某企业股东利益分析报告

普通股每股收益（续5）
以上讨论的是“简单”资本结构（即除 普通股之外，只有一般的优先股，没有 其他更多的股东权益内容）情形下的EPS 计算问题。 在有些企业，资本结构可能要更“复杂” 些，即在普通股和一般优先股之外，还 包括：可转换债券、可转换优先股、股 票选购权（通常给予员工的按预定价格 购买公司普通股的选择权）、购股证
普பைடு நூலகம்股每股收益（续6）
（通常给予债券购买者的按预定价格购 买公司普通股的选择权）等。
以上这些证券都可能增加流通在外普通 股股数，因而都是潜在普通股（目前可 以算是“准普通股”），因为这些证券 的发行条款允许其持有者成为普通股股 东。 因此，这些证券的存在，就意味着导致 普通股EPS的稀释。当这种潜在的稀释作 用相当显著时，就有必要调整计算每股
普通股每股收益（续3）
那么，普通股每股收益为： （100000 — 10000）/ 11750 = 7.66
如果发生股票分割和/或分发股票股利， 就会导致流通在外普通股股数的增加； 这时，就必须对以往所有可比的每股收 益数字进行追溯调整。
普通股每股收益（续4）
例如，续上例，假设该年12月31日发生 2 ：1的股票分割，那么，分母（流通在 外普通股股数）就比原先增加1倍，即变 成23500股（=11750 × 2）（调整计算 以前年度每股收益时，分母也应该为 23500股）。那么，该年的EPS即为： 3.83元[=（100000 — 10000）/ 23500]。
股利支付率（续1）
如果将分母中的收益误认为等同于现金， 则该比率很容易被误解 关于什么是适中的股利支付率水平，没 有定论。 同行业的股利支付率通常具有可比性。
4、股利率（股利/市价比率）
股利率 ： 普通股每股股利 / 普通股每股市价 关于合理的股利率标准，缺乏经验证据。 理论上，股利支付少，留存利润再投资 多，股价会涨，那么，股利率就可能很 低；如果与此同时的权益报酬率较高， 则股东对较低的股利率仍会满意。 股东对较低的股利率是否满意，还取决 于其对当前股利的偏爱程度。
“原始每股收益”（续5）
续前例，假设还包括债券50000元，年利 率10%，这些债券面值为1000元，共50张。 假设债券的发行收入为50000元，可转换 成普通股票5000股；每年支付利息5000 元（=50000 ×10%）。如果所得税率为 25%，公司用于支付利息费用的净值就是 3750元[=5000×（1—25%）]。
注：在上例中，因为实际收益率低于发 行AA级债券的平均收益率的66.7%，故在 可转换债券发行当年就将其视为“准普 通股”，在原始每股收益计算中予以考 虑；
如果测试结果表明实际收益率“高于”
发行AA级债券的平均收益率的66.7%，则 自债券实际转换成普通股的那年起，才 将其包含在原始每股收益计算之中。
普通股每股收益（续2）
例如，某公司某年实现净收益为100000 元，优先股股利为10000元，该年年初流 通在外的普通股有10000股，并分别于7 月1日和10月1日新增发行普通股2000股 和3000股，那么，该公司当年流通在外 的普通股的加权平均数即为： 10000股 × 6个月/12个月 + （10000+2000）× 3个月/12个月 + （12000+3000）× 3个月/12个月 = 11750（股）
股东利益分析
普通股每股收益 其他与股东利益直接相关的财务比率
普通股每股收益
一般地，普通股每股收益可按下式计算： （净收益 — 优先股股利）/ 流通在外的
普通股加权平均股数 之所以扣除优先股股利，是因为它从税 后利润中支付； “流通在外”的含义是：要扣除库藏股；
普通股每股收益（续1）
分母之所以要取加权平均值，是因为， 分子（利润）是“全年”实现的； 同时，分母（流通在外的股份数）则在 年内可能有变化——如：因形成库藏股 而减少，因新股发行而增加。
普通股每股收益（续7）
原始每股收益 完全稀释的每股收益
1、关于“原始每股收益”
所谓原始每股收益，是指只有当发行在 外的那些“准普通股”可能增加普通股 股数，并将导致前述“简单”每股收益 下降时，才认定稀释确实发生的EPS调整 计算方法。 先考虑股票选购权和购股证，步骤如下： 〈1〉确定当期普通股的平均市价； 〈2〉假设所有股票选购权和购股证都已兑 现成普通股，计算为此发行的普通股数；
完全稀释的每股收益（续2）
〈2〉对于可转换债券，不进行实际收益 率测试。
除非可转换债券转换成股票会提高EPS， 否则，在计算完全稀释的每股收益时， 总是要将可转换债券包含在内。
