财务管理05级学生作品013海南航空筹资方式与资本结构分析1
海南航空资本结构分析
03
02
高负债局面的几点原因
资本结构横向比较
速动与流动比率：海南航空近两年的流动比率与速动比率均高于同行业的平均数据，一般说来，流动比率与速动比率越高，说明企业资产的变现能力越强，短期偿债能力亦越强。
资本结构横向比较分析
净资产收益率：净资产收益率高，表示公司盈利能力强。海南航空10年的净资产率比09年增长了19%，与本行业的变化趋势相当。但其资产收益率人就是落后于行业平均水平的。净资产收益率不但受资产净利润率的影响，还取决于权益乘数（总资产/净资产）的影响，负债的增加提高了权益乘数，使海南航空的净资产收益率呈现较快的上升趋势，但同时也会带来较大的财务风险。
IPO时间：1999年10月11日~1999年11月11日 发行价格：4.6元 发行方式：定向配售,上网定价 发行数量：205000000股（其中，股票可流通数量：164000000股；基金实际认购 数量：41000000股） 发行实际募集资金：921572710元 1994 年3 月，经公司第二届股东大会决议通过并批准1993 年度分红派息方案，共派送红股计50,020,000 股，派送红股后，总股本增至人民币300,120,000 元。 1995 年11 月，公司向美国航空有限公司以每股0.25 美元发售了每股面值为人民币1 元的外资股股票计100,040,001 股，并改组为中外合资股份有限公司。此次发售共筹集25,000,000 美元，折合人民币207,905,000 元。 1997年6 月，溢价发行了每股面值为人民币1 元的B 股计7,100 万股，每股发行价格为0.47 美元。此次发行共募集资金33,370,000 美元，折合人民币276,690,000 元。
· · ·荣誉出品 徐晶 姚洁 郑瑶 姚燕妮 王治东 吴瑛 宣舒南 姚晓青 陈竹悦
海南航空资本结构分析
债权融资在海航资金来源中发挥着主渠道作用海 航的债券融资包括两个部分:一是银行贷款;二是 发行企业债券。在初次募股筹资2.5亿元后，海航 以这笔资产作为抵押，从交通银行获得了6.48亿 元的贷款，购买了两架波音737客机，I谊后又以 这两架飞机作抵押，从美国租购了两架波音737客 机。由于经营业绩优良，海航在资本市场上树立 了良好信誉，中国工商银行、中国农业银行、中 国银行等金融机构纷纷向海航提供贷款。在债券 融资方面，海航利用美国进出银行的长期低利率 贷款，1998年与中国银行纽约分行、美国大通银 行合作，成功地在美国发行3.5亿美元企业债券， 真正实现了与国际资本市场的对接。
海南航空减轻债务负担、降低负债率的前提 条件是提高新增固定资产的使用效率和创造现金 流量的能力,这也是海南航空持续发展的前提条件。 为了降低负债率,海南航空必须制定策略,增加经 营活动产生的现金流量净额,最大限度减少借款净 额；同时,尽量增加现金及现金等价物净增加额。 及时处置使用效率低和创造现金流量能力低的固 定资产,暂缓购置固定资产,是增加公司现金流量 的策略之一。在投入大量硬件设施新增航线之后， 如何高效优质的经营管理、提高服务质量也是海 南航空要努力解决并运用使之成为赢利投资的重 要活动。
资金使用效率分析
自1999年到2005年6月,海南航空的固定资产与主 营业务收入的差值越来越大,由1999年的11亿元扩大 到2005年6月的133亿元。海南航空的主营业务收入和 经营活动产生的现金流量净额的增长率远远低于固定 资产的增长率。这说明海南航空的新增固定资产还没 有创造出足够的收入和现金流量,弥补固定资产投资 的资金支出。
公司属民航运输业，主要经营经批准的国内国 际航空客、货运输业务及与航空运输有关的其他相 关服务。 公司的经营业务范围包括：经批准的国内航空 客货运输业务、国内公务包机业务、航空维修和服 务、航空旅游；航空食品、机上供应品、航空器材、 航空地面设备及零配件的生产；候机楼服务和经营。
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• 从图中可以看出海南航空债务资本的占大 多数，权益资本占极小的一部分。这样的 比例是不协调的。严重影响公司的财务安 全。
• 海南航空的200多亿元债务资本的用途和资 金使用效率，直接影响海南航空的债务偿 还能力和公司的财务安全。(其中借款有 170多亿元)
• 在债券融资方面,海航利用美国进出银行的长期低利率贷 款,1998年与中国银行纽约分行,美国大通银行合作,成功地 在美国发行3.5亿美元企业债券,真正实现了与国际资本市 场的对接. 2000年度,海航与合作银行JP Morgan Chase以 LIBOR利率0.125和0.1的最优惠利率,融资8 000万美元用 于购买2架B737-800飞机.
