浙江古越龙山绍兴酒股份有限公司股票投资分析报告

浙江古越龙山绍兴酒股份有限公司股票投资分析报告
一、公司所属行业特征分析
1、产业结构：公司主要经营黄酒、白酒、果酒、饮料、副食品及食品原辅料的
开发、制造、销售。

以销售黄酒为主，但近几年来偏向于白酒产业。

2、行业增长趋势：中国商业联合会副秘书长王民日前透露，针对我国酒类流通
行业假冒伪劣酒、年份酒泛滥，服务不规范，严重损害生产企业和消费者利益的情况，由商务部立项的《酒类行业流通服务规范》国内流通行业标准起草工作已于近期正式启动，此标准是关于酒类行业流通服务规范的第一部标准。

这项草案如果正式颁发对于酒类行业特是像古越龙山这样的正规酒类生产商绝对较好的促进作用。

酒类的销量将会有新的提高。

3、行业竞争分析：方正证券研究报告指出，黄酒属于低耗粮酿造酒，符合“优
质、低度、多品种、低消耗”的酿酒业发展方针，政策要求积极实施“四个转变”(普通酒向优质酒转变，高度酒向低度酒转变，蒸馏酒向酿造酒转变，粮食酒向水果酒转变)，政策明确要积极发展黄酒。

公司2010年、2011年三季度营业收入增长46%、30%，归属于上市公司股东净利润增长63%、55%，收入增速远高于行业增速，净利润更是高于行业增速，毛利率、净利率都在提升，公司市场份额也成为行业第一，业内竞争力稳步提升。

预计公司2011-2013年EPS分别为0.31元、0.43元和0.68元，考虑到公司竞争力提升、行业地位变化、原酒价值的市场回归，给予6倍市销率对应48倍市盈率，目标价15元，维持公司“买入”评级。

4、相关行业分析：食品饮料行业本周涨幅1.8%，本周涨幅列各行业之首，弱势
市场环境下食品饮料防御属性凸显。

行业年初以来涨幅-0.4%。

其中一线白酒、张裕表现良好。

5、劳动力需求分析：劳动力需求属于半饱和状态。

6、政府影响力分析：政府介入较少主要的介入就是出台相关的酒类经营管理条
款。

二、公司治理结构分析
1、股权结构分析
2、“三会”运行情况
2011年度股东大会于2012 年 4 月 19 日在古越龙山会议室举行。

2011年度公司监事会和董事会正常运行。

3、经理层状况
4
5、主要股东、董事、管理人员的背景、业绩、声誉等
姓名年
龄
性别学历任职日期离职日期职位
职
称
孙永根61 男
大专及
其他
2006.05.15 2009.05.15
监事会主席、总经理
(代)
中
级
个人简介
孙永根先生：1951年出生，初中毕业，中共党员，政工师。

曾任成都军区某团政治处主任、绍兴针织印染总厂党委书记、绍兴市酿酒总公司党委副书记兼纪委书记。

现任本公司二届监事会主席、玻璃瓶厂书记兼厂长。

何锋57 男大专及其他2006.05.15 2009.05.15 董事中级
个人简介
何锋先生：1955年出生，大专毕业，中共党员，政工师。

曾任绍兴市酿酒总公司科室党支部书记、党委委员、纪委书记、工会主席。

现任本公司二届董事会董事、工会主席。

傅建伟 52 男本科2007.06.21 2009.05.15 总经理
(代)
高级
个人简介
傅建伟先生：1960年出生，大学本科学历，教授级高级工程师，享受国务院特殊津贴。

历任绍兴市弹力丝厂设备科科长、浙江涤纶厂分厂技术副厂长、厂长、浙江化纤联合集团股份有限公司董事、常务副总经理、绍兴市经济建设开发公司总经理、中国绍兴黄酒集团有限公司副董事长、本公司总经理。

现任本公司第五届董事会董事长、中国绍兴黄酒集团有限公司董事长。

6、重点分析公司第一把手的情况
傅建伟，1960年5月出生，中共党员，教授级高级工程师，浙江省第十届人
大代表，绍兴市五届、六届党代会代表。

1981年毕业于上海同济大学，中国绍兴
黄酒集团有限公司董事长、总经理，浙江古越龙山绍兴酒股份有限公司董事长，中国酿酒工业协会副会长，中国酿酒工业协会黄酒分会理事长，中国酿酒工业协
会黄酒分会技术委员会专家组主任，绍兴酒文化研究会会长。

