数字政通：智慧管网业务未来发展潜力巨大 推荐评级

研究助理
闫磊
一般从业资格编号 S1060115070011 010-56800140 YANLEI511@PINGAN.COM.CN
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营业收入(百万元) YoY(%) 净利润(百万元) YoY(%) 毛利率(%) 净利率(%) ROE(%) EPS(摊薄/元) P/E(倍) P/B(倍)
在毛利率方面，公司 2015 年综合毛利率为 39.44%，相比 2014 年下降了 4.91 个百分点，我们判断是因为高毛利率的软件开収业务在营业收入中的 占比有所降低。在期间费用率方面，公司 2015 年期间费用率为 21.65%， 相比 2014 年 20.78%的期间费用率基本持平。
智慧管网业务未来収展空间巨大：自 2014 年以来，国务院连续収布了《关 于加强城市地下管线建设管理的指导意见》等一系列重要文件，为我国城 市地下管线的建设、管理以及运营指明了収展方向。公司紧抓地下管线的 市场机遇，通过 2015 年 11 月和 2016 年 3 月的两次收购，将最终持有金 迪管线、金迪科技及金迪科仪各 75%的股权，针对地下管线业务，収展集 巡查、管理、修复于一体的综合服务模式。目前，我国城市地下管线长度 在 200 万公里左右，假设有 1%的管线需要修复，按照修复 1 公里地下管 线 400 万估算，仅修复 1%的地下管线就有千亿规模的市场空间。公司智 慧管网业务未来发展空间巨大。
现金流量表
会计年度 经营活动现金流 净利润 折旧摊销 财务费用 投资损失 营运资金变动 其他经营现金流 投资活动现金流 资本支出 长期投资 其他投资现金流 筹资活动现金流 短期借款 长期借款 普通股增加 资本公积增加 其他筹资现金流 现金净增加额
数字政通﹒公司年报点评
2014A 1099 548 364 58 8 47 74 313 0 84 119 110 1412 224 125 53 45 37 0 37 261 10 190 604 347 1141 1412
2016E 861 460 10 60 125 4 22 0 0 180 49 0 228 27 201 -1 202 263 0.53
2017E 1106 573 13 77 160 15 28 0 0 240 49 0 289 35 254 -1 256 337 0.67
主要财务比率
会计年度 成长能力 营业收入(%) 营业利润(%) 归属于母公司净利润(%) 获利能力 毛利率(%) 净利率(%) ROE(%) ROIC(%) 偿债能力 资产负债率(%) 净负债比率(%) 流动比率 速动比率 营运能力 总资产周转率 应收账款周转率 应付账款周转率 每股指标（元） 每股收益(最新摊薄) 每股经营现金流(最新摊薄) 每股净资产(最新摊薄) 估值比率 P/E P/B
0 0 0 0 -213 -481
2017E 228 254 31 15 -0 -72 0 -17 -13 0 -31 -15 0 0 0 0 -15 196
利润表
会计年度 营业收入 营业成本 营业税金及附加 营业费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 公允价值变动收益 投资净收益 营业利润 营业外收入 营业外支出 利润总额 所得税 净利润 少数股东损益 归属母公司净利润
风险提示：智慧管网业务収展不达预期，智能泊车业务収展不达预期。
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资产负债表
会计年度 流动资产 现金 应收账款 其他应收款 预付账款 存货 其他流动资产 非流动资产 长期投资 固定资产 无形资产 其他非流动资产 资产总计 流动负债 短期借款 应付账款 其他流动负债 非流动负债 长期借款 其他非流动负债 负债合计 少数股东权益 股本 资本公积 留存收益 归属母公司股东权益 负债和股东权益
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EBITDA EPS（元）
2014A 546 304 5 40 83 -9 17 0 0 107 27 0 134 7 127 8 119 154 0.31
2015A 651 394 8 50 101 -10 20 0 0 89 49 0 137 17 121 -1 121 163 0.32
单位：百万元
计算机 www.egova.com.cnபைடு நூலகம்
吴强华/31.45% 吴强华/31.45%
382 249
0 88.01 57.24
3.28 31.93
行情走势图
150%
数字政通
沪深300
100%
50%
0%
-50%
-100% Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16
证券分析师
张冰
投资咨询资格编号 S1060515120001 010-56800144 ZHANGBING660@PINGAN.COM.CN
2017E 1803 746 810 116 5 74 51 820 527 57 68 168 2623 889 593 139 157 28 0 28 917 9 382 424 904 1697 2623
单位：百万元
2016E -28 201 29 4 -0
-261 0
-241 -8
-220 -469 -213
2.2 2.1
0.4 1.5 5.3
0.32 0.42 3.28
72.5
7.0 52.5
2016E -
32.2 102.3
66.2 -
46.5 23.4 13.8
9.9 -
36.3 2.9 1.8 1.7 0.4 1.5 5.3 -
0.53 -0.07 3.77
43.6
6.1 33.7
2017E -
2014A 546 34.4 119 26.6 44.3 21.8 11.0 0.31 73.9 7.7