• 3、及时处置使用效率低和创造现金流量能力低的 固定资产，暂缓购置固定资产，是增加公司现金 流量的策略之一。
• 4.将海航彻底摆脱地域的限制，整合手中的航空 资源，彻底成为一个全国性的航空集团，获得更 高的运营效率。
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总结
• 1、如何利用海南航空开辟的航线，提高新增固定资产的 使用效率和创造现金流量的能力，这是必须认真思考的问 题，并且必须与公司其他有关部门协同制定策略，提高每 架飞机的客货运输量和现金流量。
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2020/11/7
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海南航空筹资方式和资本结构分析[1]
![海南航空筹资方式和资本结构分析[1]](https://img.taocdn.com/s3/m/e4b439599b89680203d825ee.png)
质押借款 347,433 384,053 元；共计 1,564,586 1,529,199元
长期借款：
银行借款
信用借款 774,807 1,272,079 元
；
抵押借款 3,881,556 2,516,790元
保证借款 2,211,780 2,443,667 元；
质押借款 4,393,773 7,089,738元
• 正确运用筹资技术。
海南航空筹资方式和资本结构分析[1]
1. 收购少数股东权益 2. 偿还银行贷款 3. 引进飞机、增加公司运力 4. 补充公司流动资金
5. 租赁
关联交易中： 1. 海南美兰机场股份有限公司场地租金8605万元 2. 重庆长江国际租赁有限公司租赁飞机及发动机8436万元 3. 向海南标准租赁公司租入2架飞机
海南航空筹资方式和资本结构分析[1]
• 2004年1月30日,美国航空有限公司持有的海南航空股份有限公司 10804.3201万股非上市外资股转为B股将在上交所B股市场上市流 通.
海南航空筹资方式和资本结构分析[1]
2005年
权益资本
新华控股先向本公司以每股2元进行增发7.5亿股增资15亿 元，暂在其他资本公积下核算。（定向增发28亿股后办 理增资变更营业执照等手续）其用途：
海南航空筹资方式和资本结构分析[1]
1992年
航空业是资金密集型行业,海南 航空创立初期仅有1000万元启动资 金,在不到一年的时间内完成了股份 制改造,成功募集2.5亿元股本金,使公 司资产增长317.7倍,并以此为信用获 得6.48亿元的贷款,满足了引进飞机 启动市场的需要.
海南航空筹资方式和资本结构分析[1]
业债券
• 1999年11月25日,16400万股A股上市交易,总股本为67616万股.
海南航空的筹资之路与资本结构分析课件
VS
评价
海南航空在筹资过程中，充分考虑了各种 因素，选择了适合自己的筹资方式。同时 ，公司也注重对资本结构的优化，以实现 风险和收益的平衡。
03
资本结构现状分析
债务结构分析
01
短期债务
海南航空的短期债务主要包括应付账款、短期借款内，因此需要公司有足够的流动资
渠道
债务融资主要通过银行贷款、发行债券等方式进行；股权融资主要通过公开上市、私募股权等方式进 行；资产证券化则是将具有未来收益的资产进行证券化，以获取即时的现金流。
筹资效果与评价
效果
海南航空通过不同的筹资方式，成功地 获得了大量的资本，用于支持公司的扩 张和发展。然而，每种筹资方式都有其 利弊，例如债务融资可能导致财务风险 ，股权融资可能导致股权稀释等。
金来偿还。
02
长期债务
海南航空的长期债务主要包括长期借款和长期应付款等。这些债务的还
款期限较长，通常在一年以上，因此需要公司有足够的长期资金来偿还
。
03
资产负债率
海南航空的资产负债率较高，说明公司的资产中有较大一部分是通过债
务融资获得的。这可能会增加公司的财务风险，但同时也表明公司有足
够的资产来偿还债务。
02
筹资之路
筹资背景与目的
背景
海南航空作为中国的一家航空公司，面临着激烈的竞争和不断变化的市场环境。为了保持其竞争优势，持续的资 本投入是必要的。
目的
筹资的主要目的是为了满足海南航空的资本需求，包括购买新的飞机、扩展航线、提升服务质量等，以保持其在 航空市场的竞争地位。
筹资方式与渠道
方式
海南航空的筹资方式主要包括债务融资、股权融资和资产证券化等。
海南航空的筹资之路与资本 结构分析课件
海南航空资本运营分析
海南航空资本运营分析1、案例背景2、公司简介3、案例过程4、分析评价5、总结1、案例背景资本运营是指通过投融资、资产重组和产权交变化形态)进行优化配置和有效使用，从而实现资本增值最大化的活动过程。
