交易数量：国债逆回购交易的数量没有限制，投资者可以根据自己的资金实力和风险承受能力进行交易。
5. 交易费用：国债逆回购交易的费用包括佣金和印花税等，具体费用标准可咨询国元证券相关工作人员。
二、国债逆回购交易操作方法国债逆回购交易的操作方法相对简单，投资者可以按照以下步骤进行：1. 开立证券账户：投资者需要在国元证券开立证券账户，并办理逆回购交易权限。
2. 查询国债行情：投资者可以通过国元证券的交易软件或咨询相关工作人员，查询国债的实时行情和可交易品种。
3. 下单交易：投资者根据自己的投资需求和市场行情，选择适当的国债逆回购交易品种和期限，下达交易指令。
4. 确认交易：国元证券会对投资者的交易指令进行确认，包括交易品种、数量、价格和费用等信息。
5. 资金划转：投资者需要将购买国债所需的资金划转至国元证券指定的资金账户。
6. 交割结算：交易完成后，国元证券将国债划转至投资者的证券账户，并将利息收益划入资金账户。
7. 到期回购：国债逆回购交易到期时，投资者可以选择回购国债或提前终止交易，根据市场行情获得相应的收益。
三、总结国债逆回购交易是一种低风险、稳定收益的投资方式，适合有一定投资需求的投资者。
在进行国债逆回购交易时，投资者需要注意选择适当的交易品种和期限，关注市场行情，合理控制风险。
国债正回购和逆回购国债正回购套利
国债正回购和逆回购国债正回购套利国债正回购套利国债回购是如何套利的?国债回购套利原理1.国债回购套利是在国债现券市场的收益率水平与回购市场的利率水平存在差异时产生的,当这个利差足以弥补资金成本和交易费用时,就可以进行国债回购套利。
2.其投资收益可用以下公式表示：投资收益=国债现券差价(净价)损益+国债现券利息收入-国债回购利息支出-国债现券、回购手续费支出3.基本操作方法是：投入资金,买入国债———回购,借入资金———买入同品种国债———回购,借入资金———。
,以此循环下去,最终投资者将持有比原始投入资金规模大得多的国债资产。
理论上讲,在市场能够承受的前提下,只要能够保证盈利, 国债回购套做可以任意放大,投资收益也可随之扩大。
4.在阐述国债回购套利风险时,我们还须引入“久期”概念：它是指收益率单位变动带来的债券全价变动百分比。
回购放大套做对市场收益率变化的敏感度明显加大。
5.总之,国债回购放大套利模型通过杠杆效应放大了投入资金.改变了国债投资低风险低收益的特征.同时也增大了国债投资的风险。
国债正回购套利债券正回购套利步骤正购操作技巧与交易风险正回购操作需要知道的几点：1. 正回购后获得的投资回报要确保远高于所付出的利息。
这是做回购的出发点也是对正回购的基本要求。
2. 回购到期，可以用现金还款，也可以债券出库卖出还钱。
比如1日回购，则T+1日收盘前准备足够的现金，也可在T+1日申报债券出库卖出还钱。
(同一种债券不能在同一天出库后再入库)3. 回购可以续作。
续作就是指在质押债券到期时可以继续回购获得的资金来归还上次的融入资金。
比如T+1日没法还款，就可继续做1日或7日正回购(建议做一日回购)，如此循环。
这样就无需用现金或卖出债券还款。
有的券商不允许续作，要求回购到期要先还上次的融入资金，才可继续做回购交易，上交所并没有这样要求，我们券商是可以续作的。
4. 回购可以套作。
套作就是回购融入资金后继续买入债券，然后继续质押回购，如此循环。
国债回购与逆回购交易规则
国债回购与逆回购交易规则国债回购与逆回购交易规则一、国债回购交易规则1.交易场所：国债回购交易在证券交易所进行，主要在沪深两市的开盘时间进行。
2.品种和代码：国债回购有不同的品种和代码，以区别不同的回购期限、利率和国债种类。
例如，沪市的国债回购品种包括1天（GC001）、2天（GC002）、3天（GC003）、4天（GC004）、7天（GC007）、14天（GC014）、28天（GC028）和91天（GC091）等；深市的国债回购品种包括1天（R-001）、2天（R-002）、3天（R-003）、4天（R-004）、7天（R-007）、14天（R-014）、28天（R-028）和91天（R-091）等。
3.交易方式：国债回购交易采用竞价交易方式，由券商作为对手方进行报价，投资者进行委托，按照价格优先、时间优先的原则进行撮合成交。