在上例中，由于可转换债券已经包含 于原始每股收益的计算中，故完全稀释 的每股收益与原始每股收益相同，即也 是3.21。可转换优先股亦然。
股票选购权约定可购买股数： 2000
按当年平均市价可购买股票数：
所获收入/年平均股价 = 2000×10/16 = 1250
差额股数
750
将差额股数计入分母，即可计算出原始每 股收益为3.71元[=（100000—10000）/ （23500+750）]。
“原始每股收益”（续4）
再考虑可转换债券和可转换优先股 如果还有发行在外的可转换债券和可转 换优先股，则须通过“实际收益率测试” 来确定是否应将它们的潜在稀释性包含 在原始每股收益的计算中。
2、留存收益率
留存收益率： （净收益 — 全部股利）/ 净收益 该比率反映留存收益占经常性收益之比 （如果排除一次性项目）。 如果将收益误认为等同于现金，则该比 率很容易被误解。 通常，成长中的企业该比率会较高。
3、股利支付率
股利支付率： 普通股每股股利 / （完全稀释后）每股 收益 该比率与留存收益率一般是此消彼涨的 关系；但是，当公司发行大量优先股时， 优先股股利对留存收益率的计算有重要 影响。 分母中也应排除一次性项目。
5、每股帐面价值
每股帐面价值： （股东权益总额 — 优先股权益）/ 流通 在外的普通股股数 该比率是否以及有多大的分析意义，主 要取决于资产的帐面价值在多大程度上 反映企业的内在价值或市场价值。
每股帐面价值（续1）
通常，当股票市价高于帐面价值时，投 资者会认为该企业有潜力； 反之，当市价低于帐面价值时，投资者 就会认为该企业没有发展前景； 但是，在作此判断时，须注意到各该企 业资产帐面价值反映的特点（或者说会 计差异）。
树立质量法制观念、提高全员质量意 识。20. 11.220. 11.2Mo nday , November 02, 2020 人生得意须尽欢，莫使金樽空对月。0 2:11:48 02:11:4 802:11 11/2/20 20 2:11:48 AM 安全象只弓，不拉它就松，要想保安 全，常 把弓弦 绷。20. 11.202:11:4802 :11Nov -202-N ov-20 加强交通建设管理，确保工程建设质 量。02:11:4802 :11:480 2:11M onday , November 02, 2020 安全在于心细，事故出在麻痹。20.11. 220.11. 202:11:4802:1 1:48No vember 2, 2020 踏实肯干，努力奋斗。2020年11月2日 上午2 时11分2 0.11.22 0.11.2 追求至善凭技术开拓市场，凭管理增 创效益 ，凭服 务树立 形象。2 020年1 1月2日 星期一 上午2 时11分4 8秒02:11:4820 .11.2 按章操作莫乱改，合理建议提出来。2 020年1 1月上 午2时11 分20.1 1.202:1 1November 2, 2020 作业标准记得牢，驾轻就熟除烦恼。2 020年1 1月2日 星期一 2时11 分48秒0 2:11:48 2 November 2020 好的事情马上就会到来，一切都是最 好的安 排。上 午2时11 分48秒 上午2 时11分0 2:11:48 20.11.2 一马当先，全员举绩，梅开二度，业 绩保底 。20.11. 220.11. 202:11 02:11:4 802:11:48Nov- 20 牢记安全之责，善谋安全之策，力务 安全之 实。202 0年11 月2日星 期一2 时11分4 8秒Mo nday , November 02, 2020 创新突破稳定品质，落实管理提高效 率。20. 11.2202 0年11 月2日星 期一2 时11分4 8秒20. 11.2
“原始每股收益”（续7）
测试结果表明,实际收益率低于发行AA 级债券的平均收益率的66.7%，这说明投 资者为购买可转换债券放弃了可观的利 息收入。 由此可以推论：既然投资者为获得“可 转换性”而付出了很大的代价，就应该 “假设”可转换债券已经转换成普通股 票发行在外，因此，在计算原始每股收 益时，就应该将这些“准普通股”考虑 在内。
完全稀释的每股收益（续3）
在计算EPS时,如果发现公司净收益中包 含了较大数额的非常项目及一次性项目, 应考虑调整计算。
二、其他与股东利益直接相关 的财务比率
市盈率(价格/收益比率) 留存收益率 股利支付率 股利率（股利/市价比率） 每股帐面价值
1、市盈率(价格/收益比率)
市盈率 = 每股市价 / （完全稀释后的） 每股收益 应该排除一次性项目的影响。 通常用于衡量公司未来的获利前景—— 该指标值高，一般意味着公司发展前景 较好；反之，则反是。（这不一定十分 可靠）。 当公司的资产利润率奇低时，或者公司 发生亏损时，该比率将失去意义。