资本运营的对象是价值化、证券化了的物化资本，或是可以按价值化、证券化操作的物化资本。
它十分注重资本的流动性，注重对资本的支配和使用，力图通过对资本的组合来规避经营风险，是一种高风险、高收益的活动。
其目的是通过优化配置来提高资产的运行效率，以确保资本不断增值。
20 世纪 90 年代后期，我国企业掀起了资本运营的热潮。
改革开放后，我国的市场体系和产权交易市场获得了快速的发展，为促进企业产权交易创造了较好的市场环境。
现代企业制度的建立必然要求企业转换经营机制，资本经营是企业经营机制的扩大和完善，有利于改善我国航空公司规模太小的限制，提升我国航空公司的竞争实力。
西方国家从 19 世纪末 20 世纪初开始至今共经历了五次大规模的企业并购浪潮，西方国家的企业也由此得到了迅速的发展，由小规模、分散生产经营的企业发展为今天实力雄厚的跨国企业。
西方国家的航空公司也在几次并购浪潮中不断兼并重组，大大提升了其在全球范围内的竞争实力。
美国的航空市场在激烈的并购浪潮中形成了多厂商并存型的寡头市场；除美国外，欧洲和亚洲等其他地区的民航运输市场主要形成了以一厂商居优型的寡头市场。
随着企业经营规模的扩大和竞争的加剧，全球航空运输市场正逐渐形成新的格局。
法航与荷兰航的整合取得了巨大的成功。
德国汉莎通过收购亏损的瑞士航空，进一步扩大了自己的规模，加强了自己的竞争力，巩固了自己在欧洲的第二地位。
而英国航空公司与西班牙伊比利亚航空公司也正在商讨合并事宜。
以法荷集团、汉莎航空、英航为核心的欧洲三大巨型航空公司主导欧洲航空市场的竞争格局已经形成。
为了应对“ 9·11”以后面临的困境以及欧洲巨型航空公司的威胁，同时在资本市场的积极推动下，美国的航空公司也在酝酿新的行业重组与合并，美国前六大航空公司很可能整合成为三家。
海南航空筹资方式与资本结构分析课件
REPORT
CATALOG
DATE
ANALYSIS
SUMMAR Y
04
海南航空的筹资与资本 结构现状
海南航空的筹资方式选择
银行贷款
海南航空在发展初期主要 依赖银行贷款进行筹资， 以满足其扩张和运营需求 。
01
海南航空简介
公司背景与发展历程
01
02
03
04
海南航空成立于1993年，是 中国发展最早、规模最大的航
空公司之一。
2001年，海南航空成功上市 ，成为国内首家A股和B股同
时上市的航空公司。
2003年起，海南航空开始大 规模扩张，通过并购、合作等
方式拓展国内外市场。
近年来，海南航空面临国内外 航空市场的激烈竞争，积极调
发行债券
随着公司规模的扩大，海 南航空开始发行债券进行 筹资，以降低融资成本。
股权融资
为了进一步优化资本结构 ，海南航空还通过股权融 资方式吸引战略投资者和 公众投资者。
海南航空的资本结构特点
高杠杆率
海南航空的资本结构中负债比例较高，显示出高 杠杆率的特点。
短期负债为主
海南航空的负债主要以短期负债为主，这增加了 公司的短期偿债压力。
REPORT
CATALOG
DATE
ANALYSIS
SUMMARY
海南航空筹资方式与 资本结构分析课件
目录
CONTENTS
• 海南航空简介 • 筹资方式分析 • 资本结构分析 • 海南航空的筹资与资本结构现状 • 案例研究与启示 • 结论与展望
REPORT
海南航空资本运营分析
海南航空资本运营分析1、案例背景2、公司简介3、案例过程4、分析评价5、总结1、案例背景资本运营是指通过投融资、资产重组和产权交变化形态)进行优化配置和有效使用，从而实现资本增值最大化的活动过程。
资本运营的对象是价值化、证券化了的物化资本，或是可以按价值化、证券化操作的物化资本。
它十分注重资本的流动性，注重对资本的支配和使用，力图通过对资本的组合来规避经营风险，是一种高风险、高收益的活动。
其目的是通过优化配置来提高资产的运行效率，以确保资本不断增值。
20世纪90年代后期，我国企业掀起了资本运营的热潮。
改革开放后，我国的市场体系和产权交易市场获得了快速的发展，为促进企业产权交易创造了较好的市场环境。
现代企业制度的建立必然要求企业转换经营机制，资本经营是企业经营机制的扩大和完善，有利于改善我国航空公司规模太小的限制，提升我国航空公司的竞争实力。
西方国家从19世纪末20世纪初开始至今共经历了五次大规模的企业并购浪潮，西方国家的企业也由此得到了迅速的发展，由小规模、分散生产经营的企业发展为今天实力雄厚的跨国企业。
西方国家的航空公司也在几次并购浪潮中不断兼并重组，大大提升了其在全球范围内的竞争实力。
美国的航空市场在激烈的并购浪潮中形成了多厂商并存型的寡头市场；除美国外，欧洲和亚洲等其他地区的民航运输市场主要形成了以一厂商居优型的寡头市场。
