德国法兰克福证券交易所- 中国企业海外成功上市的一个正确选择
中国概念股掀起“海外上市”高潮
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跨国公司管理期末复习汇总
跨国公司管理一、经济全球化case stady 1 选择1. 经济全球化的趋势？①第二次世界大战以来国际贸易及投资壁垒的不断降低②技术的开展及改革，特别是20世纪90年代信息技术及交通运输技术领域取得的显著进展。
2.经济全球化的构成：生产全球化、市场全球化、金融全球化、技术全球化跨国公司的性质：：跨国公司是指在两个或更多国家建立子公司或分公司，由母公司进展有效控制和统筹决策，从事跨越国界生产经营活动的经济实体。
①跨国性②战略的全球性和管理的集中性③公司内部的相互联系性3.跨国公司的动机：1、寻求市场国内市场规模小、国内市场饱和、大规模投资需要、产品生命周期短、天生型；2、降低本钱廉价劳动力→向不兴旺国家输出低级加工产业；3、战略动机维护或提高公司在某个行业或市场上的竞争力；二、〔一〕全球经济的扫描case stady 25.全球经济的情况：P51A. 全球经济持续复苏，但恢复力正在减弱。
〞表现在兴旺国家经济增长持续低迷，难以改善大幅失业率；而开展中国家及新兴经济体的经济增长也在放缓。
IMF在预测中对世界各国经济增长率均做了下调。
B. 总体看，兴旺国家的经济增长速度慢于全球平均水平，而开展中国家和转轨经济体的开展速度高于全球平均水平。
但兴旺国家的物价一直保持在较低的膨胀水平，而开展中国家，特别是转轨经济国家则面临较严重的通货膨胀。
C. GDP总量排名：美、中、日、德、法、英D.瑞士连续四年成为全球最具竞争力的国家，而其他国家，尤其是美国的竞争力有所下降。
E.经济自由度：中国香港〔8.9〕新加坡〔8.69〕新西兰〔8.36〕瑞士〔8.24〕澳大利亚〔7.98〕加拿大〔7.81〕6.中国的经济情况A. 经济实力：中国的GDP总量排名第二位；中国人均GDP2021年中国人均GDP排名世界第89位，人均GDP为5414美元。
2021年中国人均GDP排名世界第94位，人均GDP 为4361美元。
B.国家竞争力：中国内地的排名在经过数年稳定上升后，今年下降3位，排名第29位。
德国证券市场股票上市规则研究
财贸研究 2006.6海外上市之德国证券市场股票上市规则研究主力军(华东政法学院,上海200063)摘 要:中国企业在海外证券市场的上市不仅能够拓宽融资渠道,而且促进了这些企业按照国际市场规则进行经营,也有利于国内企业国际竞争力的增强和海外市场的拓展。
但是,企业选择上市地点,涉及上市地法律环境、上市公司自身资质等多种因素。
因此,中国企业对海外上市地点的选择,应当综合考虑上市的成功基础、上市成本以及维持挂牌的后期资金和技术成本等,尽量降低发行风险和成本,以期最大可能地取得海外融资成功。
关键词:海外资本市场;德国证券市场;股票上市规则我国已经加入世贸组织,国际金融市场开放程度的提高为中国企业进入国际证券市场提供了更多的机会。
去海外成熟证券市场上市已经成为许多企业融通外汇和走向国际市场的一个重要途径。
去海外证券市场上市,必然需要了解海外证券市场的上市规则等法律规定。
我国企业去海外资本市场上市主要面临审批程序繁琐、上市地会计准则和法律制度各异等客观问题,另外还要面对海外上市的发行风险、再融资风险以及上市成本风险等风险因素。
为了尽量降低发行风险和成本,取得最大可能的上市和海外融资成功,需要对海外不同资本市场及其上市规则、上市企业资质的要求和上市许可程序等信息有全面的了解。
笔者曾经撰文专门就德国一级资本市场做过介绍 ,在此主要对德国证券市场的股票上市规则进行比较研究。
德国证券市场,特别是法兰克福证券交易所在国际证券市场占有很重要的地位。
德国立法者对于资本市场也是依据多层次资本市场的特点而分别立法加以规定的,这种立法体系构成一个相对比较完善的资本市场法律体系。
一、德国证券市场上市规则的具体内容和多层次的立法体系关于德国股票的上市规则和上市许可程序等制度,主要由立法者规定在 交易所法 这部重要的资本市场法中。
立法者通过 交易所法 第32条授权联邦政府,通过行政立法对公众利益进行保护、对证券交易所交易进行规范调整,这方面的法规主要是 交易所许可法 。
海外证券交易所介绍：德国法兰克福证券交易所
海外证券交易所介绍：德国法兰克福证券交易所交易所：deutsche-boerse./法兰克福位于德国中西部的莱茵河畔，是欧洲第二大金融中心，德国最大的金融中心。
早在 1585 年曾建立起全国最大的证券交易所。
1870 年后排在柏林证券交易所之后，成为全国证券交易中心。
在欧洲各主要证券市场中仅次于英国伦敦证券交易所。
一、法兰克福证券交易所概况法兰克福证券交易所的证券交易业务全部由德国政府商会管理。
政府商会由商会管理委员会、仲裁董事会、监事董事会和官方经纪人四方面 20 人左右组成，具体负责 1896 年国家颁布的《证券交易法》执行情况的监督，根据政策法令协调有关证券交易的事宜。
至于地方其他证券市场如汉堡、布莱梅、汉诺威、斯图加特、慕尼黑等，主要由地方州政府负责管理。
当地州政府有权批准或废除当地证券市场的交易业务。
目前法兰克福证券交易所的会员由银行会员和经纪商组成，其中银行会员约 300 多家，证券经纪商 2380 多家。
上市证券约 8000 种，外国证券约占1/5 。
