05财务成本管理第五篇投资管理
《财务管理》第5章投资管理
初始现金流量=-原始 长期资产投资（固定资产、无形资产、 递延资产等）
投资额 垫支流动资金（营运资金、营运资本） 营业现金流量=销售收入-付现成本
=利润+非付现成本 终结现金流量=回收额（回收流动资金、回收固定资产的净残 值） （1）原始投资额的估算 注意：所谓净营运资金的需要，指增加的经营性流动资产与增加的 经营性流动负债之间的差额。） 【例题1】假设购买一台设备生产新产品，根据预测每年需要的材 料价款为第一年为50万元，第二至四年需要的材料为120万元。根据以 往的付款经验，有40%可以赊购。 要求：运营期各年需要的营运资金为多少？ 【答案】
338 290 213 786 1848 3.312
5 1400 340 0.681
232 340 232 1018 2186 3.993
6 1400 240 0.630
151 400 252 1270 2519 4.623
7 1400 160 0.583
93 450 262 1532 2839 5.206
（3）贴现率的确定：P145一种办法是根据资本成本来确定，另一
种办法是根据企业要求的最低资金利润率来确定。
（4）决策原则:当净现值大于0，投资项目可行
教材P144【例5-1】设折现率为10%，有三项投资方案。有关数据如
表5-1。
表5-1
单位：元
A方案
B方案
C方案
年份
净收 益
现金净流 量
（二）具体需要注意的问题
1.区分相关成本和非相关成本 相关成本是指与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成 本。例如，差额成本、未来成本、重置成本、机会成本都属于相关成 本。沉没成本、过去成本、账面成本等往往是非相关成本。 2.不要忽视机会成本 在投资方案的选择中，如果选择了一个投资方案，则必须放弃投资 于其他途径的机会。其他投资机会可能取得的收益是实行本方案的一种 代价，被称为这项投资方案的机会成本。 机会成本不是我们通常意义上的“成本”，它不是一种支出或费用， 而是失去的收益。 3.要考虑投资方案对公司其他项目的影响 4.对净营运资金的影响
[财务管理]财务管理第5章投资管理
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8,000
A = 900
6.21
9.897
NEA = 8,000/ (PVA6%,8 ) + 900 – 500/ (FVA6%,8 ) = 2137.72
3. 内部收益率*** （internal rate of return，IRR）
• IRR就是使投资项目的净现值为0的贴现率
由于IRR本身不受资本市场利率的影响， 它完全取决于项目的现金流量，因此IRR 反映了项目内在的或者说真实的报酬率。
内部收益率的评价
1. 内部收益率是方案本身的收益能力，反映其内在 的获利水平，以内部收益率的高低来决定方案的 取舍，使资本预算更趋于精确化。
2. 内部收益率指标可直接根据投资项目本身的参数 （现金流量）计算其投资收益率，在一般情况下， 能够正确反映项目本身的获利能力，但在互斥项 目的选择中，利用这一标准有时会得出与净现值 不同的结论，这时应以净现值作为选项标准。
贴现后的现值之和与初始投资额之差。
计算公式：
NPV
n t 1
CFt (1 r)t
CF0
……公式（4-7）
资金成本率
决策规则：
(1) NPV ≥ 0，投资项目可行
(2) NPV ＜ 0，投资项目不可行
Excel：NPV=CF0+NPV（rate，value1，value2，…）
净现值的优点：
4.获利能力指数（profitability index，PI）
n
CFt /(1 r)t
PI t1 CF0
PI决策规则:
• PI ≥1， 接受该项目 • PI < 1，拒绝该项目
对于任何一个给定的项目，NPV和PI会得到一致 的结论，但人们更愿意使用净现值。因为净现值 不仅可以告诉人们是否接受某一个项目，而且可 以告诉人们项目对股东财富的经济贡献。
财务管理第五章项目投资管理
•《财务管理》第五章项目投资管
