期权和权证
09权证和期权投资
权证中规定的 8元/股 称为行权价格 或执行价 格。
因为权证行权（行使权利）是有时间限制的， 在行权之前投资者可以到权证市场上将手里的权证卖掉，比 如每份权证的价格是1元/份，则投资者10权证可得10元，权 利由买到权证的投资者拥有和行使。
第二个投资者也可以按1.1元/份的价格再卖掉10份权证。 这就是权证（股票权证）的交易。
如果公司股票价格是20元/股。 10份权证如果行权可得到5股股 票，花费5*8=40元，到市场上卖掉，得到5*20=100元，股票获 利60元，加上利息共62元， 收益率62/100=62%,高于5% 如果股价低于8元，投资者可以不行权，就是不按8元购买5股股 票，只得到2元利息。
权证给投资者多了一个获利的机会。
如果完成了目标，高管拿到100万股股股票到市场 上去卖掉，比如市场价是20元/股，可得2000万元， 实际上是发给高管的奖金，只是这种奖金是以股票 的形式发放的。
另一种激励方法是不发放股票，而是给高管发放一种权利， 一种购买公司股票的权利。如果公司今年利润增长了30%， 公司为送你100万份权证（股票权证）。 权证的内容是：每持有2份权证有权按照8元1股的价格购买 公司的股票。
第九章 权证(股票权证)投资
一、权证（股票权证）的概念
权利的证明书
有权利购买股票的证明书——股票权证（权
证） 以下称为权证，
一、权证的概念
Option
又叫选择权
“期”是未来的意思，“权”是权利的意思
权证就是未来的选择权利。
一种情况
公司为了鼓励公司高管为公司创造更多的价值和利 润，往往会送股票给高管，如果公司今年利润增长 了30%，公司为送你100万股股票。
股票期权的定义和基本情况介绍
股票期权的定义和基本情况介绍1、什么是股票期权？期权是交易双方关于未来买卖权利达成的合约。
就股票期权来说，期权的买方（权利方）通过向卖方（义务方）支付一定的费用（权利金），获得一种权利，即有权在约定的时间以约定的价格向期权卖方买入或卖出约定数量的特定股票或ETF。
当然，买方（权利方）也可以选择放弃行使权利。
如果买方决定行使权利，卖方就有义务配合。
2、期权与权证有什么区别？权证是指标的证券发行人或其以外的第三人发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。
3、股票期权有哪些类型？按照不同标准，股票期权分为很多种，下面为大家介绍以下几种分类。
(1)、按期权买方的权利划分，分为认购期权和认沽期权认购期权是指期权的买方（权利方）有权在约定时间以约定价格从卖方（义务方）手中买进一定数量的标的资产，买方享有的是买入选择权。
认沽期权是指期权的买方（权利方）有权在约定时间以约定价格将一定数量的标的资产卖给期权的卖方（义务方），买方享有卖出选择权。
例如：王先生买入一份行权价格为15元的某股票认购期权，当合约到期时，无论该股票市场价格是多少，王先生都可以以15元每股的价格买入相应数量的该股票。
当然，如果合约到期时该股票的市场价格跌到15元每股以下，那王先生可以放弃行权，损失已经支付的权利金。
(2)、按期权买方执行期权的时限划分，分为欧式期权和美式期权欧式期权是指期权买方只能在期权到期日执行的期权。
美式期权是指期权买方可以在期权到期前任一交易日或到期日执行的期权。
美式期权与欧式期权是根据行权时间来划分的。
相比而言，美式期权比欧式期权更为灵活，赋予买方更多的选择。
(3)、按行权价格与标的证券市价的关系划分，分为实值期权、平值期权和虚值期权实值期权，也称价内期权，是指认购期权的行权价格低于标的证券的市场价格，或者认沽期权的行权价格高于标的证券市场价格的状态。
第八章 期权和权证
对于看跌期权来说，为了表达标的资产市价 (S) 与协 议价格 (X) 的关系，我们把： S<X时的看涨期权称为实值期权 (In the Money) S=X时的看涨期权称为平价期权 (At the Money) S>X时的看涨期权称为虚值期权 (Out of the Money)。
三、奇异期权
• 奇异期权(Exotic Options)是金融机构为满足客 户的特殊需要而开发的，它通常在场外交易。 奇异期权种类繁多，目前较常见的有：
(一) 打包期权
• 打包 (Package) 期权是由标准欧式期权与远 期合约、现金和 (或) 标的资产构成的组合。 打包期权的一个例子是范围远期合约 (Range Forward Contracts)。
c Xe
pS
• 其中c表示欧式看涨期权的价格，p表示欧式看跌期权的价格， S表示标的资产的价格。
这就是无收益资产欧式看涨期权与看跌期 权之间的平价关系(put-call parity theorem) 。 它表明欧式看涨期权的价值可根据相同协 议价格和到期日的欧式看跌期权的价值推 导出来，反之亦然。
• 2、标准化 • 期货合约的标准化程度高于期权
•3、盈亏风险 •期货合约双方所承担的盈亏风险是无限的，而期权买方承担的最 大损失为期权费，盈利风险是无限的；期权卖方承担的最大盈利 为期权费，损失风险是有限的； •4、保证金 •期货合约双方都必须缴纳保证金；期权买方无需缴纳，卖方可能 需要缴纳。 •5、买卖匹配 •6、套期保值 •期货合约将不利风险和有利风险都转移出去，而期权则将不利风 险转移出去，将有利风险留给自己。
(七) 两值期权
• 两值期权 (Binary Option) 是具有不连续收益 的期权，当到期日标的资产价格低于协议价 格时，该期权作废，而当到期日标的资产价 格高于协议价格时，期权持有者将得到一个 固定的金额。
期权、权证与牛熊证的同与不同
期权、权证与牛熊证的同与不同经过多年的发展，A股市场终于有了股指期货和融资融券。
不过，A股依然缺乏现代金融市场最重要的一类投资产品——期权类衍生交易品。
作为有着以有限损失换取无限收益可能特性的交易产品，期权类衍生品的作用和价值是其他投资产品无法取代的。
放眼全球市场，目前期权类衍生产品可谓是期权、权证和牛熊证三分天下。
对这三类产品有一个简单的了解，便可知为何期权类产品对于投资者交易意义重大了。