到 1991 年底，年证券交易额达 24000 亿马克， 37% 为股票交易， 63% 为债券交易，外国债券和股票交易不断上升。
整个法兰克福证券交易所交易量约占全国的 60% 左右。
根据德国证券交易法，在证券交易所中从事证券交易的银行、证券公司和经纪个人必须遵守下列规定：从事证券交易的企业，如银行证券部和证券公司必须经国家批准，才有资格代替客户从事证券买卖。
上述证券经营机构应有足够的金融资产作为保证基金，以应付突发事件的发生。
经营机构的全部证券买卖业务都需在证券交易所办理公证、担保等法律手续。
对于从事证券经纪业务的个人必须经过专门业务训练，应具备足够的经营资产，按照政府商会的统一规定从事证券买卖业务。
二、法兰克福证券交易所的证券商法兰克福证券交易所的证券商由官方经纪人、经营机构交易商自由经纪商和专家经纪商四方面组成。
其中官方经纪人是由政府派遣，经德国证券管理委员会批准的经纪人，其业务是代替证券投资客户进行证券买卖。
中国企业海外上市的现状及模式选择分析
１ 中国企业海外上市现状
图１ 海 外上 市 中国 企 业数 量 变 动 图
资料 来源 ：清科数据库２ ０ １ １ ． １ ２ 从２ ０ １ ０ 年 和２ ０ １ １ 年 中国企业不 同海 外市场上市 融资的数 据 （ 表１ ）可 以看 出 ，香港 主板 一直是 中国企业 海外 上市 的
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【 收稿 日期】２ ｏ １ ３ — ０ ７ — ２ ８
伦 敦Ａ Ｉ Ｍ 新加坡主 板 合计
［ 基金项 目】 ２ ｏ １ ２ 年度 中北 大学哲学社会科 学研 究经 费资助课
题 研 究成 果 ，项 目编 号 ：２ ｏ １ ２ ｚ ｏ ３ ４ 。
Ｍ ｏｄｅ ｒ ｎ Ｉ ｎｄｕｓ ｔ ｒ ｉ ａ ｌ Ｅｃ ｏｎ ｏｍ ｙ ａ ｎｄ Ｉ ｎｆ ｏｒ ｍａ ｔ ｉ ｏ ｎｉ ｚ ａ ｔ ｉ ｏｎ
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多元化 ，但 是最主要 的市场是香港证券交易所主板市场 ，其
２ ． １ 企业 自身的问题
存在的诸 多问题 ，最后对我 国企业海外上市提 出对策及建议。
【 关键 词】中国企业 ；海外上市 ；企业融资 【 中图分 类号】 Ｆ ８ ３ ２ ． ４ ８ 【 文献标识码】Ａ 【 文章编 号】２ ０ ９ ５ — ０ ７ ４ ８ （ ２ ０ １ ３ ） ０ ９ — ０ ０ ０ ５ — ０ ３
企业在国内与国外上市的比较
企业在国内与海外上市的比较一、国内上市要求：（一）、主板、中小板和创业板二、海外上市的标准要求：（一）、香港交易所：香港交易所可以分为主板市场和创业板市场，两个市场有不同的上市要求。
1.主板上市的要求：（1）上市前三年合计溢利（溢利是指利润总额）5000万港元（最近一年须达2000万港元）；（2）上市时市值须达1亿港元；（3）最低公众持股量为25%（如发行人市场超过40亿港元，则最低可降低为10%）；（4）三年业务纪录期须在基本相同的管理层及拥有权下营运；（5）上市时最少须有100名股东，而每100万港元的发行额须由不少于3名股东持有；（6）信息披露：一年两度的财务报告；（7）包销安排：公开发售以供认购必须全面包销。
2．创业板上市的要求：（1）业务纪录及赢利要求：不设最低溢利要求。
但公司须有24个月从事“活跃业务纪录”（如营业额、总资产或上市时市值超过5亿港元，发行人可以申请将“活跃业务纪录”减至12个月）；（2）最低市值：无具体规定，但实际上在上市时不能少于4600万港元；（3）最低公众持股量：3000万港元或已发行股本的25%（如市值超过40亿港元，最低公众持股量可减至20%）；（4）管理层、公司拥有权：在“活跃业务纪录”期间，须在基本相同的管理层及拥有权下营运；（5）信息披露：按季披露，中期报和年报中必须列示实际经营业绩与经营目标的比较；（6）包销安排：无硬性包销规定，但如发行人要筹集新资金，新股只可以在招股章程所列的最低认购额达到时方可上市。
（二）、美国——纳斯达克标准一：（1）股东权益达1500万美元；（2）最近一个财政年度或者最近3年中的两年中拥有100万美元的税前收入；（3）110万的公众持股量；（4）公众持股的价值达800万美元；（5）每股买价至少为5美元；（6）至少有400个持100股以上的股东；（7）3个做市商；（8）须满足公司治理要求。
标准二：（1）股东权益达3000万美元；（2）110万股公众持股；（3）公众持股的市场价值达1800万美元；（4）每股买价至少为5美元；（5）至少有400个持100股以上的股东；（6）3个做市商；（7）两年的营运历史；（8）须满足公司治理要求。
多种企业介绍范文
附件2：企业介绍范文山东工友集团股份有限公司山东工友集团股份有限公司位于威海市青岛南路689号，1958年5月始建于温泉人民公社温泉汤村，名称为温泉农机修配厂，有职工近50人，主要承担农机具制造、维修和民房修建。
1959年企业购进第一台金切加工设备━━皮带牛头刨床，1962年企业搬至河北村。
1964年又迁回温泉汤村老厂址。
1968年企业新增４台150公斤空气锤、１台夹板锤、４台金属切削机床、１个氧气瓶，开始试产微型小麦播种篓、脱粒机、深铧犁。
1972年生产出第一台木工打眼机并投入市场。
1973年温泉农机修配厂更名威海市温泉农机修造厂。