•《财务管理》第五章项目投资管
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理
•10
现金流出量的内容包括：
A、建设投资——按一定生产规模和建设内 容进行的固定资产投资，无形资产投资和开 办费投资等投资的总称。是建设期发生的主
要现金流出量项目。
B、流动资金投资——投资项目发生的用于 生产经营期周转使用的营运资金投资又称为 垫支流动资金。建设投资与流动资金投资合
•《财务管理》第五章项目投资管
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理
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解题过程—甲方案
甲方案年折旧额=2，000元 NCF0=-10，000元 年净利润=（8，000-3，000-2，000）
（1-40%）=1，800元 NCF1~5=1，800+2，000=3，800元
•《财务管理》第五章项目投资管
形资产投资、开办费投资和流动资金投 资
•《财务管理》第五章项目投资管
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理
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项目投资的特点
投资数额大 作用时间长 不经常发生 变现能力差 投资风险大
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理
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项目投资的种类
维持性投资与扩大生产能力投资 固定资产投资，无形资产投资和递延资产投
成本的成本）
C、缴纳的税金—所得税
•《财务管理》第五章项目投资管
财务管理第5章项目投资管理
财务管理第5章项目投资管理
•表5—2 折旧对税负的影响
项目
A企业
销售收入 费 用：
付现营业费用 折旧 合计 税前利润 所得税（40%） 税后净利 营业现金流入： 净利 折旧 合计
40 000
20 000 6 000 26 000 14 000 5 600 8 400
8 400 6 000 14 400
•现值指数和净现值率的关系： • 现值指数（PI）=1+净现值率（NPVR）
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财务管理第5章项目投资管理
•4.内含报酬率法 • 内含报酬率法是根据投资方案本身的内含报 酬率来评价方案优劣的一种方法。 • 其计算公式为：
• 内含报酬率的计算，通常需要“逐步测试 法”。经过多次测试，寻找出使净现值接近于零 的贴现值，如果对测试结果的精确度不满意，可 以使用“内插法”来改善。公式：n=n1+[(b1-
• 税负减少额=折旧额×税率
•
=6000×40%=2400（元）
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财务管理第5章项目投资管理
•3.税后现金流量
•考虑所得税因素以后，现金流量的计算有三种方法：
•（1）根据现金流量的定义计算
• 营业现金流量=营业收入－付现成本－所得税
•（2）根据年末营业结果来计算
Байду номын сангаас
• 营业现金流量=营业收入－付现成本－所得税
• 4. 对净营运资金的影响
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财务管理第5章项目投资管理
•5.2.3 利润与现金流量
• 在会计核算时，利润是按照权责发生制确 定的，而现金净流量是根据收付实现制确定的， 两者既有联系又有区别。
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财务管理第5章企业投资管理(34节)PPT课件
现在开发
6年后开发
销售收入 付现成本 折旧 税前利润 所得税40％ 税后利润 营业NCF