期权：美国市场一枝独秀在期权类衍生产品中，首先要提的当然是期权（Option）本身。
所谓期权，也就是在约定的未来时点以约定的价格买入或者卖出某投资产品的权利——和持有期货就具有强制交割的权利和义务不同，期权只是权利，你可以执行也可以放弃。
正是这一特性，为期权带来了有限损失和无限收益的风险报酬结构。
以Google的股票为例，截至11月4日其报收598美元。
而2012年1月21日600美元执行价格的买入期权价格则为31.10美元。
若买入此期权，那么就意味着你最大的损失就那31.10美元一股的期权金，而你可能获得的收益，则取决于未来近三个月中Google的股票能够上涨到什么地步，如果上涨到700美元，正股涨幅为16.67%，那么你买入期权的收益就是700-600-31.1=68.9美元，收益率为121.54%；若上涨到800美元，收益则是800-600-31.1=168.9，收益率是443%。
由于理论上Google的股价上涨潜力是无限的，所以对应的期权盈利可能也是无限的。
有限的损失+无限的收益可能，再加上收益杠杆，这就是期权的最大魅力所在。
在美国，主要的期权交易都在芝加哥期权交易所（CBOE）完成，CBOE会针对不同的金融产品推出不同期限和执行价格的期权，任何投资者都可以像交易股票一样的去买卖——更重要的是，你还可以创设（Write）期权——即在没有持有此期权的前提下卖出一份期权，成为期权的供应商。
作为期权的Writer，你的收益是有限的，即你获得的期权金，但是你的损失理论上却是无限的。
权证期权及两者区别
权证期权及两者区别————————————————————————————————作者：————————————————————————————————日期:ﻩ一、权证1.权证的概念：是一种有价证券，投资者付出权利金购买后，有权利(而非义务)在某一特定期间（或特定时点)按约定价格向发行人购买或者出售标的证券。
其中：发行人是指上市公司或证券公司等机构权利金是买权证时支付的价款标的证券可以是个股、基金、债券、一篮子股票或其它证券，是发行人承诺按约定条件向权证持有人购买或出售的证券。
权证两个主要特点:1、权证表征了发行人与持有人之间存在的合同关系,权证持有人据此享有的权利与股东所享有的股东权在权利内容上有着明显的区别：即除非合同有明确约定，权证持有人对标的证券发行人和权证发行人的内部管理和经营决策没有参与权。
2、权证赋予权证持有人的是一种选择的权利而不是义务。
与权证发行人有义务在持有人行权时依据约定交付标的证券或现金不同，权证持有人完全可以根据市场情况自主选择行权还是不行权，而无需承担任何违约责任。
权证是发行人与持有人之间的一种契约关系,持有人有权利在某一约定时期或约定时间段内，以约定价格向权证发行人购买或出售一定数量的资产（如股票)或权利。
购买股票的权证称为认购权证,出售股票的权证叫作认售权证（或认沽权证)。
权证分为欧式权证和美式权证两种。
所谓欧式权证：就是只有到了到期日才能行权的权证。
所谓美式权证:就是在到期日之前随时都可以行权的权证。
2.权证有哪些种类?权证根据不同的划分标准有不同的分类:(1)按买卖方向分为认购权证(买方）和认沽权证（卖方)。
认购权证持有人有权按约定价格在特定期限内或到期日向发行人买入标的证券，认沽权证持有人则有权卖出标的证券。
认购权证属于期权当中的"看涨期权"，认沽权证属于"看跌期权"。
（2）按权利行使期限分为欧式权证和美式权证,百慕大式权证。
金融市场学-期权和权证
金融市场学-期权和权证导言金融市场是一个充满了各种金融工具和产品的复杂世界。
其中，期权和权证是投资者和金融机构常用的衍生品工具，用于管理风险、实现投资策略并获取投资收益。
本文将详细介绍期权和权证的概念、特点、定价模型以及其在金融市场中的应用。
一、期权的概念和特点1. 期权的定义期权是一种金融工具，赋予其持有者在未来某一特定时间以特定价格买入或卖出标的资产的权利，而非义务。
这种权利可以是买入标的资产的权利，称为看涨期权；也可以是卖出标的资产的权利，称为看跌期权。
2. 期权的特点•权利而非义务：买方有权选择是否执行期权，卖方有义务遵循买方的选择。
•杠杆效应：期权的价格较低，可以以较小的资金投入获取较大的收益。
•有限期限：期权具有特定的到期时间，过期后将失去行使权利的机会。
•风险限定：买方的最大亏损仅限于支付的期权费用，卖方的最大亏损则由标的资产的变动幅度决定。
二、期权的定价模型1. 黑-斯科尔斯模型黑-斯科尔斯模型是一种常用的期权定价模型，由费希尔·布莱克和默顿·米勒于1973年提出。
该模型基于以下假设： - 市场不存在交易成本和税费。
- 标的资产的价格服从几何布朗运动。
- 市场是完全有效的，不存在套利机会。
根据黑-斯科尔斯模型的定价公式，期权的价格取决于标的资产的价格、执行价格、剩余到期时间、无风险利率、标的资产的波动率等因素。
2. 其他定价模型除了黑-斯科尔斯模型外，还有许多其他的期权定价模型，如考克斯-卢比斯坦模型、包氏模型等。
这些模型中，一些基于随机过程理论、蒙特卡洛模拟等方法，以更准确地估计期权的价格。
三、权证的概念和特点1. 权证的定义权证是一种金融衍生品，是由发行机构向投资者发行和流通的一种有价证券。
权证赋予其持有者在特定时间以特定价格买入或卖出标的资产的权利。
2. 权证的特点•含有权利和义务：买方有权选择是否执行权证，卖方有义务遵循买方的选择。
•杠杆效应：权证的价格较低，可以以较小的资金投入获取较大的收益。
权证(warrant)
第I部分认股权证的基本知识
一概述
认股权证，又称“认股证”或“权证”，其英文名称为Warrant，故在香港又俗译“窝轮”。在证券市场上，Warrant是指一种具有到期日及行使价或其它执行条件的金融衍生工具。而根据美交所（American Stock Exchange）的定义，Warrant是指一种以约定的价格和时间（或在权证协议里列明的一系列期间内分别以相应价格）购买或者出售标的资产（the underlying）的期权。