4.交易单位：国债回购的交易单位为“手”，每手为10张国债。
5.资金清算：国债回购交易实行T+1清算制度，即在交易日进行清算，第二个交易日资金到账。
6.风险控制：国债回购交易的风险控制主要通过保证金制度和涨跌幅限制来实现。
保证金制度要求投资者按照一定的比例缴纳保证金，而涨跌幅限制则规定了每个交易日国债回购价格的波动幅度。
二、国债逆回购交易规则1.交易场所：国债逆回购交易也在证券交易所进行，与国债回购相同。
2.品种和代码：国债逆回购有不同的品种和代码，以区别不同的逆回购期限、利率和国债种类。
例如，沪市的国债逆回购品种包括1天（GC001）、2天（GC002）、3天（GC003）、4天（GC004）、7天（GC007）、14天（GC014）、28天（GC028）和91天（GC091）等；深市的国债逆回购品种包括1天（R-001）、2天（R-002）、3天（R-003）、4天（R-004）、7天（R-007）、14天（R-014）、28天（R-028）和91天（R-091）等。
中国7种套利模式深度解析套利是金融机构的核心职能
中国7种套利模式深度解析套利是金融机构的核心职能由于中国目前正处于从计划经济向市场经济转型的时期，市场经济制度并未完全确立，更谈不上完善，金融制度作为经济制度改革的深水区，更是处在不发达不完善的阶段，在中国，存在大量的套利机会。
因此，基于实践的需要，对套利进行研究非常关键。
马歇尔在其《金融工程》教材中有关于套利的精彩论述，可惜着墨不多。
综合各家的观点，作者给出套利的定义，是利用市场经济中价格体系的不完善，通过买卖获取利润的行为或过程。
1、空间套利或地理套利是指在一个市场低价购买某种商品，同时在另一个市场高价出售同类商品，赚取二者价格之差。
空间套利是一种最早的套利方式，白居易的诗句“商人重利轻离别”即描述的是这种地理套利。
为使空间套利有利可图，两个市场的价差要足以弥补因此所产生的交易与运输成本，而套利的作用将使两个市场回到新的均衡状态，这种状态下套利活动无法获取超额利润，其简化的理想情况就是一价定律，即同种商品在不同的地方的价格应趋为一致。
国际金融学中外汇决定理论的购买力平价理论其实也是空间套利一种应用。
随着信息的发达，空间套利或地理套利的机会越来越少，而且只要出现，很快就因为大量的套利活动使得套利机会稍纵即逝。
介绍中国资本市场发展历史的《喧哗与骚动》一书中提到万国证券和杨百万空间套利的事情“随后万国证券和杨百万一样，做国库券的差价。
当时才‘十几个人，七八条枪’的万国，跑遍了全国250个大中小城市和偏远乡村，到处收购国库券。
一次在福州，管金生买进200万元国库券，塞了几个大麻袋，租了一辆汽车还放不下，剩下的只好塞了两大旅行袋，拎上飞机，在机场安检口，费了许多口舌，才没让人打开袋子，不过到上海后，旅行袋的底已撑破了。
谁也不清楚，万国证券在国库券上赚了多少钱。
管金生还一度与杨怀定联手，大收上海的国库券。
”阚治东在《荣辱二十年：我的股市人生》也提起到空间套利“谈到国库券买卖，不得不提到当年资本市场颇有名气的杨怀定。
国债回购业务知识
国债回购是一种融资方式，通过 卖出国债获得资金，并在未来以 较低的成本买回国债，从中获利 。
国债回购市场的参与者
中央银行
作为货币政策执行机构，通过 国债回购市场进行公开市场操
作，调节市场流动性。
商业银行
作ห้องสมุดไป่ตู้资金需求方，通过国债回 购市场进行短期融资，满足其 流动性需求。
证券公司
作为中介机构，为买卖双方提 供交易平台和经纪服务。
国债回购市场的发展。
政策调整
03
随着市场环境的变化，相关政策文件会进行相应的调整和修改
。
国债回购市场的发展趋势和前景
1 2 3
发展趋势
国债回购市场规模不断扩大，参与主体日益多元 化，交易品种和交易方式不断创新。
前景展望
预计国债回购市场将继续保持稳定健康发展，为 投资者提供更多元化的投资选择和风险管理工具 。
投资策略
国债回购的投资策略包括主动投资和被动投资。主动投资是根据市场走势和预期收益率进行主动买卖 ，以获取更高的收益；被动投资则是根据资金需求和风险管理要求，进行被动买入或卖出，以降低风 险敞口。
05
CATALOGUE
国债回购市场的监管和发展