1974年企业自主研发生产的第一台大型木工刨床诞生，厂房建筑面积达800平方米。
1975年开发生产C619车床。
是年，企业有职工88人，完成总产值41.5万元，利润11.4万元。
1981年８月，首批MDB150型微型木工刨床试产成功，就是后来的台式木工多用机床的第一代产品。
当年实现销售收入23.3万元，利税7.7万元，其中利润7万元。
1982年开始批量生产微型木工刨床，产品销往青州、章丘、济南等地，并在青州发展了第一家木工刨床经销商。
是年，企业实现销售收入48.8万元，利税14.3万元。
1983年研制成功MQ482型微型木工刨床，实现了同机具有锯割、平刨、榫槽三大功能，成为企业主导产品。
1984年企业更名为威海市通用机械厂。
1985年将木工机床产品的商标定为“工友”，并经中华人民共和国工商行政管理局商标局批准为注册商标。
1986年工厂首次进行ＭＱ482Ｂ型木工组合机床的技术鉴定，并被市科委誉为国内同类产品先进水平，小型木工多用机床压刨装置获得中华人民共和国专利局颁发的实用新型专利证书，是企业的第一项国家专利。
1987年工厂从温泉汤村搬迁到江家寨村，占地4.7万平方米，厂房３栋，建筑面积3000平方米。
1988年主导产品MQ431A型台式木工多用机床获国家专利，并通过国际标准验收。
中国海外上市公司
中国石油 吉林化工 广深铁路 南方航空 中国联通 玉柴国际 新东方 中国石化 上海石化 兖州煤业 中国电信 中国人寿 中海油 华能国际 中国铝业 东方航空 中国网通 中芯国际 中国移动
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中国海外上市公司02 中国Fra bibliotek外上市公司2
中国海外上市公司03 中国海外上市公司
英国伦敦交易所： 英国伦敦交易所：
浙江东南电力 江西铜业 大唐发电 浙江沪杭甬高速公路 中国国航 中国石化镇海炼油化工股份有限公司
3
中国海外上市公司04 中国海外上市公司
东京证卷交易所 亚洲传媒公司 德国法兰克福证券交易所 山东工友集团 中德垃圾焚化设备公司
美国纳斯达克市场： 美国纳斯达克市场： TOM网 中华网 新浪网 搜狐网 网易 TOM网 盛大网络 侨兴电话 空中网 金融界 前程无忧 携程网 亚信科技 UT斯达康 掌上灵通 UT斯达康 九城关贸 第九城市 北京科兴 华友世纪 汽中国科技 中国教育 瑞立
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中国海外上市公司05 中国海外上市公司
新加坡证券交易所： 新加坡证券交易所： 亚细亚集团 亚洲创建 亚洲电力 奋发国际 中国航油 招商局亚太 等等
5
德国交易所集团的整合
德国交易所集团的整合结合对德国证券交易所集团的考察情况，本文对德国交易所集团近二十年的整合与发展进行了梳理和研究，归纳分析了集团整合发展的历史背景与原因。
在此基础上，对我国机构未来拓展提出相关意见和建议。
一、德国交易所集团的概况自20世纪末以来，伴随着资本市场快速发展和经济全球化的战略趋势，各国证券交易所及证券登记结算机构都在积极进行内部整合与外部并购，力图为境内外投资者及参与人提供更加全面、优质的产品和服务。
作为交易所集团整合与并购的典型代表，经过二十多年的整合与发展，德国交易所集团（Deutsche Borse AG，缩写DBAG，以下简称“德交所”）已发展成为集交易、清算、交收、存管、市场数据业务和信息技术服务于一体的集团化运营机构。
拥有欧洲最先进的证券交易平台Xetra、两大世界顶尖衍生品交易市场——欧洲期交所（Eurex）和国际证券交易所（ISE）、全球最先进的风控技术清算所（Eurex Clearing AG）以及全球领先的交易后服务商——明讯银行（Clearstream）。
目前，德交所已经成为世界最大的交易所集团之一，业务范围涵盖现货市场与衍生品市场交易、结算的各个环节，在协助欧洲央行改善金融资本市场效率、流动性、安全和诚信等方面起到了关键性的作用，是欧洲金融市场的重要支柱（德交所的组织架构见附件）。
二、德国交易所集团的整合（一）德交所的发展演进。
德交所的整合之路起于20世纪90年代初，其发展演进大致经历了三个阶段。
第一阶段（1992-1996年），国内市场的整合与发展。
为了整合德国国内的交易及结算系统，提升交易所的国际竞争力，1992年底，法兰克福证券交易所股份有限公司更名为德国交易所股份有限公司。
1993年1月，由特许经纪人、各地证券交易所以及金融机构共同出资成立了德交所集团，并在随后的几年里对德国境内的交易、存管、结算领域进行了初步整合1（如图一）。
图一：德国交易所成立之初的组织架构第二阶段（1997-2008年），欧洲与全球市场的整合与发展。
我国企业境内外上市融资成本的比较分析(DOCX 50页)
我国企业境内外上市融资成本的比较分析(DOCX 50页)1导论1.1选题背景及意义1993年7月15日，青岛啤酒有限公作为第一家境外上市公司在香港联交所成功上市，开启了中国内地企业在境外上市的先河。
选择香港、美国、新加坡、伦敦、德国等国家的交易市场进行筹资活动成为了企业家融资的新战略。
根据外汇局公布的《2014年中国跨境资金流动监测报告》指出，2014年境内企业境外上市外资股筹资规模为342亿美元，较2013年增长73%1。
且近年来，越来越多的公司选择境外上市，尤其是在2014年一年内便有96家公司在境外上市成功。