依结算方式，权证可分为证券给付型、现金结算型以及可选择支付方式型三种权证。证券给付型权证的持有人依行使价支付价金后，权证发行人须将标的证券交付给权证持有人，即实券交割（Physical Delivery）；现金结算型的权证在履约时，则是由权证发行人根据权证持有人提出履约要求的当日的标的证券收盘价与行使价之间的差额，以现金方式向权证持有人结算差价；可选择支付方式型权证，则是根据权证的规定由权证发行人或持有人选择前述两种方式之一，以进行履约结算。
二认股权证的种类
有关Warrant一词的中文称谓相当不一致，例如有认股权证、认购（售）权证或衍生认股权证等。实际上，这只是缘由不同的划分依据所致。理论上，单就权证标的物而论，凡有明确估价且在法律上为可融通物，如股票（单一股票或是一篮子股票或称类股）、股指、黄金、外汇或其它商品均可为之，此为广义的认股证。而狭义认股证，乃是将权证标的限于一“股”字，即指以上市公司发行的股票为标的资产的认股证。除该广义狭义的一般区分之外，根据不同的标准或依据，还可对认股权证作其他不同分类，这主要有以下几种：
（1）美式认股证与欧式认股证
依行使时间的不同，认股证有美式（American Style）与欧式（European Style）之分。美式认股证，指权证持有人在到期日前，可以随时提出履约要求以买进或卖出约定数量的标的资产。而欧式认股证，则是指权证持有人只能于到期日当天，才可提出买进或卖出标的资产的履约要求。
上交所股票期权模拟试卷套三
1、期权的买方（）A获得权利金B有保证金要求C有义务、无权利D支付权利金答案：D解析：在期权交易中，购买期权的一方称作买方，出售期权的一方称作卖方。
买方是权利的持有方，通过向期权的卖方支付一定的费用（期权费或权利金），获得权利，有权向卖方在约定的时间以约定的价格买入或卖出约定数量的标的证券，因此买方也称作权利方。
期权的卖方没有权利，承担义务。
一旦买方行使权力，卖方必须按照约定的时间以约定的价格卖出或买入约定数量的标的证券，因此卖方也被称为义务方。
2、关于“510050c1509M02350”合约，以下说法正确的是（）A权利金是每股0.2350元B行权价为2.350元C合约到月份5元D合约类型为认沽答案：B解析：合约交易代码指包含期权合约类型、标的资产、行权价格、到期日等合约要素的，用于识别合约的代码。
上交所期权合约交易代码共17位：（1）第1至第6位为数字，为标的证券代码，如工商银行期权为“601398”；（2）第7位为C（Call）或者P（Put），分别表示认购期权或者认沽期权；（3）第8、9位表示到期年份；（4）第10、11位表示到期月份；（5）第12位期初设为“M”，表示月份合约。
当合约首次调整（合约调整见问题35）后，“M”修改为“A”，以表示该合约被调整过一次，如发生第二次调整，则“A”修改为“B”、“M”修改为“A”，以此类推；（6）第13至17位表示期权行权价格。
3、期权合约标的是上交所根据一定标准和工作机制选择的上交所上市交易的O A 债券B lofC股票或ETFD期货答案：C解析：目前，上交所推出的个股期权合约标的为在上交所上市交易的单只股票和ETF。
4、上交所期权市场每个交易日收盘集合竞价时间为（）A14:56-15：00B14:57-15：00C14:55-15：00D14:58-15：00答案：B解析：期权合约的交易时间为每个交易日9:15至9:25、9:30至11:30、13：00 至15:00。
权证基本知识
权证基础知识权证是什么？权证实际上是一种股票期权，它是指标的证券发行人或其以外的第三人发行的，持有人在规定时间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算的权利凭证。
权证可分为认购权证和认沽权证。
持有认购权证者，可在规定时间内或特定到期日，向发行人购买标的股票；而持有认沽权证者可以约定价格卖出标的股票。
认购的权证：一股认购权证+一股的行权价可以换一股正股认沽的权证：一股认沽权证+一股正股可以按指定价格卖给发行公司流通权证流通权证是最容易理解也是最容易被被市场接收的方案。
简单地说，非流通股为了流通，先向流通股东按比例提供权证。
非流通股东想获得流通权，必须先从流通股动手中购买流通权证。
流通股东通过卖出权证获得因流通盘扩大造成股价下跌的补偿。
认购权证认购权证顾名思义是提供给流通股东，在将来的某一天可以在一个比较低的行权价购买股票的凭证。
这个方案类似于增发上市，股民获得增发配售，所不同的是总股本不扩大，不会摊薄收益。
这个方案不用非流通股东掏钱，相反要流通股东买单，一旦推出这样的权证方案会是较大的利空。
认沽权证认沽权证是指流通股东可以在一个比较高的行权价将股票卖给上市公司的凭证。
这个方案的权证品种可能比较新颖，不过也不难理解：上市公司想全流通可以，必须承担由此造成的股价损失：如果股价上涨，那么大家都开心；一旦下跌，原来的流通股东可以通过权证获利或者把股票全部按行权价格卖给上市公司以避免亏损。
备兑认股权证？备兑权证是由持有该相关资产的第三者发行，并非由相关企业本身发行，一般都是国际性投资银行机构发行。
发行商拥有相关资产或有权拥有该资产。
备兑认股权证可以是认购或认沽，投资者并同时面对发行商的信贷风险。
备兑权证是现在国际证券市场的主流权证。
备兑权证被视为结构性产品。
备兑权证是由独立于其指定证券之发行人及其附属公司的个体(通常是投资银行)所发行。
指定资产可以是股本证券以外的资产，例如指数、货币、商品、债券又或一篮子证券。
第A110讲_认股权证,股份期权,限制性股票
第三节稀释每股收益三、认股权证、股份期权（分母调整）1.概念认股权证，是指公司发行的、约定持有人有权在履约期间内或特定到期日按约定价格向本公司购买新股的有价证券。
股份期权，是指公司授予持有人在未来一定期限内以预先确定的价格和条件购买本公司一定数量股份的权利。
【提示】（1）对于盈利企业，认股权证、股份期权等的行权价格低于当期普通股平均市场价格时，具有稀释性。
（2）对于亏损企业，认股权证、股份期权的假设行权一般不影响净亏损，但增加普通股股数，从而导致每股亏损金额的减少，实际上产生了反稀释的作用，因此，这种情况下，不应当计算稀释每股收益。