国债回购市场的监管框架
01
02
03
监管机构
中国证监会、中国人民银 行等机构负责国债回购市 场的监管。
监管内容
对国债回购交易的合规性 、市场秩序、风险管理等 方面进行监管。
监管手段
采取行政手段、法律手段 和市场手段等多种方式进 行监管。
国债回购市场的法规和政策
法规体系
01
国债回购市场相关的法规包括《中华人民共和国证券法》、《
中华人民共和国公司法》等。
国债逆回购操作方法
国债逆回购操作方法一、引言国债逆回购是中国货币市场的一种重要操作手段，通过回购国债来调节市场资金流动，维护货币市场的流动性。
本文将详细介绍国债逆回购的操作方法，以帮助读者更好地理解和应用这一金融工具。
二、国债逆回购的定义和目的国债逆回购是指债券的持有者将其持有的国债卖给央行，并在约定期限后回购。
这一操作的目的是为了调节市场上的资金供应量，维护货币市场的流动性，以及央行对市场利率的调控。
三、国债逆回购的操作流程1. 选择交易对手：国债逆回购的交易对手通常是商业银行和其他金融机构。
持有国债的投资者可以选择与其达成交易。
2. 确定交易规模：交易双方需确定回购的国债数量和期限。
交易规模通常由市场需求和央行的政策目标决定。
3. 签署协议：交易双方需签署国债逆回购协议，明确双方的权益和义务，包括回购期限、回购利率等。
4. 履约保证金：卖方需向买方支付一定比例的履约保证金，以确保交易的顺利进行。
保证金通常以现金形式支付。
5. 交割国债：卖方将持有的国债交割给买方，同时买方支付相应的资金。
6. 回购国债：在约定的期限到期时，买方将国债卖回给卖方，并支付回购利息。
7. 结算交割：卖方收回履约保证金，并结算国债逆回购交易的差额。
交易双方确认交割完成。
四、注意事项和风险控制1. 交易风险：国债逆回购涉及资金和国债的交割，存在市场波动和交易对手违约的风险。
交易双方需谨慎选择交易对手，并了解相关风险。
2. 利率风险：国债逆回购的回购利率是双方协商确定的，可能存在利率波动的风险。
交易双方需关注市场利率的变化，并及时调整交易策略。
3. 交易成本：国债逆回购可能涉及交易手续费、履约保证金等成本。
交易双方需考虑这些成本对回报的影响。
4. 法律合规：国债逆回购需符合相关法律法规和监管要求。
交易双方需了解并遵守相关规定，以避免违法和违规行为。
五、国债逆回购的市场意义国债逆回购是货币市场上调节流动性的一种重要手段。
通过逆回购操作，央行可以向市场注入流动性，满足金融机构的融资需求；也可以收回流动性，以抑制通货膨胀压力。
国债回购与逆回购交易规则
国债回购与逆回购交易规则国债回购和逆回购是金融市场上常见的交易方式，它们对于投资者和金融机构来说都具有重要的意义。
下面将详细介绍国债回购和逆回购的交易规则。
国债回购是指金融机构将自己持有的政府债券出借给中央银行或其他金融机构，合约约定一定的期限后，金融机构再将债券回购回来。
回购利率是由金融机构与中央银行或其他金融机构协商确定的，通常回购利率会低于债券的票面利率。
国债回购的期限可以是一天、一个月、三个月等，根据市场需求和政府债券的种类而定。
国债回购的交易流程一般如下：金融机构通过竞价方式向中央银行或其他金融机构申报回购金额和回购利率，中央银行或其他金融机构根据金融机构的申报情况和市场需求确定回购金额和回购利率，金融机构通过支付其中一方的回购中标款来完成回购交易，之后在约定的到期日到达时，金融机构再支付另一方的回购资金，从而完成回购。
逆回购与国债回购正好相反，是指金融机构以购买政府债券的方式向中央银行或其他金融机构借款，合约约定一定期限后，金融机构再将债券卖回给中央银行或其他金融机构。
逆回购的利率一般会高于债券的票面利率。
逆回购的期限也可以是一天、一个月、三个月等，根据市场需求和政府债券的种类而定。
逆回购的交易流程一般如下：金融机构通过竞价方式向中央银行或其他金融机构申报逆回购金额和逆回购利率，中央银行或其他金融机构根据金融机构的申报情况和市场需求确定逆回购金额和逆回购利率，金融机构通过支付其中一方的逆回购中标款来完成逆回购交易，之后在约定的到期日到达时，金融机构再将债券卖回给另一方，从而完成逆回购。