这样一个不容忽视的增长趋势开始激起人们对于境外上市融资的思考。
上市融资作为企业重要的战略决定，可以实现原始投资人的价值提升、为企业提供快速扩张的所需要的低风险、低成本的资金，且可以提高企业信用与知名度。
但上市决策牵扯着多方面的因素，如企业家偏好、控制权的削弱以及所需付出的成本。
而融资成本因素往往是上市决策时的核心问题。
本文中“融资成本”是广义上的，包含融资费用和资金使用费等财务成本外，还包含着隐性成本，即财务危机成本、资金占用成本等。
因此本文讨论的成本包含了上市融资的直接成本，还包含了上市周期、信息披露条件、上市及退市条件所造成的隐性成本。
一般来说，我国企业选择境外上市的动机可归纳为以下三点：首先，是外资市场的结构与效率更加吸引企业；其次，境外上市符合企业长期战略发展，有助于其开拓国际市场；最后，境外股票交易市场更加健全、规范。
而其中最重要的因素还是在入市门槛、上市费用与周期等间的差异。
但境外市场更加严厉的信息披露与监管制度也要求企业在经营治理上适应他国要求。
因此，本文旨在通过对于显性与隐形成本的双重分析，比较境内三大上市板块与香港、美国主要交易所在上市全过程中的融资成本，从而帮助境内企业在对于境外上市地点的选择时能够结合自身情况，全方位衡量比较。
1数据来源; 外汇局公布的《2014年中国跨境资金流动监测报告》1.2国内外研究现状自20世纪末以来，许多外国学者开始采用实证研究的方法研究企业境外上市的动机，其中大部分学者选择从微观经济学的角度研究企业境外上市的动因。
中国企业德国上市程序探讨
法定最低要求年度和半年度报告信息披露（德语）
Amtlicher Markt und Geregelter Markt: nur für Zulassungsverfahren von Bedeutung
（欧洲最严厉的上市标准）
2、上市的专门机构及伙伴 承销银行 IPO顾问（财务顾问） 公司律师 审计师 税务顾问 投资者关系/公共关系 机构
Handelssegmente der FWB
Teilbereich mit
weiterenZulassungs-
folgepflichten
(主板市场）
Teilbereich mit
weiterenZulassungs-
folgepflichten
（普通市场）
Einbeziehung
同样
DBAG董事会
9、静夜四无邻，荒居旧业贫。。10、雨中黄叶树，灯下白头人。。11、以我独沈久，愧君相见频。。12、故人江海别，几度隔山川。。13、乍见翻疑梦，相悲各问年。。14、他乡生白发，旧国见青山。。15、比不了得就不比，得不到的就不要。。。16、行动出成果，工作出财富。。17、做前，能够环视四周；做时，你只能或者最好沿着以脚为起点的射线向前。。9、没有失败，只有暂时停止成功！。10、很多事情努力了未必有结果，但是不努力却什么改变也没有。。11、成功就是日复一日那一点点小小努力的积累。。12、世间成事，不求其绝对圆满，留一份不足，可得无限完美。。13、不知香积寺，数里入云峰。。14、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏。15、楚塞三湘接，荆门九派通。。。16、少年十五二十时，步行夺得胡马骑。。17、空山新雨后，天气晚来秋。。9、杨柳散和风，青山澹吾虑。。10、阅读一切好书如同和过去最杰出的人谈话。11、越是没有本领的就越加自命不凡。12、越是无能的人，越喜欢挑剔别人的错儿。13、知人者智，自知者明。胜人者有力，自胜者强。14、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏。15、最具挑战性的挑战莫过于提升自我。。16、业余生活要有意义，不要越轨。17、一个人即使已登上顶峰，也仍要自强不息。
中国企业在欧洲上市流程
中国企业在欧洲上市流程欧洲市场一直被视为全球最重要的金融市场之一，对于中国企业来说，在欧洲上市不仅可以获得更广阔的发展机会，还可以提升企业的国际知名度和声誉。
然而，中国企业在欧洲上市的流程相对复杂，需要经历一系列的步骤和程序。
本文将详细介绍中国企业在欧洲上市的流程，以帮助企业更好地了解和应对相关挑战。
1. 选择上市地点首先，中国企业需要确定在欧洲的上市地点。
欧洲主要的上市地点包括伦敦证券交易所（London Stock Exchange）、纳斯达克欧洲市场（Nasdaq European Market）、法兰克福证券交易所（Frankfurt Stock Exchange）等。
不同的上市地点有不同的规定和要求，企业需要根据自身情况和发展需求进行选择。
2. 完善公司治理结构在决定上市前，中国企业需要完善其公司治理结构，以满足欧洲市场的要求。
这包括建立独立的董事会、完善内部控制制度、建立透明的财务报告和审计程序等。
同时，企业还需要确保其管理层和董事会成员具备相关的国际经验和专业知识。
3. 进行尽职调查在准备上市的过程中，中国企业需要进行尽职调查，以确保其业务和财务状况符合欧洲市场的要求。
这包括对企业的财务报表、业务模式、市场前景等进行全面的审查和评估。
同时，企业还需要委托专业的会计师事务所进行独立审计，并出具审计报告。
4. 编制招股说明书招股说明书是中国企业在欧洲上市的重要文件，用于向投资者介绍企业的业务、财务状况和发展前景。
招股说明书需要包括企业的基本信息、股权结构、财务数据、风险因素、市场前景等内容。
