海外矿业并购尽职调查中的重点问题探讨

海外矿业并购尽职调查中的重点问题探讨中国黄金集团童军虎尽职调查是企业并购的一个重要的和基础性的工作。

本文分析了尽职调查在海外矿业并购中的必要性和重要性。

作者结合自己带队到多国做矿业项目尽职调查的经历，整理总结出海外矿业并购尽职调查中的重点问题，以期对有志于从事海外矿业并购的企业和个人有所帮助，更好的实现社会效益和经济效益。

1、中国企业海外矿业并购概述改革开放三十多年来中国经济快速发展，取得了举世瞩目的成就，中国国生产总值（GDP）已超越日本成为世界第二大经济体，综合国力不断增强，人民群众的生活水平大幅提高。

中国经济对世界经济的贡献越来越大，成为世界经济的重要引擎之一。

同时我们要清醒地看到经济的快速发展，消耗了我国大量宝贵的资源，而资源不可再生、是有限、稀缺的。

无论是企业或,谁控制的资源多谁就必将在下一个阶段的国际竞争中占据主动、有利地位。

因此对于中国这样的大国，在全球围占有更多更好的资源肯定是正确的、明智的。

为了我国的经济安全，国民经济可持续发展，必须按照科学发展观的要施〝走出去〞战略，又好又快地占有我国经济建设急需、稀缺的矿产资源。

中国社会科学院发布的2011年《世界经济黄皮书》称，中国企业正由被收购转为资产收购，并购交易额居全球第二。

黄皮书指出，中国企业正从以往主要担当资产被收购的角色逐渐变成主要的资产收购。

根据摩根大通的一项统计，在2010年上半年，中国作为收购的并购交易额排在美国之后居全球第二位。

目前，中国的对外直接投资已达400多亿美元，而在2003年这一数字只有28亿美元，中国对外直接投资年均发展速度已超过70%。

此外，黄皮书还指出，以能源为主的采掘业一直是中国企业海外投资最主要的领域。

2、海外矿业并购中尽职调查的必要性分析近年来中国企业海外矿业并购势头迅猛，无论是中央企业、地国企还是民营企业都纷纷到海外拿矿，与此同时，越来越多的国外公司愿意到中国寻求资金和技术合作，国际投行、律师事务所等中介机构更是将主要精力投入到中国这块需求旺盛的市场中，试图分一杯羹。

但是我们发现，在大大小小的各种机会中，充斥着多以次充好甚至是虚假的项目信息。

有些中介机构、外国公司置职业道德于不顾，把同一个海外项目，同时推荐给多家中国公司，有意造成中国公司恶性竞争，他们则从中渔利。

笔者经历了几次海外矿业项目并购与中国公司竞争的窘况，有的项目是我们主动退出，有的项目我们只好请发改委出面协调，但最终仍然造成相当大的经济损失。

更有甚者明知海外矿业项目有法律、环保等面的重大瑕疵，仍然推荐给中国的企业，造成中国企业花了大笔资金买矿后不能开发，给企业、造成重大经济损失。

据2010并购报告统计，超过半数以上的中国企业的海外并购交易未取得成功，无法达到增值的底线。

此一数据充分表明海外并购交易非常复杂，而且具有难度。

冷静分析和思考其失败原因，无外乎买卖双信息不对称、对目标公司价值评估不到位、对目标国的法律、法规等面研究得不够透彻等，这种情况下冒然出手并购，必然造成十分被动的局面。

在国际游戏规则面前，我们能做的是吸取前人经验教训，认真研究好规则，用法律规则保护我们的利益，从而更好地参与海外矿业并购。

经济学人信息部的一项调查显示，完成跨境交易的公司认为并购交易成功最为关键的三个因素是：1，统筹规划、开展企业整合；2，进行详尽彻底的尽职调查；3，提前制定并购战略。