国债回购和逆回购的交易规则除了上述的交易流程外，还有以下几点需要注意：1.回购利率和逆回购利率是根据市场供需和利率走势来决定的，金融机构可以通过报价来参与竞拍，中央银行或其他金融机构会根据市场情况选择合适的报价。
2.国债回购和逆回购的期限一般比较短，但可以通过多次交易来滚动续借。
3.回购和逆回购是低风险的交易方式，因为政府债券通常被认为是较为安全的投资品种，且有中央银行作为交易对手方，提供了一定的担保。
国债逆回购 交易规则
国债逆回购交易规则摘要：1.国债逆回购的定义与本质2.国债逆回购的交易规则2.1 交易时间与交易渠道2.2 交易方向与资金起点2.3 交易数量与计价单位2.4 手续费和佣金3.国债逆回购的品种与期限4.国债逆回购交易的特点与优势5.国债逆回购交易的注意事项正文：一、国债逆回购的定义与本质国债逆回购是一种短期贷款行为，个人通过国债回购市场把自己的资金借出去，获得固定的利息收益；而回购方，也就是借款人，用自己的国债作为抵押获得这笔借款，到期后还本付息。
简单来说，国债逆回购本质就是一种短期贷款。
二、国债逆回购的交易规则1.交易时间与交易渠道：国债逆回购的交易时间与股票交易时间一致，周一至周五，上午9:30 至11:30，下午13:00 至15:00。
投资者需要在证券公司开立的证券账户（股票账户）进行交易。
2.交易方向与资金起点：国债逆回购的交易方向为卖出，投资者需要投入一定的资金作为抵押。
上交所的最低资金起点为10 万元，深交所为1000 元，且需以1000 的整数倍递增。
3.交易数量与计价单位：上交所的国债逆回购交易数量以1000 张起，深交所以10 张起。
每张国债逆回购的计价单位为100 元。
4.手续费和佣金：国债逆回购的手续费和佣金大概为0.1%，具体费率可能因证券公司而异。
三、国债逆回购的品种与期限国债逆回购的品种包括1 天、2 天、3 天、4 天、7 天、14 天、28 天、91 天和182 天，共计9 个品种。
上海证券交易所的国债逆回购以“gc”打头，深圳证券交易所以“r”开头。
例如，上交所1 天期国债逆回购名称为“gc001”，深交所28 天期国债逆回购为“r-028”。
四、国债逆回购交易的特点与优势国债逆回购具有流动性强、风险低、收益稳定等特点。
投资者可以将暂时闲置的资金参与国债逆回购交易，获得一定的收益。
同时，国债逆回购的到期自动到账，可用于交易股票和其他理财产品，随时锁定收益。
五、国债逆回购交易的注意事项1.国债逆回购的赎回到账时间是T1，提现时间是T2。
国债逆回购最后一分钟报价规则
国债逆回购最后一分钟报价规则1.财务管理：国债逆回购可以帮助机构管理短期流动性风险，通过回购操作获得额外的资金，满足机构需要，提高财务管理的灵活性。
2.投资套利：逆回购交易可利用国债市场的价差，通过购买低价的国债，再以高价将其卖出，实现套利的目的。
3.资金运作：逆回购交易可以提供对资金的有效运用和管理，还可以帮助机构调整资产负债表的结构，提高资金的利用率。
4.风险管理：通过逆回购操作，机构可以及时处理资产负债之间的不匹配问题，降低风险。
1.市场参与者在交易日的最后一分钟内发出回购申请，包括回购的数量、到期日期和报价等。
2.回购申报达到最大限额后，市场会进行抽签，确定参与逆回购交易的机构。
3.确定参与机构后，市场会根据市场供求情况和报价来计算最终的回购利率。
通常情况下，回购利率会按照报价的优先级来确定，报价越低的机构获得的利率越高。
4.确定回购利率后，市场会将参与机构的申报归集，形成最后的逆回购成交结果。
5.最后一分钟结束后，市场会公布成交结果，参与机构可以根据成交结果进行结算，并将国债回购给国家。
1.报价时间：最后一分钟的报价时间通常为交易日的最后一分钟，一般为收盘前数分钟。
2.报价方式：机构可以根据自身需求和市场情况自由报出回购利率。
3.报价规则：参与逆回购交易的机构需要在规定时间内报出回购的数量、到期日期和报价。
4.回购利率：回购利率通常按照市场报价的优先级来确定，较低的报价可以获得较高的回购利率。
5.最终成交结果：根据市场供求情况和报价，最终市场会计算出回购利率，并将参与机构的申报结果进行归集，形成最后的逆回购成交结果。
总结：国债逆回购的最后一分钟报价规则是国债市场中对于参与逆回购交易的机构所遵循的报价规则。
