电信基建行业品牌企业中国通信服务调研分析报告

电信基建行业品牌企业中国通信服务调研分析报告

1.国内传统电信基建龙头，现金充裕将迎戴维斯双击 (3)

1.1.收购+合资动作不断，软件支撑+供应链助力新增长 (3)

1.2.传统电信基建不甘偏安一隅，新兴业务实力不俗 (3)

1.3.TIS规模领衔三大业务支柱，BPO+ACO无愧后起之秀 (7)

1.4.营收净利增长稳定，现金充裕将迎戴维斯双击 (8)

1.5.高端开发人员超两成实力雄厚，员工总数下降支撑毛利 (10)

2.直面“三机遇一风险”，动能转换三板斧 (11)

2.1.电信基建服务（TIS）：受电信业固定资产投资影响周期性强，施工服务占比超七成 (11)

2.2.业务流程外判（外包）服务（BPO）：通信网络维护与优化是重头戏，建成全网全流程一体化供应链服务体系 (17)

2.3.应用、内容及其他服务（ACO）：乘大数据产业之风，生态圈积极向外拓展 (22)

2.4.直面“三机遇一风险”，动能转换三板斧 (26)

3.通信网络全生命周期头部集中，5G趋近龙头企业有望优先受益 . 31 3.1.国内通信技术服务商梯队格局清晰，监管趋严+竞争白热化呼唤高集中度 (31)

3.2.中通服主导十三大上市通信网络技术服务商，5G趋近龙头企业有望优先受益 (33)

4.BPO+ACO构筑业绩护盾，智慧通服系列引领非运营商业务潮流 37 4.1. TIS随CAPEX波动较大，BPO+ACO构筑业绩护盾 (37)

4.2. 降低中国电信依赖，智慧通服系列引领非运营商业务潮流 (38)

5.盈利预测与估值 (44)

5.1.主营业务分拆及盈利预测 (44)

5.2.相对估值法（PE） (46)

5.3.绝对估值法（APV） (46)

5.4.投资建议 (46)

6.风险提示 (48)

1.国内传统电信基建龙头，现金充裕将迎戴维斯双击

1.1.收购+合资动作不断，软件支撑+供应链助力新增长

中国通信服务股份有限公司（0552.HK）是国内具有领导地位的通信服

务提供商，在信息化领域提供一体化综合解决方案。公司经国务院同意、

国资委批准，于2006年8月在国家工商行政管理总局登记注册成立。

由电信、移动、联通三大电信运营商控股，在全国范围内为通信运营商、

媒体运营商、设备制造商、专用通信网及政府机关、企事业单位等提供

网络建设、外包服务、内容应用及其他服务，并积极拓展海外市场。

2006年8月30日，电信集团进行重点业务资产的重组，并以其重组后

的业务资产为基础成立中通服，后于2006年12月8日成功在香港主板

上市（代码：0552.HK），成为中国内地生产性服务行业第一家赴港上市

的企业。2007年8月，中通服以46.30亿元收购中国电信在十三个省份

（市、自治区）提供专业综合电信支撑服务的公司，次年5月又以5.05

亿元收购中国通信建设集团有限公司100%的股权，进一步做大通信网

络工程总承包业务，夯实国内传统电信基建龙头的地位。2009年起，中

通服设立与收购多家中外合资公司（国信朗讯、中通服软件、中数通、

中通服网优等），发力系统集成与软件开发板块。2015年，依托中通服

供应链管理有限公司开展的供应链业务是公司新亮点，中通服也成为国

内通信领域首家被“中国物流与采购联合会”正式授予“5A”级物流企

业资质证书的公司；同时公司助力国家签署东非通信基础设施与信息高

速公路备忘录，中非通信合作日益紧密。2016年7月，中通服发布以智

能终端销售为主的全国连锁品牌“中通福”。2017年5月与2018年6月，

公司相继成立全资子公司通服资本控股有限公司与参股财务公司，布局

资本运作，提高投融资效率。

图1：中通服发展大事件汇总

1.2.传统电信基建不甘偏安一隅，新兴业务实力不俗