企业需要与律师和会计师合作，编制招股说明书，并提交给相关的监管机构进行审查。
5. 选择承销商和律师中国企业在欧洲上市需要选择合适的承销商和律师团队，以帮助企业进行上市程序和交易安排。
承销商负责协助企业进行股票发行和销售，律师团队则负责处理法律事务和合规事宜。
企业需要与承销商和律师团队进行合作，并确保其具备相关的经验和专业知识。
台湾相关客商背景资料
台商背景资料一、安妮时代文创新时代就是annytime台湾安妮时代集团主要营运文创产业和影视媒体产业，成功创造了“宝岛曼波功”动漫展、玛雅神殿动画投影等文化创意产品，在两岸有较大的影响。
二十多年来，我们承袭在媒体、文创、音乐、活动、行销等领域的杰出成绩，集结一群具有创意、文化、娱乐、科技、媒体、广告、行销的专才能士，共同打造坚强的专业团队，实践「文创底蕴科技臻境」的理念，提供客户更佳的跨平台、跨媒体的整合行销服务。
我们跳脱科技界 Think、Think Different的思考，不断思考文创（thinking），如何运用互动触控（touch）科技打动（touch）人心，带给人们美好的生活品质、快乐的核心价值，从两岸文化交流，一步一步走向世界舞台。
引领这个数位科技巨变的时代、文创的时代、互动媒体的时代，正是：安妮时代！二、云辰电子云辰电子成立于1980年，是一个值得信赖的制造商，总部设在台湾，并在中国拥有制造工厂。
自公司成立以来，云辰已在居家保全和智能家庭系统产业中打响名号而成为一家知名的企业集团。
云辰在生产防盗报警器、监控设备、居家自动化设备、安全照明等领域方面皆获得良好的声誉。
经由一流的研发人员与高效率的组装产线，我们提供ODM /OEM设计与制造的服务，并达到客户对于规格的确切要求。
作为一个负责任的公司，云辰具有ISO 9001/ISO 14001认证，并拥有杰出的生产、管理和经销能力。
云辰电子一直致力于为所有人提供一个安全、节能、便利的环境，从而对应于我们的座右铭- 我们追求更美好的生活。
随着经验的累积，云辰于安控产业的核心竞争力也与日俱增。
我们有坚强的决心，透过整合与创新，提供兼具优秀质量与创意的产品。
核心价值：自成立以来，云辰便稳步前进，确实奉行四项核心守则：创新、踏实、关怀、永续。
多年来云辰内部所有同仁皆身体力行、默默耕耘，云辰因而逐渐成长，成为一家专业的安控器材供货商，并拥有绝佳产品研发、制造、与全球经销的能力，逐步朝向安控与智慧家庭产业的龙头迈进。
明讯银行考察报告
明讯银行考察报告2005年11月底，中国证券登记结算公司总经理金颖率代表团一行五人，应邀访问位于德国法兰克福的明讯银行（Clearstream Banking Frankfurt，简称CBF），考察了该公司的证券借贷业务情况。
一、明讯银行简介明讯银行是欧洲两大主要中央存管和证券交收机构之一，也是全球第二大三方证券融资服务提供者1。
明讯银行于1999年6月成立，由Cedel International（设在卢森堡的ICSD）与德国交易所结算公司（DBC）合并而成（当时德国交易所拥有其50%的股份，另外50%股份由原来Cedel International的股东所有），主要承担德国交易所集团现货交易结算和证券存管业务。
2002年4月，德国交易所斥资16亿欧元购并Cedel International，从而取得CBF全部股份，将其纳入了德国交易所集团之中。
为彻底推行中央对手方结算制度(CCP),降低结算交收成本,增加市场竞争力,德国交易所集团于2003年3月将现货交易的结算业务由CBF转到Eurex Clearing AG（该集团衍生产品结算公司）办理,明讯银行则作为国内中央证券存管机构（CSD）和国际中央证券存管机构（ICSD），为德国的现货和衍生产品等交易提供证券交收服务，这使跨国交易成本降低了90%。
目前，CBF为来自94个国家的2500家客户、17个交易平台提1根据Global Custodian的三方证券融资业调查显示。
明讯银行于2004年内每天处理的资产达1,040亿美元。
供交收等服务，平均每天处理40万笔来自39个市场、近20万种证券的交易，其托管的证券总市值达7.9万亿欧元。
二、明讯银行证券借贷业务（Securities Lending and Borrowing）明讯银行证券借贷业务一般分为结构性(Structural)证券借贷和策略性(Strategic)证券借贷两类。
结构性借贷主要用于保证证券交收如期进行；策略性借贷是一项积极的服务,主要用于支持借券人长线投资的策略。
法兰克福证券交易所成功上市指南(中英文版)
法兰克福证券交易所成功上市指南（中英文版）2007年以来，越来越多的中国公司选择在法兰克福证券交易所上市。
与美国资本市场相比，德国和欧洲的资本市场监管更加宽松，尤其是一些特殊的板块，比如只由证券交易所监管的公开市场板块。
在法兰克福证券交易所上市将允许中国企业以最低的监管障碍进入所有27个欧盟成员国的资本市场。
在本文中，我们将对法兰克福证券交易所做一个整体的介绍，让广大读者了解其对上市企业的最低要求，中国企业在德国上市的方式选择以及成功上市所需要的团队和策划。
1. 法兰克福证券交易所（Frankfurt Stock Exchange, FSE)FSE是全球最大、最高效的交易所之一，由德意志交易所股份有限公司（Deutsche Börse AG）所有并经营。
德意志交易所集团本身也是上市公司，它经营欧洲最大的期货交易所之一----欧洲期货交易所（Eurex），以及德国唯一的中央证券结算公司----明讯银行清算中心。
