我国风险投资机制模式的构想
我国境外投资风险防范的几点构想
（ 湖南工业职业技术学 院经济管理系 ，湖南 长沙 ４００ ） １２８
［ 摘 要 ］ 文章在对我国境外投资风险作出全面分析的基础上，利用投资风险防范的一般原理，结合现实情况，对防范和规避我
国境外投 资风 险提 出了 自己的观点及建议 。
［ 关键词］ 境外投资；风险；风险防范 ［ 中图分类号］ Ｆ １． ８２６ ［ 文章标识码 ］ Ａ ［ 文章 编号】 １７ — ０４ （０ ８ ６— ０ ３— ３ ６ １ ５ ０ ２０ ）０ ０ ４ ０
使 投资风险进一步恶化。 （ ）政府监管及服务风险 三 从管理 角度看 ，由于我 国境外 投资存 在如多 头管理 、审 批手续 繁杂 、政府管 理制度滞 后 、境外投 资的总体 战略规划 不清晰等问题 ，使得企业面临着难 “ 出去 ” 和盲 目 “ 出 走 走
外投资保护 风险、投 资环境 风险等 。其 中从 政府角 度看 ，主
［ ｂ ｔ ｃ］ Ｔｉａｉｅｎｔ ｖｓ ｅｔｉ ａｅｔ ｍ ｒ ｅｓｅ ｎｌｉｔＯｒ ｏｎ ｙｎ ｅ ｏ ｅｉ ｔ ｕｄｔｎ ｓｇｉ Ａ ｓｒ ｔ ａ ｈ ｔｌｉ ｈ ｉ ｅｍ ｎ ｒｋ ｋｓｈ ｃ ｐ ｈｎｉ ａ ｓ ｕｔ ｂ ｏｄ ｈ ｒ ｒｎ ｈ ｆ ｎａｏ ，ｕｉ ． ｓ ｒｃ ｅｎ ｔ ｓ ｍ ｅ ｏ ｅ ｖ ａ ｙｓｏ Ｕ ｃ ｒ ｅ ｔ ｂ ｄ ｅｏ ｉ ｙ ｎｎ
ｖ ｓｍｅ ｔｒｓ ｕ ｒ ｅ ｅ ａ ｒ ｃ ｐ ｅ， ｕ ｉ ｎ ｒ ａ ｉｔ ｉ ａ ｉｎ， ｔ ａ ｄ ｄ ａ ａ ｎ ｔ ｎ ｏ ｇ ｓ ｂ ｙ ｎ ｈ ｏ ｄ ｒＯ ｒｃ ｕ ｔ ｈ ｎ ｅ ｔ ｎ ｓ ｏ ｅ ｔ ｎ ｉｋ ｇ ａ ｄ ｇ ｎ ｒ ｌｐ ｉ ｉ ｌ ｎ ｎｏ ｅ ｌ ｉ ｓｔ ｔ ｓｃ ｕ ｏ ｏ ｇ ｒ ｅ ｇ ｉ ｓ ａ ｄ ｄ ｄ ｅ ｅ ｏ ｄ ｔ ｅ ｂ ｒ ｅ Ｕ ｏ ｎ ｌ ｔ ｅ ｉ ｖ ｓｍｅ ｔｒ ｋ ｔ ｕ Ｔ ｉ ｐｒｐ ｓ ｗｎ ｖｅ ｏ ｎ ｎ ｈ ｕ ｇ ｓｉ ｎ ｏ ｏ ｅ ｏ ｉｗｐ ｉｔａ ｄ ｔ ｅ ｓ ｇ ｅ 临的主要风险
中国风险投资退出机制研究
动往往是一种炒作 ， 风险企业 的真 正价值未必能得 而 到认 同， 风险投 资家的高额 回报也未必能够实现。 风险资本从 风险企业退 出的另一种渠 道是 由其
他企业并 购风险企业 ，这需要依靠产权交易市场 ， 但
对于成功的投 资者 而言 ，在一定 的投 资期 限之后 ， 出
撤资三大阶段 ， 明确 了风险投 资退出的关键 地位。作
业能够 上市 ， 为发起人所持 有的法人股也不能上市 作 流通 。 如广东省科技 创业投资公司对 广东风华高新技 术股份有 限公 司 的投 资 ； 三是中国股票二级市场的投 资者对 高新技术企业潜质 的判 断力还有 限 ， 其买卖活
为一种权益 投资 ， 风险投资者 获利 的主要途径不是 投
的广泛 关注下 ， 取得 了一 些实质性的进展。随着中国 市场体 系的逐 步完 善 ， 融市场 的逐 步规范 ， 金 越来越 显示 出高新技术企业在创业发 展中的重要 地位 。
２ 中国 目前 的风 险投 资退 出渠 道 尚 不 顺 畅
目前 风险 资本 退 出并 获得 收益 的主要 方式无非
市， 内地 的高新技术企业 还要 在及时、 准确、 充分地披 露信 息 ， 高 内部 经营管理 能力 ， 善企业 内部监管 提 完
售其所 有的企业股权 ， 通过企 业股权 市场价格的上升
最终实现投 资利 益 。而对于失败 的投资者来说 ， 风险
资本从投 资企业 中退 出 ， 可以 收回 （ 部分 ） 投资本 金 ，
减少损失 。
现 阶段中 国的产权 交易市场难 以适 应资本 退出的要 求。 先， 首 产权交易成本过高 ， 的税和费使 风险资 过高 本在投 资不理 想或失败后退 出较 为困难 ， 大了投资 加
论我国风险投资退出机制的构建
后虽 然可以立 即变现 ， 但收益大 大降低 ； 对风 险企业 家来说 ，
出 售丧 失 了 企 业 的 独 立 性 ， 此 企 业 家 是 不 欢 迎 这 种 方 式 因
的。
３股 份回购。 ．
退 出机制 ， 险资本 承担 的高 风 险就无 法 得到 补偿 ， 险投 风 风 资业 也 就 难 以维 系 。 风 险 投 资 主 要 是 通 过 股 权 转 让 或 股 票 上 市 获 取 投 资 回 报 。风 险资本 的退 出方 式主要有 ４种 ： 次公开上 市 （Ｐ 、 首 ＩＯ） 出售、 股份 回购和破产清算 。 １首 次公 开 上 市 （Ｐ ） ． ＩＯ 。 是指将风 险投资企业 改 造成 为上市 公 司 ， 向资本 推 市场 ， 将其普通 股 向一 般公 众发行 。 被认 为是最 佳 的退 出渠道 ， 有风险 投资 的“ 黄金收获方 式” 之称 。根 据美 国的调 查统计 ， ３ ％ 的风 险投 资企 业 通 过 股票 首 次公 开 上 市退 有 ０ 出， 其投资 回报 率约为 ７０ 因此 无论是风险投 资家 还是风 ０ ％， 险企业 家都乐于接受 它 。从风险投 资家 的角度看 ， 险企业 风 被成功地 推 向证 券 市场 ， 以为 投 资 家带 来 可观 的 经济 效 可 益； 从风险企业 家的角度看 ， 方式可 以保 持其对企业 的控 制权和对企 业进行 经 营管理 的动力 ， 且上 市后 ， 业 改 变 并 企 以往单靠 风险资本 发 展 的不 足， 获得更 为广 阔 的融 资渠 道 ， 为企业 的后续发展提 供广阔空间 。
［ 关键词 ］ 风 险投资 ； 出机 制 退 ［ 中圈分类 号］ ３ ．９ ０ ５ ［ 文献标识码 ］ Ａ ［ 文章编号 ］００—９ １ （０２ ０ Ｏ ８— ２ １０ ７ Ｘ ２０ ）４一Ｏ２ ０
建立有中国特色的金融投资学的构想
建立有中国特色的金融投资学的构想中国特色的金融投资学是建立在中国国情和实践基础上的一种独特的金融投资理论和实践体系，与西方国家的金融投资学有所不同，更具有中国特色和适应性。
下面我将就建立有中国特色的金融投资学的构想进行详细阐述。
随着中国经济的不断发展，金融投资在中国的重要性日益凸显。
当前的金融投资理论和实践主要是以西方国家为基础，无法完全符合中国的国情和特点。
建立有中国特色的金融投资学具有重要的实践意义。
这将对于中国的金融市场健康发展、风险防范、资本运作和经济增长等方面产生深远的影响。
1. 结合中国特色社会主义市场经济理论：中国特色的金融投资学应以中国特色社会主义市场经济理论为基础，充分体现市场经济的基本要素和特点，注重政府的引导和调控作用。
要注意理论内容的科学性和适用性。
2. 突出国内市场的特点：中国特色的金融投资学要更加注重国内市场的特点和实际情况，深入研究中国的金融市场体系、特定的金融产品和行业，更好地把握国内市场的机会和挑战。
3. 关注长期价值和可持续发展：中国特色的金融投资学要以长期价值为导向，注重企业的可持续发展和社会责任，在投资决策过程中加入环境、社会和治理等因素的考虑，以促进企业的可持续发展和国家的长期稳定。
4. 加强风险管理和防范：中国特色的金融投资学应重视风险管理和防范，研究中国金融市场的风险特点，探索有效的风险管理工具和策略，提高投资决策的准确性和稳定性。
5. 推动金融技术创新：中国特色的金融投资学应积极推动金融技术创新，结合中国独特的创新环境和优势，研究金融科技的应用和影响，积极探索金融科技对金融投资的创新和发展的支持作用。
6. 加强与国际接轨：中国特色的金融投资学要与国际的金融投资学理论和实践接轨，吸收国际先进经验和理念，通过比较研究和交流合作，提高中国特色的金融投资学的国际影响力和竞争力。
为了推动中国特色的金融投资学的发展，我们可以从以下几个方面进行努力：1. 加强研究力量和团队建设：建立专业的金融投资学研究机构和团队，吸引高水平的学者和专家，培养金融投资学领域的专业人才。