曾先后荣获全国、浙江省质量管理优秀工作者，浙江省劳动模范，轻工系统劳动模范。

2002、2003、2004、2006、2008年度绍兴市市长奖，“十五”期间绍兴市经济社会十大建设功臣，2006年度中国经济十大新闻人物奖。

第五批、第六批专业技术学术带头人。

兼任江南大学客座教授，绍兴文理学院兼职教授，绍兴市委党校兼职教授。

著有《永远的古越龙山》、《朝花夕拾》、《沉醉绍兴酒》、《琥珀色的诱惑》、《诗词集》、《岁月留痕》等著作，主编《绍兴酒文化研究文集》。

主持多个黄酒类科研项目，其中“低度营养黄酒的生产”、“纯生黄酒的生产工艺”两项科研课题获国家发明专利。

结论：公司内部控制良好企业发展前景非常乐观。

三、主营业务分析
1、主导产品
绍兴加饭酒、绍兴元红酒、绍兴香雪酒、绍兴善酿酒和绍兴花雕酒等。

2、产品定价
产品定位低中高三档都有主要偏向于中档。

3、生产类型：生产率、生产周期、生产成本、能耗、需求人力等
生产率很高，生产周期一般为三年到五年、生产成本一般、能耗低、需求人力比在没有机械化生产的时候较多，机械化生产以后就少了。

4、公共关系
完善环保管理体系。

公司建立了环境管理网络，设有环境总监和环境监督员设立安全环保科，配备 2 名专职环保管理干部，负责公司的环保管理日常监督、检查。

各分厂配备专职环保管理干部，负责管理各厂的环保监测和环保设施的正常运行。

根据环境管理体系的运行要求，制定发布了废气、废物、废水等 16 个控制管理规定、22 个操作技术规程和 48 个环境控制岗位的环境岗位职责，公司职能部门每月对各分厂环境控制点、环境管理方案实施、废水处理设施运行、废水监测、废气排放、废物处置、噪声、能耗和化学危险品管理等十项内容进行检查考核，对查出的问题以书面形式落实整改；公司还制订了环境事故和化学危险品事故的应急准备和响应措施预案，并定期组织演练，以减少对周围环境的影
响。

每年召开一次各厂、部门负责人参加的环保管理评审会议，研究解决公司的重大环保管理问题。

公司已通过了ISO14001 环境管理体系认证，2006 年获首批绍兴市环境友好企业，2007 年完成了清洁生产审核，被评定为环境信用绿色企业；女儿红公司于 2003 年通过 ISO14001 环境管理体系认证，2009 年完成了清洁生产审核；古越龙山果酒有限公司也被授予绍兴市环境友好企业。

采取环境保护措施。

黄酒工艺生产过程中产生的污染物主要有：废气、废水、固废及噪声，无危险废物产生。

其中对厂区污水处理站在运行时产生的少量臭气经收集罩及集风管道收集，处理后高空排放，锅炉废气排放达到了国家排放标准；沈永和酒厂现建有一座污水处理站，设计处理能力为 2650t/d，处理达标后排入污水管网，女儿红公司采用分质处理废水，并达标排放；古越龙山酒厂配合搬迁项目新建成一套设计处理能力为 615t/d 的废水处理设施，经过完善设施和调试运行，目前已达标排放并上报了验收申请；各厂厂界噪声也达到国家和地方的标准要求。

公司各厂生产期间的废水和废气处理设施保持正常稳定运行，每天对进网废水进行监测，对米浆水等13 类废水进行每周一次以上的监测，每天对沈永和酒厂锅炉废气的黑度进行监测。

并委托市环保监测站每年一次以上对外排废水、废气和噪声进行监测，公司建立了完善的环保设施运行台账，沈永和酒厂和女儿红公司安装了污染物排放在线监测设施。

制订环境保护方针和环境目标。

公司根据环境管理现状，制订了“严格遵守环境法规，深入实施清洁生产，持续推进节能减排，全面提升环境绩效”新的环境保护方针，制订并发布了 2011 年环境目标：加强污染防控，推行绿色清洁发展。

