中国证券公司核心竞争力研究

中国证券公司核心竞争力研究

作者：郭园园王惠慧

来源：《经营管理者·下旬刊》2017年第01期

摘要：20世纪70年代末期，改革开放政策开始实施，开启了我国经济由计划经济向市场经济体制的转型，资本市场应运而生。中国的证券公司就是在改革开放不断深化的大背景下，从无到有不断发展壮大，目前也成为在我国占据主导力量、新兴的、充满发展前景的公司。由于我国证券公司起步较晚，与西方的投资银行相比，实力仍有较大差距。所以笔者通过对比中国证券公司与外国投资银行的差距，发现自身的不足，然后实例研究国信证券公司的财务报表，了解中国证券公司的核心竞争力，找到未来的发展方向。

关键词：证券公司核心竞争力财务分析创新能力风险控制

一、行业背景

在我国，没有直接以投行命名的投资银行，但国内为数众多的证券公司实际上扮演着投资银行的角色。1987年，我国成立了第一家专业性的证券公司，经过二十多年的发展，我国证券公司在资产规模、经营的标准化以及业务范围方面都得到了迅速发展，已经成为我国国民经济不可或缺的重要成分。根据中国证券业协会发布的公告，截至2016年6月30日，我国已有126家证券公司：总资产为5.75万亿元，净资产为1.46万亿元，净资本为1.18万亿元，托管证券市值达到29.92万亿元，受托管理资金本金总额为14.78万亿元，客户交易结算资金余额（含信用交易资金）1.74万亿元。随着我国加入世界贸易组织后的十五年保护期的结束，中国证券公司面临的机遇与威胁都在逐步扩大。目前我国的证券公司与国外的投资银行相比仍有较大差距，但是在如今国家积极倡导走出去战略之际，我们应该积极学习和借鉴西方投行的优势，逐渐弥合这之间的差距，使我国的证券公司得到更高效和健康的发展。本文首先分析我国证券公司与国外投行的差距，并选择我国十佳证券公司之一的国信证券，通过分析国信证券的财务报表来研究我国证券公司的核心竞争力。

二、我国证券公司与国外投资银行的差别

1.投资银行的涵义及主要业务范围。首先，投资银行中虽然有银行两个字，但需要明确投资银行是非银行金融机构，它与传统的商业银行有如下不同的特点。基本业务方面商业银行是存贷业务，投资银行是证券的发行与承销；功能方面商业银行是间接融资，投资银行是直接融资；主要利润来源方面商业银行是存贷差，投资银行是佣金收入；对风险原则方面商业银行是审慎性经营原则，投资银行是在一定风险控制前提下追逐高收益和金融创新。投资银行的业务主要包括以下九项：一是证券承销，这是投资银行的基本业务和本源业务，是指在证券发行市场上代理发行人承销证券并以此获得承销手续费收入。二是证券交易，是指在二级市场上充当

证券经纪商和自营商的角色以获得佣金和投资收益。三是项目融资。四是企业的兼并和收购。五是基金管理。六是风险投资。七是理财顾问。八是资产证券化。九是金融衍生工具业务。

2.我国证券公司与国际投行的差距。投资银行就是与商业银行相对应的金融机构，它具有上述九种业务，主要具有资金供需媒介、优化资源配置以及充当企业兼并和收购的顾问和代理人作用。当前我国的证券公司提供的服务并没有涵盖上面介绍的九项主要业务，其主要的业务收入来源只是单一的佣金收入。随着政策的放开，佣金率的下降，主要依靠佣金来满足证券公司的运营与发展，是有风险的，不适应如今多元化趋势，我国证券公司业务类型的单一化使得其与国际投行进行较量的时候会处在一个弱势的地位。具体说，我们的金融产品和金融创新都不足，当务之急是提高证券行业的现有服务广度和深度，达到满足市场的投资和理财需求。

三、我国证券公司的核心竞争力研究——以国信证券为例

1.证券公司核心竞争力的涵义。核心竞争力是指该公司自身所独有的，难以被其他公司在短期内模仿的，在竞争中取得优势地位的一种能力。证券公司与生产型企业在研究核心竞争力时有较大差异。证券公司的资产大多是有价证券，并且主要以提供金融服务来获得收益，提供的服务具有较大的相似性，而生产型企业的产品的在生产初期就已经有了差距。考虑到证券行业的特殊性，证券公司的核心竞争力不能仅仅是一方面或者几方面的能力，而是各方面能力相互协调，相互促进的结果。本文综合证券公司的风险性、盈利性和创新性来分析证券公司的核心竞争力。