200 销售收入 260
60 付现成本 60
16 折旧
16
124 税前利润 184
49.6 所得税40％ 73.6
74.4 税后利润 110.6
90.4 营业NCF 126.4
01 2 3 4 5 6
01 2 3 4 5 6
新设备
第0年 第1-9年 第10年 -105
旧设备
第0年 第1-5年 -30
Δ营业现金净流量
22
22
13.5
Δ终结现金流量
5
Δ现金净流量
-105 22
27
-30 13.5
新设备净现值=22*(P/A,10%,10)+5*(P/F,10%,10)-105
=32.1065（万元）
旧设备净现值=13.5*(P/A,10%,5)-30
项目
单价 尚可使用年限 预计残值 目前变现价值 每年可获收入 每年付现成本 年折旧额（直线） 税前利润 所得税 税后利润 营业现金净流量
新设备A
105 10 5 105 81 55 10 16 4 12 22
旧设备B
60
5
0
30
51
35
6
10
2.5
7.5
13.5
5
项目 Δ原始投资
新旧设备的现金流量
(5)
9.75
(6)
12.9
(4)
11
三、投资开发时机决策
某些自然资源的储量不多，由于不断开采，价格将 随储量的下降而上升，在这种情况下，早开发的收 入少，晚开发的收入多，但考虑到货币的时间价值， 究竟何时开发最好？
财务管理单元五投资管理
风险应对
根据风险评估结果，采取相应的风险 管理措施，如规避、减轻、转移或接 受风险，以降低潜在损失。
投资组合优化与管理
资产配置
根据投资目标和风险承受能力，合理配 置不同类型的资产，如股票、债券、现 金等，以实现风险和收益的平衡。
定期调整
监控与评估
通过定期评估投资组合的表现和市场 环境变化，及时调整投资组合，以实 现预期收益和风险控制目标。
目的
投资的主要目的是为了获取经济收益 ，如增加财富、提高收入等。此外， 投资还可以用于实现其他目标，如资 产保值、风险管理等。
投资管理的概念与重要性
概念
投资管理是指对投资活动进行规划、组织、指挥、协调和控制的过程，旨在实 现投资目标。
重要性
投资管理对于企业或个人来说至关重要，因为正确的投资决策和有效的投资管 理能够带来更高的收益，降低风发行的一 种债务凭证，代表持有
人对发行人的债权。
债券分为国债、企业债、 地方债等，根据发行主
体不同划分。
债券通常有固定的利息 收益，到期时发行人会
偿还本金。
债券投资面临利率风险、 信用风险等，投资者需
自行承担风险。
基金
基金定义
基金是由专业投资机构管理的 集合投资工具，通过集合投资
详细描述
量化分析采用数学模型和统计学方法来处理数据和预测未来走势。这种方法通过建立复杂的模型来分析市场行为 和价格波动，并利用计算机程序进行大规模数据处理和自动化决策。
风险评估
总结词
对投资项目或资产组合面临的各种风险 进行识别、衡量和监控，以确保投资的 安全性和收益稳定性。
VS
详细描述
风险评估是对投资项目或资产组合面临的 各种风险进行全面评估的过程。这些风险 包括市场风险、信用风险、操作风险等。 通过风险评估，投资者可以了解潜在风险 的大小和性质，并采取相应的风险管理措 施来降低风险或提高投资组合的稳定性。
《财务管理》第五章项目投资管理
如何做出目投资决策？
评估和筛选提案
通过评估和筛选提案，确认可行的项目。
制定投资计划
考虑时间、预算和资源约束，制定可行的投资计划。
风险管理
分析和评估项目风险，采取风险管理策略。
投资回报评估
通过计算投资回报，确定项目的价值和潜在利润。
什么是项目投资的风险管理？
常见的方法包括净现值、内部收益率和会计报酬率等。
3
投资回报率的影响因素
资金成本、预算、风险等都会对投资回报率产生重要影响。
项目投资的制约因素有哪些？
资金成本
成本是项目投资决策中一个 重要的考虑因素。
项目投资预算
采用预算编制法，将项目的 所有费用、资产和其它项划 分为不同的类别，制定详细 的项目预算。
1
风险评估
通过对项目进行全面分析，确定项目的潜在风险。
2
风险管理
采取措施控制项目风险，加强监测、管理和应对措施。
3
风险控制