FSE的交易额占德国市场的90%以上，在整个欧洲市场也占有很大的份额。
外国投资者主要通过电子交易平台XETRA®实现在FSE的交易。
在所有300位XETRA®交易平台的参与者中，有47%来自于德国以外的国家。
从交易量上来讲，FSE是世界最大的交易所之一。
而其母公司德意志交易所集团根据（其国内）市值是世界第二大交易所运营商。
一旦公司的股票在FSE挂牌交易，来自欧盟各国的经纪商可以通过跨境交易或者在德国建立分支机构直接交易公司的股票。
2. 市场概述，上市板块以及监管体制选择进入欧洲资本市场的渠道有两条，分别是通过欧盟监管的市场或通过受证券交易所监管的市场（非官方监管市场）。
FSE提供以上两种形式的市场：欧盟监管市场是德国证券交易法的规制对象，公开市场则主要由私法规制。
在法兰克福证券交易所，通过欧盟监管市场上市的公司可以进入高级市场或一般市场板块，于公开市场（非官方监管）上市的公司则可以进入一级准入市场、二级交易市场或初级市场板块。
“垃圾王子”欲做世界清洁工
才被 中国福 建的一家 环保企业 打破 。
“ 吃螃蟹”的中德环保
２ ０ 年７ 日， 国法 兰克 福证券交易所主板市场终于迎 他 开办 了一 家小型机 械厂 ，生产茶叶烘 干机和香 菇脱水机 。 ０ ７ 月６ 德 来了第一家中国企— 业～ 中德环保 技术股份公司 （ 以下简称 “ 中 后来他又 陆续与人合 作办过 乡村小水 电站和小水 泥厂 ，有 了
维普资讯
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的热点概 念 ， 每一项都 可以单独对投 资者形成足够的吸引力 ， 而中德 环保 叠加 了这 三个概念 ， 谓占尽先机 ，自然会受到 投 可
资者的热捧。
法兰克福证券交易所共同庆祝中德 ・ 丰泉环保 成功上市 。
中国改革 开放３ 年 来 ，社会 经济建设取得 了举 世瞩 目的 ０ 成 就 ，中国企业 也不断走 出国 门 ，参与纽 约、伦敦等 国际资 本 市场的竞争 。德国法 兰克福证 券交易所 向来以资质 审查严
格 著 称 ，他 们 将 股 市 分 为 普 通 市 场 （ ｅ ｅａ ｔ ｎ ａ ｄ）和 Ｇ ｎ ｒｌ ａ ｄ ｒ Ｓ
小山村走来的 “ 垃圾 王子”
至今， 中德 环保 ６ ％以上股 份 的陈泽峰 总裁仍 然对上 持 ０ 市 当天 的场景记忆 犹新 ： 兰克福 市长、 法 德意志交 易所首席执 行官与他拍手庆贺， 的名字 与中德 环保一起 出现在世界各大 他 财经媒 体上 ……。出生在 中国福建 泉州安溪县小山村 的陈泽峰 没有想到 ， 中德环 保的这次 上市让 自己 —子成了整个欧 洲媒 Ｆ
科特 认 为， 中德 环保股 票 发行 大获成 功的秘密 其实 就 隐藏 在
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萨尔.奥本海姆私人合伙银行德国法兰克福证券交易所-中国企业海外成功上市的一个正确选择博鳌亚洲论坛国际资本峰会, 2008年6月5日目录1.萨尔.奥本海姆私人合伙银行介绍-3-2.法兰克福证券交易所–理想的股票上市场所-7-3.在法兰克福证券交易所首次公开招股的要求和程序-11-4.萨尔.奥本海姆银行的联系方式-19-附录萨尔.奥本海姆银行资本市场行业优势-21-经典案例回顾-31-1. 萨尔.奥本海姆私人合伙银行介绍1.萨尔.奥本海姆私人合伙银行介绍-3-2.法兰克福证券交易所–理想的股票上市场所-7-3.在法兰克福证券交易所首次公开招股的要求和程序-11-4.萨尔.奥本海姆银行的联系方式-19-附录萨尔.奥本海姆银行资本市场行业优势-21-经典案例回顾-31-•1789年由小索罗门.奥本海姆创立•219年来始终由创始家族拥有•高超的职业素质和绝对的谨慎态度•与客户建立紧密的伙伴关系并提供量身定做的服务•扁平化管理制度使决策迅速•提供全方位的咨询服务是我们成功的关键•深刻了解客户需求并能够对市场情况的变化作出迅速反应•投资银行业务团队包括70名收购兼并专业人员、20名资本市场专家和行业专家•投资银行业务团队人员分布于法兰克福、科隆、苏黎士和维也那•股票销售和研究团队包括57名专业销售人员和48名研究分析师•我们的服务专注于中等规模公司、大型家族企业、股权私募以及私有化萨尔.奥本海姆银行是欧洲领先的独立私人银行之一1. 萨尔.奥本海姆私人合伙银行介绍完整的咨询方式、专业的知识和绝对的谨慎态度是我们成功的关键我们的业务模式：提供全方位、致力于资本市场的投资银行服务业务领域介绍弗里徳里希.卡尔.詹森(风险管理)马西亚斯v. 克罗可(发言人)克里斯托弗.V.奥本海姆(私人银行服务)迪艾特.庞福德(投资银行业务)合伙人•私人理财服务为高端私人客户提供全面的私人理财服务•资产管理服务为机构客户和零售客户提供标准的和专业的基金产品资产管理投资银行研究银行业务风险管理•兼并和收购•企业银行业务•股票资本市场•股票销售•股票交易•外汇交易•房地产咨询•汽车工业•消费品和零售业•能源和公共事业•金融机构•医疗保健和化工•科技媒体通讯和物流•房地产按业务分类按行业分类1. 萨尔.