降低污染物排放，古越龙山酒厂废水处理完成调试达标排放，沈永和酒厂进网废水 COD排放量、废气 SO2 排放量同比降低 3%，废水、废气排放监测合格率97%以上。

5、市场营销
四大环境变迁导致黄酒行业的市场突变。

从消费者层面上看，消费环境的改变，消费需求发生改变，消费在升级；第二，由消费环境的变迁导致行业格局的变迁；第三，产业政策的调整与落实使得黄酒行业的竞争发生改变；第四，竞争格局的发生变化，渠道在变迁，渠道在升级。

改革开放三十年来，中国经济发生
了翻天覆地的变化，人民的消费水平也获得了极大地提升。

随着经济发展水平的提升，消费习惯和消费行为也在发生剧烈的升级和变迁。

消费者更加注重健康、品味的饮酒习惯，消费逐渐多元化和个性化趋势。

消费变迁影响产业政策；从我国的酿酒产业政策来看，主要方针是贯彻“优质、低度、多品种、低消耗"的酿酒大背景，重点发展葡萄酒、水果酒，积极发展黄酒，稳步发展啤酒，控制白酒总量，所以黄酒是受国家政策扶持的酒种。

消费环境的变迁导致产业格局发生巨大的变化，红酒、黄酒以及保健酒等酒种呈现上升势头。

尤其是红酒已经从时尚、个性向大众化转型，黄酒由区域化向全国化转型，保健酒由功能化向平民化转型。

结论：公司的产业结构完善销量良好。

四、公司竞争力分析
1、古越龙山公司未来发展潜力大，近些年在同行业的竞争中优势渐渐显露。

2、古越龙山公司在新产品的开发研究上有突出的表现，这几年发展迅速。

3、古越龙山公司实行管理层股权激励措施，提高管理层的工作效率。

对员工实行奖金激励提高员工工作效率
结论：公司竞争力较为突出。

五、对上市公司的经营战略及“概念”、“题材”的分析
1、目前古越龙山的经营战略偏向白酒行业，这个做法是正确的选择因为白酒行业对于他们来说还有很大的发展空间。

2、对于古越龙山的新建可行性项目我个人认为还是重点推出白酒的新产品，这样可以加速公司对白酒产业的开发。

结论：公司应加快推出新产品以增加市场份额。

六、公司风险分析
1、环境风险
浙江古越龙山绍兴酒股份有限公司对于环境污染问题的控制在上文已经提到，他们对于环境污染的控制做得很好，所以环境风险较小。

2、营运风险和财务风险（这两个风险问题在下文中进行详细阐述）。

3、授权风险
授权这一方面查阅相关资料发现没有提到这个项目，但是我认为该公司在内部控制方面做得很好，所以在授权方面应该不会出现纰漏。

4、技术风险/信息风险
这一方面主要是酿造技术和配方的保密问题，如果泄露会对该公司造成致命打击。

所以这方面风险较大，必须注意保密。

5、廉政风险
这一方面主要也体现在公司内部控制上，只有严格做到监事会和董事会相互制约，才能较好的避免这这一人为风险。

该公司在公司内部控制方面做到很好，所以廉政风险较低
结论：总体来说公司存在的风险较低。

七、财务分析
1、主要财务指标
2、财务比率
流动比率速动比率
资产负债率存货周转率
固定资产周转率总资产周转率
每股利润应收账款周转率
净利润率
短期偿债能力
流动比率在2.5左右，速动比率在1左右说明短期偿债能力较好。

长期偿债能力
资产负载率在25左右说明长期偿债能力一般。

运营能力
固定资产周庄率在1左右，总资产周转率在0.35运营能力良好。

浙江万里学院2011/2012学年第一学期《证券投资实务》期末课程论文
财管091 2009010010 陈洋
盈利能力
净利润率在13左右每股利润在0.25说明盈利能力良好。

八、结论
浙江省古越龙山绍兴酒股份有限公司是一家发展前景良好的公司。

值得进行股票投资。

可以进行一些中长期投资。

投资风险较低。

11。