2.对于稀释性认股权证、股份期权，计算稀释每股收益时，一般无需调整分子净利润金额，只需要按照下列步骤对分母普通股加权平均数进行调整：（1）假设这些认股权证、股份期权在当期期初（或发行日）已经行权，计算按约定行权价格发行普通股将取得的股款金额。
（2）假设按照当期普通股平均市场价格发行股票，计算需发行多少普通股能够带来上述相同的股款金额。
（3）比较行使股份期权、认股权证将发行的普通股股数与按照平均市场价格发行的普通股股数，差额部分相当于无对价发行的普通股，作为发行在外普通股股数的净增加。
（4）将净增加的普通股股数乘以其假设发行在外的时间权数，据此调整计算稀释每股收益的分母数。
增加的普通股股数=拟行权时转换的普通股股数-行权价格×拟行权时转换的普通股股数÷当期普通股平均市场价格【例28-3】某公司20×7年度归属于普通股股东的净利润为2 750万元，发行在外普通股加权平均数为5 000万股，该普通股平均每股市场价格为8元。
20×7年1月1日，该公司对外发行1 000万份认股权证，行权日为20×8年3月1日，每份认股权证可以在行权日以7元的价格认购本公司1股新发的股份。
【答案】该公司20×7年度每股收益计算如下：基本每股收益=2 750/5 000=0.55（元/股）调整增加的普通股股数=1 000-1 000×7/8=125（万股）稀释每股收益=2 750/（5 000+125×12/12）=0.54（元/股）【2014•单选题】甲公司20×3年实现归属于普通股股东的净利润为1 500万元，发行在外普通股的加权平均数为3 000万股。
第八章_期权和权证11
二、期权的概念：
1.期权定义 也即选择权，是一种权利的有偿使用合约，期权购买者支
付给期权出售者一定的期权费后，期权持有者有权利在规定期 限内按双方约定的价格购买或出售一定数量某种产品。
期权持有者有权利执行期权，而没有义务必须执行期权， 他可以根据市场状况来选择是否执行期权。期权出售者没有权 利决定是否执行期权，只有持有者执行期权时应该履行的义务。 持有者通过支付费用获得这种权利，出售者通过获得这笔费用 而承担相应的义务。期权在交易时，为防止出售期权者违约， 需要缴纳保证金。
➢ 如果权证由上市公司自己发行，就叫做股本权证。 它授予持有人一项权利，在到期日或之前按执行 价向上市公司买卖该公司股票。如果该权利是买 股票，此类权证就被称为“认购权证” (Call Warrant)；如果该权利是卖股票，此类权证就被称 为“认沽权证”(Put Warrant)。
➢ 如果权证由独立的第三方 (通常是投资银行) 发行，则称为备兑权证。实际上备兑权证 的标的资产除了可以是个股股票外，还可 以是股价指数、一揽子股票或其他标的物 (如利率、汇率和商品) 等。
2、标准化 3、盈亏风险 4、保证金 5、买卖匹配 6、套期保值
五、期权合约的盈亏分布
(一) 看涨期权的盈亏分布 (二) 看跌期权的盈亏分布
(一) 看涨期权的盈亏分布
➢ 假设2007年4年11日微软股票价格为28.11 美元。甲认为微软股票价格将上升，因此 以0.75美元的期权费向乙购买一份2007年7 月到期、协议价格为30美元的微软股票看 涨期权，一份标准的期权交易里包含了100 份相同的期权。那么，甲、乙双方的盈亏 分布如下
期权与权证
期权与权证一权证的定义权证(Warrant)，又称窝轮，是指持有人可以在未来某一特定日期或特定期间内，以约定的价格向权证发行人购买或出售一定数量的资产。
从这个意义上说，权证与期权有许多相似之处，如买方无论是买入期权或权证(无论是买权或卖权)，他们都有权选择是否执行该权利，而卖方只有等待买方的执行与否，没有任何其他权利，但是卖方可以收取卖出权利的费用，即权利金。
权证由于发行人的不同又分为：认股权证和备兑权证。
认股权证是由股票发行公司签发的，允许持有人在未来某个时间段按照约定价格买入约定数量股票的权利证明。
行使认股权所获得的股票是新发行的股票，它将增加同类股票的流通总数。
而广义的权证也包括非股票发行人签发的权证，这类权证叫做备兑权证，包括认购权证和认沽权证。
认购权证是由金融机构或者其他公司向公众投资者发行的，允许持有人在未来某个时段按照约定价格向其购买约定数量股票的权利证明。
而认沽权证正好相反。
和认股权证相比，这类权证出售的股票是其持有的股票或者公开市场买回的股票，不具备摊薄效应。
二权证与期权的区别权证也被称作是一种特别形式的期权，但是与在交易所上市的期权相比，它仍有很多不同之处，主要表现在以下几点：(一)交易双方的地位不同期权交易的双方一般都是普通的投资者，而权证则是发行商与一般投资者之间的一种契约关系。
(二)期权市场可运用的策略远较权证市场丰富投资者参与期权投资，除了可以像买卖权证一样买入认购(或认沽)期权，还可以卖出认购(或认沽)期权，赚取权利金。
而在权证市场，只有发行人才可以卖出备兑证收取权利金，投资者只能付出权利金买入认购证或认沽证。
例如，买入认沽期权和卖出认购期权两种操作，表面上看都是看跌的策略，但实际的投资效果大不相同，所适合的市况也有所差异。
如果再将买进和卖出期权进行组合，其策略就更加丰富，可以达到根据自身情况量身定做一个投资工具的效果，能够最大程度的满足投资者的投资需求。
(三)交易数量的规定不同期权是一种标准化合约，只要有成交就会产生一份期权合约，因此在理论上，期权成交的数量可以是无限的。
期权业务相关基本名词
开放·创新·包容·协作
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期权市场发展_台湾市况
1994年国外期货交易开放至今，期货市场成交量高大幅成长达1063倍
台 股 若以1998年台股第一档指数期货上市至2013年底，市场成交量也成长125倍 两 公 个电 黄摩权非 黄 债 金台 股子 上金 金 期 期期 电 市 选及 期 货 上、 、 择金 货 、 市摩 柜 权融 台 上 短 买 市 期 上选 选 期 利 市择 择 权 权 货 率 及 上 、 期 选 市 货 择 及 票 期 货 上 市 指 数 周 期 权 上 市
期权基名词
陈国宾 2014.02.19.