通过最后一分钟的报价，市场可以确定最终的逆回购利率，作为参与机构进行结算和国债回购的依据。
这样的规则可以保证市场的透明度和公平性，确保交易的顺利进行。
国债逆回购交易规则
国债逆回购交易规则国债逆回购交易规则一、概述国债逆回购是一种金融市场交易方式，也被称为逆回购或正回购。
它是指投资者出借资金给发行国债的机构，以获取一定利息，并在一定期限后将国债归还给机构的交易行为。
国债逆回购作为一种低风险、稳定收益的投资方式，被许多金融机构和个人投资者所关注。
二、交易参与方国债逆回购交易中涉及的主要参与方有国债发行机构、逆回购方和逆回购拆借方。
国债发行机构是指国家和地方政府机关或中央银行等发行国债的机构，逆回购方是指有资金需求的金融机构或个人投资者，逆回购拆借方是指愿意出借资金的金融机构或个人投资者。
三、交易流程1. 签署合约：逆回购方与逆回购拆借方在交易开始前需要签署一份逆回购合约，明确双方的权利和义务。
2. 配对交易：国债发行机构会将逆回购方的资金与国债拆借方的国债进行配对，以满足双方的需求。
3. 资金划转：逆回购方将资金划转给国债发行机构，作为逆回购拆借方的拆借资金。
4. 利息支付：国债发行机构按照约定支付一定利息给逆回购方，作为逆回购拆借方使用资金的回报。
5. 国债归还：交易期限届满后，逆回购拆借方将国债归还给国债发行机构，并同时返还相应的本金给逆回购方。
四、交易特点1. 低风险：国债作为国家信用背书的债券，具备较高的还款能力和信用等级，逆回购交易风险相对较低。
2. 稳定收益：逆回购方作为资金出借方，可以从国债发行机构获得一定的利息，稳定的收益可以增加投资者的资金回报。
3. 灵活性：逆回购交易的期限比较灵活，可以根据投资者的需求进行选择，满足不同投资者的资金运作需求。
五、风险管理国债逆回购交易虽然属于低风险投资方式，但仍然需要进行风险管理：1. 市场风险：由于国债市场受到宏观经济、政策等因素的影响，国债逆回购交易受到市场波动的风险。
投资者应根据市场行情进行交易决策，并进行适当的风险把控。
2. 流动性风险：逆回购方和逆回购拆借方需要注意交易的流动性问题，避免因资金需求发生变化而无法及时变现的风险。
国债逆回购的操作规则和方法
国债逆回购的操作规则和方法国债逆回购是指投资者将持有的国债出售给央行，并在一定期限后再回购的操作。
国债逆回购的操作规则和方法如下：一、操作规则1. 参与主体：国债逆回购操作通常只面向金融机构和特定的机构投资者，普通个人投资者无法参与。
2. 回购期限：国债逆回购的回购期限通常为7天、14天、28天等短期期限，根据市场情况和央行政策调整。
3. 回购利率：央行会根据市场利率水平和货币市场流动性等因素确定国债逆回购的回购利率，投资者可以根据回购利率来决定是否参与逆回购操作。
4. 回购数量：投资者在逆回购操作中可以自主决定回购的国债数量，但需满足央行的最低交易数量要求。
5. 回购方式：国债逆回购通常采用竞价方式进行，投资者根据自己的需求和预期利率，在交易时间内向央行报价参与竞价。
6. 资金结算：逆回购操作完成后，央行会将回购资金划入投资者的账户，并在回购到期日将本金和利息一并划出。
二、操作方法1. 开立账户：投资者需要在央行指定的交易机构开立逆回购交易账户，并办理相应的授权手续。
2. 报价竞价：投资者可以通过交易机构提供的交易系统，在规定的交易时间内报出回购利率和回购数量参与竞价。
3. 确认交易：央行会根据投资者的报价情况进行筛选，确定逆回购的成交利率和数量，并将结果通知投资者。
4. 签订协议：成交后，投资者需要与央行签订逆回购协议，明确回购的具体条件和交易细节。
5. 履约交割：逆回购到期时，投资者需要按照协议约定，将持有的国债按时交割给央行，央行将相应的回购资金划入投资者的账户。
6. 结算付息：逆回购到期日，央行会将本金和利息一并划出投资者的账户，投资者可以选择继续进行逆回购操作或将资金提出。
总结：国债逆回购是一种短期投资工具，投资者可以通过参与逆回购操作来获取相对稳定的收益。
在操作过程中，投资者需要了解和遵守相关的操作规则，按照规定的方法进行操作。
同时，投资者还需关注市场利率和央行政策的变化，以及合理评估风险和收益，做出明智的投资决策。
国债逆回购基本知识以及操作流程