由此可见，尽职调查在项目前期具体工作中占有极其重要的地位。

如果一个海外矿业并购项目，尽职调查没有发现其存在的风险点和问题，并购后自然会把风险和问题带入项目中，并成为日后的建设生产中的重大隐患。

因此笔者认为并购前的全面尽职调查非常必要，只能强化不能省略，否则将因小失大，造成不可挽回的重大损失。

3、海外矿业并购尽职调查中的重点问题探讨笔者曾不辞辛劳、多次冒着生命危险到北美、南美、非洲、亚洲等数十个实地考察，并通过与国、外同行广泛交流，对资源比较丰富的、的资源状况、投资环境、基础设施等情况有较深入的了解。

笔者愿意结合自身带队到多个做尽职调查的经历，与广大矿业界同行分享、交流其中的经验和体会，希望对准备从事海外矿业并购的企业和个人有所帮助、启发，以下容大多是笔者的经验之谈，如有不当之处，欢迎各位同行批评指正。

3.1专业调查3.1.1验证资源量、储量、品位、回收率等指标对专业矿业公司来说搞清楚些这问题不难，但非矿业公司就要特别注意，有的国外公司有意识地增大储量、提高品位、回收率、降低有害杂质等指标，因为这些指标和项目估值有直接的关系。

专业矿业公司派出有经验的地质、采矿、选矿等专家到现场实地查看目标公司过去完成的地质工作、岩心库等，通过布设一定数量的验证取样化验等手段，验证上述指标。

需注意的是，有的海外项目在储量、选矿回收率和我们的分析结果有差别、个别项目差别较大。

3.1.2考察和项目有关的基础设施、建设条件等硬件设施开发矿业是复杂的系统工程，涉及到多学科、多专业，需要考虑到生产建设所需的一切基础设施和外部条件，缺一不可。

我国企业海外开矿屡屡受挫很重要的原因就是忽视了基础设施、建设条件等外部因素。

开矿需要道路、电、水、通讯、车站、码头等设施，如果缺电怎样解决？新建电厂将加大投资额，延长工期，缺水怎样解决？这些问题都要事先考虑到，并且在做可行性研究时一定要把这部分投资加入进去，对项目估值时也要把这些不利因素考虑进去，如果技术经济评价后达不到预期的效果就要勇于放弃。

笔者曾经到非洲刚果（金）考察了一个世界级金矿，资源情况非常好，但是没有电、基础设施很差，所有的原材料、备品备件都需要从2000-3000公里外的港口通过公路（土路）运输，穿越4个到达现场，一吨水泥的价格是国6倍，通过测算项目的盈利情况不好，而开发建设、运营难度太大，反复研究后忍痛放弃。

澳大利亚政局稳定、法制健全，是投资环境不错的发达。

但是对其基础设施和建设条件一定要做全面的评估并制定长期规划。

据世界财经报道消息，2011年6月23日，中国中钢集团公司(下称中钢)宣布，暂停在西澳洲的WeldRange铁矿项目，停止与之相关的所有工作，并对在建项目收尾。

中钢澳大利亚铁矿项目，最终因为港口、铁路等基础设施问题，在收购三年后叫停。

当然，项目失败的原因是多面的，但究其主因，还是眼睛只盯着资源，而忽视了基础设施、建设条件等对项目的巨大影响因素，要知道有些项目外部基础设施投资达到总投资的60%-70%。

3.2投资环境海外尽职调查中的投资环境主要指投资者所面对的客观条件。

对于矿业海外投资来说，这里指的主要是目标国的软环境，包括政治法律环境，如政治体制、政局的稳定性；政策是否具有连续性；法律法规是否齐备和公允的司法实践等，以及社会文化环境，如公民的文化教育水平、、风俗习惯等。

这些指标无法量化，很难把握，对并购的成功却至关重要。

例如，有的资源民族主义盛行、国民对外国公司在本国开矿非常反感，给本国政府施加很大压力，经常到工地捣乱、破坏，在这些并购矿业就要非常慎重。

在民族构成上，通常单一种族或民族的居民相对排外，而种族和民族成分复杂的地区排外倾向比较小，典型的地区如南美的巴西等国，由于历史上印第安人、欧洲人和非洲人频繁混血，民族构成复杂，包容性强，对外来资本比较欢迎。