健全风险投资机制,促进高新技术产业化
济” 时代 ， 与其 大力 发展 以信 息 产业为 代表的 这 高 科技产业 是分 不开 的 据统计 ， 目前美 国信息
产 业的增 长速度 是美 国经济 增长速 度 的两倍 以
共 同体 ”欧盟各 国政府 把研 究开 发高科 技纳入 。
总第 １ ０期 ６
Ｓ ｍ ． ０ ｕ Ｎｏ １ ６
健全风 险投资机制 ，促进 高新技术产业化
李 桂 华
（ 南开 大 学 国际 商 学 院 ，天 津 ３０ ７ ） ０ ０ １
摘
要 ：在全球经济 日益一体化的时代，世界各 国都在竞相发展 高新枝 术产业，抢 占科枝发展 制高． 点。
２ ９
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展高 新技术产 业并 取得 了很大 的成绩 主要表
现在 ：（ ）建 设一 批高 新技术 产业 区 ，优 化 了 １
务 既十分 紧迫 又任重遭 远
如何 加快 发展我 国高 新技术 产业 呢？这需
科技 创新的软 硬环 境 ，形成 了具 有竞 争力 的高
中圈分类号 ：Ｆ 文献标识码 ：Ａ 文章编号 ：１７ —１ ６（０ ２ １０ ２—８ ２ ６ １１０ ２ ０ ）０ — ０９０
产总值 的 ２ 来 自高科 技产 业 。 美国的进 出 ７ 在
一
、
高新技 术产业化 需要风险投资
口商 品 中，Ｏ 属于 高科 技产 品 ［］ ４ １
日本在 发展高 科技方 面也 不甘示 弱 ，他们
了经 济政 策之 中 ，并 给予财 政支持 ，实施产 品
上 ， 产值 已占 国内生产总值 的 ８ 以上， 其 达 ９０ ００多亿 美元 ； 脑软件 、 讯产业 对 ＧＤ 电 通 Ｐ的 贡 献 率 １９ 达 ３ ， 别 超过 汽车 和 建筑 ９６年 ３ 分 等 传统 产业 的 ４ 和 １ ４ 美 国整个 高科技 产 业对经 济发 展 的贡献 率 已达 ８ 以上 ， 内生 ｏ 国
我国保险资金投资渠道与模式探讨
管２０ 午起增加了股权投资，但比例很低，主要还是集中在 间，保险监管机构也可以利用明确的资金比例引导保险资金 ０６
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我国像险资金 投资渠道与模 式探讨
金 融 顿 域
的投资方向， 确保保险投资的稳定性，防ｌ ｆ ＝ 过度投机， 保证保 围。保险资金的运用可 以买卖中国保监会指定的 中央企业 险公司在兼顾安全性的同时获得较好的收益。具体地说，比 债券。除这些中央债券外，浮动利率 中期债券（Ｒ 与其他 Ｆ Ｎ） 例投资可以分为方式比例和主体比例 ，方式 比例规定风险比 经核准的可 投资 的有价证券均 可列入保 险公司的投 资项 较大的投资方式所占总投资的比例，可有效控制有关高风险 目。同时 ， 保险公司投资的公司债券 ，应限定为评等在Ａ 级以
二 我国保险资金投资渠道的
探讨——多元化投资
多元化投资组合策略是所有金融机构包括保险业增加
债券、抵押贷款以外的贷款和其他投资方式等六类，西方国 收益、规避风险 的重要手段之一 ，要想达到保险资金安全
家保险公司的资金运用 以固定收益债券为主，比例一般在 性、盈种陆和流动 陆的统一，就必须重视保险资金的多元化
到长足发展。２０年上半年全国保费收入稳步增长 ：ｌ 月 ０７ 至６
再次，证券市场的系统性风险给保险企业投资带来一定
份全国实现保险保费收入３ １．亿元，同比增长２ ．％ ７ ８３ ０７ 。作 困难。相对于国际成熟的证券市场来说，我国目前尚处于初 为保险经营活动的重要内容 ，保险资金的运用与承保业务 级发展阶段 ，有很多问题是伴随着国家经济、金融体制改造
轮子一大一小，难于齐头并进，保险资金投资渠道不畅成了 对证券市场 特别是股票市场产生重要影响 ，从而影响着保
制约保险业快速发展的瓶颈。
一带一路倡议下中国对外投资的战略与风险
一带一路倡议下中国对外投资的战略与风险自2013年中国提出一带一路倡议以来，中国对外投资逐渐成为国际社会关注的热点话题之一。
作为世界第二大经济体，中国的对外投资规模不断扩大，而一带一路倡议更是成为中国赴海外投资的引领性战略之一。
然而，外界对于中资企业在一带一路沿线国家投资的信心并不足，尤其在风险控制方面，亟需做出进一步的努力。
战略引领：一带一路倡议与中国对外投资一带一路倡议是中国政府于2013年提出的战略构想，旨在构建由中国和沿线国家共同发展的经济带和21世纪海上丝绸之路。
该倡议包括陆上“丝绸之路经济带”和海上“21世纪海上丝绸之路”，涉及70多个国家和地区。
随着中国经济逐渐转型，对外开放和投资成为中国对外政策的重要组成部分。
一带一路倡议为中国企业走向海外提供了前所未有的机遇。
中国对外直接投资规模从2004年的26亿美元飙升至2016年的1700亿美元，其中不乏一带一路沿线国家如巴基斯坦、印度、印尼等。
在实施一带一路的过程中，中国政府为企业提供了多项助力。
例如，建立一带一路投融资合作基金、出台“走出去”战略纲要、设立中国国际贸易促进委员会“一带一路”商会等。
此外，中资企业也可以通过并购、绿地投资、联合开发等方式推进海外投资。
然而，中国对外投资仍需加强风险防范。
风险挑战：中资企业在一带一路国家面临的问题一带一路倡议涉及的国家和地区繁多，政治、经济、文化和法律差异较大，中资企业在这些国家投资建设面临的挑战也随之增加。
具体而言，以下几个方面是中资企业在国外投资建设中的风险所在。
一是政治风险。
中资企业在投资一带一路沿线国家时，面临的政治风险以及政策和法规环境的不稳定性是难以避免的。
例如，一些国家常常会改变投资政策和法规，甚至在项目实施的过程中出现政策变数，给企业带来严重的风险和不确定性。
二是商业风险。
不同文化、语言和法律背景的差异给企业的商业谈判和项目管理带来困难。
对于中资企业来说，与海外企业合作构成了一定的风险，如合作方恶意违约、投标遭到歧视等问题。
浅论我国风险投资业的发展对策
业 投 资 行 为 。 实 质 是 通 过 投 资 于 一 个பைடு நூலகம் 其
高 风 险 、 回 报 的 项 目群 ， 其 中 成 功 高 将 的 项 目进 行 出 售 或 上 市 ， 现 所 有 者 权 实 益 的 变 现 ， 时 不 仅 能 弥 补 失 败 项 目 的 这 损 失 ， 而 且 还 可 使 投 资 者 获 得 高 额 回
面 对 知 识 经 济 的 挑 战 ． 力 发 展 高 大 科 技 产 业 是 我 国 的 必 然 选 择 。 从 我 国 但 的 实 际 情 况 来 看 ， 于 缺 乏 可 靠 的 投 融 由 资 渠 道 ． 仅 高 技 术 新 项 目 立 项 建 设 受 不 到 制 约 ， 且 大 批 技 术 水 平 高 、 场 前 而 市 景 好 的 高 科 技 项 目 也 难 以 实 现 产 业 化
对 我国 风险投 资业 的发 展现 状进行 了 简要分 析 ．并提 出了进 一步 发展 风险投 资 的对策 建议
【 键 词 】 高 新 技 术 产 业 ； 风 险 投 资 ； 建 议 关 【 图 分 类 号 】Ｆ ３ ．９１ 中 ８ ０５ 【 献 标识 码１ 文 Ａ
【 章编号１ １０ — ５ ６（ｏ ２ ６ Ｏ Ｏ － ２ 文 ０ ４ １ １ ｚ ｏ ）０ － ０ ８ ０
功 。
希 望 的 项 目不 断 进 行 追 加 投 资 。
第 四 ， 风 险 投 资 是 一 种 组 合 投 资
（ ｏｔｏｉ Ｉｖ ｓｍｅ ｔ 。 为 了 分 散 风 险 ， Ｐ ｒｆｌ ｏ ｎ ｅｔ ｎ ）
风 险 投 资 通 常 是 投 资 于 一 个 包 含 ｌ 个 Ｏ
项 目以上 的项 目群 ， 用成 功 项 目所取 利 得 的 高 回报 来 抵 偿 失 败 项 目损 失 并 取
我国高科技企业风险投融资机制及对策——以华为高科技企业为例
ห้องสมุดไป่ตู้