国债逆回购基本知识以及操作流程国债逆回购是指央行或商业银行以国债为质押，向持有国债的机构或个人进行短期借款的交易行为。
逆回购又被称为逆回购操作或逆回购交易，是央行调节流动性的一种工具。
逆回购的操作流程主要包括展开逆回购交易、到期处理及利息支付等环节。
首先，了解一些逆回购基本知识：1.逆回购交易参与方：逆回购交易的参与方通常包括央行（或商业银行）、投资机构或个人等。
2.国债：逆回购交易的标的资产通常是国债，国债具有无风险、高流动性的特点，适合用于质押交易。
3.利率：逆回购交易利率通常由央行或参与方共同商定，是参与方获得国债质押借款的费用。
接下来，介绍逆回购操作流程：1.双方协商：参与方（逆回购受让方）与央行（或商业银行）协商确定逆回购操作的利率、期限、金额等条件。
2.缴纳保证金：逆回购受让方向央行缴纳一定的保证金，作为交易的担保。
3.质押国债：逆回购受让方将持有的国债提供给央行进行质押，作为取得借款的凭证。
4.交付借款：央行向逆回购受让方提供借款，即根据约定的利率和期限，将借款转入逆回购受让方账户。
5.利息支付：在逆回购到期后，央行根据约定的利率，向逆回购受让方支付应计的利息。
6.到期处理：逆回购到期，逆回购受让方需将借款本金支付给央行，并向央行办理解质押手续，取回质押的国债。
逆回购操作流程中需要注意的一些事项：1.逆回购交易的期限通常较短，一般为7天、14天、28天等短期期限，交易到期后需按约定进行处理。
2.逆回购交易的利率通常较低，因为逆回购交易是相对安全的交易，参与方借款成本较低。
3.逆回购操作需要相关金融机构具备逆回购交易资格，并按照相关监管规定参与逆回购交易。
逆回购是央行调控流动性的常用工具之一，通过逆回购操作，央行可以灵活地调整市场的资金供求，维持市场流动性平衡。
逆回购交易对于参与方来说，是一种短期融资手段，可以在资金需求紧张时获取灵活的融资渠道。
国债回购套利风险及防范
作者： 郑继红
作者机构： 上海财经大学
出版物刊名： 会计与经济研究
页码： 38-39页
主题词： 国债回购利率 套利交易 现券市场 持有收益率 短期资金 货币市场 回购市场 借入资金 操作策略 流动性风险
摘要： 自1993年开通国债回购交易以来,国债回购作为货币市场上基本的金融工具之一,其功能日益得到挖掘.在国债回购利率和国债现券收益率之间存在差异的情况下,只要这个利差足以弥补“资金磨损”费用时(包括交易费、税金、融资成本等),便可以在回购市场和现券市场之间进行套利交易.理论上讲,只要能够盈利或至少保证不亏,在市场能够承受的前提下,投资资金的规模可以任意放大.国债回购套利的基本操作:投入一笔资金,买入国债现券——回购,借入资金——再买入同一品种现券,再做回购,循环往复.回购到期时设法偿还回购借入资金,并将期初买入的国债按期末的市价变现.在实际操作中,往往采取这样的程序:设法先借入一笔资金,将它。
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一、“国债+回购”可实现无风险套利国债回购是一个普通投资者并不很了解的投资品种，其有类似于国债风险低、收益稳定、流动性高的特点。
经过多年的观察发现，在国债现券和回购之间长期存在着大约2％～3％的利差，有时甚至高达4％以上，进一步还发现它们之间时常呈现一定的规律性。
这种利差的存在为“国债+回购”这种无风险套利操作提供了可能。
时至今日，“国债+回购”的操作方法早已被各金融机构广泛运用，以丰富其投资组合和进行风险管理，进而提高资金的使用效率。
利用国债现券与国债回购之间的利差进行无风险套利，既规避了金融风险，又充分利用了资金的使用价值，其收益远高于同期银行存款利率。
在目前理财手段并不丰富的背景下，非常值得向普通投资者推荐。
(一)定义解释国债是由政府发行的债券。
与其它类型债券相比较，国债的发行主体是国家，具有极高的信用度，风险较低，被誉为“金边债券”。
本文所称国债现券是指由财政部发行的可上市交易的记账式国债。
国债回购是国债现券交易的衍生品种，是一种以国债现券为抵押品拆借资金的信用行为。
在交易中买卖双方按照约定的年利率和期限，达成资金拆借协议，融资方(买方)以相应的国债库存作足额抵押，获取一段时间内的资金使用权；融券方(卖方)则在此时间内暂时放弃资金的使用权，从而获得相应期限的国债抵押权，并于到期日收回本金及相应利息。