在法治环境面，一个地区的政府和居民能否依法办事，是否具有强烈的法律意识，在很大程度上决定了企业的投资是否能够有保障，遇到纠纷时能否通过法律途径得到公平的解决。

在投资环境面，泛泛了解并不能解决实际问题，只有进行深入的调查分析，才能够为决策提出中肯的意见。

及文化问题超出了法律的畴，不是简单的守法和尊重对就可以解决的，中国企业在这面遇到过很多麻烦，也交了不少学费，因此，这面的问题不容小觑。

在有些，要考虑到由于节日或活动耽误工期的情况。

很多中国企业在用工、安排工期的时候，因为活动而与工人发生矛盾，进而影响到企业的建设、生产运营。

在有些，当地居民将自己所居住的山川河流视为神灵，开采资源意味着对神灵的亵渎，因此绝对不允外界进入开采，企业进入这些地区开采资源会面临很大障碍。

类似及文化问题在尽职调查中如果被忽视，但后果却很重。

3.3矿业法各国对探矿权、采矿权的设立、取得、流转、有效期、股份限制都有不同规定。

有的对矿权实行可证管理，有的是可证加合同管理，规定每年需要投入的工作量和投资额，如果不能按规定投入轻者是罚款、重者吊销矿权，企业在并购之前必须把每一个环节的问题都弄清楚，否则会面临很大隐患。

例如，我国某企业在一次海外并购的过程中，由于在尽职调查中未发现探矿权即将过期，花费数亿元举得了探矿权，结果还未开工探矿权就到期了。

在矿业法律发达的，相关法律规定多如牛毛，每一条都可以成为陷阱。

尤其是在判例法，即便读完了法律，如果不了解当地曾经有过什么样的判例，也难以有效防法律风险。

俄罗斯、澳大利亚、哈萨克斯坦、蒙古国、吉尔吉斯坦等很多将对国民经济发展、安全有重大影响的资源设为战略矿，这类资源一般不允外资控股，而必须由政府控制的公司来控股。

笔者曾参加俄罗斯的一个金矿项目，由于其储量超过一定标准被列为战略矿，买希望控股该项目，但尽管双作了很大努力仍没有获得政府审批。

有些矿权转让限制很多，除了需要有关部门批准，还要召开部门联席会议讨论，需要政府放弃优先收购权，有些比较大的矿甚至还需要总统拍板。

因此，中介机构必须对目标国矿业法律的相关问题进行准确把握，在尽职调查中将每一个风险都提示到位。

3.4土地法在尽职调查过程中，对于土地的性质、取得、使用和转让等问题必须高度重视。

目前，世界上实行土地公有制的并不多，多数实行的是土地私有制，土地作为私有财产被写入宪法，被视为神圣不可侵犯的，正如谚语所言："风能进，雨能进，国不能进"。

国某公司在加拿大收购了一个金矿和一个铜矿，由于事先并没有对矿区围的土地所有权情况做好调查，当需要从围的土地路过时，发现找不到土地所有权人。

于是，该公司到当地政府去查询，查到了权利人，却找不到人在哪，导致矿山开发被延迟。

矿业用地涉及到原住民问题时，企业尤须重视。

目前，在世界各都有原住民聚居区域，如加拿大因纽特人、澳大利亚土著人、美加印第安人、新西兰毛利人、芬兰的拉普兰人等原住民的居住区或保护地。

加拿大和澳大利亚等国通过立法对原住民的居住地予以特殊保护，企业如果要使用原住民的土地，需要和当地部落签订土地使用协议。

如果涉及到不同的部落，要逐个部落去谈判，征得所有部落的同意。

因此，矿区所在地的土地所有权状况等是企业必须关注的关键问题。

3.5环保法在很多，环评有一套很格的程序。

在加拿大、澳大利亚等国，一个环评过程会持续两到三年；在巴西，建设项目的每个环节都要通过环保审批。

在澳大利亚开矿，必须同时遵守联邦政府和州政府关于环境保护的规定。

即使在南美和非洲多发展中，环保标准的格程度也超乎我们的想象。