2015A 651 19.2 121 1.9 39.4 18.6 9.5 0.32 72.5 7.0
2016E 861 32.2 202 66.2 46.5 23.4 13.8 0.53 43.6 6.1
28.6 33.9 26.7
48.2 23.1 14.9 11.7
35.0 -9.0
2.0 1.9
0.5 1.5 5.3
0.67 0.60 4.44
34.4
5.2 25.7
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平安证券综合研究所投资评级：
股票投资评级:
强烈推荐 （预计 6 个月内，股价表现强于沪深 300 指数 20%以上）
公
计算机
司
2016 年 04 月 20 日
报 数字政通 (300075)
告
营收稳健增长，智慧管网业务未来发展潜力巨大
公 司 年 报 点 评
证 券 研 究 报 告
推荐（维持）
现价：23.01 元
主要数据
行业 公司网址 大股东/持股 实际控制人/持股 总股本(百万股) 流通 A 股(百万股) 流通 B/H 股(百万股) 总市值（亿元） 流通 A 股市值(亿元) 每股净资产(元) 资产负债率(%)
2017E 1106 28.6 256 26.7 48.2 23.1 14.9 0.67 34.4 5.2
2018E 1386 25.3 333 30.3 49.8 24.0 16.3 0.87 26.4 4.3
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数字政通﹒公司年报点评
智能泊车未来収展值得期待：在智能泊车领域，公司通过智能识别技术与通通停车等移动应用产品 的结合帮助停车场规范管理、提高收益，目前业务已覆盖超过 2500 家大型停车场，为超过 100 万 C 端客户提供智能泊车服务。未来公司将从提供智能泊车服务拓展至停车场的运营，进入千亿量级的 停车市场。当前，在公司覆盖的超过 2500 家停车场中，有超过 300 家停车场联网，随着公司覆盖 停车场数量以及联网停车场数量的增加，公司的停车场运营业务将逐步落地。我们认为，公司从智 能泊车切入千亿量级的停车市场，未来将为公司业绩带来很大的弹性。
2014A -59 127 29 -9 0
-231 26
-402 31 0
-371 11 41 0 64 -55 -40
-451
2015A 1239 584 488 68 2 47 50 622 307 29 116 170 1861 566 145 96 325 28 0 28 594 11 382 424 449 1255 1861
推
荐 （预计 6 个月内，股价表现强于沪深 300 指数 10%至 20%之间）
中
性 （预计 6 个月内，股价表现相对沪深 300 指数在±10%之间）
回
避 （预计 6 个月内，股价表现弱于沪深 300 指数 10%以上）
行业投资评级:
强于大市 （预计 6 个月内，行业指数表现强于沪深 300 指数 5%以上） 中 性 （预计 6 个月内，行业指数表现相对沪深 300 指数在±5%之间） 弱于大市 （预计 6 个月内，行业指数表现弱于沪深 300 指数 5%以上）
投资要点
事项：公司公告 2015 年年报，2015 年实现营业收入 6.51 亿元，同比增长
19.24%，实现归母净利润 1.21 亿元，同比增长 1.91%，EPS 为 0.32 元。2015 年利润分配预案为：每 10 股派 0.4 元（含税），不以公积金转增股本。
平安观点：
公司 2015 年营收稳健增长，子公司业绩缩水拖累整体业绩增速：根据公 司 2015 年年报，公司 2015 年实现营业收入 6.51 亿元，同比增长 19.24%， 在营业收入方面增长稳健；实现归母净利润 1.21 亿元，同比增长 1.91%， 归母净利润增速不达预期。我们认为，子公司数字智通（原汉王智通）业 绩缩水是公司整体业绩不达预期的主要原因。根据年报数据，公司 2015 年业绩主要来自于母公司，2015 年母公司实现净利润 1.21 亿元，同比增 长 20.27%；子公司数字智通实现净利润 708.77 万元，相比 2014 年 3070.12 万元的净利润，同比下降 76.91%。
证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清 醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。
免责条款：
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盈利预测和投资建议：我们预计公司 2016-2018 年的 EPS 分别为 0.53、0.67、0.87 元，对应 4 月 19 日收盘价的 PE 分别是 44、34、26 倍。我们认为，智慧城市业务是公司的传统主业，能够为公 司贡献稳健的业绩增长，智慧管网业务未来将有巨大的发展潜力，智能泊车业务将为公司带来很大 的业绩弹性，我们看好公司的未来发展，维持“推荐”评级。
EV/EBITDA
2014A -
34.4 70.2 26.6
44.3 21.8 11.0
9.2 -
18.5 -36.7
4.9 4.7
0.4 1.9 6.9
0.31 -0.28 2.98
73.9
7.7 54.70
2015A -
19.2 -16.9
1.9 -
39.4 18.6
9.5 7.0
31.9 -19.4
2015A 125 121 35 -10 -0 -47 26 30 30 -310 -250 189 20 0 192 -180 157 344
单位：百万元
2016E 1445 580 639 99 11 62 53 833 527 46 92 169 2278 799 623 79 97 28 0 28 827 10 382 424 650 1442 2278