随着企业经营规模的扩大和竞争的加剧，全球航空运输市场正逐渐形成新的格局。
法航与荷兰航的整合取得了巨大的成功。
德国汉莎通过收购亏损的瑞士航空，进一步扩大了自己的规模，加强了自己的竞争力，巩固了自己在欧洲的第二地位。
而英国航空公司与西班牙伊比利亚航空公司也正在商讨合并事宜。
以法荷集团、汉莎航空、英航为核心的欧洲三大巨型航空公司主导欧洲航空市场的竞争格局已经形成。
为了应对“9·11”以后面临的困境以及欧洲巨型航空公司的威胁，同时在资本市场的积极推动下，美国的航空公司也在酝酿新的行业重组与合并，美国前六大航空公司很可能整合成为三家。
资本结构及其分析----以海航为例
资本结构及其分析----以海航为例资本结构及其分析------以海南航空股份有限公司为例一、资本结构及其影响因素。
资本结构是一个产权结构问题，是社会资本在企业经济组织形式中的资源配置结果。
资本结构的变化，将直接影响社会资本所有者的利益。
1、企业经营状况的稳定性和成长率企业产销业务量的稳定程度对资本结构有重要影响：如果产销业务量稳定，企业可较多地负担固定的财务费用；如果产销业务量和盈余有周期性，则要负担固定的财务费用将承担较大的财务风险。
经营发展能力表现为未来产销业务量的增长率，如果产销业务量能够以较高的水平增长，企业可以采用高负债的资本结构，以提升权益资本的报酬。
2. 企业的财务状况和信用等级企业财务状况良好，信用等级高，债权人愿意向企业提供信用，企业容易获得债务资本。
相反，如果企业财务情况欠佳，信用等级不高，债权人投资风险大，这样会降低企业获得信用的能力，加大债务资本筹资的资本成本。
3. 企业资产结构资产结构是企业筹集资本后进行资源配置和使用后的资金占用结构，包括长短期资产构成和比例，以及长短期资产内部的构成和比例。
资产结构对企业资本结构的影响主要包括：拥有大量固定资产的企业主要通过长期负债和发行股票筹集资金；拥有较多流动资产的企业更多地依赖流动负债筹集资金；资产适用于抵押贷款的企业负债较多；以技术研发为主的企业则负债较少。
4. 企业投资人和管理当局的态度从企业所有者的角度看，如果企业股权分散，企业可能更多地采用权益资本筹资以分散企业风险。
如果企业为少数股东控制，股东通常重视企业控股权问题，为防止控股权稀释，企业一般尽量避免普通股筹资，而是采用优先股或债务资本筹资。
从企业管理当局的角度看，高负债资本结构的财务风险高，一旦经营失败或出现财务危机，管理当局将面临市场接管的威胁或者被董事会解聘。
因此，稳健的管理当局偏好于选择低负债比例的资本结构。
5. 行业特征和企业发展周期不同行业资本结构差异很大。
海南航空的筹资之路与资本结构分析(ppt39张)
长期应付款 381,784,000 114,887,000 404,552,000 375,442,000 485,203,294
BACK
1995年11月2日
海航向美国航空控股有限公司发行外资股
股数
每股股价
筹资总额
折合成人 民币
2.079亿元
10004万股 0.2449美元 2500万美 元
注：发行后外资股占总股本25%
BACK 注：海航国家股只占总股本5.2%
海航为什么要在B股上市？
1995年海航吸收了美国航空投资有限公司的 资金，在国际市场上有了一定的知名度和信用 度，为B股上市作了铺垫。 同时，海航也吸收了美航管理层带来的先进的 航空管理经验和相关技术，给海航创造了巨大 的收益。 毫无疑问，海航高层筹资目标之一就是得到引 入国际资本带来的附加的管理经验和技术。
30.3%
分析：进一步分散非流通股股权，保护了内部职工和A股股 东的小股东利益，促使”同股同价，同股同权“，提高了各 股东对代理人的监督力度，进而提高公司经营绩效。 BACK
海航为什么要在A股上市？
一方面，1999年相比1998年，海航负债增 长了77.82%。其中入股建设美兰机场有限 责任公司而像银行贷款1.8亿即将到期，公 司面临巨大偿债压力，急需资金周转。 另一方面，公司融资租赁购入的三架波音飞 机也需要大量资金支持。
资产负债率
1996 73.56% 52.16%
1997 1998 67.50% 70.57% 57.26% 61.69% 年份
1999 68.68% 69.70%
2000 67.85% 71.75%
航空业是资产密集型企业，平均资产负债率比较高。1995年， 海南航空的资产负债率大大高于行业平均水平，企业财务风险较 大。但是接下来连续两年资产负债率急剧下降，以后平稳变化， 1999年又下降。反而行业的资产负债率持续上升。这说明海航 在自身的财务风险控制方面做的非常出色。
海南航空筹资之路与资本结构分析