奥本海姆私人合伙银行介绍独一无二而又丰富的服务产品结合, 同时加上对行业和资本市场交易的了解, 使我们能够为客户提供完善完整的服务项目开发—构建服务结构/-创新服务内容—交易占有10% 股权, 和美国投资银行Miller Buckfire进行战略性合作收购位于南Tyrol 的Prader Bank AG 的10%股权于2005年10月收购中国华夏银行股份于2005年1月1日收购BHF Bank AG 占据IVG Immobilien AG 房地产股份有限公司10.1%股份和德国工业银行股份有限公司进行战略合作, 并拥有5%股权于2005年12月1日收购瑞士安永企业金融部门主要财务指标(国际财务报告准则)战略定位在德语区领先的集资产管理和投资银行业务为一体的银行主要数据(亿欧元)总资产风险资产股东权益经营收益净收益税前净资产回报率(%)员工数量管理资产( 亿欧元)2005320.29136.5817.642.832.51183,1601,2302006353.47158.0719.353.092.41173,4901,380信用评级(Fitch)实践证明, 我们坚持不懈地发展资产管理和投资银行业务的战略是成功的萨尔.奥本海姆银行业务发展近况1. 萨尔.奥本海姆私人合伙银行介绍长期短期AF12007410.90175.4021.743.332.5516.43,7691,5202. 法兰克福证券交易所–理想的股票上市场所1.萨尔.奥本海姆私人合伙银行介绍-3-2.法兰克福证券交易所–理想的股票上市场所-7-3.在法兰克福证券交易所首次公开招股的要求和程序-11-4.萨尔.奥本海姆银行的联系方式-19-附录萨尔.奥本海姆银行资本市场行业优势-21-经典案例回顾-31-2008年以来, 世界金融市场产生较大波动，然而自3月份以来，已有明显改观*基数100数据来源: Datastream, 2008年5月27日来源: JCF, Bloomberg, 2008年5月27日2. 法兰克福证券交易所–理想的股票上市场所全球背景下的德国股票市场德国和世界重要股票指数过去两年重要股票指数表现*部分股票指数倍数表现2008年平均交易市盈率T e c D A XS &P 500F T S E 100C A C 40D JE u r o S T o x x 50S D A XD A X5x10x 15x20x25x 22.415.213.213.012.011.711.510.8M D A XDax 30MDax SDax S&P 500May 06Nov 06Feb 07May 07Aug 07Feb 08May 08Nov 07Aug 0680901001101201301401508090100110120130140150FTSE 100FTSE AIM融资金额(百万欧元)德国股票市场首次公开发行数量德国资本市场主板发展情况•2007年在法兰克福证券交易所普通和高级板块共有37家公司成功上市•2007年有两家公司上市融资金额超过10亿欧元：一家为7月上市的Tognum，融资金额为20亿欧元，另一家为11月上市的汉堡港口物流股份有限公司，融资金额为12亿欧元•法兰克福证券交易所初次迎来两家中国公司：一家为7月上市的中德环保科技集团，中国的垃圾焚烧炉生产商，另一家为11月上市的中国领先的竹产品生产商•投资者对来自新兴市场，尤其是带有中国元素的投资项目表现出强烈的兴趣2002200320042005公开市场初级市场来源: 德交所德国资本市场表现良好稳定, 是欧洲最具吸引力的首次公开招股发行的资本市场之一2. 法兰克福证券交易所–理想的股票上市场所3,21412,90425,4498,7159491,4671,9823,9577,2087,58017744622719981999200020012002200320042005200620077,8077,4544,134全球背景下的德国股票市场6716915221611764210200620042005200320012002200019991998104493715611200715937230573412高级市场公开市场高级市场为什么德国是贵公司理想的上市地点在德国上市的主要理由•大量的机构投资者, 了解新兴市场, 深谙各种行业•大投资机构正在积极寻求新兴市场以及带有中国元素的投资机会, 尤其是中德环保科技巨大的上市成功之后成熟的投资者基础•快速的上市程序, 较低的上市成本•和各大股票交易所相比, 上市申请费和年费都最低成本优势•作为首批在德国上市的中国企业将获得媒体和投资者的高度关注•中国公司和上市企业成了市场的宠儿, 尤其是在中德环保科技上市以后捷足先登•通过在德国上市扩大欧洲和世界的业务•通过在德国上市提升在中国和全球的知名度和可信度国际化和提升品牌•德交所被广泛认为是最有效的上市平台•管理平衡, 市场可信度高•流动性最高, 投资者来自全球透明度和流通性高流动性、平衡管理、低成本、全球性的投资平台以及市场的高度关注使德国成为具有高度吸引力的上市地点2. 法兰克福证券交易所–理想的股票上市场所•德国有很多世界领先的企业，占据整个产业链•作为世界领先的科技中心，德国拥有了解市场和技术的高端客户，通过研究中心、大学和技术合作拥有一流技术人才对行业的深层了解3. 在法兰克福证券交易所首次公开招股的要求和程序1.萨尔.奥本海姆私人合伙银行介绍-3-2.法兰克福证券交易所–理想的股票上市场所-7-3.在法兰克福证券交易所首次公开招股的要求和程序-11-4.萨尔.奥本海姆银行的联系方式-19-附录萨尔.