云南白药公司分析

成绩：

课程名称：证券投资学实验项目名称：公司分析

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云南白药公司分析

一、公司发展现状

云南白药集团股份有限公司（股票简称“云南白药”股票代码000538，深圳证券交易所）

云南白药由云南民间名医曲焕章先生于1902年创制，问世百年来，以其神奇的疗效被世人誉之为“伤科圣药”、“中华瑰宝”。

1971年，公司前身云南白药厂正式成立，白药开始了专业化生产。公司于1993年在深交所挂牌上市，成为云南省第一家A股上市公司。1996年，公司分别投资控股原云南地州的三家云南白药生产企业，即云南大理州制药厂、云南文山州制药厂和云南丽江药业有限公司，共同组成云南白药集团，对云南白药的生产经营实行“五统一”，为名牌战略的实施奠定了基础。1997年公司经国家批准获得自营进出口权。1999年，红塔成为白药集团第二大股东，实现了股权多元化；同年，云南省医药公司和天紫红药厂以优质资产配股方式进入云南白药集团，集团产业链从生产制造延伸到了药品流通和饮片加工领域。目前，省医药公司已成功改组为云南省医药有限公司，在云南首家通过国家GSP认证。天紫红药厂已改制为云南白药集团原生药材事业部，作为省内唯一的饮片加工企业，已于2003年顺利通过国家GMP认证。

经过30多年的发展，公司已从一个资产不足300万元的生产企业成长为一个总资产22亿多，总销售收入逾32亿元，经营涉及化学原料药、化学药制剂、中成药、中药材、生物制品、保健食品、化妆品及饮料的研制、生产及销售；糖、茶，建筑材料，装饰材料的批发、零售、代购代销；科技及经济技术咨询服务，医疗器械（二类、医用敷料类、一次性使用医疗卫生用品），日化用品等领域的云南省实力最强、品牌最优的大型医药企业集团。公司产品以云南白药系列和田七系列为主，共十种剂型七十余个产品，主要销往国内、港澳、东南亚等地区，并已进入日本、欧美等国家、地区的市场。“云南白药”商标于2002年2月被国家工商行政管理总局商标局评为中国驰名商标。

二、公司独特性分析

（一）行业地位——行业领跑者

过去5 年，云南白药确定了“稳中央突两翼”的产品战略、“以全球资源聚焦中国市场”的研发战略以及“内生性增长与外延式扩张并举，技术创新与销售拉动同步”的发展策略。2010 年，公司实

现营业收入100.75 亿元，归属于上市公司股东的净利润9.26 亿元，成为利润规模和市值最大的医药公司之一。

公司盈利能力始终保持强劲势头，营运能力和管理效率居于同行业领先水平，经营规模不断跃上新台阶，从2006年起，公司经营业绩跃居中国中医药行业首位，使云南白药从一个地方性的企业成长为一个全国性的企业，从一个行业的挑战者成长为行业领跑者。

图表一：医药行业总市值排行示意图（截止日期2010-11-19）

（资料来源：广发证券）

（二）配方完全垄断型公司——绝密级中药制剂

云南白药于2009年12月22日公告，已获得文山壮族苗族自治州政府名下持有的云南白药集团文山七花有限责任公司43.24%的股权。文山七花剩余股权转让的完成，意味着云南白药实现了对白药产品100%的控制权。

据资料显示，我国中药研究成果的保护形式主要有：国家保密保护、商标保护、中药品种保护、专利保护、商业秘密保护、原产地域产品保护及新药保护等。保密级别划分为：绝密级（长期保密）、机密级（一般保密期限不少于20年）和秘密级（一般保密期限不少于5年）。绝密级保护指我国特有的、一旦泄密会使国家遭受严重危害和重大损失的保密项目，分为两种：绝密级的中药制剂，其中就有云南白药。

同时，该公司产品“云南白药创可贴”与“邦迪创可贴”的规模接近，两者垄断了创可贴市场近90%的份额，结构稳定。属于寡头垄断。

三、公司主要财务指标（数据来源：新浪财经）（一）资本结构

图表二：财务比率--资本结构2009-2012年纵向分析数据表

财务指标（单位：%）2012/6/30 2011/12/31 2010/12/31 2009/12/31 股东权益比率60.8600 61.1000 57.8200 59.6300 资产负债比率39.1300 38.8900 42.1600 39.5500 长期负债比率0.0620 0.0670 0.0683 0.0735 股东权益与固定资产比率572.5923 502.3593 1374.7087 1056.8682

（二）偿债能力

图表三：财务比率--偿债能力2009-2012年纵向分析数据表

财务指标（单位：%）2012/6/30 2011/12/31 2010/12/31 2009/12/31 流动比率 2.2675 2.2075 2.1088 2.2871 速动比率 1.1631 1.4194 1.2004 1.5342 利息支付倍数-40532.5912 -7186.4452 -7039.7813 -2273.4783 应收账款周转率9.2271 25.8841 28.944 36.1497

（三）经营效率

图表四：财务比率--经营效率2009-2012年纵向分析数据表

财务指标（单位：%）2012/6/30 2011/12/31 2010/12/31 2009/12/31 营业利润率13.8000 12.1347 10.3529 9.6467 资产周转率0.6374 1.3528 1.4775 1.3108 股东权益周转率 1.0364 2.2693 2.5049 2.1042

（四）盈利能力

1.销售毛利率

图表五：财务比率—销售毛利率2009-2012年变动示意图

销售毛利率保持稳定的30%左右的较高水平，符合林园投资法则大于18%的标准，适合投资。

2.销售净利率

图表六：财务比率—销售净利率2009-2012年变动示意图

销售净利率呈稳定增长态势，且长期处于较高水平。反映了云南白药公司产品销售的最终盈利能力强，公司效益好。

3.资产收益率

图表七：财务比率—资产收益率2009-2012年变动示意图

资产收益率反应了公司资产的综合利用效率。该公司2009-2011年均高于15%，2012年中虽有所下降，据历史数据显示，此属于暂时现象，至2012年终或能重上15%。

4.股权收益率

图表八：财务比率—股权收益率2009-2012年变动示意图