我 国是 一个发展 中的国家 ， 想赶 上发达 国家 ， 技术风险 ，即高新技术 的研究 与开发是一个探索过 要 就 必须依靠高科技特别是高新技术来提高产品的附加价 程 ， 能否成功 客观上还具有很大的不确定性 ， 且失败 值。 然而由于高科技产业具有极大的风险性投资， 一个 的机率很高 。二是市场风险， 即用户对高科技产品的 缺乏风险资本投入和风险投资机构的国家是不可能发 认可、 接受 和需求 同样具有很大的不确定性 。三是收 展好高新技术的。 因此 ， 对我国高科技的投融资机制和 益风险， 即由于技术风险和市场风险而带来的投资收 风险分析具有重要的现实意义。 益具有很大的不确定性。高科技产业的高收益 ， 是指 尽管高新技术项 目投资大 、 周期长 ， 但一旦投资成功， 或更好的、 更便宜 的产品 高科技企业的特征 及投融资特征 就能生产 出市场上没有的 ， 和服务 ， 从而获得丰厚的回报。 全球著名企业微软、 惠 普、 雅虎 、 苹果等公 司就是成功的典范 。 １ 成长性 ． 高 高科 技产业 风险投资承担高技术产 品产生 与发 高科技企业 的高成长性主要是指企业成长期的 发 展 ， “ 跃式 ” 速 发展 ， 于 高科 技 企 业 的产 品 展过程 中的高风险 ，必须以获得高额投资 回报 为前 呈 跳 高 由 高增值是风险投资 的内在动 具有较高的科技含量、 高附加值等能够给企业带来了 提 。预期企业 的高成长 ， 因。 虽然高技术企业成功率很低 ， 但一旦成功 ， 其收益 超额 利 润 ，从 而推 动企 业 能够 迅 速 占领市 场 高端 ， 快 美 速发 展 ； 另一 方 面是 由于 高科技 产 品一般 具 有较 强 的 率 却 是惊 人 的。统 计 资料显 示 ， 国的 风 险投 资 的长 期平均 回报率可高达 ２ ％， ０ 而股票的长期平均年回报 市场垄断力 ， 这种产品一旦被市场所接受 ， 就会表现 ％一 ５ 国库券则为 ５ ６ 风险投资者所追 ％一 ％。 出极强的扩张力。再一方面， 高科技企业所在 的行业 率为 ９ １％， 求的正是这种潜在的高收益 ， 它往往是投资额的数倍 多是 新兴 的快 速增 长 的行业 ， 业 的整 体 发展 会把 市 行 场的 蛋糕做 大 ， 而必 然带 动企业 个 体 的飞速发 展 。 数 十倍 甚 至更多 。 从 ３技 术创 新 是生存 和发展 的关 键 ． ２高 风险 与高 收益并 存 ． 高科技及其产 品的有效生命周期一般都很短 ， 并 高科技产业的显著特点是高投入 、 高风险和高收 高新技术企业必须将技术 益。高科技产业 的高投入 ， 不仅是指研究 与开发费用 有 日益缩短 的趋势 。因此 ， 一旦在技术创新上停滞不 高， 设备投资大 ， 而且是指高新技术产业 的发展 ， 是一 创新作为企业的首要工作 ， 个 从基 础应 用研 究 到实 现产业 化 的连续 过 程 ， 需要 不 前 ， 或者偏离了正确方向， 企业就可能迅速遭到淘汰 ， 为此 ， 知识经济理论认为以技术创新为 目的的研究 与 断地增加投资 ， 资金投人数量大 ， 频率高。 高新技术产 成为企业 业的高风险 ， 主要来 自于三个方 面的不确定性 ： 一是 开发工作成为高科技企业的主要生产方式 ，
发展我国风险投资业的几点构想
但主要作 为启 动资金 ，一般政府 拿出 （） １ 政府在风险投资中可 提供 良好的 必 要 ， 少量资金作为 “ 种子” 基金 ， 并吸引其他 社会 引导和法律保障。 险投资需要承担较高的 风 风险 ，这就 需要政府制定 相应的优 惠政策 ， 资金进入 。这样 ， 方面增强 了对高科技中 一
保险公司退还项 目 及风险投资管理条件等 ， 风险投资在具体 有关投资的政 策。目前各地政府可 以适当增 保 险金 ；项 目如果失败 ， 使 加对风险资本 的投八 ， 组建一些风 险投资基 投资的部分损失。例如 ，法国风险投资保 险 操作时有章 可循 ，有法可依 ， 服中国经济 克
其资金一部分 活 动中惯 有的困立法滞 后而造成 种 种不 良 金或风险投资公司 国家 和地方财政每年应 公 司是一家混合股份的公 司， 当新 增部分拨款 、部分低息 有偿 使用资 金 ， 来源 于国家 财政拨 款 ，另一部 分为 自有 资 后果的弊病。 政府应着重建立一个 良好的经 济 环境 和市场体 系 ， 规范信息披露制度 和金 融 监管制度。 要加大力度完善我国的知识产 权保护 体系， 培育服务 于投资产业的中介机 构， 为风 险投资事业创造 良好的外部环境 。 专项用 于创新成果 的商 品化 孵化期 和产业 金。 自有资金能参与股票市场括动 ， 而财政 化启 动期的投入 ，以此带 动大量 民间资本 的 投入 ， 这也 是符合我国 国情的。 拨款只能作 为保险赔偿金。 资方 经保 险公 投 司同意 ，向保 险公 司交纳投资总额 的 ０ 业硇 几点 构想
赵 雪 枝
（ 湘潭 工学 院经管 系， 南 湖
摘 要
湘潭
４ １Ｏ ） １２ １
风险投 资业是一种很 有发展前号的行业 ， 在我国还 处于初级发展 阶段 。 如何发展风险投资 业， 需要我们制定
建立我国金融风险预警机制构想
建立我国金融风险预警机制的构想中图分类号:f832文献标识:a 文章编号:1009-4202(2010)09-040-02摘要金融是影响一国经济稳定与安全的一个至关重要的因素,风险又是金融活动的基本属性,当风险累积到一定程度就会爆发金融危机,对全球经济安全造成重大破坏,2008年美国次贷危机,对全球经济的影响与破坏,再次引起人们对金融危机的警觉和思考,也引发了人们对金融风险预警问题的深入研究。
在金融活动中,建立金融风险预警系统是防范金融风险的一个重要手段。
由于央行本身的独特职能优势,因此应当由央行来承担金融风险预警制度的职能主体。
关键词金融风险金融危机风险预警事物的不确定性会带来风险,即一种损失或获益的机会。
所谓金融风险就是指在货币经营和使用活动中,由于各种因素随机变化的影响,导致的金融机构或投资者的实际收益与预期收益发生背离的不确定性及其财产蒙受损失的可能性。
金融风险与金融活动天生就有密切的关系,前者是后者的基本属性,其存在具有普遍性。
中国目前的经济正处于急速发展的时期,金融作为国民经济的中枢神经系统,是现代经济的核心。
改革开放以来,我国金融业的发展和金融体制改革取得了举世瞩目的成就,社会主义市场经济体制的建立和我国正式加人世界贸易组织,为金融业提供了巨大的发展空间和发展机遇,但在这个过程中积聚了不少问题,金融业面临着新的挑战和前所未有的金融风险,金融基础的薄弱使得建立金融风险预警机制成为一个亟待解决的问题。
一、金融风险预警与金融监管的概念辨析当要建立一个金融风险预警机制的时候,人们通常会想起金融监管,认为金融监管包含了金融风险预警,那么要分析金融监管能否代替金融风险预警机制承担金融风险预警机制的功能,就首先必须厘清金融风险预警和金融监管的关系。
金融监管是指政府通过特定的机构对金融交易行为主体进行的某种限制或规定,其目的在于防范金融风险发生,维护金融秩序稳定,保障金融体系的运行安全,保护资产所有者的利益。
关于发展我国风险投资的思索
故银 行 通 常不 愿 意 提供 长期 贷 款 ，一 般 投 资者 也 不愿 出资支 持 。而 风 险 投 资不 仅 可
以向创 业 者 提供 资 金支 持 ，而且 还可 以协 助其 开 拓市 场 ，并 通 过选 人 和 理财 来 加 强 对 企业 的管理 和 监 控 ，有 助 于促 进高 新 技 术产 业 的发 展 ，加 速 科技 成 果 的转 化 ，提 高创 新企 业 的成 活率 。
丰 富 的风 险 资 本家 在 其 所 投 资 的项 目中则 一 般 是 １ ３ 功 ， １３ 平 ，还 有 １３血 本 ／成 ／持 ／
无归。
风 险投 资 是 一种 组合 投 资 。风 险 投 资 的高风 险 性决 定 了 其投 资 必 须运 用 组 合 投