通过风险控制措施，识别并应对潜在风险，最大程度保证项目成功。
如何计算项目的投资回报率？
1
投资回报的概念
投资回报率代表投资带来的回报和产生的利润，是评估项目价值的重要指标。
2
计算投资回报率的方法
解读项目投资管理
项目投资管理是企业决策层在投资决策时必须掌握的知识，也是企业管理和 发展的重要组成部分。
什么是项目？
项目的定义
项目是为实现特定目标而组 织起来的、一次性的工作， 项目由一组独立的、跨学科 的任务组成。
项目的类型
不同的项目包括建筑工程、 新产品研发、市场营销、信 息系统等。
成功的项目
《财务成本管理》配套PPT课件第五单元证券投资管理
VS D RS
（5.9）
式中：VS为股票现在的价值；
D为固定的现金股利；
RS为贴现率，即投资者要求的必要报酬率。
（3）阶段性增长股利模式下股票价值的计算
许多公司的股利在某一阶段有一个超常的增 长率，这段期间的增长率g可能大于RS，而后阶 段公司的股利不变或按照RS正常增长。对于阶段 性增长的股票，需要分段计算，才能确定股票的 价值。
5.1.4证券投资的基本程序
1.选择投资对象 2.开户与委托 3.交割与清算 4.过户
5.2 债券投资决策
5.2.1债券投资概述 1.债券投资的含义
债券是由企业、金融机构或政府发行的 ，表明发行人（债务人）对其承担还本付 息义务的一种有价证券；企业以自己的资 金购买债券称为债券投资。
2.债券投资的目的
5.1.2证券投资的种类
1.按证券的发行主体不同，证券可以分为政 府债券、金融证券和公司证券。
2.按证券期限长短不同，可以分为短期证券 和长期证券。
3.按证券的收益状况不同，证券可以分为固 定收益证券和变动收益证券。
5.1.3证券投资的特点
1. 流动性强。 2. 价格不稳定。 3. 交易成本低。
5.2.4债券投资到期收益率的计算 在实践中，债券的期望报酬率是用到期收益率来
估计的。债券到期收益率是指债券市场价格等于 其约定未来现金流量现值的年利率。 债券价值计算的基本模型为： Vb I (P / A,i, n) M (P / F,i, n) （5.4） 由于我们无法直接计算收益率，所以必须先用试 误法测算出收益率的范围，再用内插法求出收益 率。
财务管理基础 5第五章 投资管理
2. 根据年末营业结果来计算
企业每年现金增加来自两个主要方面： 一是当年增加的净利润；二 是计提的折旧，以现金形式从销售收入中扣回，留在企业里。
3. 根据所得税对收入和折旧的影响来计算
由于企业所得税的影响，现金流量并不等于项目名义上的收支金额。 可以通过税后成本、税后收入和折旧抵税三要素来计算营业现金流量。
（二） 折旧的抵税作用
加大成本会减少利润，从而使企业所得税减少。如果不计提折旧，企 业的所得税将会增加许多。折旧可以起到减少税负的作用，这种作用称之 为“折旧抵税”或“税收挡板”。
（三） 税后现金流量
1. 根据现金流量的定义来计算
根据现金流量的定义，企业所得税是一种现金支付，应当作为每年营 业现金流量的一个减项。
现金净流量是指一定期间现金流入量和现金流出量的差额。这里所 说的“一定期间”，有时是指1年内，有时是指投资项目持续的整个年限 内。
三、现金流量估计应遵循的基本原则
在确定投资方案的相关现金流量时，应遵循的最基本的原则是： 只 有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。
增量现金流量，是指接受或拒绝某个投资方案后，企业总现金流量 因此而发生的变动。
（一） 区分相关成本和非相关成本
相关成本是指与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本。 例如，差额成本、未来成本、重置成本、机会成本等都属于相关成本。与 此相反，与特定决策无关的、在分析评价时不必加以考虑的成本是非相关 成本。例如，沉没成本、过去成本、账面成本等往往是非相关成本。
（二） 不要忽视机会成本
（四） 对净营运资金的影响
一般情况下，企业开办一项新业务并使销售额扩大后，对存货、应收 账款等流动资产的需求就会增加，企业必须筹措新的资金以满足这种额外 需求；另一方面，企业扩充的结果，会导致应付账款和一些应付费用等流 动负债也相应增加，从而降低企业流动资金的实际需要。净营运资金，是 指增加的流动资产与增加的流动负债之间的差额。
