中小企业成长性的财务

【关键词】 财务报表 成长性 中小企业 收益率 一、引言 西方学术界将账面市值比效应即具有低账面市值比的公 司会获取显著的超额负收益Βιβλιοθήκη Baidu而具有高账面市值比的公司会获 取显著的超额正收益，作为股票投资收益研究的重要指标，主 要针对高账面市值比公司股票进行了大量卓有成效的研究。然 而低账面市值比股票是否具有投资价值呢？采取何种方法能够 对该类型股票的收益率进行判断，从中发掘真正具有成长性的 好企业是一个重要的课题。对于普通投资者来说，财务报表可 作为一个最重要的信息来源。拥有一定公司金融知识基础的投 资者，能以近乎为零的成本获取报表信息，然后对其进行分析 从而决定自己的投资决策。 二、常用于评估成长性的财务分析方法 1、单项财务指标 （１）美国财富 ＦＯＲＴＵＮＥ 杂志对美国和全球上市公司成 长性的评价指标。美国财富 ＦＯＲＴＵＮＥ 杂志从 １９５５ 年开始该 杂志按年销售总额大小对全美及全球上市公司进行排名，其中 针对公司成长性的排名具体有：以年销售收入增长率的大小排 出年销售收入总额增长率最大的 ５０ 家上市公司；以年利润总 额增长率的大小排出年利润总额增长率最大的 ５０ 家上市公司。 （２）美国商业周刊 ＢＵＳＩＮＥＳＳＷＥＥＫ 杂志对全球上市公司 成长性的评价指标。商业周刊十多年来一直致力于上市公司的 评价和排名，商业周刊的评价方法是根据八个指标来对上市公 司进行经营业绩评价，其中涉及成长性的四项指标分别是：一 年来的销售总额增长率；三年来的销售总额增长率；一年来的 利润增长率；三年来的利润增长率。 （３）美国福布斯 ＦＯＲＢＥＳ 杂志对美国 ＩＴ 上市公司成长性 的评价指标。每年三月份美国福布斯杂志都会公布“年度全球 ２５ 名成长最快的 ＩＴ 企业”，该排名无论在 ＩＴ 界还是在证券市 场上都有着举足轻重的地位。但其考核成长的指标仍然是年度 销售收入的增长率，只是将考核的年限从前两家杂志的一年或 三年增加到了五年。 以上三个杂志的评价指标采集方便快捷且直观，但未考虑 资产规模增加以及投资行为和企业的资本结构变化等诸多要
财经论坛
ＣＯＮ ＴＥＭ ＰＯＲＡＲＹＥＣＯＮ ＯＭ ＩＣＳ
中小企业成长性的财务分析
○宋永生 1、2
（1、深圳市移动视讯有限公司 广东 深圳 518000 2、中山大学岭南学院 广东 广州 510275）
【摘要】 投资中小企业，投资者在承受较大风险与不稳定 的分红收益同时，追求的是企业自身快速持续发展过程中股价 不断上涨带来的资本利得。 在此背景下，企业自身的成长速度 与持续性成为投资者选择投资对象时考虑的重要因素。 通过公 司定期财务报表披露的一系列量化指标，研究其与公司成长性 之间联系，对分析公司成长速度与持续性，进而确定投资决策 有着重要的指导作用。 本文通过对公司财务报表里的各项指标 进行分析对比，得出分析公司成长性的一种方法。
素对成长性的影响。 （４）中国注册会计师辅导教材中有关公司成长性指标。注
会辅导教材中列出一个可持续增长率的指标，重在考察无新融 资投入的情况下，公司在当前财务比率条件下所能达到的利润 增长情况。该指标重在考虑要使公司利润增长而需要达到的销 售增长水平，但限制条件较严格，并且公司成长除销售增长还 有很多其他因素。
2、综合财务指标 （１）清华大学企业研究中心的上市公司绩效评价模型。该 模型主要选取上市公司三年主营业务收入平均增长率，三年总 资产平均增长率，三年净资产平均增长率以及销售增长趋势和 利润增长趋势等 ６ 项指标作为上市公司成长性的评价依据。 （２）国务院发展研究中心和国家统计局的评估成长型中小 企业成长性。这种评估法以企业历年（３ 年以上）财务指标为直 接依据，对企业发展状况、获利水平、经济效益、偿债能力和行 业成长性大类指标进行综合评价。其中涉及到成长性评价的财 务指标主要有销售收入增长率、净利润增长率、净资产增长率。 综合财务指标全面考虑影响企业成长性的各个方面，但以 上两种方法并没有考虑到各个指标的相关性。 三、财务报表指标对公司成长性的影响分析 1、公司财务报表数据介绍 （１）净资产收益率。就是衡量公司盈利公司盈利水平的最 终指标，反映公司所有者权益的投资报酬水平。计算公式为：净 资产收益率 ＝ 净利润 ／ 期末所有者权益。影响净资产收益率的 决定因素有两个，分别是权益乘数与资产净利率。净资产收益 率 ＝ 资产净利率×权益乘数。 （２）权益乘数：指公司因为资产负债结构的变化对公司业 绩造成的影响。负债比例越大，权益乘数越高，能给企业带来较 大的杠杆效应，同时也给企业带来较大的财务风险。计算公式 为：权益乘数 ＝ 平均资产总额 ／ 期末所有者权益。 （３）资产净利率：指反映企业运用公司的资产，包括流动资 产、固定资产、无形资产等；获取利润的能力的综合指标。该指 标越高表明资产的利用效率越高，说明企业在增加收入和节约 资金使用等方面取得了良好的效果。它是一个综合指标，受企 业利润构成、利润水平、资产结构和管理水平等多种因素共同 作用的影响。计算公式为：资产净利率 ＝ 净利润 ／ 平均资产总 额。资产净利率受两个部分影响：营业净利率与融资活动净利率。 （４）融资活动净利率：融资活动是企业为生产经营而向债 权人筹措资金的活动，其对企业利润的影响主要是通过融资成 本和融资比重共同作用的结果。这里所指的融资成本不仅包括 财务费用中的利息费用，还应该包括计入固定资产成本的已经 资本化了的利息。计算公式为：融资活动利润率 ＝ 财务费用 ／
132
《当代经济》2013 年第 24 期
财经论坛
ＣＯＮ ＴＥＭ ＰＯＲＡＲＹＥＣＯＮ ＯＭ ＩＣＳ
平均资产总额。 （５）营业利润率：来源于公司生产经营过程中产生的利润。
计算公式为：营业净利率 ＝ 营业净利润 ／ 平均资产总额。营业 利润率进一步受常规业务资产利润率、营业外资产收益率的 影响。
（６）常规业务资产利润率：文献中常常为关注主营业务的 收益率，但是目前企业经营模式综合化程度越来越高，经常出 现多项业务并驾齐驱，主营业务与非主营业务常常没有清晰的 界限，所以，本文综合考虑公司常规经营业务资产利润率，计算 公式为：常规业务资产利润率 ＝ 常规业务利润 ／ 平均资产总额。