资 方法 ，注重 项 目的总 体 汇报 ，用整 体 盈 亏来 衡 量投 资得 失 ，用 成 功 的 高额 收 益来
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关于发展雏国风险投姿
风 险投 资 有 广义 和 狭义 之 分 ，广 义是 指 一切 风 险较 大 的 资 金投 放 活 动 ；狭 义 则
指 为 了将新 技 术 、新 的市场 理 念 转化 为 新产 品或新 的市场 服 务 体 系 ，而 对创 新 企 业 提供 的创业 性 投 资 。美 国全美 风 险投 资 协会 认 为 ，风 险投 资 是 由职 业 金 融家 投 入 到 新 兴 的 、迅速 发 展 的有 巨大潜 力 的企 业 中的一 种 权益 资本 ；联 合 国经 济 合作 与 发 展 组织 （Ｅ Ｄ）认 为 ，凡对 以高 科技 与 知识 为 基础 ，生产 与经 济技 术 密集 的创新 产 品 ＩＣ
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展 规 划 ，又 缺 乏 规 范 化 的 管 理 办 法 ，在 一 定 程度 上 制 约 了我 国风 险 投 资 的发展 。 风 险 投 资运 行 机制 不 完 善 。对
投资设计的构想方案
投资设计的构想方案1. 引言投资设计是指在投资过程中进行优化和规划的过程。
它涉及到选择投资策略，确定投资目标，评估风险和收益等方面。
本文旨在提出一个投资设计的构想方案，以帮助投资者制定合理的投资计划。
2. 投资策略选择选择合适的投资策略是投资设计的第一步。
投资者可以根据自身的风险承受能力、投资目标和市场状况等因素来确定投资策略。
以下是几种常见的投资策略：•价值投资：寻找被市场低估的股票，以低价买入并等待价格回升。
•成长投资：选择具有潜力的高成长股票，以盈利能力为导向进行投资。
•指数投资：购买指数基金或交易所交易基金（ETF），以追踪市场指数的表现。
•资产配置：将投资组合分散到不同的资产类别，以降低风险。
在选择投资策略时，投资者需要考虑自身的经验和知识水平，以及市场的波动性和预期收益等因素。
同时，定期评估和调整投资策略也是必要的。
3. 投资目标确定为了实现一个成功的投资设计，明确的投资目标是必不可少的。
投资目标应该是明确、可测量和可实现的。
通常，投资目标可以根据以下几个方面来确定：•收入目标：确定一定的投资回报要求，如年收益率或每年的现金收入。
•增长目标：以实现资本增值为目标，追求股票或基金的增长。
•保值目标：以维持资本的安全和稳定为目标，选择低风险的投资品种。
根据个人的资金需求和风险承受能力，投资目标可以在不同的时间范围内进行分配。
例如，短期目标可以是获得快速的投资回报，而长期目标可以是实现更稳定的资本增长。
4. 风险评估投资设计中的一个重要方面是评估投资产品或策略的风险。
投资者需要了解和量化不同投资选项的风险水平，并在风险与收益之间取得平衡。
为了评估投资产品的风险，投资者可以使用一些常见的风险指标，如标准差、贝塔系数和夏普比率等。
这些指标可以帮助投资者评估一个投资产品或组合的波动性，以及与市场的相关性和回报之间的关系。
另外，投资者还可以通过分散投资来降低风险。
这意味着将投资组合分散到不同的资产类别、行业和地区，以减少单个投资品种的风险对整体投资组合的影响。
浅谈我国风险投资产业的发展策略
为。 风险投资是在 市场经济体制下支持科技成果转化的一种重要
手段， 其实质是通过投资于～个高风险 、 高回报 的项 目群 ， 将其 中
成 功 的 项 目进 行 出售 或 上 市 ， 现 所 有 者 权 益 的 变 现 ． 时 不 仅 实 这
新一轮投资运作。若出 口不畅 ， 导致撤 资困难 、 险资本 的流 将 风
风 险 投 资 是科 技 成 果转 化 的催 化 剂 ，也 是 高 科 技 产 业 迅 猛
发展的启 动器 。由于科技 的研究开发及转化所需费用过高 ， 且周 期漫长 ， 投资风险过高 ， 使许 多企业望 而却 步。风险投资是着眼 于高科技产业 的创业投 资 ， 与普通 的投资不 同， 风险投资的对象 集 中于高科技领域及其创新产品 ，在承担高风险的同时 以期获
得 高 回报 率 。 作 为 一 种 创 新 性 金 融 工 具 ，风 险 投 资 在 现 代 经 济 发 展 中起 到 了举 足 轻重 的作 用 。它 通 过加 速 科 技 成 果 向 生 产力 转 换 ， 动 推
了高 科 技 企 业 从 小 到 大 、 从弱 到强 的长 足 发 展 ， 而 带 动 了整 个 进
摘 要 ： 险投 资在 我 国是 一 个 比 较 陌 生却 又 非 常 熟 悉 的 概 念 ， 其他 国家 出现 的 时 间也 不 是 风 在
很长 ， 但风险投资 以它独特的魅力正 日益风靡世 界 ， 多人通过风险投 资一夜成 为百万 许
富 翁 、 万 富翁 ， 笔 资金 在 几 年 内收 益 达 几 千倍 。风 险投 资是 一 种 由职 业金 融 家 向 新 亿 一 创 的 、 速 发展 的 、 巨大竞 争 潜 力 的 企 业 （ 迅 有 一般 属 于 高科 技 性 质 ） 入 权 益 资 本 的行 为 。 投
新疆风险投资运行机制构想
新疆投贲与建设
新． 疆 窿
李 东福
风 险 投 资 （ ｅ ｔｒ Ｃ ｐｔ ） 指 向 Ｖ ｎｕｅ ａｉ １是 ａ 属 于 科 技 型 的 高 成 长性 创 业 企 业 提 供 资 本 ， 为其 提 供 经 营 管 理 和咨 询服 务 ． 井 以 期 在 被 投 资 企 业 发 展 成 熟 后 通 过 股 权 转 让 获 取 中 长 期 资 本 增 殖 收 益 的 投 资 行 为 西 方 发 达 国 家 特别 是 美 国 风 险 投 资 的 成 功 运 作 表 明 风 险投 资 对 于 优 化 资 源 配 置 、 济 结 构 调 整 、 业 升 级 、 高 经 经 产 提 股 股 东 的 身 份 参 与 以 示 对 风 险 投 资 事 业 的 支 持 。根 据 新 疆 的 实 际 情 况 和 风 险 投 资 的 特 点 ， 采 取 “ 民间 资 本 为 主 ， 应 以 必 致府资助为辅” 的官 民结 合 模 式 ， 先 在 首 乌鲁木齐成立风险投资公 司。在我国 目 前 （ 司法 ） 规 定 下 ， 立 的 风 险 投 资 公 的 成 公 司 应 为 有 限 责 任 镪 或 股 份 制 ．公 司 股 东优 先 考 虑 本 区 上 市 公 司 、科 技 管理 及 科研 部 门 、 银 行 金 融 机 构 、 中型 企 业 非 太 和具 备 风 险 投 资 意 识 的 个 人 ， 同时 鼓 励 其他 形 式 的 风 险投 资 ，逐 步 形 成 新 疆 的 风险 投 资 体 系 。 二 、 宽风 险 投 资 的 融资 渠 道 拓 风 险 投 资 运 行 首 先 要 解 决 的 同 题 是 资 金 来 源 。就 新 疆 的 实际 情 况 而 言 ， 险 风 投 资 的 资 金 筹 措 渠 道 是 十分 狭 窄 的 ， 如 果仅 靠 本 地 政 府 企 业 居 民 的力 量 显 然 难 以支 撑 新 疆 风 险 投 资 业 的 发 展 。为 此 必 须遵 循 “ 府 与 民 同相 结合 ． 地 与 外 地 政 本 相 结 合 筹 资 原 则 ， 宽 风 险投 资 的 融 的 拓 资渠道。 １政 府直 接投 资 、 为 发 展 新 疆 风 险 投 资 事业 ．政 府 的 引 导 和 支 持 对 培 育 多 元 化 的 投 资 主 体 是 企 业 创 新 基 金 对 新 疆 风 险 投 资 业 的 支
风险投资的三阶段