财经-财务会计专业财务管理-第五章投资管理课件
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第五节 案例分析
预计新生产线销售量为：第1年50万台，第2年60万台，第3-4年 80万台，第5年40万台，每年固定付现成本将增加到2 500万元。
项目扩建需半年时间，停产期间预计减少20万台手机生产和销 售，原固定付现成本（500万元）照常发生。营运资本随销售额的变 化而变化，预计为销售额的l0％。
第五章 投资管理
投资与投资项目 投资的定义
投资项目分类
投资管理概述
投资决策与项目评价 投资决策的原则 投资决策程序
折现现金流量评价方法 净现值法
现值指数法 内含报酬率法
投资项目增量现金流量 现金流量的概念 增量现金流量 相关概念
现金流量估计模型 分阶段估计现金流量 按年度汇总估计结果
项目风险分析 项目风险的内涵
22
21
本章小结
本章围绕企业资金活动的重点——投资管理，重点分析 项目投资评价方法，投资项目现金流量预测方法和项目风险 的衡量与处置方法。
其中涉及折现现金流评价方法（净现值、限制指数、 内涵报酬率），非折现现金流评价方法（投资回收期、会计 报酬率），项目不同时期的现金流预测方法以及实务中的处 理方法（有资本限额、固定资产更新、通货膨胀），项目风 险评估方法（盈亏平衡分析法、决策树法等），项目风险处 置方法（调整现金流量法、风险调整折现率法）
（二）考虑营运资本变动对项目净现金流量的影响
12
第三节 预测投资项目现金流量
五、项目投资决策的实务
（一）有资本限额的决策
➢ 使用净现值法选择公司的最优项目组合 ➢ 使用现值指数法选择公司的最优项目组合
[财务管理]财务管理第5章投资管理
三、投资的程序
1. 提出投资领域和投资对象 2. 评价投资方案的财务可行性 3. 投资方案的比较和选择 4. 投资方案的执行 5. 投资方案的在评价
第2节 对内投资管理
• 资本预算（CAPITAL BUDGETING ）： 提出长期投资方案，并进行分析、选择的
过程，主要指厂房、设备等长期固定资产的新 建、扩建等，因此又可以称为“实物资产投资” 或“对内长期投资”。
初始现金流量
二、投资项目的现金流量内容 营业（期间）现金流量
终结（期末）现金流量
（一）初始现金流量
1. 固定资产的投资支出; 2. 流动资产上的投资支出（营运资金垫支）; 3. 其他投资费用; 4. 原有固定资产的变价收入（要考虑所得税的问题）。
（二）营业现金流量
营业现金流量一般按年计算，主要包括： 1. 产品销售所形成的现金流入; 2. 各项费用（除折旧）支出所形成的现金流出; 3. 所得税支出。
2.已折旧资产的处理
已折旧资产出售后所获收入大于其帐面折余价值的差额， 属于出售资产的净收入，属于应纳税所得额，应交纳所得 税；相反，所获收入小于其帐面折余价值的差额，属于出 售资产的净损失，计入当期损益，可减少上缴所得税。即 在一个项目终结出售其固定资产时，要考虑税对出售固定 资产现金流量的影响。
（二）增量现金流量原则
投资项目的现金流量应是现金流量的“净增量”，也就 是公司采纳一个投资项目而引发的现金流量的变化，即采 用项目和不采用项目的现金流量上的差别。
增量现金流量的计算应注意以下几点：
1.关联效应 ~指采纳投资项目对公司其他部门的影响，最重要的关
联效应是侵蚀（erosion）,即在考虑新产品现金流量增量 时，要同时考虑其造成的老产品现金流量的损失，两者 之差才是采纳新产品项目的增量现金流量。
财务管理第5章项目投资管理
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第二节 项目投资的现金流量及其估 算
(二)现金流入量
现金流入量是指由于项目投资而引起的企业现金收入的增 加额。例如企业购置一条生产线，通常会产生以下现金流入 量。