以国债现券做抵押融入资金的行为称为正回购。
所谓“国债+回购”，就是利用国债现券与国债回购之间的利差，对其采取同步组合交易，赚取国债现券和国债回购之间的利差收益。
通常情况下，有以下两种操作方式可选择：1、国债现券收益率高于国债回购利率时，可用现金购买国债现券，然后用国债现券做抵押进行正回购融资，再用所融资金再次购买国债现券，赚取国债现券与回购之间的利差。
该方法的特点在于能够多次循环滚动操作，这样赚取的收益会非常丰厚。
该方法可以被称作“国债套做投资”。
2、短期回购利率高于长期回购利率时，可用现金购买国债现券，然后以国债现券抵押长期正回购实现融资，再以现金卖出短期逆回购，赚取长、短期回购之间的利差。
该方法可以被称作“回购套做投资”。
(二)利差存在的理论依据国债现券的收益率和国债回购的利率都作为市场化利率，从理论上来说，都在一定程度上反映了市场对利率水平的认识，体现了市场中资金的供求状况。
国债现券的收益率反应的是长期资金成本，国债回购则体现的是短期资金成本，由于长短期资金供求状况的差异，它们之间存在着一定的利差有其合理性。
以下两点进一步解释了存在这种利差的原因：第一，国债市场的不完善。
目前我国的国债市场存在着发行规模偏小、发行期限不合理、筹资成本过高、中间环节的差价利润过大等一系列问题，从而使国债二级市场的收益率偏高，并没有反映出市场的真实资金供求关系，也没有起到基准利率的作用；第二，国债回购市场的不稳定。
中国的国债回购市场利率与股票市场的走势关系密切，每当遇到有新股发行或行情火爆时，其市场的波动很大，这主要在一些短期品种上(如GC001、GC003、GC007)表现得最为明显。
而长期品种(如GC09l、GCl82)又因为成交不活跃，交易量小，同样也不具备市场代表性。
正是因为以上两点原因，使得国债现券与国债回购之间的利差长期存在，为投资者提供了赚取无风险利差收益的好机会。
二、操作分析(一)适用范围原则上说，“国债+回购”的方法适用于任何类型的机构和个人。
由于他们的性质及目的不同，其操作思路稍有区别。
1、短期融资需求。
国债回购相对于银行抵押贷款，具有利率低、手续简便、期限灵活等优势，是金融机构短期融资的首选工具。
由于金融机构往往都会持有一定数额的国债库存，在日常的业务运作中经常会出现现金头寸的短缺，因此用库存的国债进行正回购做短期融资是比较常用的办法。
只要正回购的利率低于国债的收益率，虽然付出了一定的融资成本，但仍能保证大部分的国债收益，更重要的是同时解决了短期融资的问题。
2、投资理财需求。
对于普通的投资理财需求，国债是比较稳健的理财工具，但是如果能再利用国债现券收益率高于国债回购利率(“国债套做”)，或者短期回购利率高于长期回购利率(“回购套做”)的利差进行二次操作，往往能够获得比单独持有国债更高的收益。
(二)品种选择1、交易所的选择由于目前上海证券交易所和深圳证券交易所的分割现状，使得投资者不能跨交易所交易，因此确定选择哪家交易所进行交易是首要的任务。
现在上海证券交易所的现券及回购交易的活跃程度和交易量要远远大于深圳证券交易所，考虑到交易的流动性选择上海证券交易所进行操作是比较合适的。
2、国债现券的选择国债的利率期限结构理论告诉我们，在经济正常增长时期，国债的收益率曲线斜率为正，即国债的到期日越长，收益率越高。
那么，在预期收益率曲线在国债持有期间不发生变化的条件下，到期日越近的国债，收益率越低，价格越高。
根据这一理论，就应该选择离到期日比较远的长期付息券。
目前的现实情况也正好验证了这一点。
以2009年12月31日的收盘价计算，010303券和010504券的到期收益率(3.93％和 3.97％)是上海证券交易所所有可交易国债中最高的。
因此，假定在市场条件不变的情况下，010303券和010504券是套利操作的首选品种。
当然，由于市场的波动或市场条件发生变化时，就要根据实际情况对投资策略进行调整。
3、回购品种的选择一般采用GC001和GC0074、关于标准券折算率标准券的折算率是指国债现券折算成国债回购业务标准券的比率。
公布这一折算比率的意义在于：便于将不同国债现券折合成标准券，方便国债回购业务的开展，同时也促进了国债市场的完善和发展。