风险投资的三阶段The document was prepared on January 2, 2021风险投资的三阶段--------------------------------------------------------------------------------一、种子期在这一阶段,风险投资者多根据创业者所拥有的技术上的新发明、新设想以及对未来企业所勾画的“蓝图”来提供种子资金.由于仅有产品构想,未见产品原型,所以难以确定产品在技术上、商业上的可行性,企业的前景始终笼罩在巨大的风险之中.企业应当在种子期内突破技术上的难关,将构想中的产品开发出来,取得雏形产品.否则,夭折就是它推一的“前途”.据统计,风险企业在种子期的失败率超过了70％.大部分的“种子”都被现实无情地淘汰掉了.因而,风险资金的投放必须十分慎重.一种子期的主要任务是研究开发俗话说,良好的开端等于成功的一半.对风险投资来说,一粒精心选择的优秀“种子”如果能成功地“孵化”出来,那么就预示着未来的一棵参天大树,可以给它带来十倍,几十倍,甚至上百倍、上千倍的投资回报.正是这一充满诱惑的灿烂远景,使风险投资家甘冒巨大的风险,一次次涉足于种子期的投资.因此,种子期所进行的研究开发工作对风险投资有着非常重大的意义.这里的研究开发工作,并非指基础研究,而指新产品的发明者或创新企业的经营者验证发明创造及创意的可行性的研究,即运用基础研究、应用研究的成果,为实用化而进行的对产品、工艺、设备的研究,研究开发的成果是样品、样机,或者是较为完整的生产工艺和工业生产方案. 研究开发工作总是由浅入深,循序渐进的.刚开始时,可以有各种的理论没想和研究试验方案,在经过风险企业反复的实验、探索、比较后,最优的方案会逐渐显露出来.通常,在种子期结束时,如果能达到以下几个目标,就可以说种子期的工作是非常令人满意的.一是开发出的有应用前景的成果能够获得专利.这样,风险企业就可以通过知识产权的保护使自己的产品顺利进入市场.二是与竞争对手相比,所开发出来的产品的技术水平较高,竞争对手难以很快模仿、追随,这使风险企业容易在一定时期内获得垄断利润.三是能够基本形成发展规模经济所需要的核心能力中的高技术支撑点.这是决定风险企业有无发展潜力、发展后劲的重要因素之一.许多后来发展较为成功的风险企业都依赖于这一点.如我国的北大方正,它把计算机硬件技术、软件技术、激光技术相组合,形成核心能力,从而把激光排版系统等高技术产品推向了世界.倘若风险企业在种子期没有开发出有支撑能力的技术,企业发展的后劲就会显得不足.最后一点是,开发出来的技术、产品有广泛的用途,可以生产一系列的产品.这为风险企业获得尽可能大的潜在市场打下了基础. 值得指出的是,在探讨风险投资时,我们应树立这样一种观点：尽管风险投资经常是从某种高新技术产品出发来做出投资决策的,但风险投资不仅仅是培育一种或一类产品,更重要的是在培育一个企业.确切点说,风险投资是从风险企业的成长中获利,而不是从某种产品的发展中获利.当然,风险企业的发展与其所开发出来的新产品紧密相连,但毕竟企业的发展不完全等同于产品的发展.二种子期面临的风险风险投资各阶段所面临的风险各不相同.种子期面临的风险主要是技术风险和资金风险.这一时期投入的风险资金稍不注意就会被这两大风险尤其是技术风险吞噬掉,消失得无影无踪.为此,风险投资家往往会根据风险企业的需要,利用自己强大的关系网络,为企业招募一些优秀的专业人才,从各方面来协助企业集中力量发展技术.种子期的技术风险主要表现在两方面：1．技术成功的不确定.新技术、新产品的设想虽然令人神往,但它能否按预定目标开发出来,谁也不敢拍拍胸脯,立下“军令状”.2．技术完善的不确定.新技术、新产品在诞生之初都是十分粗糙的,它能否在现有的技术条件下很快完善起来,也是没有确切答案的. 通常,风险投资家不会让风险企业无限期地研制下去.他们会为企业设定一个达到技术标准的最后期限.如果届时技术标准仍未达到,企业就必须关门,风险投资家自己也会因此损失一笔钱；如果届时能达到技术标准,那么企业下一阶段发展所需的资金就会有着落.因此,在这段时间内,风险企业中每个人的压力都非常大.创业者们工作很努力,常常每天工作10一14小时,每周工作6～7天,真可谓竭尽全力了.时刻威胁风险企业的资金风险是指企业因得不到资金支持而无法生存下去的风险.该风险与技术风险紧密相连,它在一定程度上从属于技术风险.因为风险投资家总是根据技术开发的进展,分期分批地投入风险资金.倘若技术开发较为顺利,即便遇着一些挫折,也能很快地克服,那风险企业就不用为资金发愁了.但倘若技术开发遇到严重障碍,无法取得突破性进展时,资金风险就立刻凸现出来.一旦风险投资家丧失了等待的耐心,企业得不到资金的支持,自然也就面临覆灭的危险了.由此看来,风险投资是十分“势利”的,它只助强不助弱. 三风险企业的组织结构及财务特点风险企业在种子期主要从事研究开发工作,活动比较单一,因而其组织结构也就十分简单、松散.一位具有管理、技术经验的领导式人物,财务人员和几位在工程技术开发或产品设计方面具有专才的人就可以组成一个齐心协力、共同开发新技术的团体了. 就财务情况看,整个财务处于亏损期.企业此时尚未有收入来源,只有费用支出.企业取得的风险资金主要用来维持日常运作.一部分资金作为工资提供给创业者们；另一部分则用来购买开发实验所需要的原材料.一般来说,创业者们大多是为了实现自己的创业梦想而工作的,所以为了节约资金,不会在这段时间考虑薪水高低问题.二、初创期进入初创期,企业已掌握了新产品的样品、样机或较为完善的生产工艺路线和工业生产方案,但还需要在许多方面进行改进,尤其需要在与市场相结合的过程中加以完善,使新产品成为市场乐于接受的定型产品,为工业化生产和应用作好准备.这一阶段的投资主要用于形成生产能力和开拓市场.由于需要的资金较大--约是种子期所需资金的10倍以上,而且风险企业没有以往的经营记录,投资风险仍然比较大,据测算,约有 30％的风险企业在初创期败下阵来.因此,风险企业从以稳健经营着称的银行那里取得贷款的可能性很小,更不可能从资本市场上直接融资.而这正是风险投资一展拳脚的时候.一初创期的主要工作--中试中试是一个在放大生产的基础上,进行反复设计、试验,评估的过程.它利用生产经营的“微”系统进行技术试验、生产试验和市场营销试验,使技术与生产、市场相互调适,产生中试结果,在较大程度上消除应用新技术所带来的在生产方面和市场方面的种种不确定性.这是新产品由刚研制出来到能够成批量生产,并被市场接受的一个必不可少的过渡性阶段.它需要解决两个问题：1．产品与市场的关系.此时,风险企业要制造出小批量的产品,送给客户试用并同时试销.然后,根据市场反馈回来的信息,对产品、生产工艺进行改进,以使产品满足市场的需要,符合消费者的口味.只有这样,新产品才有可能得到消费者的认可.以闻名一时的苹果公司为例,该公司的乔布斯和伍密奈克最初制造出来的“苹果1号”,是一种套件结构式的计算机,所有的零件组装在一个计算机板上,样子很难看.一位经销商向他们建议,把计算机板放人箱体中,因为他的顾客想要购买一个完整的仪器,而不是一大堆零件.苹果公司接受了这一建议,对产品进行了重新设计.结果,该产品很快成为当时的畅销货.此外,由于客户的偏好,有时会使产品与最初的述计偏差相当大,进而导致实际成本包括时间投入与最初向计划出入很大.2．产品与生产的关系.适销对路的产品要能够大量生产出来,才有机会占领市场.在初创期早期,风险企业的制造方法、生产工艺都很不稳定,需要反复多次的试验、调试,不断解决生产中出现的各类问题,才能提高产品的生产效率. 二初创期面临的风险初创期的道路上仍是荆棘丛生,风险企业将面对各种不同风险的挑战.创业者们要想顺利地闯过这一关,除了有足够的勇气和毅力外,还得有相当的应变能力才行.技术风险同是技术风险,初创期的内容与种子期的就不一样.它包括两方面,一是新产品生产的不确定性.新产品的生产往往会受到工艺能力、材料供应、零部件配套及设备供应能力的影响.一旦它们达不到生产的要求,风险企业的生产计划、市场开拓就会因此而受阻.1987年10月,在德国国际发明和技术贸易展览会上,中关村开发区的一家着名公司展出了呼吸监视仪等8种传感技术产品.