(5)对已经接受的方案进行跟踪评价。这项工作很重要，但 是却被很多企业所忽视。项目的再评价工作可以告诉企业预 测的偏差，改善企业的财务控制能力，并为以后的决策提供 经验与教训。
对于初学财务管理的学生来说，往往认为最困难的工作是 计算项目的净现值及内含报酬率等价值指标，其实真正的困 难在于确定现金流量和折现率，以及正确利用计算结果作出 合理决策。
第5章 项目投资管理
第一节 项目投资管理概述 第二节 项目投资的现金流量及其估算 第三节 项目投资决策的基本方法 第四节 项目投资决策的应用
第一节 项目投资管理概述
一、项目投资的概念
项目投资是对特定项目进行的一种长期投资行为。 对工业企业来讲，主要有全新工业企业项目投资， 固定资产投资和固定资产的更新与改造投资。完整 的项目投资管理包括投资项目的论证、决策和实施 等全过程的一系列管理。
(1)营业现金流入。生产线扩大了企业的生产能力，使企业 销售收入增加，扣除有关的付现成本增量后的余额，就是该 生产线引起的一项现金流入:
除此之外，其他项目都属于非常规项目。
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第一节 项目投资管理概述
(三)按投资项目的性质分类
(1)与维持现在生产经营有关的重置型投资，例如， 更换已报废或损坏的生产设备的项目投资。
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财务成本管理第五章投资管理同步强化练习题一、单项选择题1．某投资项目，折现率为10%时，净现值为500元，折现率为15%时，净现值为-480元，则该项内含报酬率是（）。
当贴现率为10%时，某项目的净现值为500元，则说明该项目的内含报酬率（）。
A.高于10%B.低于10%C.等于10%D.无法界定3．一个投资方案年销售收入300万元，年销售成本210万元，其中折旧85万元，所得税率为40%，则该方案年现金流量净额为（）万元。
4．某企业计划投资10万元建一生产线，预计投资后每年可获净利万元，年折旧率为10%，则投资回收期为（）。
年年年年5．年末ABC公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备，该设备8年前以40000元购入，税法规定的年限为10年，按直线法计提折旧，预计残值率为10%，已提折旧28800元；目前可按10000元价格卖出，假设所得税率为30%，卖出现有设备对本期现金流量的影响是（）。
A.减少360元B.减少1200元C.增加9640元D.增加10360元6．下列说法中正确的是（）。
A.以实体现金流量法和股东现金流量法计算的净现值两者无实质区别B.实体现金流量包含财务风险，比股东的现金流量风险大C.如果市场是完善的，增加债务比重会降低平均资本成本D.股东现金流量法比实体现金流量法简洁7．在进行是继续使用旧设备还是购置新设备决策时，如果这两个方案的未来使用年限不同，且只有现金流出，没有适当的现金流入。
则合适的评价方法是（）。
A.比较两个方案总成本的高低B.比较两个方案净现值的大小C.比较两个方案内含报酬率的大小D.比较两个方案平均年成本的高低8．已知某投资项目按14%折现率计算的净现值大于零，按16%折现率计算的净现值小于零，则该项目的内部收益率肯定是（）。
A.大于14%，小于16%B.小于14%C.等于15%D.大于16%9．在现金流量估算中，以营业收入替代经营性现金流入基于的假定是（）。
A.在正常经营年度内每期发生的赊销额与回收的应收账款大体相同B.经营期与折旧期一致C.营业成本全部为付现成本D.没有其他现金流入量10．下列各项中，不会对投资项目内含报酬率指标产生影响的因素是（）。
A.原始投资B.现金流量C.项目计算期D.设定折现率11．某投资项目原始投资额为100万元，使用寿命10年，已知该项目第10年的经营净现金流量为25万元，期满处置固定资产残值收入及回收流动资金共8万元，则该投资项目第10年的净现金流量为（）万元。
12．某完整工业投资项目的建设期为零，第一年流动资产需用额为1000万元，流动负债需用额为400万元，则该年营运资金投资额为（）万元。