2.国信证券背景介绍。1989年，中国成立了三家营业部，深圳国投证券业务部是中国证券市场最早的这三家营业部之一。1994年深圳国投证券有限公司以一亿元的注册资本正式成立。1996年深圳市政府在深圳国投证券的基础上，战略性改组成立国信证券，经过1997年和1999年的两次增资扩股，国信证券的注册资本增至20亿元。

3.国信证券财务报表分析。本文接下来主要通过研究国信证券2014和2015年的财务报表来了解国信证券核心竞争力，从而对我国较高水平的证券公司的实力进行了解。

3.1资产负债表分析-基于风险性角度。为了能使资产负债表更加清晰易于观察各年之间项目的变化情况，笔者对相应的资产负债表进行了精简，把交易性金融资产、买入返售金融资产、持有至到期投资、可供出售金融资产和衍生金融资产合并为一类：证券投资；把在负债项目中占比重最大的代理承销证券款和代理买卖证券款合并为：代理交易款。

观察2014到2015年国信证券的资产负债表可知：资产中货币资金从53，056，451，125.94变为79，147，115，688.62；其中：客户资金存款从45，375，593，593.68变为72，670，717，759.71；证券投资由42，778，806，039.21变为93，354，551，791.37；投资性房地产由103，400，518.28变为95，597，013；固定资产由924，082，479.40变为976，580，490.73。负债中卖出回购金融资产款由20，810，176，700.22变为31，701，116，441.21；代

理交易款由48，728，391，222.11变为81，347，720，779.85；负债合计由128，569，154，024.85变为194，465，407，724.10。所有者权益合计由32，783，217，085.35变为49，887，506，596.74。

综上所述，国信证券2014和2015年的资产50%以上都是货币资金和证券投资，其中客户资金存款占据了货币资金相当大的比重，并呈现逐年上升的趋势，其比例从2014年的85.52%上升到2015年的91.82%。客户资金存款的增加表明当证券行业的传统经营业务遇到很大的挑战时，国信证券进行了良好的应对。资产中的证券投资也表现出逐年上升的趋势，呈现高昂的上升势头，从2014年的26.51%上升到2015年的38.20%。投资性房地产和固定资产占总资产的比例从2014年的0.63%下降到2015年的0.44% 。这说明国信证券大部分资产的变现能力较强，资产结构合理健康，风险较低，风险控制能力较强。

代理交易款作为负债项目中占据重要地位的项目，由2014年所占比重的37.90%上升到了2015年的41.83%。2014年和2015年的卖出回购金融资产款为208.1亿元和317.01亿元。这反映了全国市场回购交易和报价回购交易规模的增加。

总体来看，由于国信证券负债和权益的比例为四比一，其中负债占据了公司资金来源的五分之一，所以说债务融资是国信证券的主要资金来源。证券公司本身是经营风险的企业，风险管理能力是其核心竞争力的体现之一。较大比例的债务融资意味着公司需要保证足够的现金流使公司正常运作，因此提高风险管理水平是对国信证券的主要要求。国信证券的营销管理做到了日臻完善，应该保持目前的良好发展势头使客户资金存款保持稳定增长。

3.2利润表分析-基于盈利性和创新性角度。观察国信证券利润表可知：2014到2015年手续费及佣金净收入从7，291，349，551.35变为18，390，286，336.09；其中：1、经济业务手续费净收入从5，403，988，863.74变为15，429，019，622.27；2、投资银行业务手续费净收入从1，504，260，592.93变为2，145，431，702.81；3、资产管理业务手续费净收入从288，296，030.73变为546，805，949.42；利息净收入从1，410，765，260.27变为3，370，137，560.23；投资收益从1，735，108，581.55变为5，922，664，806.67；其他营业收入从477，965，822.95变为-322，297，241.41。

由此可知，在证券市场经纪业务竞争进一步加剧和佣金率的不断下滑的形式下，国信证券发展良好，2015年经济业务手续费收入同比增长185.51%；证券承销业务收入同比增长

42.62%；资产管理业务收入同比增长89.67%；利息净收入和投资收益比重也较大，并呈现逐年上升的势头，表明国信证券重视创新业务并不断加大在这方面的投入。其他营业收入由正到负是由于其他营业收入中包含的公允价值变动在2015年损失了3.7亿，说明这一部分盈利能力还需进一步提升。

3.3现金流量表分析-基于风险性和盈利性角度。观察国信证券经营活动现金流量表可知：2014到2015年收取利息、手续费及佣金的现金从10，941，081，21

4.99变为29，617，056，