期权发展历史
• 全球第一个期权集中市场乃美国的芝加哥期权交易所（Chicago Board of Options Exchange; CBOE）成立于1973年4月26日初期仅交 易十六种个股期权。 • 第一个完整的期权定价模型由布莱克(Fisher Black)与斯科尔斯 (Myron Scholes)创立并于1973年公之于世。 • 1979年，科克斯（Cox）、罗斯（Ross)和卢宾斯坦（Rubinsetein） 的论文《期权定价：一种简化方法》提出了二项式模型（Binomial Model），该模型建立了期权定价数值法的基础，解决了美式期权定 价的问题。 • 从全球范围来看，个股期权也是目前交易最活跃的衍生品。根据FIA 的2012年度统计报告，个股期权的交易量占到全球84个交易所衍生品 交易总量的30.5%。 • 近10年来全球期权合约成交量稳步上升，2011年达到120.3亿手，其 中个股期权占到70.6亿手。
名词说明_期权的价值(一)
• 范例：买进一张三月认购期权的价格为9，行权价格为78 ，当时现货价格为75。 期权构成： 类别：认购期权 期权价 = 9 执行价格：78 时间价值 = 9 权利金：9 权利金= 内含价值+ 时间价值 行权价 78 9 = MAX(75-78,0) + 9 内含价值 = 0
第三章期权
回报
回报
（a）看涨期权多头
0
X
ST
Max(ST-X,0)
-max(ST-X,0)=min(X- ST,,0)
回报
回报
（d）看跌期权空头
0 X
ST
Max(X-ST,0)
-max(X-ST,0)=min(ST-X,0)
期权的内在价值可呈现三种状态: 实值期权(in the money ITM) 虚值期权(out of money OFM) 平价期权(at the money ATM)
第五，自身具有价值。
4、认股权证的种类 第一，长期与短期认股权证。认股权证按允许购股的期限分为 长期和短期。 长期认股权证的购股期限通常持续几年，有时是永久性的。短
期认股权证的认股期限比较短，一般在90天以内。
第二，按照发行人的不同，还可分为公司权证和备兑权证。
公司权证：是指标的证券发行人所发行的权证。
场价95元/股，执行价格为70元/股，期权费用为10元/股。
假定到期日股票价格为50元/股，则执行期权的结果如下： 期权购买者损益：100000×（70 － 50－ 10） =1000000 期权出售者损益：10000×（50 ＋ 10 － 70）=
－1000000
看跌期权：图示
看跌期权损益
25 20 15 10
④ 转换比率是指可斩换债券转换成普通股的股数。
⑤ 转换期限：是指可转换债券持有者行使转换权的有效时间， 即期权中的合约期。 ⑥ 赎回条款：指在契约中规定发行企业可以在到期日前按约 定价格提前赎回的条款。包括:
不可赎回期:指从发行时间开始,可转换债券不可赎回的一段
时间. 赎回期:发行方根据规定赎回价格赎回债券的时间 赎回价格:发行方赎回价格赎回债券的价格.高于面值。 赎回条件:指发行方规定某些条件,当满足这些条件时,发行方 可按规定价格赎回可转换债券.
会计实务：认股权证和股票期权的区别和联系
认股权证和股票期权的区别和联系认股权证和股票期权的区别和联系股票期权是指买方在交付了期权费后即取得在合约规定的到期日或到期日以前按协议价买入或卖出一定数量相关股票的权利。
那股票期权与股权认证有什么关系？下面由学习啦小编为你介绍股票期权与股权认证的相关法律知识。
例如股本权证有稀释效应，公司为激励管理层而发放的股票期权也可以有稀释效应。
股票认股权证本质上就是一种股票期权。
不过，从全球现有的认股权证和股票期权在交易所交易中所采取的具体形式看，它们之间大致在如下五个方面存在区别：1、有效期认股权证的有效期(即发行日至到期日之间的期间长度)通常比股票期权的有效期长：认股权证的有效期一般在一年以上，而股票期权的有效期一般在一年以内。
股票期权的有效期偏短，并不是因为不能设计成长有效期，而是交易者自然选择的结果。
就像期货合约一样，期货合约的交易量一般聚集在近月合约上，远月合约的交易量一般很少。
2、标准化认股权证通常是非标准化的，在发行量、执行价、发行日和有效期等方面，发行人通常可以自行设定，而交易所交易的股票期权绝大多数是高度标准化的合约。
当然，当前随着IT技术的发展，柜台市场与交易所场内市场出现融合的趋势，柜台市场上的非标准化的股票期权也开始进入交易所场内市场。
3、卖空认股权证的交易通常不允许卖空，即使允许卖空，卖空也必须建立在先借入权证实物的基础上。
如果没有新发行和到期，则流通中的权证的数量是固定的。
而股票期权在交易中，投资者可以自由地卖空，并且可以自由选择开平仓，股票期权的净持仓数量随着投资者的开平仓行为不断变化。
4、第三方结算在认股权证的结算是在发行人和持有人之间进行，而股票期权的结算，是由独立于买卖双方的专业结算机构进行结算。
因此，交易股票期权的信用风险要低于交易认股权证的信用风险。
5、做市商认股权证的做市义务通常有发行人自动承担，即使是没有得到交易所的正式指定，发行人也通常需要主动为其所发行的认股权证的交易提供流动性。
期权知识考试题库（带答案）