13．在全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，投产后每年净现金流量相等的情况下，为计算内含报酬率所求得的年金现值系数应等于该项目的（）。
A.现值指数指标的值B.预计使用年限C.回收期指标的值D.会计收益率指标的值二、多项选择题1．采用净现值法评价投资项目可行性时，所采用的折现率通常有（）。
A.投资项目的资本成本率B.投资的机会成本率C.行业平均资本收益率D.投资项目的内含报酬率2．公司拟投资一项目10万元，投产后年均现金流入48000元，付现成本13000元，预计有效期5年，按直线法提折旧，无残值，所得税率为33%，则该项目（）。
A.回收期年B.回收期年C.会计收益率%（税后）D.会计收益率35%（税后）3．下列几个因素中影响内含报酬率的有（）。
A.银行存款利率B.银行贷款利率C.投资项目有效年限D.原始投资额4．评价投资方案的投资回收期指标的主要缺点是（）。
A.不可能衡量企业的投资风险B.没有考虑货币时间价值C.没有考虑回收期满后的现金流量D.不能衡量投资方案投资报酬的高低5．净现值法的优点有（）。
A.考虑了货币时间价值B.考虑了项目的全部净现金流量C.考虑了投资风险D.可从动态上反映项目的实际收益率6．在项目生产经营阶段上，最主要的现金流出量项目是（）。
A.流动资金投资B.固定资产原始投资C.经营付现成本D.各种税款7．对于一项投资项目，在实体流量法下，按照某年经营总成本为基础计算该年经营付现成本时，应予扣减的项目包括（）。
A.该年的折旧B.该年的利息支出C.该年的设备买价D.该年的无形资产摊销8．与财务会计使用的现金流量相比，项目投资决策所涉及的现金流量的特点有（）。
A.只反映特定投资项目的现金流量B.在时间上包括整个项目使用寿命C.所依据的数据是实际信息D.所依据的数据是预计信息三、判断题1．在实体流量法下，从投资企业的立场看，企业取得借款应视为现金流入，而归还借款和支付利息则应视为现金流出。
（）2．投资决策中使用的现金流量，实际上就是指种种货币资金。
（）3．为了正确计算投资方案的增量现金流量，应注意投资项目对净营运资金的需要，所谓净营运资金的需要是指增加的流动资产与增加的流动负债之间的差额。
（）4．随着时间的递延，固定资产的运行成本和持有成本呈反向变化。
（）5．某企业在讨论购买一台新设备，有两个备选方案，A方案的净现值为100万元，现值指数为10%；B方案的净现值为150万元，现值指数为8%，据此可以认定A方案较好。
（）6．调整现金流量法克服了风险调整折现率法夸大远期风险的缺点，可以根据各年不同的风险程度，分别采用不同的肯定当量系数。
（）7．在计算项目经营期现金流量时，站在企业的角度来看，与投资项目有关的利息支出应当作为现金流出量处理。
（）8．一般情况下，使某投资方案的净现值小于零的折现率，一定高于该投资方案的内含报酬率。
（）9．如果已知项目的风险程度与无风险最低报酬率，就可以运用公式算出风险调整折现率。
（）四、计算题1．某企业投资15500元购入一台设备，该设备预计残值为500元，可使用3年，折旧按直线法计算（会计政策与税法一致）。
设备投产后每年销售收入增加额分别为10000元、20000元、15000元，除折旧外的费用增加额分别为4000元、12000元、5000元。
企业适用的所得税率为40%，要求的最低投资报酬率为10%，目前年税后利润为20000元。
要求：⑴假设企业经营无其他变化，预测未来3年每年的税后利润。
⑵计算该投资方案的净现值。
2．某公司拟采用新设备取代已使用3年的旧设备，旧设备原价14950元，当前估计尚可使用5年，每年操作成本2150元，预计最终残值1750元，目前变现价值8500元，购置新设备需花费13750元，预计可使用6年，每年操作成本850元，预计最终残值2500元。
该公司预期报酬率12%，所得税率30%，税法规定该类设备应采用直线法折旧，折旧年限6年，残值为原值的10%。
要求：进行是否应该更换设备的分析决策，并列出计算分析过程。
3．已知宏达公司拟于2000年初用自有资金购置设备一台，需一次性投资100万元。