海南航空公司简介公司名称 ：海南航空股份有限公司 英文名称： Hainan Airlines Co.,Ltd. 股份构成：─────────┬──────┬──────┬──────┬───── 股份构成(万股) │ 2009-09-29 │ 2009-06-30 │ 2008-12-31 │2008-06-30─────────┼──────┼──────┼──────┼─────总股本 │ 353025.28│ 353025.28│ 353025.28│ 353025.28流通A股 │ 334552.96│ 334552.96│ 334552.96│ 334552.96 实际流通A股 │ 334519.40│ 156368.68│ 122249.01│ 122249.01 限售流通股 │ 33.56│ 178184.28│ 212303.95│ 212303.95 境内法人股 │ 33.56│ 178184.28│ 212303.95│ 212303.95流通B股 │ 18472.32│ 18472.32│ 18472.32│ 18472.32─────────┴──────┴──────┴──────┴─────公司背景：89年10月经中国民航局和海南省人民政府批准，“海南省航空公司”正式成立，海南省政府投资人民币10000000元于海南航空。
92年本公司以定向募集方式进行规范化股份制改造。
93年1月8日本公司完成股份制改组，成为全国第一家股份制航空企业。
97年2月24日更名为现名。
法人代表 ： 李晓明 经营范围：国际、国内（含港澳）航空客货邮运输业务；与航空运输相关的服务业务；航空旅游；航空食品；机上供应品；航空器材；航空器代管业务；航空地面设备及零配件的生产；候机楼服务和经营。
主营业务：航空运输控股股东与实际控制人┌───────┬─────────────────────────┐｜控股股东 ｜大新华航空有限公司(48.62%) ｜├───────┼─────────────────────────┤｜实际控制人 ｜海南省发展控股有限公司(持有控股股东比例：40.65%) ｜├───────┼─────────────────────────┤股东变化截至日期:2009-09-30 十大流通股东情况 股东总户数:245265 户均流通股:13639──────────────┬─────┬─────┬────┬────股东名称 ｜持股数(万 ｜占流通股比｜股东性质｜增减情况( ｜ 股)｜ (%)｜ ｜ 万股)──────────────┼─────┼─────┼────┼────大新华航空有限公司 ｜ 171639.47｜ 51.31 A股｜ 公司 ｜170310.80海口美兰国际机场有限责任公司｜ 43142.45｜ 12.90 A股｜ 公司 ｜ 7839.92长江租赁有限公司 ｜ 28457.55｜ 8.51 A股｜ 公司 ｜ 未变American Aviation LDC ｜ 10804.32｜ 58.49 B股｜ 公司 ｜ 未变海航实业控股有限公司 ｜ 9018.10｜ 2.70 A股｜ 公司 ｜ 未变华夏成长证券投资基金 ｜ 2179.99｜ 0.65 A股｜ 基金 ｜ 新进中国建设银行－中信红利精选股｜ 1299.99｜ 0.39 A股｜ 基金 ｜ 新进票型证券投资基金 ｜ ｜ ｜ ｜ 中国工商银行－建信优化配置混｜ 1099.98｜ 0.33 A股｜ 基金 ｜ 599.98合型证券投资基金 ｜ ｜ ｜ ｜ 中国国旅集团有限公司 ｜ 621.25｜ 0.19 A股｜ 公司 ｜ 新进裕阳证券投资基金 ｜ 600.00｜ 0.18 A股｜ 基金 ｜ 未变──────────────┴─────┴─────┴────┴────海南航空筹资之路分析权益资本B股：本次B股发行，在扣除有关费用后的所得款项净额约为美元3142 万元（约为人民币26084万元）。
海南航空公司筹资之路和资本分析
务总监）、吕广伟
可编辑ppt
8
海航十大股东
股东名称
流通股 (万股)
股本性质
合计持股数 持股比例
(万股)
(%)
大新华航空有限公司
1,328.67
A股流通股，流 通受限股份 171,639.47 48.62
海口美兰国际机场有限责
流通受限股份，
任公司
35,302.53
A股流通股 43,142.45
12.22
2000-05-18 召开的海航1999年度股东大会通过 的 1999 年度利润分配方案，以 1999 年末总股 本 676，160，001 万股为基数，向全体股东按每 10 股送红股 0.8 股，派发红利 1.0 元（含税）， 送股后公司股份总数为730，252，801 股。
可编辑ppt
22
2002-1l-18 美兰机场 2,017亿股H股在香港联交所上市, 发行价3.78港元,融资规模约1亿美元.