奥本海姆银行资本市场行业优势-21-经典案例回顾-31-成功上市要求–上市公司特点•明确、全面的公司组织结构和管理结构•经验丰富、具有说服力的管理团队，包括会讲英语的成员公司管理•最好3年财务数据，公开年中报表•完整的未来3-5年财务计划，包括损益表、资产负债表、现金流量表以及计划的预测根据•高质量的及时的管理报告系统财务•成熟的商务模式，优异的业绩•行业具有吸引力，且在行业里占领先地位•发展前景良好，上市融资金额利用可行可信投资故事•建立由国家商务部批准的外资企业•将运行公司的股权转移到外资企业内法律结构问题•具有吸引力的发行量、合理的上市后流动股份•现有股东对未来强烈的承诺发行结构•选择在德国证券交易所上市具有说服力的理由•最好和德国有关联，例如有相关公司可以进行比较、顾客或供货商在德国选址德国理由成功登陆法兰克福证券交易所的要求成功上市的因素包括公司和行业的吸引力、优秀的管理团队和历史业绩以及一个合适的发行结构3. 在法兰克福股票交易所首次公开招股的要求和程序上市阶段和重要步骤构架市场促销准备•构架和准备阶段:›企业数据分析›分析企业税务和法律问题›就框架和沟通策略达成一致•完成公司结构和管理结构调整•最好完成公司过去3年年报•未来3-5年财务计划•构思上市结构•实施项目管理计划•选择合适的上市合作伙伴•讨论上市故事•审慎调查•企业估值•上市策略•如果必要，计划认股权•研究营销策略•起草招股说明书•如果有必要，申请批准•准备和起草股东会议决议和公司章程•研究报告/ 投资者尝试接触•促销前期活动/ 投资者教育•通过管理层路演进行促销•股票交易所上市批准•讯价圈购和确定上市价格•股票配售•稳定股票价格(可以通过超额认购配售、积极的促销、发表研究报告等行为)约3个月 4 –6个月上市过程–大致时间表总的来说，上市过程至少需要4-6个月的时间3. 在法兰克福股票交易所首次公开招股的要求和程序公司上市–推广上市公司的股票故事推广上市和后市服务•管理层将和精选的一流投资者见面，推广股票故事•承销银行分析师向销售团队介绍，为促销进行管理层向销售团队介绍活动•在促销前期路演中，发行小组中的研究分析员和公司管理层与主要投资者见面，商谈发行价格范围，并准备公司业绩亮点宣传•分析促销前期的信息反馈，决定发行价格范围•组织欧洲和香港的国际路演•选择路演城市，这些城市应该具备大量的有投资需求的投资机构•选择有相关行业相关专业知识的高质量投资者，进行一对一投资者会议和集中推荐会•通过行使超额配售选择权来稳定价格(绿鞋)•奥本海姆银行持续提供股票研究分析•由萨尔.奥本海姆银行作为做市商稳定股票价格•举办针对分析师的说明会•不断地举办管理科学层路演和投资者见面会投资者初期接触& 前期推广后市路演萨尔.奥本海姆银行进行广泛的推广活动和后市服务3. 在法兰克福股票交易所首次公开招股的要求和程序在法兰克福证券交易所上市时间框架一个组织完善的上市项目通常需要4-6个月的时间冻结期投资者尝试性接触第一个月第二个月第三个月第四个月第五个月准备会议审慎调查(商务、法律和财务）招股说明书分析师演示报告发表研究报告前期促销路演挂牌讯价圈购/简化上市时间表3. 在法兰克福股票交易所首次公开招股的要求和程序上市结构合作领导管理银行(30%)全球协调者、独立保荐银行、合作领导管理银行(52.5%)在德国和卢森堡公开零售和向机构投资者公开发行 在欧洲大陆、英国、香港和新加坡私募•发行金额1,088亿欧元•发行股票数额4,185,264 股•定价区间€ 23.00 -€ 26.00•定价€ 26.00•开盘价€ 30.00 (2007年7月6日)•流通股~ 32.2%•超额认购13.5倍•市赢率*30.7x (07e) / 20.7x (08e)•路演时间2007年6月21日–7月4日•讯价圈购2007年6月21日–7月4日•上市时间2007年7月6日•上市交易所法兰克福证券交易所(主板)协同管理者(17.5%)作为第一家将中国企业带到德国上市的投行, 由萨尔.奥本海姆银行担任的中德环保科技集团在法兰克福高级市场上获得巨大成功, 超额认购13.5倍中德环保科技集团公司–萨尔.奥本海姆银行担任该公司在德国主板上市的全球协调者、独立保荐银行、合作领导管理银行*奥本海姆研究部,基于上市股价和净收入3. 在法兰克福股票交易所首次公开招股的要求和程序路演及投资者需求–中德环保科技集团路演说–主要投资者我们银行在欧洲和亚洲10个重要金融城市安排了路演, 共170多家投资机构参加了路演按地区配股比例其他5%香港35%德语区国家29%欧洲大陆9%英国22%欧洲Credit Suisse Dexia Fortis Generali ING PioneerProgress Unilever RBB Capital UBS GAM 亚洲Barings Asset Mgt.Citadel Inv.Fidelity Inv.Och-Ziff Polygon RCM Allianz Schroder Templeton英国Foreign & Colonial GLG Partners Henderson Hermes Invesco Jupiter AM Marble Bar Moore Capital RAB Capital德国Allianz Global Investors CominvestDB Private Wealth Mgt.FortisFrankfurt Trust Lupus Alpha MEAG Union3. 在法兰克福股票交易所首次公开招股的要求和程序…券商在不停地叫出中德股票的名字。