期权知识考试题库（带答案）期权知识考试题库(带答案)1、以下操作属于同一看涨或看跌方向的是（卖出认购期权，买入认沽期权）2、上交所股票期权交易机制是（竞价交易与做市商的混合交易制度）3、上交所期权合约到期月份为（当月、下月、下季及隔季月）4、上交所期权市场每个交易日开盘集合竞价时间为（9:15-9:25）5、上交所期权市场每个交易日收盘集合竞价时间为（14:57-15:00）6、上交所股票期权合约的到期日是（到期月份的第四个星期三）7、上交所ETF期权合约的最小报价单位为（0.0001）元8、股票期权合约调整的主要原则为（保持除权除息调整后的合约前结算价不变）9、股票期权限仓制度包括（限制期权合约的总持仓）10、股票期权合约标的是上交所根据一定标准和工作机制选择的上交所上市交易的（股票或ETF）11、认购期权的行权价格等于标的物的市场价格，这种期权称为（平值）期权12、认购期权买入开仓后，其最大损失可能是（权利金）13、认购期权买入开仓的成本是（权利金）14、认购期权买入开仓后，到期时若变为虚值期权，则投资者的投资（可卖出平仓弥补损失）15、以下关于期权与期货盈亏的说法，错误的是（期权的买方亏损是无限的）16、以下关于期权与期货收益或风险的说法，正确的是（期权的买方风险有限）17、以下关于期权与权证的说法，正确的是（履约担保不同）18、以下关于期权与权证的说法，正确的是（持仓类型不同）19、以下关于行权日，错误的是（行权日是到期月份的第三个周五）20、以下关于期权与期货保证金的说法，错误的是（期货的保证金比例变化）21、以下关于期权与权证的说法，错误的是（交易场所不同）22、以下关于期权与期货的说法，正确的是（关于保证金，期权仅向卖方收取，期货的买卖双方均收取）23、以下关于期权与期货的说法，正确的是（期权的买方只有权力，没有义务）24、假设甲股票当前价格为42元，那么行权价为40元的认购期权权利金为5元，则其时间价值为（3）25、假设甲股票现价为14元，则行权价格为（10）的股票认购期权合约为实值期权26、假设乙股票的当前价格为23元，那么行权价为25元的认购期权的内在价值为（0）27、小李是期权的一级投资者，持有5500股A股票，他担心未来股价下跌，想对其进行保险，设期权的合约单位为1000，请问小李最多可以买入（5）张认沽期权28、小李以15元的价格买入甲股票，股票现价为20元，为锁定部分盈利，他买入一张行权价格为20元、次月到期、权利金为0.8元的认沽期权，如果到期时，股票价格为22元，则其实际每股收益为（6.2）元29、小李是期权的一级投资者，持有23000股A股票，他担心未来股价下跌，想对其进行保险，设期权的合约单位为5000，请问小李最多可以买入（4）张认沽期权30、规定投资者可以持有的某一标的所有合约的权利仓持仓最大数量和总持仓最大数量的制度是（限仓制度）31、备兑开仓的损益源于（持有股票的损益和卖出认购期权的收益）32、备兑开仓也叫（备兑卖出认购期权开仓）33、备兑开仓需要（足额）标的证券进行担保34、备兑开仓是指投资者在拥有足额标的证券的基础上，（卖出认购）期权合约35、备兑开仓的交易目的是（增强持股收益，降低持股成本）36、小刘买入股票认购期权，是因为他认为未来的股票行情是（上涨）37、小孙买入股票认沽期权，是因为她认为未来的股票行情是（下跌）38、以下哪一项是买入认购期权合开仓的合约终结方式（卖出平仓）39、以下哪一项是买入认沽期权合开仓的合约终结方式（卖出平仓）40、小胡预期甲股票的价格未来会上涨，因此买了一份三个月到期的认购期权，行权价格为50元，并支付了1元的权利金。
金融期权是什么意思
金融期权是什么意思金融期权是什么意思金融期权是以期权为基础的金融衍生产品，指以金融商品或金融期货合约为标的物的期权交易，下面来详细了解一下什么是金融期权!一、金融期权的定义和特征1、定义：期权又称选择权，金融期权是以金融工具或金融变量为基础工具的期权交易形式，购买者在向出售者支付一定费用后，即获得了能在规定期限内以某一特定价格向出售者买进或卖出一定数量某种金融工具的权利2、金融期货和金融期权的区别①基础资产不同：凡可作金融期货的金融工具都可作期权交易，可作期权交易的金融工具未必可作期货交易。
有金融期货期权，无金融期权期货。
金融期权的基础资产多于金融期货的基础资产，金融期权合约本身也可以作为金融期权的基础资产，称为“复合期权”②交易者权利义务的对称性不同：金融期货双方各有权利义务，金融期权买方只有权利无义务，卖方只有义务没有权利③履约保证不同：金融期货有结算准备金和交易保证金(双方缴纳)，金融期权只有卖方要缴纳保证金，买方无义务所以不需缴保证金④现金流转不同：金融期货盈亏双方有现金流动，金融期权在支付期权费后双方没有资金流转⑤盈亏特点不同：金融期货双方潜在的盈利和亏损是无限的，金融期权买方的潜在亏损是有限的，限于期权费，可能的盈利是无限的，期权卖方的盈利是有限的限于期权费，可能的损失是无限的套期保值的作用和效果不同：金融期货是保值不亏不赚，金融期权如价格发生不利变动，套期保值者可以执行期权来避免损失，如价格发生有利变动，可以放弃期权来保护利益二、金融期权的分类1、按选择权的性质分为看涨期权、看跌期权①看涨期权：又称“认购权”，指期权买方具有在约定期限内按约定价格买入基础工具的权利②看跌期权：又称“认沽权”，指期权买方具有在约定期限内按约定价格卖出基础工具的权利2、按合约规定的履约时间不同，分为欧式期权、美式期权、修正的美式期权①欧式期权：只能在期权到期日行权②美式期权：可在期权到期日或到期日前任何一个营业日行权③修正的美式期权：又称“百慕大期权”、“大西洋期权”，可在期权到期日前的一系列规定日起行权3、按金融期权基础资产性质的不同，分为股权类期权、利率期权、货币期权、金融期货合约期权、互换期权(1)股权类期权：包括3 种类型：单只股票期权、股票组合期权、股票指数期权①单只股票期权：又称“股票期权”，指买方支付期权费后，取得在约定时间按约定价格买入或卖出一定数量股票的权利②股票组合期权：以一篮子股票为基础资产的期权，如交易所交易基金(ETF)的期权③股票指数期权：以股票指数为基础资产，买方支付期权费后取得在约定期限内以约定指数与市场实际指数进行盈亏结算的权利(2)利率期权：利率工具为基础资产的期权，债券、存单货币期权：又称外币期权、外汇期权，以外汇资产为基础工具的期权(3)金融期货合约期权：以约定价格买卖特定金融期货合约的权利(4)互换期权：以规定条件与交易对手进行互换交易的权利4、奇异型期权：场外交易期权，例如：①任选期权：两种基础资产，择优执行其中一种②百慕大期权：在规定的一系列时点行权③障碍期权：对行权设置一定条件④平均期权：行权价格取基础资产在一段时间内的平均值三、金融期权的功能套期保值、发现价格四、权证(一)定义：基础证券发行人或以外的第三人发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的'有价证券。