19
（一）权益资本的筹集 ——通过股票进行筹资
1993-05 经海南省股份制试点领导小组办公室批 准，公司的法人股96,059,448股在全国证券交易 自动报价系统(STAQ 系统)实行非实物流通，经上 述送股后在STAQ系统流通的法人股为115,271,337 股。
1994-03 经公司第二届股东大会决议通过并批准 1993年度分红派息方案，当中包括送红股共 50,020,000股，总股本增至人民币300,120,000元。
海南控股为本公司实际控制人。
可编辑ppt
11
控股股东简介
控股股东名称：新华航空控股有限公司 法人代表：陈峰 注册资本：36.897956亿元 成立日期：2004年7月12日 经营范围：航空运输、航空维修和服务、航空食品
企业资本结构分析——以海航为例
优点：没有固定的股利负担；没 有固定的到期日；风险小；能增强 公司的信誉。 缺点：资本成本较高；利用普通 股筹资，出售新股票，增加新股东， 可能会分散公司的控制权；如果今 后发行新的普通股，会导致股票价 格的下跌。
筹资方式
现行我国企业不同筹资方式的特点
投入资 本筹资 发行普 通股筹 资 发行债 券筹资 发行债券是公司筹集债权资本的 重要方式，通常是为其大型投资项 目一次筹集大笔长期资本。 优点：债券成本较低与股票的股 利相比而言，债券的利息允许在所 得税前支付；可利用财务杠杆；保 障股东控制权；便于调整资本结构。 缺点：财务风险高；限制条件较 多；筹资数量有限。
更名为“海南航空 股份有限公司” ， 海南航空B股在上 海证券交易所挂牌 交易，成为首家国 内上市B股的航空 运输企业
大新华航 空有限公 司持有海 南航空股 份有限公 司41.60% 的股份， 成为其控 股股东。
公司简介
海南航空股份公司（Hainan Airlines Company Limited）简称“海南航空”、“海航”，是海南航空 集团下属航空运输产业集团的龙头企业，是在中国证 券市场A股和B股同时上市的航空公司。
海航
筹资之路与资本结构分析
主讲内容
参考文献 总结与启示 案例分析 背景知识 案情介绍
公司成长经历
成功发行外 资股，成为 国内第一家 中外合资航 空公司
1993
海南 省航 空公 司成 立
海南航空 A股获准 在上海证 券交易所 公开上网 定价发行
1997 1999
股份制改组， 成为国内首家 股份制航空公 司
长期借 款筹资
租赁 筹资 发行优 先股筹 资 发行可 转换证 券筹资
缺点：发行成本高于债券成本；对优先股 筹资的制约因素比较多；可能形成较重的财 务负担，优先股的固定股利不能在税前扣除。
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资本结构合理性分析
• 从以上的图表结合风险分析，可以清晰的 发现海南航空的债务资本的占的比重太大， 权益资本相对只是其中极小的一部分。虽 然我们不能忽视这是一个高负债率的行业， 但是这样的比例仍然是不协调的。严重影 响公司的经营安全。
• 选择合适的筹资地点.跨国公司还可以通过选择不同的筹 资地点来达到减税或绕过各种管制，进而降低资金 成本 的目的
• 选择合适的筹资货币 .在进行长期筹资决策时，如何选择 外币，跨国公司也必须根据所需资金数量、证券销售价格 其拟发证券的票面货币汇率的变化，综合确定证券筹资的 有效成本。第一，筹资货币与用款及还款货币尽量一致 . 第二、选择流通性较强的可兑换货币筹资，以便于资金调 拨与转移.第三、尽量使用软货币进行筹资，以便因债务 货币汇率下浮而减少债务成本和负债额。第四、筹资货币 多样化，以分散风险
股在全国证券交易自动报价系统（STAQ 系统）实行非实物流通。 6月3日正式上市交 易.经上述送股后在STAQ 系统流通的法人股为115,271,337 股。 • 1995 年11 月2 日，经对外经济贸易合作部批准，公司向美国航空有限公司发行外资股 股票，并改组为中外合资股份有限公司。本公司共筹集资金25,000,000 美元，折合人 民币207,905,000 元。 • 1997 年6 月，溢价发行每股面值为人民币一元的B 股7,100 万股，每股发行价格为 0.47 美元。公司取得募集资金33,370,000 美元，折合人民币 276,690,000 元。 • 1998年与中国银行纽约分行,美国大通银行合作,成功地在美国发行3.5亿美元企业债券, 真正实现了与国际资本市场的对接. • 2000年度,海航与合作银行JP Morgan Chase以LIBOR利率0.125和0.1的最优惠利率,融 资8 000万美元 • 2001年10月30日,海南航空通过美国摩根大通银行融资购机筹资2.5亿美元.海南航空用 这笔融资购买5架波音737-800型客机. • 2002年1l月18日，海南航空美兰机场2,017亿股H股在香港联交所上市，发行价3.78港 元，融资规模约1亿美元。 • 2005年10月15日，世界金融巨头索罗斯代表美国航空有限责任公司(American Aviation LDC)，再次为海南航空发展投资2500万美元。 • 2006年6月30日，定向增发法人股28亿股并于同年9月完成股权分置改革