各国代表在亲自操作新产品后,对产品快速的反应、精密的显示感到十分惊讶,交口称赞“这是来自中国的真正技术”.该产品获得了展览会惟一的一块金牌.然而,由于受到原材料和生产工艺条件的限制,这一系列产品的生产和推向市场的进展却十分缓慢.风险企业面对这一情况,一般会“对症下药”,针对不同的影响因素,来确定工作重点.二是新产品技术效果的不确定性.风险企业在开发、生产新产品的过程中,难以事先预料产品的技术效果.尤其是那些需要较长时间才能显示出来的效果,更让创业者们忐忑不安：产品能不能达到消费者的要求能不能达到社会的要求另外,有些产品在使用过程中会暴露出较大的副作用,如对人体的伤害,对环境的污染,对生态平衡的破坏等.如果风险企业不能从技术上克服造成副作用的因素,那么,风险企业的这个产品差不多就失败了.因为它会受到来自政府方面的限制或有关方面的反对.这一点在生物行业中体现得尤其明显. 市场风险在初创期,风险企业费尽千辛万苦研制出的新产品开始真正面对市场,由市场作裁判,来确定它的商业价值.只有那些能赢得市场的产品,才能获得继续发展的机会.此时,风险企业所面临的市场风险体现在以下几方面： 1．难以确定市场对新产品的接受能力.对一项新产品,特别是那些尚未有市场基础的产品,消费者有一个熟悉的过程.刚开始,消费者往往会持观望态度,倘若他们不知晓产品独特的性能,还可能作出错误的判断.对于市场最终能否接受新产品,以及接受的容量有多大,是很难加以估计的.2．难以确定市场接受的时间.新产品推出的时间与诱导出真正需求的时间之间会有一个时滞.由于市场千变万化,时滞越长,产品所承受的压力就越大.例如,贝尔实验室于20世纪50年代就推出了图像电话,但直到最近20年才实现了新技术的商品价值.这正是许多风险投资公司热衷于投资附加性技术产品的原因所在.因为革命性产品进入市场所需要的周期太长,投资回报较慢,有时需要10～20年时间.而附加性技术产品,如当前的新型电脑、新型芯片等,由于市场早已了解电脑以及芯片的产品性质了,因此无需再投入巨资,耗费时间对产品的功能进行宣传.3．难以对产品市场的扩散速度作出预测.估计过分悲观,风险企业容易错过大好的发展机会；而估计过分乐观,也会导致风险企业陷入困境.1959年,哈罗德公司研制出施乐914复印机时, IBM公司预测复印机在未来 10年内仅能销售5 O00台,而拒绝与之合作.但事实上,复印技术被迅速推广,10年后的哈罗德公司已售出20万台施乐914,成为一个10亿美元的大公司.若当时的风险投资者都跟IBM一个观点,那么哈罗德公司恐怕早就不存在,而风险投资也就与一个很好的投资机会擦肩而过了.再以现代蒸蒸日上的个人电脑业为例,个人电脑的开发始于20世纪70年代末期,当时,使用中的大部分电脑都是大型电脑,较小型的计算机刚刚开始出现.个人电脑在20世纪80年代初期推出.但当时很多做电脑的人认为个人电脑没有前途.IMB甚至认为,做个人电脑会损害其“巨人”的光辉形象.在许多人对个人电脑业不屑一顾时,独具慧眼的风险投资家却大力投资于该行业.赫赫有名的苹果公司就是他们引以为傲的杰作之一.到今天,个人电脑销售量以百万计,销售量年增长率还在 15％以上,令人瞠目结舌不容置疑,这是一个发展得很好的行业.由此可见,正确估计市场扩散速度是何等重要的事4．最为常见的市场风险--产品的市场竞争力如何.处于初创期的企业还是小企业.而它们开发的高新技术产品往往要面对激烈的市场竞争.一些资金雄厚的大公司也在开发类似的产品；有时,风险企业推出某种产品后,别的公司见有利可图,也纷纷凭借自己的实力,迅速推出近似或改进的产品,企图与风险企业争夺新产品市场.风险企业的产品能否经得起竞争,能夺得多大的市场份额,也是未知数.另外,资金风险同样也是初创期的一大风险.它与种子期的资金风险极为相似.其大小主要依附于前述两大风险.只要技术完善、市场开发按计划顺利展开,自然会有风险资金送上门来.三初创期风险企业的财务状况风险企业在初创期需要达到一个重要财务目标是尽快缩小企业亏损额,促使收支平衡,即达到现金流平衡点负现金流转向正现金流.由于企业此时支出较大而收入来源有限,要达到该目标可不是一件轻而易举的事.据美国因第弗斯公司的调查,1972～1982年,157家风险企业平均需要3O个月才能达到现金流平衡点.在初创期,企业资金除了花在中试上外,更多的是投入到广告上.新产品要得到市场的青睐,首先得让消费者知道它,了解它.因而运用大量的广告宣传,提高产品的知名度,突出新产品的特点、优点,是必不可少的.为此,企业一般会将创造品牌与营造市场结合起来,利用高层次的产品品牌打入市场,为以后的大规模生产和大量销售奠定基础.这就使广告及其他推销费用在这一阶段达到最高点.然而,广告、推销成效多在初创期期末或是成长期才显示出来.此外,由于风险企业尚不具备批量生产的条件,其制造成本较高.因此,初创期的产品售价居高不下.销量因此受到影响,销售收入自然也有限.虽然企业财务仍处于亏损阶段,但亏损额随着产品销量的增加呈不断缩小的趋势.只要财务状况向好的方向发展,这就意味着企业已基本度过了初创期的种种危险,企业发展最困难的时期已成为过去,飞速发展的阶段即将来临,风险投资者也将在此看到投资成功的曙光. 四初创期企业的组织结构这时,企业已有研究开发部生产部门市场营销部门的划分,但各职能部门都把开发出适销对路的产品看成是自己的职责.大家围绕这个目标的实现,共同奋斗,密切配合.只要新产品还没有在市场上成功地销售出去,任何一个成员都不可能声称已经完成了自己的任务.这就如同一支足球队,球员们尽管分工不同,但却把进球作为共同的目标.所以,这时企业多采取一种单元组织的结构,即打破部门、学科的界限,将企业从事研究开发活动、生产制造活动、市场营销、售后服务等方面的人员有机地组合起来.这样,对于技术、生产、市场营销中出现的各种难题,企业就能够迅速作出反应.当然,这里也存在一个人际关系协调的问题.在很多问题上,大家的意见会不一致.这些分歧除了需要一个很强的领导来解决外,该组织结构的职能转换也能起一定作用.单元组织结构中的成员,不同时间所发挥的作用并不一样.若此时企业主要是为了克服一些技术上的不足,那么研究开发人员就成为主导人员,其他人员则辅助他工作；此后,若市场开拓成为企业需要解决的问题,主要销售专家就会成为主导人员,其他如研究开发人员、生产人员则成为辅助人员.这样,在不同情况下主要听从“权威”的意见,就可以减少大家的分歧.由于初创期风险企业的产品、生产、市场正处于不断摩擦融合的过程中,类似的职能转换可能会出现好几次. 三、成长期经受了初创期的考验后,风险企业在生产、销售、服务方面基本上有了成功的把握.新产品的设计和制造方法已定型,风险企业具备了批量生产的能力.但比较完善的销售渠道还未建立,企业的品牌形象也需进一步巩固.因此,企业在成长期需要扩大生产能力,组建起自己的销售队伍,大力开拓国内.国际市场；牢固树立起企业的品牌形象,确立企业在业界的主导地位.另外,由于高新技术产品更新换代的速度快,企业应在提高产品质量、降低成本的同时,着手研究开发第二代产品,以保证风险企业的持续发展.－成长期的主要工作--市场开拓此处的市场开拓,包括资金市场和商品市场的开拓.我们知道,能有机会进入成长期的风险企业,其发展前景大都比较明朗.与种子期、初创期相比,影响企业发展的各种不确定因素大为减少,风险也随之降低.企业为了扩充设备,拓展产品市场,以求在竞争中脱颖而出,需要大量的资金支持,所需资金约是初创期的10倍以上.因此,此时会有大量的风险投资涌入.根据日本1995年的调查,美国风险投资公司及风险投资基金的资金约有 50％投向处于成长期的风险企业①.另外,一些实力雄厚的银行一类的大资本家也能承受住此时的风险,因而,它们也愿意向风险企业投资,以从风险企业的飞速成长中分享一部分利润.可见,尽管企业此时急需资金,但其筹资地位却从被动转变为主动.选择谁的资金,选择何种类型的资金,一般都由风险企业说了算.