期权基础知识手册
期权基础知识手册一、期权概述期权（Option），是一种选择权，指是一种能在未来某特定时间拥有以特定价格买入或卖出一定数量的某种特定商品的权利。
它是在期货的基础上产生的一种衍生性金融工具，给予买方（或持有者）购买或出售的权利。
从其本质上讲，期权实质上是在金融领域中将权利和义务分开进行定价，使得权利的受让人在规定时间内对于是否进行交易，行使其权利，而义务方必须履行。
在期权的交易时，购买期权的一方称作买方，而出售期权的一方则叫做卖方；买方可以在该项期权规定的时间内选择买或不买、卖或不卖的权利，他可以实施该权利，也可以放弃该权利，而卖方则是必须履行买方行使权利的义务人。
二、期权市场的发展历史18 世纪, 在工业革命和运输贸易的刺激下, 欧洲出现了有组织的期权交易, 标的物以农产品为主。
由于制度不健全等因素影响，的发展一直受到抑制, 1733 年的巴纳德法宣布期权为非法。
但一直到1860 年该法被撤消期间, 期权交易也从未停止过, 只是交易量很小。
18 世纪末美国出现了股票期权。
由于当时还不存在期权的中心交易市场，期权都是在场外进行交易，市场依靠那些为买方和卖方寻求配对方的经济商才得以运行。
十九世纪二十年代早期,/自营商都是些职业期权交易者，他们在交易过程中，并不会连续不断地提出报价，而是仅当价格变化明显有利于他们时，才提出报价。
这样的期权交易不具有普遍性，不便于转让，市场的流动性受到了很大限制，这种交易体制也因此受挫。
1973年4月26日（CBOE）开张，进行统一化和标准化的期权合约买卖，上述问题才得到解决。
期权合约的有关条款，包括合约量、到期日、敲定价等都逐渐标准化。
起初，只开出16只股票的，很快，这个数字就成倍地增加，股票的不久也挂牌交易，迄今，全美所有交易所内有2500多只股票和60余种开设相应的期权交易。
之后，放松了对期权交易的限制，有意识地推出和。
由于期权合约的标准化，期权合约可以方便的在交易所里转让给第三人，并且交易过程也变得非常简单，最后的履约也得到了交易所的担保，这样不但提高了，也降低了交易成本。
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• 期权合约和远期合约的区别
多头必须买入， 空头必须卖出
买方只有权力，没 有义务；卖方只有 履约的义务，没有 权力。买方需支付 期权费（期权价格）
(二) 金融期权的交易 二
期权交易场所不仅有正规的交易所，还有一 个规模庞大的场外交易市场。交易所交易的 是标准化的期权合约，场外交易的则是非标 准化的期权合约。（期货交易均在交易所内 进行） 场内期权合约的有效期一般不超过9个月， 一般为3个月和6个月。由于有效期不同，同 一种标的资产可以有好几个期权品种。
第八章
期权和权证
本章学习目标： 本章学习目标：
了解期权的基本特性、主要类型及盈亏分布 掌握看涨－看跌期权的平价关系 了解布莱克－斯科尔斯期权定价公式 了解权证与股票期权的异同点 了解可转换债券
本章框架
第一节 期权 第二节 权证 第三节 可转换债券
第一节 期权
一、期权市场概述 二、期权合约的盈亏分布 三、奇异期权 四、看涨－看跌期权平价关系 (Put-Call Parity) 五、布莱克－斯科尔斯 (Black-Scholes) 期权定 价公式
（一）欧式看涨期权与看跌期权之间的 平价关系
1.无收益资产的欧式期权 考虑如下两个组合： − r (T − t ) 组合A：一份欧式看涨期权加上金额为 Xe 的现金(或执行价格为X的零息债券) 组合B：一份有效期和协议价格与看涨期权相 同的欧式看跌期权加上一单位标的资产
在期权到期时，两个组合的价值均为 max(ST,X)（A组合为X+max(ST-X,0)，B组合为 max(X-ST,0)+ST）。由于欧式期权不能提前执 行，因此两组合在时刻t必须具有相等的价 值，即：
(三) 期权交易与期货交易的区别 三
• 1、权利和义务。
对于期权的买者来说，期权合约赋予他的 只有权利，而没有任何义务。 作为给期权卖者承担义务的报酬，期权买 者要支付给期权卖者一定的费用，称为期 权费（Premium）或期权价格（Option Price）。期权费视期权种类、期限、标的 资产价格的易变程度不同而不同。
(三) 期权交易与期货交易的区别（续） 三 期权交易与期货交易的区别（
• • • • • 2、标准化 3、盈亏风险 4、保证金 5、买卖匹配 6、套期保值
二、期权合约的盈亏分布
• (一) 看涨期权的盈亏分布 • (二) 看跌期权的盈亏分布
(一) 看涨期权的盈亏分布 一
假设2007年4年11日微软股票价格为28.11 美元。甲认为微软股票价格将上升，因此 以0.75美元的期权费向乙购买一份2007年7 月到期、协议价格为30美元的微软股票看 涨期权，一份标准的期权交易里包含了100 份相同的期权。那么，甲、乙双方的盈亏 分布如下
1．按期权买者的权利划分，期权可分为看涨 期权 (Call Option，买者买)和看跌期权 (Put Option，买者卖)。 2．按期权买者执行期权的时限划分，期权可 分为欧式期权和美式期权。 3．按照期权合约的标的资产划分 金融期权合约可分为利率期权、货币期权 (或称外汇期权)、股价指数期权、股票期权 以及金融期货期权 （参见图8-1）
• 9. 亚式期权 (Asian Option) 的收益依赖于标的 资产有效期内至少某一段时间的平均价格。
亚式期权有两个基本类型： 一是平均价格期权 (Average Price Option)，它先按预定 平均时期计算出标的资产的平均价格，然后根据该 平均价格与协议价格的差距计算出期权多空双方的 盈亏；(平均价格与协议价格差异) 二是平均协议价格期权 (Average Strike Option)，它是把 按预定平均时期计算出的标的资产的平均价格作为 平均协议价格，然后根据期权到期时标的资产的现 货价格与平均协议价格之间的差距计算期权多空双 方的盈亏.（平均价格与现货价格差异）