根据上海证券交易所、深圳证券交易所和中国证券登记结算公司联合发布的《标准券折算率管理办法》的规定，中国证券登记结算公司定期计算(或修正)有关债券适用的最新标准券折算率。
截止2009年3月17日，010303券和010504券的折算率分别为0.92和0.99。
其意义在于，每100元的国债现券，010303券可以折算为92元的标准券，010504券可折算为99元的标准券。
由于涉及到折算率的问题，因而投资者要根据自己的资金使用情况来综合考虑，进而确定自己的操作策略，以免使自己出现资金不足或过多的问题。
(三)“国债套做”的操作流程1、操作思路“国债套做”的操作思路和手法上是先用现金购买国债现券，再以国债现券抵押正回购进行融资，然后以所融资金再次购买国债现券。
进一步，在第二次购买国债现券之后，仍可以以此国债现券进行抵押正回购融资，然后第三次购买国债现券，如此往复循环，以此获取最大限度的投资收益。
这种方法只是由于投资者操作的出发点不同而稍有区别。
金融机构往往本身就持有一定数额国债库存，其目的是利用国债现券与回购之间的利差，进一步提高库存国债的收益率。
通常情况下，金融机构会将所持国债现券持有到期。
而对于投资者则纯粹是一种理财投资，目的是利用利差获得无风险的套利收益，在操作上更具灵活性。
2、流程介绍以010504券和GC007为例，依据上海证券交易所国债回购的交易规则，T日购买的国债现券当日即可进行抵押回购，T日成交的正回购GC007所融资金将在T+1日开盘时到账，并于T+8日开盘时归还。
“国债套做”的流程大致为：(1)T日购买010504券，再以该券为抵押正回购GC007融资，期限为7天。
(2)T+1日，用T日所融资金再次购买010504券，购买成功后即以该次所买的国债现券为抵押再次正回购GC007。
(3)T+2到T+7日，重复T+1日的操作。
(4)T+8日，用T+7日正回购GC007的资金归还T日正回购GC007到期的资金。
同时，T日抵押的010504券解除抵押，并可再次进行抵押正回购GC007进行融资。
(5)T+9日对应T+1日重复T+8日的操作。
(6)以一个完整的年度作为投资周期，理论上最多能进行357(365-8)次循环操作。
3、国债回购套利风险因素分析主要存在以下五个方面的风险。
1、利率风险:回购利率是一次性确定的,而国债现券的持有收益率则由于价格波动较难把握,因而套利成功的关键在于对国债现券收益率曲线的正确把握,针对不同的收益率曲线形状制定不同的回购套利策略。
在持有期越长、收益率越高的利率曲线下,采用本文所指的国债回购套利操作是可行的；而在持有期越长、收益率越低的利率曲线下,则此套利操作将带来损失。
此外,市场利率调整也会造成国债收益率和回购利率的波动,从而带来套利风险。
2、流动性风险:放大持有的现券能否容易按市价平仓以完成套利操作。
3、借贷风险:能否筹借到进行国债回购套利所需的短期资金。
4、标准券折算比率调整:交易所对国债标准券的折算比率下调带来欠库风险。
5、账面保证金不足:由于国债回购套利有放大风险的作用,因此现券价格下跌将使得账户资金不足以补偿投资损失。
(四)“回购套做”的流程及收益分析“回购套做”的操作思路是在锁定国债现券收益率的前提下，赚取长、短期回购之间的利差。
此处值得注意的是，在只有一次循环操作的情况下，长期正回购只有一次操作，而短期逆回购则必须有多次操作，最终使全部短期逆回购的时间与长期正回购的时间最大限度的接近。
在时间衔接不充分的前提下，不能保证长、短期回购套做之间的利差为正。
在能保证长、短期回购时间衔接尽量充分的前提下，只要能保证每次短期逆回购的利率加上交易成本能大于长期正回购的利率，即能保证回购套做的收益率为正，至于收益率的大小将视市场的实际利率走势为定。
仍以010504券为例，在T日购买010504券，再以该券为抵押正回购GC091融资，期限为91天，融资成功后即以该资金逆回购GC007，期限7天。
在正回购GC09l的9l天期限里，最多可以进行13次逆回购GC007。
理论上，只要GC09l的利率I，不高于GC007利率的十三倍，套作收益就大于零，该操作就能获利。
在T+91日，归还GC091的资金，完成一轮套利操作。