经测算，该设备使用寿命为5年，税法亦允许按5年计提折旧；设备投入运营后每年可新增利润20万元。
假定该设备按直线法折旧，预计的净残值率为5%；已知（P/A，10%，5）=，（P/S，10%，5）=。
不考虑建设安装期和公司所得税。
要求：⑴计算使用期内各年净现金流量。
⑵计算该设备的投资回收期。
⑶计算该投资项目的会计收益率。
⑷如果以10%作为折现率，计算其净现值。
五、综合题1．某人拟开设一个彩扩店，通过调查研究提出以下方案：⑴设备投资：冲扩设备购价20万元，预计可使用5年，报废时无残值收入；按税法要求该设备折旧年限为4年，使用直线法折旧，残值率为10%；计划在1998年7月1日购进并立即投入使用。
⑵门店装修：装修费用预计4万元，在装修完工的1998年7月1日支付，预计在年后还要进行一次同样的装修。
⑶收入和成本预计：预计1998年7月1日开业，前6个月每月收入3万元（已扣除营业税，下同），以后每月收入4万元；耗用相纸和冲扩液等成本为收入的60%；人工费、水电费和房租等费用每月万元（不含设备折旧、装修费摊销）。
⑷营运资金：开业时垫付2万元。
⑸所得税率为30%；⑹业主要求的投资报酬率最低为10%。
要求：用净现值法评价该项目经济上是否可行。
2．某大型企业W准备进入机械行业，为此固定资产投资项目计划按25%的资产负债率融资，固定资产原始投资额为5000万元，当年投资当年完工投产，借款期限为4年，利息分期按年支付，本金到期偿还。
该项投资预计有6年的使用年限，该方案投产后预计销售单价40万元，单位变动成本14元，每年经营性固定付现成本100万元，年销售量为45万件。
预计使用期满有残值10万元，税法规定的使用年限也为6年，税法规定的残值为8万元，会计和税法均用直线法提折旧。
目前机械行业有一家企业A，A企业的资产负债率为40%，权益的β值为。
A的借款利率为12%，而W为其机械业务项目筹资时的借款利率可望为10%，公司的所得税率均为40%，市场风险溢价为%，无风险利率为8%。
分别实体现金流量法和股东现金流量法用净现值法进行决策。
（折现率小数点保留到1%）。
3．某公司目前拥有长期资本1亿元，其中长期借款2000万元，长期债券500万元。
留存收益及股本7500万元，预计随筹资额增加，各种资本成本的变化如下表：现该公司准备购入设备以扩充生产能力，所需资金通过追加筹资解决，并维持目前的资本结构。
现有甲、乙两个方案：甲方案需投资3000万元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年中每年销售收入为1500万元，每年的付现成本为500万元，期满无残值。
乙方案需投资3060万元，采用直线法计提折旧，使用寿命也是5年，5年后有残值收入60万元。
5年中每年收入为1700万元，付现成本第一年为600万元，以后随着设备陈旧逐年将增加修理费30万元，另需垫支营运资金300万元。
假设所得税率为40%，资本成本率为10%。
要求：⑴计算各筹资突破点及相应各筹资范围的边际资本成本；⑵计算甲、乙项目各年现金净流量；⑶计算甲、乙项目的内含报酬率；⑷评价甲、乙项目的可行性（按投资效率）。
同步强化练习题参考答案及解析一、单项选择题1．【答案】C【解析】用插值法即可求得。
2．【答案】A【解析】贴现率与净现值呈反向变化，所以当贴现率为10%时，某项目的净现值为500元大于零，要想使净现值向等于零靠近（此时的贴现率为内含报酬率），即降低净现值，需进一步提高贴现率，故知该项目的内含报酬率高于10%。
3．【答案】B【解析】该方案年现金流量净额=（300－210）×（1－40%）＋85=139万元。
4．【答案】C【解析】回收期=10／（＋10×10%）=4（年）5．【答案】D【解析】依据题意，该设备的原值是40000元，现已提折旧28800元，则账面价值为11200元（40000－28800），而且前该设备的变现价格为10000元，即如果变现的话，将获得10000元的现金流入；同时，将会产生变现损失1200元（11200－10000），由于变现的损失计入营业外支出，这将会使企业的应纳税所得额减少，从而少纳税360元（1200×30%），这相当于使企业获得360元的现金流入。