如果在期权到期时，微软股票等于或低于30美元， 则看涨期权就无价值。买方的最大亏损为75美元 (即0.75*100)。 如果在期权到期时，微软股票升至30.75美元， 买方通过执行期权可赚取75美元，扣掉期权费后， 他刚好盈亏平衡。 如果在期权到期前，微软股票升到30.75美元以 上，买方就可实现净盈余。股票价格越高，买方 的净盈余就越多。比如股票价格升到40元，那么 买方通过执行期权——也就是用30元的价格购买 市价高达40美元的股票，可赚取1000美元 (即 (40-30)100)，扣掉期权费用75美元 (即 0.75*100)，净盈利925美元。
(二) 看跌期权的盈亏分布 二
假设2007年4年11日微软股票价格为28.11美元。 甲认为微软股票价格将下跌，因此以2.47美元的 期权费向乙购买一份2007年7月到期、协议价格为 30美元的微软股票看跌期权，一份标准的期权交 易里包含了100份相同的期权。
1．如果在期权到期时，微软股票等于或高于30美 元，则看跌期权就无价值。买方的最大亏损为期权 费247美元 (即2.47*100)。 2．如果在期权到期时，微软股票跌至27.53美元， 买方通过执行期权可赚取247美元，扣掉期权费后， 他刚好盈亏平衡。 3．如果在期权到期前，微软股票跌到27.53美元以 下，买方就可实现净盈余。股票价格越低，买方的 净盈余就越多。比如股票价格下跌到20元，那么买 方通过执行期权——也就是用30元的价格卖出市价 只有20美元的股票，可赚取1000美元 (即(3020)×100)，扣掉期权费用247美元 (即2.47*100)， 净盈利753美元。
S − X < C − P < S − Xe
−r(T −t )
由于美式期权可能提前执行，因此我们得不到美式看 涨期权和看跌期权的精确平价关系。 2．有收益资产美式期权
S − D − X < C − P < S − D − Xe
− r ( T −t )
五、布莱克－斯科尔斯 (Black-Scholes) 布莱克－ 期权定价公式
• 4. 复合期权就是期权的期权，它有四种基本类型， 即看涨期权的看涨期权、看涨期权的看跌期权， 看跌期权的看涨期权和看跌期权的看跌期权。 • 5. 任选期权（“As You Like It” Option，又称Chooser Option) 是指在一定期限内可由多头选择该期权为 看涨期权还是看跌期权的期权。 • 6. 障碍期权 (Barrier Option) 是指其收益依赖于标的 资产价格在一段特定时期内是否达到了一个特定 水平的期权。常见的障碍期权有两种，一是封顶 期权 (Caps)，一是失效期权 (Knockout Option)。
c + Xe
欧式看涨期 权的价格
− r (T − t )
= p+S
标的资产 的价格
欧式看跌期 权的价格
上式即为无收益资产欧式看涨期权与看跌期权之 间的平价关系(put-call parity theorem)
买进看跌期权和股票，卖出看涨期权， 借款 35 × e −5%×0.5，即可套利。
2. 有收益资产期权
30
盈亏平衡 27.53
三、奇异期权
• 奇异期权(Exotic Options)是金融机构为满足 客户的特殊需要而开发的，它通常在场外交 易。 • 1.打包 (Package) 期权是由标准欧式期权与 远期合约、现金和 (或) 标的资产构成的组 合。打包期权的一个例子是范围远期合约 (Range Forward Contracts)。
• 7. 两值期权 (Binary Option) 是具有不连续收益的期权， 当到期日标的资产价格低于协议价格时，该期权作 废，而当到期日标的资产价格高于协议价格时，期 权持有者将得到一个固定的金额。 • 8. 回溯期权 (Lookback Option) 的收益依赖于期权有效 期内标的资产的最高或最低价格。回溯看涨期权的 持有者可按期权有效期内的最低价格购买标的资产。 回溯看跌期权的持有者则可按期权有效期内的最高 价格出售标的资产。
• (一)期权价格的特征 • (二) 期权价格的影响因素 • (三) 布莱克——斯科尔斯期权定价公式
(一) 期权价格的特征 一
• 期权价格 (或者说价值) =期权的内在价值+ 时间价值。
1、期权的内在价值 (Intrinsic Value)
期权的内在价值（Intrinsic Value），是0与多方行使期 X 权时 Sτ − （看涨期权）或 X − Sτ (看跌期权) 贴现值的 τ 较大值，这里的 是指多方行使期权的时刻。 以无收益资产的欧式看涨期权为例，其内在价值 为 max S − Xe − r(T −t )。由于欧式期权和美式期权可执行 ,0 的时间不同，其内在价值的计算也就有所差异。
从图中可以看出，如果不考虑时间因素，期权的价 值 (即盈亏) 取决于标的资产市价与协议价格的差 距。 对于看涨期权来说，为了表达标的资产市价 (S) 与协议价格 (X) 的关系，我们把S>X时的看涨期权 称为实值期权 (In the Money)，把 S=X的看涨期权称 为平价期权 (At the Money)，把S<X的看涨期权称为 虚值期权 (Out of the Money)。
2．期权的有效期
对于美式期权，由于期限较长的期权包含了期限 较短的期权的所有执行机会，因此有效期越长， 期权价格越高。 对欧式期权，上述结论不一定成立。
一、期权市场概述
• (一) 金融期权合约的定义与种类 • (二) 金融期权的交易 • (三) 期权交易与期货交易的区别
(一) 金融期权合约的定义与种类 一
• 金融期权 (Option)，是指它的持有者有权在 规定期限内按双方约定的价格（简称协议 价格，striking price或执行价格 exercise price） 购买或出售一定数量某种金融资产（称为 标的金融资产Underlying Financial Assets）的 合约。
在标的资产有收益的情况下，只要把前面的 组合A中的零息债券改为D + Xe − r (T −t ) (D为在 期权有效期内所有红利的现值)，就可推导 有收益资产欧式看涨期权和看跌期权的平价 关系：