风险企业可以从自己的利益、需要出发,确定合理的财务杠杆比例,采取种类较多的融资组合.但是,风险企业的“自由”会受到一定的限制,如那些在种子期、初创期投入资金的风险投资家常常都有优先提供追加投资的权利.这一点经常也是前期风险投资家答应投入资金的条件之一,在合约中一般都列有明确的条款. 在商品市场上,风险企业的目标通常是在占领国内市场的同时,也要占领国际市场.即风险企业从一开始就把自己放在国际竞争的环境下,来制定自己的经营策略.一方面,这适应了现代经济全球化的趋势；另一方面,它使风险企业的市场价值不受当地市场、国内市场狭小的限制,而可以在广阔的国际市场上得到充分实现,也有利于风险投资从中获得高额回报.所以,定位于国际市场,对风险企业、风险投资来说,都预示着更大的机遇,更大的利润二成长期所面临的风险在快速成长过程中,风险企业会面临较为特别的管理方面的风险--增长转型期问题,即风险企业的管理能力跟不上企业快速膨胀而带来的风险.它是快速增长的风险企业常常遇到的问题之一.不少风险企业克服重重困难,发展到成长期,满以为成功在望,高额回报唾手可得,没想到大意失荆州,栽倒在自己企业的内部管理上.一个原有希望叱咤国际市场的知名企业,要么就此销声匿迹,要么虽得以生存下来继续发展,却也元气大伤,难以东山再起,只能发展成为一个普通企业了.这不能不叫人惋惜.增长转型期问题之所以成为风险企业的特有风险,有两个原因：1．高新技术产业具有收益大、见效快的特点.因此,风险企业的增长速度都比较快,有时甚至达到 300％～ 5O0％的惊人速度.而风险企业组织结构的调整、管理人员的扩充却需要一定的时间.这就会在许多问题上出现“心有余而力不足”的现象.2．风险企业的创业者们大多是工程师出身,对企业管理.财务和法律事务所知不多.他们习惯于将精力、工作重点放在技术创新上,而忽视了企业在组织管理方面应根据风险企业的发展阶段,不断进行调整.比如应增加更多的专业人才,建立更正式的组织管理结构,而不是继续停留在创业时的那种“原始组织管理状态”.由于以上两个原因是客观存在的,因此增长转型期问题不容回避.而要真正解决这一问题,使风险企业健康地发展下去,需要在以下方面下功夫：一是创业者们必须转变观念,这是最为关键的一点.创业者应该认识到,尽管在风险企业的创业初期,增长中的企业可以靠创业者的个人扭力以及那帮为他卖力打天下的志同道合者来支撑；但到了风险企业快速发展阶段,这种方式就行不通了.必须采用现代企业的管理模式,才能使企业良好地运作.此外,创业者应该学会授权给手下的人,充分信任他们,以便将主要精力放在重大决策和处理难题上,而不是过多地消耗在企业管理的细枝末节上.二是工作重心转移.在成长期,风险企业应适时地将工作重点由工程技术转为经营管理.这并不是简单地否定前者的重要性,相反,它是在另一个更高的层面上促进工程技术的研究开发.对于一个规模日益壮大的企业来说,只有良好的经营管理才能使企业的各项工作顺利进行,研究开发工作也才能更容易地得到资金.人才方面的充分支持.三是人才的稳定和储备.处于成长期的风险企业正值用人之际.企业不仅要引进各类人才,还得千方百计留住人才.对那些企业需要的高级管理人才或是掌握关键技术的特殊人才,更应采取特殊政策稳住他们.以我国的四通公司为例,在遇到增长转型期问题时,四通公司的领导层将公司股份的 2． 5％分给了约2 000名职工,同时参照国际惯例和规则来管理企业,加强对干部、员工的考核.这样,大大增强了企业员工的主人翁责任感和工作积极性.另外,为了引进.稳定企业的高级人才、特殊人才,公司在原有基本利益分配体系之外,又特别加上了住房、保险和股票.因而四通公司成功地避开了这一管理上的风险. 三成长期的组织结构及财务状况风险企业一般将商品的产业化和国际化两步并做一步走,组织结构也就打上了这一烙印.它通常采用类似企业集团的形式,以高新技术的优势为核心,通过技术、资本、产品等多种联合方式,将与其协作的企业组成子公司系列；以集权、分权的结合为纽带,既注重整体的有效调整,又着眼于企业的自主经营；并且在要素投入资金、人才、技术、信息管理等和进程环节研究开发、生产、销售与服务等两个方面充分利用国内外的资源进行跨国界的研究开发与市场营销一体化活动. 这一时期,产品已为市场所接受,会形成较大的市场需求；风险企业已开始批量生产,这不但大幅降低了制造成本,而且使分摊到每件产品上的广告费用降。
风险投资的运作主体及其特点分析
风险投资的运作主体及其特点分析风险投资（venture capital）简称是VC在我国是一个约定俗成的具有特定内涵的概念，其实把它翻译成创业投资更为妥当。
广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资；狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。
根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中一种权益资本。
本文将详细介绍当今的风险投资的运作主体大致情况，以及稍后与读者共同探讨下风险投资的突出特征。
关键字：风险投资公司风险投资天使投资风险投资家有限合伙人一、风险投资的运作主体风险投资的核心是创新融资与组织更新。
它不仅是一种投资，同时也是一种融资，并且，投资和融资的工具都是由权益形式存在的，即作为金融中介的风险投资机构，首先从投资人那里筹集一笔以权益形式存在的资金，然后又以掌握部分股权的形式对一些具有成长性的企业进行投资。
当风险企业经过营运、管理获得成功后，风险投资机构再安排其股份从风险企业中退出。
整个运作过程涉及风险资金、风险投资人、创业企业、风险投资市场等等. （一）风险投资者1.概念风险投资人是风险资金管理公司（VC Firm）中的合伙人（Partner）或助理（Associates），他们是风险资金管理公司的雇员。
他们为拥有更雄厚资金的基金投资公司管理资金。
风险投资人是风险资本的运作者，它是风险投资流程的中心环节，其工作职能是：辨认、发现机会；筛选投资项目；决定投资；促进风险企业迅速成长、退出。
资金经由风险投资公司的筛选，流向风险企业，取得收益后，再经风险投资公司回流至投资者。
2.主要类型Ａ．风险资本家（adventure capitalists）他们是向其它企业家投资的企业家，与其它风险投资人一样，他们通过投资来获得利润。
但不同的是风险资本家所投出的资本全部归其自身所有，而不是受托管理的资本。
可以是朋友、家庭成员或是经济上成功的人，他们的投资从不足几千美元到超过百万美元；或者这些企业可能与投资者有某种关系，譬如是投资者熟悉的领域或对投资者的业务有所帮助。
风险资本的投融资机制
．
制
口 朱妙 芬
风险投 资是高 技术产业 经济系统动 态过程中的一个投融资环节 ， 是高技术产 业 发展过程甲蕴 台风 险影响因素最 多的 阶段 。 高新技术创业企业由于其特殊的风 产品构想 ， 见产品原型。 未 因此 ． 要进行技 术成果 向成型产品的转化 ， 资金需求量可 取得 更高的成长 效率 ； 另一方面 ， 此阶 段
售体系 ， 但尚米达 到规模经济 ， 资风险 投
得到鞍大释放 ， 资金需求迅速 上升 ， 企业 不可能通过 内部 资金 稠累和正常 的项 目
融资渠道满足资金需求 ， 此时菩种 渠道 资 金开始介入逐利。 风险投资资金放 大比 例 投 人． 其他的 产业 资金 、 金融 资本 也开始 关注企业。 该阶殴企业经营上着眼于巩固
味善 风险资 金的项 目分 布应分 刖处 在不
更有 助于 企业成长 ， 降低融资成本和融资
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阶殴企 业在 资本运营 上有较 大的运 营空
间， ～方面， 可以通 过融 人风险资本 ， 来购 并 对企业 发展有重要意 义的 目标公 司． 以