• 而实际上公司的主营业务收入和现金流量净额的 增长率远远低于固定资产的增长率某种意义上说， 公司在处理成长与发展稳健性上没有做得很好。
筹资风险启示
• 综上分析，可以看出海南航空债务资本的 占大多数，权益资本占极小的一部分。这 样的比例是不协调的。严重影响公司的财 务安全。故公司在2007年进行筹资方式选 择上应偏重权益筹资方式,降低资产负债率, 减少财务风险。
通受限股份 • 海南泰衡实业有限公司 0.27% 958.72万股 流通受限股份 • 海航集团有限公司 0.18% 621.25万股 流通受限股份 • 中国国际旅行社总社 0.18% 621.25万股 流通受限股份
筹资历史
• 1992年，海航抓住企业改制的机遇，成功募集资金2.5亿元，迈出了资本经营的第一步。 • 1993 年5 月，经海南省股份制试点领导小组办公室批准，公司的法人股96,059,448
• 1992年，公司以定向募集方式进行规范化股份制改造。 • 1993年1月8日，公司完成股份制改组，成为全国第一家
股份制航空企业。 • 1995年初，公司成为中国第一家拥有两个运营基地的地
方航空公司。1995年底，经国家外经贸批准，公司成功地， 成为中国首家中外合资的航空公司。 • 1997年2月24日，更名为“海南航空股份有限公司”。 • 1997年6月，B股上市。
边国家和地区公务包括包机飞行业务、航空器维 修和服务、航空旅游、航空食品等业务 • 股票：公司A 股上市交易所：上海证券交易所 公 司A股简称：海南航空 公司A股代码：600221
公司B股上市交易所：上海证券交易所 公 司B股简称：海航B股 公司B股代码：900945
发展过程
• 1989年10月公司正式成立，名称“海南省航空公司”， 海南省政府投资人民币1000万元于海南航空。
海南航空筹资与资本结构
小组成员:
王桂元 刘宇浩 毛华聪 翁钦然 魏俊红 留芳 周佳慧 舒佳倩 吴惠英 潘慧云 詹小伟 黄兴臻 方赟 将峥 方婧 卢月月 柴西建
海南航空公司简介
• 公司名称：海南航空股份有限公司 • 英文名称： HAINAN AIRLINES CO.,LTD. • 法人代表：王英明 • 注册资本：7.3亿人民币 • 经营范围：经批准的国内航空客货运输业务、周
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追求至善凭技术开拓市场，凭管理增 创效益 ，凭服 务树立 形象。2020年11月13日星期 五上午11时22分58秒11:22:5820.11.13
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严格把控质量关，让生产更加有保障 。2020年11月 上午11时22分20.11.1311:22N ovember 13, 2020
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重标准，严要求，安全第一。2020年11月13日星期 五11时22分58秒11:22:5813 November 2020
• 如此高的债务资本让我们不得不关心这些 资本的经营效率，它的效率好坏直接关系 到公司的偿债风险。
• 再回头看公司近几年的发展，发现公司的高速债 务资本的筹集一方面用于购买飞机和相关设备。 开辟新的航线。在如此高的消费下，公司是否能 够制定出有效，切实可行的经营、竞争决策将是 未来现金流能否安全的根本。
资产负债率与行业对比表
2004年
2005年
2006年
资产负债率 92%
89%
78%
同行业水平
83%
85%
ห้องสมุดไป่ตู้
78%
近三年筹资类型图示
筹资类型
25,000,000,000
20,000,000,000
15,000,000,000
10,000,000,000
5,000,000,000
0
2004
2005
年度
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重于泰山，轻于鸿毛。11:22:5811:22:5811:22Friday, November 13, 2020