“原始每股收益”（续6）
实际收益率测试的方法如下：如果发行 债券的实际收益率 < 发行AA级公司债券 的平均收益率×66.67%，那么，该可转 换债券就是“准普通股票”。
在上面的例子中，假定发行AA级债券平 均收益率为16%，实际收益率为10%，那 么，实际收益率测试如下：
10% < 16% × 66.67% = 10.67%
如果年末市价低于年平均市价，则其计 算与原始每股收益计算无异；
如果年末市价高于年平均市价，则在计 算中使用年末市价，所计算出的完全稀 释每股收益将比原始每股收益更为保守。
完全稀释的每股收益（续1）
接上例，假设普通股年末市价低于平均 市价，从而完全稀释的EPS与原始EPS相 同 [ 如果年末市价高于平均市价，比如 为20元，那么差额股数则为1000股 （=2000 — 2000×10 / 20）。这样， 完全稀释的每股收益即为3.67元 （=90000 /（23500+1000））]。
“原始每股收益”（续8）
这样假设的结果便是，原始每股收益计 算式中的分子增加了相当于税后利息费 用的数额，分母增加了债券可转换成普 通股票的股数。 那么，在上例中，考虑了可转换债券的 稀释性之后的原始每股收益即为3.21元 [(90000 + 3750) / (23500+750+5000)]。
“原始每股收益”（续9）
谢谢大家！
树立质量法制观念、提高全员质量意 识。20. 11.220. 11.2Mo nday , November 02, 2020 人生得意须尽欢，莫使金樽空对月。0 2:11:48 02:11:4 802:11 11/2/20 20 2:11:48 AM 安全象只弓，不拉它就松，要想保安 全，常 把弓弦 绷。20. 11.202:11:4802 :11Nov -202-N ov-20 加强交通建设管理，确保工程建设质 量。02:11:4802 :11:480 2:11M onday , November 02, 2020 安全在于心细，事故出在麻痹。20.11. 220.11. 202:11:4802:1 1:48No vember 2, 2020 踏实肯干，努力奋斗。2020年11月2日 上午2 时11分2 0.11.22 0.11.2 追求至善凭技术开拓市场，凭管理增 创效益 ，凭服 务树立 形象。2 020年1 1月2日 星期一 上午2 时11分4 8秒02:11:4820 .11.2 按章操作莫乱改，合理建议提出来。2 020年1 1月上 午2时11 分20.1 1.202:1 1November 2, 2020 作业标准记得牢，驾轻就熟除烦恼。2 020年1 1月2日 星期一 2时11 分48秒0 2:11:48 2 November 2020 好的事情马上就会到来，一切都是最 好的安 排。上 午2时11 分48秒 上午2 时11分0 2:11:48 20.11.2 一马当先，全员举绩，梅开二度，业 绩保底 。20.11. 220.11. 202:11 02:11:4 802:11:48Nov- 20 牢记安全之责，善谋安全之策，力务 安全之 实。202 0年11 月2日星 期一2 时11分4 8秒Mo nday , November 02, 2020 创新突破稳定品质，落实管理提高效 率。20. 11.2202 0年11 月2日星 期一2 时11分4 8秒20. 11.2
“原始每股收益”（续2）
而不是更低的EPS。而稀释性因素是不可能 使EPS提高的。） 续上例，假设公司发行在外的股票选购 权约定，其持有人以每股10元的价格购 买普通股票2000股，再假设当年普通股 票的平均市价为每股16元，那么，如果 股票选购权兑现成普通股，其所导致的 差额股数计算如下：
“原始每股收益”（续3）
“原始每股收益”（续10）
在后一种情况下，将会使债券转换当年 与其上年的原始每股收益出现较大的差 异——转换当年与上年原始每股收益计 算式中的分母差异所致。 可转换优先股的考虑类似于可转换债券。
2、完全稀释的每股收益
这与原始每股收益的计算基本类似。与 原始每股收益计算上的差别主要有二： 〈1〉股票选购权与购股证根据普通股的 年末市价区别处理
“原始每股收益”（续1）
〈3〉计算由于股票选购权和购股证兑现成 普通股票而使公司获得的收入；
〈4〉计算第3步所获得的收入按年度平均 市价能够购买的普通股股数；
〈5〉将第2步的股数减去第4步的股数，计 算两者的“差额股数”。
（注：如果“2”减“4”为负，则该年原 始每股收益计算中就不包括选购权和购 股证，因为这时若包括它们，就会计算