同的成长阶段和不 同发展领域的公司 ， 并 且应遵遁 几项投资原 则： ①投 资于所熟悉 的行业 ； ②实 行分期 多轮投 资 ； ③投 资基
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殷完成 ， 企业膏 产品进入市场 ， 立起销 建
包括投 资阶段组台和项 目组台。 风险企业
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内容提要：我国发展风险投资事业于80年代中期创建以来，风险投资机构运作效果并不理想，其主要原因在于我国尚未建立起完善的风险投资机制。
本文在分析存在的主要问题的基础上，探讨了风险投资机制模式的构造，即：以政府资金为引导，民间资本为主体的风险资本筹集机制和循环机制；市场化的风险资本运作机制；完善的退出机制；有力的政策法规支持。
关键词：风险投资风险投资机制风险资本
一、我国发展风险投资存在的主要问题
1.“官办官营”是我国发展风险投资的致命缺陷。
风险投资是一种风险极大的特殊的商业性投资活动，需要有一套保证投资者高风险共担、高利润共享的市场机制；同时它又具有极强的专业性和对人才要求的特殊性。
如果没有一批具有充分专业知识和经营技能的职业风险投资家，没有将风险投资家的责任、利益和项目运作成败和收益紧密挂钩的激励机制，没有能够有效制约风险投资家的约束机制，风险投资活动是不可能成功的。
而中国的风险投资由政府占主导地位，几乎所有风险投资公司都是在政府的主导下创立的，并直属政府部门领导，采用国有独资公司的摸式，按国有企业进行运作。
这种政府占主导地位的风险投资的发展摸式不适应风险投资的特点和规律，同时它也抑制了了民间主体的积极性。
2.风险投资蜕资渠道狭窄，投资风险无法社会化。
在风险投资的运作过程中，风险资本完成一次完整的循环必须依靠“套现”。
套现后的风险资本才可以进行新一轮的风险资本投资过程。
如果没有宽阔的蜕资渠道，风险投资的发展也就无从谈起。
风险资本的蜕资方式主要有公开发行股票上市、柜台交易、协议转让、股份回购和清算等几种，前二种依赖证券市场，从证券市场退出；后三种依赖产权市场，由产权市场退出。
而我国的证券市场规摸有限，主要为国有大中型企业服务，很难顾及规模较小、一般为民营的风险企业，且主板市场缺乏有效的监管，二扳市场尚无条件启动。
同时，我国产权市场定位的不够准确，产权交易方面立法的滞后，中介机构的不够规范等都使我国的产权市场不够成熟和完善。
这样，证券市场和产权市场存在的各种问题使得我国的风险投资其蜕资渠道相当狭窄。
3.风险资本规模偏小，融资渠道单一。
受金融严格管制影响，我国风险资本的主要来源仍是政府财政拨款和银行科技贷款及国有大型企业和科研单位自筹资金，且国家投入不足，资金来源问题始终是困扰风险投资机构的大问题。
另外，投资主体单一，养老基金和保险基金只参与风险最小的国债市场，连股票市场都不准进入；私人资本也因惧怕高风险而不敢冒然进入，民间投资主体积极性不高，比重偏低。
因此，近期内现实的风险资本来源只有政府资本和国外资本。
从规模看，国外资本居主要地位，但从实际投入量看，仍以国内资本为主。
正是受资本规模和资本来源的限制，许多运作较好的风险投资机构创立中心普遍面临资金严重不足困难，无法快速发展。
4.缺乏对风险投资活动的政策支持。
风险投资是一种高风险的投资，具有极大的外部性和不确实性，这必然会导致市场失灵，政府就应该采取措施制订各种政策纠正风险投资领域的市场失灵，增加风险投资的供给。
尽管我国政府在促进科技成果转化方面做了许多工作，各地一次次出台了许多有关政策，但在风险投资活动方面却无实质性的优惠政策。
如对风险投资收益的征税、专利产品的保护、对风险投资企业管理人员实施激励的合法性、风险投资者的地位、引导投资资金等，均未考虑风险投资的高风险性而给予特殊的优惠政策，客观上起了抑制风险投资活动的效果。
我国目前的风险投资机制除存在上述主要问题外，还存在着其他不足，如：风险投资的项目源头不足，可供风险投资转化的科研成果少；风险投资发展所需要的市场环境和法律环境还不完善；风险投资所需要的人才严重不足；中介服务机构发展滞后、行业严重不规范等。
因此，我们在建立风险机制时应从本身的国情出发，借鉴国外经验，使我国的风险投资事业顺利健康发展，达到调整经济结构，培植新的经济增长点的目的。
二、我国风险投资机制模式的构建
（一）以政府资金为引导，民间资本为主体的风险资本筹集机制和循环机制
1.由政府出面组建风险投资基金。
资金来源可由中央财政、部门资金、地方政府财政资金、国有公司或国有控股公司资金等多渠道组成。
为有效促进竞争，基金数量可以多一些。
在每个基金中，政府持股但不控股，其余部分由民间资本提供。
民间资本也可多元化，包括个人投资、保险公司、商业银行、投资银行、社会养老基金等在内的民间资本筹资渠道。
其中个人投资又是民间资本参与风险投资的重中之重。
这就要求进一步完善我国私人权益资本市场，使风险投资既能获得较高收益又能安全退出。
保险金和商业银行资金目前大规模直接进入风险投资领域，条件还不成熟，但随着对保险公司资金使用限制的适当放松和银行业务安全系数的提高，这些资金最终会以适当的方式和适当的比例进入风险投资业的。
投资银行有较强的融资能力和资本运作经验，且有进行行业研究和项目选择的专业经验优势，它可以在参与风险投资，帮助上市公司以风险投资方式发展高新技术，或与其他机构共同发起封闭型投资管理基金方面发挥更大的作用。
尽管我国已有相当规模的养老基金是风险资本的一个理想来源，但由于许多管理制度仍未形成，现阶段难以进入风险投资领域。
但养老基金最终会成为风险资本的主要来源之一，尽管其过程会很漫长，目前较可行的办法是用养老基金中很小的比例部分进行后期的风险投资。
从资本市场的整体情况看，机构投资者相比个人投资者有更强的承受风险的能力和更专业的研究判断，自然成为风险投资基金的主体。
因此，使机构投资者，培养更多的社会机构资金加入，是风险投资基金在我国发展的关键之一。
风险投资资金除来源于政府资金国内民间资金外，还可以吸收国外风险资金，这样不仅可以引进所需的资本，而且还可以得到优秀的基金管理人才、先进的基金管理方法和管理经验，以弥补国内市场风险资本来源的不足或者暂时性的不畅通。
2.设计合理的基金规模，对外公开招募基金合作投资者。
在风险投资业的起步时期，单个风险投资基金的规模可小一些，这样更有利于基金的灵活运作和有效竞争，也利于减少管理风险。
同时由于科技型中小企业在初创时单个项目所需资金规模通常不大，在设计基金规模时不宜追求10亿-20亿元的大规模水平。
根据美国一般风险投资公司中等程度项目的平均投资额为100万美元的投资强度，我国单个基金规模在0.5亿-1亿人民币较为合适。
建立了合理的基金规模后，应由民间投资主体对基金进行管理营运，既可以是民间企业家，也可是外国风险投资家。
政府作为股东，负有一定的监管职责，但一般不介入基金的商业运作。
可借鉴以色列政府“共担风险，不谋利益”的做法；如果在规定期限内运营成功，则政府以原价将所持股份出售给合作者收回投入的资金；如果运作失败，则共同承担损失。
（二）市场化的风险资本运作机制
国外风险投资公司法律组织形成一般有：公司制、有限合伙制和信托基金制。
在三种不同的法律组织形式下，委托人与代理人之间的权力义务大小是不同，激励—约束机制也是不同的。
在美国，目前最主要的方式就是有限合伙的形式，因为它比其他另两种组织形式有更明显的优点。
但在我国由于众多客观条件的限制，目前只能选择公司制和信托制度，而且这些制度还须加以改善。
1.吸收合伙制优点，配合相关政策弥补公司制的缺陷。
一是要改变风险投资公司的所有者结构，使民间资本能够控股，吸收国外风险投资家进入管理层；二是借鉴合伙制经验，采用变通方法强化风险投资公司的约束激励机制。
如可以以公司的股份期权或允许利润分成来激励经营者；对投资经理人的单笔投资的最高限额进行规定并对经理人行使必要的监督权和控制权。