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安全在于心细，事故出在麻痹。20.11.1320.11.1311:22:5811:22:58November 13, 2020
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加强自身建设，增强个人的休养。2020年11月13日 上午11时22分20.11.1320.11.13
权益资本 债务资本
2006
负债经营可能风险分析
• 中国民航业目前仍受到中国民航总局的高 度管制，限制了本公司根据市场变化采取 相应对策的灵活性。
• 主要成本之一为航空油料，今后如果国家 放开油价，由市场决定航油价格，航油价 格之变化将对本公司盈利产生影响。
• 银行利率的变动对于公司的高负债无疑产 生很大的影响，公司的合理预期然后作出 合理的经营决策在一定程度上能够缓和这 种变动风险，但是很明显这存在极大的不 确定性。
资本结构
• 虽然航空运输业上市公司的资产负债率较高属于 行业特征。但是海南航空如此大规模的筹集资金， 使得公司的负债率一直高居不下，高资产负债率 严重影响公司的财务安全.海南航空的资产负债率 高，主要由于长短期借款较多。从1996年到2005 年9月30日，海南航空的流动负债占负债总额的 比重呈下降趋势，历史平均水平为39.94%，近几 年都在40%以内。但是06年，其总负债中有 40.86%属流动负债，比率呈上升趋势。
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相信相信得力量，创造应创造的事情 。20.11.132020年11月 13日星 期五11时22分 58秒20.11.13
谢谢大家！
资本结构主要影响因素
除资本成本和财务风险外，行业因素.税收.银行态度 以及公司内部的各种因素都有一定影响． • 比如都海南航空公司在美国金融界享有良好的商业信誉因 此能借鸡生蛋在美融资2.5亿美元等 • 通过选择不同的筹资地点来达到减税或绕过各种管制，进 而降低资金成本的目的。比如采用了法国税务租赁的融资 方案中节约的大量财务费用。 • 利用在国际市场上发债方式筹集资金具有偿还周期长、筹 资成本低等多种优势。 • 同时通过改善公司治理,综合地运作筹资策略,使海航驶入 快速发展的跑道,继而能筹集到更多资金,形成了一种良性 循环.
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加强做责任心，责任到人，责任到位 才是长 久的发 展。20.11.1320.11.13Friday, November 13, 2020
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弄虚作假要不得，踏实肯干第一名。11:22:5811:22:5811:2211/13/2020 11:22:58 AM
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安全象只弓，不拉它就松，要想保安 全，常 把弓弦 绷。20.11.1311:22:5811:22Nov-2013-Nov-20
十大股东
• 新华航空控股有限公司 48.62% 171,631.00万股 A股流通股 • 海口美兰国际机场有限责任公司 12.22% 43,142.45万股 流通受限
股份 • 长江租赁有限公司 8.15% 28,761.63万股 流通受限股份 • 海南嘉信投资管理有限公司 6.52% 23,009.30万股 流通受限股份 • 三亚凤凰国际机场有限责任公司4.07% 14,380.82万股 流通受限股份 • American Aviation LTD 3.06% 10,804.32 万股 B股流通股 • 海南金城国有资产经营管理有限责任公司 0.47% 1,657.57万股 流
筹资需求
• 年报显示，2006年公司航空客运收入109.89亿元，占主 营业务收入的88.27%；货运及逾重行李收入5.28亿元， 占主营业务收入的4.24%；专包机及其他收入9.32亿元， 占主营业务收入的7.49%；全年实现主营业务利润17.02 亿元。2006年旅客运输量为1439.09万人次，同比增长 12.41%；货邮运输量为19.87万吨，同比增长22.55%； 运输总周转量为22.41亿吨公里，同比增长18.26%。报告 期公司引进飞机9架，截至12月底，公司飞机总数为101 架。